基金從業(yè)資格考試 投資基礎(chǔ) 三色筆記

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1、第一章投資管理基礎(chǔ) 第一節(jié)財務(wù)報表 考點一資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表稱為企業(yè)的“第一會計報表”。資產(chǎn)負債表報告了企業(yè)在某一時點的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，報告時點通常為會計季末、半年末或會計年末。按照會計恒等式，資產(chǎn)負債表的基本邏輯關(guān)系表述為： 資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 資產(chǎn)負債表通常有以下四方面的基本作用： (l)資產(chǎn)負債表列出了企業(yè)占有資源的數(shù)量和性質(zhì)。 (2)資產(chǎn)負債表上的資源為分析收入來源性質(zhì)及其穩(wěn)定性提供了基礎(chǔ)。 (3)資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)項可以揭示企業(yè)資金的占用情況，負債項則說明企業(yè)的資金來源和財務(wù)狀況。 (4)資產(chǎn)負債表可以為收益把關(guān)。 考點二利潤表 利潤表亦稱損

2、益表，反映一定時期（如一個會計季度或會計年度）的總體經(jīng)營成果，揭示企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)生變動的直接原因。利潤表是一個動態(tài)報告，它展示企業(yè)的損益賬目，反映企業(yè)在一定時間的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示企業(yè)獲取利潤能力以及經(jīng)營趨勢。利潤表三個主要部分構(gòu)成：營業(yè)收入，與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費用、銷售費用和其他費用，利潤。 考點三現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表也叫賬務(wù)狀況變動表，所表達的是在特定會計期間內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金（包含現(xiàn)金等價物）的增減變動等情形。該表不是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的，而是根據(jù)收付實現(xiàn)制（即實際現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流出）為基礎(chǔ)編制的。 現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)分為三部分：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)、

3、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFI）和籌資（也稱融資）活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFF）。三部分現(xiàn)金流加總則得到凈現(xiàn)金流(NCF)，其公式為：NCF=CFO + CFI + CFF 第二節(jié)財務(wù)報表分析 考點一財務(wù)報表分析概述 財務(wù)報表分析是指通過對企業(yè)財務(wù)報表相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況提供幫助。財務(wù)報表分析是基金投資經(jīng)理或研究員進行證券分析的重要內(nèi)容，通過財務(wù)報表分析，可以挖掘相關(guān)財務(wù)信息進而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題或潛在的投資機會。 考點二流動性比率 流動性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使

4、財務(wù)狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動資產(chǎn)償還短期負債的能力大。流動性比率重點關(guān) 注的是企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債。 企業(yè)的流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等幾項資產(chǎn)， 它們能夠在短期內(nèi)快速變現(xiàn)，因而流動性很強。流動負債是指企業(yè)要在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)償還各類短期債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。 流動資產(chǎn)和流動負債的一個共同特征是由于存續(xù)期較短，它們的市場價值與賬面價值通常比較接近。常用的流動性比率主要有流動比率和速動比率兩種。 1.流動比率 流動比率是最廣為人知、應(yīng)用最廣泛的比率之一，其公式為： 流動比率=流動資產(chǎn)／流動負債 流動比率可以看

5、成是流動資產(chǎn)對于流動負債的覆蓋率。流動比率大于1，意味著企業(yè)可 以運用流動資產(chǎn)的變現(xiàn)來足額償付其短期債務(wù)，這是企業(yè)的短期債權(quán)人所希望看到的。 2．速動比率 速動比率兩公式為： 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）／流動負債 速動比率總是不會大于流動比率的，相對于流動比率來說，速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。一般來說，速動比率大于2時，企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財務(wù)穩(wěn)定狀況。 考點三 財務(wù)杠桿比率 財務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長期償債能力。常用的財務(wù)杠桿比率有下面幾種： 1.資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是使用頻率最高的債務(wù)比率。資產(chǎn)負債率是負債總額（包括短期負債和長期 負債）

6、占總資產(chǎn)的比例，即： 資產(chǎn)負債率=負債／資產(chǎn) 2.權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比 權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比是由資產(chǎn)負債率衍生出來的兩個重要比率，其公式分別為： 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)／所有者權(quán)益 負債權(quán)益比=負債／所有者權(quán)益 其中，權(quán)益乘數(shù)又稱杠桿比率 由于資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，所以： 權(quán)益乘數(shù)=l／（1-資產(chǎn)負債率） 負債權(quán)益比=資產(chǎn)負債率／（1-資產(chǎn)負債率） 資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比三個比率其實是同一意思，都是數(shù)值越大代表財務(wù)杠桿比率越高，負債越重。 3.利息倍數(shù) 資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比衡量的是對于長期債務(wù)的本金保障程度，而衡量企業(yè)對于長期債務(wù)利息保障程度的是利息倍數(shù)

7、，其公式為： 利息倍數(shù)=EBIT/利息 式中，EBIT是息稅前利潤。 對于債權(quán)人來說，利息倍數(shù)越高越安全。 考點四營運效率比率 營運效率用來體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，可以反映企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。營運效率比率可以分成兩類：一類是短期比率，這類比率主要考察存貨和應(yīng)收賬款兩部分的使用效率，因為它們是流動資產(chǎn)中的主體部分，又是流動性相對較弱的；另一類是長期比率，主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，考察的是企業(yè)賬面上所有資產(chǎn)的使用效率。 l．存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個經(jīng)營周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為： 存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本／年均存貨 存貨周轉(zhuǎn)率

8、越大，說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時間越短，存貨管理效率越高。 利用存貨周轉(zhuǎn)率，我們很快可以算出存貨周轉(zhuǎn)一次平均要花多長時間，這就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，其公式為： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天／存貨周轉(zhuǎn)率 2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或一個經(jīng)營周期內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入／年均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的速度所需的時間越短。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率，它的計算公式是： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入／年均總資產(chǎn) 這里的年

9、均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大。說明企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。 考點五盈利能力比率 企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)能否在市場上生存和發(fā)展下去。評價企業(yè)盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三種：銷售利潤率（ROS）、資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)： 這三種比率都使用的是企業(yè)的年度凈利潤。 1．銷售利潤率 銷售利潤率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤，其計算公式為： 銷售利潤率=凈利潤／銷售收入 一般來說，其他條件不變時，銷售利潤率越高越好；但當(dāng)其他條件可變時，銷售利潤率低也不總是壞事，因為如果總體銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不

10、錯的凈利潤總額。 2．資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率計算的是每單位資產(chǎn)帶來的利潤，其計算公式為： 資產(chǎn)收益率=凈利潤／總資產(chǎn) 資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)有較強的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。 3．凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報酬率，強調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤，其計算公式為： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益 凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強，投資帶來的收益高；凈資產(chǎn)益率低則相反。 考點六杜邦分析法 杜邦分析法是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報水平的

