《財務(wù)管理第5章 實物期權(quán)和資本預(yù)算》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財務(wù)管理第5章 實物期權(quán)和資本預(yù)算（42頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。
1、第五章第五章 實物期權(quán)和資本預(yù)算實物期權(quán)和資本預(yù)算 第一節(jié)第一節(jié) 凈現(xiàn)值法則的問題凈現(xiàn)值法則的問題第二節(jié)第二節(jié) 金融期權(quán)及其價值評估金融期權(quán)及其價值評估第三節(jié)第三節(jié) 實物期權(quán)對資本預(yù)算的影響實物期權(quán)對資本預(yù)算的影響1第一節(jié)第一節(jié) 凈現(xiàn)值法則的問題凈現(xiàn)值法則的問題一、凈現(xiàn)值法的主觀性一、凈現(xiàn)值法的主觀性 現(xiàn)金流量預(yù)測的主觀性；現(xiàn)金流量預(yù)測的主觀性；vP124：例5-1 使用折現(xiàn)率的主觀性使用折現(xiàn)率的主觀性vNPVNPV法對高風(fēng)險項目采用高折現(xiàn)率的方法來回避風(fēng)法對高風(fēng)險項目采用高折現(xiàn)率的方法來回避風(fēng)險險,與現(xiàn)代投資理論相悖與現(xiàn)代投資理論相悖.抬高抬高i,i,人為地降低了人為地降低了NPVNPV的值
2、的值,排除了一些有價值排除了一些有價值的項目的項目.2第一節(jié)第一節(jié) 凈現(xiàn)值法則的問題凈現(xiàn)值法則的問題二、凈現(xiàn)值是靜態(tài)方法二、凈現(xiàn)值是靜態(tài)方法vNPV法假設(shè)投資項目未來的狀態(tài)是確定的或可測的,而事實上投資項目本身具有不確定性;vNPV法忽視了投資項目決策者在投資項目后具有的若干權(quán)利,比如:可以追加投資的權(quán)利、延期投資的權(quán)利等。P125，例：5-2返回返回3第二節(jié)第二節(jié) 金融期權(quán)及其價值評估金融期權(quán)及其價值評估一、一、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)二、二、看漲看漲-看跌平價關(guān)系看跌平價關(guān)系三、三、期權(quán)價值的決定期權(quán)價值的決定四、四、期權(quán)定價模型期權(quán)定價模型返回返回4一、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)一、
3、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)期權(quán)的含義期權(quán)的含義(Options)Options)：來源金融市場的股票期權(quán)，是一種金融衍來源金融市場的股票期權(quán)，是一種金融衍生產(chǎn)品；是一種無義務(wù)的選擇權(quán)。分為：生產(chǎn)品；是一種無義務(wù)的選擇權(quán)。分為：看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（CallsCalls）看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（PutsPuts）51.1.看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（CallsCalls）1.1.看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（CallsCalls）：）：期權(quán)購買者以約定的價格在特定的到期日或之前期權(quán)購買者以約定的價格在特定的到期日或之前買入標的資產(chǎn)的權(quán)利買入標的資產(chǎn)的權(quán)利;簡稱買權(quán)，分為：簡稱買權(quán)，分為：歐式看漲期權(quán)：執(zhí)行期為某一特定的日期；歐
4、式看漲期權(quán)：執(zhí)行期為某一特定的日期；美式看漲期權(quán)：可以在到期日或之前行權(quán)美式看漲期權(quán)：可以在到期日或之前行權(quán)Calls的價格的價格(收益收益)與執(zhí)行價和到期日有如下關(guān)系：與執(zhí)行價和到期日有如下關(guān)系：看漲期權(quán)的價格隨執(zhí)行價上升而降低；看漲期權(quán)的價格隨執(zhí)行價上升而降低；看漲期權(quán)的價格隨到期日的延長而增加；看漲期權(quán)的價格隨到期日的延長而增加；P128：例：例5-36看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Calls)的收益的收益看漲期權(quán)的收益看漲期權(quán)的收益:假設(shè)投資者以價格假設(shè)投資者以價格m m買入一份買權(quán)買入一份買權(quán),執(zhí)行價格執(zhí)行價格為為X,X,到執(zhí)行期到執(zhí)行期T T時股票價格為時股票價格為S ST T,那么期權(quán)那么期
