《股利政策》PPT課件

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1、第 九 章 股 利 政 策 有 關(guān) 股 利 的 基 本 概 念 股 利 （ dividend） 是 從 利 潤 中分 配 的 現(xiàn) 金 ， 是 股 息 和 紅 利 總 稱 ，優(yōu) 先 股 獲 得 的 股 利 稱 為 股 息 ， 而 普通 股 的 股 利 則 稱 為 紅 利 。 若 股 利 來 源 于 當(dāng) 期 利 潤 稱 為 股利 ； 若 股 利 來 源 于 資 本 （ 以 前 各 期的 留 存 收 益 ） 則 屬 于 清 算 股 利 ， 但通 常 統(tǒng) 稱 為 股 利 。 股 利 的 種 類q現(xiàn) 金 股 利 （ cash dividend）q股 票 股 利 （ stock dividend）q財 產(chǎn)

2、 股 利q負(fù) 債 股 利 我 國 滬 深 兩 市 股 利 分 配 有 三 個 特 點(diǎn) ：1.暫 不 分 配 股 利 現(xiàn) 象 仍 然 比 較 突 出 ，但 有 所 減 少 ；2.分 配 形 式 主 要 采 用 送 股 、 派 現(xiàn) 、 資本 積 累 轉(zhuǎn) 贈 以 及 這 三 種 形 式 的 衍 生形 式 ；3.股 利 分 配 政 策 波 動 大 ， 二 級 市 場 投資 者 喜 歡 送 紅 股 而 不 喜 歡 派 發(fā) 現(xiàn) 金 ，原 因 是 派 現(xiàn) 與 股 價 相 比 太 低 ， 與 資本 利 得 相 比 微 不 足 道 。 公 司 凈 利 潤 主 要 有 兩 個 用 途 ，作 為 股 利 發(fā) 放 給

3、 股 東 或 留 在 公 司 進(jìn)行 再 投 資 。 股 利 理 論 就 是 要 分 析公 司 凈 利 潤 這 兩 種 用 途 之 間 的分 配 比 例 對 公 司 的 股 票 價 格 的影 響 ， 進(jìn) 而 對 公 司 價 值 的 影 響 ；是 否 存 在 一 個 最 佳 的 股 利 支 付比 例 。 一 、 股 利 理 論 與 企 業(yè) 價 值 （ 一 ） 股 利 無 關(guān) 論 1961年 ， Miller和Modigliani在 他 們 的 論 文 股 利 政策 增 長 和 股 票 價 值 中 指 出 ： 在 滿足 一 定 的 假 設(shè) 條 件 下 ， 公 司 的 股 利分 配 政 策 對 公 司

4、 價 值 不 產(chǎn) 生 任 何 影響 。 其 假 設(shè) 條 件 有 q沒 有 公 司 所 得 稅 和 個 人 所 得 稅 ；q不 存 在 股 票 發(fā) 行 成 本 和 交 易 成 本 ；q公 司 的 投 資 決 策 與 股 利 政 策 無 關(guān) ；q公 司 所 有 股 東 和 管 理 人 員 對 未 來 的投 資 機(jī) 會 具 有 相 同 的 信 息 。 MM理 論 的 關(guān) 鍵 股 利 支 付 對 股 東 財 富 的 影 響 恰 好 被其 他 融 資 方 式 所 抵 消 。 若 以 出 售 額 外 股 票的 方 式 來 增 加 股 東 權(quán) 益 而 不 是 靠 留 存 盈 余（ 盈 余 用 于 發(fā) 放 現(xiàn)

5、 金 股 利 ） ， 外 部 融 資 引起 的 股 權(quán) 稀 釋 所 造 成 的 股 價 下 跌 ， 恰 好 被股 利 支 付 額 所 補(bǔ) 償 。 即 股 利 政 策 可 以 改 變股 利 支 付 的 時 間 與 數(shù) 額 ， 但 未 來 股 利 的 現(xiàn)值 保 持 不 變 。 企 業(yè) 無 法 通 過 改 變 股 利 與 留存 收 益 的 組 合 來 創(chuàng) 造 價 值 。公 司 價 值 有 投 資 決 策 所 決 定 的 本 身 獲 利 能力 和 風(fēng) 險 組 合 所 決 定 。 （ 二 ） 股 利 相 關(guān)論1. 手 中 之 鳥 ： “ 兩 鳥 在 林 ” 不 如 “ 一 鳥 在手 ” 股 東 對 股