11、方法，它利用主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這一分析方法最早由美國杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。 評價企業(yè)的盈利能力時，我們最常用到的是凈資產(chǎn)收益率，回顧凈資產(chǎn)收益率的定義： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤／所有者權(quán)益 =（凈利潤／總資產(chǎn)）（總資產(chǎn)／所有者權(quán)益） =資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù) 于是，我們將凈資產(chǎn)收益率分解成了資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)的乘枳。進一步， 資產(chǎn)收益率=凈利潤／總資產(chǎn) =（凈利潤／銷售收入）（銷售收入／總資產(chǎn)） =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)收益

12、率可以分解成銷售利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。于是我們得到著名的杜邦恒等式： 凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 通過杜邦恒等式，我們可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷售利潤率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)的財務(wù)杠桿。 第三節(jié)貨幣的時間價值與利率 考點一貨幣時間價值的概念 貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。由于貨幣具有時間價值，即使兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時期，其實際價值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時間，才能確切地表達其準(zhǔn)確的價值。把某一項投資活動作為一個獨立的系統(tǒng)，在計算期內(nèi)，資金的收入與支出叫做現(xiàn)金流量。資金的支出叫做

13、現(xiàn)金流出，資金的收入叫做現(xiàn)金流入。某一段時間的凈現(xiàn)金流量是指該時段內(nèi)現(xiàn)金流量的代數(shù)和，即： 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 考點二 終值、現(xiàn)金和貼現(xiàn) 1．終值 終值表示的是貨幣時間價值的概念。已知期初投入的現(xiàn)值為PV，求將來值即第n期期末的終值FV，也就是求第n期期末的本利和，年利率為i。資金的時間價值一般都是按照復(fù)利方式進行計算的。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計利息，利息也要計利息，也就是通常所說的“利滾利”。用復(fù)利法計算時，每期期末計算的利息加入本金形成新的本金，再計算下期的利息，逐期滾利。第n期期末終值的一般計算公式為： FV=PV(1+i)? 式中：FV表示終值，即在第n年年

14、末的貨幣終值；n表示年限；i表示年利率；PV表示本金或現(xiàn)值。 2．現(xiàn)值和貼現(xiàn) 現(xiàn)在值即現(xiàn)值，是指將來貨幣金額的現(xiàn)在價值。由終值的一般計算公式 FV=PV(1+i)? 轉(zhuǎn)換為求PV，得一次性支付的現(xiàn)值計算公式為： PV=FV/(1+i)? 將未來某時點資金的價值折算為現(xiàn)在時點的價值稱為貼現(xiàn)。 考點三利息率、名義利率和實際利率 利息率簡稱利率，是資金的增值同投入資金的價值之比，是衡量資金增值量的基本單位。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分出多種利率類別，其中，按債權(quán)人取得報酬的情況，可以將利率分為實際利率和名義利率。實際利率是指在物價不變且購買力不變的情況下的利率，或者是指當(dāng)物價有

15、變化，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。名義利率是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦?，?dāng)物價不斷上漲時，名義利率比實際利率高。 考點四單利復(fù)利 1．單利 單利是計算利息的一種方法。按照這種方法，只要本金在計息周期中獲得利息，無論時間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息。單利利息的計算公式為： I=PVit 式中：I為利息；PV為本金；i為年利率；t為計息時間。 單利終值的計算公式為： FV=PV(1+it) 單利現(xiàn)值的計算公式為： PV=FV/(I+it)≈FV（1-it) 2．復(fù)利 復(fù)利是計算利息的另一種方法。按照這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利

16、息。這里所說的計息期，是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。除非特別說明計息期為一年。固定收益證券中常常是半年付息一次。復(fù)利終值的計算公式為： FV=PV(1+i)? 其中，(1+i)?稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(FV，i，n)表示。 根據(jù)復(fù)利終值公式可以推算出復(fù)利現(xiàn)值的計算公式，由FV=PV(1+i)? 可得： PV=FV/(I+i)?=FV(1+i)-? 式中：(1+i)﹣?稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號(PV，i，n)表示。 考點五貼現(xiàn)因子、即期利率與遠期利率 1．即期利率 即期利率是金融市場中的基本利率，常用s表示，是指已設(shè)定到期日的零息

17、票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在(t=o)到時間t的收益。利率和本金都是在時間t支付的。 2．貼現(xiàn)因子 一旦即期利率確定，很自然就要在每一個時間點上，定義相應(yīng)的貼現(xiàn)因子。未來現(xiàn)金流必然通過這些因子成倍折現(xiàn)，以得到相當(dāng)?shù)默F(xiàn)值。 3．遠期利率 遠期利率指的是資金的遠期價格，它是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時點到 另一時點的利率水平。具體表示為未來兩個日期間借人貨幣的利率，也可以表示投資者在未來特定日期購買的零息票債券的到期收益率。遠期利率和即期利率的區(qū)別在于計息日起點不同，即期利率的起點在當(dāng)前時刻，而遠期利率的起點在未來某一時刻。 第四節(jié)常用描述

18、性統(tǒng)計概念（初高中知識） 考點一隨機變量概念及其分布、概率密度函數(shù) 如果一個隨機變量X最多只能取可數(shù)的不同值，則為離散型隨機變量；如果X的取值無法一一列出，可以遍取某個區(qū)間的任意數(shù)值，則為連續(xù)型隨機變量。 如果X是一個連續(xù)型隨機變量，用概率密度函數(shù)來刻畫X的分布性質(zhì)。概率密度函數(shù)是用來衡量隨機變量X取值在特定范圍內(nèi)的函數(shù)，其圖像稱為概率密度函數(shù)曲線。 考點二期望、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、分位數(shù)與中位數(shù)的概念及應(yīng)用 1．期望（均值） 隨機變量X的期望(或稱均值記做E(x))衡量了X取值的平均水平；它是對X所有可能 取值按照其發(fā)生概率大小加權(quán)后得到的平均值。 2．方差與標(biāo)準(zhǔn)差 對于投資者而

19、言，他們不僅關(guān)心投資的期望收益率，也關(guān)心實際收益率相對預(yù)期的收益率可能有多大的偏差，即該投資回報的風(fēng)險水平。 3.分位數(shù) 分位數(shù)通常被用來研究隨機變量X以特定概率（或者一組數(shù)據(jù)以特定比例）取得大于等于（或小于等于）某個值的情況。 4.中位數(shù) 中位數(shù)是用來衡量數(shù)據(jù)取值的中等水平或一般水平的數(shù)值。 考點三正態(tài)分布的內(nèi)涵與特征 正態(tài)分布是最重要的一類連續(xù)型隨機變量分布，當(dāng)一個隨機變量的取值受到大量不同因素作用的共同影響，并且單個因素的影響都微不足道的時候，這個隨機變量就服從或近似服從正態(tài)分布。 如果連續(xù)型隨機變量X的概率密度函數(shù)曲線如圖6—1所示，則稱x服從參數(shù)為（μ，σ^2）的正態(tài)分

