財(cái)務(wù)分析[企業(yè)盈利能力分析]課程復(fù)習(xí)

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1、第八章 公司賺錢能力分析 一、賺錢能力分析的目的 賺錢能力一般是指公司在一定期期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力。賺錢能力的大小是一種相對(duì)的概念，即利潤(rùn)相對(duì)于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤(rùn)率越高，賺錢能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，賺錢能力越差。 進(jìn)行公司賺錢能力分析的目的具體表目前如下兩個(gè)方面： 1．運(yùn)用賺錢能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 2．通過(guò)賺錢能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題。 對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，利潤(rùn)是公司償債的重要來(lái)源，特別是對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)而言。賺錢能力的強(qiáng)弱直接影響公司的償債能力。 對(duì)于股東(投資人)而言，公司賺錢能力的強(qiáng)弱更

2、是至關(guān)重要的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，股東往往會(huì)覺(jué)得公司的賺錢能力比財(cái)務(wù)狀況、營(yíng)運(yùn)能力更重要。股東們的直接目的就是獲得更多的利潤(rùn)。此外，公司賺錢能力增長(zhǎng)還會(huì)使股票價(jià)格上升，從而使股東們獲得資本收益。 二、賺錢能力分析基本 經(jīng)營(yíng)方式是賺錢能力分析的基本。按照經(jīng)營(yíng)方式劃分，可以分為資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)三種類型。 (一)三種經(jīng)營(yíng)方式的目的 資本經(jīng)營(yíng)型公司的管理目的是資本保值與增值或追求資本賺錢能力最大化。 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型公司的管理目的是追求資產(chǎn)的增值和資產(chǎn)賺錢能力的最大化。 商品經(jīng)營(yíng)的基本內(nèi)涵是公司以市場(chǎng)為導(dǎo)向，組織供產(chǎn)銷活動(dòng)，以一定的人力、物力

3、消耗生產(chǎn)與銷售盡量多的社會(huì)需要的商品。 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是對(duì)商品經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，而資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步。 (二)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的關(guān)系 它們之間的區(qū)別重要表目前：第一，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容不同，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的配備、重組及有效使用；資本經(jīng)營(yíng)重要強(qiáng)調(diào)資本流動(dòng)、收購(gòu)、重組、參股和控股等。第二，經(jīng)營(yíng)出發(fā)點(diǎn)不同，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從整個(gè)公司出發(fā)，強(qiáng)調(diào)所有資源的運(yùn)營(yíng)，而不考慮資源的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題；資本經(jīng)營(yíng)則在產(chǎn)權(quán)清晰基本上從公司所有者出發(fā)，強(qiáng)調(diào)資本(重要指自有資本)的運(yùn)營(yíng)，把資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)看做是資本經(jīng)營(yíng)的環(huán)節(jié)或構(gòu)成部分。 它們之間的聯(lián)系重要表目前：第一，資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了兩者之間互相依存、互相作用，

4、資本經(jīng)營(yíng)要以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為依托，資本經(jīng)營(yíng)不能離開(kāi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而孤立存在；第二，資本經(jīng)營(yíng)是公司經(jīng)營(yíng)的最高層次，資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步。 (三)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)的關(guān)系 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)是既互相聯(lián)系，又互相區(qū)別的。第一，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不能離開(kāi)商品經(jīng)營(yíng)而獨(dú)立存在，沒(méi)有有效的商品經(jīng)營(yíng)是不能獲得好的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的。第二，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是對(duì)商品經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步發(fā)展，它不僅考慮商品自身的消耗與收益，并且將資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出及周轉(zhuǎn)速度作為經(jīng)營(yíng)的核心。第三，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的比商品經(jīng)營(yíng)目的更綜合。商品經(jīng)營(yíng)目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的的基本，但不是所有。要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的，應(yīng)在商品經(jīng)營(yíng)基本上，進(jìn)一步搞好資產(chǎn)的重組與有效使用，

5、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。 三、資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力分析 (一)資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力內(nèi)涵與指標(biāo) 資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力是指公司的所有者通過(guò)投入資本經(jīng)營(yíng)所獲得利潤(rùn)的能力。反映資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力的基本指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，即公司本期凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比率，其計(jì)算公式是： 凈資產(chǎn)收益率是反映賺錢能力的核心指標(biāo)。評(píng)價(jià)原則一般可用社會(huì)平均利潤(rùn)率、行業(yè)平均利潤(rùn)率或資本成本率等。 (二)影響資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力的因素 影響凈資產(chǎn)收益率的因素重要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、公司資本構(gòu)造和所得稅率等。 凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系為： (三)資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力

