企業(yè)盈利能力分析 (上課件

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1、第七章第七章 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析 (上第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)盈利能力分析目的與內容企業(yè)盈利能力分析目的與內容一、企業(yè)盈利能力含義和分析目的一、企業(yè)盈利能力含義和分析目的1、企業(yè)盈利能力含義、企業(yè)盈利能力含義盈利能力是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況盈利能力是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者的高度關注，對于企業(yè)的投資人和的根本因素，受到企業(yè)管理者的高度關注，對于企業(yè)的投資人和潛在投資人、債權人以及政府來說，企業(yè)盈利能力的高低也是他潛在投資人、債權人以及政府來說，企業(yè)盈利能力的高低也是他們關注的焦點。們關注的焦點。 盈利能

2、力是一個相對概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來盈利能力是一個相對概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來判斷其盈利能力的大小，因為企業(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、行判斷其盈利能力的大小，因為企業(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。所以應該用利潤率指標而非利潤的絕對數(shù)業(yè)水平等要素的影響。所以應該用利潤率指標而非利潤的絕對數(shù)量來衡量盈利能力，這樣可摒除企業(yè)規(guī)模因素影響。計算出來的量來衡量盈利能力，這樣可摒除企業(yè)規(guī)模因素影響。計算出來的利潤率應該與行業(yè)平均水平相比較總的來說，利潤率越高，企業(yè)利潤率應該與行業(yè)平均水平相比較總的來說，利潤率越高，企業(yè)盈利能力越強；利潤率越低，企業(yè)盈利能力弱。盈利能力

3、越強；利潤率越低，企業(yè)盈利能力弱。2、企業(yè)盈利能力分析目的、企業(yè)盈利能力分析目的（1） 從企業(yè)管理者角度從企業(yè)管理者角度進行盈利能力分析的目的進行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有是利用盈利能力的有關指標反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理關指標反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的主要問題，改進管理方法的突破口，幫助其了解企業(yè)運營中存在的主要問題，改進管理方法的突破口，幫助其了解企業(yè)運營狀況，進而更好的經(jīng)營企業(yè)，此外盈利能力也是影響企業(yè)管理人員狀況，進而更好的經(jīng)營企業(yè)，此外盈利能力也是影響企業(yè)管理人員的升遷、收入的重要標準的升遷、收入的重要標準 。（2

4、）從投資人（股東）的角度進行盈利能力分析的目的就是獲得更多）從投資人（股東）的角度進行盈利能力分析的目的就是獲得更多的利潤。他們的收益是來自企業(yè)的股息、紅利和轉讓股票產(chǎn)生的資的利潤。他們的收益是來自企業(yè)的股息、紅利和轉讓股票產(chǎn)生的資本利得。股利來自利潤，利潤越高，投資人所獲得的股息越高；而本利得。股利來自利潤，利潤越高，投資人所獲得的股息越高；而能否獲得資本利得取決于企業(yè)股票市場走勢，只有企業(yè)盈利狀況看能否獲得資本利得取決于企業(yè)股票市場走勢，只有企業(yè)盈利狀況看好才能夠使股票價格上升，進而投資人獲得轉讓差價。好才能夠使股票價格上升，進而投資人獲得轉讓差價。（3）從企業(yè)債權人角度）從企業(yè)債權人角度

5、進行盈利能力分析的目的進行盈利能力分析的目的是為了更好地把握是為了更好地把握企業(yè)的償債能力，以維護其債權的安全、有效。企業(yè)的償債能力，以維護其債權的安全、有效。 定期的利息支付定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng)營獲得利潤來保障。企業(yè)盈利能以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng)營獲得利潤來保障。企業(yè)盈利能力決定了其償債能力，債權人關注盈利狀況就是為了保證自己能力決定了其償債能力，債權人關注盈利狀況就是為了保證自己能按時收到本金和利息的能力。債權人注重企業(yè)盈利能力的目的，按時收到本金和利息的能力。債權人注重企業(yè)盈利能力的目的，（4）從政府的角度看）從政府的角度看進行盈利能力分析的目的進行盈利能力分析

6、的目的是更好的向企業(yè)征稅是更好的向企業(yè)征稅。企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎，利潤多則繳納的稅款多，。企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎，利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。而企業(yè)納稅是政府財政收入的重要來源利潤少則繳納的稅款少。而企業(yè)納稅是政府財政收入的重要來源，因此，政府十分關注企業(yè)的盈利能力。，因此，政府十分關注企業(yè)的盈利能力。二、企業(yè)盈利能力分析的內容二、企業(yè)盈利能力分析的內容p資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析，主要對凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率進資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析，主要對凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率進行分析和評價行分析和評價p經(jīng)營盈利能力分析，即利用利潤表資料進行利潤率分析，包括收經(jīng)營盈利能力分

7、析，即利用利潤表資料進行利潤率分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析入利潤率分析和成本利潤率分析p上市公司盈利能力分析，即對每股收益、普通股權益報酬率、股上市公司盈利能力分析，即對每股收益、普通股權益報酬率、股利支付率以及市盈率等指標進行分析利支付率以及市盈率等指標進行分析p盈利質量分析，通過收益的結構狀況、收益的收現(xiàn)狀況分析盈利盈利質量分析，通過收益的結構狀況、收益的收現(xiàn)狀況分析盈利質量質量一般分析指標一般分析指標盈利能力盈利能力指標計算公式分析思路毛利率毛利凈銷售額影響因素：銷售數(shù)量、價格和成本等反映主營業(yè)務的盈利能力。銷售利潤率凈利潤銷售收入影響因素：營業(yè)費用、管理費用和財務費用水平；

8、稅負等存在問題：銷售獎勵、物流費用、促銷費用；高層經(jīng)理激勵、管理改進費用、信息系統(tǒng)應用；資金占用費管理等。資產(chǎn)利潤率凈利潤總資產(chǎn)影響因素：銷售利潤率和資產(chǎn)周轉率存在問題：存貨積壓；帳款回收；固定資產(chǎn)利用；不良資產(chǎn)等現(xiàn)金流利潤率營業(yè)現(xiàn)金流銷售收入衡量將銷售收入變現(xiàn)的能力，不涉及公司用來償付債務、支付股利和投資新資本資產(chǎn)的增值會計利潤權益凈利率凈利潤股東權益影響因素：銷售利潤率、資產(chǎn)周轉率和負債率存在問題：資本結構不合理；財務風險大或財務杠桿利用不夠股份公司分析指標股份公司分析指標盈利能力盈利能力指標計算公式分析思路每股盈余EPS稅后利潤優(yōu)先股利）發(fā)行在外普通股數(shù)每股股利DPS股利總額流通股數(shù)市盈

