財務(wù)管理：第5章 資本結(jié)構(gòu)決策

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1、 第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、單項選擇題 1.在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（?。? A.長期借款成本　　 B．債券成本 C．留存收益成本 D．普通股成本 2.下列項目中，同優(yōu)先股資本成本成反比例關(guān)系的是（?。? A．優(yōu)先股年股利　　 B．所得稅稅率 C．優(yōu)先股籌資費率 D．發(fā)行優(yōu)先股總額 3.一般來說，在企業(yè)的各種資金來源中，資本成本最高的是（　） A．優(yōu)先股　　 B．普通股 C．債券 D．長期銀行借款 4.公司增發(fā)普通股的市價為12元/股，籌資費率為市價的6%，

2、本年發(fā)放的股利為0.6元/股,已知同類股票的預(yù)計收益率為11%,則維持此股價需要的股利年增長率為( ) A．5%　　 B．5.39% C.．5.68% D．10.34% 5.在籌資總額和籌資方式一定的條件下，為使資本成本適應(yīng)投資收益率的要求，決策者應(yīng)進(jìn)行（?。? A．追加籌資決策　 B．籌資方式比較決策 C．資本結(jié)構(gòu)決策 D．投資可行性決策 6.某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2.5元,股利按10%的比例固定增長。據(jù)此計算的普通股資本成本為18%,則該股票目前的市價為( ) A．34.375　　 B．31.2

3、5 C．30.45 D．35.5 7. 在固定成本不變的情況下，銷售額越大（　　） A．經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越大B．經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大 C．經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小D．經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越小 8.債券成本一般要低于普通股成本,這主要是因為( ) A．債券的發(fā)行量小　　 B．債券的利息固定 C．債券風(fēng)險較低,且債息具有抵稅效應(yīng) D．債券的籌資費用少 9.某股票當(dāng)前的市場價格為20元,每股股利1元,預(yù)期股利增長率為4%,則其市場決定的預(yù)期收益率為( ) A

4、．4　　 B．5 C．9.2 D．9 10.某公司財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，每股收益目前為2元，如果其他條件不變，企業(yè)息前稅前盈余增長50%，那么每股收益將增長為（　?。? A．1.5元/股 B．5元/股 C．3元/股 D．3.5元/股 11. 反映企業(yè)全部長期資金總成本的概念是（　?。? A．普通股成本 B．加權(quán)平均資本成本 C．邊際資本成本 D．資本成本 12. 如果企業(yè)的股東或經(jīng)理人員不愿承擔(dān)風(fēng)險，則股東或管理人員可能盡量采用的增資方式是( ) A.發(fā)行債券 B.融資租賃 C.發(fā)

5、行股票 D.向銀行借款 13. 某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，如果目前銷售額為500萬元，每股收益為1元，那么若銷售額增加一倍，則每股收益將增長 （　　） A．1.5元/股 B．2元/股 C．3元/股 D．3.5元/股 14. 計算資金成本時可以作為籌資金額的扣除項是（　?。? A．籌資費用 B．借款利息 C．股票股息 D．債券利息 15. 對于固定資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)可以多安排( ) A.債務(wù)資本 B.股權(quán)資本 C.債券籌資 D.銀行存款 16. 如果預(yù)計企業(yè)的收益率高于借款的

6、利率，則應(yīng)( ) A.提高負(fù)債比例 B.降低負(fù)債比例 C.提高股利發(fā)放率 D.降低股利發(fā)放率 17. 無差別點是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益相等時的( ) A.銷售收入 B.變動成本 C.固定成本 D.息稅前利潤 18. 利用無差別點進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，當(dāng)預(yù)計銷售額高于無差別點時，應(yīng)用（ ）籌資更有利 A.留存收益 B.權(quán)益籌資 C.負(fù)債融資 D.內(nèi)部籌資 19. 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)者應(yīng)是( ) A.優(yōu)先股股東

7、 B.債權(quán)人 C.普通股股東 D.企業(yè)經(jīng)理人 20. 如果企業(yè)存在固定成本，在單價、單位變動成本、固定成本不變，只有銷售量變動的情況下，則( ) A.息稅前利潤變動率一定大于銷售量變動率 B.息稅前利潤變動率一定小于銷售量變動率 C.邊際貢獻(xiàn)變動率一定大于銷售量變動率 D.邊際貢獻(xiàn)變動率一定小于銷售量變動率 21. 經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因是企業(yè)存在( ) A.固定營業(yè)成本 B.銷售費用 C.財務(wù)費用 D.管理費用 22. 與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的是( ) A.產(chǎn)品價格

