《金融機(jī)構(gòu)研究》PPT課件.ppt

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1、第六講 金融機(jī)構(gòu)研究,Study on Financial Institutions 2010.11,本講的主要內(nèi)容,如何研究金融機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)體系 金融機(jī)構(gòu)相關(guān)理論的回顧與思考 金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理思路 金融危機(jī)與金融機(jī)構(gòu) 中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系的思考,一、如何研究金融機(jī)構(gòu),研究視角 研究?jī)?nèi)容 研究方法,金融組織大體上可以分為三類(lèi)：經(jīng)紀(jì)人組織、基金組織和銀行機(jī)構(gòu)（Chant，1987）,經(jīng)紀(jì)人組織是信息和合約實(shí)施的中介者，其作用是發(fā)現(xiàn)，聯(lián)絡(luò)與介紹潛在的借款人和貸款人，并不參與實(shí)際的金融交易過(guò)程。 共同基金組織在中介資金供需雙方的基礎(chǔ)上，通過(guò)持有部分資產(chǎn)提供某種信譽(yù)支持。他們?yōu)橥顿Y者提供自身資產(chǎn)組合的

2、一部分份額，其資產(chǎn)組合由外部的市場(chǎng)工具構(gòu)成，投資者的份額價(jià)值隨著構(gòu)成中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)價(jià)值的變化而波動(dòng)。 吸收儲(chǔ)蓄存款的銀行組織，是經(jīng)營(yíng)資金的現(xiàn)代企業(yè)。他們向借款者提供固定價(jià)值的債務(wù)組合，向貸款人出售固定價(jià)值的債權(quán)，其債務(wù)組合與其持有的債權(quán)組合不再直接相連，其所持有的資產(chǎn)組合價(jià)值取決于他們的經(jīng)營(yíng)管理，獨(dú)立于對(duì)借款人債權(quán)承諾的價(jià)值之外。,金融中介學(xué)的分類(lèi),融資類(lèi)機(jī)構(gòu) 投資類(lèi)機(jī)構(gòu) 保障類(lèi)機(jī)構(gòu) 信息咨詢(xún)服務(wù)類(lèi)機(jī)構(gòu),經(jīng)濟(jì)體系中的金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展 經(jīng)濟(jì)發(fā)展（思想進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新與制度變革） 金融需求的多元化與多層面 金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的發(fā)展 金融系統(tǒng)的塑造與運(yùn)行 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與深化 再次

3、推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展,不同金融系統(tǒng)下的金融機(jī)構(gòu),制度背景與約束條件 歷史的回顧：1719-1720金融系統(tǒng)發(fā)展的分水嶺 盎格魯-撒克遜模式和歐洲大陸模式 金融系統(tǒng)的特征應(yīng)從多角度考察比如家庭持有資產(chǎn)的角度、個(gè)體投資決策的性質(zhì)、企業(yè)籌資的途徑等等,（一）研究視角探討,總量研究、結(jié)構(gòu)研究（規(guī)模、比重、績(jī)效 ） 靜態(tài)研究、動(dòng)態(tài)研究（時(shí)點(diǎn)研究、時(shí)期其研究） 歷史研究、比較研究 利益相關(guān)者研究 宏觀研究、微觀研究,（二）研究方向與相關(guān)內(nèi)容探討,分類(lèi)機(jī)構(gòu)研究 產(chǎn)生、發(fā)展、性質(zhì)、職能、作用、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新 具體機(jī)構(gòu)：資本構(gòu)成、組織制度、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)管理、績(jī)效、競(jìng)爭(zhēng)力、監(jiān)管 興趣：選擇一種金融機(jī)構(gòu)

4、，寫(xiě)一條你認(rèn)為盡可能理解的解釋 金融機(jī)構(gòu)體系研究 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、兼并重組、競(jìng)爭(zhēng)與合作、功能創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)、效率,金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng) 區(qū)別與聯(lián)系、功能、發(fā)展、監(jiān)管 金融機(jī)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展 融合、作用、危機(jī)、效率 金融機(jī)構(gòu)與微觀經(jīng)濟(jì)主體 金融機(jī)構(gòu)與住戶(hù)、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與政府,（三）研究方法建議,定性分析 定量分析 注1：使用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的注意事項(xiàng)： 1.了解經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的內(nèi)在涵義 2.清楚經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)方法、統(tǒng)計(jì)頻率 3.分析指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)的解釋力 4.了解指標(biāo)的特性 5.要注意一組指標(biāo)而不要僅看一個(gè)指標(biāo) 6.注意數(shù)據(jù)的比較（歷史的、同類(lèi)的）,注2：綜合評(píng)價(jià)注意權(quán)重的設(shè)定 方法：主觀賦權(quán)法德?tīng)?/p>

5、菲法、 客觀賦權(quán)法層次分析法、環(huán)比評(píng)分法、相關(guān)度法等,學(xué)習(xí)與研究步驟的提示,文獻(xiàn)綜述（重要） 評(píng)價(jià)與發(fā)現(xiàn)空間 提出所研究的問(wèn)題 論證（現(xiàn)狀、判斷、小結(jié)、分析、比較） 對(duì)策建議 結(jié)論,二、金融機(jī)構(gòu)的理論回顧與思考,金融機(jī)構(gòu)存在的理論分析 金融機(jī)構(gòu)功能論 金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論 理論的探討：1.市場(chǎng)體制的背景；2.靜態(tài)研究、動(dòng)態(tài)演進(jìn)；3.金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)；4.金融機(jī)構(gòu)的影響力,（一）金融機(jī)構(gòu)存在的理論分析,1.時(shí)間線索進(jìn)行回顧 （1） 19世紀(jì)以前：“信用媒介論” 信用媒介論又稱(chēng)自然主義信用論，創(chuàng)始于18世紀(jì)，盛行于19世紀(jì)，其主要代表人物是亞當(dāng).斯密、李嘉圖、約翰.穆勒。認(rèn)為金融中介是存款人和貸款人

