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1、財務(wù)分析,海福安,態(tài)度決定一切,Hardwork（勤奮）8+1+18+4+23+15+18+11=98 Knowledge（知識）11+14+15+23+12+5+4+7+5=96 Love（愛）12+15+22+5=54 Luck（運氣）12+21+3+11=47 Money（金錢）13+15+14+5+25=72 Attitude（態(tài)度）1+20+20+9+20+21+4+5=100,第八章企業(yè)盈利能力分析,第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)容 第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力分析 第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析 第五節(jié) 上市公司盈利能力分析,第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)
2、容,一、盈利能力分析的目的 二、盈利能力分析基礎(chǔ) 三、盈利能力分析的內(nèi)容,一、盈利能力分析的目的,盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。盈利能力的大小是一個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。,,無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東（投資人），都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力，并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預(yù)測。,,從企業(yè)的角度來看，企業(yè)從事經(jīng)營活動，其直接目的是最大限度地賺取利潤并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展。持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展是獲取利潤的基礎(chǔ)；而最大限度地獲取
3、利潤又是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標和保證。,,只有在不斷獲取利潤的基礎(chǔ)上，企業(yè)才可能發(fā)展；同樣，盈利能力較強的企業(yè)比盈利能力較弱的企業(yè)具有更大的活力和更好的發(fā)展前景。因此，盈利能力是企業(yè)經(jīng)理人員最重要的業(yè)績衡量標準和發(fā)現(xiàn)問題、改進企業(yè)管理的突破口。對企業(yè)經(jīng)理人員來說，進行企業(yè)盈利能力分析的目的具體表現(xiàn)在以下兩個方面：,,（1）利用盈利能力的有關(guān)指標反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)經(jīng)理人員的根本任務(wù)，就是通過自己的努力使企業(yè)賺取更多的利潤。各項收益數(shù)據(jù)反映著企業(yè)的盈利能力，也表現(xiàn)了經(jīng)理人員工作業(yè)績的大小。用已達到的盈利能力指標與標準、基期、同行業(yè)平均水平、其他企業(yè)相比較，則可以衡量經(jīng)理人員工作業(yè)績的優(yōu)劣
4、。,,（2）通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。盈利能力是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營活動的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營的好壞，都會通過盈利能力表現(xiàn)出來。通過對盈利能力的深入分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中的重大問題，進而采取措施解決問題，提高企業(yè)收益水平。,,對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是對長期債務(wù)而言。盈利能力的強弱直接影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)舉債時，債權(quán)人勢必審查企業(yè)的償債能力，而償債能力的強弱最終取決于企業(yè)的盈利能力。因此，分析企業(yè)的盈利能力對債權(quán)人也是非常重要的。,,對于股東（投資人）而言，企業(yè)盈利能力的強弱更是至關(guān)重要的。在市場經(jīng)濟下，股東往往會認為企業(yè)的盈利能力比財務(wù)狀況、營運能力更重要
5、。股東們的直接目的就是獲得更多的利潤，因為對于信用相同或相近的幾個企業(yè)，人們總是將資金投向盈利能力強的企業(yè)。股東們關(guān)心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對利潤率的分析，是因為他們的股息與企業(yè)的盈利能力是緊密相關(guān)的；此外，企業(yè)盈利能力增加還會使股票價格上升，從而使股東們獲得資本收益。,,企業(yè)的興衰與其說是依靠其評估各種投資機會的能力，還不如說是取決于創(chuàng)造盈利機會的能力。 派克和多賓斯,二、盈利能力分析基礎(chǔ),（一）資本經(jīng)營及其盈利能力 （二）資產(chǎn)經(jīng)營及其盈利能力 （三）商品經(jīng)營及其盈利能力 （四）資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系 （五）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系,（一）資本經(jīng)營及其盈利能力,資本經(jīng)營是與資本經(jīng)營型的企
6、業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂資本經(jīng)營型，其特點是圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心，資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營都服從于資本經(jīng)營目標。資本經(jīng)營型企業(yè)的管理目標是資本保值與增值或追求資本盈利能力最大化。因此，資本經(jīng)營的內(nèi)涵是指企業(yè)以資本為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效益的經(jīng)營活動，包括資本流動、收購、重組、參股和控股等能實現(xiàn)資本增值的領(lǐng)域，從而使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。,（二）資產(chǎn)經(jīng)營及其盈利能力,資產(chǎn)經(jīng)營是與資產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂資產(chǎn)經(jīng)營型，其基本特點是把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進行管理。在資產(chǎn)經(jīng)營情況下