6、利 和 資 本 利 得 的 態(tài) 度 是 不 同的 股 利 與 資 本 利 得 兩 種 形 式 收 入 中 ， 股 東更 偏 好 股 利 （ 特 別 是 常 規(guī) 股 利 ） ， 股 利 是 相 對 穩(wěn)定 的 收 入 ， 好 比 “ 一 鳥 在 手 ” ； 而 資 本 利 得 具 有較 大 的 不 確 定 性 ， 好 比 “ 林 中 之 鳥 ” ， 看 起 來 多 ，未 必 抓 得 住 ， 也 就 是 說 資 本 利 得 的 風(fēng) 險 大 于 股 利的 風(fēng) 險 。 因 此 ， 隨 著 股 利 支 付 率 的 降 低 ， 股 票 投資 成 本 將 上 升 ， 股 票 投 資 風(fēng) 險 加 大 ， 股 價

7、 將 下 跌 ，公 司 價 值 將 下 降 ； 反 之 ， 隨 著 股 利 支 付 率 的 上 升 ， 股 票 投 資 成 本 將 下 降 ， 股 票 投 資 風(fēng) 險 將 減 小 ， 股價 將 上 升 ， 公 司 價 值 將 上 升 。 2. 差 別 稅 收 理 論 資 本 利 得 個 人 所 得 稅率 低 于 股 東 收 入 的 稅 率 ； 資 本 利 得 稅 可 以 遞 延 到股 票 出 售 時 才 發(fā) 生 。 因 此 ， 從 所 得 稅 效 應(yīng) 來 看 ，充 分 利 用 留 存 收 益 進(jìn) 行 投 資 ， 不發(fā) 或 少 發(fā) 現(xiàn) 金 股 利 對 股 東 更 有 利 ，更 有 利 于 提 高

8、 股 票 價 格 ， 從 而 提高 公 司 價 值 。 上 述 三 種 觀 點(diǎn) 的 比 較1. MM理 論 認(rèn) 為 股 利 政 策 與 公 司 價值 無 關(guān) ， 即 不 存 在 最 佳 股 利 政 策 ；2.“ 在 手 之 鳥 ” 理 論 認(rèn) 為 高 股 利支 付 率 可 以 提 高 公 司 價 值 ；3. 稅 收 差 別 理 論 認(rèn) 為 低 股 利 支 付率 可 以 提 高 公 司 價 值 。 3、 追 隨 者 效 應(yīng) 理 論 不 同 的 股 利 政 策 吸 引 不 同 的 追 隨 者 沒 有 必 要 追 求 “ 統(tǒng) 一 ” 。 4、 股 利 的 信 號 假 說 較 高 的 股 利 ： 公

9、司 有 較 高 的 當(dāng) 期 收 益 和 良 好的 前 景 預(yù) 期 ， 是 好 消 息 ； 較 低 的 股 利 ： 公 司 有 較 差 的 當(dāng) 期 收 益 或 者 較差 的 前 景 預(yù) 期 ， 是 壞 消 息 。 二 、 影 響 股 利 政 策 的 因 素（ 一 ） 法 律 因 素 各 國 法 律 對 公 司的 利 潤 分 配 順 序 、 資 本 的 充足 性 都 有 一 定 的 限 制 ， 集 中在 公 司 法 、 證 券 法 等 法 律 中 。 具 體 表 現(xiàn) ：1. 資 本 保 全 ： 公 司 不 能 用 籌 集 的 資 本 （ 股 本 、資 本 公 積 ） 發(fā) 放 股 利 。 例 如 美

10、 國 禁 止 侵 蝕資 本 的 股 利 。2. 公 司 積 累 ： 股 利 支 付 不 能 超 過 當(dāng) 期 與 過去 留 存 收 益 之 和 。3. 償 債 能 力 ： 禁 止 缺 乏 償 債 能 力 的 企 業(yè) 支付 股 利 。4. 超 額 累 計 利 潤 （ 過 量 保 留 盈 余 ） ： 規(guī) 定 公司 留 存 收 益 超 過 法 律 所 規(guī) 定 的 合 理 水 平 時 ，將 征 收 額 外 稅 款 ， 以 阻 止 企 業(yè) 為 避 稅 而 留有 盈 余 ， 我 國 目 前 對 此 沒 有 規(guī) 定 。 （ 二 ） 契 約 性 約 束 公 司 在 借 入 長 期 債 務(wù) 時 ， 債 務(wù) 合 同