6、的集中；信用媒介論的代表人物約翰穆勒在他的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中說(shuō)，信用只是使用別人資本的許可，人們不能由此增加，而只能轉(zhuǎn)移生產(chǎn)手段。信用媒介論認(rèn)為貨幣只是簡(jiǎn)單交換媒介和便利的交換工具，銀行的功能在于媒介信用，而非創(chuàng)造信用。,（2）19世紀(jì)70年代：“信用創(chuàng)造論” 信用創(chuàng)造論始于18世紀(jì)，發(fā)展于19世紀(jì)、20世紀(jì)。主要代表人物有約翰勞、亨利桑頓、麥克魯?shù)?、熊彼特韓、C.A.菲力蒲斯等人。認(rèn)為金融中介不僅能夠存貸，而且可以進(jìn)行信用創(chuàng)造，信用能夠形成資本。作為近代信用創(chuàng)造論的繼承者合代表人物麥克魯?shù)略谒男庞玫睦碚撘粫?shū)中認(rèn)為“銀行及銀行業(yè)者的本質(zhì)是信用的創(chuàng)造和發(fā)行，所以銀行絕不是借貸貨幣的店鋪，而是信用

7、的制造廠”。,（3） 20 世紀(jì)60年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖提出“信用替換論” 即認(rèn)為金融中介的使用是通過(guò)提供“間接證券”去替換“本源證券”，也就是說(shuō)通過(guò)提供間接證券這種金融資產(chǎn)在資金盈余者與資金短缺者之間融通資金。所謂本源證券是資金短缺者出具的借款證券。間接證券有的具有貨幣性,有的不具有貨幣性,商業(yè)銀行提供的間接證券具有貨幣性,其它金融機(jī)構(gòu)提供的間接證券不具有貨幣性,銀行與其它金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別不在于信用創(chuàng)造或信用中介,而在于所提供的間接證券是否具有貨幣性。,（4）銀行行為論的解釋 托賓(1963)認(rèn)為有三個(gè)因素在起作用:一是銀行集中從事融資活動(dòng),并由專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行管理,具有規(guī)模經(jīng)濟(jì),能夠節(jié)省交易

8、成本；二是銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中具有支付清算的功能,這種功能具有“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”的性質(zhì),這種性質(zhì)決定了政府不僅對(duì)其嚴(yán)加監(jiān)管,而且提供保證。從這一意義上說(shuō),銀行的融資活動(dòng)能降低風(fēng)險(xiǎn)；三是為了提高市場(chǎng)效率,減少不確定性,需要多種融資技術(shù),如需要掌握各種信息進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)估、需要利用融資技術(shù)廣泛集中資金等。為此,必須建立網(wǎng)絡(luò),進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范,而所有這些只有具有相當(dāng)實(shí)力的銀行才能做到。 這一理論與原有理論的區(qū)別:強(qiáng)調(diào)通過(guò)銀行自身的行為進(jìn)行“資產(chǎn)變換”,即本源證券與間接證券的變換,通過(guò)資產(chǎn)變換減少不確定性,而不確定性的減少降低了損失程度。,（5）小結(jié)：從信用替換論開(kāi)始至今,信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展成為當(dāng)

9、代研究金融中介的分析工具的組成部分。 各種觀點(diǎn)對(duì)金融中介提供的各種不同的轉(zhuǎn)形服務(wù)進(jìn)行了更細(xì)致的識(shí)別與分析；更深入地探尋金融中介如何運(yùn)用資源以博取有用信息、克服交易成本從而通過(guò)改變風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)比來(lái)實(shí)現(xiàn)這些轉(zhuǎn)形。,比如一些代表性觀點(diǎn)：,Gurley & Shaw（1960）認(rèn)為，金融中介利用了借貸中規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，他們以遠(yuǎn)低于大多數(shù)個(gè)人貸款者的單位成本進(jìn)行初級(jí)證券投資和管理。 Benston George（1976）認(rèn)為存在交易成本、信息成本和不可分割性等摩擦的市場(chǎng)，是金融中介產(chǎn)生并存在的理由。 Boyd & Smith（1992）認(rèn)為信息獲取和交易監(jiān)督上的比較優(yōu)勢(shì)使金融中介得以形成； Lela

10、nd&Pyle(1977)、Diamond(1984)、 GaleHellwig(1985)、CampbellKracaw(1980)、BoydPrescott(1986)、Mishkin(1978，1984)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家則強(qiáng)調(diào)金融中介在解決信息不對(duì)稱(chēng)方面的作用。,Merton(1989，1990，1993，1995)、MertonBodie(1993，1995)提出了金融中介的“功能觀”。 AllenSantomero(1998)強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理和參與成本的重要性。 ScholtensWensveen(2000)提出價(jià)值增加應(yīng)是金融中介理論的焦點(diǎn)。,2.當(dāng)代金融中介存在理論的主要內(nèi)容,（1）不確

11、定性與金融中介 針對(duì)個(gè)人的消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)所引起的不確定性；投資不確定性會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者進(jìn)行多樣化投資，而金融中介可以減少個(gè)人持有多樣化組合的成本。 Bryant(1980)和Diamond & Dybvig(1983)研究了在個(gè)人面臨消費(fèi)不確定性時(shí)銀行類(lèi)中介的作用。在他們的研究中，銀行負(fù)債是作為平滑消費(fèi)波動(dòng)的機(jī)制而出現(xiàn)的，而不是執(zhí)行交易媒介的功能。銀行為家庭提供防范影響消費(fèi)需求的意外流動(dòng)性沖擊的保險(xiǎn)手段。,Allen & Gale(1997)考慮了金融中介的不同的平滑功能，也就是所提供的平滑跨代風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。在迭代模型中，市場(chǎng)是不完全的，但是Allen & Gale指出，長(zhǎng)期存在的金融中介是

12、提供這種跨期平滑作用的制度機(jī)制。中介持有所有資產(chǎn)，為每一代人提供存款合約。在積累了大量?jī)?chǔ)備之后，中介為每一代人的存款提供獨(dú)立于真實(shí)紅利實(shí)現(xiàn)情況的不變收益。,（2）交易成本與金融中介,Benston George（1976）和Fama(1980)認(rèn)為，由于金融資產(chǎn)交易技術(shù)中的不可分性和非凸性，無(wú)磨擦的完全信息金融市場(chǎng)已不再存在，因而就需要金融中介參與金融交易；金融中介可視為單個(gè)借貸者在交易中克服交易成本、尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合，并指出金融中介存在的原因在于交易成本，金融中介降低交易成本的主要方法是利用技術(shù)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。,（3）信息不對(duì)稱(chēng)與金融中介,所謂的信息不對(duì)稱(chēng)是指交易的一方對(duì)交易的另一