9、率P/E普通股每股市價EPS第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)通過資產(chǎn)運作獲取利資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)通過資產(chǎn)運作獲取利潤的能力。反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標主要是總資潤的能力。反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標主要是總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。一、總資產(chǎn)報酬率一、總資產(chǎn)報酬率1.含義與計算公式 總資產(chǎn)報酬率，是企業(yè)息稅前利潤與總資產(chǎn)平均余額的比率，該指標用于衡量來源于不同渠道即債務融資和股權融資的企業(yè)全部資產(chǎn)的總體獲利能力，表示股東和債權人投入資金獲得的總報酬水平，直接反映企業(yè)經(jīng)營效益（即不扣除利息和稅成本）。 總資產(chǎn)報酬率（凈利

10、潤+利息+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額100%總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 為了比較不同債務比率和不同所得稅率的公司的資產(chǎn)盈利能力，應采用息前稅前利潤（ EBIT ），其理論依據(jù)是無論是歸投資人所有的凈利潤，還是向國家繳納的所得稅和支付給債權人的利息，都是企業(yè)運用資產(chǎn)所獲得的收益一部分，因此收益的計算應排除所得稅率和籌資方式的影響。 2、總資產(chǎn)報酬率的分解及影響因素、總資產(chǎn)報酬率的分解及影響因素根據(jù)總資產(chǎn)報酬率基本公式，可將其做如下分解：根據(jù)總資產(chǎn)報酬率基本公式，可將其做如下分解：100%100%營 業(yè) 收 入利 潤 總 額利 息 支 出總 資 產(chǎn) 報 酬 率平 均 總 資 產(chǎn)營 業(yè)

11、 收 入總 資 產(chǎn) 周 轉 率銷 售 息 稅 前 利 潤 率 影響總資產(chǎn)報酬率的因素：影響總資產(chǎn)報酬率的因素： 總資產(chǎn)周轉率，該指標反映了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力，總資產(chǎn)周轉率，該指標反映了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力，是企業(yè)資產(chǎn)的運用效率和資產(chǎn)經(jīng)營效果的直接體現(xiàn)。是企業(yè)資產(chǎn)的運用效率和資產(chǎn)經(jīng)營效果的直接體現(xiàn)。 銷售息稅前利潤率，該指標反映了企業(yè)控制成本費用的能力，企業(yè)銷售息稅前利潤率，該指標反映了企業(yè)控制成本費用的能力，企業(yè)商品經(jīng)營的盈利能力。銷售息稅前利潤率越高，商品經(jīng)營的盈利能力越商品經(jīng)營的盈利能力。銷售息稅前利潤率越高，商品經(jīng)營的盈利能力越強。所以，資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力受商品經(jīng)營盈

12、利能力和資產(chǎn)運營效率兩方強。所以，資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力受商品經(jīng)營盈利能力和資產(chǎn)運營效率兩方面影響。面影響。 從以上兩個因素對總資產(chǎn)報酬率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉率是從以上兩個因素對總資產(chǎn)報酬率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉率是基礎。因為一般情況下，企業(yè)應在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入基礎。因為一般情況下，企業(yè)應在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入基礎上盡可能控制成本費用來提高總資產(chǎn)報酬率。，在所創(chuàng)造收入基礎上盡可能控制成本費用來提高總資產(chǎn)報酬率。例：根據(jù)四川長虹報表數(shù)據(jù)計算例：根據(jù)四川長虹報表數(shù)據(jù)計算的有關指標如表的有關指標如表7-2所示，所示，要求采用差額分析法分析確要求采用差額分析法

13、分析確定總資產(chǎn)周轉率和銷售息稅定總資產(chǎn)周轉率和銷售息稅前利潤率變動對總資產(chǎn)報酬前利潤率變動對總資產(chǎn)報酬率的影響率的影響表7-2 四川長虹有關指標計算表 單位：百萬元項目項目2008年年2007年年營業(yè)收入27930.2223046.83利潤總額290.61505.87利息支出174.03195.83息稅前利潤464.64701.71平均總資產(chǎn)25890.8519813.27總資產(chǎn)周轉率1.0791.163銷售息稅前利潤率1.664%3.045%總資產(chǎn)報酬率1.79%3.54%具體計算分析如下：具體計算分析如下：分析對象：分析對象：1.79%-3.54%=-1.75%因素分析：因素分析：總資產(chǎn)周

14、轉率變動的影響：（總資產(chǎn)周轉率變動的影響：（1.079-1.163）3.045%=-0.26%銷售息稅前利潤率的影響：銷售息稅前利潤率的影響：1.079（1.664%-3.045%）=-1.49%總的影響：總的影響：-0.26%-1.49%=-1.75%3、總資產(chǎn)報酬率的分析評價、總資產(chǎn)報酬率的分析評價 總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過分析，促進企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過分析，促進企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。益水平。 該指標越大越好，表明投入產(chǎn)出的水率越高。

15、一般情況下，該指標越大越好，表明投入產(chǎn)出的水率越高。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營者可將資產(chǎn)報酬率與借入資金成本率進行比較決定企業(yè)是否企業(yè)的經(jīng)營者可將資產(chǎn)報酬率與借入資金成本率進行比較決定企業(yè)是否要負債經(jīng)營。若資產(chǎn)報酬率大于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率大于要負債經(jīng)營。若資產(chǎn)報酬率大于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率大于資產(chǎn)收益率，說明企業(yè)充分利用了財務杠桿的正效應，不但投資人從中資產(chǎn)收益率，說明企業(yè)充分利用了財務杠桿的正效應，不但投資人從中受益，而且債權人的債權也是比較安全的。若資產(chǎn)報酬率小于借入資金受益，而且債權人的債權也是比較安全的。若資產(chǎn)報酬率小于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率小于資產(chǎn)收益率，說

16、明企業(yè)遭受杠桿負效應所成本率，則凈資產(chǎn)收益率小于資產(chǎn)收益率，說明企業(yè)遭受杠桿負效應所帶來的損失，不但投資人遭受損失，而且債權人的債權也不安全。不論帶來的損失，不但投資人遭受損失，而且債權人的債權也不安全。不論投資人還是債權人都希望總資產(chǎn)報酬率高于借入資金成本率。投資人還是債權人都希望總資產(chǎn)報酬率高于借入資金成本率。二、總資產(chǎn)凈利率二、總資產(chǎn)凈利率1.總資產(chǎn)凈利率的含義與計算公式 總資產(chǎn)凈利率，反映的是公司運用全部資產(chǎn)獲得凈利潤的水平，即公司每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的凈利潤。該指標越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運營越有效，成本費用的控制水平越高。選擇凈利潤的理論依據(jù)是企業(yè)歸投資人所