8、 B.單位變動成本 C.銷售量 D.企業(yè)的利息費用 23. 如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，綜合杠桿系數(shù)為1.5，息稅前利潤變動率為20%，則普通能夠股每股收益變動率為( ) A.40% B.30% C.15% D.26.67 24. 用來衡量銷售量變動對每股收益變動的影響程度的指標(biāo)是指( ) A.經(jīng)營杠桿系數(shù) B.財務(wù)杠桿系數(shù) C.綜合杠桿系數(shù) D.籌資杠桿系數(shù) 25. 將整個資產(chǎn)負(fù)債表的右方考慮進(jìn)去所形成的全部資產(chǎn)

9、的融資結(jié)構(gòu)稱為( ) A.資本結(jié)構(gòu) B.資產(chǎn)結(jié)構(gòu) C.財務(wù)結(jié)構(gòu) D.資金結(jié)構(gòu) 26. 下列說法中，正確的是( ) A.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu) B.企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)不包括短期負(fù)債 C.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中不包括短期負(fù)債 D.資本結(jié)構(gòu)又被稱作“杠桿資本結(jié)構(gòu)” 二、多項選擇題 1．關(guān)于邊際資本成本下列說法中正確的是( ) A．適用于追加籌資的決策　　 B．是按加權(quán)平均法計算的 C．它不考慮資本結(jié)構(gòu)問題 D．它反

10、映資金增加引起的成本的變化 E．目前的資金也可計算邊際資本成本 2．影響加權(quán)平均資本成本的因素有( ) A．資本結(jié)構(gòu) B．個別資本成本 C．籌資總額 D．籌資期限 E．企業(yè)風(fēng)險 3．計算資金成本時占用費用可以在稅前扣除的是（　?。? A．借款利息 B．股票股息 C．債券利息 D．企業(yè)使用保留盈余所應(yīng)支付的報酬 4．決定資本成本高低的因素有（　?。? A．資金供求關(guān)系變化　 　B．預(yù)期通貨膨脹率高低　　 C．證券市場價格波動程度 D．企業(yè)風(fēng)險的大小 E．企業(yè)對資金的需求量 5. 企業(yè)要想降低經(jīng)營風(fēng)險，可以采

11、取的措施有( ) A.增加產(chǎn)銷量 B.增加自有資本 C.提高產(chǎn)品售價 D.增加固定成本比例 E.降低變動成本 6. 以下各項中，反映綜合杠桿作用的有( ) A.說明普通股每股收益的變動幅度 B.預(yù)測普通股每股收益 C.衡量企業(yè)的總體風(fēng)險 D.說明企業(yè)財務(wù)狀況 E.反映企業(yè)的獲利能力 7. 如果不考慮優(yōu)先股，融資決策中綜合杠桿系數(shù)的性質(zhì)有( ) A.綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大 B.綜

12、合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大 C.綜合杠桿系數(shù)能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 D.綜合杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤之比率 E.綜合杠桿系數(shù)能夠估計出銷售額變動對每股收益的影響 8. 資本結(jié)構(gòu)分析所指的資本包括( ) A.長期債務(wù) B.優(yōu)先股 C.普通股 D.短期借款 E.應(yīng)付賬款 9. 對財務(wù)杠桿系數(shù)意義表述正確的是（　?。? A．財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越小 B．企業(yè)無負(fù)債時，財務(wù)杠桿系數(shù)為1 C．財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是銷售額變化率相當(dāng)于每股收益變化率的倍數(shù) D．財務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期的每股

13、收益也越大 10.產(chǎn)生財務(wù)杠桿是由于企業(yè)存在（ ） A.財務(wù)費用 B.優(yōu)先股股利 C.普通股股利 D.債務(wù)利息 E.股票股利 11. 以下各項中，會使財務(wù)風(fēng)險增大的情況有( ) A.借入資本增多 B.增發(fā)優(yōu)先股 C.發(fā)行債券 D.發(fā)行普通股 E.融資租賃 12. 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素有( ) A.銷售量 B.單價

14、 C.單位變動成本 D.固定成本 E.經(jīng)營杠桿 三、判斷題 1．總杠桿反映了息前稅前盈余變動對每股收益造成的影響。 ( ) 2．當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于零。( ) 3．改變資本結(jié)構(gòu)是降低某種資金來源的資本成本的重要手段。（　） 4．市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求不管大小，只要穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險就不大。 ( ) 5. 經(jīng)營杠桿系數(shù)本身是經(jīng)營風(fēng)險變化的來源。（ ） 6. 一般而言，公司對經(jīng)營風(fēng)險的控制程度相對大與財務(wù)風(fēng)險的控制。（ ） 7. 對于同一企業(yè)而言，不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù)是不相同的。