13、方不充分了解的現(xiàn)象。例如，對(duì)于貸款項(xiàng)目的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)，借款者通常比貸款者了解得更多一些。信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,兩者都會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)失靈。 “市場(chǎng)摩擦”（MARKET FRICTIONS）、可信度問(wèn)題、信息生產(chǎn)不經(jīng)濟(jì)、搜尋成本、 核實(shí)成本、增加監(jiān)督等導(dǎo)致金融中介的存在,阿克洛夫 (Akerlof, 1970)的舊車(chē)市場(chǎng)模型，開(kāi)創(chuàng)了分析金融中介在解決“逆向選擇”問(wèn)題上如何具有優(yōu)勢(shì)的分析范式。利蘭和派爾(Leland and Pyle, 1977) 最早提出基于“道德風(fēng)險(xiǎn)”的模型，即L-P模型，用來(lái)解釋金融中介解決“道德風(fēng)險(xiǎn)”的優(yōu)勢(shì)。,Leland and Pyle（1977）和

14、Chan （1983）模型無(wú)法經(jīng)受一致性假設(shè)的檢驗(yàn)，在一致性假設(shè)下，經(jīng)紀(jì)人并不比其客戶(hù)具有初始信息優(yōu)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)人的客戶(hù)完全可以取代經(jīng)紀(jì)人，自行尋找投資機(jī)會(huì)。 金融組織無(wú)法從信息中獲得回報(bào)。為了解決這一問(wèn)題，錢(qián)特（Chant，1987）在以上模型中，加入了核實(shí)成本的概念。所謂核實(shí)成本，是指確定了投資項(xiàng)目以后，對(duì)最終收益進(jìn)行預(yù)期評(píng)估的成本。顯然，經(jīng)紀(jì)組織通過(guò)累積的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，可以加速產(chǎn)出的效率。,（4）需要注意的是：,金融中介發(fā)展到現(xiàn)在已突破了交易成本、信息不對(duì)稱(chēng)的范式約束，開(kāi)始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理、參與成本和價(jià)值增加的影響，使金融中介理論從消極觀點(diǎn)（中介把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資）向積極觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變（在轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的過(guò)程中，

15、中介為最終儲(chǔ)蓄者和投資者提供了增加值）。,起 因 20世紀(jì)70年代以來(lái)，許多傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)擴(kuò)大了，新的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了，交易成本也降低了，信息變得便宜和容易得到，但卻沒(méi)有伴隨著中介的減少。 事實(shí)上，金融市場(chǎng)廣度與深度的擴(kuò)展卻是中介和企業(yè)增加運(yùn)用這些金融工具的結(jié)果，也就是說(shuō)，金融市場(chǎng)的擴(kuò)大并沒(méi)有使人們對(duì)金融中介的依賴(lài)程度降低，反而，個(gè)人參與金融市場(chǎng)的方式急劇轉(zhuǎn)向通過(guò)各種中介。 因此，傳統(tǒng)的以交易成本和信息不對(duì)稱(chēng)為基礎(chǔ)的金融中介理論對(duì)此現(xiàn)象的解釋就存在問(wèn)題。,ScholtensWensveen(2000)則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理從誕生起就是銀行的核心業(yè)務(wù)，銀行總是持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并管理它。而隨著銀行新業(yè)務(wù)的拓展

16、和衍生金融工具的出現(xiàn)，這一職能大大加強(qiáng)了。管理風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在是，而且一直是金融中介的生計(jì)所在。依靠在信息生成和處理上的專(zhuān)業(yè)化以及分散個(gè)體信貸和期間風(fēng)險(xiǎn)，中介一直能夠吸收風(fēng)險(xiǎn)。,AllenSantomero(1998)認(rèn)為，原有的金融中介理論視野過(guò)于狹窄，需要用風(fēng)險(xiǎn)管理和參與成本來(lái)解釋現(xiàn)代金融中介的存在。 他們認(rèn)為，在傳統(tǒng)的以銀行業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)中，金融市場(chǎng)的作用并不顯著，銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的辦法是將風(fēng)險(xiǎn)跨期平滑化：在資金充裕的時(shí)候吸收大量短期流動(dòng)性資產(chǎn)，而在資金短缺時(shí)用它們作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的緩沖劑。 但是，近20年來(lái)，金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)銀行業(yè)形成的沖擊，使這種風(fēng)險(xiǎn)管理辦法難以為繼了。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)給投資者提供比銀

17、行利息高得多的回報(bào)，因而使資金從銀行流入金融市場(chǎng)。為了生存，銀行不得不對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理辦法動(dòng)手術(shù)：銀行等金融中介繞開(kāi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，進(jìn)入新市場(chǎng)，進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出新的金融產(chǎn)品，向“全能銀行”轉(zhuǎn)變。與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)比例下降相伴隨，銀行開(kāi)始在金融市場(chǎng)中扮演著進(jìn)行資產(chǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理代理人的角色。,參與成本可以解釋銀行的職能轉(zhuǎn)變 參與成本使得個(gè)人參與金融資產(chǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的成本大大增加。而金融中介作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，可以利用其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，代理人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)交易和管理，從而大大減少參與成本。,價(jià)值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力 Scholtens & Wensveen（2000）認(rèn)為參與成本并不能很好

18、地解釋金融業(yè)近年來(lái)發(fā)生的一些巨大變化，諸如共同基金的發(fā)展和金融衍生工具的廣泛使用。在他們看來(lái)，這些金融產(chǎn)品迅速發(fā)展的關(guān)鍵仍然是風(fēng)險(xiǎn)而不是參與成本。 金融中介理論必須拓展其目前的研究邊界。應(yīng)當(dāng)放棄靜態(tài)的完美市場(chǎng)范式，采用更為動(dòng)態(tài)的概念，金融中介理論應(yīng)當(dāng)包括金融創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)過(guò)程和在此基礎(chǔ)上的市場(chǎng)差異化。金融中介不是居于最終儲(chǔ)蓄者和投資者之間充當(dāng)“代理人”，以減少像不對(duì)稱(chēng)信息和參與成本之類(lèi)的市場(chǎng)非完美性，而是一個(gè)獨(dú)立行事的市場(chǎng)主體。它能夠創(chuàng)造金融產(chǎn)品，并通過(guò)轉(zhuǎn)換財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、期限、規(guī)模、地點(diǎn)和流動(dòng)性而為客戶(hù)提供增加值。 因此價(jià)值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，從而理應(yīng)成為金融中介理論的核心。當(dāng)然，價(jià)值