17、有，企業(yè)的收益應該是歸投資人所擁有的凈利潤，因此企業(yè)的收益的計算就應該將所得稅和籌資方式的影響都考慮在內。 總資產(chǎn)凈利率凈利潤/總資產(chǎn)平均余額100% 總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 把公司一定期間的凈利與公司的資產(chǎn)相比較，可表明公司資產(chǎn)利用的綜合效果。指標越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。 2.總資產(chǎn)凈利率的影響因素總資產(chǎn)凈利率的影響因素 可將資產(chǎn)凈利率作如下分解：可將資產(chǎn)凈利率作如下分解： 總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率 = 營業(yè)收入營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額 凈利潤凈利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入 = 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)

18、周轉率 營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率 上述關系式揭示了兩條改善總資產(chǎn)凈利率的途徑，一是增加營業(yè)凈上述關系式揭示了兩條改善總資產(chǎn)凈利率的途徑，一是增加營業(yè)凈利率獲得較多的收益，二是加快總資產(chǎn)周轉率。營業(yè)凈利率反映了企業(yè)利率獲得較多的收益，二是加快總資產(chǎn)周轉率。營業(yè)凈利率反映了企業(yè)控制成本費用的能力，總資產(chǎn)周轉率反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售收入的控制成本費用的能力，總資產(chǎn)周轉率反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力。這個指標能從營運能力和盈利能力兩方面反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，能力。這個指標能從營運能力和盈利能力兩方面反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，是一個較為全面的指標。企業(yè)的資產(chǎn)周轉速度越快，營業(yè)凈利率越高，是一個較為全面的指標

19、。企業(yè)的資產(chǎn)周轉速度越快，營業(yè)凈利率越高，則總資產(chǎn)凈利率就越大。因此，提高總資產(chǎn)凈利率可以從兩方面著手，則總資產(chǎn)凈利率就越大。因此，提高總資產(chǎn)凈利率可以從兩方面著手，一方面加強資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強銷售管理，增加一方面加強資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強銷售管理，增加營業(yè)收入，提高利潤水平。營業(yè)收入，提高利潤水平。 從上式可以看出，總資產(chǎn)并非越多越好。企業(yè)的價值體現(xiàn)在從上式可以看出，總資產(chǎn)并非越多越好。企業(yè)的價值體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生收益的現(xiàn)金流入中，總資產(chǎn)是實現(xiàn)收益現(xiàn)金流入的手段不斷產(chǎn)生收益的現(xiàn)金流入中，總資產(chǎn)是實現(xiàn)收益現(xiàn)金流入的手段，投資小、回報高才是理想經(jīng)營狀態(tài)。，投資小、

20、回報高才是理想經(jīng)營狀態(tài)。 總資產(chǎn)凈利率是一個綜合指標。總資產(chǎn)來源于股東投入資總資產(chǎn)凈利率是一個綜合指標。總資產(chǎn)來源于股東投入資本和舉債兩個方面，利潤的多少與資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結構、經(jīng)本和舉債兩個方面，利潤的多少與資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結構、經(jīng)營管理水平有著密切的關系。為了正確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的高低營管理水平有著密切的關系。為了正確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的高低，挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該項指標與本企業(yè)前期、計，挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該項指標與本企業(yè)前期、計劃、本行業(yè)平均水平和本行業(yè)先進水平進行對比，分析形成差異劃、本行業(yè)平均水平和本行業(yè)先進水平進行對比，分析形成差異的原因。的原因。 注意：注

21、意：企業(yè)處于不同時期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)凈利率的突企業(yè)處于不同時期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)凈利率的突破口也有不同。破口也有不同。若企業(yè)產(chǎn)品處于市場競爭非常激烈的時期，可選擇通過提若企業(yè)產(chǎn)品處于市場競爭非常激烈的時期，可選擇通過提高總資產(chǎn)周轉率來提高總資凈利產(chǎn)率。高總資產(chǎn)周轉率來提高總資凈利產(chǎn)率。若企業(yè)處于擴大規(guī)模時期，可選擇通過降低成本費用提高若企業(yè)處于擴大規(guī)模時期，可選擇通過降低成本費用提高營業(yè)凈利率來達到提高總資產(chǎn)凈利率的目的。營業(yè)凈利率來達到提高總資產(chǎn)凈利率的目的。固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高營業(yè)凈利率來固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高營業(yè)凈利率來提高總資產(chǎn)凈利率

22、提高總資產(chǎn)凈利率固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強總資產(chǎn)周轉固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強總資產(chǎn)周轉率來提高總資產(chǎn)凈利率。率來提高總資產(chǎn)凈利率。 三、凈資產(chǎn)收益率三、凈資產(chǎn)收益率1.凈資產(chǎn)收益率含義及計算公式凈資產(chǎn)收益率含義及計算公式 凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權益收益率、凈值收益率或所有者凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權益收益率、凈值收益率或所有者權益收益率，是企業(yè)凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比值，該比率權益收益率，是企業(yè)凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比值，該比率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，反映充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，反映了投入資本及其積累與

23、報酬的關系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效率的了投入資本及其積累與報酬的關系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效率的核心指標，可跨行業(yè)比較。核心指標，可跨行業(yè)比較。 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈利潤平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)x100% 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標。該指標越高，表凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標。該指標越高，表明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強。反之，則收益水明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強。反之，則收益水平不高，盈利能力不強。評價標準通常可用社會平均利潤率、行平不高，盈利能力不強。評價標準通常可用社會平均利潤率、行業(yè)平均利潤率等。業(yè)平均利潤率等。2 2、該指標的計算有兩種方

24、法：、該指標的計算有兩種方法：（1 1）全面攤薄凈資產(chǎn)收益率凈利潤）全面攤薄凈資產(chǎn)收益率凈利潤/ /期末凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)100%100%該指標強調年末狀況，是一個靜態(tài)指標，說明期末單位凈資產(chǎn)該指標強調年末狀況，是一個靜態(tài)指標，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。對經(jīng)營凈利潤的分享。（2 2）加權平均凈資產(chǎn)收益率凈利潤）加權平均凈資產(chǎn)收益率凈利潤/ /凈資產(chǎn)平均額凈資產(chǎn)平均額100%100%凈資產(chǎn)平均額（期初凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)平均額（期初凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)）/2/2 該指標強調經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果，是一個動態(tài)的該指標強調經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果，是一個動態(tài)的指標，說明經(jīng)營者在經(jīng)