5、權(quán)持有人的收益為持有人的收益為Max(SMax(ST T-X,0);-X,0);則投資人的收益曲線可以表示為則投資人的收益曲線可以表示為:7看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Calls)(Calls)的收益曲線的收益曲線解釋解釋:當當S ST T-X-X0 0 時時,執(zhí)行期權(quán)執(zhí)行期權(quán),若若:S ST T-X-Xm,m,期權(quán)擁有者的收益期權(quán)擁有者的收益f=Sf=ST T-X-m;-X-m;若若:m m S ST T-X-X0 0,期權(quán)擁有者收益期權(quán)擁有者收益f=-m-(Sf=-m-(ST T-X);-X);若若:S ST T-X-X0,0,期權(quán)擁有者的收益期權(quán)擁有者的收益f=-m;f=-m;股票價格股票價格S
6、ST TmxX+m0期權(quán)收益期權(quán)收益(f)f)f82.2.看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（PutsPuts）2.2.看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（PutsPuts）：）：期權(quán)購買者以約定的價格在特定的到期日或之期權(quán)購買者以約定的價格在特定的到期日或之前賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利前賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利;簡稱賣權(quán)，分為：簡稱賣權(quán)，分為：歐式看跌期權(quán)：執(zhí)行期為某一特定的日期；歐式看跌期權(quán)：執(zhí)行期為某一特定的日期；美式看跌期權(quán)：可以在到期日或之前行權(quán)美式看跌期權(quán)：可以在到期日或之前行權(quán)Puts的價格的價格(收益收益)與執(zhí)行價和到期日有如下關(guān)與執(zhí)行價和到期日有如下關(guān)系：系：看跌期權(quán)的價格隨執(zhí)行價上升而上升；看跌期權(quán)的價格隨執(zhí)行價上升而
7、上升；看漲期權(quán)的價格隨到期日的延長而增加；看漲期權(quán)的價格隨到期日的延長而增加；P128：例：例5-39看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Puts)的收益的收益看跌期權(quán)的收益看跌期權(quán)的收益:假設(shè)投資者以價格假設(shè)投資者以價格m m買入一份賣權(quán)買入一份賣權(quán),執(zhí)行價格執(zhí)行價格為為X,X,到執(zhí)行期到執(zhí)行期T T時股票價格為時股票價格為S ST T,那么期權(quán)那么期權(quán)持有人的收益為持有人的收益為Max(X-SMax(X-ST T,0);,0);則投資人的收益曲線形式？則投資人的收益曲線形式？返回返回10二、看漲二、看漲-看跌平價關(guān)系看跌平價關(guān)系1.“標的資產(chǎn)標的資產(chǎn)+期權(quán)期權(quán)”組合的避險效應(yīng)組合的避險效應(yīng)組合一：組合一：“
8、1股股票股股票+1份股票看跌期權(quán)份股票看跌期權(quán)”收益最大值：股票資產(chǎn)的最大增值；收益最大值：股票資產(chǎn)的最大增值；虧損最大值：看跌期權(quán)的購買成本虧損最大值：看跌期權(quán)的購買成本組合二：組合二：“現(xiàn)金現(xiàn)金+1份股票看漲期權(quán)份股票看漲期權(quán)”收益最大值：股票資產(chǎn)的最大增值；收益最大值：股票資產(chǎn)的最大增值；虧損最大值：看漲期權(quán)的購買成本虧損最大值：看漲期權(quán)的購買成本兩個組合損益完全相同兩個組合損益完全相同11二、看漲二、看漲-看跌平價關(guān)系看跌平價關(guān)系2.看漲看漲-看跌平價關(guān)系看跌平價關(guān)系由于由于“組合一組合一”和和“組合二組合二”所產(chǎn)生的損益時所產(chǎn)生的損益時完全相同的，因此，兩個組合在當下價值應(yīng)完全相同的