20、布，記為X~N（μ，σ^2），其中μ是X的期望，σ>0為x的標(biāo)準(zhǔn)差。特別的，當(dāng)μ=0，σ=1，即X~N(0，1)時，稱X服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。 正態(tài)分布密度函數(shù)的顯著特點是中間高兩邊低，由中間（X=μ）向兩邊遞減，并且分布左右對稱，是一條光滑的“鐘形曲線”。 第二章權(quán)益投資 第一節(jié)資本結(jié)構(gòu) 考點一資本結(jié)構(gòu)的定義 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例。最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán) 益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負債率表示。 考點二資本的類型 1.債權(quán)資本 債權(quán)資本是通過借債方式籌集的資本。 2.權(quán)益資本 權(quán)益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本

21、。與債權(quán)資本不同的是，權(quán)益資本在正常經(jīng)營情況下不會償還給投資人。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。 考點三各類資本的比較 1.現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán) 2.清償順序 公司解散或破產(chǎn)清算時，公司的資產(chǎn)在不同證券持有者中的清償順序如下：債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東。 3.風(fēng)險和收益特征 不管公司盈利與否，公司債權(quán)人均有權(quán)獲得固定利息且到期收回本金；而股權(quán)投資者只有在公司盈利時才可獲得股息。在面臨清算時，債權(quán)投資的清償順序先于股權(quán)投資，當(dāng)剩余價值不夠償還權(quán)益資本時，股東只能收回一部分投資；更嚴(yán)重的是，可能損失所有投資。 考點四最優(yōu)先結(jié)構(gòu) 20世紀(jì)70年代，學(xué)術(shù)界提

22、出對負債帶來的收益與風(fēng)險進行適當(dāng)平衡來確定企業(yè)價值的權(quán)衡理論，認(rèn)為隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的經(jīng)營風(fēng)險和可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本，會增加企業(yè)的額外成本，而最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點，這一均衡點就是最率佳負債比。 第二節(jié)權(quán)益類證券 考點一股票的特征 (1)收益性。收益性是股票最基本的特征，它是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。股票的收益主要有兩類：一是股息和紅利，二是資本利得。 (2)風(fēng)險性。風(fēng)險性是指持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟利益損失的特性。 (3)流動性。流動性是指股票可以依法自由地進行交易的特征。 (4)永久性。永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因

23、為它是一種無期限的法律憑證。 (5)參與性。參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。 1．股票的價值與價格 (1)股票的票面價值。股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票。 (2)股票的賬面價值。股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。 (3)股票的清算價值。股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。 (4)股票的內(nèi)在價值。股票的內(nèi)在價值即理論價值，是指股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內(nèi)在價值波動。 2．股票的價格 (1)股票的理論價格。股票交易實

24、際上是對未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣，股票價格就是對未來收益的評定。 (2)股票的市場價格。股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。股票的市場價格呈現(xiàn)出高低起伏的波動性特征。 考點二股票的類型 1．普通股 普通股，即公司通常發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是最主要的權(quán)益類證券。普通股股東享有股東的基本權(quán)利，概括起來為收益權(quán)和表決權(quán)。 2．優(yōu)先股 優(yōu)先股是一種相對普通股而言有某種優(yōu)先權(quán)利（優(yōu)先分配股利和剩余資產(chǎn)）的特殊股票。優(yōu)先股的股息率是固定的，在優(yōu)先股發(fā)行時就約定了固定的股息率，無論公司的盈利水平如何變化，該股息率不變。在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上，優(yōu)先股股東先于普通股股東。 考

25、點三存托憑證 存托憑證是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票。對發(fā)行人來說，發(fā)行存托憑證可以擴大市場容量，增強籌資能力；對于投資者來說，購買存托憑證可以規(guī)避跨國投資的風(fēng)險（如匯率風(fēng)險）。 考點四可轉(zhuǎn)換債卷 1．可轉(zhuǎn)換債券的定義 可轉(zhuǎn)換債券簡稱可轉(zhuǎn)債，是指在一段時期內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合債券，它既包含了普通債券的特征，也包含了權(quán)益特征。 2.可轉(zhuǎn)換債券的特征 (1)可轉(zhuǎn)換債券是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。 (2)可轉(zhuǎn)換債券有雙重選擇權(quán)。 3．可轉(zhuǎn)換債券的要素 (

26、1)標(biāo)的股票。 (2)票面利率。 (3)轉(zhuǎn)換期限。 (4)轉(zhuǎn)換價格。 (5)轉(zhuǎn)換比例。 (6)贖回條款。 (7)回售條款。 4．可轉(zhuǎn)換債券的價值 與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的價值包含兩部分：純粹債券價值和轉(zhuǎn)換權(quán)利價值，用公式表示為： 可轉(zhuǎn)換債券價值=純粹債券價值+轉(zhuǎn)換權(quán)利價值 其中，純粹債券價值來自債券利息收入。轉(zhuǎn)換權(quán)利價值，即轉(zhuǎn)換價值，是指立即轉(zhuǎn)換成股票的債券價值。 考點五權(quán)證的分類和基本要素 權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

27、 1．權(quán)證的分類 按照標(biāo)的資產(chǎn)分類，權(quán)證可分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證及其他權(quán)證。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類，權(quán)證可分為認(rèn)證股權(quán)證和備兌權(quán)證。按照持有人權(quán)利的性質(zhì)分類，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行權(quán)時間分類，權(quán)證可分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等。 2．權(quán)證的基本要素 (1)權(quán)證類別。 (2)標(biāo)的資產(chǎn)。 (3)存續(xù)時間。 (4)行權(quán)價格。 (5)行權(quán)結(jié)算方式。 (6)行權(quán)比例。 考點六權(quán)證的價值 當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時，標(biāo)的股票的市場價格一般高于其行權(quán)價格。認(rèn)股權(quán)證在其有效期內(nèi)具有價值。認(rèn)股權(quán)證的價值可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。一份認(rèn)股權(quán)證的價值等于其內(nèi)在價值與時間價