25、營期間利用企業(yè)凈資產(chǎn)為企業(yè)新創(chuàng)造利潤的指標，說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用企業(yè)凈資產(chǎn)為企業(yè)新創(chuàng)造利潤的多少，是一個說明企業(yè)利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力大小的一個平多少，是一個說明企業(yè)利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力大小的一個平均指標，有助于企業(yè)相關利益人對公司未來的盈利能力作出正確的均指標，有助于企業(yè)相關利益人對公司未來的盈利能力作出正確的判斷。判斷。 從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應使用加權平均凈資產(chǎn)收從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應使用加權平均凈資產(chǎn)收益率，該指標反映了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結過益率，該指標反映了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結過去，制定經(jīng)營決策意義重大。從企業(yè)外部相

26、關利益人所有者角度看去，制定經(jīng)營決策意義重大。從企業(yè)外部相關利益人所有者角度看，應使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。，應使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。 凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，如：中國證監(jiān)會規(guī)定的資產(chǎn)，如：中國證監(jiān)會規(guī)定的A股公司的年報和中報披露的凈資股公司的年報和中報披露的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值，如：產(chǎn)的平均值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績評的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績評價的凈資產(chǎn)收益率，就是

27、這種形式。這兩種形式的分子都是當年價的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式。這兩種形式的分子都是當年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當年的凈利潤，所以，分的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當年的凈利潤，所以，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當年利潤進行比較更母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當年利潤進行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。 3.3.凈資產(chǎn)收益率的影響因素凈資產(chǎn)收益率的影響因素 凈資產(chǎn)收益率可以進行如下分解反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間凈資產(chǎn)收益率可以進行如下分解反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關系：的關系：凈資產(chǎn)

28、收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈利潤/平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=(息稅前利潤息稅前利潤-負債負債負債利息率負債利息率)(1-所得稅率所得稅率)/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)=(總資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率-負債負債負債利息率負債利息率)(1-所得稅率所得稅率)/凈資凈資產(chǎn)產(chǎn)=(總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率+總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率負債負債/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)-負債利息率負債利息率負債負債/凈凈資產(chǎn)資產(chǎn))(1-所得稅率所得稅率)=總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率+(總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率-負債利息率負債利息率)負債負債/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)(1-所得稅率所得稅率) 可見影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負債利息率、企可見影響凈

29、資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負債利息率、企業(yè)資本結構和所得稅率等。業(yè)資本結構和所得稅率等。 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。負債利息率負債利息率 負債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率負債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率.是因為在資本結構一定是因為在資本結構一定情況下，當負債利息率變動使總資

30、產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，情況下，當負債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響;反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負債反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。資本結構或負債與所有者權益之比資本結構或負債與所有者權益之比 當總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，提高負債與所有者權益之當總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，提高負債與所有者權益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負債與所有者權益之比，比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負債與所有者權益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。將使凈資產(chǎn)收益率

31、降低。所得稅率所得稅率 因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。凈資產(chǎn)收益率還可以進行如下分解：凈資產(chǎn)收益率還可以進行如下分解：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤凈利潤/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/所有者權益所有者權益 = 總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率 股東權益乘數(shù)股東權益乘數(shù) = 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率

32、 股東權益乘數(shù)股東權益乘數(shù) 該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)凈利率，以及反映企業(yè)權益資本占總資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)凈利率，以及反映企業(yè)權益資本占總資產(chǎn)比例的權益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)凈利率越高，權益乘數(shù)越大，資產(chǎn)比例的權益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)凈利率越高，權益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這也意味著投資者投入權益資本較高的凈資產(chǎn)收益率越高，這也意味著投資者投入權益資本較高的回報能力?；貓竽芰Α纳鲜娇梢姡簭纳鲜娇梢姡?凈資產(chǎn)收益率是中心。其它各項指標都是圍繞這一中心，凈資產(chǎn)收益率是中心。其它各項指標都是圍繞這一中心，通過彼此之間的依存和制

33、約關系，來揭示企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)凈利通過彼此之間的依存和制約關系，來揭示企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)凈利率的高低，取決于總資產(chǎn)凈利率的高低，以及股東權益的結構比重。率的高低，取決于總資產(chǎn)凈利率的高低，以及股東權益的結構比重。 2總資產(chǎn)凈利率體現(xiàn)著總資產(chǎn)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉率用來衡量對總資產(chǎn)凈利率體現(xiàn)著總資產(chǎn)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉率用來衡量對總資產(chǎn)的利用率，但不反映利用資產(chǎn)實現(xiàn)的盈利；營業(yè)凈利率揭示了營總資產(chǎn)的利用率，但不反映利用資產(chǎn)實現(xiàn)的盈利；營業(yè)凈利率揭示了營業(yè)收入的盈利率，但不反映形成銷售而產(chǎn)生利潤所使用的資產(chǎn)的情況；業(yè)收入的盈利率，但不反映形成銷售而產(chǎn)生利潤所使用的資產(chǎn)的情況；總資產(chǎn)凈利

34、率將兩者有機地結合起來。總資產(chǎn)凈利率將兩者有機地結合起來。 3股東權益乘數(shù)是表示企業(yè)融資程度的指標，它體現(xiàn)企業(yè)的股權資本股東權益乘數(shù)是表示企業(yè)融資程度的指標，它體現(xiàn)企業(yè)的股權資本支撐著幾倍于自身的投資規(guī)模。支撐著幾倍于自身的投資規(guī)模。 凈資產(chǎn)收益率僅從股東角度來考察企業(yè)盈利水平的高低，而總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率僅從股東角度來考察企業(yè)盈利水平的高低，而總資產(chǎn)凈利率則從股東和債權人兩方面來考察企業(yè)整體盈利水平。在相同的總凈利率則從股東和債權人兩方面來考察企業(yè)整體盈利水平。在相同的總資產(chǎn)凈利率水平上，由于不同的企業(yè)采用不同的資本結構形式，即不同資產(chǎn)凈利率水平上，由于不同的企業(yè)采用不同的資本結構形式，即不同