9、，因此，兩個組合在當下價值應(yīng)該相等：該相等：看漲期權(quán)價值看漲期權(quán)價值+執(zhí)行價現(xiàn)值執(zhí)行價現(xiàn)值=看跌期權(quán)價值看跌期權(quán)價值+股票價格股票價格或由此平價公式進行任意的變形或由此平價公式進行任意的變形返回返回12三、期權(quán)價值的決定三、期權(quán)價值的決定美式看漲期權(quán)價值與股票價格的關(guān)系：美式看漲期權(quán)價值與股票價格的關(guān)系：股票價格股票價格價值價值期權(quán)期權(quán)看漲看漲價值等于股價價值等于股價上限：上限：Calls立刻執(zhí)行的報酬立刻執(zhí)行的報酬價值等于價值等于下限：下限：Calls執(zhí)執(zhí)行行價價格格ABC13Calls上限：上限：當股價大于當股價大于0時，買入期權(quán)的價格為時，買入期權(quán)的價格為0，執(zhí)行，執(zhí)行價格為價格為0Ca
10、lls下限：下限：當股價小于執(zhí)行價時，期權(quán)價值為當股價小于執(zhí)行價時，期權(quán)價值為0；當股價大于執(zhí)行價時，立刻執(zhí)行期權(quán)，價值當股價大于執(zhí)行價時，立刻執(zhí)行期權(quán)，價值為股價為股價-執(zhí)行價執(zhí)行價14期權(quán)期權(quán)(Calls)價值決定因素價值決定因素1.股票價格越高，期權(quán)價值越大；股票價格越高，期權(quán)價值越大；2.利率越高，期權(quán)價值越大；利率越高，期權(quán)價值越大；3.到期日越遙遠，期權(quán)價值越大；到期日越遙遠，期權(quán)價值越大；4.執(zhí)行價越低，期權(quán)價值越大；執(zhí)行價越低，期權(quán)價值越大；5.股票波動越大，期權(quán)價值越大股票波動越大，期權(quán)價值越大 期權(quán)價值取決于：執(zhí)行價格、到期日、股票期權(quán)價值取決于：執(zhí)行價格、到期日、股票價格
11、、無風(fēng)險利率、股票的波動率（方差）價格、無風(fēng)險利率、股票的波動率（方差）返回返回15四、期權(quán)定價模型四、期權(quán)定價模型1.期權(quán)等價物期權(quán)等價物2.二叉樹定價模型二叉樹定價模型3.布萊克布萊克-舒爾茨定價公式舒爾茨定價公式返回返回161.期權(quán)等價物期權(quán)等價物 無套利定價原理：如果兩項資產(chǎn)有相同的現(xiàn)金流，那么，無套利定價原理：如果兩項資產(chǎn)有相同的現(xiàn)金流，那么，它們一定有相同的市場定價。它們一定有相同的市場定價。通過將普通股和債券通過將普通股和債券(借款借款)進行組合，使得該組合的損益進行組合，使得該組合的損益與一份看漲期權(quán)的損益相同，該組合就是一個期權(quán)等價物。與一份看漲期權(quán)的損益相同，該組合就是一個
12、期權(quán)等價物。期權(quán)等價物的成本就可以視為期權(quán)的價值期權(quán)等價物的成本就可以視為期權(quán)的價值期權(quán)等價物的重要參數(shù)：期權(quán)等價物的重要參數(shù)：避險比率：復(fù)制一份期權(quán)所需要的股票數(shù)量避險比率：復(fù)制一份期權(quán)所需要的股票數(shù)量 P132：例：例5-4，一份看漲期權(quán)的復(fù)制，一份看漲期權(quán)的復(fù)制 P133：一份看跌期權(quán)的復(fù)制：一份看跌期權(quán)的復(fù)制度度可能的股票價格變化幅可能的股票價格變化幅度度可能的期權(quán)價格變化幅可能的期權(quán)價格變化幅避險比率避險比率返回返回172.風(fēng)險中性定價風(fēng)險中性定價 風(fēng)險中性：投資者對風(fēng)險的態(tài)度沒有差異，風(fēng)險中性：投資者對風(fēng)險的態(tài)度沒有差異，風(fēng)險中性的投資者不需要某種補償促使其承風(fēng)險中性的投資者不需要
13、某種補償促使其承擔風(fēng)險。因此，所有股票的期望收益率都是擔風(fēng)險。因此，所有股票的期望收益率都是無風(fēng)險利率。無風(fēng)險利率。用無風(fēng)險利率對期權(quán)收益進行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率用無風(fēng)險利率對期權(quán)收益進行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率就是期權(quán)價值。就是期權(quán)價值。P134：風(fēng)險中性定價：風(fēng)險中性定價返回返回182.二叉樹定價：一個算例二叉樹定價：一個算例 例：例：有兩個時期：時期有兩個時期：時期0表示當下；時期表示當下；時期1是是1年后；年后；有兩個有兩個“基本基本”資產(chǎn)：一個股票和一個債券；資產(chǎn)：一個股票和一個債券；股票當下的價格為股票當下的價格為5050，在時期，在時期1 1它將上漲它將上漲10%10%或下跌或下跌3%3%；債券債券