11、 常 常 附 有一 些 股 利 支 付 方 面 的 限 制 性 條 款 。 例 如 :1. 未 來 股 利 只 能 用 合 同 簽 定 后 新 的 收 益 來 支 付 ；2. 流 動 比 率 低 于 一 定 比 例 時 不 能 支 付 股 利 ；3. 利 息 保 障 倍 數(shù) 低 于 一 定 水 平 時 不 能 支 付 股 利 ；4. 每 股 股 利 最 高 數(shù) 額 的 限 制 。 1. 資 產(chǎn) 的 流 動 性 （ 變 現(xiàn) 能 力 ） ： 支 付 現(xiàn) 金 股 利會 減 少 公 司 的 現(xiàn) 金 持 有 量 ， 降 低 公 司 資 產(chǎn) 的 流動 性 。2. 舉 債 能 力 ： 即 籌 措 債 務(wù) 資

12、 本 的 能 力 。 舉 債 能力 與 股 利 支 付 率 成 反 方 向 變 化 。 舉 債 能 力 強(qiáng) 的公 司 可 以 采 取 較 高 的 股 利 支 付 率 ； 否 則 ， 采 取較 低 的 股 利 支 付 率 。3. 盈 利 能 力 ： 與 股 利 支 付 率 成 反 方 向 變 化 。4. 投 資 機(jī) 會 （ 資 金 需 要 量 ）5. 資 本 成 本（ 三 ） 公 司 方 面 的 因 素 （ 四 ） 股 東 自 身 因 素1.穩(wěn) 定 收 入 永 久 性 持 股 的 股 東 要 求 穩(wěn) 定 的 股 利 收 入 ，因 為 資 本 利 得 與 股 利 相 比 有 較 大 的 不 確 定

13、 性 ;2.股 權(quán) 稀 釋3.稅 負(fù) 、 投 資 機(jī) 會 資 本 利 得 和 股 利 收 入 的 稅 負(fù) 不 同 。 高 收入 股 東 ， 股 利 收 入 邊 際 稅 率 高 ， 資 本 利 得 稅 率 相同 ， 不 喜 歡 高 股 利 支 付 率 ； 低 收 入 股 東 ， 股 利 收入 邊 際 稅 率 低 ， 喜 歡 高 股 利 支 付 率 。 總 之 ， 企 業(yè) 在 制 定 股 利 政 策 時 ，傳 統(tǒng) 的 做 法 是 綜 合 以 上 各 個 因 素 ， 這 些因 素 大 致 規(guī) 定 了 企 業(yè) 能 夠 支 付 股 利 的 法定 界 限 和 其 他 界 限 。 當(dāng) 股 利 支 付 超 過

14、 剩余 資 金 量 時 ， 意 味 著 董 事 會 認(rèn) 為 這 種 支付 有 利 于 股 東 財 富 的 增 加 ， 但 到 目 前 為止 實 證 研 究 還 無 法 證 實 其 正 確 性 。 三 、 股 利 政 策（ 一 ） 剩 余 股 利 政 策q 特 征 ： 首 先 將 稅 后 盈 余 用 于 滿 足 投資 項 目 的 需 要 ， 如 有 剩 余 ， 再進(jìn) 行 股 利 分 配 。 （ 一 ） 剩 余 股 利 政 策q依 據(jù) ： 保 持 理 想 的 資 本 結(jié) 構(gòu) ，使 加 權(quán) 平 均 的 資 本 成 本 最 低 。 （ 一 ） 剩 余 股 利 政 策q步 驟 ：1. 確 定 目 標(biāo) 資

15、 本 結(jié) 構(gòu) ；2. 確 定 權(quán) 益 投 資 數(shù) 額 ；3. 盡 量 用 盈 余 滿 足 投 資 需 要 ；4. 剩 余 盈 余 發(fā) 放 股 利 。 Eg公 司 的 最 優(yōu) 資 本 結(jié) 構(gòu) 為 ： 債 務(wù) 資 金 40%， 權(quán) 益資 金 60%本 年 凈 利 潤 300萬項 目 投 資 需 要 資 金 400萬 。400 60% 240萬300 240 60萬 （ 二 ） 穩(wěn) 定 股 利 政 策 （ 固 定 股 利 額 ）固 定 成 長 股 利 政 策q特 征 ： 股 利 長 期 不 變 ， 預(yù) 計 未 來 盈利 增 長 時 才 提 高 股 利 發(fā) 放 額 。 （ 二 ） 穩(wěn) 定 股 利 政