35、的負債和所有者權益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)收益率。的負債和所有者權益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率權益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉率 1 （1- -資產(chǎn)負債率）凈 利 潤銷售收入銷售收入總 資 產(chǎn)銷售收入費 用銷售成本管理費用銷售費用財務費用資本結構長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)應收帳款存 貨現(xiàn) 金其 他所 得 稅凈資產(chǎn)收益率4.4.凈資產(chǎn)收益率的缺陷凈資產(chǎn)收益率的缺陷（1 1）凈資產(chǎn)收益率不便于進行橫向比較）凈資產(chǎn)收益率不便于進行橫向比較不同企業(yè)負債率是有所差別的，導致某些微利企業(yè)凈收益偏高，不同企業(yè)負債率是有所差別的，導致某些微利企業(yè)凈收益偏高，而某些效益不錯的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻很低。而某些效益不

36、錯的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻很低。凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果，從凈資產(chǎn)收益凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果，從凈資產(chǎn)收益率的分解看出，在總資產(chǎn)收益率不變的情況下，負債比重越高，權益率的分解看出，在總資產(chǎn)收益率不變的情況下，負債比重越高，權益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這會導致很多企業(yè)提高負債比率來提乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這會導致很多企業(yè)提高負債比率來提高凈資產(chǎn)收益率。高凈資產(chǎn)收益率。（2 2）凈資產(chǎn)收益率不利于進行縱向比較）凈資產(chǎn)收益率不利于進行縱向比較 企業(yè)可通過諸如負債回購股權的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收企業(yè)可通過諸如負債回購股權的方式來提高每股收益和凈

37、資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。資產(chǎn)盈利能力分析總結資產(chǎn)盈利能力分析總結（1）總資產(chǎn)報酬率）總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額息稅前利潤總額平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額100%作用：反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利水平，所有者和債權人均關心。作用：反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利水平，所有者和債權人均關心。（2）總資產(chǎn)凈利率）總資產(chǎn)凈利率=凈利潤凈利潤平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額100%作用：總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關鍵?？傎Y產(chǎn)凈利率作用：總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關鍵?？傎Y產(chǎn)凈利率=（凈利潤（凈利潤/營營業(yè)收入）業(yè)收入）（營業(yè)收入

38、（營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額）平均資產(chǎn)總額）=營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率?？傎Y產(chǎn)凈利率的驅動因素是營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉率?？傎Y產(chǎn)凈利率的驅動因素是營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉率。（3）凈資產(chǎn)收益率）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈利潤平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)100%作用：反映自有資本獲取凈收益的能力，是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取作用：反映自有資本獲取凈收益的能力，是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標（參見杜邦分析體系）。報酬水平的最具綜合性與代表性的指標（參見杜邦分析體系）。 第三節(jié)第三節(jié) 經(jīng)營盈利能力分析經(jīng)營盈利能力分析一、反映經(jīng)營盈利能力的指標一、反映經(jīng)營盈利能力

39、的指標 與經(jīng)營有關的盈利能力分析是指通過計算對企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營有關的盈利能力分析是指通過計算對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的產(chǎn)出、耗費和利潤之間的比例關系，來研究和經(jīng)營過程中的產(chǎn)出、耗費和利潤之間的比例關系，來研究和評價企業(yè)的獲利能力。在該過程中，不考慮企業(yè)的籌資和投評價企業(yè)的獲利能力。在該過程中，不考慮企業(yè)的籌資和投資等問題，只研究利潤與成本或收入之間的比率關系。它能資等問題，只研究利潤與成本或收入之間的比率關系。它能夠反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生利潤的能力。夠反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生利潤的能力。 反映經(jīng)營盈利能力的指標可分為兩類：一類是各種利反映經(jīng)營盈利能力的指標可分為兩類：一類是各種利潤額與營業(yè)

40、收入之間的比率，統(tǒng)稱為收入利潤率；另一類是潤額與營業(yè)收入之間的比率，統(tǒng)稱為收入利潤率；另一類是各種利潤額與營業(yè)成本之間的比率，統(tǒng)稱為成本利潤率。各種利潤額與營業(yè)成本之間的比率，統(tǒng)稱為成本利潤率。（一）收入利潤率指標（一）收入利潤率指標 收入利潤率指標是正指標，指標值越高越好。分析時應根據(jù)收入利潤率指標是正指標，指標值越高越好。分析時應根據(jù)分析目的與要求，確定適當?shù)臉藴手?，如可用行業(yè)平均值、全國平分析目的與要求，確定適當?shù)臉藴手担缈捎眯袠I(yè)平均值、全國平均值、企業(yè)目標值等。均值、企業(yè)目標值等。1、營業(yè)毛利率，是指企業(yè)一定時期的毛利與營業(yè)收入之間的比率。所、營業(yè)毛利率，是指企業(yè)一定時期的毛利與營業(yè)

41、收入之間的比率。所謂毛利，是指營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差額，營業(yè)成本是企業(yè)最謂毛利，是指營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差額，營業(yè)成本是企業(yè)最大的開支項目，它的變動對利潤影響最大，毛利率反映企業(yè)商品銷大的開支項目，它的變動對利潤影響最大，毛利率反映企業(yè)商品銷售的初始獲利能力，只有足夠大的毛利率才能形成較大的凈利潤。售的初始獲利能力，只有足夠大的毛利率才能形成較大的凈利潤。 其計算公式為：其計算公式為： 營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率= （營業(yè)收入營業(yè)成本）（營業(yè)收入營業(yè)成本）/營業(yè)收入營業(yè)收入100 毛利率是企業(yè)管理上的一個重要指標，它反映了企業(yè)的價格毛利率是企業(yè)管理上的一個重要指標，它反映了企業(yè)的價格政策和控

42、制成本的能力，它依賴于產(chǎn)品的屬性和競爭戰(zhàn)略。政策和控制成本的能力，它依賴于產(chǎn)品的屬性和競爭戰(zhàn)略。 它最大的特點在于沒有扣除期間費用。因此，它能夠排除管它最大的特點在于沒有扣除期間費用。因此，它能夠排除管理費用、財務費用、營業(yè)費用對主營業(yè)務利潤的影響，直接反映理費用、財務費用、營業(yè)費用對主營業(yè)務利潤的影響，直接反映銷售收入與支出的關系。營業(yè)毛利率的值越大，說明在營業(yè)收入銷售收入與支出的關系。營業(yè)毛利率的值越大，說明在營業(yè)收入凈額中營業(yè)成本占的比重越小，企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤的能凈額中營業(yè)成本占的比重越小，企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤的能力更強。正是因為營業(yè)毛利率的以上特點，它能夠更為直觀地反力更強

