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1、第一章第一章 投資銀行概述投資銀行概述n【學習提示】【學習提示】n 第一節(jié)第一節(jié) 投資銀行投資銀行定義與功能定義與功能n 第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務范圍投資銀行的業(yè)務范圍n 第三節(jié)第三節(jié) 投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展n一、投資銀行的內(nèi)涵界定一、投資銀行的內(nèi)涵界定n二、投資銀行與商業(yè)銀行二、投資銀行與商業(yè)銀行n三、投資銀行的功能三、投資銀行的功能 第一節(jié)投資銀行的定義和功能第一節(jié)第一節(jié) 投資銀行的定義與功能投資銀行的定義與功能一、投資銀行的內(nèi)涵界定一、投資銀行的內(nèi)涵界定目前還沒有一個規(guī)范統(tǒng)一的界定。羅伯特目前還沒有一個規(guī)范統(tǒng)一的界定。羅伯特勞倫斯勞倫斯庫恩庫恩（Robert Law
2、rence Kuhn）對投資銀行的四個層次）對投資銀行的四個層次定義：定義：（1）最廣義的定義）最廣義的定義所有經(jīng)營金融業(yè)務的機構(gòu)所有經(jīng)營金融業(yè)務的機構(gòu)包括所有華爾街金融公司所從事的業(yè)務，從國際證包括所有華爾街金融公司所從事的業(yè)務，從國際證券承銷到分支機構(gòu)零售交易，以及房地產(chǎn)和保險在券承銷到分支機構(gòu)零售交易，以及房地產(chǎn)和保險在內(nèi)的其他金融服務業(yè)務。依此定義，經(jīng)營華爾街金內(nèi)的其他金融服務業(yè)務。依此定義，經(jīng)營華爾街金融業(yè)務的公司，都可以稱為投資銀行。融業(yè)務的公司，都可以稱為投資銀行。這樣，儲蓄業(yè)、保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)紀、房地產(chǎn)抵押這樣，儲蓄業(yè)、保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)紀、房地產(chǎn)抵押貸款機構(gòu)等涉及金融業(yè)務的
3、機構(gòu)都是投行。貸款機構(gòu)等涉及金融業(yè)務的機構(gòu)都是投行。（2）次廣義的定義）次廣義的定義所有屬于資本市場所有屬于資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)業(yè)務的金融機構(gòu) 其業(yè)務包括證券承銷、公司理財、其業(yè)務包括證券承銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務、基金管理、風險兼并與收購、咨詢服務、基金管理、風險投資，以及屬于為金融機構(gòu)進行的大額證投資，以及屬于為金融機構(gòu)進行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業(yè)券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業(yè)務。這個定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)務。這個定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務、抵押貸款、保險產(chǎn)品等業(yè)務。紀業(yè)務、抵押貸款、保險產(chǎn)品等業(yè)務。（3）次狹義的定義）次狹義的定義只限于
4、某些資本市只限于某些資本市場活動場活動 投資銀行業(yè)務，證券承銷、企業(yè)兼并與投資銀行業(yè)務，證券承銷、企業(yè)兼并與收購是其業(yè)務重點。收購是其業(yè)務重點?；鸸芾?、風險投資、風險管理和商品基金管理、風險投資、風險管理和商品交易等其他業(yè)務不包括在此定義范圍內(nèi)。交易等其他業(yè)務不包括在此定義范圍內(nèi)。（4）最狹義的定義）最狹義的定義限于最原始的投資限于最原始的投資銀行業(yè)務銀行業(yè)務投資銀行的業(yè)務嚴格限制于其最傳統(tǒng)的投資銀行的業(yè)務嚴格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務，包括一級市場的證券承銷、籌措資業(yè)務，包括一級市場的證券承銷、籌措資本和二級市場的證券經(jīng)紀與自營交易業(yè)務。本和二級市場的證券經(jīng)紀與自營交易業(yè)務。目前最為流行的對投資
5、銀行的界定目前最為流行的對投資銀行的界定凡凡是業(yè)務領域?qū)儆谑菢I(yè)務領域?qū)儆谫Y本市場資本市場的經(jīng)營機構(gòu)都稱之為的經(jīng)營機構(gòu)都稱之為投資銀行。投資銀行。投資銀行是充當資本供給者與需求者之間的中介，投資銀行是充當資本供給者與需求者之間的中介，是從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本是從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)。（基本是次廣義定義）市場業(yè)務的金融機構(gòu)。（基本是次廣義定義）這樣，一些名稱沒有這樣，一些名稱沒有“銀行銀行”字的機構(gòu)，可字的機構(gòu)，可能是屬于投資銀行；另一些名稱有銀行的，可能是屬于投資銀行；另一些名稱有銀行的，可能不是投資銀行。能不是投資銀行。比如：我國現(xiàn)在的諸家銀行