19、增值是通過(guò)降低人們的參與成本和擴(kuò)展金融服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。,Scholtens & Wensveen的這種所謂的補(bǔ)充理論（amended theory）自然強(qiáng)調(diào)金融中介的顧客導(dǎo)向而不是信息不對(duì)稱(chēng)。 金融中介本身就是向顧客出售金融服務(wù)并從中獲利的，而傳統(tǒng)理論所謂的節(jié)約交易成本、消除信息不對(duì)稱(chēng)以及參與成本等則屬于上述過(guò)程的伴隨效應(yīng)（by-effect）。,（二）金融機(jī)構(gòu)的功能理論,金融機(jī)構(gòu)存在的理論分析中已經(jīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的功能進(jìn)行了分析與說(shuō)明,融通資金、配置資源 提供支付結(jié)算服務(wù) 降低交易成本并提供金融便利 改善信息不對(duì)稱(chēng) 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和管理 提供和進(jìn)行價(jià)值增值,金融機(jī)構(gòu)的功能觀,機(jī)構(gòu)觀： 視現(xiàn)存的金融中介為

20、給定，認(rèn)為公共政策的目標(biāo)就是幫助現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)生存和興旺，把這種分析方法簡(jiǎn)稱(chēng)為機(jī)構(gòu)觀； 功能觀： 另一種分析方法則不同，視金融中介運(yùn)作的功能為給定，并探索運(yùn)作這些功能的最佳機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)，這種方法稱(chēng)為功能觀。,JensenMeckling(1976) ，Leland&Pyle(1977) ， GreembaumHiggins(1983) ，DiamondDybvig(1986) ，Black(1985) ，Williamson(1985 ，1988)，Brennan(1993) ，Cossin(1993) ， Pierce(1991) 和ScholesWolfson(1992) 都不同程度的論述了金融中

21、介的功能，但系統(tǒng)的論述金融中介的功能并把它提升到金融中介的功能觀層次的是Bodie Merton（1993，1995，2000）。,中介除了提供定制的產(chǎn)品和服務(wù)的明顯功能以外，還具有重要的創(chuàng)造與檢驗(yàn)新產(chǎn)品的潛在功能。,Merton根據(jù)金融產(chǎn)品的性質(zhì)對(duì)金融市場(chǎng)與金融中介作了具體“分工”。相比之下，金融市場(chǎng)傾向于交易標(biāo)準(zhǔn)化的或者說(shuō)成熟的金融產(chǎn)品，這種金融產(chǎn)品能服務(wù)于大量的消費(fèi)者，并在定價(jià)時(shí)能被交易所充分理解；而金融中介則更適合于量小的新金融產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品一般而言是高度定做的，只針對(duì)那些具有特殊金融需求的消費(fèi)者，因此信息也是完全不對(duì)稱(chēng)的。,艾倫和蓋爾將金融體系分散風(fēng)險(xiǎn)的功能區(qū)分為橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和跨期

22、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),艾倫和蓋爾還研究了中介和市場(chǎng)的關(guān)系。他們認(rèn)為，在金融市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)回報(bào)與金融中介提供的回報(bào)相比具有很大易變性，這意味著在市場(chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家投資者更多暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。金融中介則可為投資者通過(guò)跨期平滑回報(bào)。 金融市場(chǎng)允許個(gè)人分散投資組合，對(duì)沖異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)， 投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)調(diào)整資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。在既定的時(shí)點(diǎn)上，不同的投資者可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換的做法稱(chēng)為橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在這里，金融市場(chǎng)扮演了表達(dá)不同投資者的不同意見(jiàn)的機(jī)制。 金融中介則能夠提供跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。金融中介機(jī)構(gòu)可以存續(xù)于幾代人之間，可以通過(guò)在不同時(shí)期中均衡得失來(lái)防止資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)分波動(dòng)，將風(fēng)險(xiǎn)在各代人之間攤銷(xiāo)，從而在不同的期限內(nèi)平衡

23、投資收益。,功能觀的小結(jié),金融中介功能觀大大地拓展了金融中介理論的視野，從而把金融中介理論的研究推向了一個(gè)新的水平。 金融中介功能觀的核心內(nèi)容可表述為：金融功能比金融機(jī)構(gòu)更穩(wěn)定，亦即在地域和時(shí)間跨度上變化較小；機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化，即機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率的提高。 功能觀首先要問(wèn)金融體系需要行使哪些經(jīng)濟(jì)功能，然后去尋求一種最好的組織機(jī)構(gòu)，而一種組織機(jī)構(gòu)是否最好，則又進(jìn)一步取決于時(shí)機(jī)和現(xiàn)有的技術(shù)。,啟 示,金融機(jī)構(gòu)功能的形成與拓展既有需求拉動(dòng)也有供給推動(dòng) 金融機(jī)構(gòu)功能觀為金融機(jī)構(gòu)形式的多樣與創(chuàng)新提供理論依據(jù) 金融機(jī)構(gòu)體系的演變與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制度變遷、技術(shù)革命等密

24、切相關(guān),（三）金融組織發(fā)展理論,從區(qū)別談金融組織發(fā)展：存在的另一種角度 從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)背景演變談金融組織的發(fā)展 從創(chuàng)新角度談金融組織的發(fā)展 從監(jiān)管角度談進(jìn)入組織的發(fā)展 從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度談金融組織的發(fā)展,1.從區(qū)別看：,金融組織在本質(zhì)上是一種企業(yè)組織，它與市場(chǎng)邊界的劃分取決于其對(duì)交易費(fèi)用的節(jié)約程度。 金融組織與一般企業(yè)組織分離開(kāi)來(lái)的原因，在于不完全信息對(duì)于資金借貸關(guān)系的影響，不同于對(duì)一般商品交易的影響，不完全信息會(huì)導(dǎo)致資金借貸行為存在普遍的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)重阻礙金融交易契約的實(shí)施。 不同類(lèi)型的金融組織同時(shí)存在，是因?yàn)樵诓煌馁Y金交易中，它們具有不同的信息優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。,2.從經(jīng)濟(jì)背景看：,在