43、。正是因為營業(yè)毛利率的以上特點，它能夠更為直觀地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對于利潤創(chuàng)造的貢獻。映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對于利潤創(chuàng)造的貢獻。營業(yè)毛利率的分析評價：營業(yè)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)毛利率的分析評價：營業(yè)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營取得的收入扣除營業(yè)成本后有余額，才能用來抵補各項經(jīng)營支出營取得的收入扣除營業(yè)成本后有余額，才能用來抵補各項經(jīng)營支出以計算凈利潤，毛利是凈利潤形成的基礎。毛利越高，抵補各項支以計算凈利潤，毛利是凈利潤形成的基礎。毛利越高，抵補各項支出的能力越強，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。出的能力越強，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。（1）企業(yè)的營業(yè)毛利率越高，最

44、終的利潤空間越大。如果營業(yè)毛利率）企業(yè)的營業(yè)毛利率越高，最終的利潤空間越大。如果營業(yè)毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現(xiàn)虧損局面。通過本指標就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現(xiàn)虧損局面。通過本指標可預測企業(yè)盈利能力?？深A測企業(yè)盈利能力。 例如，甲企業(yè)的營業(yè)毛利率為例如，甲企業(yè)的營業(yè)毛利率為50%，乙企業(yè)的營業(yè)毛利率為，乙企業(yè)的營業(yè)毛利率為20%。這。這意味著甲企業(yè)每賣出意味著甲企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本只有元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本只有50元，毛利為元，毛利為50元

45、，只要每元，只要每100元營業(yè)收入需要抵補的各項費用低于元營業(yè)收入需要抵補的各項費用低于50元，企元，企業(yè)就能盈利。而乙企業(yè)每賣出業(yè)就能盈利。而乙企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本高達元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本高達80元元，毛利只有，毛利只有20元，只有每元，只有每100元營業(yè)收入需要抵補的各項費用低于元營業(yè)收入需要抵補的各項費用低于20元時企業(yè)才能盈利。元時企業(yè)才能盈利。 （2）對營業(yè)毛利率也可以進行橫向和縱向的比較。）對營業(yè)毛利率也可以進行橫向和縱向的比較。毛利率有很明顯的行業(yè)特點，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，毛利率有很明顯的行業(yè)特點，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，但同一行業(yè)的毛利率一般相差

46、不大。營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)但同一行業(yè)的毛利率一般相差不大。營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)，毛利率通常比較低，如零售商業(yè)；生產(chǎn)周期長的行業(yè)，如造船業(yè)，毛利率通常比較低，如零售商業(yè)；生產(chǎn)周期長的行業(yè)，如造船業(yè)，毛利率低則無法彌補巨大的固定成本。與同期同行業(yè)的平均毛利率水毛利率低則無法彌補巨大的固定成本。與同期同行業(yè)的平均毛利率水平相比較，可以揭示企業(yè)在定價政策、推銷費用和生產(chǎn)成本控制方面平相比較，可以揭示企業(yè)在定價政策、推銷費用和生產(chǎn)成本控制方面存在的問題。因此，報告期的毛利率除了與目標值比較外，還必須與存在的問題。因此，報告期的毛利率除了與目標值比較外，還必須與行業(yè)平均值和行業(yè)先進水平相比

47、較，以評價企業(yè)的盈利能力在同行業(yè)行業(yè)平均值和行業(yè)先進水平相比較，以評價企業(yè)的盈利能力在同行業(yè)中所處的位置，并進一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力中所處的位置，并進一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途徑。的途徑。 通過與企業(yè)以往各期的營業(yè)毛利率進行比較，可以看出企業(yè)經(jīng)營通過與企業(yè)以往各期的營業(yè)毛利率進行比較，可以看出企業(yè)經(jīng)營業(yè)務盈利空間的變動趨勢。如果在某一期間內營業(yè)毛利率突然惡化，業(yè)務盈利空間的變動趨勢。如果在某一期間內營業(yè)毛利率突然惡化，作為內部分析則應進一步查找原因，看看是由于降價引起的，還是由作為內部分析則應進一步查找原因，看看是由于降價引起的，還是由于成本上升所致，并

48、及時找出改善的對策。于成本上升所致，并及時找出改善的對策。（3）單獨行業(yè)的毛利率高低沒有好壞之分，而是跟企業(yè)營運速度緊）單獨行業(yè)的毛利率高低沒有好壞之分，而是跟企業(yè)營運速度緊密相聯(lián)。通常低毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著高存貨周轉率，高毛利密相聯(lián)。通常低毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著高存貨周轉率，高毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著低存貨周轉率。高毛利率伴隨著高存貨周轉率行業(yè)的企業(yè)伴隨著低存貨周轉率。高毛利率伴隨著高存貨周轉率是理想狀態(tài)，激烈競爭的社會現(xiàn)實中少有這樣的行業(yè)、企業(yè)，率是理想狀態(tài)，激烈競爭的社會現(xiàn)實中少有這樣的行業(yè)、企業(yè)，而低毛利率伴隨著低存貨周轉率的企業(yè)會被淘汰。而低毛利率伴隨著低存貨周轉率的企業(yè)會被淘汰。

49、2、營業(yè)利潤率、營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率，它是衡量企業(yè)營業(yè)利潤率是指營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率，它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者經(jīng)營效率的指標，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取營業(yè)盈利的能力。通過經(jīng)營獲取營業(yè)盈利的能力。其計算公式為：其計算公式為： 營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤營業(yè)利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入100% 其中營業(yè)利潤取自利潤表其中營業(yè)利潤取自利潤表 ， 計算公式為營業(yè)利潤計算公式為營業(yè)利潤=營業(yè)收入營營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加營業(yè)費用管理費用財務費用資產(chǎn)減業(yè)成本營業(yè)稅金及附加營業(yè)費用管理

50、費用財務費用資產(chǎn)減值損失值損失+公允價值變動收益（或減變動損失）公允價值變動收益（或減變動損失）+投資收益（或減投資損投資收益（或減投資損失）失） 營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)百元營業(yè)額提供的營業(yè)利潤越多，企營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)百元營業(yè)額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。業(yè)的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。 在在實務中，更常使用營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率等指標來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)實務中，更常使用營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率等指標來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的獲利水平。務的獲利水平。 3、營業(yè)凈利率、營業(yè)凈利率 營業(yè)凈利率是企業(yè)的凈利潤和營業(yè)收入的比值