28、值之和。認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值是指權(quán)證持有者執(zhí)行權(quán)證時可以獲得的收益，它等于認(rèn)購差價乘以行權(quán)比例。 考點七權(quán)益類證券投資的風(fēng)險 權(quán)益類證券的價值會同時受到系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險，也可稱為市場風(fēng)險，是由經(jīng)濟環(huán)境因素的變化引起的整個金融市場的不確定性的加強，其沖擊是屬于全面性的，主要包括經(jīng)濟增長、利率、匯率與物價波動，以及政治因素的干擾等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性的加強，只對個別公司的證券產(chǎn)生影響，是公司特有的風(fēng)險，主要包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險。 考點八權(quán)益類證券投資的收益 對于投資者而言，權(quán)益類證券本身隱含的風(fēng)險越高，就必須

29、有越多的預(yù)期報酬作為投資者承擔(dān)風(fēng)險的補償，這一補償稱為風(fēng)險溢價或風(fēng)險報酬。無論是系統(tǒng)性風(fēng)險還是非系統(tǒng)性風(fēng)險，都要求相應(yīng)的風(fēng)險溢價。風(fēng)險溢價是為風(fēng)險厭惡的投資者購買風(fēng)險資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益率，即風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構(gòu)成，用公式表示為： 風(fēng)險資產(chǎn)期望收益率=無風(fēng)險資產(chǎn)收益率+風(fēng)險溢份 考點九IPO和再融資方式 首次公開發(fā)行(IPO)，是指擬上市公司首次面向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行股票 籌集資金并上市的行為。 再融資是指上市公司為達到增加資本和募集資金的目的而再發(fā)行股票的行為。上市公司 再融資的方式有：向原有股東配售股份，向不特定對象公開募集，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

30、，非公開發(fā)行股票。 考點十股票拆分和股票股利的區(qū)別 股票拆分，又稱為股票拆細，即將一股面值較大的股票拆分成幾股面值較小的股票。股票拆分對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下降，而股東的持股比例和權(quán)益總額及其各項權(quán)益余額都保持不變。 分配股票股利是股票分紅方式的一種，是指上市公司將留存收益以股票形式支付給股東，又稱送股。股票股利不會導(dǎo)致公司現(xiàn)金的流出，只是將資金在不同權(quán)益賬戶之間轉(zhuǎn)移，如從留存收益或盈余公積轉(zhuǎn)到股本，因而股東的持股比例和權(quán)益總額不變。分紅的另一種形式是現(xiàn)金股利。 考點十一股票回購、認(rèn)股權(quán)證

31、行權(quán)、兼并收購、剝離對發(fā)行在外股票數(shù)的影響 股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式從股票市場上購回本公司發(fā)行在外股票的行為。股票回購會減少流通在外的股份，購回的股票會被注銷或以庫存股的形式存在。股票回購的方式主要三種：場內(nèi)公開市場回購、場外協(xié)議回購，要約回購。 發(fā)行權(quán)證的上市公司，一旦發(fā)生行權(quán)，公司發(fā)行在外的股份總數(shù)會相應(yīng)增加或減少。當(dāng)市場價格高于行權(quán)價格時，認(rèn)購權(quán)證持有者行權(quán)，公司發(fā)行在外的股份增加；相反，當(dāng)市場價格低于行權(quán)價格時，認(rèn)沽權(quán)證持有者行權(quán)，公司發(fā)行在外的股份減少；公司其他股東的持股比例會因此而下降或上升。 公司可以通過現(xiàn)金支付、股票支付或兩者混合的方式完成并購的支付。股票支付是

32、指通過換股方式獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。對于被收購公司的股東來說，并購交易的完成意味著其所持有目標(biāo)公司的流通股轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或收購的股票。 剝離是指上市公司將其部分資產(chǎn)或附屬公司（子公司或分公司）分離出去，成立新公司的行為。剝離后，母公司資產(chǎn)因為剝離給新公司而減少，母公司的總價值下降；但母公司原有股東持有的新公司的股票份額會彌補他們在母公司損失的價值。 第三節(jié)股票分析方法 考點一基本面分析、“自上而下”分析 要確定股票的合理價值，投資者必須對公司未來的經(jīng)營業(yè)績和盈利水平進行預(yù)測。我們把諸如分期預(yù)期收益等價值決定因素的分析方法稱為基本面分析，而公司未來的經(jīng)營業(yè)績和盈利水平正是基本面分析的核心

33、所在。對于公司的前景預(yù)測來說，“自上而下”的層次分析法是比較適用的。 考點二宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟周期、財政政策和貨幣政策 1.宏觀經(jīng)濟指標(biāo) 對一個國家或地區(qū)的宏經(jīng)濟進行評估，首先要對該國家或地區(qū)的主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（變量）進行分析。這些指標(biāo)（變量）包括以下幾個： (1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。衡量一個國家或地區(qū)的綜合經(jīng)濟的常用指標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總(GDP)。 (2)通貨膨脹。通貨膨脹的測量主要采用物價指是國內(nèi)生產(chǎn)總數(shù)，如居民消費價格指數(shù)、生產(chǎn)者物價指數(shù)、商品價格指數(shù)等。 (3)利率。利率是資金成本的主要決定因素：高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而減少投資機會的吸引力。 (4)匯率：匯率的變動直接影

34、響本國產(chǎn)品在國際市場的競爭能力，從而對本國經(jīng)濟增長造成一定影響。 (5)預(yù)算赤字。政府的預(yù)算赤字是政府支出和政府收入之間的差額。 (6)失業(yè)率。失業(yè)率是評價一個國家或地區(qū)失業(yè)狀況的主要指標(biāo)，它測度了經(jīng)濟運行中生產(chǎn)能力極限的運用程度。 (7)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)。這是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口八個方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟先行指標(biāo)中一項非常重要的指標(biāo)。 2．經(jīng)濟周期 經(jīng)濟周期是根據(jù)實際國內(nèi)市場總值將宏觀經(jīng)濟運行劃分為擴張期和收縮期。經(jīng)濟周期包括經(jīng)濟擴張期和經(jīng)濟收縮期。 3．宏觀經(jīng)濟政策 在市場經(jīng)濟體制下，財政政策和貨幣政策是政府宏觀經(jīng)濟

35、調(diào)控的最重要的兩大政策工具。 考點三行業(yè)生命周期和行業(yè)景氣度 1．行業(yè)生命周期 任何一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個生命周期：初創(chuàng)期、成長期、平臺期（成熟期）和衰退期。同行業(yè)不同的公司行業(yè)的業(yè)績不同，但與該行業(yè)所處的整體發(fā)展階段有很大關(guān)聯(lián)。 2.行業(yè)景氣度 景氣度又稱景氣指數(shù)，它是對企業(yè)景氣調(diào)查中的定性指標(biāo)通過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某行業(yè)的動態(tài)變動特性。景氣度最大的特點是具有信息超前性和預(yù)測功能，可靠性很高。 考點四內(nèi)在價值與市場價格 1．內(nèi)在價值 股票的內(nèi)在價值即理論價值，是指股票未來收益的現(xiàn)值，由公司資產(chǎn)、收益、股息等因素所決定。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，

