《外商直接投資》PPT課件.ppt

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1、第二章 外商直接投資,國際投資的概念 國際投資（International Investment)是各 國官方機構、跨國公司、金融機構及居民個 人等投資主體將其擁有的貨幣資本或產業(yè)資 本，經跨國界流動形成實物資產，無形資產 或金融資產，并通過跨國經營以實現價值增 值的行為。,三組概念解析,國際直接投資VS國際間接投資 1.新建or并購？ 如果是并購,判斷標準： a.投資者是否擁有有效控制權？ b.是否包括各種經營資源在國際間的“一攬子”轉移？,東道國VS母國 概念 國際直接投資主要表現為發(fā)達國家之間的相互投資,國際直接投資的最終目標 利潤最大化 股東權益最大化,,第一節(jié) 國際直接投資的基本理論

2、,一、 壟斷優(yōu)勢理論,創(chuàng)立者：美國經濟學家海默（S.H.Hymer) 著作：一國企業(yè)的國際經營：對外直接投資研究 前提：不完全競爭市場（四種類型）,跨國公司擁有的壟斷優(yōu)勢：,,技術優(yōu)勢,1,先進的管理經驗,2,雄厚的資金實力,3,全面而靈通的信息,4,規(guī)模經濟優(yōu)勢,5,全球性的銷售網絡,6,小結：,,1.對外直接投資是不完全競爭的產 物，純粹競爭性的市場部門不會對外 直接投資。 2.跨國公司擁有的壟斷或寡占優(yōu)勢 是其實現對外直接投資利益的條件。 3.從事直接投資的主要是少數大公 司，并且集中在某些特定的行業(yè)，由 小公司構成的行業(yè)不會發(fā)生國際直接 投資。 4.理論缺陷,二、邊際產業(yè)擴張理論創(chuàng)立者

3、：日本經濟學家小島清背景：20世紀60年代以來，隨著日本經濟的崛起，日本跨國公司發(fā)展迅速，打破了美國跨國公司一統(tǒng)天下的局面。*三個基本命題：,1.生產要素的差異導致比較成本的差異,2.比較利潤率的差異與比較成本的差異有關,3.美國和日本的對外直接投資方式不同,根據不同的投資動機，可以劃分為四種主要投資類型：,國際直接投資的類型,自然資源導向型,在東道國建立資源開發(fā)型企業(yè)，增加國內 已失去比較優(yōu)勢，或不能生產的產品的進口。,生產要素導向型,由于生產要素的國際流動受限制，利用東 道國廉價的生產要素成為國際投資主要目標,市場導向型,繞開貿易壁壘 寡頭壟斷性質的FDI,交叉投資導向型,要對東道國具有比

4、較優(yōu)勢的產業(yè)進行投資,邊際產業(yè)擴張理論的核心：,什么是邊際產業(yè)？ 在投資國處于劣勢的產業(yè) “邊際性產業(yè)”、“邊際性企業(yè)”、“邊際性部門”,基本核心： 對外直接投資應該從投資國已經處于或即將處于比較劣勢的產業(yè)即邊際產業(yè)進行。 這些邊際產業(yè)是東道國具有比較優(yōu)勢或潛在比較優(yōu)勢的產業(yè)。 從邊際產業(yè)開始進行投資，可以使投資國豐富的資本、技術、經營技能與東道國廉價的勞動力資源相結合，發(fā)揮出該產業(yè)在東道國的比較優(yōu)勢。,邊際產業(yè)擴張理論的推論,2.日本式的對外直接投資和對外貿易的關系是互補的,1.國際貿易與國際直接投資可建立在同一理論基礎上。,3.應該立足于“比較成本”原理進行判斷,4.投資國與東道國在同一產