15、（ ） 8. 經(jīng)營風(fēng)險相同但資本結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)，其總價值是相等的。（ ） 9. 在考慮公司所得稅的情況下，公司負(fù)債越多，或所得稅率越高，則公司加權(quán)平均資本成本就越大。（ ） 10.利息減稅的現(xiàn)值可以用所得稅率乘以負(fù)債總額表示。（ ） 11.財務(wù)危機(jī)成本大小與債務(wù)比率同方向變化。（ ） 12.達(dá)到無差別點時，公司選擇何種資本結(jié)構(gòu)對股東財富沒有影響。（ ） 13.由于利息支付免稅而股利支付不免稅，因此債務(wù)籌資成本一定低于股票籌資成本。（ ） 14.擁有實物資產(chǎn)或有形資產(chǎn)的公司的舉債能力要強(qiáng)于擁有無形資產(chǎn)為主的公司的舉債能力。（ ） 15.如果企業(yè)負(fù)債為零，沒有優(yōu)

16、先股，則財務(wù)杠桿系數(shù)為1。（ ） 16.企業(yè)的產(chǎn)品售價和固定成本同時發(fā)生變化，經(jīng)營杠桿系數(shù)有可能不變。（ ） 17.財務(wù)風(fēng)險之所以存在是因為企業(yè)經(jīng)營中有負(fù)債存在。（ ） 18.公司的總風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同作用的結(jié)果。（ ） 19.之所以產(chǎn)生經(jīng)營杠桿是由于固定成本的存在，而財務(wù)杠桿則僅來自于負(fù)債經(jīng)營。（ ） 四、計算題 1．某企業(yè)向銀行借入一筆長期借款，借款利率為12%，手續(xù)費率為0.2%；該企業(yè)同時發(fā)行了一筆期限為5年的債券，面值是1000萬元，實際發(fā)行價格為面值的110%，票面利率為10%，每年年末支付一次利息，籌資費率為5%，所得稅率為33%，請計算借款的

17、資本成本和債券的資本成本。 2.某企業(yè)有留存收益800萬元，普通股2000萬元；該企業(yè)對外發(fā)行的普通股的每股市價為20元，籌資費率為3%，預(yù)計第一年年末每股盈利為3.5元，每股擬發(fā)放2元股利，以后每年增長3%。請計算普通股資本成本及留存收益資本成本。 3．ABC公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃,公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)平均資本成本.有關(guān)信息如下: (1)公司向銀行借款,利率當(dāng)前是9%,明年將下降為8.93%. (2)公司債券面值為1元,票面利率為8%,期限為10年,分期付息,當(dāng)前市價為0.85元;如果按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券,發(fā)行成本為市價的4% (3)公司普通股面

18、值為1元,當(dāng)前每股市價為5.5元,本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元,預(yù)計每股收益增長率維持在7%,并保持25%的股利支付率 (4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為: 銀行借款 150萬元 長期債券 650萬元 普通股 400萬元 留存收益 420萬元 (5)公司所得稅稅率為40%;公司普通股的β值為1.1 (6)當(dāng)前國債的收益率為5.5%,市場上普通股平均收益率為13.5% 根據(jù)上述資料: (1)計算銀行借款的稅后資本成本 (2)計算債券的稅后資本成本 (3)分別使用股票股利估價模型(評價法)和資本資產(chǎn)定價模型估計

19、內(nèi)部股權(quán)資本成本,并計算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)資本成本 (4)如果僅靠內(nèi)部融資,明年不增加外部融資規(guī)模,計算其加權(quán)平均的資本成本 (1998年CPA考試題)（選做） (答案:(1)5.36%;(2)5.88%;(3)平均值為14.06%;(4)10.87%) 4． 某公司于2006年1月1日發(fā)行面值為1000元的債券，票面利率為8%，期限為5年，每年1月1日支付利息。 （1）如果市場利率為10%，計算債券發(fā)行價格。 （2）如果市場利率為8%，計算債券發(fā)行價格。 （3）如果市場利率為6%，計算債券發(fā)行價格。 5.某公司資本總額為2000萬元，負(fù)債與權(quán)益資本各占50%