36、股票的市場價格總是圍繞其內(nèi)在價值波動。 2．市場價格 證券的市場價格是由市場供求關(guān)系所決定的，市場價格不僅受到資產(chǎn)內(nèi)在價值與未來價值因素的影響，還可能受到市場情緒、技術(shù)、投機等因素的影響。 考點五技術(shù)分析概念及其假定 1．技術(shù)分析的概念 技術(shù)分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預(yù)測股票價格的趨勢。 2．技術(shù)分析的三項假定 第一，市場行為涵蓋一切信息。第二，股價具有趨勢性運動規(guī)律，股票價格沿趨勢運動。第三，歷史會重演。 考點六道氏理論、過濾法則與止損指令 1．道氏理論 按照道氏理論，股票會隨市場的趨勢同向變化以反映市場趨勢和狀況。股票的變化表現(xiàn)為三種趨勢：長期趨勢、中期趨勢及

37、短期趨勢。 2．過濾法則與止損指令 過濾法則又稱百分比穿越法則，是指當(dāng)某個股票的價格變化突破實現(xiàn)設(shè)置的百分比時，投資者就交易這種股票。過濾法則是技術(shù)分析常用的策略之一。 與過濾法則密切相關(guān)的投資技術(shù)是“止損指令”。運用過濾法則和“止損指令”所基于的假設(shè)是：股票價格是序列正相關(guān)的．也就是說，過去價格攀升的股票，價格繼續(xù)上揚而不是下跌的可能性高。 第四節(jié)股票估值方法 考點一內(nèi)在價值法定義 內(nèi)在價值法又稱絕對價值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對公司內(nèi)在價值進行評估。具體又分為股利貼現(xiàn)模型（DDM）、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（DCF）、超額收益貼現(xiàn)收益模型等。 考點二股利貼現(xiàn)模型

38、 若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，則就可以建立估價模型對普通股進行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)規(guī)模。根據(jù)對股利增長率的不同假定，股利貼現(xiàn)模型可以分為零增長模型、不變增長模型、三階段增長模型和多元增長模型。 考點三自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，公司價值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進行折現(xiàn)，將預(yù)期的未來自由現(xiàn)金流用加權(quán)平均資本成本（WACC）折現(xiàn)到當(dāng)前價值來計算公司價值，然后減去債券的價值進而得到股票的價值。 考點四　經(jīng)濟附加值模型 經(jīng)濟附加值（EVA）指標(biāo)源于企業(yè)經(jīng)營績效考核的目的。經(jīng)濟附加值等于公司稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本（股本成

39、本與債務(wù)成本）后的凈值。 考點五　相對價值法 相對價值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等指標(biāo)與其競爭者進行對比，以決定該公司價值的方法。 1.市盈率模型 對盈余進行估值的重要指標(biāo)是市盈率。對于普通股而言，投資者應(yīng)得到的回報是公司的凈收益，市盈率指標(biāo)表示股票價格和每股收益的比率，該指標(biāo)揭示了盈余和股價之間的關(guān)系，公式表達為： 市盈率(P／E)=每股市價／每股收益（年化） 2.市凈率模型 賬面價值是公司凈資產(chǎn)的會計指標(biāo)。研究表明，市價／賬面價值比率（P／B）是衡量公司價值的重要指標(biāo)，這就是市凈率的表達公式，即： 市凈率=每股市價／每股凈資產(chǎn) 3.市現(xiàn)率模型

40、由于公司盈利水平容易被操縱而現(xiàn)金流價值通常不易操作，市場/現(xiàn)金比率（市現(xiàn)率）越來越多地被投資者所采用。同時，根據(jù)信用評價“現(xiàn)金為王”的法則，現(xiàn)金流價值在基本估值中也是很關(guān)鍵的。 4.市銷率模型 市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率，該指標(biāo)反映的是單位銷售收入反映的股價水平。其計算公式為： P/S=P/S 式中：p為t期股票的價格；S為公司在t+1期的每股銷售額。 5．企業(yè)價值倍數(shù) 企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)是一種被廣泛使用的公司估值指標(biāo)。它反映了投資資本的市場價值和未來一年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。其中，企業(yè)價值(EV)的計算公式為： EV=公司市值+凈負債 扣

41、除利息、稅款、折舊及攤銷前的收益(EBITDA)用以計算公司經(jīng)營業(yè)績。其計算公式為： EBITDA=凈利潤+所得稅+利息+折舊+攤銷 第三章固定收益投資 第一節(jié)債券與債券市場 考點一證券市場的基本概念 債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所，將需要資金的政府機構(gòu)或公司與資金盈余的投資者聯(lián)系起來。 考點二債券的種類 1.按發(fā)行主體分類 (1)政府債券。政府債券是政府為籌集資金而向投資者出具并承諾在一定時期支付利息和償還本金的債券憑證。 (2)金融債券。金融債券是由銀行和其他金融機構(gòu)經(jīng)特別批準(zhǔn)而發(fā)行的債券。 (3)公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付

42、息的有價證券。 2．按償還期限分類 按償還期限分類，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。短期債券，一般而言，其償還期在1年以下。中期債券的償還期一般為1-10年，而長期債券的償還期一般為10年以上。 3.按債券持有人收益方式分類 (l)固定利率債券。 (2)浮動利率債券。 (3)零息債券。 4．按計息與付息方式分類 (1)息票債券。 (2)貼現(xiàn)債券。 5．按嵌入的條款分類 (l)可贖回債券 (2)可回售債券。 (3)可轉(zhuǎn)換債券。 (4)通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券。 (5)結(jié)構(gòu)化債券。 6.按交易方式分類 按交易方式分類，銀行間債券市場的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購

43、、買斷式回購、遠期交易、債券信貸；交易所債券市場的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、融資融券，商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種是現(xiàn)券交易。 考點三債券違約時不同類型債券的受償順序 在企業(yè)破產(chǎn)時，債務(wù)人優(yōu)先于股權(quán)持有者獲得企業(yè)資產(chǎn)的清償。有保證債券中最高受償?shù)燃壍氖堑谝坏盅簷?quán)債券或有權(quán)留置權(quán)債券，前者的保證物是實體資產(chǎn)，后者的保證物可以是房屋也可以是專利、品牌等資產(chǎn)。此外還有第二抵押權(quán)債券、第三抵押權(quán)債券等，對保證資產(chǎn)的受償權(quán)依次遞減。有保證債券根據(jù)保證的形式不同，可分為抵押債券、質(zhì)押債券和擔(dān)保債券。抵押債券的保證物是土地、房屋、設(shè)備等不動產(chǎn)；質(zhì)押債券的保證物是債券發(fā)行者持有的債權(quán)或股權(quán)，而非真實資

