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1、按一下以編輯母片標(biāo)題樣式,,*,*,*,按一下以編輯母片,,第二層,,第三層,,第四層,,第五層,,第七章 報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn),,1,,第一節(jié) 報(bào)酬率,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn),,第三節(jié) 證券風(fēng)險(xiǎn)之衡量,,第五節(jié) 資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模式,,第四節(jié) 證券投資組合之報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn),,2,,3,,第一節(jié) 報(bào)酬率,1. 期望報(bào)酬率,,其中,CIF,i,：第,i,次之現(xiàn)金流入，,,COF,j,：第,j,次之現(xiàn)金流出，,,n,i,：現(xiàn)金流入之次數(shù)，,,,n,j,：現(xiàn)金流出之次數(shù)。,4,,◎「,期望報(bào)酬率,」,的計(jì)算,：,,◎ 投資人的決策及行為是基於「期望報(bào)酬率」,。,5,,?,例,、[期望報(bào)酬率之計(jì)算] ?,,A,公司的投資
2、計(jì)劃每年費(fèi)用 $8,000 萬，估計(jì)可能的年收入如下：,－,高,中,低,機(jī)率,0.2,0.6,0.2,收入,$14,000 萬,$10,000 萬,$7,000 萬,A,公司的,期望報(bào)酬率,為何,？,,6,,2. 實(shí)際報(bào)酬率,,7,,3.,多期數(shù)之報(bào)酬率,,,(1),算術(shù)平均數(shù),(2),幾何平均數(shù),8,,? 例,、,「算術(shù)均數(shù)」與「幾何平均數(shù)」的計(jì)算,：,9,,◎ 「,風(fēng)險(xiǎn) (Risk,)」：,曝露於損失和傷害下。,連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn),,非連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn),第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn),? 例,、,企業(yè)非連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn),?,,傾銷,：美光 (Micron) 1997 年控告臺(tái)灣聯(lián)電與華邦公司傾銷「靜態(tài)隨機(jī)存取記憶體 (SR
3、AM)」，1998 年 2 月美國商業(yè)部裁定傾銷案成立。,,?,,侵權(quán),：美國英代爾 (Intel) 公司於 1999 年 6 月控告臺(tái)灣威盛電子公司晶片組產(chǎn)品侵權(quán),。,,10,,企業(yè)面臨之風(fēng)險(xiǎn),,1.企業(yè)面臨之風(fēng)險(xiǎn),,11,金融市場(chǎng)投資工具之獲利與風(fēng)險(xiǎn),─,投資工具,流動(dòng),獲利,風(fēng)險(xiǎn),主要風(fēng)險(xiǎn)來源,貨,銀行定存,高,低,低,利率,幣,民間互助會(huì),─,中,？,個(gè)人信用,市,高利貸,─,極高,極高,利率、個(gè)人信用,場(chǎng),票券,高,低,低,利率,,外幣,高,高,高,匯率,證,公債,高,低,低,利率,,公司債,高,中,中,利率,券,股票,高,高,高,資本利得風(fēng)險(xiǎn),衍,轉(zhuǎn)換債券,高,？,中,利率、股市行
4、情,生,認(rèn)購權(quán)證,高,高,高,依附商品風(fēng)險(xiǎn),商,期貨,高,高,高,依附商品風(fēng)險(xiǎn),品,選擇權(quán),高,高,高,依附商品風(fēng)險(xiǎn),2. 金融商品的風(fēng)險(xiǎn),12,,第三節(jié) 證券風(fēng)險(xiǎn)之衡量,,◎,,最常見計(jì)算個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的方式「,變異數(shù),(或,標(biāo)準(zhǔn)差,)」，「,標(biāo)準(zhǔn)差,」的公式如下：,,如果,p,1,=,p,2,= … =,p,N,，,◎,,變異係數(shù) (Coefficient of Variation, C.V.)：,13,,第四節(jié) 證券投資組合之報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn),,,,個(gè)股,,%,證 券,組 合,月,A,B,C,AB,AC,1,8.80,4.40,-3.80,6.60,2.50,2,8.02,4.01,-,
5、3.02,6.02,2.50,3,-,3.50,-,1.75,8.50,-,2.63,2.50,4,9.48,4.74,-,4.48,7.11,2.50,5,-,7.80,-3.90,12.80,-,5.85,2.50,6,9.00,4.50,-,4.00,6.75,2.50,均數(shù),4.00,2.00,1.00,3.00,2.50,標(biāo)準(zhǔn)差,7.61,3.81,7.61,5.71,0.00,14,,A,與,B,證券之報(bào)酬率,,AB,證券投資組合之報(bào)酬率,,?,,證券組合,AB,,15,,A,與,C,證券之報(bào)酬率,AC,證券投資組合之報(bào)酬率,,?,,證券組合,AC,16,,3. 證券的相關(guān)性,A,
6、、,B,證券組合之報(bào)酬率,A,、,B,證券組合之報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn),,月,A,B,0.8A+0.2B,0.6A+0.4B,0.4A+0.6B,0.2A+0.8B,1,8.80,4.40,7.92,7.04,6.16,5.28,2,8.02,4.01,7.22,6.42,5.61,4.81,3,-3.50,-1.75,-3.15,-2.80,-2.45,-2.10,4,9.48,4.74,8.53,7.58,6.64,5.69,5,-7.80,-3.90,-7.02,-6.24,-5.46,-4.68,6,9.00,4.50,8.10,7.20,6.30,5.40,均數(shù),4.00,2.00,3.60,