14、1 1年期的利率是年期的利率是6%6%；現(xiàn)在有一個基于該股票的歐式看漲期權(quán)，期限為現(xiàn)在有一個基于該股票的歐式看漲期權(quán)，期限為1 1年，年，執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為5050問：該期權(quán)的價格如何確定？問：該期權(quán)的價格如何確定？19二叉樹定價：算例求解二叉樹定價：算例求解 尋找期權(quán)等價物：尋找期權(quán)等價物：+20二叉樹定價：算例求解二叉樹定價：算例求解要使期權(quán)等價物與期權(quán)具有同等的現(xiàn)金流，必須：要使期權(quán)等價物與期權(quán)具有同等的現(xiàn)金流，必須：因此，通過復(fù)制一份由股票和債券構(gòu)成的組合（期因此，通過復(fù)制一份由股票和債券構(gòu)成的組合（期權(quán)等價物），可以計算看漲期權(quán)的價格為：權(quán)等價物），可以計算看漲期權(quán)的價格為：0B0
15、6.1A5.485B06.1A551959.35B,769231.0A解得：解得：26565.311959.3550769231.0C05BA06.15.4806.15526525.3BA150C21二叉樹定價：算例的另一種解法二叉樹定價：算例的另一種解法2903.0q6531.0qdu解得：解得：從當下時點看，市場從時期從當下時點看，市場從時期01只有兩種可能的狀只有兩種可能的狀態(tài)：股價上升或下跌。態(tài)：股價上升或下跌。如果如果1在價格上漲狀態(tài)的市場價格為在價格上漲狀態(tài)的市場價格為qu，在價格，在價格下跌狀態(tài)的市場價格為下跌狀態(tài)的市場價格為qd;那么對于期權(quán)及其等價物（股票和債券）都可以用那么
16、對于期權(quán)及其等價物（股票和債券）都可以用上述狀態(tài)價格來定價：上述狀態(tài)價格來定價：15006.15.4806.155qqdu27.305qqCdu22三時期的二叉樹三時期的二叉樹 在其他條件都完全相同的情況下，將上述二期的問題擴在其他條件都完全相同的情況下，將上述二期的問題擴展到三時期：展到三時期：0C35.3C50.10Cdduduu顯然：顯然：23三期二叉樹的解三期二叉樹的解83.735.32903.050.106531.0Cu188.202903.035.36531.0Cd749.5188.22903.0830.76531.0C24二叉樹定價二叉樹定價 將二期的期權(quán)定價問題一般化處理：將二
17、期的期權(quán)定價問題一般化處理：有兩個時期：時期有兩個時期：時期0 0；時期；時期1 1；有兩個有兩個“基本基本”資產(chǎn)：一個股票和一個債券；債券資產(chǎn)：一個股票和一個債券；債券1 1年期的利率是年期的利率是i i；股票當下的價格為股票當下的價格為S S，在時期，在時期1 1它將上漲為它將上漲為(1+u)S(1+u)S或下跌為或下跌為(1+d)S(1+d)S（u ui 0,d0）；）；基于該股票的基于該股票的1 1年期歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為年期歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為X X。0,X)d1(Smaxq0,X)u1(SmaxqCdu定價公式為：定價公式為：通過期權(quán)等價物，期權(quán)通過期權(quán)等價物，期權(quán))i1(
18、q)i1(q1)d1(Sq)u1(SqSdudu)du)(i1(iuq)du)(i1(diqdu解得：解得：25多期（多期（n期）看漲期權(quán)的二叉樹定價期）看漲期權(quán)的二叉樹定價0,X)d1()u1(SmaxqqCCiniindn0iiuinu多（多（n n）期歐式看漲期權(quán)的二叉樹定價模型：）期歐式看漲期權(quán)的二叉樹定價模型：返回返回263.布萊克布萊克-舒爾茨定價公式舒爾茨定價公式 B-S期權(quán)定價公式：期權(quán)定價公式：)d(NKe)d(SN2rt1看漲期權(quán)價值看漲期權(quán)價值tddtt)21r()K/Sln(d1221返回返回27第三節(jié)第三節(jié) 實物期權(quán)對資本預(yù)算的影響實物期權(quán)對資本預(yù)算的影響一、一、實物
