《公司理財(cái)導(dǎo)論》PPT課件.ppt

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1、公司理財(cái)（第9版）羅斯,,第一篇價(jià)值,,,本書第一篇介紹公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)知識(shí)，一共包括三章。第一章“公司理財(cái)導(dǎo)論”主要介紹公司理財(cái)中的基本概念；第二章“會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量”主要介紹公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表和現(xiàn)金流量，前者是公司財(cái)務(wù)行為的結(jié)果和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，現(xiàn)金流量則是公司理財(cái)?shù)暮诵暮推髽I(yè)價(jià)值所在；第三章“財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型”主要介紹各種財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法和財(cái)務(wù)規(guī)劃中采用的主要模型。,第一章公司理財(cái)導(dǎo)論,,本章主要內(nèi)容,1．什么是公司理財(cái)？所謂公司理財(cái)就是公司的投資和融資行為,這些行為的目的是為投資者創(chuàng)造價(jià)值。公司的財(cái)務(wù)行為可以反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，事實(shí)上，從資產(chǎn)負(fù)債表就可以看到公司的資金運(yùn)用(投資

2、)和資金來源（融資）。由于投融資的重要性,公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理具有重要作用。2．企業(yè)組織要學(xué)習(xí)公司理財(cái)，首先要了解什么是公司或企業(yè)。從法律角度，企業(yè)有三種組織形式，個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。這三種企業(yè)在融資方面的情況各不相同。3．現(xiàn)金流的重要性“現(xiàn)金至上”是公司理財(cái)?shù)幕纠砟?。?cái)務(wù)經(jīng)理最重要的工作在于通過開展資本預(yù)算、融資和凈營運(yùn)資本活動(dòng)為公司創(chuàng)造價(jià)值，也就是公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流必須超過它所使用的現(xiàn)金流。,,4．公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是最大化現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。但是由于現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的復(fù)雜性，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還存在很多的約束。5．代理問題與控制權(quán)現(xiàn)代企業(yè)很多采用股份公司的形式，這類公司的

3、股東所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)之間存在兩權(quán)分離，因此會(huì)導(dǎo)致股東和經(jīng)理人之間的代理問題。此外，公司還存在各種利益相關(guān)者，這些群體也會(huì)試圖對(duì)公司的控制施加影響，甚至損及所有者。6．法律法規(guī)企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的過程中，受到很多法律的約束，包括規(guī)定企業(yè)法律地位的法律，針對(duì)上市公司的法律，針對(duì)公司治理的法律等。各國不同的法律和治理要求，會(huì)在很大程度上影響企業(yè)的融資和投資行為。,1.1什么是公司理財(cái),英文為“CorporateFinance”，中文也譯為“公司財(cái)務(wù)”;就是公司的投資和融資行為,這些行為的目的是為投資者創(chuàng)造價(jià)值.,,1.1.1公司理財(cái)-----從資產(chǎn)負(fù)債表談起一、資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)介,,,二、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，

4、公司財(cái)務(wù)需要關(guān)注：1.公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?這個(gè)問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的左邊。用資本預(yù)算(capitalbudgeting)這個(gè)專有名詞來描述長期資產(chǎn)的投資和管理過程。2.公司如何籌集所需的資金呢?這個(gè)問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。這一問題的答案涉及資本結(jié)構(gòu)(capitalstructure)，即公司短期及長期負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。3.公司應(yīng)該如何管理短期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流?這個(gè)問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的上半部分。首先，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出通常在時(shí)間上不匹配。其次，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的數(shù)量和時(shí)間都具有不確定性。財(cái)務(wù)經(jīng)理必須致力于管理現(xiàn)金流的這些缺口。從資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，現(xiàn)金流量

5、的短期管理與凈營運(yùn)資本(networkingcapital)有關(guān)。凈營運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。從財(cái)務(wù)管理的角度看，短期現(xiàn)金流量問題是由于現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財(cái)務(wù)問題。,,1.1.2財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理在公司內(nèi)部具有重要作用，地位較高。財(cái)務(wù)長和主計(jì)長負(fù)責(zé)向首席財(cái)務(wù)官述職。財(cái)務(wù)長負(fù)責(zé)現(xiàn)金的管理、資本支出的管理并制定一系列的財(cái)務(wù)計(jì)劃；主計(jì)長負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)工作，內(nèi)容包括稅收、成本核算、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和信息系統(tǒng)。,1.2企業(yè)組織形式,1.2.1個(gè)人獨(dú)資企業(yè)(不是法人)一、定義個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指為一個(gè)人所擁有的企業(yè)。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》二、特點(diǎn)1.個(gè)人獨(dú)資

