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1、國 際 金 融,第一章 國際收支,第三節(jié) 國際收支理論,一、彈性分析理論（The Elasticity Approach） 國際收支彈性分析理論，也稱“彈性分析法”，旨在運用馬歇爾的彈性理論，分析匯率變動在國際收支調(diào)節(jié)中的作用，主要研究匯率變化對進出口的影響；特別注重分析進出口商品需求彈性；注重貨幣貶值改善國際收支所需要的條件。,（一）馬歇爾勒納條件 馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）有四個假定： 1、貿(mào)易商品的供給彈性幾乎為無窮大。 2、不考慮資本流動，貿(mào)易收支等同于國際收支。 3、其他條件（包括收入、其他商品價格、偏好等）不變。 4、貶值前貿(mào)易賬戶處于平衡
2、狀態(tài)，即出口等于進口。,令F為外匯匯率（直接標價法），X為以本幣表示的出口額，M 為以外幣表示的進口額，B為以本幣表示的貿(mào)易賬戶差額。則有： 即貿(mào)易差額是進出口和匯率的函數(shù)。對此函數(shù)的變量F求導數(shù)得： 根據(jù)第4條X=FM，即1= 代入上式，得：,,,,其中，括號里的第一項為出口量變動率對匯率變動率的比，根據(jù)彈性的定義，它就是出口需求對匯率的彈性，簡稱出口需求彈性，記為，即：,,,,,同理，括號里的第二項為進口需求彈性，記為m，由于本幣貶值對進口影響的方向與出口相反，若 取正值，則 取負值，所以有： 將兩個字母代入模型，則模型變?yōu)椋?對此模型而言，使貿(mào)易賬戶凈差額增加的必要條件是大于0，而只有使
3、+m-1大于0，才能使大于0。所以： +m 1,,,,,,這個條件就是經(jīng)濟學中著名的馬歇爾勒納條件，即指在上述假定條件下，如果一國進出口商品的需求價格彈性之和大于1，該國貨幣貶值會帶來貿(mào)易收支帳戶的改善。因此，馬歇爾勒納條件是指通過貶值本幣實現(xiàn)貿(mào)易賬戶凈差額增加的必要條件。 需要說明的是，與m雖然是進出口需求彈性，但匯率的變化只有通過價格的變動才能作用于進出口，所以，進出口需求彈性實質(zhì)是價格需求彈性的一種表示形式。另外，商品和勞務對匯率的變動有相同反映，所以，將貿(mào)易賬戶B換成經(jīng)常賬戶CA，該條件仍然成立。,（二）畢肯載克羅賓遜梅茨勒條件（Bickerdike-Robinson-Metzler
4、Condition） 馬歇爾勒納條件假定供給彈性無窮大，但實際上供給彈性不一定無窮大。在進出口供給彈性不是無窮大的一般情況下，馬歇爾勒納條件不再適用。 原因在于出口供給受到供給能力的限制，當出口品需求量增加時，出口品的本幣價格會提高。所以，通過貶值擴大出口能否獲得更多的外匯收入，取決于出口供給與出口需求彈性和進口供給與進口需求彈性的比較。,如果用和m分別代表出口供給彈性和進口供給彈性，那么，當m m時，本幣貶值就會使貿(mào)易凈差額減少；當m m時，本幣貶值會使貿(mào)易凈差額增加；而當m =m時，本幣貶值不會使貿(mào)易凈差額發(fā)生變化。所以，當進出口供給彈性不是無窮大時，通過較為復雜的推導可得出本幣貶值使國際
5、收支得到改善的條件： 此條件稱為畢肯戴克羅賓遜梅茨勒條件。,,（三）貶值的時滯問題J形曲線效應（J-curve Effect） 貶值是否能立即引起進出口數(shù)量的變化，從而改善國際收支狀況？通常認為在短期內(nèi)，即便馬歇爾勒納條件成立，貶值也并不能立即引起貿(mào)易數(shù)量的變化，從進出口品相對價格的變動到貿(mào)易數(shù)量的增減需要一段時間，即存在時滯。在這一期間內(nèi)，貶值不僅不能改善國際收支，反而會使其狀況惡化。這一現(xiàn)象被稱為“J形曲線效應”，它描述了本幣貶值后經(jīng)常項目收支差額變化的時間軌跡，由于酷似字母J而得名。,J曲線效應（J Curve）,,,TB,t,0,,,to,根據(jù)經(jīng)濟學家馬吉（S.P.Magee）的劃分，