25、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中，信息狀況的改善，使得相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)取代了成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成為金融組織生存的基礎(chǔ)。 市場(chǎng)分工方式由橫向分工向縱向分工變化，金融組織的行業(yè)特殊性下降。 市場(chǎng)不斷細(xì)分的結(jié)果，使金融組織成為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中的準(zhǔn)市場(chǎng)。 從成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)，到“泛企業(yè)論”、“準(zhǔn)市場(chǎng)論”，金融組織理論的發(fā)展正在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的演變和現(xiàn)實(shí)政策產(chǎn)生重大的影響。,3.從創(chuàng)新與監(jiān)管看：,始于90年代的金融自由化風(fēng)潮，在很大程度上是金融管理當(dāng)局對(duì)金融組織與市場(chǎng)融合的一種反應(yīng)。 資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇、資本市場(chǎng)膨脹引發(fā)“脫媒”、金融風(fēng)險(xiǎn)加劇導(dǎo)致一系列危機(jī)等新問(wèn)題成為世界性課題。 放松對(duì)金融 機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的過(guò)度管制，已成為全球化的趨勢(shì)。

26、而不同金融組織在信息時(shí)代中相對(duì)優(yōu)勢(shì)界限的模糊，勢(shì)必導(dǎo)致不同金融業(yè)務(wù)的整合，揭示了金融機(jī)構(gòu)從“分業(yè)”走 向“混業(yè)”的內(nèi)在機(jī)理。 弗蘭克林艾倫（Franklin Allen）等：比較金融，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002年。,小結(jié)與啟示,金融機(jī)構(gòu)的不斷發(fā)展有其必然的理由 金融機(jī)構(gòu)的適應(yīng)性與創(chuàng)新性促進(jìn)其發(fā)展 金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)是一種競(jìng)合關(guān)系 金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展朝向混業(yè)與專(zhuān)業(yè) 金融機(jī)構(gòu)有其獨(dú)立的價(jià)值,三、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的背景與趨勢(shì),研究背景 經(jīng)濟(jì)全球化，拓展了世界各國(guó)的市場(chǎng)交易空間，建立起一個(gè)巨大的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，既提供了更為廣闊的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，也在一定程度上加劇了各種金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和影響力度； 強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略取向，不

27、僅反映在各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，而且也體現(xiàn)在行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)的微觀領(lǐng)域中； 信息技術(shù)革命，客觀地提供了經(jīng)濟(jì)金融不斷創(chuàng)新的技術(shù)基礎(chǔ)和推動(dòng)力。 風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高的要求,金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì),競(jìng)爭(zhēng)激烈。體現(xiàn)為國(guó)際化集團(tuán)的出現(xiàn)、兼并重組浪潮的興起，銀行生存的問(wèn)題成為銀行家關(guān)注的重要問(wèn)題； 與證券市場(chǎng)關(guān)系密切。體現(xiàn)為越來(lái)越突出的資產(chǎn)證券化和業(yè)務(wù)全能化傾向； 創(chuàng)新加劇。體現(xiàn)為重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理方法、組織再造、業(yè)務(wù)外包等； 風(fēng)險(xiǎn)加劇。體現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)尤其銀行脆弱性問(wèn)題突出。,發(fā)展趨勢(shì)需要注意：,主流與兼顧 國(guó)際化（大型化）：大與小并存 一體化：混業(yè)與專(zhuān)業(yè)并存 信息化：新型技術(shù)與傳統(tǒng)并存 市場(chǎng)

28、化：創(chuàng)新與管制并存 持續(xù)性：風(fēng)險(xiǎn)管理與利益兼顧并存,一些途徑： 兼并重組 金融控股公司制 網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置 金融創(chuàng)新能力的培養(yǎng) 價(jià)值管理 風(fēng)險(xiǎn)管理方法與技術(shù)的廣泛采納 企業(yè)文化,多元化金融服務(wù)集團(tuán)的特征,思考與問(wèn)題,你是如何看待金融機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)的？并請(qǐng)說(shuō)明理由。 如果允許你創(chuàng)設(shè)一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，你的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃如何設(shè)計(jì)？未來(lái)發(fā)展有何展望？ 多元金融服務(wù)集團(tuán)的好處與問(wèn)題,三、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,不同金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)管理 風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施步驟 風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)與方法,1.風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的研究 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)原因，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。 根據(jù)風(fēng) 險(xiǎn)能否給承擔(dān)者帶來(lái)

29、收益，將風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)（Pure Risk）（只有損失可能，沒(méi)有獲利機(jī)會(huì)）和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（Speculative Risk）（既有損失可能又有獲利機(jī)會(huì)）。 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的范圍，將風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Non- Diversifiable Risk）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Diversifiable Risk） 。 根據(jù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)需要，又有各自不同的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)。,2.風(fēng)險(xiǎn)管理理論的發(fā)展,傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理。彼得伯恩斯坦(P.L.Bernstein（1996）)認(rèn)為，人類(lèi)在文藝復(fù)興時(shí)期就想操控災(zāi)害或風(fēng)險(xiǎn)。隨著概率論 (Probability)的產(chǎn)生，人們對(duì)于災(zāi)害事件的估計(jì)開(kāi)始有了客觀的科學(xué)根據(jù)，這推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)理論與實(shí)證研究