7、，產(chǎn)品經(jīng)營或商品經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，即圍繞資產(chǎn)經(jīng)營進行商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營。資產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)的管理目標是追求資產(chǎn)的增值和資產(chǎn)盈利能力的最大化。因此，資產(chǎn)經(jīng)營的基本內(nèi)涵是合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。,（三）商品經(jīng)營及其盈利能力,商品經(jīng)營是與生產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂生產(chǎn)經(jīng)營型，其基本的特點是圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)進行經(jīng)營管理，包括供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應(yīng)的籌資與投資管理。生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)管理的目標是追求供產(chǎn)銷的銜接及商品的盈利性。因此，商品經(jīng)營的基本內(nèi)涵是企業(yè)以市場為導向，組織供產(chǎn)銷活動，以一定的人力、物力消耗生產(chǎn)與銷售盡可能多的社會需要的商品。,,產(chǎn)品
8、經(jīng)營是與單純生產(chǎn)型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂單純生產(chǎn)型，它的基本特點是企業(yè)只管生產(chǎn)，不管供應(yīng)與銷售，更不管籌資、投資等。此時的企業(yè)嚴格來講并不是真正意義的企業(yè)，而只是一個生產(chǎn)車間。單純生產(chǎn)型企業(yè)管理的目標是完成生產(chǎn)任務(wù)，降低生產(chǎn)消耗量。因此，產(chǎn)品經(jīng)營的基本內(nèi)涵就是企業(yè)在國家計劃指導下，組織產(chǎn)品生產(chǎn)，以一定的人力、物力消耗按時、保質(zhì)、保量生產(chǎn)出一定的產(chǎn)品。,,商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營既相互聯(lián)系，又有所區(qū)別。第一，產(chǎn)品經(jīng)營是商品經(jīng)營的一個環(huán)節(jié)，且是一個最基本的環(huán)節(jié)；商品經(jīng)營是產(chǎn)品經(jīng)營的擴展。第二，產(chǎn)品經(jīng)營主要側(cè)重于產(chǎn)品實物經(jīng)營，而不強調(diào)投入品與產(chǎn)出品的價格；商品經(jīng)營不僅重視產(chǎn)品實物經(jīng)營，而且強調(diào)價值
9、經(jīng)營，即考慮投入品與產(chǎn)出品的價格。第三，商品經(jīng)營目標比產(chǎn)品經(jīng)營目標更綜合。要實現(xiàn)商品經(jīng)營目標，既要搞好產(chǎn)品經(jīng)營，提高生產(chǎn)技術(shù)效率，又要重視供產(chǎn)銷的銜接及價值管理，提高商品的經(jīng)濟效率。,（四）資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系,人們在使用“資本經(jīng)營”概念時往往與“資產(chǎn)經(jīng)營”相混淆。這種混淆從表面看主要產(chǎn)生于對“資本”和“資產(chǎn)”概念的不同認識。因此，要搞清資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，首先應(yīng)搞清資本與資產(chǎn)的內(nèi)涵。從經(jīng)濟學角度看，資本的內(nèi)涵與我們通常所說的資產(chǎn)的內(nèi)涵是基本相同的，它側(cè)重于揭示企業(yè)所擁有的經(jīng)濟資源，而不考慮這些資源的來源特征。,,從這個角度看的資本經(jīng)營實際上等同于上述的資產(chǎn)經(jīng)營。從會計學角度看，狹義
10、的資本通常是指企業(yè)所有者的投入資本或自有資本或所有者權(quán)益，它與資產(chǎn)是不同的。廣義的資本由狹義資本（自有資本）和負債（他人資本）構(gòu)成。會計學資本實質(zhì)上在于揭示企業(yè)經(jīng)濟資源的來源及特征。從這個角度看，資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營是不同的。研究資產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的關(guān)系，正是應(yīng)從這個角度或在這個前提條件下進行。,,它們之間的區(qū)別主要表現(xiàn)在：第一，經(jīng)營內(nèi)容不同。資產(chǎn)經(jīng)營主要強調(diào)資產(chǎn)的配置、重組及有效使用；資本經(jīng)營主要強調(diào)資本流動、收購、重組、參股和控股等。第二，經(jīng)營出發(fā)點不同。資產(chǎn)經(jīng)營從整個企業(yè)出發(fā)，強調(diào)全部資源的運營，而不考慮資源的產(chǎn)權(quán)問題；資本經(jīng)營則在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上從企業(yè)所有者出發(fā)，強調(diào)資本（主要指自有資本）
11、的運營，把資產(chǎn)經(jīng)營看做資本經(jīng)營的環(huán)節(jié)或組成部分。,,它們之間的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：首先，資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了二者之間相互依存、相互作用，資本經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為依托，資本經(jīng)營不能離開資產(chǎn)經(jīng)營而孤立存在；其次，資本經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，商品經(jīng)營是對產(chǎn)品經(jīng)營的進步，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進步，而資本經(jīng)營是對資產(chǎn)經(jīng)營的進步。,（五）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系,資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營及產(chǎn)品經(jīng)營既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別。第一，資產(chǎn)經(jīng)營不能離開商品經(jīng)營而獨立存在，沒有有效的商品經(jīng)營是不能取得好的資產(chǎn)經(jīng)營效果的。第二，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進一步發(fā)展，它不僅考慮商品本身的消耗與收益，而且將資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出及周轉(zhuǎn)速度