7、3.20,2.80,2.40,標(biāo)準(zhǔn)差,7.61,3.81,6.85,6.09,5.33,4.57,17,,A,、,C,,證券組合之報(bào)酬率,A,、,C,證券組合之報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn),月,A,C,0.8A+0.2C,0.6A+0.4C,0.4A+0.6C,0.2A+0.8C,1,8.80,-3.80,6.28,3.76,1.24,-1.28,2,8.02,-3.02,5.81,3.60,1.40,-0.81,3,-3.50,8.50,-1.10,1.30,3.70,6.10,4,9.48,-4.48,6.69,3.90,1.10,-1.69,5,-7.80,12.80,-3.68,0.44,4.56,8
8、.68,6,9.00,-4.00,6.40,3.80,1.20,-1.40,均數(shù),4.00,1.00,3.40,2.80,2.20,1.60,標(biāo)準(zhǔn)差,7.61,7.61,4.57,1.52,1.52,4.57,18,,4.,證券組合變異數(shù),,投資,X,及,Y,兩種證券的變異數(shù)如下：,「,相關(guān)係數(shù),」之定義 ：,19,,?,,當(dāng),r,xy,= 1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全相關(guān)：,?,,當(dāng),r,xy,= 0,，代表,X,及,Y,兩種證券相關(guān)性為 0,,：,?,,當(dāng),r,xy,=,-,1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全負(fù)相關(guān),,：,20,,兩種證券之相關(guān)係數(shù)與風(fēng)險(xiǎn),,21,,5. 證券數(shù)目
9、及風(fēng)險(xiǎn),投資組合之證券數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)證券數(shù)目逐漸增加，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低,。,,,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),：,政治或總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),：,證券的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。,22,,1. 資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模式,(Capital Asset Pricing Model),,第五節(jié) 資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模式,,?,,投資人為厭惡風(fēng)險(xiǎn)者，以報(bào)酬率的「,標(biāo)準(zhǔn)差,」來衡量風(fēng)險(xiǎn)。,?,,投資人對(duì)投資報(bào)酬率的「,期望,」一致，資產(chǎn)的報(bào)酬率為常態(tài)分配。,?,,投資人可用「,無風(fēng)險(xiǎn)利率,」利率無限制的借入及借出。,?,,資本市場(chǎng)為「,完美市場(chǎng),」,：,無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等，資產(chǎn)可無限分割。,「,資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模
10、式,」的主要假設(shè)如下：,23,,證券市場(chǎng)線,：,,E,(,k,j,) =,k,f,+ (,E,(,k,m,),-,,k,f,),．,b,j,，,其中,E,(?),代表數(shù)學(xué)期望值，,,,E,(,k,j,),為證券,j,的期望報(bào)酬率)，,,,k,f,,為無風(fēng)險(xiǎn)利率 (Risk-free Rate of Returns)，,,,k,m,為市場(chǎng)投資組合的報(bào)酬率 (Market Rate of Returns)，,,,b,j,,(貝他係數(shù)，Beta) 為證券,j,的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量值，,2. 證券市場(chǎng)線,(The Security Line),,E,(,k,m,),,–,,k,f,,為,「,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬,」。,
11、24,,證券市場(chǎng)線 (SML),25,,?,例,、必要報(bào)酬率之計(jì)算,,股價(jià)加權(quán)指數(shù)之報(bào)酬率,= 11%,，,,政府債券之利率,= 8%,，,,山海公司之「必要報(bào)酬率」,= 11.3%,，,?,,山海公司之,「,貝他 (Beta),,」,為何？,?,,k,j,=,k,f,+ (,k,m,,-,,k,f,)．,b,j,,11.3% = 8% + (11%,-,8%)．,b,j,?,,b,j,=,1.1,。,?,,投資 $60 萬於山海公司、$40 萬於新新公司 (貝他 1.3)，則投資組合之,「,必要報(bào)酬率,」,為何？,26,,3. 證券市場(chǎng)線之變動(dòng),,?,投資人對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度升高,?,預(yù)期通貨膨脹率上升,?,「,證券市場(chǎng)線,」的斜率變陡。,?,「,證券市場(chǎng)線,」將平行移動(dòng)。,27,,
報(bào)酬率與證券風(fēng)險(xiǎn)之衡量