30、的產(chǎn)生。最早論及風(fēng)險(xiǎn)管理的文章出現(xiàn)在1956年的哈佛商學(xué)評(píng)論(Harvard Business Review)上，在這篇名為風(fēng)險(xiǎn)管理一成本控制的新名詞的文章中，指出，在一個(gè)企業(yè)中應(yīng)該有專(zhuān)人負(fù)責(zé)管理風(fēng)險(xiǎn)，即在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該有一個(gè)全職的“風(fēng)險(xiǎn)管理者” 1970年到1990年是風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的重要階段。這一時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，人類(lèi)開(kāi)始面臨種類(lèi)越來(lái)越多、危害越來(lái)越嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)管理己經(jīng)發(fā)展成企業(yè)管理中一個(gè)具有相對(duì)獨(dú)立功能的管理學(xué)科，圍繞企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的核心目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、策略管理一樣具有十分重要的作用。,新型的整體化風(fēng)險(xiǎn)管理。 1990年以后，風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入了一個(gè)全

31、新的階段整體化風(fēng)險(xiǎn)管理階段。整體化風(fēng)險(xiǎn)管理沖破了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的狹隘理解，把風(fēng)險(xiǎn)看做一個(gè)整體進(jìn)行研 究。新型風(fēng)險(xiǎn)管理是站在整個(gè)公司角度的風(fēng)險(xiǎn)管理，常常被稱(chēng)作公司風(fēng)險(xiǎn)管理（Corporate Risk Management）或全面風(fēng)險(xiǎn)管理（Enterprise Risk Management），它關(guān)注的主要是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的和對(duì)整個(gè)公司價(jià)值的影響，是風(fēng)險(xiǎn)管理理論發(fā)展的最新方向。,3.風(fēng)險(xiǎn)管理的框架,從風(fēng)險(xiǎn)因素的角度看，風(fēng)險(xiǎn)管理包括針對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)和將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子整合在一起進(jìn)行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。 從金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)所使用的工具和方法的角度看，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)可以劃分為內(nèi)部控制活動(dòng)和風(fēng)

32、險(xiǎn)產(chǎn)品交易活動(dòng)（即金融工程活動(dòng)）。 從針對(duì)損失采取的措施的角度看，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)包括三方面的內(nèi)容。一是避免損失發(fā)生或降低損失嚴(yán)重程度和發(fā)生概率的管理活動(dòng)，主要指各項(xiàng)業(yè)務(wù)的管理和內(nèi)部控制活動(dòng)； 二是將可能發(fā)生的損失轉(zhuǎn)嫁給其它機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)參與者的活動(dòng)；三是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)活動(dòng)，即通過(guò)提取準(zhǔn)備金或風(fēng)險(xiǎn) 定價(jià)方式為可能的損失募集資金的活動(dòng)。 從盈利管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)包括風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、經(jīng)濟(jì)資本配置、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào)率和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)衡量等。,4.全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與方法,第一類(lèi)是基于組織結(jié)構(gòu)體系全面風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)化度量的全面風(fēng)險(xiǎn)管理方法ERM (Enterprise-wide Risk Management)。

33、第二類(lèi)是基于風(fēng)險(xiǎn)決策因素的全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論TRM。TRM(Total Risk Management)是從風(fēng)險(xiǎn)決策角度提出的另一種全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論，其核心思想是從系統(tǒng)決策的角度出發(fā)。,5.風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)與手段,風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)承受能力的計(jì)算 劉偉：系統(tǒng)多元決策與風(fēng)險(xiǎn)控制，武漢大學(xué)出版社，2006年,四、金融機(jī)構(gòu)與金融危機(jī),1.根據(jù)IMF在世界經(jīng)濟(jì)展望1998中的分類(lèi)，金融危機(jī)大致可以分為以下四大類(lèi)： 貨幣危機(jī)(Currency Crises) 當(dāng)某種貨幣的匯率受到投機(jī)性襲擊時(shí)，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當(dāng)局?jǐn)U大外匯儲(chǔ)備，大幅度地提高利率。 銀行業(yè)危機(jī)(Bankin

34、g Crises) 銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個(gè)銀行系統(tǒng)的危機(jī)。,外債危機(jī)(Foreign Debt Crises) 一國(guó)內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。 系統(tǒng)性金融危機(jī)(Systematic Financial Crises) 可以稱(chēng)為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時(shí)或相繼發(fā)生。,2.金融危機(jī)的理論研究,第一代貨幣危機(jī)模型較好地解釋了20世紀(jì)70-80年代的貨幣危機(jī)，認(rèn)為危機(jī)的根源在于宏觀經(jīng)

35、濟(jì)基礎(chǔ)變量的惡化過(guò)度擴(kuò)張的貨幣與財(cái)政政策、實(shí)際匯率升值、經(jīng)常項(xiàng)目惡化等。他們對(duì)政策制定者的建議是，必須保證政策間的一致性，不斷強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量。,第二代貨幣危機(jī)模型強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自促成性質(zhì)。當(dāng)政府內(nèi)外政策不協(xié)調(diào)時(shí)，投機(jī)者預(yù)期匯率最終會(huì)貶值，就會(huì)提前搶購(gòu)?fù)鈪R，結(jié)果是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況提前惡化，政府維護(hù)匯率的成本增加，貨幣危機(jī)提前到來(lái)，因而預(yù)期的作用使貨幣危機(jī)具有自促成的性質(zhì)。,第三代金融危機(jī)理論開(kāi)始跳出匯率機(jī)制、貨幣政策、財(cái)政政策、公共政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，著眼于金融中介、資產(chǎn)價(jià)格變化方面，強(qiáng)調(diào)金融中介在金融危機(jī)發(fā)生過(guò)程中的作用。 亞洲金融危機(jī)表明，金融自由化、大規(guī)模的外資流人與波動(dòng)、金融中介信用

36、過(guò)度擴(kuò)張、過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資與資產(chǎn)泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管等，是與金融危機(jī)相伴發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，由此可見(jiàn)，金融中介尤其是銀行中介在金融危機(jī)的形成過(guò)程中起著重要作用。,圖 銀行危機(jī)層次劃分圖1,1 劉海虹，商業(yè)銀行資產(chǎn)配置與銀行危機(jī)，北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2000.5,圖： 由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的銀行危機(jī),3.銀行業(yè)危機(jī)的解釋,弗里德曼(Friedman)的貨幣政策失誤論 弗里德曼的貨幣政策失誤理論認(rèn)為，因?yàn)樨泿判枨蠛瘮?shù)的相對(duì)穩(wěn)定性，貨幣供求失衡的根本原因在于貨幣政策的失誤。并且，這種失誤(如突然的通貨緊縮)可以使一些輕微的局部的金融問(wèn)題，通過(guò)加劇銀行恐慌演變?yōu)閯×业娜娴慕鹑趧?dòng)蕩。,明斯基