12、作為經(jīng)營的核心。,,第三，資產(chǎn)經(jīng)營目標比商品經(jīng)營目標更綜合。商品經(jīng)營目標是實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營目標的基礎(chǔ)，但不是全部。要實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營目標，應(yīng)在商品經(jīng)營基礎(chǔ)上，進一步搞好資產(chǎn)重組與有效使用，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。,三、盈利能力分析的內(nèi)容,盈利能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重點，財務(wù)結(jié)構(gòu)分析、償債能力分析等的根本目的是通過分析及時發(fā)現(xiàn)問題，改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力、經(jīng)營能力，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。對企業(yè)盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。,,因為盡管利潤額的分析可以說明企業(yè)財務(wù)成果的增減變動狀況及其原因，為改善企業(yè)經(jīng)營管理指明方向，但是，由于利潤額受企業(yè)規(guī)模或投入總量的影響較大，
13、一方面使不同規(guī)模的企業(yè)之間不便于對比，另一方面它也不能準確地反映企業(yè)的盈利能力和盈利水平。因此，僅進行利潤額分析一般不能滿足各方面對財務(wù)信息的要求，還必須對利潤率進行分析。,,利潤率指標從不同角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。在不同的所有制企業(yè)中，反映企業(yè)盈利能力的指標形式也不同。在這里，我們對企業(yè)盈利能力的分析將從以下幾方面進行：,,資本經(jīng)營盈利能力分析 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 商品經(jīng)營盈利能力分析 上市公司盈利能力分析,第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力分析,一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 二、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素 三、資本經(jīng)營盈利能力因素分析 四、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充 五
14、、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,31,一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標,資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵 企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力 資本經(jīng)營盈利能力的基本指標 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 100% 平均凈資產(chǎn),32,二、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,總資產(chǎn)報酬率 負債利息率 資本結(jié)構(gòu)或負債與所有者權(quán)益之比 所得稅率,資本經(jīng)營盈利能力的因素分析公式,凈資 總資總資負債負債總額 所得 產(chǎn)收【產(chǎn)報（產(chǎn)報利息）】（稅率） 益率酬率 酬率 率 凈資產(chǎn),34,三、資本經(jīng)營盈利能力因素分析,參見書中表8-1（P177） 連環(huán)替代分析: 2007年：6.73%+（6.73%-1.88%）2
15、.23(1-30.09%)=12.27% 第一次替代（總資產(chǎn)報酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98% 第二次替代（負債利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19% 第三次替代（杠桿比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11% 2008年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%,35,,總資產(chǎn)報酬率變動的影響為： 14.98%12.27%+2.71% 利息率變動的影響為： 12.19%14.98%-2
16、.79% 資本結(jié)構(gòu)變動的影響為： 13.11%12.19%+0.92% 稅率變動的影響為: 13.61%-13.11%+0.50%,四、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充,（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 （二）盈利現(xiàn)金比率,（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均凈資產(chǎn) 可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補充,（二）盈利現(xiàn)金比率,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 盈利現(xiàn)金比率= 凈利潤,39,五、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 二、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素 三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利