5、業(yè)的技術差異越小越容易移植,核心,三、內部化理論,科斯定理（R.H.Coase)： 市場對于某種類型的交易來說是需要支付一定的成本的，當 市場失效時，通過市場進行的交易就必然導致企業(yè)交易成本 的增加，如果貿易在公司內部組織和展開的成本比較低，而 通過市場交易的成本比較大，則貿易最好在公司內部進行。 內部化理論的創(chuàng)立： 英國的巴克萊（P.J.Buikley)、卡森（M.Casson) 加拿大拉格曼（A.M.Rugman),內部化理論的基本內容,外部交易成本： 發(fā)現相對價格的成本、確定契約雙方權責的成本、交易和支付風險的成本等。 內部交易成本： 資源成本，通訊聯絡成本，國家風險成本，管理成本等。,

6、前提：市場不完全 市場失靈是指由于市場不完全，使企業(yè)在讓渡自己的中間產品時無法保障自身的權益，也不能通過市場來合理配置其資源，以保證企業(yè)利潤最大化 中間產品： 專利，專用技術，商標，商譽，管理技能、市場信息等知識產品。,知識產品的特點 1. 形成耗時長，費用大 2.可以給擁有者提供壟斷優(yōu)勢 3.價格很難通過市場來確定 4.通過外部市場交易可能導致 額外的交易成本,市場內部化的收益,一、所有權優(yōu)勢 又稱廠商優(yōu)勢，是指一國企業(yè)擁有或能夠獲得的，其他企業(yè)所沒有或無法 獲得的資產及其所有權。,四、國際生產折衷理論創(chuàng)立者：英國經濟學家鄧寧,技術優(yōu)勢,專利、專用技術、管理經驗、銷售技巧等,企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢,較

7、強的研發(fā)能力與規(guī)模經濟優(yōu)勢,組織管理優(yōu)勢,高度專業(yè)化管理人才作用能得到充分發(fā)揮,金融和貨幣優(yōu)勢,能在國際金融市場上多渠道、低成本獲得資金,二、內部化優(yōu)勢 內部化優(yōu)勢是為了避免不完全市場給企業(yè)帶 來的影響，將其所擁有的資產加以內部化， 從而保持企業(yè)所擁有的優(yōu)勢。 兩種類型的市場不完全： 結構性市場不完全 知識性市場不完全 在國際直接投資中，資產使用的內部化意味 著跨國公司利用其所擁有的資產發(fā)展對外直 接投資。,三、區(qū)位優(yōu)勢,區(qū)位優(yōu)勢是指跨國公司在投資區(qū)位上具有的選擇優(yōu)勢。,直接區(qū)位優(yōu)勢： 東道國某些有利因素形成的區(qū)位優(yōu)勢。 間接區(qū)位優(yōu)勢： 由于投資國某些不利因素使東道國產生的區(qū)位優(yōu)勢。,區(qū)位優(yōu)勢

8、的決定因素： 生產要素成本、基礎設施狀況、自然資源、政府干預經濟的程度和范圍、金融市場發(fā)展狀況等等。,,,國際直接投資,所有權優(yōu)勢,內部化優(yōu)勢,所有權優(yōu)勢,區(qū)位優(yōu)勢,內部化優(yōu)勢,,國際技術貿易 要素：所有權優(yōu)勢,國際生產折衷理論的核心,國際貿易,,第二節(jié) 國際直接投資環(huán)境,,國際投資環(huán)境的概念 國際投資環(huán)境，是指在一定時間 內，東道國（地區(qū)）擁有的影響和 決定國際直接投資進入并取得預期 經濟效益的各種因素的有機整體,,,政治,社會文化,經濟,自然地理,,法律,,基礎設施,Investment,Decisions,,,,政治環(huán)境,一、政治環(huán)境,國際直接投資環(huán)境中最敏感的因素是東道國的政治穩(wěn)定