6、企業(yè)是費(fèi)用最低的企業(yè)組織形式，不需要正式的章程，而且在大多數(shù)行業(yè)中，需要滿足的政府規(guī)章極少。2.個(gè)人獨(dú)資企業(yè)不支付公司所得稅，企業(yè)所有的利潤按個(gè)人所得納稅。3.個(gè)人獨(dú)資企業(yè)對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任。個(gè)人資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)之間沒有差別。4.個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的存續(xù)期受制于企業(yè)所有者的生命期。5.因?yàn)橹挥衅髽I(yè)所有者的投資，所以個(gè)人獨(dú)資企業(yè)所能籌集到的權(quán)益資本僅限于企業(yè)所有者的個(gè)人財(cái)富。,,1.2.2合伙制企業(yè)(不是法人)一、定義兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人就可以在一起組成合伙制企業(yè)。合伙制分為兩類：①普通合伙制；②有限合伙制。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國合伙企業(yè)法》,,二、特點(diǎn)1.合伙制企業(yè)的費(fèi)用一般較低。在復(fù)雜

7、的準(zhǔn)備中，無論是有限合伙制企業(yè)還是普通合伙制企業(yè)，書面文件都是需要的。企業(yè)經(jīng)營執(zhí)照的申請(qǐng)費(fèi)用是必需的。2.普通合伙人對(duì)所有債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任。有限合伙人僅限于承擔(dān)與其出資額相應(yīng)的責(zé)任。如果一個(gè)普通合伙人不能履行他的承諾，不足部分將由其他普通合伙人承擔(dān)。3.普通合伙制企業(yè)隨著一個(gè)普通合伙人的死亡或撤出而終止(對(duì)于有限合伙人卻不是這樣的)。對(duì)于一個(gè)合伙制企業(yè)，在沒有宣布解散的情況下是很難轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的。這通常需要所有普通合伙人的一致同意。但是，有限合伙人可以出售他們?cè)谄髽I(yè)中的權(quán)益。4.合伙制企業(yè)要籌集大量的資金十分困難。權(quán)益資本的規(guī)模通常受到合伙人自身能力的限制。許多企業(yè)，如蘋果計(jì)算機(jī)，就是始于分人獨(dú)資

8、和合伙制，但到了某一個(gè)時(shí)點(diǎn)他們選擇轉(zhuǎn)換為公司制的形式。5.合伙制企業(yè)的收入按合伙人的個(gè)人所得征收所得稅。6.管理控制權(quán)歸屬于普通合伙人。諸如企業(yè)利潤留存數(shù)額等重大事項(xiàng)通常由多數(shù)票決定。,,三、個(gè)人獨(dú)資和合伙企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)1.優(yōu)勢(shì)：創(chuàng)辦容易，不存在雙重納稅2.劣勢(shì)：①無限責(zé)任；②有限的企業(yè)生命;③產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的困難；④籌集資金困難。,,1.2.3公司(是法人)一、定義公司是指一般以營利為目的，從事商業(yè)經(jīng)營活動(dòng)或某些目的而成立的組織。根據(jù)現(xiàn)行中國公司法，其主要形式為有限責(zé)任公司和股份有限公司。兩類公司均為法人，投資者可受到有限責(zé)任保護(hù)。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國公司法》,,二、特點(diǎn)1.兩權(quán)分離