6、，不是投資銀比如：我國現(xiàn)在的諸家銀行，不是投資銀行；證券公司是真正的投資銀行，一些行；證券公司是真正的投資銀行，一些財務公司，投資公司，基金公司、從事財務公司，投資公司，基金公司、從事資本市場業(yè)務的咨詢公司，也屬于投資資本市場業(yè)務的咨詢公司，也屬于投資銀行。銀行。在美國，不少投資銀行有銀行名稱；在日在美國，不少投資銀行有銀行名稱；在日本，投資銀行則大多為證券公司；在德本，投資銀行則大多為證券公司；在德國，則銀行與投資銀行是混稱的，因為國，則銀行與投資銀行是混稱的，因為業(yè)務沒分家。業(yè)務沒分家。二、投資銀行與商業(yè)銀行二、投資銀行與商業(yè)銀行這里，一般商業(yè)銀行，其業(yè)務也涉及資本運動，算這里，一般商業(yè)銀
7、行，其業(yè)務也涉及資本運動，算不算投資銀行？在有的國家，就算的。因為嚴格不算投資銀行？在有的國家，就算的。因為嚴格區(qū)分，有時是很難的?，F(xiàn)實上，國際金融機構(gòu)業(yè)區(qū)分，有時是很難的。現(xiàn)實上，國際金融機構(gòu)業(yè)務交叉，很難區(qū)分；歷史上，這些業(yè)務也曾經(jīng)是務交叉，很難區(qū)分；歷史上，這些業(yè)務也曾經(jīng)是混合做的?；旌献龅摹＝缍ㄍ顿Y銀行，要抓住投資銀行與商業(yè)銀行的主要界定投資銀行，要抓住投資銀行與商業(yè)銀行的主要區(qū)別區(qū)別：第一，投資銀行的實質(zhì)是資本市場上的金融中介。第一，投資銀行的實質(zhì)是資本市場上的金融中介。第二，投資銀行是經(jīng)營資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)。第二，投資銀行是經(jīng)營資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)。因此，因此，“資本市場資本
8、市場”是關鍵。是關鍵。證券承銷和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務和本源業(yè)務。證券承銷和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務和本源業(yè)務。投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別：項目項目 投資銀行投資銀行 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 本源業(yè)務本源業(yè)務 證券承銷與自營證券承銷與自營 存貸款與結(jié)算存貸款與結(jié)算業(yè)務種類業(yè)務種類 投資、管理、服務等投資、管理、服務等 資產(chǎn)負債與中間業(yè)務資產(chǎn)負債與中間業(yè)務利潤來源利潤來源 傭金、手續(xù)費、差價等傭金、手續(xù)費、差價等 存貸款利差、手續(xù)費存貸款利差、手續(xù)費活動領域活動領域 資本市場資本市場 貨幣市場貨幣市場 投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系：投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系：其業(yè)務都屬于金融市場范圍
9、；其業(yè)務都屬于金融市場范圍；貨幣市場與資本市場互相聯(lián)系、業(yè)務互相交叉；貨幣市場與資本市場互相聯(lián)系、業(yè)務互相交叉；機構(gòu)經(jīng)營業(yè)務上分分合合，目前又有合業(yè)的趨勢。機構(gòu)經(jīng)營業(yè)務上分分合合，目前又有合業(yè)的趨勢。三、投資銀行的功能三、投資銀行的功能（一）資本市場中介（一）資本市場中介在資本市場上，投資銀行以其擁有的專業(yè)技能，在資本市場上，投資銀行以其擁有的專業(yè)技能，提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金融工具和服務，實現(xiàn)資本由資金盈余者流向資融工具和服務，實現(xiàn)資本由資金盈余者流向資金短缺者，即發(fā)揮著資本市場中介的功能。金短缺者，即發(fā)揮著資本市場中介的功能。主要表現(xiàn)
10、：主要表現(xiàn)：幫助資本需求者完成籌集資本幫助資本需求者完成籌集資本幫助資本供應者實現(xiàn)投資獲利幫助資本供應者實現(xiàn)投資獲利（二）構(gòu)建市場（二）構(gòu)建市場設計和創(chuàng)新金融產(chǎn)品，維護設計和創(chuàng)新金融產(chǎn)品，維護和服務于市場，參與市場成為市場的一部分；和服務于市場，參與市場成為市場的一部分；主要表現(xiàn)：主要表現(xiàn)：作為做市商提供做市服務；作為做市商提供做市服務；作為經(jīng)紀商和交易商參與二級市場交易活動；作為經(jīng)紀商和交易商參與二級市場交易活動；作為資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，構(gòu)建證券市場；作為資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，構(gòu)建證券市場；開發(fā)金融衍生工具推動金融衍生市場的擴大；開發(fā)金融衍生工具推動金融衍生市場的擴大；（三）財務顧問（三）財務