9、性與安全性。,國內經濟因素,涉外經濟因素,二、經濟環(huán)境,1.經濟制度和經濟體制 2.社會經濟發(fā)展水平及潛力 3.經濟穩(wěn)定性 4.市場環(huán)境 5.產業(yè)環(huán)境,1.國際收支狀況 2.國際貿易狀況 3.國際金融狀況 4.對外資的優(yōu)惠,三、社會文化環(huán)境,（二）文化環(huán)境 物質文化----對物質的看法和觀點 非物質文化-----社會關系，宗教信仰，語言，家庭，消費心理，國民情緒等等。,（一）社會環(huán)境 主要包括社會秩序、社會各階層分 布、社會人口分布、受教育程度等等。,,案例分析：歐洲迪斯尼,歐洲迪斯尼,背景,迪斯尼公司于1992年在法國建立歐洲第一家迪斯尼樂園的投資計劃。由于公司以往的輝煌業(yè)績，迪斯尼公司的

10、高層管理人員擔心的是：歐洲迪斯尼樂園是不是太小了，不足以接待每天如潮水般涌來的游人。,歐洲迪斯尼失敗的文化原因,美國文化,法國文化,對比,主題公園的誕生地,什么是主題公園？,禁止在非酒店和特殊場所出售烈性酒,我們愛喝葡萄酒,寵物不得入內,我們愛動物,這是美國企業(yè)，說英語,我們說法語,我們愛快餐,我們愛咖啡廳,Disney的改進措施,,1994年10月，歐洲迪斯尼宣布改名為巴黎迪斯尼樂園,樂園糾正了原先最令人討厭的用工政策，降低了產品和服務的價格,啟示：,簡單的全球戰(zhàn)略容易導致失敗，服務業(yè)是本土性的，而不是全球性的。,公司通過強調其創(chuàng)始人迪斯尼的歐洲血統(tǒng)，并宣傳關于他們的女仙傳說來開始新的運作。

11、樂園同時新建了一些具有濃郁歐洲風情的景點 。,巴黎迪斯尼樂園的多數地方都供應酒。,1,2,3,四 、法律環(huán)境,1 、法律體系的完備性,2、 法律仲裁的公正性,3 、法制的穩(wěn)定性,發(fā)達國家： 國民待遇為主，立 法采取公司法 形式 發(fā)展中國家： 鼓勵性與限制性法 律并存，有專門的 外資法,仲裁依據：東道國 法律，投資國法 律，國際法。 判斷依據：分析東 道國有關投資爭議 的條款，考察東道 國已經仲裁過的有 關投資爭議的案 例。,投資是一種長期經 濟行為，少則幾 年，十幾年，多則 幾十年，需要一個 穩(wěn)定的法律環(huán)境。!,（1）取消外匯收支平衡條款。 此次修改刪去了中外合作經營企業(yè)法第二十條“合作企業(yè)

12、應當自行解決外匯收支平衡。合作企業(yè)不能自行解決外匯收支平衡的，可以依照國家規(guī)定申請有關機關給予協(xié)助”的規(guī)定，也刪去了外資企業(yè)法第十八條第三款“外資企業(yè)應當自行解決外匯收支平衡。外資企業(yè)的產品經有關主管機關批準在中國市場銷售，因而造成企業(yè)外匯收支不平衡的，由批準其在中國市場銷售的機關負責解決”的規(guī)定。 （2）修改當地含量條款。 中外合資經營企業(yè)法原第9條第2款規(guī)定“合資企業(yè)所需原材料、燃料、配套件等，應盡先在中國購買，也可由合營企業(yè)自籌外匯，直接在國際市場上購買。” （3）修改出口實績要求條款。 此次修改將外資企業(yè)法第三條第一款“設立外資企業(yè)，必須有利于中國國民經濟的發(fā)展，并且采用先進的技