16、策 （ 固 定 股利 額 ） 或 固 定 成 長 股 利 政 策q優(yōu) 點(diǎn) ： 信 息 傳 遞 。 特 別 是 在 盈 余 下 降 而 企 業(yè) 并 未 減 少 股 利 時 ，市 場 對 該 股 票 充 滿 信 心 。 管 理 者 可 以 通 過 股 利 信 息 來 影響 投 資 者 的 預(yù) 期 ， 但 管 理 者 不 可 能 永 遠(yuǎn) 蒙 蔽 市 場 。 有 利 于 投 資 者 安 排 股 利 收 入 和 支 出 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 的 考 慮 。 政 府 為 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 （ 養(yǎng) 老 基 金 、儲 蓄 銀 行 、 信 托 基 金 、 保 險 基 金 等 ） 編 制 了 一 張 可 供 其投

17、 資 的 批 準(zhǔn) 證 券 目 錄 ， 凡 是 想 進(jìn) 入 該 目 錄 的 公 司 ， 通 常必 須 定 期 不 間 斷 的 支 付 股 利 。 （ 二 ） 穩(wěn) 定 股 利 政 策 （ 固 定 股利 額 ） 或 固 定 成 長 股 利 政 策q缺 點(diǎn) ： 股 利 支 付 與 盈 余 脫 節(jié) 難 以 保 持 較 低 的 資 本 成 本 （ 三 ） 固 定 股 利 支 付 率 政 策 q依 據(jù) ： 股 利 與 盈 余 相 配 合 （ 三 ） 固 定 股 利 支 付 率 政 策 q特 點(diǎn) ： 1. 確 定 股 利 占 盈 余 的 比 率 ， 長 期 按 此 比 率支 付 股 利 ；2. 容 易 傳 遞

18、 公 司 不 穩(wěn) 定 的 信 息 ， 影 響 股 價 。 （ 四 ） 低 正 常 股 利 加 額 外 股 利 政 策q特 征 ：1. 公 司 一 般 情 況 下 每 年 只 支 付固 定 、 低 額 的 股 利 ；2. 盈 余 多 時 ， 根 據(jù) 實 際 情 況 發(fā)放 額 外 股 利 。 （ 四 ） 低 正 常 股 利 加 額 外 股 利 政 策q依 據(jù) ：v1.靈 活 性 ；v2.吸 引 部 分 依 靠 股 利 度 日 的 股 東 。 四 、 股 利 發(fā) 放 股 利 發(fā) 放 的 決 策 權(quán) 在 董 事 會 ，股 利 只 發(fā) 放 給 在 某 一 天 登 記 在 冊 的 股東 。 公 司 宣 布

19、 了 股 利 就 成 為 公 司 一 項不 可 撤 回 的 負(fù) 債 。 （ 一 ） 股 利 發(fā) 放 的 機(jī) 制 1月15日 1月28日 1月30日 2月16日 星期四 星期三 星期五 星期一 股利宣布日 除息日 登記日 支付日天數(shù) 1. 股 利 宣 告 日 （ declaration date） ： 董 事 會 宣 布 發(fā) 放 股 利 的 日 期 ；2. 股 權(quán) 登 記 日 （ date of record） ：宣 布 的 股 利 只 分 配 給 在 這 一 天 擁 有 公 司 股 票 的 股東 ；3. 除 息 日 （ ex-dividend date） ： 在 這一 天 ， 股 票 將 不

20、在 含 有 股 利 ， 賣 者 仍 可 享 受 股 利 。根 據(jù) NYSE規(guī) 則 ， 除 息 日 通 常 在 股 權(quán) 登 記 日 的 前 兩個 交 易 日 ； 證 券 業(yè) 慣 例 ， 一 般 在 股 權(quán) 登 記 日 的 前 4個 交 易 日 為 除 息 日 。4. 股 利 支 付 日 （ date of payment） ：股 利 支 票 郵 寄 給 登 記 在 冊 股 東 的 日 期 。 除 息 日 對 股 價 的 影 響 投 資 者 在 除 息 日 前 買 入 的 股票 可 以 獲 得 當(dāng) 期 的 股 利 ， 而 在 除息 日 或 其 之 后 買 入 的 股 票 將 不 再獲 得 當(dāng) 期