17、能力因素分析 四、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充 五、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,41,一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標,資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵 企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本指標 利潤總額+利息支出 總資產(chǎn)報酬率 100% 平均總資產(chǎn),,二、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素,總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤率 100% 式中： 銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 平均總資產(chǎn) 息稅前利潤 銷售息稅前利潤率 100% 銷售收入,1資產(chǎn)利潤率及其計算,資產(chǎn)利潤率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映公司從1元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈利潤。其
18、計算公式為： 資產(chǎn)利潤率=凈利潤總資產(chǎn),,公式中的“總資產(chǎn)”的計量有三種選擇：（1）使用年末總資產(chǎn)。其缺點是年內(nèi)變化大時不具有代表性；（2）使用年末與年初平均數(shù)，季節(jié)性企業(yè)的期末數(shù)較低，代表性也不理想；（3）使用12個月末的平均數(shù)，外部分析人的數(shù)據(jù)來源有問題，也比較麻煩。凡是財務(wù)比率的分子和分母，一個是期間流量數(shù)據(jù)，另一個是期末存量數(shù)據(jù)，在確定存量數(shù)據(jù)時都會遇到類似問題。,2資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素,影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 資產(chǎn)利潤率=凈利潤/總資產(chǎn) =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是1元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤率是1元銷售收入創(chuàng)造的利潤，兩者共同決定
19、了資產(chǎn)利潤率即1元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤。,46,三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析,如表8-4（P181） 分析對象7.93 -6.731.2 因素分析： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響(0.9833-1.0536)6.39-0.44 銷售息稅前利潤率的影響(8.06%-6.39%)0.98331.64,四、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充,對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力發(fā)揮補充作用的現(xiàn)金流量指標主要是全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均總資產(chǎn) 可以作為總資產(chǎn)報酬率的有效補充,48,五、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析,一、商品
20、經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 二、收入利潤率分析 三、成本利潤率分析 四、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充 五、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,50,一、商品經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵與指標,商品經(jīng)營是相對資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關(guān)系。 反映商品經(jīng)營盈利能力的指標 收入利潤率指標 成本利潤率指標,二、收入利潤率分析,1.營業(yè)收入利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率 2.營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額與營業(yè)收入之間的比率 3.總收入利潤率,利潤總額與企業(yè)總收入之間的比率，企業(yè)總收入包括營業(yè)收入和營業(yè)外收入,,4.銷售凈利潤
21、率,凈利潤與營業(yè)收入之間的比率 5.銷售息稅前利潤率,息稅前利潤額與企業(yè)營業(yè)收入之間的比率,息稅前利潤指利潤總額與利息支出之和,三、成本利潤率分析,1.營業(yè)成本利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間的比率 2.營業(yè)成本費用利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)成本費用總額的比率，其中，營業(yè)成本費用總額包括營業(yè)成本、營業(yè)稅費、資產(chǎn)減值損失及期間費用，期間費用包括銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等,,3.全部成本費用利潤率,可分為全部成本費用總利潤率和全部成本費用凈利潤率,其中全部成本費用包括營業(yè)成本費用總額和營業(yè)外支出,四、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充,銷售獲現(xiàn)比率是對商品經(jīng)營盈利能力的補充。 銷售商品、提供