44、產(chǎn)；擔(dān)保債券是由另一實體提供保證發(fā)行的債券。 在無保證債券中，受償?shù)燃壸罡叩氖莾?yōu)先無保證債券，這也是公司債的主要形式。接下來依次是優(yōu)先次級債券、次級債券、劣次級債券，這些等級的債券在清償時僅有少量補償甚至沒有。 考點四投資債券的風(fēng)險 1.信用風(fēng)險 債券的信用風(fēng)險又叫違約風(fēng)險，是指債券發(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，給債券投資者帶來損失的可能性。 2.利率風(fēng)險 利率風(fēng)險是指利率變動引起債券價格波動的風(fēng)險。債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系：利率上升時，債券價格下降；而當(dāng)利率下降時，債券價格上升。 3.通脹風(fēng)險 所有種類的債券都面臨通脹風(fēng)險，因為利息和本金都是不隨通脹水平變

45、化的名義金額。隨著通脹使得物價上漲，債券持有者獲得的利息和本金的購買力下降。 4.流動性風(fēng)險 債券的流動性或者流通性，是指債券投資者將手中的債券變現(xiàn)的能力。 5.再投資風(fēng)險 再投資風(fēng)險指在市場利率下行的環(huán)境中，附息債券收回的利息或者提前于到期日收回的 本金只能以低于原債券到期收益率的利率水平再投資于相同屬性的債券，而產(chǎn)生的風(fēng)險。 6.提前贖回風(fēng)險 提前贖回風(fēng)險又稱為回購風(fēng)險，是指債券發(fā)行者在債券到期日前贖回有提前贖回條款的債券所帶來的風(fēng)險。 考點五中國債券交易市場體系 中國債券市場經(jīng)歷了以下發(fā)展階段： (1)以柜臺市場為主（1988?-?1991年）。 (2)以交易所市場

46、為主（1992?-?2000年）。 (3)以銀行間市場為主（2001年至今）。 第二節(jié)債券價值分析 考點一零息債券估值法 零息債券是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。債券發(fā)行價格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。 考點二固定利率債券估值法 固定利率債券是一種按照票面金額計算利息，票面上附有（也可不附有）作為定期支付利息憑證的期票的債券。授資者不僅可以在債券期滿時收回本金（面值），而且可以定期獲得固定的利息收入。所以，投資者未來的現(xiàn)金流包括了兩部分：本金和利息。 考點三統(tǒng)一公債估值法 統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊債券。最典型的是英格蘭銀

47、行在18世紀(jì)發(fā)行的英國統(tǒng)一公債，英格蘭銀行保證對該公債的投資者永久地支付利息。 考點四當(dāng)期收益率 當(dāng)期收益率又稱當(dāng)前收益率，是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場價格的比率。其計算公式為： I=C/P 式中：I表示當(dāng)期收益率；C表示年息票利息；P表示債券市場價格。 考點五到期收益率的影響因素 (1)票面利率。 (2)債券市場價格。 (3)計息方式。 (4)再投資收益率。 考點六利率的期限結(jié)構(gòu)與債券收益率曲線 由于債券投資者希望補償投資長期債券帶來的利率風(fēng)險，所以，處于相同風(fēng)險等級的債券，到期期限和到期收益率之間存在顯著的正相關(guān)性。一般規(guī)則是：長期債券傾向于比短期的有相

48、同質(zhì)量的債券提供更高的收益率。描述債券到期收益率和到期期限之間關(guān)系的曲線稱為收益率曲線，用來描述利率期限結(jié)構(gòu)。 考點七信用利差的定義及特點 信用利差，是指除了信用評級不同外，其余條件全部相同（包括但不限于期限、嵌入條款等）兩種債券收益率的差額。一般而言，投資者會要求更高的收益來補償較高的違約風(fēng)險，即違約風(fēng)險越高，投資收益效率也應(yīng)該越高， 信用利差有以下三個顯著特點： (1)對于給定的非政府部門的債券、給定的信用評級，信用利差隨著期限的增加而擴大。 (2)信用利差隨著經(jīng)濟周期（商業(yè)周期）的擴張而縮小，隨著經(jīng)濟周期（商業(yè)周期）的收縮而擴張。 (3)信用利差的變化本質(zhì)上是市場風(fēng)險偏

49、好的變化，受經(jīng)濟預(yù)期影響。 考點八久期的定義 利率變化是影響債券價格的主要因素之一。久期和凸期是衡量債券價格隨利率變化特性的兩個重要指標(biāo)。 麥考利久期又稱為存續(xù)期，指的是債券的平均到期時間，它是從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時間。 考點九凸性的內(nèi)涵 凸性是債券價格與到期收益率之間的關(guān)系用彎曲程度的表達方式。由于債券價格與收益率呈反比關(guān)系。但這種反比關(guān)系是非線性的，即債券收益率下降所引起的債券價格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的債券價格下降的幅度，該現(xiàn)象就是凸性引起的。 考點十久期的凸性在投資中的應(yīng)用 久期和凸度對債券價格波動

50、的風(fēng)險管理具有重要意義，債券基金經(jīng)理可以通過合理運用 這兩種工具實現(xiàn)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流匹配和資產(chǎn)負債有效管理。如果債券基金經(jīng)理能夠較好地確 定持有期，那么就能夠找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券。這類策略稱為免疫策略。常用的免疫策略主要包括：所得免疫、價格免疫和或有免疫。 第三節(jié)貨幣市場工具 考點一貨幣市場工具的定義及特點 貨幣市場工具一般指短期的（1年之內(nèi)）、具有高流動性的低風(fēng)險誣券，具體包括銀行回購協(xié)議、定期存款、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、短期國債、中央銀行票據(jù)等。 貨幣市場工具有以下特點： (1)均是債務(wù)契約。 (2)期限在1年以內(nèi)（含1年）。

51、 (3)流動性高。 (4)大宗交易，主要由機構(gòu)投資者參與，個人投資者很少有機會參與買賣。 (5)本金安全性高，風(fēng)險較低。 考點二銀行定期存款的定義及特點 定期存款指銀行與存款人雙方在存款時事先約定期限、利率，到期后支取本息的存款，是銀行資金的主要來源。定期存款可以提前支取本金或部分本金；若提前支取，則提前支取的利息按支取日的活期利率付息。定期存款一般有3個月、6個月、1年、2年、3年、5年等期限；一般情況下，期限越長，利率越高。對投資者來說，定期存款具有期限、金額選擇余地大，流動性好，利息收益較穩(wěn)定等特點。 考點三短期回購協(xié)議及特點 回購協(xié)儀是指資金需求方在出售證券的同時與證券