6、因素分析 明確凈資產(chǎn)收益率與其影響因素之間關(guān)系的基本上，運(yùn)用連環(huán)替代法或差額計(jì)算法，可分析各因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。 (四)鈔票流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力的補(bǔ)充 對(duì)資本經(jīng)營(yíng)賺錢能力發(fā)揮補(bǔ)充作用的鈔票流量指標(biāo)重要有凈資產(chǎn)鈔票回收率和賺錢鈔票比率。 四、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力分析 (一)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力內(nèi)涵與指標(biāo) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力，是指公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。反映資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力的指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率，其計(jì)算公式為： 評(píng)價(jià)總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，需要與公司前期的比率、同行業(yè)其她公司的這一比率等進(jìn)行比較，并進(jìn)一步找出影響該指標(biāo)的不利因

7、素，以利于公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理。 (二)影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力的因素 影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素有兩個(gè)：一是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率；二是銷售息稅前利潤(rùn)率。根據(jù)總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，可將其做如下分解： (三)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力因素分析 明確總資產(chǎn)報(bào)酬率與其影響因素之間關(guān)系的基本上，運(yùn)用連環(huán)替代法或差額計(jì)算法，可分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。 (四)鈔票流量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力的補(bǔ)充 對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)賺錢能力發(fā)揮補(bǔ)充作用的鈔票流量指標(biāo)重要是所有資產(chǎn)鈔票回收率。 所有資產(chǎn)鈔票回收率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈鈔票流量與

8、平均總資產(chǎn)之間的比率。該指標(biāo)可以作為對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的補(bǔ)充，反映公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取鈔票的能力，可以衡量公司資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，其計(jì)算公式為： 五、商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力分析 (一)商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力的內(nèi)涵與指標(biāo) 商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力不考慮公司的籌資或投資問(wèn)題，只研究利潤(rùn)與收入或成本之間的比率關(guān)系。反映商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力的指標(biāo)可分為兩類： 收入利潤(rùn)率和成本利潤(rùn)率。 1．收入利潤(rùn)率分析 反映收入利潤(rùn)率的指標(biāo)重要有營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入毛利率、總收入利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率、銷售息稅前利潤(rùn)率等。不同的收入利潤(rùn)率，其內(nèi)涵不同，揭示的收人與利潤(rùn)關(guān)系不同，在分析評(píng)價(jià)中的作用也不同。

9、 收入利潤(rùn)率指標(biāo)是正指標(biāo)，指標(biāo)值越高越好。分析時(shí)應(yīng)根據(jù)分析目的與規(guī)定，擬定合適的原則值，如可用行業(yè)平均值、全國(guó)平均值、公司目的值等。 2．成本利潤(rùn)率分析 反映成本利潤(rùn)率的指標(biāo)有許多形式，其重要形式有：營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率、所有成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。 成本利潤(rùn)率指標(biāo)也是正指標(biāo)，指標(biāo)值越高越好。分析評(píng)價(jià)時(shí)，可將各指標(biāo)實(shí)際值與原則值進(jìn)行對(duì)比。原則值可根據(jù)分析的目的與管理規(guī)定擬定。 (二)鈔票流量指標(biāo)對(duì)商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力的補(bǔ)充 銷售獲現(xiàn)比率是對(duì)商品經(jīng)營(yíng)賺錢能力的補(bǔ)充，反映公司通過(guò)銷售獲取鈔票的能力。 六、上市公司賺錢能力分析

10、 由上市公司自身特點(diǎn)所決定，其賺錢能力除了可通過(guò)一般公司賺錢能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)進(jìn)行某些特殊指標(biāo)的分析，特別是某些與公司股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值有關(guān)的指標(biāo)分析。如每股收益、一般股權(quán)益報(bào)酬率、股利發(fā)放率、價(jià)格與收益比率、托賓Q指標(biāo)、鈔票分派率指標(biāo)以及每股經(jīng)營(yíng)鈔票流量等指標(biāo)的分析。 (一)每股收益分析 1．每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算 每股收益的基本含義是指每股發(fā)行在外的一般股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。每股收益又分為基本每股收益與稀釋每股收益。 基本每股收益是指歸屬于一般股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與發(fā)行在外的一般股的加權(quán)平均數(shù)之比，其計(jì)算公式如下： 稀