22、勞務(wù)收到的現(xiàn)金 銷售獲現(xiàn)比率 營業(yè)收入,56,五、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析,表8-11同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析,,收入來源的持續(xù)性分析,1趨勢分析 收入的穩(wěn)定性、增長趨勢和持續(xù)性，對盈利能力分析很重要。分行業(yè)或產(chǎn)品估計收入的持續(xù)性，有助于對盈利能力的分析。趨勢分析是用來作持續(xù)性分析有力的工具。通過分析近年企業(yè)分行業(yè)或分產(chǎn)品的銷售收入占總銷售收入的比重的發(fā)展趨勢，可以了解企業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定性的動態(tài)信息。,2董事局報告,董事局對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的評述和分析，對收入持續(xù)性分析很有用。證券交易委員會要求企業(yè)披露董事會對公司當年財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析和評述的報告。這一
23、信息有助于我們理解和評估企業(yè)包括收入在內(nèi)的經(jīng)營成果的變化。其中包括影響和可能影響經(jīng)營的趨勢和不確定性，以及收入和費用即將發(fā)生的變化，如原材料或勞動力成本的上升。董事會報告還需要解釋是否將收入增長歸因于價格、銷量或新產(chǎn)品引入。,,董事會報告還會描述企業(yè)的財務(wù)成果，報告前瞻性信息，討論財務(wù)報表中不明顯的趨勢和力量。雖然董事會報告的信息可能是“軟信息”，但是它為我們提供了管理當局的看法，而且一般不能輕易從其他渠道獲取。我們可以將董事會報告提供的信息作為分析的補充資料，也可將其作為對管理當局戰(zhàn)略計劃和行動洞察的分析性補充。,3收入持續(xù)性分析需要考慮的其他因素,在商業(yè)環(huán)境下收入的需求敏感度； 預(yù)計新的或
24、改進的產(chǎn)品和服務(wù)的需求能力； 客戶分析集中程度、依賴度及穩(wěn)定性； 收入的集中程度或?qū)蝹€部門或產(chǎn)品的依賴度； 收入對銷售人員的依賴度； 市場在地理上的分散程度。,第五節(jié) 上市公司盈利能力分析,一、每股收益分析 二、普通股權(quán)益報酬率分析 三、股利發(fā)放率分析 四、價格與收益比率分析 五、托賓Q指標分析 六、現(xiàn)金分配率指標分析 七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標分析,一、每股收益分析,（一）每股收益的內(nèi)涵與計算 （二）每股收益行業(yè)分析 （三）每股收益因素分析,（一）每股收益的內(nèi)涵與計算,每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標。傳統(tǒng)的每股收益指標計算公式為：每股收益凈利潤期
25、末總股本。每股收益是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進行公司之間的比較，評價公司的相對獲利能力；也可進行公司不同時期的比較，以了解公司盈利能力的變化趨勢；也可以進行公司經(jīng)營業(yè)績和盈利預(yù)測的比較。,,在我國新會計準則體系下，每股收益分為基本每股收益和稀釋每股收益兩種，下面分別說明計算方法。,1基本每股收益,應(yīng)當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算基本每股收益。 基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù) 其中：歸屬于普通股股東的當期凈利潤應(yīng)當以合并財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算和列報每股收益。計算基本每股收益時，
26、分子為歸屬于母公司普通股股東的合并凈利潤（即合并凈利潤-少數(shù)股東損益），分母為母公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。,,發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計算： 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時間報告期時間-當期回購普通股股數(shù)已回購時間報告期時間 已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算；在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計算方法，如按月數(shù)計算。,,新發(fā)行普通股股數(shù)，應(yīng)當根據(jù)發(fā)行合同的具體條款，從應(yīng)收對價之日（一般為股票發(fā)行日）起計算確定。通常包括下列情況： （1）為收取現(xiàn)金而發(fā)行的普通股股數(shù)，從應(yīng)收現(xiàn)金之日起計算。 （2）因債
27、務(wù)轉(zhuǎn)資本而發(fā)行的普通股股數(shù)，從停計債務(wù)利息之日或結(jié)算日起計算。 （3）非同一控制下的公司合并，作為對價發(fā)行的普通股股數(shù)，從購買日起計算；同一控制下的公司合并，作為對價發(fā)行的普通股股數(shù)，應(yīng)當計入各列報期間普通股的加權(quán)平均數(shù)。 （4）為收購非現(xiàn)金資產(chǎn)而發(fā)行的普通股股數(shù)，從確認收購之日起計算。,,例1 某公司期初發(fā)行在外的普通股10 000萬股，3月2日新發(fā)行4 500萬股，12月1日回購1 200萬股，歸屬于普通股以備將來獎勵職工。 普通股加權(quán)平均數(shù)10 000+4 5001012-1 200112 13 650（萬股）,2稀釋每股收益,（1）潛在普通股，是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有
28、取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同，包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證、股份期權(quán)等。 （2）稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。 存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。,,（1）計算稀釋每股收益，應(yīng)當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的當期凈利潤進行調(diào)整： 當期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息； 稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。 上述調(diào)整應(yīng)當考慮相關(guān)的所得稅影響。,,（2）計算稀釋每股收益時，當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當為計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋
29、性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。計算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當假設(shè)在當期期初轉(zhuǎn)換；當期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。,,對于認股權(quán)證和股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；增加的普通股股數(shù)按下列公式計算并按照時間權(quán)數(shù)調(diào)整： 增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)-行權(quán)價格擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)當期普通股平均市場價格,,公式中的行權(quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認股權(quán)證合同
30、和股份期權(quán)合約確定。公式中的當期普通股平均市場價格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易價格進行簡單算術(shù)平均計算。在股票價格比較平穩(wěn)的情況下，可以采用每周或每月股票的收盤價作為代表性價格；在股票價格波動較大的情況下，可以采用每周或每月股票最高價與最低價的平均值作為代表性價格。,,無論采用何種方法計算平均市場價格，一經(jīng)確定，不得隨意變更，除非有確鑿證據(jù)表明原計算方法不再適用。當期發(fā)行認股權(quán)證或股份期權(quán)的，普通股平均市場價格應(yīng)當自認股權(quán)證或股份期權(quán)的發(fā)行日起計算。,,例2 某公司年初對外發(fā)行100萬份認股權(quán)證，行權(quán)價格3.5元，年度凈利潤200萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)500萬股，普通股平均
31、市場價格4元。那么有： 基本每股收益2005000.4（元） 調(diào)整增加的普通股股數(shù) 100-1003.5412.5（萬股） 稀釋的每股收益200（500+12.5）=0.39（元）,,對于可轉(zhuǎn)換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。,,例3 某公司2012年1月2日發(fā)行4可轉(zhuǎn)換債券，面值800萬元，每100元債券可轉(zhuǎn)換為l元面值普通股90股。2012年凈利潤4 500萬元，2012年發(fā)行在外普通股4 000萬股，所得稅稅率25。 基本每股收益4 50
32、04 0001.125（元） 凈利潤的增加8004（1-25） 24（萬元） 普通股股數(shù)的增加80010090 720（萬股） 稀釋的每股收益 （5 000+24）（4 000+720）=0.96（元）,,公司承諾將回購其股份的合同中規(guī)定的回購價格高于當期普通股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，增加的普通股股數(shù)按下列公式計算： 增加的普通股股數(shù)回購價格承諾回購的普通股股數(shù)當期普通股平均市場價格承諾回購的普通股股數(shù),,稀釋性潛在普通股應(yīng)當按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達到最小值。其中“稀釋程度”根據(jù)不同潛在普通股轉(zhuǎn)換的增量股的每股收益大小進
33、行衡量，即：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為普通股時，將增加的歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以增加的普通股股數(shù)加權(quán)平均數(shù)所確定的金額。,,在確定計入稀釋每股收益的順序時，通常應(yīng)首先考慮股份期權(quán)和認股權(quán)證的影響。每次發(fā)行的潛在普通股應(yīng)當視為不同的潛在普通股，分別判斷其稀釋性，而不能將其作為一個總體考慮。,81,（二）每股收益的行業(yè)分析,表8-13同行業(yè)公司每股收益比較分析,82,（三）每股收益因素分析,凈利潤優(yōu)先股股息 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 普通股權(quán)益 凈利潤優(yōu)先股股息 流通股數(shù) 普通股權(quán)益平均額 每股賬面價值普通股權(quán)益報酬率,,
34、每股收益,二、普通股權(quán)益報酬率分析,普通股權(quán)益報酬率計算 凈利潤優(yōu)先股股息 普通股權(quán)益報酬率 普通股權(quán)益平均額 普通股權(quán)益報酬率分析,三、股利發(fā)放率分析,股利發(fā)放率計算 每股股利 股利發(fā)放率 100 每股收益 每股市價 每股股利 100 每股收益 每股市價 價格與收益比率股利報償率 股利發(fā)放率分析,四、價格與收益比分析,價格與收益比率計算 價格與收益比率，亦稱市盈率，是反映普通股的市場價格與當期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。其計算公式如下： 價格與收益比率每股
35、市價/每股收益 價格與收益比率分析,五、托賓Q指標分析,托賓Q(Tobin Q)指標是指公司的市場價值與其重置成本之比，一般計算公式： 股權(quán)市場價格+長、短期債務(wù)賬面價值合計 托賓Q值 總資產(chǎn)賬面價值,,六、現(xiàn)金分配率計算與分析,現(xiàn)金股利 現(xiàn)金分配率= 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量,七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計算與分析,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 發(fā)行在外的普通股股數(shù),思考題,1試述資本經(jīng)營盈利能力與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的關(guān)系。 2為什么凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力最重要的指標? 3為什么總資產(chǎn)報酬率的分子為息稅前利潤? 是否可用其他指標做分子? 4商品經(jīng)營盈利能力計算時應(yīng)注意哪些問題? 5試述上市公司的盈利能力指標與一般企業(yè)的盈利能力指標的關(guān)系。,作業(yè)題與練習題,分析資料：根據(jù)青島海爾（600690）、四川長虹（600839）、深圳康佳（000016）上市公司年度報告 分析要求： 1.計算反映該公司盈利能力的指標； 2.對凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率進行 因素分析； 3.對主營業(yè)務(wù)利潤進行因素分析。,91,本 章 結(jié) 束,
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