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1、會計學1第第9章投資章投資(tu z)管理管理第一頁，共70頁。第1頁/共70頁第二頁，共70頁。z)n獨立投資獨立投資(tu z)與互斥投資與互斥投資(tu z) 第2頁/共70頁第三頁，共70頁。第3頁/共70頁第四頁，共70頁。第4頁/共70頁第五頁，共70頁。第5頁/共70頁第六頁，共70頁。第6頁/共70頁第七頁，共70頁。第7頁/共70頁第八頁，共70頁。第8頁/共70頁第九頁，共70頁。第9頁/共70頁第十頁，共70頁。營運資金收回（墊支在流動資產營運資金收回（墊支在流動資產上的資金收回）上的資金收回）營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入(shur)(銷售收入銷售收入(shur)，其他業(yè)務收
2、入，其他業(yè)務收入(shur)）第10頁/共70頁第十一頁，共70頁。第11頁/共70頁第十二頁，共70頁。第12頁/共70頁第十三頁，共70頁。第13頁/共70頁第十四頁，共70頁。第14頁/共70頁第十五頁，共70頁。第15頁/共70頁第十六頁，共70頁。資產價值用財務語言表達即：資產價值用財務語言表達即：V V 其中：其中：V V為資產價值，為資產價值，NCFNCF為該項資產預計為該項資產預計(yj)(yj)年未來稅后收益（稅后現(xiàn)金凈流量），年未來稅后收益（稅后現(xiàn)金凈流量），n n為資產使用年限，為資產使用年限，k k為資產的折現(xiàn)率（機會成為資產的折現(xiàn)率（機會成本或資本成本）。本或資本成本
3、）。ntttkNCF1)1(三、項目投資的決策三、項目投資的決策(juc)的基本的基本方法方法第16頁/共70頁第十七頁，共70頁。第17頁/共70頁第十八頁，共70頁。第18頁/共70頁第十九頁，共70頁。判斷。第19頁/共70頁第二十頁，共70頁。第20頁/共70頁第二十一頁，共70頁。第21頁/共70頁第二十二頁，共70頁。第22頁/共70頁第二十三頁，共70頁。第23頁/共70頁第二十四頁，共70頁。（1）投資）投資(tu z)回收期回收期第24頁/共70頁第二十五頁，共70頁。年年份份項目項目A項目項目B項目項目C營業(yè)利潤營業(yè)利潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量營業(yè)利
4、營業(yè)利潤潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量營業(yè)利營業(yè)利潤潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量0-100000-100000-100000102000020000500030000300001000030000300002100003000050000150004000070000200004000070000310000300008000025000500001200002000040000110000420000400001200005000300001500001000030000140000530000500001700001000030000170000第
5、25頁/共70頁第二十六頁，共70頁。第26頁/共70頁第二十七頁，共70頁。n多方案比較時，選擇投資回收多方案比較時，選擇投資回收期最短的方案期最短的方案第27頁/共70頁第二十八頁，共70頁。第28頁/共70頁第二十九頁，共70頁。第29頁/共70頁第三十頁，共70頁。 假設有兩個方案的預計現(xiàn)金流量如表所示，試計算假設有兩個方案的預計現(xiàn)金流量如表所示，試計算(j sun)(j sun)回收期，回收期，比較優(yōu)劣。比較優(yōu)劣。t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量10000100004000400060006000600080006000800060008000第30頁/共70頁第三十一頁，
6、共70頁。第31頁/共70頁第三十二頁，共70頁。第32頁/共70頁第三十三頁，共70頁。年年份份項目項目A項目項目B項目項目C營業(yè)利潤營業(yè)利潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量營業(yè)利營業(yè)利潤潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量營業(yè)利營業(yè)利潤潤凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量0-100000-100000-1000001020000200005000300003000010000300003000021000030000500001500040000700002000040000700003100003000080000250005000012000