13、術和設備，或者產品全部出口或者大部分出口?！备臑椤霸O立外資企業(yè)，必須有利于中國國民經濟的發(fā)展。國家鼓勵舉辦產品出口或者技術先進的外資企業(yè)。,基礎設施是國民經濟建設和發(fā)展的主要組成部分，是維系和促 進各類生產和生活活動的基本物質條件。,五、基礎設施,對內對外聯系條件,交通運輸設施 郵政通訊服務 電信通訊服務,能源與水資源供應條件,電力供應設施 燃氣供應設施 供水設施及排水設施,減災與防災條件,消防設施、防洪設施，抗震設施等 災害預測水平，海外保險業(yè)務,社會服務條件,主要包括行政服務、金融服務、信息 服務和生產服務等,,,1、 自然狀況,地理位置 氣候條件 人口狀況,2、自然資源,包括礦產資源、生

14、物資源、水力資源、土地資源、旅游資源和風力資源等。 首先，分析東道國當地資源的儲藏量和品質。 其次，將貿易方式與對外投資方式獲得資源加以比較。 再次，選擇獨立開發(fā)或者是與東道國企業(yè)聯合開發(fā)。,六、自然地理因素,四、 道氏評價法 美國道氏化學公司根據其對外投資的實踐總結而得。 跨國公司在東道國投資面臨兩類風險： 其一：正常企業(yè)風險，即競爭風險，比如競爭對手能夠生產更加優(yōu)質的產品，是市場經濟運行的必然結果。 其二：環(huán)境風險，某些可能使企業(yè)投資和生產經營環(huán)境發(fā)生變化的政治、經濟和社會因素等，對企業(yè)的影響是不確定的。 基于上述認識：可將影響投資環(huán)境的各因素按照形成的原因和作用范圍的不同分為兩大類： 第

15、一類：東道國企業(yè)從事生產經營的業(yè)務條件：基礎設施，利潤匯出，利潤再投資，對外國人的態(tài)度等，共40項 第二類：有可能引起東道國企業(yè)從事生產經營業(yè)務條件變化的主要壓力，如國際收支結構與變化，經濟增長速度等，共40項。,評價步驟： 1 評價東道國影響企業(yè)業(yè)務條件的諸因素 2 評價引起前述諸因素發(fā)生變化的主要壓力因素 3 在前兩項評價的基礎上，挑出8-10個在某個國家的某個項目能獲得成功的關鍵因素，作為進一步評價的基礎 4 提出四套國家/項目預測方案 a 未來的7年中關鍵因素造成的“最可能方案” b如果情況比預期的好，會好多少 c如果情況比預期的糟，會糟多少 d使公司“遭難”的方案,,第三節(jié) 跨國并

16、購,,一、企業(yè)并購的定義,企業(yè)為了某種目的，通過一 定的渠道和支付手段，把目標 企業(yè)的整個資產或足以行使經 營控制權的股份收買下來。,,企業(yè)并購包含兩層含義： 兼并（MERGER）和收購 （Acquisition）。 兼并通常是指一家企業(yè)以現金、證券或其他形 式購買取得其他企業(yè)的產權，使其他企業(yè)喪失法 人資格或改變法人實體，并取得對這些企業(yè)決策 控制權的經濟行為。（吸收兼并、創(chuàng)立兼并） 收購是指企業(yè)用現金、債券或股票購買另一家 企業(yè)的部分或全部資產或股權，以獲得該企業(yè)的 控制權。,,盛大VS新浪收購與反收購,收購流程：,案例分析：盛大收購新浪,盛大的未來之路做“中國的迪斯尼”。 學習迪斯尼，通

17、過一個米老鼠來建立一個立體化的娛樂世界。” 盛大想要成為一個數字娛樂的帝國，身份要從單一的網絡游戲運營商發(fā)展到多元的內容制作、傳播公司。 陳天橋：“不只是游戲，還有媒體?！?,,,為什么是新浪？,,新浪以門戶起家，業(yè)務含括了互聯網經濟的眾多領域：包括網絡新聞及內容服務、無線增值服務、搜索引擎、免費及收費郵箱、即時通訊、網絡游戲、電子商務等。,盛大及新浪從事的業(yè)務及市場表現,,重要原因：股權分散 新浪是誰的？,股權收購分析： 1.資金來源 2004年5月13日，盛大在納斯達克上市，在首次IPO 中募集資金超過1.5億美元。 2004年10月，盛大發(fā)行了1.5億美元無利息可轉換債 券。 2004年