37、(Hyman PMinsky) 的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)” 市場(chǎng)上的借款者分為三類(lèi)： 第一類(lèi)是“套期保值”型借款者 (Hedge-financed Unit)。 第二類(lèi)是“投機(jī)型” 借款者(Speculative-financed Unit)。 第三類(lèi)是“蓬齊” 型借款者(Ponzi Unit),在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始時(shí)，大多數(shù)借款者屬于“套期保值”型借款者，當(dāng)經(jīng)濟(jì)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮時(shí)，借款者 的贏利能力縮小，逐漸轉(zhuǎn)變成“投機(jī)型” 借款者和“蓬齊” 型借款者，金融風(fēng)險(xiǎn)增大。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是由外來(lái)沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的，而是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展必經(jīng)之 路。,戴爾蒙德

38、和荻伯威格（Diamond and Dybvig）的“金融恐慌” 理論 認(rèn)為銀行體系脆弱性主要源于存款者對(duì)流動(dòng)性要求的不確定性以及銀行的資產(chǎn)較之負(fù)債缺乏流動(dòng)性之間的矛盾 。在1983年提出了銀行擠兌理論(又稱(chēng)DD模型)。其基本思想是：銀行的重要功能是以短貸長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，在正常情況下，依據(jù)大數(shù)定理，所有存款者不會(huì)在同一時(shí)間取款。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)生某些突發(fā)事件(如銀行破產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)丑聞)，就會(huì)發(fā)生銀行擠兌。 Chari和Jagannathan進(jìn)一步指出，一些原本不打算取款的人一旦發(fā)現(xiàn)取款隊(duì)伍變長(zhǎng)，也會(huì)加入擠兌的隊(duì)伍，發(fā)生金融恐慌。,案例研究：美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)（歷史回顧）在恐慌引起倒閉方面,1878、18

39、93、1908、20世紀(jì)30年代 20世紀(jì)20年代，美國(guó)30000銀行中有6000家倒閉，到了1930-1933年有9000家倒閉。 1934FDIC成立，在其初設(shè)的5年里，銀行倒閉事件年平均50家，在接下來(lái)的5年間，降至17家，到1982年美國(guó)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī)前，年均沒(méi)有超過(guò)11家。,麥金農(nóng)(Ronald Mekinnon)的“道德風(fēng)險(xiǎn)” 理論(Moral Hazard) 認(rèn)為，由于存款保險(xiǎn)制度的存在，以及政府和金融監(jiān)管部門(mén)在關(guān)鍵時(shí)候扮演“最后貸款人” 的角色。一方面會(huì)使銀行產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，從事具有更高風(fēng)險(xiǎn)的投資，增加了存款人受損害的可能性；另一方面，存款者也會(huì)不對(duì)銀行實(shí)施監(jiān)督。 世界銀行和IMF

40、對(duì) 65個(gè)國(guó)家在19811994年間發(fā)生的銀行危機(jī)做的計(jì)量測(cè)試也表明，在設(shè)有存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，發(fā)生危機(jī)的概率要高于沒(méi)有設(shè)立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家。,練習(xí),請(qǐng)?jiān)u述“存款保險(xiǎn)減弱了銀行維持資本充足的動(dòng)力” 請(qǐng)思考“不能相信銀行能自己管好自己，因此對(duì)銀行監(jiān)管是不可避免的災(zāi)禍”,4.銀行危機(jī)的案例,1977年西班牙金融危機(jī) 1980-1990美國(guó)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī) 拉美銀行危機(jī) IMF的調(diào)查,傳統(tǒng)的由銀行信用擴(kuò)張過(guò)度而引發(fā)的銀行倒閉的金融危機(jī),1977年西班牙的金融危機(jī)就是典型的銀行危機(jī)。當(dāng)時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降以及金融體系對(duì)外開(kāi)放后面臨外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，西班牙銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降，不少中小銀行陷入資金周轉(zhuǎn)困難的

41、局面，有些不得不宣布破產(chǎn)。西班牙中央銀行通過(guò)成立銀行管理公司，收購(gòu)出問(wèn)題銀行的股權(quán)來(lái)為他們提供資金，并對(duì)被接管的銀行實(shí)施 業(yè)務(wù)指導(dǎo)。經(jīng)過(guò)3年時(shí)間的努力，西班牙銀行危機(jī)被平息和消化。,美國(guó)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī),美國(guó)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)主要是指儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)，他們的主要職能是吸收存款、發(fā)放消費(fèi)和住房抵押信貸。 在上世紀(jì)80年代以前，由于長(zhǎng)期低利率貨幣政策使得這些機(jī)構(gòu)的住房抵押貸款的基本上都是固定利率貸款。但是在里根政府上臺(tái)之后，為了應(yīng)對(duì)滯脹采取了貨幣主義和供給學(xué)派相結(jié)合的新經(jīng)濟(jì)政策，其貨幣政策就是緊縮，于是利率不斷提高，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率一度曾經(jīng)達(dá)到16以上。利率不斷升高之后使得儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的存貸利率出現(xiàn)了嚴(yán)重的利率

42、倒掛，原先以固定利率發(fā)放的住房抵押貸款變成了不良資產(chǎn)，儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)大面積倒閉。最后美國(guó)政府出面關(guān)閉、收購(gòu)和重組2900多家儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)以及出問(wèn)題的商業(yè)銀行，花了近5000億美元的代價(jià)，用了近10年的時(shí)間才將危機(jī)的后果消化。,拉美銀行危機(jī),頻發(fā)、嚴(yán)重 1974-2003，危機(jī)的數(shù)量與復(fù)發(fā)次數(shù)占全球榜首，35%的國(guó)家多次發(fā)生，是其他地區(qū)的三倍。 宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡、監(jiān)管不力、對(duì)政府信心薄弱 阿根廷、智利、墨西哥、烏拉圭,IMF系統(tǒng)性銀行危機(jī)：一個(gè)新數(shù)據(jù)庫(kù),在過(guò)去的27年全球共發(fā)生了124起銀行危機(jī)。其中，1990年代初期是銀行危機(jī)的頻發(fā)期，到1995年時(shí)發(fā)生了最多的13起，而最近幾年，銀行危機(jī)的次數(shù)越來(lái)

