財務管理第7章 長期投資決策習題

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1、 財務管理第 7 章 長期投資決策習題 第七章 項目投資習題 一、單項選擇： 1.某企業(yè)欲購進一套新設備，要支付 400 萬元，該設備的使用壽命為 4 年，無殘值， 采用直線法計提折舊。預計每年可產生稅前凈利 140 萬元，如果所得稅稅率為 40%，則回 收期為（ ）年。 A. 4.5 B. 2.9 C. 2.2 D. 3.2 2.當貼現(xiàn)率 與內部報酬率相等時（ ）。 A.凈現(xiàn)值小于零 B. 凈現(xiàn)值等于零 C. 凈現(xiàn)值大于零 D. 凈現(xiàn)值不一定 3. 某企業(yè)準備新建一條生產線，預計各項支出如下：投資前費用 2000 元，設備購置費用 8000 元，設備安裝費用

2、1000 元，建筑工程費用 6000 元，投產時需墊支營運資金 3000 元， 不可預見費按總支出的 5%計算，則該生產線的投資總額為（ ）元。 A. 20 000 B. 21 000 C. 17 000 D. 17 850 4.下列不屬于終結現(xiàn)金流量范疇的 是（ ）。 A. 固定資產折舊 B.固定資產殘值收入 C. 墊支流動資金的收回 D.停止使用的土地的變價收入 5.某投資項目原始投資為 12 萬元，當年完工投產，有效期 3 年，每年可獲得現(xiàn)金凈 流量 4.6 萬元，則該項目內含報酬率為（ ）。 A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32%

3、 6.下列各項 中，不影響項目內含報酬率的是（ ）。 A.投資項目的預期使用年限 B.投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 C.企業(yè)要求的必 要報酬率 D.投資項目的初始投資額 7.若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目 （ ） A.它的投資報酬率小于零，不可行 B.為虧損項目，不可行 C.它的投資報酬率不一定小于零，也有可能是可行方案 D.它的投資報酬率沒有達到 預定的貼現(xiàn)率，不可行 8.某投資方案貼現(xiàn)率為 18%時，凈現(xiàn)值為-3.17；貼現(xiàn)率為 16%時，凈現(xiàn)值為 6.12 萬 元，則該方案的內含報酬率為（ ）。 A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9

4、.營業(yè)現(xiàn)金流 量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出 的數(shù)量。這里的現(xiàn)金流出是指（ ）。 A.營業(yè)現(xiàn)金支出 B.繳納 的稅金 C.付現(xiàn)成本 D.營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金 10.下列說法 中不正確的是（ ） A.內部報酬率是能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 B. 內部 報酬率是方案本身的投資報酬率 C. 內部報酬率是使方案凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 D. 內部報酬率是使方案現(xiàn)值指數(shù)等 于零的貼現(xiàn)率 二、名詞解釋 現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)、平均報酬率 三、簡述題 簡述長期投資決策中現(xiàn)金流量的構

5、成 1 四、計算與分析： 1.MS 軟件公司目前有兩個項目 A，B 可供選擇，其各年現(xiàn)金流量情況如表 7-6 所示。 （1）若 MS 公司要求的項目資金必須在 2 年內收回，應選擇哪個項目？ （2）MS 公司現(xiàn)在 采用凈現(xiàn)值法，設定折現(xiàn)率為 15%，應采納哪個項目？ 表 7-6  單位：元 年份 0 1 2 3 項目 A -7500 4000 3500 1500 項目 B -5000 2500 1200 3000 2.試計算以下兩個項目的內含報酬率（見表 7-7） 表 7-7 年份 A 0 1 2 3 -2000 2000 1000 500 五

6、、案例分析：嘉華公司的抉擇 嘉華快餐公司在一家公園內租用了一間售貨亭向游人出售快餐?？觳凸九c公園簽訂 的租賃合同的期限為 3 年，3 年后售貨亭作為臨時建筑將被拆除。經過一個月的試營業(yè)后， 快餐公司發(fā)現(xiàn)，每天的午飯和晚飯時間，來買快餐的游客很多，但是因為售貨亭很小，只 有一個售貨窗口，所以顧客不得不排起長隊，有些顧客因此而離開。為了解決這一問題， 嘉華快餐公司設計了四種不同的方案，試圖增加銷售量，從而增加利潤。 方案一：改裝售貨亭，增加窗口。這一方案要求對現(xiàn)有售貨亭進行大幅度的改造，所 以初始投資較多，但是因為增加窗口吸引了更多的顧客，所以收入也會相應增加較多。 方案二：在

7、現(xiàn)有售貨窗口的基礎上攻，更新設備，提高每份快餐的供應速度，縮短供 應時間。 以上兩個方案并不互斥，可以同時選擇。但是，以下兩個方案則要放棄現(xiàn)有的銷貨亭。 方案三：建造一個新的銷貨亭。此方案需要將現(xiàn)有的銷貨亭拆掉，在原來的地方建一個面 積更大，銷貨窗口更多的銷貨亭。此方案的投資需求最大，預期增加的收入也最多。 方案四：在公園內租一間更大的售貨亭。此方案的初始支出是新銷貨亭的裝修費用， 以后每年的增量現(xiàn)金流出是當年的租金支出凈額。 嘉華快餐公司可用于這項投資的資金需要從銀行借入，資金成本為 15%，與各個方案 有關的現(xiàn)金流量如表 7-8 所示。 表 7-8 