20、，債務(wù)的資本成本是10%，普通股股數(shù)為50萬股。假定所得稅率為50%，公司基期息稅前利潤為300萬元，計劃期息稅前利潤增長率為20%。 (1)計算公司財務(wù)杠桿系數(shù)； (2)計算計劃期普通股每股凈收益。 6.某企業(yè)年銷售額為210萬元，息稅前利潤60萬元，變動成本率60%；全部資本200萬元，負(fù)債比率40%，負(fù)債利率15%。 試計算企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 7.某企業(yè)2006年度負(fù)債總額為25萬元，負(fù)債利息率為8% ，全年固定成本總額為18萬元，銷售額為70萬元，變動成本為42萬元。（1）計算該企業(yè)的息稅前利潤；（2）計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（3）若2

21、007年的銷售額增加15%，計算該企業(yè)的息稅前利潤變動率。（4）計算該企業(yè)2007年的息稅前利潤。 8.ABC公司現(xiàn)有普通股100萬股，股本總額為1000萬元，公司債券為600萬元。公司擬擴(kuò)大籌資規(guī)模，有兩種備選方案：一是增發(fā)普通股50萬股，每股發(fā)行價為15元；一是平價發(fā)行公司債券750萬元，若公司債券年利率為12%，公司的所得稅為30%。 (1)計算兩種籌資方案的收益無差別點？ (2)如果該公司預(yù)期息稅前利潤為400萬元，對兩種籌資方案做出擇優(yōu)選擇？ 9.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資5

22、00萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2），公司適用所得稅率40%。 (1)計算兩個方案的每股收益； (2)計算兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤； (3)計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)； (4)判斷哪個方案更好。 參考答案： 一、單項選擇題 1.C 2.D 3.B 4.B 5.C 6.A 7.C 8.C 9.C 10.D 11.B 12.C 13.C 14.A 15.B 16

23、.A 17.D 18.C 19.C 20.A 21.A 22.B 23.C 24.C 25.C 26.C 二、多項選擇題 1．ABD 2．AB 3．AC 4．ABCDE 5 .ACE 6 .ABC 7. CDE 8 .ABC 9. BD 10.BD 11.ABCE 12.ABCDE 三、判斷題 1．× 2．× 3．×

24、 4．√ 5. × 6. × 7. √ 8. √ 9.× 10. √ 11. √ 12. √ 13. × 14. √ 15. √ 16. √ 17. × 18. √ 19.× 四、計算題 1.（1） （2） 2.（1） （2）（留存收益籌資計算和普通股計算相同，都是稅后列支，不存在抵稅效應(yīng)，除以以外，留存收益籌資沒有籌資費率）。 3.(1)銀行借款稅后資本成本=8.93%×

25、（1－40%）=5.36% (2)債券稅后資本成本=〔1×8%×（1－40%）〕／[0.85×（1－4%）]=5.88% (3)普通股資本成本 股票股利增長模型：d1/P0+g=0.35×(1＋7%)／5.5＋7%＝13.81% 資本資產(chǎn)定價模型：5.5%＋1.1×（13.5%－5.5%）＝14.3% 普通股平均資本成本：（13.81%＋14.3%）÷2=14.06%（算數(shù)平均數(shù)） (4)明年每股凈收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498 其中，（0.35÷25%）是今年的凈收益，乘以（1+增長率）即為明年凈收益、 留存收益額=1.498×400×(1－25%)＋4

26、20=869.4 則加權(quán)平均資本成本 Kw=7.25%×5.36%+31.41%×5.88%+19.33%×14.06%+42.01%×14.06% =10.87% 4. （1）924.164元；（2）1000元；（3）1084.29元 5.(1) (2)設(shè)計劃期普通股每股收益為EPS 基期的每股收益= EPS=2.6 或直接計算計劃期EPS = 6. 7.（1）EBIT=70-42-18=10萬元 （2）DOL=（70-42）÷10=2.8 （3）2007年息稅前利潤變動率=15%×2.8

27、=42% （4）2007年的息稅前利潤=10×（1+42%）=14.2萬元 8.(1)把有關(guān)數(shù)據(jù)代入公式 EBIT=342(萬元) (2)因為預(yù)期的息稅前利潤400萬元〉342萬元，所以應(yīng)選擇增發(fā)債券籌措資本，這樣預(yù)期每股收益較高。 9．(1) 項目 方案1 方案2 息稅前利潤 目前利息 新增利息 稅前利潤 稅后利潤 普通股數(shù) 每股收益 200 40 60 100 60 100萬股 0.6元 200 40 　 160 96 125萬股 0.77元 (2)（EBIT－40－60）×(1－40%)/100=(EBIT－40)×(1－40%)/125 EBIT=340(萬元) (3)方案1 財務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200－40－60）=2 方案2財務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200－40）=1.25 (4)由于方案2每股收益大于方案1，且其財務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于方案1(2)，即方案2收益性高且風(fēng)險低，所以方案2優(yōu)于方案1。