19、期權(quán)與金融期權(quán)的參數(shù)關(guān)系實物期權(quán)與金融期權(quán)的參數(shù)關(guān)系二、二、實物期權(quán)與金融期權(quán)的區(qū)別實物期權(quán)與金融期權(quán)的區(qū)別三、三、實物期權(quán)的類型及計算實物期權(quán)的類型及計算1.延遲期權(quán)延遲期權(quán)2.擴張期權(quán)擴張期權(quán)3.放棄期權(quán)放棄期權(quán)4.轉(zhuǎn)換期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán)返回返回28實物期權(quán)與金融期權(quán)參數(shù)實物期權(quán)與金融期權(quán)參數(shù)v實物期權(quán)實物期權(quán):對于投資項目而言對于投資項目而言,投資項目所創(chuàng)造的投資項目所創(chuàng)造的未來的投資機會是一種增長期權(quán)未來的投資機會是一種增長期權(quán).v股票期權(quán)與實物期權(quán)的參數(shù)比較股票期權(quán)與實物期權(quán)的參數(shù)比較:股票股票投資項目投資項目X X股票執(zhí)行價股票執(zhí)行價項目的資本投入項目的資本投入S S股票市場現(xiàn)價股票市場
20、現(xiàn)價項目的凈現(xiàn)值項目的凈現(xiàn)值.r.r無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率.股票波動率股票波動率項目波動率項目波動率.t.t執(zhí)行期執(zhí)行期項目投資有效期項目投資有效期期權(quán)性質(zhì)期權(quán)性質(zhì)買權(quán)買權(quán)投資項目的增長期權(quán)投資項目的增長期權(quán)標的資產(chǎn)參數(shù)29算例分析算例：一個制冷設(shè)備產(chǎn)品A的投資項目計算的基年為0，逐年的現(xiàn)金流量為：預(yù)計到第3年，隨著制冷技術(shù)成熟，可追加投資2400萬元，生產(chǎn)B系列產(chǎn)品，現(xiàn)金流量為：-1000019038034040030032145t-24003500120080095045054678tA：B：30傳統(tǒng)的NPV計算價值方法v采用傳統(tǒng)的NPV法，一般用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的資金成本率
21、i，i的取法的一般原則是：如果風(fēng)險越大，i就取大一些，風(fēng)險較小的項目i取小些。v假設(shè)項目風(fēng)險較大，因此i取20%。則：vNPVA=-1000+=-15.840 因此項目不可行;v如果考慮追加因素,則:vNPVB=-2400+=-2400+2351.95=-48.05 0 (以第3年為基期計算）項目還是不可行.300190380340400(1+0.2)(1+0.2)2(1+0.2)3(1+0.2)4(1+0.2)5+5004509508001200(1+0.2)(1+0.2)2(1+0.2)3(1+0.2)4(1+0.2)5+31傳統(tǒng)的NPV計算價值方法v如果以t=0為計算基期，則追加項目的凈
22、現(xiàn)值為：NPVB=(-2400+2351.95)(1+0.2)-3 =-1389.60+1361.78 =-27.820與以第3期作為計算基期的結(jié)果一致.項目不可性.32用實物期權(quán)的思想解釋前算例v該項目上馬該項目上馬A A系列產(chǎn)品生產(chǎn)線之后系列產(chǎn)品生產(chǎn)線之后,除了得到除了得到A A項項目的目的5 5年有效期的現(xiàn)金流量年有效期的現(xiàn)金流量(NPVNPV為為-15.84)-15.84)外外,還還同時獲得了一個同時獲得了一個3 3年以后追加投資上馬年以后追加投資上馬B B項目的機項目的機會會,顯然這個機會是一種顯然這個機會是一種“無義務(wù)的權(quán)利無義務(wù)的權(quán)利”,”,即即:增長期權(quán)增長期權(quán).v由于該追加項
23、目的價值現(xiàn)值為由于該追加項目的價值現(xiàn)值為1361.781361.78萬元萬元,獲得獲得這種價值需要到第這種價值需要到第3 3年投入年投入24002400萬萬,因此因此,相當于相當于:投資投資A A項目同時獲得了一項權(quán)利：可以用項目同時獲得了一項權(quán)利：可以用24002400萬萬元執(zhí)行價格購買現(xiàn)值為元執(zhí)行價格購買現(xiàn)值為1361.781361.78的標的資產(chǎn)的標的資產(chǎn).33用實物期權(quán)的思想解釋前算例v期限期限T-t=3-0=3T-t=3-0=3；v執(zhí)行價格執(zhí)行價格X=2400X=2400；v標的資產(chǎn)（追加項目標的資產(chǎn)（追加項目B B）當前價格當前價格A=A=1361.87;1361.87;v.=0.