9、：好處體現(xiàn)在三個(gè)方面a．因?yàn)楣煞荽碇鴮?duì)公司的所有權(quán)，所以所有權(quán)可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓給新的所有者。因?yàn)楣镜拇嬖谂c持股者無關(guān)，所以股份轉(zhuǎn)讓不像合伙制企業(yè)那樣受到限制。b．公司具有無限存續(xù)期。因?yàn)楣九c它的所有者相互獨(dú)立，所以某一所有者的死亡或撤出股份在法律上并不影響公司的存在。即使公司的創(chuàng)立者撤資，公司仍可以繼續(xù)。c．股東的債務(wù)僅限于其對(duì)所有權(quán)股份的出資額。2、雙重納稅,,三、合伙制和公司制的比較,1.3現(xiàn)金流的重要性,一、公司創(chuàng)造價(jià)值體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。1、投資：購買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)；2、融資：發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。二、公司財(cái)務(wù)活動(dòng)與金融市場(chǎng)的相互作用,,三、現(xiàn)金

10、流量的確認(rèn)例1：Midland公司從事黃金的提煉和交易。年末公司銷售了價(jià)值100萬美元的黃金(2500盎司)。公司年初支付了90萬美元現(xiàn)金購買這些黃金。遺憾的是，公司還沒有收到購買黃金的客戶的現(xiàn)金。以下是Midland公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)狀況：Midland公司利潤表（會(huì)計(jì)的角度)截至12月31日（單位：美元）,,Midland公司現(xiàn)金流量表(公司理財(cái)?shù)慕嵌?截至12月31日（單位：美元）,,四、現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)（越早越好）例2：Midland公司兩種新產(chǎn)品投資方案。最初都需要投資1萬元。,,五、現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)例3：Midland公司在日本或歐洲選擇投資地點(diǎn),1.4財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),1.4.1可能的目標(biāo)

11、（1）生存（2）避免財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)（3）在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝（4）銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化（5）成本最小化（6）利潤最大化（7）維持盈利的穩(wěn)定增長（8）……,,1.4.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)經(jīng)理通過做出增加股票價(jià)值的財(cái)務(wù)決策，最大限度地保護(hù)股東的利益。因此，財(cái)務(wù)經(jīng)理恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)可以簡(jiǎn)單地表述為：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。股東是剩余索取權(quán)人，如果股東因?yàn)槭Ｓ嗖糠值脑鲩L而獲得成功，那么其他人一定也獲得了成功。,,1.4.3更一般的目標(biāo)最大化現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值,1.5代理問題和公司的控制,1.5.1代理關(guān)系代理關(guān)系：股東和管理層之間的關(guān)系被稱為代理關(guān)系。當(dāng)某人(委托方)雇用另一個(gè)人(

12、代理方)代表他的利益時(shí)，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。代理問題：管理層是否會(huì)盡職地最大化股東權(quán)益價(jià)1.5.3代理人的目標(biāo)管理人目標(biāo)與股東不一致，會(huì)導(dǎo)致代理問題。代理問題會(huì)導(dǎo)致代理成本(agencycost),即股東和管理層利益沖突的成本。代理成本體現(xiàn)為直接成本和間接成本。,,1.5.3管理者行為管理者是否為股東的最佳利益行事取決于兩個(gè)因素：1.適當(dāng)?shù)募?lì)：管理層的目標(biāo)與股東的目標(biāo)是否一致？管理層提升股票價(jià)格的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)：管理人員,特別是高級(jí)管理人員的薪酬通常都是和總體財(cái)務(wù)績效,尤其是每股價(jià)值聯(lián)系在一起的；工作前景。2.約束：公司的控制公司的控制權(quán)最終在股東手里。替換經(jīng)理人的方法：代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)；公司接管。1.5.4利益相關(guān)者利益相關(guān)者是除了股東和債權(quán)人之外，其他對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量有潛在索取權(quán)的人。這些群體也會(huì)試圖對(duì)公司的控制施加影響，甚至損及所有者。,1.6相關(guān)法律法規(guī),法律法規(guī)中對(duì)公司產(chǎn)生的主要約束就是要求其向投資者或潛在投資者披露所有相關(guān)信息。公司披露相關(guān)信息的目的在于使所有投資者都能擁有相同的信息，從而降低利益沖突。法律會(huì)給公司帶來成本。1.6.1美國的相關(guān)法律（1）1933年的證券法以及1934年的證券交易法；（2）薩班斯－奧克斯利法案。1.6.2中國的相關(guān)法律（1）證券法、公司法；（2）證券投資基金法；（3）上市公司信息披露相關(guān)法規(guī)。,