43、越少了。,55的銀行危機(jī)都伴有貨幣危機(jī)；而很多銀行危機(jī)都始于信貸擴(kuò)張，該比例占到全部銀行危機(jī)的30，一般來(lái)說(shuō)，危機(jī)發(fā)作時(shí)，銀行的不良貸款率平均可達(dá)25；而危機(jī)開(kāi)始之前，宏觀經(jīng)濟(jì)通常就已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，財(cái)政赤字、經(jīng)常性賬戶(hù)赤字、通貨膨脹已經(jīng)提前出現(xiàn)。,在危機(jī)的處理階段，IMF認(rèn)為，該階段應(yīng)該分成兩段，首先是危機(jī)遏制階段，最后才是危機(jī)解決階段。 在危機(jī)遏制階段中，通常的特征包括：71的危機(jī)遏制中，都采用了大量的流動(dòng)性支持，歷史上最高的流動(dòng)性支持?jǐn)?shù)量驚人，達(dá)到了存款總量的28！而在29的案例中，都曾使用了一攬子擔(dān)保政策來(lái)恢復(fù)信心，該政策的平均期限約為53個(gè)月。,在最后一步的危機(jī)解決階段中，IMF概括的主要特

44、點(diǎn)之一是監(jiān)管寬容延長(zhǎng)，在此期間，銀行被允許通過(guò)夸大自己的資本金來(lái)避免貸款供應(yīng)收縮帶來(lái)的損失， 有67的案例如此，而在35的情況下，銀行盡管技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)，但卻不會(huì)被監(jiān)管干預(yù)，在73的情況下，謹(jǐn)慎監(jiān)管的原則被放棄或者沒(méi)有完全執(zhí)行。 “目前來(lái)看，監(jiān)管寬容實(shí)際上是起到了反作用，因?yàn)殂y行會(huì)在政府未來(lái)開(kāi)支中，冒更多的風(fēng)險(xiǎn)?！盜MF指出。,另一特點(diǎn)是，在這一階段，有86的情況下，政府干預(yù)通常是以銀行倒閉、國(guó)有化或者支持并購(gòu)的形式進(jìn)行；51的情況下，危機(jī)都會(huì)經(jīng)歷向外國(guó)機(jī)構(gòu)出售資產(chǎn)的 階段；此時(shí)，越多的銀行倒閉，就意味著財(cái)政成本越高；而一攬子擔(dān)保計(jì)劃，則有效的減少了銀行倒閉的情況；48的情況下，都曾成立了銀行

45、重組機(jī)構(gòu)；60 的情況下，都成立了資產(chǎn)管理公司來(lái)處理不良資產(chǎn)；76的情況下，銀行都被政府重新調(diào)整資本金，主要是通過(guò)現(xiàn)金、政府債權(quán)或者次級(jí)債等方式進(jìn)行，而在資本重組中，通常都伴有約束性條款；平均來(lái)看，政府在資本重組中付出的成本約占到GDP的6；從積極的方面看，資本充足減少了輸出性虧損；危機(jī)時(shí)期的貨幣政策一般都是中性的，而財(cái)政政策都是擴(kuò)張性的；等等。,5.銀行危機(jī)的處理,原則：有拯救危機(jī)的政治意愿和使用不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的公共資金；從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)并從中獲利的集團(tuán)承擔(dān)重組成本；阻止問(wèn)題的擴(kuò)散 約束：可用的融資渠道、可出售銀行資產(chǎn)的市場(chǎng)、監(jiān)管的獨(dú)立性 政策選擇：由私人部門(mén)兼并或出售、監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管、緊急救

46、助,五、中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系,改革以來(lái)： 第一階段，加快發(fā)展各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。在1993年的鼎盛時(shí)期，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量超過(guò)六萬(wàn)家。同時(shí)，外國(guó)金融機(jī) 構(gòu)也開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)。 第二階段，實(shí)現(xiàn)政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)的分離，推動(dòng)國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型。 第三階段，在推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造的同時(shí)，使 金融組織體系朝著國(guó)際規(guī)范的結(jié)構(gòu)發(fā)展。,1978年，全國(guó)只有人民銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行四家國(guó)家銀行以及規(guī)模很小的農(nóng)村信用社， 當(dāng)年全部金融機(jī)構(gòu)的存款余額僅為1155億元，貸款余額1890億元，分別僅占GDP的32.2和52.7； 30年之后，中國(guó)的銀行體系已發(fā)展到包括 政策性銀行、國(guó)有控股商業(yè)銀行

47、、股份制商業(yè)銀行、外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公 司、汽車(chē)金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、小額貸款公司等十余類(lèi)，數(shù)千家銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到近52.6萬(wàn)億。2007年各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額 389371億元，貸款余額261691億元，分別為當(dāng)年GDP的151和 102。 30年中，非銀行金融機(jī)構(gòu)體系也得到了長(zhǎng)足發(fā)展，截至2007年末，我國(guó)注冊(cè)證券公司106家，基金管理公司56家，保險(xiǎn)公司110家，專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)2330余家，這些機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)5萬(wàn)億元。,現(xiàn)存問(wèn)題研究,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系考察 各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀與主要問(wèn)

48、題 中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的未來(lái) 請(qǐng)參閱：唐旭.中國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革：理論、路徑與構(gòu)想.北京：中國(guó)金融出版社.2008年。,基礎(chǔ)閱讀與拓展閱讀,1.王廣謙.金融中介學(xué).北京：高等教育出版社，2003 2.美弗雷德里克米什金，斯坦利愛(ài)金斯.金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu).北京：北京大學(xué)出版社，2006 3.相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表與統(tǒng)計(jì)報(bào)表 1.富蘭克林艾倫，道格拉斯蓋爾.比較金融系統(tǒng).北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002 2.F.J.法伯茲，F(xiàn).莫迪利亞尼，M.G費(fèi)里.金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)通論.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000 3.埃斯里德米爾古克-肯特，羅斯萊文.金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：銀行、市場(chǎng)和發(fā)展的跨國(guó)比較.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2006年,