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1、練習(xí)題:遠(yuǎn)期和期貨
金融衍生產(chǎn)品——衍生金融工具理論與應(yīng)用(CFA金融衍生品中文教材 叢書主編:俞喬,注冊金融分析師,清華大學(xué)出版社,2007年)
注:選擇題為單選題。該書和現(xiàn)實(shí)較貼近,所使用的利率并不是連續(xù)復(fù)利,因此具體結(jié)果可能和教材給出的公式計(jì)算結(jié)果有一定差異。
一、遠(yuǎn)期市場和遠(yuǎn)期合約
(一)遠(yuǎn)期合約基本概念及主要種類1-4
1. 遠(yuǎn)期合約中的違約風(fēng)險(xiǎn)是指( )。 A
A. 因一方無法履行合約義務(wù)而對另一方造成的風(fēng)險(xiǎn)
B. 只有遠(yuǎn)期多頭會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn),是指合約空頭沒有資產(chǎn)用于交割的概率
C. 只有在交割時(shí)支付現(xiàn)金的遠(yuǎn)期空頭會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)
D.
2、典型的遠(yuǎn)期合約具有盯市的特點(diǎn),可以降低違約風(fēng)險(xiǎn)
2. 一份交割方式為實(shí)物交割的股票組合遠(yuǎn)期合約的買方(多頭)( )。 A
A. 須在將來以遠(yuǎn)期價(jià)格購買股票組合
B. 如果合約期內(nèi)股票資產(chǎn)價(jià)格上升,則能獲得收益
C. 必須在遠(yuǎn)期合約到期時(shí)交割股票組合
D. 如果在合約期內(nèi)股票資產(chǎn)價(jià)格下降,則能獲得收益
3. 一位基金經(jīng)理管理著一個(gè)較大的資產(chǎn)組合,在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為1000時(shí),他賣出了一份價(jià)值10 000萬美元的遠(yuǎn)期合約以對沖股市風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前指數(shù)為940,而在合約到期時(shí)指數(shù)為950。到期日該經(jīng)理( )。 B
A. 因?yàn)楣芍干仙?.05263%,所
3、以他將支付105263美元
B. 將收到500萬美元
C. 必須支付在合約期間股票指數(shù)的紅利
D. 將收到對方付款,金額相當(dāng)于50乘以到期日合約的乘數(shù)
4. 下列關(guān)于外匯期貨合約的表述,錯(cuò)誤的是( ) C
A. 外匯遠(yuǎn)期合約可以以實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算的方式交割
B. 一份外匯遠(yuǎn)期合約可以用于對沖將來外匯支付所蘊(yùn)含的匯率風(fēng)險(xiǎn)
C. 如果本幣在合約期內(nèi)升值,則外匯遠(yuǎn)期合約的多頭將遭受損失
D. 一般而言,對升值貨幣做多的一方將在到期日獲得正收益
(二)遠(yuǎn)期合約定價(jià)5-12
5. 考慮一份零息債券遠(yuǎn)期合約,其面值為1 000美元,期限為90天(每年360天慣例),現(xiàn)在
4、報(bào)價(jià)為500美元。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%。該遠(yuǎn)期合約的無套利價(jià)格為( )。
6. 假設(shè)市場完美無摩擦,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為35.5美元,遠(yuǎn)期價(jià)格為38.0美元,期限為一年。年無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,則套利利潤為( )
A. +0.725美元 B. -0.725美元 C. -0.5美元 D. +0.5美元
答案為A
7. 一份90天的遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)為零息債券,現(xiàn)價(jià)為500美元,現(xiàn)在合約雙方商定的遠(yuǎn)期價(jià)格為510美元,無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。請問遠(yuǎn)期合約建立時(shí)的現(xiàn)金流狀況。
為了使合約對雙方價(jià)值均為零,空頭要向多頭支付2.62美元。
8. 一只股票現(xiàn)價(jià)為110美
5、元,在第85天將支付2.00美元/股紅利,在第176天支付2.20美元/股紅利。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%,則期限為182天的股票遠(yuǎn)期合約的無套利價(jià)格應(yīng)為( )。
0 85 176 182
注:習(xí)慣上,遠(yuǎn)期股票合約的一年天數(shù)為365。
9. 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前位于1200點(diǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,紅利率為3.5%。計(jì)算180天股指遠(yuǎn)期合約的無套利價(jià)格。
10. 一只股票現(xiàn)價(jià)為30美元,預(yù)計(jì)在第20天和第65天將分別支付0.3美元紅利。無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。遠(yuǎn)期股票合約期限為60天。假定在第37天時(shí),股票價(jià)格為21美元,則那時(shí)
6、遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為( )
A. 對多頭價(jià)值為+8.85美元 B. 對空頭價(jià)值為+8.85美元
C. 對多頭價(jià)值為+9.00美元 D. 對空頭價(jià)值為+9.00美元
答案為B
合約到期
0 20 37 60 65
11. 一家英國公司預(yù)計(jì)將在60天內(nèi)收到一筆貨款,由于貨款是以歐元支付的,所以該公司要對沖可能的歐元對英鎊貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)。英國的無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%,歐元的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。當(dāng)前匯率為0.923EUR/BGP。計(jì)算該公司應(yīng)該買入或賣出多少60天歐元遠(yuǎn)期合約。
頭寸方向
遠(yuǎn)期價(jià)格
頭寸方向
遠(yuǎn)期價(jià)格
7、
A
多頭
0.9215
C
多頭
0.9244
B
空頭
0.9215
D
空頭
0.9244
答案是D
記憶:,例如F的單位為美元/歐元,則在式子右邊美元利率在上,歐元利率在下;只要保持上下一致就可以了。
12. 考慮一份基于墨西哥比索的遠(yuǎn)期合約,面值為100萬,遠(yuǎn)期價(jià)格為0.082 54 USD/Peso。在到期日之前60天,美國的無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,而墨西哥的無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,此時(shí)的匯率為0.082 11USD/Peso。該合約多頭的價(jià)值最接近( )
A. -553美元 B. 553美元 C. -297美元 D. 297美元
答案為A
8、
用連續(xù)復(fù)利表示為:
二、期貨市場和期貨合約
(一)期貨合約基礎(chǔ)知識及市場機(jī)制
1. 下列哪種期貨合約不允許實(shí)物交割標(biāo)的資產(chǎn)?( ) A
A. 股指期貨 B. 農(nóng)產(chǎn)品期貨 C. 利率期貨 D. 外匯期貨
2. 一位投資者買了10份標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約。3月10日該期貨的結(jié)算價(jià)格為997.40,保證金賬戶的余額為86 450美元。3月11日該指數(shù)期貨的結(jié)算價(jià)格為996.20,則當(dāng)日的保證金賬戶余額為多少?