51、，它反映企業(yè)營業(yè)收營業(yè)凈利率是企業(yè)的凈利潤和營業(yè)收入的比值，它反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。入創(chuàng)造凈利潤的能力。 其計算公式為：其計算公式為： 營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率=凈利潤凈利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入100% 該指標的高低決定于企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的大小，只有當凈利該指標的高低決定于企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的大小，只有當凈利潤的增長速度快于營業(yè)收入的增長速度時，營業(yè)凈利率才會上升，而潤的增長速度快于營業(yè)收入的增長速度時，營業(yè)凈利率才會上升，而增加凈利潤的關鍵，在于增加營業(yè)收入，降低經(jīng)營成本、其他業(yè)務成增加凈利潤的關鍵，在于增加營業(yè)收入，降低經(jīng)營成本、其他業(yè)務成本和銷售、管理、財務等費用。本和銷售、

52、管理、財務等費用。 營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標，比率越高，說明企營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標，比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。但是它受行業(yè)特點影響較大，通常來說，越是資業(yè)的獲利能力越強。但是它受行業(yè)特點影響較大，通常來說，越是資本密集型企業(yè)，營業(yè)凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)本密集型企業(yè)，營業(yè)凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)，營業(yè)凈利率也較低。該比率分析應結合不同行業(yè)的具體情況進行。，營業(yè)凈利率也較低。該比率分析應結合不同行業(yè)的具體情況進行。 在分析該比率時應注意，營業(yè)收入包含主營業(yè)務收入和其它業(yè)在分析該比率時應注意，營業(yè)收入包含主營業(yè)務收入和其它

53、業(yè)務收入，凈利潤的形成也并非都由營業(yè)收入產(chǎn)生，還受到投資收益務收入，凈利潤的形成也并非都由營業(yè)收入產(chǎn)生，還受到投資收益、營業(yè)外收支等因素的影響。要注意的是，凈利潤是否受到了大額、營業(yè)外收支等因素的影響。要注意的是，凈利潤是否受到了大額的非常項目損益或大額的投資收益的影響，在分析報告中另加說明的非常項目損益或大額的投資收益的影響，在分析報告中另加說明，金額不大可以忽略不計。當然，利潤主要應來自于營業(yè)收入，才，金額不大可以忽略不計。當然，利潤主要應來自于營業(yè)收入，才具有可持續(xù)性。具有可持續(xù)性。 對上市公司的分析要注意投資收益、營業(yè)外收入等一次性的偶對上市公司的分析要注意投資收益、營業(yè)外收入等一次性

54、的偶然收入，一次性的收入突升，如利用資產(chǎn)重組、非貨幣資產(chǎn)置換、然收入，一次性的收入突升，如利用資產(chǎn)重組、非貨幣資產(chǎn)置換、股權投資轉讓、資產(chǎn)評估、非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)建筑物銷售所得收股權投資轉讓、資產(chǎn)評估、非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)建筑物銷售所得收入調節(jié)盈余，即公司可能用這些手段調節(jié)利潤。入調節(jié)盈余，即公司可能用這些手段調節(jié)利潤。 例，根據(jù)四川長虹利潤表及其例，根據(jù)四川長虹利潤表及其附表資料，結合上述企業(yè)收附表資料，結合上述企業(yè)收入利潤率的計算公式，可計入利潤率的計算公式，可計算四川長虹算四川長虹2008年的收入年的收入利潤率相比利潤率相比2007年的變動年的變動情況，見表情況，見表7-3表表7-3 四川

55、長虹收入利潤率四川長虹收入利潤率 單位：百萬元單位：百萬元收入利潤率指標收入利潤率指標2008年年2007年年營業(yè)收入27930.2223046.83營業(yè)利潤289.95426.53息稅前利潤464.64701.71利潤總額290.61505.88凈利潤262.65442.10營業(yè)收入利潤率1.038%1.851%營業(yè)凈利率0.940%1.918%銷售息稅前利潤率1.664%3.045% 從表從表7-3可看出，四川長虹可看出，四川長虹2008年各項收入利潤年各項收入利潤率較上年均有所下降，說明商品經(jīng)營盈利能力均出現(xiàn)率較上年均有所下降，說明商品經(jīng)營盈利能力均出現(xiàn)了下降。各項收入利潤率從不同角度或

56、口徑，說明了了下降。各項收入利潤率從不同角度或口徑，說明了營業(yè)收入的盈利情況。其中，下降幅度最大的是銷售營業(yè)收入的盈利情況。其中，下降幅度最大的是銷售息稅前利潤率，比上年下降了息稅前利潤率，比上年下降了1.38；營業(yè)凈利率下；營業(yè)凈利率下降了降了0.98；營業(yè)收入利潤率下降了；營業(yè)收入利潤率下降了0.82（二）成本利潤率指標二）成本利潤率指標 成本費用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額同企業(yè)成本費用成本費用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額同企業(yè)成本費用總額的比率，該指標意在通過企業(yè)收益與支出的比較，總額的比率，該指標意在通過企業(yè)收益與支出的比較，從耗費角從耗費角度補充度補充評價企業(yè)為取得收益所付出的

57、代價和企業(yè)收益狀況，以利評價企業(yè)為取得收益所付出的代價和企業(yè)收益狀況，以利于促進企業(yè)加強內部管理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營效益于促進企業(yè)加強內部管理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營效益。每一企業(yè)。每一企業(yè)都力求以最少的耗費獲取最大的利潤，因此該比率越高表明企業(yè)都力求以最少的耗費獲取最大的利潤，因此該比率越高表明企業(yè)為取得收益所付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制得越好，企業(yè)為取得收益所付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制得越好，企業(yè)的獲利能力越強。的獲利能力越強。 p 營業(yè)成本利潤率營業(yè)成本利潤率 p 營業(yè)成本費用利潤率營業(yè)成本費用利潤率 p 全部成本費用利潤率全部成本費用利潤率 其中其中100%營業(yè)成本營業(yè)利潤營業(yè)成

58、本利潤率100%營業(yè)利潤營業(yè)成本費用利潤率營業(yè)成本期間費用100%利潤總額全部成本費用利潤率營業(yè)成本費用總額營業(yè)外支出100%營業(yè)外支出營業(yè)成本費用總額稅后利潤全部成本費用凈利潤率 以上各種成本利潤率反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所以上各種成本利潤率反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費的關系，體現(xiàn)了增加利潤是以降低成本及費得與所費的關系，體現(xiàn)了增加利潤是以降低成本及費用為基礎的。這些指標的數(shù)值越高，表明耗費單位成用為基礎的。這些指標的數(shù)值越高，表明耗費單位成本及費用取得的利潤越多，勞動耗費的效益越高；反本及費用取得的利潤越多，勞動耗費的效益越高；反之，則說明耗費單位成本及費用實現(xiàn)的利潤越少，勞之，則說