6、這一過程可以分為以下三個階段： 1貨幣合同階段（Currency-Contract Period）。在這一階段，進出口合同是在貶值以前簽訂的，進出口數(shù)量和價格不會因為貶值而立即變化。 2傳導階段（PassThrough Period）。在這一階段，進出口價格在簽訂合同時開始改變，而數(shù)量由于進出口供求粘性還不會改變。 3數(shù)量調(diào)整階段（Quantity-Adjustment Period）。穿越了傳導階段以后，進出口數(shù)量開始能夠隨著價格變動進行調(diào)整，貶值對貿(mào)易收支的正效應開始起作用，國際收支逆差逐漸得以改善。,（四）彈性分析法的政策含義及評述 彈性分析法產(chǎn)生于20世紀2030年代，此時正值金本位的
7、末期，國際金融秩序混亂，許多國家企圖通過本幣貶值獲得貿(mào)易利益，但貶值是否能獲得利益實際上并沒有得到證實，彈性分析法在此時的政策意義非常明確：本幣貶值未必能得到利益，貶值的效果與一國的經(jīng)濟條件有關。彈性分析法建立在局部均衡分析的基礎上，僅限于分析匯率變化對進出口市場的影響，而沒有考慮對社會總支出和總收入的影響，這與20年代經(jīng)濟學發(fā)展的狀況有關，因為當時宏觀經(jīng)濟學體系尚未建立，所以，彈性分析法以微觀經(jīng)濟學為基礎是歷史的產(chǎn)物。,盡管彈性分析考慮的因素較少，但其意義重大，因為在國際經(jīng)濟領域里，進出口是構(gòu)成經(jīng)常項目的主要內(nèi)容，而經(jīng)常項目對一國的經(jīng)濟影響重大，所以，進出口歷來受到國家經(jīng)濟政策關注。彈性分析
8、法無論是對于制定宏觀經(jīng)濟政策還是對于其他國際經(jīng)濟理論的建立都有不可低估的影響。,二、國際收支的乘數(shù)分析法（乘數(shù)論）,乘數(shù)分析法（Multiplier Approach）又稱收入分析法（Income Approach），其基本假設是：經(jīng)濟處于非充分就業(yè)狀態(tài)，即匯率和價格固定不變而收入可變；不考慮國際間的資本流動，國際收支等同于貿(mào)易收支。其基本結(jié)論是：自主性支出的變動通過乘數(shù)效應引起國民收入的成倍變動，進而影響進口支出的變動，影響程度取決于一國邊際進口傾向和進出口需求收入彈性的大小以及一國開放程度的高低。,（一）收入乘數(shù),在小國開放經(jīng)濟的假設前提下外貿(mào)乘數(shù)可用下述方法求出：根據(jù)凱恩斯模型，開放經(jīng)濟
9、條件下國民收入恒等式如下： 式中：消費C=C0+cY；投資I= ；政府支出G= ； 出口X = ；進口M= + m 。,,,,,,,將C、I、G、X、M的表達式代入國民收入恒等式并進行整理有： 將Y項全部移至左邊，得： 即： 將上式中的國民收入水平對構(gòu)成有效需求的各個自主性開支求導：,,,,,此處， 即是小國開放經(jīng)濟（Small Open Economy）的外貿(mào)乘數(shù)（Foreign Trade Multiplier）或稱開放經(jīng)濟乘數(shù)（Open Economy Multiplier），它指在開放經(jīng)濟條件下，有效需求變動使國民收入成倍變動的倍數(shù)。所謂小國開放經(jīng)濟，是指一國的經(jīng)濟規(guī)模足夠小