7、02000040000110000420000400001200005000300001500001000030000140000530000500001700001000030000170000第33頁/共70頁第三十四頁，共70頁。第34頁/共70頁第三十五頁，共70頁。選。而在有多個選。而在有多個(du )互斥方案的選擇中，互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。則選用平均報酬率最高的方案。第35頁/共70頁第三十六頁，共70頁。第36頁/共70頁第三十七頁，共70頁。第37頁/共70頁第三十八頁，共70頁。第38頁/共70頁第三十九頁，共70頁。第39頁/共70頁第四十頁，共70
8、頁。 NPV 其中：NPV代表(dibio)凈現(xiàn)值；NCFt代表(dibio)第t年稅后凈現(xiàn)金流量；k代表(dibio)折現(xiàn)率（資本成本或投資者要求收益率）；It代表(dibio)第t期投資額；n代表(dibio)項目計算期（包括建設期和經營期）；m代表(dibio)項目的投資期限。nmtttkNCF1)1 (mtttkI0)1(第40頁/共70頁第四十一頁，共70頁。第41頁/共70頁第四十二頁，共70頁。第42頁/共70頁第四十三頁，共70頁。第43頁/共70頁第四十四頁，共70頁。m0ttt)k1 (In1ttt)k1 (NCF第44頁/共70頁第四十五頁，共70頁。第45頁/共70頁第
9、四十六頁，共70頁。第46頁/共70頁第四十七頁，共70頁。第47頁/共70頁第四十八頁，共70頁。第48頁/共70頁第四十九頁，共70頁。第49頁/共70頁第五十頁，共70頁。IRR=K - = 0n1ttt)k1(NCFm0ttt)k1 (I第50頁/共70頁第五十一頁，共70頁。 決策規(guī)則：投資方案的IRR資本(zbn)成本或要求收益率，該投資方案可行；投資方案的IRR資本(zbn)成本或要求收益率，該投資方案不可行。第51頁/共70頁第五十二頁，共70頁。第52頁/共70頁第五十三頁，共70頁。第53頁/共70頁第五十四頁，共70頁。第54頁/共70頁第五十五頁，共70頁。第55頁/共
10、70頁第五十六頁，共70頁。第56頁/共70頁第五十七頁，共70頁。模型接受標準優(yōu)點缺點NPVNPV=0v考慮現(xiàn)金流量的時間價值v為項目決策提供客觀、基于收益的標準v理論上最合理v較難計算貨幣收益的價值IRRIRR=資本成本v與NPV法相同v易于解釋IRR的含義v多解或無解v假設不合理v沒考慮規(guī)模因素等PIPI=1v與NPV法相同v易于解決有關資本配置問題v經常與NPV法相矛盾第57頁/共70頁第五十八頁，共70頁。第58頁/共70頁第五十九頁，共70頁。第59頁/共70頁第六十頁，共70頁。1 1。為什么很多航空公司虧損卻仍然在經營？。為什么很多航空公司虧損卻仍然在經營？2 2。假定你對。假
11、定你對 這部電影的主觀評價為元，你花了這部電影的主觀評價為元，你花了元買了一張票。當在進電影院之前，你丟了票，你應該再買一張票，元買了一張票。當在進電影院之前，你丟了票，你應該再買一張票，還是還是(hi shi)(hi shi)馬上回家？馬上回家？第60頁/共70頁第六十一頁，共70頁。強調普通人可能會忽略強調普通人可能會忽略(hl)(hl)的成本的成本-機會成本；機會成本；認為應當忘記普通人可能不愿忽略認為應當忘記普通人可能不愿忽略(hl)(hl)的成本的成本沉沒成本沉沒成本第61頁/共70頁第六十二頁，共70頁。第62頁/共70頁第六十三頁，共70頁。第63頁/共70頁第六十四頁，共70頁。第64頁/共70頁第六十五頁，共70頁。第65頁/共70頁第六十六頁，共70頁。第66頁/共70頁第六十七頁，共70頁。第67頁/共70頁第六十八頁，共70頁。找那些預測風險較大的關鍵因素，找那些預測風險較大的關鍵因素，以便對重點因素重點控制。以便對重點因素重點控制。第68頁/共70頁第六十九頁，共70頁。第69頁/共70頁第七十頁，共70頁。
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