18、盛大全年主營毛利率達到63.7%，實現凈利潤 7360萬美元。,2.收購團隊準備 2004年下旬盛大就開始秘密準備，在海外設立投資中心、以在開曼群島注冊的Skyline傳媒有限、Skyline國際投資以及盛大傳媒有限等四家公司秘密吸納新浪股份。不僅如此，盛大還組建了一個由十幾個人組成的專項隊伍來實施收購計劃。 美國1968年制定的威廉姆斯法規(guī)定：收購方在取得上市公司目標公司5%或5%以上股權時應當履行的披露義務。,3.把握收購時機 新浪2月初披露當季收入將有所下滑； 中國政府規(guī)定禁止發(fā)送占卜類無線業(yè)務，新浪 遭到全行業(yè)范圍內的整頓； 中國移動改變SMS服務計費方式； 新浪第一財政季度銷售

19、額預計將受到影響。 2月8日（中國新年），新浪股價暴跌 26%，，盛大于2月8日到10日閃電般購進新浪 股票?？毓尚吕?。,,為什么持股19.5%？,根據國際財務通行規(guī)則(GAAP) ， 20%和50%是股份收購的兩個門 檻。如果擁有新浪超過50%的股 份，盛大就需要合并新浪的整個財 務報表。如果擁有新浪超過20%的 股份，盛大則需要合并新浪的損 益。,,盛大的失敗新浪反收購,“毒丸計劃” 毒丸計劃是美國著名的并購律師馬丁利普頓（MartinLipton）1982年發(fā)明的，正式名稱為“股權攤薄反收購措施”。,新浪的毒丸,這個計劃只在盛大試圖進一步收購新浪0.5%股權，也就是持有新浪20%

20、股權的時候才發(fā)揮作用。 根據這個名為股東權益的計劃，于股權確認日(預計為2005年3月7日)當日記錄在冊的每位股東，均將按其所持的每股普通股而獲得一份購股權。一旦新浪10%或以上的普通股被收購(就盛大及其某些關聯方而言，再收購新浪0.5%或以上的股權)，購股權的持有人(收購人除外)將有權以半價購買新浪公司的普通股。如新浪其后被收購，購股權的持有人將有權以半價購買收購方的股票。,二、企業(yè)并購的類型,1、橫向并購 橫向是指兩個生產或銷售相同或相似產品的企業(yè)之間的并購。 雀巢公司收購羅爾斯頓普瑞納公司，花旗銀行收購墨西哥國民銀行 ，惠普與康柏的合并,2、縱向并購 縱向并購是指兩個處于生產同一或相擬產

21、品但又處于不同生產階段的企業(yè)之間的并購。 這類購并在廣告、建材、消費電子、家用電器等部門較為常見。,3、混合并購 混合并購是指兩個不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。,三、企業(yè)并購的方式 1、股票替換 股票替換是并購公司重新發(fā)行本公司股票，以新的股票替換目標公司的原有股票，以此完成股票收購。 2、債券互換 債券互換是增加發(fā)行并購公司的債券，用以代替目標公司的債券，使目標公司的債務轉換到并購公司。 3、現金收購 只要公司不是以發(fā)行新股票或者新債券形式進行的公司并購都可以被認為是現金收購。,,常見的反收購措施,股票交易策略 管理策略 訴諸于法律的保護,股票交易策略,,帕克曼（Pac-man）防御,股份回