10、，其進出口活動對世界經(jīng)濟總量不會產(chǎn)生影響。顯然，開放經(jīng)濟乘數(shù)小于封閉經(jīng)濟乘數(shù)。其原因是任何自主開支所導致的總需求的每一輪增加都將會有一部分由進口來滿足，因而每一輪收入的增加將小于封閉經(jīng)濟條件下的收入的增加。這樣，在開放經(jīng)濟中，自主支出乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟下的乘數(shù)作用。,,（二）收入的調(diào)整,收入分析法認為進口隨著國民收入的變動而增減，因此貿(mào)易差額必然受到國民收入變動的影響。不考慮國際間的資本流動，國際收支差額（B）等同于貿(mào)易收支差額： 上式表明一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。,,,當一國國際收支出現(xiàn)赤字時，當局可以采取緊縮性的財政政策和貨幣政策，使國民收入減少，從而減少進口支出，改善國際
11、收支；當一國國際收支出現(xiàn)盈余時，當局可以采取擴張性的財政政策與貨幣政策，使國民收入增加，從而增加進口支出，使國際收支盈余減少。由于本國邊際進口傾向（ ）為進口需求收入彈性（ ）與開放程度（ ）之積，因此，通過收入變動來調(diào)整國際收支的效果，取決于本國進口需求收入彈性和開放程度，并與它們正相關。,,,,由于出口和自主性進口的變動除了直接影響國際收支以外，還會通過國民收入的變化，使引致性進口發(fā)生變動，從而進一步影響國際收支狀況。因此，一些學者把收入效應與彈性分析強調(diào)的替代效應結(jié)合起來，修正了貶值能夠改善國際收支的馬歇爾勒納條件。在小國經(jīng)濟假定下，貶值能否改善國際收支的必要條件是哈伯格條件（Ha
12、rberger Condition）:,,,,如果在分析貶值對國際收支的影響進一步考慮外國回應的作用，那么，哈伯格條件就需進一步修正為： 式中：m*為貿(mào)易伙伴國的邊際進口傾向。這就是說，在進出口供給彈性無窮大的情況下，大國只有在進出口需求彈性的絕對值之和大于本國和外國的邊際進口傾向之和再加1時，貶值才能夠有效地改善國際收支。,,（三）乘數(shù)分析法的政策含義及評述,乘數(shù)分析法的政策含義體現(xiàn)在兩個方面：（1）一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。當一國國際收支出現(xiàn)赤字時，當局可以采取緊縮性的財政政策和貨幣政策，使國民收入減少，從而減少進口支出，改善國際收支；當一國國際收支出現(xiàn)盈余時，當局可以采取擴
13、張性的貨幣與財政政策，使國民收入增加，從而增加進口支出，使國際收支盈余減少。（2）本國貨幣貶值的效果不僅取決于進出口商品的需求彈性和供給彈性，也受到兩國進口乘數(shù)的影響，乘數(shù)分析法表明，貶值效果的實現(xiàn)比馬歇爾勒納條件要求的更高，貶值改善貿(mào)易逆差的可能性更小。,乘數(shù)分析法闡述了對外貿(mào)易與國民收入之間的關系以及各國經(jīng)濟通過進出口途徑相互影響的原理。這一原理不僅對國際收支的研究具有重要意義，對研究一國貿(mào)易與經(jīng)濟增長以及分析促進經(jīng)濟增長的政策均有意義，可以說，乘數(shù)分析法是宏觀經(jīng)濟領域中的基礎性理論，掌握這一理論對理解宏觀經(jīng)濟運行至關重要。乘數(shù)分析法建立在凱恩斯乘數(shù)原理的基礎上，模型中沒有考慮貨幣和價格因
14、素的作用，也沒有考慮資本的流動。這表明，國際收支分析研究還可以進一步深入。,三、國際收支的吸收分析法（吸收論）,吸收分析法的基本精神來自于凱恩斯主義有效需求理論，以有效需求的變化來影響國民收入和支出行為，從而調(diào)整國際收支。其基本結(jié)構(gòu)如下： 如果定義總吸收 ，貿(mào)易差額 ，并把吸收與收入聯(lián)系起來，則有：,,,,,或 1.1 設 1.2 式中：Y、C、I、G、X、M、a（ ）、A0分別代表國民收入、消費支出、投資支出、政府支出、出口、進口、邊際吸收傾向以及獨立于收入之外的自主吸收。將1.2式代入1.1： 1.3,,,,,,