59、明耗費單位成本及費用實現(xiàn)的利潤越少，勞動耗費的效益越低。所以，成本利潤率是綜合反映企動耗費的效益越低。所以，成本利潤率是綜合反映企業(yè)成本效益的重要指標。業(yè)成本效益的重要指標。 成本利潤率是正指標，即指標值越高越好。分析成本利潤率是正指標，即指標值越高越好。分析評價時，可將各指標實際值與標準值進行對比。標準評價時，可將各指標實際值與標準值進行對比。標準值可根據(jù)分析的目的與管理要求確定。值可根據(jù)分析的目的與管理要求確定。 值得注意的是成本費用利潤率指標的對比雙方，值得注意的是成本費用利潤率指標的對比雙方，利潤總額同成本費用總額計算的口徑并不十分匹配。利潤總額同成本費用總額計算的口徑并不十分匹配。成

60、本費用總額反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務活動的支出或耗成本費用總額反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務活動的支出或耗費，而利潤總額反映的是企業(yè)營業(yè)的和非營業(yè)的，以費，而利潤總額反映的是企業(yè)營業(yè)的和非營業(yè)的，以及特殊的收支活動的最終結果。但是，它是反映企業(yè)及特殊的收支活動的最終結果。但是，它是反映企業(yè)成本費用和利潤的總額指標，所以主要用于企業(yè)整體成本費用和利潤的總額指標，所以主要用于企業(yè)整體的獲利能力進行評價。的獲利能力進行評價。例，根據(jù)利潤表資料并結合上述例，根據(jù)利潤表資料并結合上述成本利潤率計算公式，計算成本利潤率計算公式，計算的四川長虹成本利潤率見表的四川長虹成本利潤率見表7-4所示：所示：表表7-4 成本利潤率分

61、析表成本利潤率分析表 單位：百萬元單位：百萬元成本利潤率指標成本利潤率指標2008年年2007年年營業(yè)成本23046.5119454.95營業(yè)利潤289.95426.53營業(yè)成本費用27692.3422984.64利潤總額290.61505.87凈利潤262.65442.10營業(yè)成本利潤率1.26%2.19%營業(yè)成本費用利潤率1.05%1.86%全部成本費用利潤率1.04%2.2%全部成本費用凈利率0.94%1.92%p 從表從表7-4可看出，四川長虹可看出，四川長虹2008年相比年相比2007年，成年，成本利潤率各指標都有所下降，說明企業(yè)成本費用的增本利潤率各指標都有所下降，說明企業(yè)成本費用

62、的增長速度慢于利潤增長速度長速度慢于利潤增長速度p 對成本利潤率的進一步分析，一應結合各成本利潤率對成本利潤率的進一步分析，一應結合各成本利潤率的水平分析與垂直分析進行；二可從各成本利潤率之的水平分析與垂直分析進行；二可從各成本利潤率之間的關系角度進行；三可從影響成本利潤率的因素進間的關系角度進行；三可從影響成本利潤率的因素進行分析行分析經(jīng)營盈利能力分析經(jīng)營盈利能力分析 總結：總結：（1）營業(yè)毛利率）營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入（營業(yè)收入-營業(yè)成本）營業(yè)成本）營業(yè)收入營業(yè)收入100%作用：營業(yè)毛利率越高，最終利潤的空間越大。作用：營業(yè)毛利率越高，最終利潤的空間越大。（2）營業(yè)利潤率）營業(yè)利潤率=營業(yè)

63、利潤營業(yè)利潤營業(yè)收入營業(yè)收入100%作用：營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利作用：營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力更強。能力更強。?）營業(yè)凈利率）營業(yè)凈利率=凈利潤凈利潤營業(yè)收入營業(yè)收入100%作用：營業(yè)凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強。作用：營業(yè)凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強。（4）成本費用利潤率）成本費用利潤率=利潤總額利潤總額成本費用總額成本費用總額100% 其中：成本其中：成本費用總額費用總額=營業(yè)成本營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加+營業(yè)費用營業(yè)費用+管理費用管理費用+財務財務費用費用作用：成本費用利潤率越高，反映企業(yè)成

64、本費用控制地越好，盈利能力越作用：成本費用利潤率越高，反映企業(yè)成本費用控制地越好，盈利能力越強。強。第四節(jié)第四節(jié) 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準，可以在證券交上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準，可以在證券交易所向社會公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權益資易所向社會公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。本被分成等額的股份，也被稱為股本。此外，上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級市場此外，上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級市場形成的交易價格，并通過發(fā)放股利的形式進行利潤分配。因此對

65、形成的交易價格，并通過發(fā)放股利的形式進行利潤分配。因此對上市公司盈利能力的分析還可以通過對每股收益、每股凈資產(chǎn)、上市公司盈利能力的分析還可以通過對每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率和股利支付率等財務指標進行分析。市盈率、市凈率和股利支付率等財務指標進行分析。一、每股收益的計算與分析一、每股收益的計算與分析（一）每股收益的計算（一）每股收益的計算 每股收益也稱每股利潤或每股盈余，是凈利潤扣除優(yōu)先股每股收益也稱每股利潤或每股盈余，是凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比。是反映企業(yè)普股息后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比。是反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有企業(yè)利潤或

66、承擔企業(yè)虧損的業(yè)績通股股東持有每一股份所能享有企業(yè)利潤或承擔企業(yè)虧損的業(yè)績評價指標。其主要作用是幫助投資者衡量上市公司盈利能力和普評價指標。其主要作用是幫助投資者衡量上市公司盈利能力和普通股股東的獲利水平及投資風險、預測企業(yè)成長潛力的重要財務通股股東的獲利水平及投資風險、預測企業(yè)成長潛力的重要財務指標，是投資者對上市公司最為關注的指標。指標，是投資者對上市公司最為關注的指標。 根據(jù)根據(jù)企業(yè)會計準則企業(yè)會計準則每股收益每股收益的規(guī)定，每股收益由于對分母部的規(guī)定，每股收益由于對分母部分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計算口徑不同，可以分為基本每股收益分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計算口徑不同，可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。和稀釋每股收益。1、基本每股收益、基本每股收益 基本每股收益是按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤與當期基本每股收益是按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤與當期實際發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)之間的比率。實際發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)之間的比率。其計算公式為：其計算公式為：每股收益每股收益=（凈利潤（凈利潤-優(yōu)先股股息）優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)幾點說明：