22、購 （Share Repurchase）與死亡換股股份回購,1,尋找“白衣騎士”（White Knight）,3,2,管理策略,,（2）焦土戰(zhàn)術（Scorched Earth Policy） 出售“冠珠”、虛胖戰(zhàn)術,毒丸計劃（Poison Pill）,1,驅鯊劑（Shark Repellents） a.分期分級董事會制度（Staggered Board Election） b.絕對多數條款（Super-majority Provision）,3,2,“金降落傘” 是指目標公司董事會通過決議，由公司董事及高層管 理者與目標公司簽訂合同規(guī)定：當目標公司被并購接管、 其董事及高層管理者被解職的時候

23、，可一次性領到巨額的 退休金（解職費）、股票選擇權收入或額外津貼。 “銀降落傘” 是指規(guī)定目標公司一旦落入收購方手中，公司有義務 向被解雇的中層管理人員支付較“金降落傘”略微遜色的保 證金。 “錫降落傘” 是指目標公司的員工若在公司被收購后兩年內被解雇 的話，則可領取員工遣散費。,,第四節(jié) 國際投資政策法規(guī),東道國,投資國,國際直接投資效應一、資本轉移效應,1、直接增加資本存量 2、促進了東道國資本的形成 外資對韓國經濟增長的貢獻度分別 為：“一五”期間是51.89%,“二五”期 間是49.48%，整個70年代為36.1%。,首先，跨國公司對外投資一般能夠帶來高額 的利潤。 其次，發(fā)展對

24、外投資，可以擴大投資國的出 口貿易規(guī)模。,其他效應,,技術與發(fā)明能力轉移效應,1,組織與管理技能轉移效應,2,市場進入效應,3,經濟結構調整效應,4,就業(yè)效應,5,,東道國引進外資的政策,一、促進政策,稅收優(yōu)惠,設立經濟特區(qū)、 科學園區(qū),提供法律保障 和投資承諾,（一）稅收優(yōu)惠政策,所得稅率優(yōu)惠,進口關稅減免,退稅,免稅期,在20世紀80年代發(fā)達國家普遍降低所得稅率以前，發(fā)展中國家對外資企業(yè)征收的所得稅率一般較發(fā)達國家底1/3左右。,一般發(fā)展中國家提供的免稅期為投資后5年，也有延長至10年乃至25年的。,,關稅減讓一般為5-10年，一些大型項目有時長達1520年。,,（二）設立經濟特區(qū)乃至科學

25、園區(qū),主要形式： 出口加工區(qū) 自由貿易區(qū) 自由港 自由邊境區(qū) 科學園區(qū)等,（三）提供法律保障和投資承諾,2、投資利益保障 絕大多數發(fā)展中國家無論外匯管制的程度如何，都在法律中明確保證外國投資者的投資額和投資收益在符合法定條件時，可匯出境外。,、投資安全保障 許多國家尤其是發(fā)展中國家以國內立法或承諾的形式，保障外國投資的安全對于國有化問題，雖規(guī)定本國政府有權實行國有化，但同時又明確承諾，只有出于公共利益，經過法定程序并依法補償時，才能采取國有化措施,,其他鼓勵措施,（1）鼓勵利潤再投資 （2）給予外商投資企業(yè)以國民待遇； （3）為外商投資企業(yè)提供政府投資津貼； （4）為外商投資企業(yè)提供融資便利；

26、 （5）廉價提供土地； （6）適當放寬外匯管制； （7）鼓勵技術人才向外商投資企業(yè)流動等,二、限制措施,審批程序,絕大多數發(fā)展中國家均有外資審查、 審批制度,股權限制,發(fā)展中國家和地區(qū)一般規(guī)定在合資企業(yè) 中，外資所占股份不得超過49%,其他限制,例如對外國資本撤回和利潤匯回的限制,部門限制,例如，印度和印度尼西亞均禁止跨國 公司對國防、公用事業(yè)、內陸運輸、 航空、電訊等領域的投資。,,投資國對FDI的管理,一、鼓勵性措施,政府服務機構支持,稅收優(yōu)惠政策,優(yōu)惠的金融政策,海外投資保證制度,（一）優(yōu)惠的稅收政策,稅收抵免政策,海外投資者在東道國已經交納的所得稅 款，可以在本國的應納稅額中相抵扣減。