11、顧問市場參與者各方的智囊市場參與者各方的智囊投資銀行運用豐富的專業(yè)知識和經(jīng)驗，為不同的市場投資銀行運用豐富的專業(yè)知識和經(jīng)驗，為不同的市場參與者提供內(nèi)容廣泛的財務顧問咨詢服務參與者提供內(nèi)容廣泛的財務顧問咨詢服務。主要表現(xiàn)在：主要表現(xiàn)在：1.證券發(fā)行時的承銷發(fā)行方案和定價方案的策劃與參謀證券發(fā)行時的承銷發(fā)行方案和定價方案的策劃與參謀者；者；2.市場交易中的投資建議和信息服務者；市場交易中的投資建議和信息服務者；3.企業(yè)并購與反并購或者資產(chǎn)重組的參謀和策劃折；企業(yè)并購與反并購或者資產(chǎn)重組的參謀和策劃折；4.企業(yè)項目融資時組織者和策劃者；企業(yè)項目融資時組織者和策劃者；5.企業(yè)創(chuàng)業(yè)時的資金扶持者和系列金
12、融服務的提供者；企業(yè)創(chuàng)業(yè)時的資金扶持者和系列金融服務的提供者；（四）特殊的市場參與者（四）特殊的市場參與者理財機構(gòu)理財機構(gòu)根據(jù)信托契約，為委托方管理運作交付的特定根據(jù)信托契約，為委托方管理運作交付的特定資產(chǎn)，為其進入市場進行投資操作，扮演了資產(chǎn)，為其進入市場進行投資操作，扮演了一種理財專家或?qū)I(yè)投資管理人的角色一種理財專家或?qū)I(yè)投資管理人的角色。市場構(gòu)建人、財務顧問、信息中心、智囊，也市場構(gòu)建人、財務顧問、信息中心、智囊，也具有理財?shù)幕A具有理財?shù)幕A主要表現(xiàn)在：主要表現(xiàn)在：1.組建投資基金，發(fā)行基金券組建投資基金，發(fā)行基金券；2.特色理財，專項服務，企業(yè)專項資產(chǎn)管理特色理財，專項服務，企業(yè)專
13、項資產(chǎn)管理。第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務范圍投資銀行的業(yè)務范圍n一、證券承銷業(yè)務一、證券承銷業(yè)務n二、證券經(jīng)紀業(yè)務二、證券經(jīng)紀業(yè)務n三、證券自營業(yè)務三、證券自營業(yè)務n四、企業(yè)兼并與收購業(yè)務四、企業(yè)兼并與收購業(yè)務n五、資產(chǎn)管理與理財顧問、咨詢業(yè)務五、資產(chǎn)管理與理財顧問、咨詢業(yè)務n六、風險投資業(yè)務六、風險投資業(yè)務 n七、項目融資業(yè)務七、項目融資業(yè)務n八、金融工具創(chuàng)新業(yè)務八、金融工具創(chuàng)新業(yè)務一、證券承銷一、證券承銷證券承銷是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進行策劃，證券承銷是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進行策劃，并將公開發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務活并將公開發(fā)行的證券出售給投資者以
14、籌集所需資本的業(yè)務活動。投資銀行所做的工作主要有：動。投資銀行所做的工作主要有：1就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時間提出建議，幫助設計、就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時間提出建議，幫助設計、策劃，提供咨詢服務策劃，提供咨詢服務2與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購買證券與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購買證券3向公眾分銷（向公眾分銷（distribution）第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的歷業(yè)務范圍投資銀行的歷業(yè)務范圍二、證券交易經(jīng)紀與自營二、證券交易經(jīng)紀與自營1經(jīng)紀人經(jīng)紀人以委托代理人的身份為客戶買賣證券以委托代理人的身份為客戶買賣證券 2交易商交易商用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自
15、營交易的每種證用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證券確定買進和賣出的價格和數(shù)量券確定買進和賣出的價格和數(shù)量 3做市商做市商通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平建立一個流動性較強的二級市場，并維持其市場價格的平穩(wěn)穩(wěn) 三、兼并與收購三、兼并與收購 兼并與收購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指兼并與收購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指任何一項由兩個或兩個以上的企業(yè)實體形成一個新經(jīng)濟單位任何一項由兩個或兩個以上的企業(yè)實體形成一個新經(jīng)濟單位的交易。收購是指