15、1.1式表示，國際收支盈余是吸收相對于收入不足的表現(xiàn)而國際收支赤字則是吸收相對于收入過多的反映。因此，國際收支的改善可以通過下列幾種方式實現(xiàn)：（1）收入水平增加而吸收不變；（2）收入水平不變而吸收減少；（3）收入水平增加的同時吸收減少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加：（5）收入水平的減少小于吸收的減少。貶值能否改善國際收支，取決于貶值能否使國民收入的變動相對于吸收水平而提高。從1.3式可以看出，貶值的效果可以改變以下三個變量來實現(xiàn)：（1） ，它代表貶值對收入的直接影響；（2）a，它代表貶值通過收入變化對吸收的間接影響；（3） ，它代表貶值對吸收的直接影響。,,,（一）貶值對國民收入水平的影
16、響,1、閑置資源效應（Idle Resources Effect）。 2、貿(mào)易條件效應（Terms of Trade Effect）。,（二）貶值對吸收的直接影響,1、現(xiàn)金余額效應（Real Cash Balance Effect）。 2、收入再分配效應（Redistribution of Income Effect）。 3、貨幣幻覺效應（Money Illusion Effect）。 4、其他直接效應（Miscellaneous Direct ）。Absorption Effects） （1）稅收效應。 （2）預期效應。,（三）吸收分析法的政策含義及評述,吸收分析法有強烈的政策搭配取向。當國
17、際收支出現(xiàn)逆差時，在采用貨幣貶值的同時，若國內(nèi)存在著閑置資源，應采用擴張型財政貨幣政策來增加收入；若國內(nèi)各項資源已經(jīng)達到充分就業(yè)，經(jīng)濟處于通貨膨脹時，應采用緊縮型財政貨幣政策來減少吸收，從而使內(nèi)部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟同時達到平衡。,吸收分析法建立在國民收入核算恒等式基礎之上，它通過把總收入和總支出與進出口聯(lián)系起來，將一國國際收支的決定和變動與整個宏觀經(jīng)濟狀況結(jié)合起來進行分析是一種宏觀分析。雖然吸收分析法也研究貶值的效應，但其方法與彈性論有本質(zhì)差別。由于吸收分析法沒有考慮本幣貶值以后相對價格變動在國際收支調(diào)整中的作用，也沒有考慮貿(mào)易伙伴國進出口對本國進出口、收入和價格的影響，在理論或?qū)嶋H政策分析時還須
18、與其他分析方法一起使用。,四、國際收支的貨幣分析法（貨幣論）,貨幣分析法對國際收支的研究不是局限于貿(mào)易差額，而是將經(jīng)常項目和資本與金融項目結(jié)合起來，把國際資本流動納入視野，側(cè)重于分析國際收支的綜合差額。其基本觀點是：國際收支完全以貨幣失衡為基礎，即是由人們希望持有的貨幣量與貨幣當局貨幣供給量之間存在的差異造成的。,如果貨幣需求大于貨幣供給，這部分超額貨幣需求必須通過國外貨幣的流入來滿足，從而國際收支出現(xiàn)盈余；如果貨幣需求小于貨幣供給，這部分超額貨幣供給必須通過本國貨幣的流出來消除，從而國際收支出現(xiàn)赤字。貨幣分析法認為，如果貨幣供給保持不變，貨幣的超額需求會使國際收支產(chǎn)生失衡，并通過影響下一期的