27、,延期納稅政策,投資國對海外公司的投資收入，在匯回 本國之前不予征稅。,稅收損失退算 稅收損失結轉,用退稅來補償企業(yè)經營虧損或 用結轉虧損來抵消未來幾年手入,稅收饒讓政策,只承認稅源國的征稅權，本國放棄 征稅權。,一般來說，只有在某些特殊的情況下（如國際收支嚴重失衡）采取外匯或資本流動管制制度和項目審批要求來限制資本流出。有些也可能出于非經濟原因限制資本流出。,20世紀70年代上半期，美國國內失業(yè)率居高不下。 影響：1972年“對外貿易與對外投資法”（限制對外投資）,20世紀80年代以來，發(fā)達國家對跨國公司海外直接投資采 取了十分自由化的政策。,20世紀60年代中期以前，日本國內產業(yè)基礎和對外

28、競爭力相對薄弱 因此，日本跨國公司的FDI是在政府直接干預和嚴格限制下展開。,（二）限制性措施,,第五節(jié) 外匯風險管理,匯率風險，也稱做外匯風險，是指因匯率的變化而導致外國投資者設在東道國子公司資產價值變化的可能性。,一、交易匯率風險,交易風險是指已經達成而尚未完成的用外幣表示的經濟業(yè)務，因匯率變動而可能發(fā)生損益的風險。,借入或者貸出以外幣表示的款項,購買或銷售而引起的以外幣計算的應收款或者應付款,1,獲得以外幣計算的資產或形成以外幣計算的負債。,3,2,交易匯率風險的管理,1.遠期外匯交易,首先是利用遠期外匯市場進行套期保值。也就是在外匯市場上經由遠期外匯合同先行買進或者賣出未來的遠期外匯，

29、以備到期時有確定數額的外匯支付對方（或者有確定數額的本國貨幣能夠收到）,即外國投資者在貨幣市場上，針對每一筆外幣計價的應收和應付款項，根據收付的時間和金額，通過借貸款創(chuàng)造出相同幣種、相同期限、相同金額的應付和應收帳款。,2.貨幣市場保值,交易匯率風險的管理,3.期貨市場保值,在期貨市場上進行與現貨市場的一組反向操作 。 根據現貨市場與期貨市場同方向變動的原理，用期貨市場的收益來彌補現貨市場的損失。,期權就是期權的買方于簽定期權的交易契約時，在支付給期權的賣方一筆權利金之后，取得一個可于期權契約的存續(xù)期內或到期日當日以特定的履約價格（Strike price）要求與期權的賣方進行特定數量之特定交

30、易標的物交易的一項權利,4.期權市場保值,題目： 某美國跨國公司向一家英國客戶出售產品，其款 總額為25,000英鎊，信用期為三個月（即美國跨 國公司可在三個月后收到貨款）買賣成交時，國際 外匯市場的即期匯率為1英鎊=1.50美元，為避免英 鎊匯率下跌使其受損，美國商人決定利用期權保 值，假設一份標準英鎊賣權合約金額為12,500英 鎊，權利金為100英鎊，履約價格為1：1.48，則當 三個月后英鎊市場匯率變?yōu)?：1.46時，美商人是否 履約，其損益情況如何？,期權交易示意圖,兩種選擇,購買期權合約，支付期權費給賣方,履行和約，按履約價格賣,,,,選擇依據： 哪種交易方式可以讓美國商 人兌換