21、的 股 利 。 實 證 研 究 表 明 ，股 價 在 除 息 日 會 下 跌 （ 一 般 股 價在 除 息 日 最 初 的 幾 分 鐘 會 下 跌 ） 。 （ 二 ） 股 票 股 利 （ stock dividend） q含 義 是 企 業(yè) 將 應(yīng) 分 配 給 股 東 的 股 利以 股 票 的 形 式 發(fā) 放 （ 送 股 ） 。 股 票股 利 實 際 上 是 將 公 司 的 稅 后 利 潤 或部 分 留 存 收 益 轉(zhuǎn) 化 為 資 本 金 。 q特 點(diǎn) ： 股 票 股 利 并 未 導(dǎo) 致 公 司 的 現(xiàn) 金 流 出 ； 股 東 權(quán) 益 帳 面 價 值 總 額 未 發(fā) 生 變 化 ； 股 東 的

22、 股 權(quán) 比 例 未 發(fā) 生 變 化 ； 增 加 了 流 通 在 外 的 普 通 股 股 票 數(shù) 量 ； 每 股 股 票 所 代 表 的 股 東 權(quán) 益 賬 面 價 值 下 降 ； 股 票 市 場 價 格 下 跌 。 表 1 發(fā) 放 股 票 股 利 前 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 （ 單 位 ： 萬 元 ）資 產(chǎn) 合 計 1000 負(fù) 債 300 普 通 股 （ 1000000股 ， 每 股 1元 ） 100 資 本 公 積 100 留 存 收 益 500 股 東 權(quán) 益 合 計 700負(fù) 債 和 股 東 權(quán) 益 合 計 1000 例 如 ， B公 司 當(dāng) 時 股 票 的 公 允 市 價 為 每 股

23、10元 ， 發(fā) 放10%的 現(xiàn) 金 股 票 股 利 前 后 的 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 如 下 表 所 示 ： 表 2 發(fā) 放 股 票 股 利 后 的 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 （ 單 位 ： 萬 元 ）資 產(chǎn) 合 計 1000 負(fù) 債 300 普 通 股 （ 1100000股 ， 每 股 1元 ） 110 資 本 公 積 190 留 存 收 益 400 股 東 權(quán) 益 合 計 700負(fù) 債 和 股 東 權(quán) 益 合 計 1000 就 股 東 而 言 ， 股 票 股 利 除 了使 其 所 持 股 票 數(shù) 量 增 加 外 幾 乎 沒有 任 何 價 值 。 由 于 公 司 盈 利 不 變 ，其 所 持 股 份

24、 比 例 不 變 ， 因 此 股 東所 持 有 股 票 的 市 場 價 值 總 額 也 保持 不 變 。結(jié) 論 （ 三 ） 股 票 股 利 與 股 票 分 割q股 票 分 割 （ stock split） 是 將 面 額 較 高 的 股 票 交換 成 數(shù) 股 面 額 較 低 的 股 票 的 行 為 。股 票 分 割 不 屬 于 股 利 但 其 所 起 的作 用 與 股 票 股 利 很 接 近 。 例 如 假 設(shè) B公 司 決 定 實 施 兩 股 新 股 換一 股 舊 股 的 股 票 分 割 計 劃 以 代 替10%的 股 票 股 利 ， 股 票 的 市 場 公 允價 格 從 每 股 1元 降

25、到 每 股 0.5元 ， 每位 股 東 都 會 收 到 新 的 股 票 。 股 票 分割 前 后 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 如 下 表 所 示 。 股 票 分 割 前 ：普 通 股 （ 1000000股 ， 每 股 1元 ） 100 資 本 公 積 100 留 存 收 益 500 股 東 權(quán) 益 合 計 700股 票 分 割 后 ： 普 通 股 （ 2000000股 ， 每 股 0.5元 ） 100資 本 公 積 100留 存 收 益 500股 東 權(quán) 益 合 計 700 q股 票 分 割 的 特 點(diǎn) 沒 有 增 加 股 東 的 現(xiàn) 金 流 量 ； 股 東 權(quán) 益 帳 面 價 值 未 發(fā) 生 變 化

26、 ； 每 位 股 東 的 股 權(quán) 比 例 未 發(fā) 生 變 化 ； 未 改 變 股 東 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) （ 股 票 股 利 則 改 變結(jié) 構(gòu) ） ； 增 加 了 發(fā) 行 在 外 的 股 票 數(shù) 量 ； 每 股 帳 面 價 值 下 降 ； 股 票 市 場 價 格 下 跌 。 q股 票 分 割 的 動 機(jī)從 公 司 角 度 講 ： 降 低 股 票 市 價 。 一 般 來 說 股 票 價 格 過 高 不 利 于 股票 交 易 活 動 ， 通 過 股 票 分 割 降 低 股 價 ， 使 公 司 的股 票 更 廣 泛 的 分 散 到 投 資 者 手 中 。 為 新 股 發(fā) 行 作 準(zhǔn) 備 。 在 新 股