52、的購買方約定在一定期限后按約定價格購回所賣證券的交易行為。其中，證券的出售方為資金借入方，即正回購方；證券的購買資金貸出方，即逆回購方；正、逆回購是一個問題的兩個方面。本質(zhì)上，回購協(xié)議是一種證券抵押貸款，抵押品以國債為主。 考點四中央銀行票據(jù)定義及特點 中央銀行票據(jù)是由中央銀行發(fā)行的用于調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的短期債務(wù)憑證，簡稱央行票據(jù)或央票。 中央銀行票據(jù)市場的參與主體只有中央人民銀行及經(jīng)過特許的商業(yè)銀行和金融機構(gòu)。中國人民銀行通過與商業(yè)銀行進行票據(jù)的交易改變商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的數(shù)量（商業(yè)銀行一般會配合中國人民銀行的行為），從而影響整個市場的貨幣供給水平。 考點五短期政府債券的定義及

53、特點 短期政府債券，是由一國的政府部門發(fā)行并承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的，期限在1年及1年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府證券不僅包括國家財政部發(fā)行的債券，還包括地方政府府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。狹義的短期政府債券僅指由財政部發(fā)行的政府債券。 短期政府債券主要有三個特點： (1)違約風(fēng)險小，由國家信用和財政收入作保證，在經(jīng)濟衰退階段尤其受投資者喜愛。 (2)流動性強，交易成本和價格風(fēng)險極低，十分容易變現(xiàn)。 (3)利息免稅，根據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定，國庫券的利息收益免征所得稅。 考點六短期融資券的定義及特點 短期融資券由商業(yè)銀行承銷并采用無擔(dān)保的方式發(fā)行（信用發(fā)行），通過市場招標(biāo)確定發(fā)行利

54、率。發(fā)行者必須為具有法人資格的非金融企業(yè)，投資者則為銀行間債券市場的機構(gòu)投資者。企業(yè)發(fā)行短期融資券的主要目的是為了獲得短期流動性，由于對資金用途并無明確限制，深受企業(yè)喜愛。 考點七中期票據(jù)的定義及特點 中期票據(jù)是由具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的：約定 在一定期限還本付息的有價證券。中期票據(jù)的期限一般為1年以上、10年以下，我國中期票據(jù)的期限通常為3年或者5年。 中期票據(jù)采用注冊發(fā)行，最大注冊額度不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。額度一經(jīng)注冊，兩年內(nèi)有效；發(fā)行人可以在額度有效期內(nèi)分期發(fā)行中期票據(jù)，并且可以和投資人自由協(xié)商具體的 條款，內(nèi)容包括發(fā)行利率、期限以及是否與

55、某種資產(chǎn)價格或者指數(shù)掛鉤等。 考點八中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他貨幣市場工具的定義及特點 1.同業(yè)拆借 同業(yè)拆借是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通的行為。同業(yè)拆借的期限一般較短，最短的是隔夜拆借，最長的接近一年。 2.銀行承兌匯票 銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)，是商業(yè)票據(jù)的。 銀行承兌匯票的業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在銀行承兌匯票的承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)上，在我國全部票據(jù)業(yè)務(wù)中占比超過90%。承兌業(yè)務(wù)由銀行提供，其本質(zhì)是由銀行將其信用出借給企業(yè)，因此企必須繳納一定的手續(xù)

56、費。銀行承兌匯票可以進行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。 3．商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)指發(fā)行主體為滿足流動資金的需求所發(fā)行的期限為2天至270天的、可流通轉(zhuǎn)讓的債務(wù)工具。商業(yè)票據(jù)的特點主要有三點： (1)面額較大。 (2)利率較低，通常比銀行優(yōu)惠利率低，比同期國債利率高。 (3)只有一級市場，沒有明確的二級市場。 4．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率的，且可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓的金融工具。 5．同業(yè)存單 同業(yè)存單是存款類金融機構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，其投資和交易主體為全國銀行間同業(yè)拆借市場成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品（包括信托公司

57、）。 第四章另類投資 第一節(jié)另類投資概述 考點一另類投資的內(nèi)涵和特點 另類投資是指傳統(tǒng)公開市場交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)之外的投資 類型。目前，另類投資沒有統(tǒng)一的定義，通常包括私募股權(quán)、房產(chǎn)與商鋪、礦業(yè)與能源、大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、對沖基金、收藏市場等領(lǐng)域。另類是一個中性的表述，僅僅說明其有別于股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)。 考點二 另類投資的優(yōu)點與局限性 1．另類投資的優(yōu)點 (l)提高收益。 (2)分散風(fēng)險。 2．另類投資的局限性 (l)缺乏監(jiān)管和信息透明度。 (2)流動性較差，杠桿率偏高。 (3)估值難度大，難以對資產(chǎn)價值進行準(zhǔn)確評估。 第二節(jié)私

58、募股權(quán)投資 考點一私募股權(quán)投資概述 私募股權(quán)投資(PE)，是指對未上市公司的投資。私募股權(quán)投資起源和盛行于美國，已經(jīng)有I00多年的歷史。私募股權(quán)投資通常采用非公開募集的形式籌集資金，不能在公開市場上進行交易，流動性較差。 考點二私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形勢 1．風(fēng)險投資 風(fēng)險投資一般采用股權(quán)形式將資金投入提供具有創(chuàng)新性的專門產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企 業(yè)。從事風(fēng)險投資的人員或機構(gòu)被稱為“天使”投資者。風(fēng)險資本的主要目的并不是為了取得對企業(yè)的長久控制權(quán)以及獲得企業(yè)的利潤分配，而在于通過資本的退出，從股權(quán)增值當(dāng)中獲取高回報。 2．成長權(quán)益 成長權(quán)益戰(zhàn)略投資于已經(jīng)具備成型的商業(yè)模型和較好的顧客群

59、，同時具備正現(xiàn)金流的企業(yè)。這些企業(yè)通常通過增加新的生產(chǎn)設(shè)備或者采取兼并收購方式來擴大規(guī)模，但自身的經(jīng)營無法提供足夠的資金來支持。成長權(quán)益投資者通過提供資金，幫助對象企業(yè)發(fā)展業(yè)努和鞏固市場地位。 3．并購?fù)顿Y 并購?fù)顿Y是指專門進行企業(yè)并購的基金，即投資者為了滿足已設(shè)立的企業(yè)達到重組或所有權(quán)轉(zhuǎn)變目的而存在的資金需求的投資。進販投資的主要對象是成熟且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流并且呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長趨勢的企業(yè)，通過控股來確立市場地位，提升企業(yè)的內(nèi)在價值，最后通過各種渠道退出并取得收益。并購?fù)顿Y包含多種不同類型，如杠桿收購(LBO)管理層收購(MBO)等形式。 4．危機投資 當(dāng)企業(yè)遭遇財務(wù)困境時，企業(yè)可能面臨無