24、35;r=0.2.=0.35;r=0.2v代入代入B-SB-S公式算得公式算得:d d1 1=-0.385;d=-0.385;d2 2=-0.991=-0.991 查正態(tài)分布表得查正態(tài)分布表得:N(dN(d1 1)=0.3502;)=0.3502;N(dN(d2 2)=0.1608)=0.1608v因此這個增長期權(quán)的價值為因此這個增長期權(quán)的價值為:C=AN(d C=AN(d1 1)-Xe)-Xe-r(T-t)-r(T-t)N(dN(d2 2)=144.5=144.534用實物期權(quán)的思想解釋前算例v該項目的價值為該項目的價值為:V=NPVV=NPVA A+C+CB B=-15.84+144.5=
25、128.66=-15.84+144.5=128.66v結(jié)論結(jié)論:該項目可以考慮實施該項目可以考慮實施.返回返回35二、實物期權(quán)與金融期權(quán)的區(qū)別二、實物期權(quán)與金融期權(quán)的區(qū)別 標的資產(chǎn)不交易標的資產(chǎn)不交易 資產(chǎn)價格不連續(xù)變化資產(chǎn)價格不連續(xù)變化 方差不穩(wěn)定方差不穩(wěn)定 行權(quán)不能瞬間完成行權(quán)不能瞬間完成 實物期權(quán)的復(fù)雜性（實物期權(quán)的復(fù)雜性（P139）返回返回361.延遲期權(quán)延遲期權(quán) 當下投資項目面臨不確定性，項目持有人推遲對當下投資項目面臨不確定性，項目持有人推遲對項目進行投資的權(quán)利項目進行投資的權(quán)利 例：資源儲備、油田開采例：資源儲備、油田開采 采用采用B-S公式進行延遲期權(quán)定價：公式進行延遲期權(quán)定價
26、：P141例例5-6返回返回372.擴張期權(quán)擴張期權(quán) 擴張期權(quán)擴張期權(quán)-收縮期權(quán)收縮期權(quán)項目持有人在未來時間內(nèi)擴大項目投資規(guī)項目持有人在未來時間內(nèi)擴大項目投資規(guī)模的權(quán)利。模的權(quán)利。P142：例：例5-7返回返回383.放棄期權(quán)放棄期權(quán)項目的收益不能彌補投資成本或市場惡化項目的收益不能彌補投資成本或市場惡化后，項目持有人擁有放棄持有該項目的權(quán)后，項目持有人擁有放棄持有該項目的權(quán)利。利。P143:例例5-8 轉(zhuǎn)換期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán)項目持有人在未來擁有可在多項決策之間項目持有人在未來擁有可在多項決策之間進行轉(zhuǎn)換的權(quán)利。進行轉(zhuǎn)換的權(quán)利。返回返回394.4.轉(zhuǎn)換期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán) 轉(zhuǎn)換期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán)項目持有人在未來擁有可在多項決策之間項目持有人在未來擁有可在多項決策之間進行轉(zhuǎn)換的權(quán)利。進行轉(zhuǎn)換的權(quán)利。返回返回4041
財務(wù)管理第5章 實物期權(quán)和資本預(yù)算