16、一家公司與另一家公司進行產(chǎn)權(quán)交易，由的交易。收購是指一家公司與另一家公司進行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達到一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達到控制該公司的行為?？刂圃摴镜男袨?。投資銀行參與并購活動的方式：投資銀行參與并購活動的方式：（1）評估公司發(fā)展規(guī)劃和并購風險，尋找并購對象）評估公司發(fā)展規(guī)劃和并購風險，尋找并購對象（2）提供交易價格和非價格條件咨詢，設計交易結(jié)構(gòu)，安排）提供交易價格和非價格條件咨詢，設計交易結(jié)構(gòu)，安排談判或者幫助制定反并購策略談判或者幫助制定反并購策略（3）策劃并購融資方案）策劃并購融資方案（4）為并購后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整
17、提供咨詢）為并購后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢 四、資產(chǎn)管理、理財顧問、財務資詢等業(yè)務四、資產(chǎn)管理、理財顧問、財務資詢等業(yè)務資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財服務，以期為委托人控制風險，獲得較高投資收益提供理財服務，以期為委托人控制風險，獲得較高投資收益或提高理財效用的活動或行為?；鹗且环N資產(chǎn)管理的特殊或提高理財效用的活動或行為?；鹗且环N資產(chǎn)管理的特殊形式。形式。投資銀行既可以為單一客戶進行量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管投
18、資銀行既可以為單一客戶進行量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務，還可以理業(yè)務，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務，還可以為客戶提供專項資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛的資產(chǎn)管理業(yè)務中，為客戶提供專項資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛的資產(chǎn)管理業(yè)務中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項最主要的資產(chǎn)管理受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項最主要的資產(chǎn)管理業(yè)務。業(yè)務。做為財務顧問，可以在投行的很多業(yè)務中起財務參謀的作用。做為財務顧問，可以在投行的很多業(yè)務中起財務參謀的作用。五、風險投資五、風險投資 風險投資（風險投資（venture investment）是指對新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ模┦?/p>
19、指對新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益企業(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益性資本外，風險投資機構(gòu)還往往主動參與企業(yè)管理，提供人才、性資本外，風險投資機構(gòu)還往往主動參與企業(yè)管理，提供人才、技術和專業(yè)管理知識的服務。技術和專業(yè)管理知識的服務。投資銀行的風險投資業(yè)務：投資銀行的風險投資業(yè)務：（1）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權(quán)益證券私募）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權(quán)益證券私募（2）幫助來自自身外部的風險投資基金籌集和管理風險資本）幫助來自自身外部的風險投資基金籌集和管理風險資本（3）設立風險投資基金）設立風險投資基金（4）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)
20、行股票（IPO）公開上市和通過二級市場交）公開上市和通過二級市場交易，或是協(xié)助并購交易易，或是協(xié)助并購交易，實現(xiàn)風險資本退出，實現(xiàn)風險資本退出n一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進演進n二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢 第三節(jié)投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展第四節(jié)第四節(jié) 投資銀行的歷史演進和發(fā)展趨勢投資銀行的歷史演進和發(fā)展趨勢一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進演進 美國投資銀行業(yè)的幾個發(fā)展階段：美國投資銀行業(yè)的幾個發(fā)展階段：（一）自由發(fā)展的（一）自由發(fā)展的“合業(yè)合業(yè)”階段（階段（20世紀世紀20年代以前）年代以前）（二）迅速膨脹的（二）迅速膨脹的“合業(yè)合業(yè)”階段（階段