11、釋每股收益是指當(dāng)公司存在稀釋性潛在一般股時(shí)，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)節(jié)歸屬于一般股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)和發(fā)行在外一般股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋每股收益。所謂稀釋性潛在一般股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為一般股會(huì)減少每股收益的潛在一般股，例如可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)。 稀釋每股收益的計(jì)算公式與基本每股收益的公式形式上是相似的，只是在計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)歸屬于一般股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)和當(dāng)期發(fā)行在外的一般股加權(quán)平均數(shù)進(jìn)行調(diào)節(jié)。 每股收益越高，闡明公司的賺錢能力越強(qiáng)。在判斷公司賺錢能力強(qiáng)弱時(shí)，應(yīng)將幾家不同公司或者同一公司不同步期的每股收益進(jìn)行比較，才干得出對(duì)的結(jié)識(shí)。 2．每股收益因素分

12、析 為了分析公司每股收益變動(dòng)的因素，應(yīng)擬定影響每股收益的影響因素，并對(duì)各個(gè)因素進(jìn)行分析，測(cè)算各個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)每股收益的影響限度。每股收益重要取決于每股賬面價(jià)值和一般股權(quán)益報(bào)酬率兩個(gè)因素。 (二)一般股權(quán)益報(bào)酬率分析 一般股權(quán)益報(bào)酬率是指凈利潤(rùn)扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與一般股權(quán)益之比。 該指標(biāo)從一般股股東的角度反映公司的賺錢能力，指標(biāo)值越高，闡明賺錢能力越強(qiáng)，一般股股東可得收益也越多。一般股權(quán)益報(bào)酬率應(yīng)作為獨(dú)立指標(biāo)對(duì)公司賺錢能力、投資收益水平進(jìn)行分析。 (三)股利發(fā)放率分析 股利發(fā)放率是一般股股利與每股收益的比值，反映一般股

13、股東從每股的所有獲利中分到多少，其計(jì)算公式如下： 公式中每股股利是指實(shí)際發(fā)放給一般股股東的股利總額與流通股數(shù)的比值。股利發(fā)放率反映了公司的股利政策，其高下要根據(jù)公司對(duì)資金需要量的具體狀況而定，沒(méi)有一種固定的衡量原則。 (四)價(jià)格與收益比率分析 價(jià)格與收益比率，亦稱市盈率，反映一般股的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來(lái)判斷公司股票與其她公司股票相比較潛在的價(jià)值，其計(jì)算公式如下： 價(jià)格與收益比率=每股市價(jià)÷每股收益 該指標(biāo)在一種公司內(nèi)幾年的數(shù)值可以表白公司賺錢能力的穩(wěn)定性，可在一定限度上反映公司管理部門的經(jīng)營(yíng)能力和公司賺錢能力及潛

14、在的成長(zhǎng)能力。同步，該指標(biāo)還反映此股票市價(jià)與否具有吸引力，把多種公司的股票價(jià)格與收益比率進(jìn)行比較，并結(jié)合對(duì)其所屬行業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景的理解，可以作為選擇投資目的的參照。 (五)托賓Q指標(biāo)分析 托賓Q(Tobin Q)指標(biāo)是指公司的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比。 一般，人們用總資產(chǎn)的賬面價(jià)值替代重置成本，一般股的市場(chǎng)價(jià)格和債務(wù)的賬面值之和表達(dá)市場(chǎng)價(jià)值，則其計(jì)算公式如下： 若某公司的托賓Q值不小于1，表白市場(chǎng)上對(duì)該公司的估價(jià)水平高于其自身的重置成本，該公司的市場(chǎng)價(jià)值較高；若某公司的托賓Q值不不小于1，則表白市場(chǎng)上對(duì)該公司的估價(jià)水平低于其自身的重置成本，該公司的市場(chǎng)價(jià)值較低。 (六)鈔票分派率指標(biāo)分析 鈔票分派率是指鈔票股利與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈鈔票流量之間的比率。反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的鈔票有多大比重用于鈔票股利的分析，其計(jì)算公式為： (七)每股經(jīng)營(yíng)鈔票流量指標(biāo)分析 每股經(jīng)營(yíng)鈔票流量是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈鈔票流量與發(fā)行在外的一般股股數(shù)的比率。反映每股發(fā)行在外的一般股所平均占有的經(jīng)營(yíng)凈鈔票流量。 這個(gè)指標(biāo)越高闡明公司進(jìn)行資本支出和支付股利的能力越強(qiáng)，其計(jì)算公式為：