27、發(fā) 行 之 前 利 用 股 票 分割 降 低 股 價 ， 有 利 于 提 高 股 票 的 可 轉(zhuǎn) 讓 性 和 促 進(jìn)市 場 交 易 活 動 ， 由 此 增 加 投 資 者 對 股 票 的 興 趣 ，促 進(jìn) 新 發(fā) 行 股 票 的 暢 銷 。 有 助 于 公 司 購 并 的 實 施 。 在 購 并 另 一 個 公 司 之 前 ，首 先 將 自 己 的 股 票 分 割 ， 可 以 提 高 被 購 并 方 股 東的 吸 引 力 。 q對 股 東 的 影 響 理 論 上 股 票 分 割 或 股 票 股 利 對 投資 者 來 說 沒 有 任 何 價 值 ， 投 資 者 只 是 持 有表 明 相 等 股

28、權(quán) 的 更 多 數(shù) 量 的 股 票 。 但 在 一定 程 度 上 ， 股 票 股 利 和 股 票 分 割 使 投 資 者更 容 易 出 售 部 分 股 票 而 獲 得 收 入 ； 而 且 一些 人 會 認(rèn) 為 ， 出 售 由 于 股 票 分 割 或 股 票 股利 所 增 加 的 股 票 而 獲 得 的 額 外 收 入 ， 并 非是 本 金 的 出 售 所 獲 得 的 收 入 ， 而 是 一 比 意外 之 財 。 （ 四 ） 現(xiàn) 金 股 利 與 股 票 回 購q股 票 回 購 （ stock repurchase） 是 指 發(fā) 行 公 司 在 公 開 （ 二級 ） 市 場 上 ， 出 資 購 回

29、 其 發(fā) 行 股票 。 q股 票 回 購 的 動 機(jī) 股 票 回 購 有 很 多 意 圖 ， 其 中之 一 是 變 相 的 現(xiàn) 金 股 利 。 用 股 票回 購 代 替 現(xiàn) 金 股 利 ， 一 般 是 企 業(yè)有 多 余 現(xiàn) 金 又 沒 有 有 利 可 圖 的 投資 機(jī) 會 時 ， 可 以 通 過 發(fā) 放 現(xiàn) 金 股利 或 回 購 股 票 等 方 式 將 現(xiàn) 金 分 配給 股 東 。 在 沒 有 個 人 所 得 稅 和 交 易 成 本 時 ， 現(xiàn) 金 股 利和 股 票 回 購 對 股 東 沒 有 區(qū) 別 ， 股 票 回 購 給 股 東帶 來 的 資 本 利 得 應(yīng) 等 于 增 發(fā) 現(xiàn) 金 股 利

30、 發(fā) 放 額 下的 股 利 。 在 有 個 人 所 得 稅 時 ， 股 東 更 偏 好 股 票 回 購 。 回 購 股 票 是 投 資 還 是 融 資q股 票 回 購 的 效 用 q管 理 當(dāng) 局 回 購 股 票 目 的 用 于 企 業(yè) 兼 并 或 收 購 。 收 購 的 支 付 方 式 有 現(xiàn) 金 購 買 或 交 換股 票 。 若 公 司 有 庫 藏 股 票 ， 就 可 以 使 用 公 司 本 身 的 庫 藏 股 票來 交 換 被 收 購 公 司 的 股 票 ， 由 此 可 以 減 少 公 司 的 現(xiàn) 金 支 出 。 滿 足 可 轉(zhuǎn) 換 條 款 和 有 助 于 認(rèn) 股 權(quán) 的 行 使 。 在 公 司 發(fā) 行 可 轉(zhuǎn)換 債 券 和 附 認(rèn) 股 權(quán) 債 券 的 情 況 下 ， 公 司 通 過 回 購 股 票 ， 即 可使 用 庫 藏 股 票 來 滿 足 認(rèn) 股 權(quán) 和 可 轉(zhuǎn) 換 權(quán) 的 行 使 ， 而 不 必 另 外發(fā) 行 新 股 票 。 改 善 公 司 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 。 分 配 公 司 的 超 額 現(xiàn) 金 。