21、（20世紀世紀2030年代初期）年代初期）（三）嚴格監(jiān)管的（三）嚴格監(jiān)管的“分業(yè)分業(yè)”階段（階段（1933年至年至20世紀世紀70年代中期）年代中期）（四）再趨（四）再趨“融合融合”的擴張階段（的擴張階段（20世紀世紀70年代末至今）年代末至今）二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢（一）市場（一）市場全球化全球化全球市場一體化全球市場一體化（二）業(yè)務多樣化、全能化（二）業(yè)務多樣化、全能化金融百貨公司金融百貨公司（三）機構(gòu)大型化（集團化）（三）機構(gòu)大型化（集團化）國際投行國際投行二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢（四）專業(yè)化（四）專業(yè)化小投行的生存之道小投行的生
22、存之道財務公司、信托投資公司、基金公司、租賃公司、財務公司、信托投資公司、基金公司、租賃公司、咨詢公司咨詢公司（五）網(wǎng)絡化（五）網(wǎng)絡化網(wǎng)絡化交易，網(wǎng)絡化承銷，網(wǎng)網(wǎng)絡化交易，網(wǎng)絡化承銷，網(wǎng)絡化信息，給經(jīng)紀商的沖擊將會很大絡化信息，給經(jīng)紀商的沖擊將會很大案例：國際國內(nèi)大投行機構(gòu)介紹案例：國際國內(nèi)大投行機構(gòu)介紹（按（按2001年市值排名，單位：億美元）年市值排名，單位：億美元）1.花旗集團花旗集團 279.92.JP 摩根摩根-大通大通 103.03.摩根摩根-斯坦利斯坦利 99.0（危機后由第三跌到第五）（危機后由第三跌到第五）4.瑞士聯(lián)合銀行瑞士聯(lián)合銀行 75.15.瑞士信貸銀行瑞士信貸銀行 6
23、1.56.美林美林 59.4（危機后并到美國銀行（危機后并到美國銀行(Bank of America Corp.)。7.德意志銀行德意志銀行 55.38.高盛高盛 49.49.巴黎國民銀行巴黎國民銀行 42.110.德累斯頓銀行德累斯頓銀行 24.2（雷曼兄弟是美國第四，后破產(chǎn)）（雷曼兄弟是美國第四，后破產(chǎn)）全球十大投資銀行全球十大投資銀行國內(nèi)大投行：以大證券公司為主上市的：像美國那樣的專門投資銀行是沒有的，而且經(jīng)濟危機以后美國五大投資銀行破產(chǎn)的破產(chǎn)，轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型。1.中國國際金融有限公司中國國際金融有限公司2.中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司3.中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份
24、有限公司4.中銀國際證券有限責任公司中銀國際證券有限責任公司5.國泰君安證券股份有限公司國泰君安證券股份有限公司6.海通證券股份有限公司海通證券股份有限公司7.瑞銀證券有限責任公司瑞銀證券有限責任公司8.華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司9.廣發(fā)證券股份有限公司廣發(fā)證券股份有限公司10.中信建投證券有限責任公司中信建投證券有限責任公司11.招商證券股份有限公司招商證券股份有限公司12.國信證券有限責任公司國信證券有限責任公司附：國內(nèi)投行名單（70家）中國建銀投資證券有限責任公司中國建銀投資證券有限責任公司 信達證券股份有限公司信達證券股份有限公司 平安證券有限責任公司平安證券有限責任公司
25、 申銀萬國證券股份有限公司申銀萬國證券股份有限公司 高盛高華證券有限責任公司高盛高華證券有限責任公司 第一創(chuàng)業(yè)證券有限責任公司第一創(chuàng)業(yè)證券有限責任公司 光大證券股份有限公司光大證券股份有限公司 東海證券有限責任公司東海證券有限責任公司 齊魯證券有限公司齊魯證券有限公司 聯(lián)合證券有限責任公司聯(lián)合證券有限責任公司 方正證券有限責任公司方正證券有限責任公司 西南證券有限責任公司西南證券有限責任公司 中國民族證券有限責任公司中國民族證券有限責任公司東吳證券有限責任公司東吳證券有限責任公司山西證券有限責任公司山西證券有限責任公司國元證券股份有限公司國元證券股份有限公司南京證券有限責任公司南京證券有限責任
26、公司興業(yè)證券股份有限公司興業(yè)證券股份有限公司 民生證券有限責任公司民生證券有限責任公司宏源證券股份有限公司宏源證券股份有限公司東方證券股份有限公司東方證券股份有限公司華歐國際證券有限責任公司華歐國際證券有限責任公司廣州證券有限責任公司廣州證券有限責任公司海際大和證券有限責任公司海際大和證券有限責任公司太平洋證券股份有限公司太平洋證券股份有限公司 國都證券有限責任公司國都證券有限責任公司安信證券股份有限公司安信證券股份有限公司首創(chuàng)證券有限責任公司首創(chuàng)證券有限責任公司國海證券有限責任公司國海證券有限責任公司德邦證券有限責任公司德邦證券有限責任公司恒泰證券有限責任公司恒泰證券有限責任公司渤海證券有限
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第一章 投資銀行概述