19、貨幣供給使貨幣供求實現(xiàn)平衡。如果不發(fā)生超額貨幣需求，那么國際收支將不會發(fā)生失衡。,（一）貨幣分析法的假設前提和基本理論,貨幣分析法的基本假設是：（1）經(jīng)濟處于長期充分就業(yè)均衡；（2）貨幣需求是國民收入的穩(wěn)定函數(shù)；（3）貨幣供給的變化不影響國民收入實物量；（4）分析對象為開放的小國經(jīng)濟；（5）由外匯儲備水平變動導致的貨幣供給變化，不由貨幣當局運用公開市場業(yè)務等手段抵消。,在上述各項假定下，貨幣論的基本理論可用以下公式表達： 貨幣需求與貨幣供應分別表示為： 1.4,,,,為敘述方便，取m=1（實際上，根據(jù)研究目的不同Ms有不同的定義和范圍，從而Md也有不同的對應值），可
20、得： 上式是貨幣論的最基本方程式。,,,,,這個方程式告訴我們：（1）國際收支是一種貨幣現(xiàn)象。（2）國際收支逆差，實際上就是一國國內(nèi)的名義貨幣供應量D超過了名義貨幣需求量。由于貨幣供應不影響實物產(chǎn)量，在價格不變的情況下，多余的貨幣就要尋找出路。對個人和企業(yè)來講，就會增加貨幣支出，以重新調(diào)整它們的實際貨幣余額；對整個國家來講，實際貨幣余額的調(diào)整便表現(xiàn)為貨幣外流，即國際收支逆差。反之，當一國國內(nèi)的名義貨幣供應量小于名義貨幣需求時，在價格不變的情況下，貨幣供應的缺口就要尋找彌補。對個人和企業(yè)來講，就要減少貨幣支出，以使實際貨幣余額維持在所希望的水平；對整個國家來說，減少支出維持實際貨幣余額的過程，
21、便表現(xiàn)為貨幣內(nèi)流，國際收支盈余。（3）國際收支問題，實際上反映的是實際貨幣余額（貨幣存量）對名義貨幣供應量的調(diào)整過程。當國內(nèi)名義貨幣供應量與實際經(jīng)濟變量（國民收入、產(chǎn)量等）所決定的實際貨幣余額需求相一致時，國際收支便處于平衡。,（二）貨幣論對貶值的分析,貨幣論的一個重要貢獻是從開放經(jīng)濟的角度把貨幣供應的來源區(qū)分為國內(nèi)部分和國外部分。貨幣論在考察貶值對國際收支的影響時，假設“一價定律”成立 ，則1.4式變?yōu)?,,式中，E為本幣衡量的外幣價格（直接標價法），P為國外的價格水平，當本國貨幣貶值時，E值上升，由此引起國內(nèi)價格 上升，則 相應地上升，從而使國際收支發(fā)生順差（或逆差減少）。 由此，貨幣
22、論貶值的上述公式又歸結(jié)為：本幣貶值引起貶值國國內(nèi)價格上升、實際貨幣余額減少，從而對經(jīng)濟具有緊縮作用。,,,要想通過貨幣貶值來改善國際收支，則在貶值時，國內(nèi)的名義貨幣供應不能增加。因為 ，若 與 同時增加，并且 的增加等于甚至大于 的增加，則貶值不能改善國際收支，甚至可能惡化國際收支。,,,,,,（三）貨幣分析法的政策含義及評述,貨幣分析法的主要政策含義包括以下幾點：（1）國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。只要一國不是嚴重依賴于通貨膨脹式的貨幣供給增長來為政府支出融資，那么一國就不會出現(xiàn)長期逆差。（2）國際收支失衡可以通過國內(nèi)貨幣政策進行糾正。（3）只要國民收入增加引起的貨幣需求變動不被國內(nèi)信用的擴張所抵消，國民收入的增加就會通過貨幣需求的上升而改善國際收支。,（4）如果一價定律成立，那么中央銀行必須在匯率穩(wěn)定與本國價格穩(wěn)定之間作出政策選擇。與彈性、乘數(shù)及吸收分析法不同，貨幣分析法認為貶值僅有緊縮性影響，貶值能暫時性改善國際收支，因為它減少了對實際貨幣余額的需求和增加了對名義貨幣的需求。貨幣分析法只考慮國內(nèi)信貸的變化而不考慮實際產(chǎn)出過程，這表明，它分析的是經(jīng)濟過程的另一個方面，其結(jié)論當然不能與彈性、乘數(shù)和吸收分析法相同。,思考題： 彈性論、吸收論和貨幣論的比較，以及對貨幣貶值和國際收支關系論述的對比。,謝謝?。?！,
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