60、法償還債務(wù)的風(fēng)險，進而面臨破產(chǎn)危機，即違約風(fēng)險。危機投資者擅長于購買那些面臨違約風(fēng)險的企業(yè)的債務(wù)。 5．私募股權(quán)二級市場投資 私募股權(quán)二級市場投資通常以合伙人形式進行組織，其流程通常包含籌資、購買資產(chǎn)、資產(chǎn)出售后將資金回報還給投資者等整個投資過程。私募股權(quán)二級市場投資戰(zhàn)略是具有周期長、風(fēng)險大、流動性差等特性的投資戰(zhàn)略。 考點三私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu) 1.有限合伙制 有限和伙制最早產(chǎn)生于美國硅谷，目前成為私募股權(quán)投資基金最主要的運作方式。其合伙人由有限合伙人和普通合伙人構(gòu)成。在有限合伙制當(dāng)中，普通合伙人主要代表整個私募股權(quán)投資基金對外行使各種權(quán)利，對私募股權(quán)投資基金承擔(dān)無限連帶責(zé)任

61、，收入來源是基金管理費和盈利分紅。有限合伙人則負責(zé)出資，并以其出資額為限，承擔(dān)違帶責(zé)任。 2．公司制 公司制是指私募股權(quán)投資基金以股份公司或設(shè)有限責(zé)任公司形式立。公司制私募股權(quán)投 資基金通常具有較為完整的公司結(jié)構(gòu)，運作方式規(guī)范和正式。投資于公司制私募股權(quán)投資基金的投資者一般享有作為股東的一切權(quán)利，并且和其他公司的股東一樣，以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。與有限合伙制不同，公司制的基金管理人會受到股東的嚴(yán)格監(jiān)督管理。 3．信托制 信托制是指由基金管理機構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托收益份額募集資金，進行投資運作的集合投資基金?；鹩尚磐泄竞突鸸芾頇C構(gòu)形成決策委員會共同進行決策。

62、 考點四 私募股權(quán)投資的退出機制 (1)首次公開發(fā)行。 (2)買殼上市或借殼上市。 (3)管理層回購。 (4)二次出售。 (5)破產(chǎn)清算。 第三節(jié)不動產(chǎn)投資 考點一不動產(chǎn)投資的定義 不動產(chǎn)是指土地以及建筑物等土地定著物，相對動產(chǎn)而言，強調(diào)財產(chǎn)和權(quán)利載體在地理位置上相對固定性。房地產(chǎn)是不動產(chǎn)中的主要類別。 考點二 不動產(chǎn)投資的特點 1．異質(zhì)性 每一項不動產(chǎn)在地理位置、產(chǎn)權(quán)類型、用途和使用率等方面而言都是獨特的，受法律法規(guī)、政策、宏觀環(huán)境和貨幣環(huán)境等因素影響較多。這給房地產(chǎn)估值帶來了困難。 2．不可分性 和傳統(tǒng)的股票、債券等不同，直接的不動產(chǎn)投資金額大，且不容

63、易拆分以賣給多個投資者。這意味著一項投資就可能占據(jù)投資組合的很大比例。 3．低流動性 由手前兩項特性，直接的不動產(chǎn)投資流動性較差，產(chǎn)權(quán)交易時間長、費用高。若要快速轉(zhuǎn)售，往往要承擔(dān)較大的折價損失。 考點三 不動產(chǎn)投資類型 1．地產(chǎn)投資 地產(chǎn)，亦指土地，是指未被開發(fā)的，可作為未來開發(fā)房地產(chǎn)基礎(chǔ)的商業(yè)地產(chǎn)之一?；谖幢婚_發(fā)這一特征，土地本身的不確定性非常高，因此土地投資可能具有較高的投機性。 2．商業(yè)房地產(chǎn)投資 商業(yè)房地產(chǎn)投資以出租而賺取收益為目的，其投資對象主要包括寫字樓、零售房地產(chǎn)等設(shè)施。 3．工業(yè)用地投資 工業(yè)用地是指包括生產(chǎn)用設(shè)備、研兗和開發(fā)用空地和倉庫等各種工業(yè)用資產(chǎn)的

64、所在地。 4．酒店投資 酒店主要是指包含品牌的短期性居住設(shè)施，以及給職工提供的長期居住設(shè)施等房地產(chǎn)。 5．養(yǎng)老地產(chǎn)等其他形式的投資 最近，越來越多的商業(yè)地產(chǎn)投資趨向于專門針對老人的老人居住地區(qū)，和類似于多家庭居住區(qū)等接近教育設(shè)施的城市區(qū)域。 考點四房地產(chǎn)有限合伙(RELP) 房地產(chǎn)有限合伙在功能上類似于私募股權(quán)合伙，由有限合伙人和普通合伙人組成。房地產(chǎn)有限合伙人將資金提供給普通合伙人，有限合伙人僅以出資份額為限對投資項目承擔(dān)有限責(zé)任，并不直接參與管理和經(jīng)營項目；普通合伙人通常是房地產(chǎn)開發(fā)公司，依賴其具備的專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗將資金投資于房地產(chǎn)項目當(dāng)中，之后管理并經(jīng)營這些項目。 考點

65、五房地產(chǎn)權(quán)益基金 房地產(chǎn)權(quán)益基金是指從事房地產(chǎn)項目收購、開發(fā)、管理、經(jīng)營和銷售的集合投資制度，可能會以股份公司、有限合伙公司或契約型基金的形式存在。房地產(chǎn)權(quán)益基金可能持有幾十到幾百個商業(yè)地產(chǎn)的投資項目，通過其具備的專業(yè)能力對資金進行有效投資，這是房地產(chǎn)權(quán)益基金的主要運作方式。房地產(chǎn)權(quán)益基金通常以開放式基金形式發(fā)行，定期開放申購和贖回。 考點六房地產(chǎn)投資信托基金(REIT ) 房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)，是指通過發(fā)行受益憑證或者股票來進行募資，并將這些資金投資到房地產(chǎn)或者房地產(chǎn)抵押貸款的專門投資機構(gòu)。房地產(chǎn)投資信托是一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以采取上市的方式在證券交易所掛牌交易。房地產(chǎn)投資信托基金的主要收益來自穩(wěn)定的股息和證券價格增值。 房地產(chǎn)投資信托基金具有以下特點：第一，流動性強。第二，抵補通貨膨脹效應(yīng)。第三，風(fēng)險較低。第四，信息不對稱程度較低。 第四節(jié)大宗商品投資 考點一大宗商品投資的定義 大