31、到更多的美元？,不履行合約，直接在市場 上出售，承受最大損失,美國,英國,其他管理措施,平行貸款（Parallel Loan）保值 平行貸款保值就是指兩個不同母國的跨國企業(yè)之間，分別向 對方的子公司提供當地貨幣的貸款。雙方貸款按約定的期限 用當地貨幣償還，并按預先達成的貸款利率分別向對方支付 利息。,B子公司,A母公司,B母公司,A子公司,,,,美元,英鎊,美元,英鎊,,,,提前或推遲支付 如母公司預測到某國貨幣即將貶值，就可以立即指令當地子公司增加就地借款，并對欠母公司的或其他子公司的應付款項提前償付，與此同時母公司和其他子公司對將要貶值國家的子公司各項付款都會延遲償付。,選擇計價貨幣保

32、值 所謂硬幣就是指 匯率堅挺而且有升 值趨勢的貨幣。 所謂軟幣就是指 匯率疲軟而且有貶 值趨勢的貨幣。,,二、折算匯率風險,定義： 折算風險是指由于匯率變動使分公司和母公司的資產價值在進行會計結算時可能發(fā)生的損益。,產生折算風險最主要的原因是跨國公司所采用的會計制度和方法。,流動/非流動項目法,主要內容就是在到期日，將所有國外子公司的流動 資產和負債按照現行匯率換算成本幣，而將每項非 流動資產和負債按照歷史匯率，即那些資產和負債 按獲得或發(fā)生時的匯率換算成本幣,時態(tài)法,時態(tài)法和貨幣/非貨幣項目法類似，區(qū)別在于如果資 產負債表中的存貨是按照市場價值計入的，則可按 現期匯率來折算。,現時匯率法,

33、資產平衡表和收益報表的所有項目都按照現行匯率 換算,貨幣/非貨幣項目法,主要內容就是把貨幣資產和負債按照現期匯率換算， 而非貨幣的，也就是實物資產和負債按照相應的資 產平衡表的相同匯率換算。,,例題：,假設有一家美國跨國公司公司，總部設在美國，以美圓為記帳本位幣，該公司又在加拿大設立了一家子公司公司。由于該公司的生產經營和銷售活動都在加拿大進行，因此，加拿大元是公司的記帳本位幣。,再假定，公司的歷史匯率為美元1.2加元； 年初以及購買存貨時的匯率是美元.3加元， 年末現行匯率是美元1.4加元。,假設采用現時匯率法進行折算，經過計算可得： 資產項目合計下降116.49萬美元。 負債項目合計39.

34、01萬美圓 公司的折算損失為77.48萬美元。 折算匯率風險的管理： 主要采用資產負債表調整 1.確定風險性質 2.進行資產負債表內部轉化,,三、經濟匯率風險,定義： 經濟匯率風險是指由于匯率變動引起跨國公司的經營環(huán)境發(fā)生變化，導致業(yè)務現金流可能發(fā)生變更而產生經濟損益的風險。,（一）經濟匯率風險的度量 經濟匯率風險的分析與度量程序如下： 第一步：確定經濟匯率風險分析與度量的期 限 第二步：編制財務現金流量表，并計算財務 凈現值（FNPV） 第三步：分析與度量匯率變動對財務凈現值 的影響程度。,經濟匯率風險的防范措施,生產經營分散化,,營銷管理戰(zhàn)略,,生產管理戰(zhàn)略,,轉移定價,,以在某一市場上

35、的優(yōu)勢來彌補另一個市場上的 弱勢，從而抵消匯率波動的風險,跨國公司從其全球利益出發(fā)，操縱各子公司之 間的交易價格,當子公司所在國貨幣貶值時，母公司指令 子公司通過擴大銷售額或提高產品定價來 增加銷售收入,如當子公司所在地貨幣貶值時，母公司應安排 子公司用國內投入品替代成本上漲的進口投入 品,,計算題,英國6個月短期存款年利率為9%，美國6 個月短期存款年利率為8%，當時匯率為 1：1.60，一美國商人進行套利活動，假 設其當時擁有16000美元，期貨市場英鎊 期貨的價格為1：1.60，6個月后，存款到 期，市場匯率為1：1.50，期貨市場英鎊 匯率變?yōu)?：1.48，試計算美國商人利用 期貨市場保值的損益。,