合約乘數(shù)為250;投資收益為10×250×(996.20-997.40)=-3000美元;保證金余額為86450-3000=83450美元
3.
9、 下列關(guān)于期貨合約的表述正確的有( ) B
①在兩個(gè)結(jié)算日之間某一時(shí)刻期貨合約的價(jià)值等于一個(gè)新建立的期貨合約的價(jià)值與最近的盯市結(jié)算價(jià)格之間的差
②期貨合約的價(jià)值在盯市后總是零
③期貨合約的價(jià)值等于盯市后賬戶中的保證金余額
④期貨合約的價(jià)值總是大于或等于一個(gè)同一時(shí)刻建立的遠(yuǎn)期合約
A. ② B. ①和② C. ②和④ D. ①、②和④
(二)期貨定價(jià)
4. 假定某項(xiàng)美元資產(chǎn)不能給持有者帶來現(xiàn)金收入,投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率r借款,這項(xiàng)資產(chǎn)在T時(shí)刻的遠(yuǎn)期價(jià)格F和在t時(shí)刻的即期價(jià)格S是相關(guān)的。如果投資者注意到那么投資者可以通過下列哪種方式盈利?( )
10、 A
A. 以r利率借款S美元,期限為T-t,購買資產(chǎn),做空遠(yuǎn)期合約
B. 以r利率借款S美元,期限為T-t,購買資產(chǎn),做多遠(yuǎn)期合約
C. 賣空資產(chǎn),以r利率投資S美元,期限為T-t,做空遠(yuǎn)期合約
D. 賣空資產(chǎn),以r利率投資S美元,期限為T-t,做多遠(yuǎn)期行業(yè)
5. 考慮一項(xiàng)資產(chǎn),其售價(jià)為100美元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。該資產(chǎn)的期貨合約將在60天內(nèi)到期。(1)分別計(jì)算存在或不存在存儲(chǔ)成本5美元(期末值)時(shí)的期貨價(jià)格;(2)如果標(biāo)的資產(chǎn)沒有存儲(chǔ)成本,而且在合約期間內(nèi)將有現(xiàn)值為1美元的現(xiàn)金流入,計(jì)算此時(shí)的期貨價(jià)格;(3)如果標(biāo)的資產(chǎn)在合約期間產(chǎn)生的總的凈成本的現(xiàn)值為3.5美元,則期貨價(jià)格為
11、多少?
該題涉及到定價(jià)公式及相關(guān)影響因素:存儲(chǔ)成本(持有成本)、現(xiàn)金流、便利收益等。
(1)當(dāng)沒有存儲(chǔ)成本時(shí),;當(dāng)存在存儲(chǔ)成本時(shí),
(2)當(dāng)存在現(xiàn)金流入時(shí),
(3)當(dāng)存在凈成本時(shí),
簡單的說,期貨合約的價(jià)格加成本,減收益。
6. 考慮一個(gè)期貨為8個(gè)月的股票期貨,股票現(xiàn)價(jià)為98美元/股。該公司將在4個(gè)月后發(fā)放紅利1.8美元/股。不同期限的年利率分別為:4個(gè)月4%,8個(gè)月4.5%。求該期貨價(jià)格。
采用連續(xù)復(fù)利,用指數(shù)形式公式計(jì)算。
或者
7. 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在位于997.40的水平,無風(fēng)險(xiǎn)利率為7%,該指數(shù)的紅利率為2%,求18個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨價(jià)格。
8. 假設(shè)歐元兌美元的即期價(jià)格為1.05EUR/USD。美國的年無風(fēng)險(xiǎn)利率為5.5%,德國的年無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%。則一年外匯遠(yuǎn)期的價(jià)格是( )。
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