8、 四個方案的預計現(xiàn)金流量  單位：元 方案 增加售貨窗口 更新現(xiàn)有設備 建造新的售貨亭 現(xiàn)金流量（元） B -1500 500 1000 1500 投資額 -75000 -50000 -125000 第 1 年 44000 23000 70000 2 第 2 年 44000 23000 70000 第 3 年 44000 23000 70000 租賃更大的售貨亭 -10000 12000 13000 14000 思考題： （1） 如果運用內含報酬率指標，嘉華快餐公司應該選擇哪個方案？ （2） 如果運 用凈現(xiàn)值指標，嘉華快餐公司應該選擇哪個方案？ （3）

9、 如何解釋用內含報酬率指標和凈現(xiàn)值指標進行決策時所得到的不同結論？哪個 指標 更好？ 部分習題參考答案： 一、單選： 1-5：C B B A B 6-10：C D C D D 四、計算與分析： 1.（1）PPA=2（年）； PPB=2+1300/3000=2.43(年) 若該公司要求的項目資金必須在兩年內收回，應選擇項目 A。 （2）NPVA= -7500+4000*(P/F,15%,1)+3500*(P/F,15%,2)+1500*(P/F,15%,3) = -7500+4000*0.870+3500*0.756+1500*0.658= -386.3（元） N

10、PVB= - 5000+2500*(P/F,15%,1)+1200*(P/F,15%,2)+3000*(P/F,15%,3) = - 5000+2500*0.870+1200*0.756+3000*0.658= 56.44（元） NPVA＜0 ， NPVB＞0，則應采 納項目 B。 2. 解：經測試，當折現(xiàn)率 K=40%時，有 NPVA=-2000+2000*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+500*（P/F,40%,3） =- 2000+2000*0.714+1000*0.510+500*0.364=120＞0 當折現(xiàn)率 K=50%時，有 NPVA=-20

11、00+2000*（P/F,50%,1）+1000*（P/F,50%,2）+500*（P/F,50%,3） =-2000+2000*0.667+1000*0.444+500*0.296=-74＜0 (x-40%)/(50%-40%)=(0-120)/(- 74-120) 解得 x≈46.2% 方案 A 的內含報酬率為 46.2% 。 經測試，當折現(xiàn)率 K=35%時，有 NPVB=-1500+500*（P/F,35%,1）+1000*（P/F,35%,2）+1500*（P/F,35%,3） =- 1500+500*0.741+1000*0.549+1500*0.40

12、6=28.5＞0 當折現(xiàn)率 K=40%時，有 NPVB=-1500+500*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+1500*（P/F,40%,3） =- 1500+500*0.714+1000*0.510+1500*0.364=-87＜0 (x-35%)/(40%-35%)=(0-28.5)/(-87-28.5) 解得 x≈36.2% 方案 B 的內含報酬率為 36.2% 。 五、案例分析要點： （1）計算各個方案的內部報酬率 方案一的每年 NCF 相等，可采用如下方法： 年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年 NCF=75000/4400

13、0=1.705 3 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在第 3 期找到與 1.705 最相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)，分別為 1.816 和 1.696，其所對應的折現(xiàn)率分別為 30%和 35%，由此可知，所要求的內部報酬率在 30%和 35%之間。用插值法計算，得： 折現(xiàn)率  年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 ？% 1.705 35% 1.696 x/5=-0.111/-0.12 x=4.625% 故方案一的內部報酬率 =30%+4.625%=34.625% 得方案二的年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年 NCF=50000/23000=2.174 查年金現(xiàn)值系數(shù) 表，得（P

14、/A，18%，3）=2.174 即 方案二的內部報酬率為 18% 同方案一理，得方案三的內部報酬率為 31.25% 方案四的每年 NCF 不等，因而必須逐次進行測算。設其內部報酬率為 R，則 12000* （P/F,i,1）+13000*（P/F,i,2）+14000*（P/F,i,3）-10000=0 利用試誤法計算得 R=112.30% 所以方案四的內含報酬率是 112.30% 由于方案四的內含報酬率最高，如果 采用內含報酬率指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案四。 （2）計算各個方案的凈現(xiàn)值 方案一的 NPV=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額= NCF

15、*（P/A，15%，3)年金現(xiàn)值系數(shù) -75000=44000*2.283-75000=25452（元） 方案二的 NPV= NCF*（P/A，15%，3)-50000=23000*2.283-50000=2509（元） 方案三 的 NPV= NCF*（P/A，15%，3)-125000=70000*2.283-125000=34810（元） 方案四的 NPV=12000*（P/F,15%,1）+12000*（P/F,15%,2）+12000*（P/F,15%,3）-10000 =23000*2.283-50000=19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標來進行

16、投資決策&則公司應該選擇方 案三。 在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內含報酬率指標進行決策，有時會得出不同的結論， 其原因主要有兩個： 一是投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內 含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四。 二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項 目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量 的情況下，利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能做出正確的決策，而內含報酬率指標 在互斥項目中有時會做出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標更好。 4 感謝您的閱讀，祝您生活愉快。