《公司理財(cái)導(dǎo)論》課件

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1、1 第 一 章 公 司 理 財(cái) 導(dǎo) 論 2 公 司 理 財(cái) 投 資 理 財(cái) 決 策 、 生 產(chǎn) 決 策 和 營(yíng) 銷 決 策 共 同 構(gòu)成 現(xiàn) 代 公 司 制 企 業(yè) 生 存 與 發(fā) 展 的 三 大 決 策 支 柱 。 理財(cái) 決 策 包 括 融 資 、 投 資 和 收 益 分 配 等 幾 個(gè) 基 本 方 面 ,其 核 心 是 資 本 的 籌 集 與 使 用 在 時(shí) 間 、 數(shù) 量 、 風(fēng) 險(xiǎn) 等方 面 的 組 合 與 匹 配 。 現(xiàn) 代 公 司 理 財(cái) 則 在 金 融 市 場(chǎng) 的 基 點(diǎn) 上 將 籌 資 、投 資 與 收 益 分 配 有 機(jī) 地 統(tǒng) 一 起 來(lái) 追 求 風(fēng) 險(xiǎn) 收 益 的 最大

2、化 。 并 將 之 作 為 現(xiàn) 代 企 業(yè) 更 好 地 生 存 與 發(fā) 展 的 支柱 之 一 。 3 第 一 章 公 司 理 財(cái) 導(dǎo) 論 公 司 理 財(cái) 是 在 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 條 件 下 ， 研 究以 現(xiàn) 代 化 企 業(yè) 公 司 為 代 表 的 企 業(yè) 的 理財(cái) （ 或 稱 財(cái) 務(wù) 管 理 ） 行 為 ， 包 括 公 司 如 何組 織 好 其 籌 資 、 投 資 、 營(yíng) 運(yùn) 資 金 管 理 、 利潤(rùn) 分 配 管 理 等 理 財(cái) 活 動(dòng) 和 如 何 處 理 好 公 司與 其 相 關(guān) 利 益 主 體 的 經(jīng) 濟(jì) 關(guān) 系 。 4 傳 說(shuō) ： 在 很 久 很 久 以 前 ， 一 個(gè) 主 人 雇 了

3、三 個(gè) 忠 實(shí) 的 仆 人 一 次 ， 主 人 要 出 遠(yuǎn) 門 一 年 ， 他 把 自 己 的 全 部 積 蓄（ 30枚 金 幣 ） 交 給 三 位 仆 人 保 管 ， 每 人 10枚 一 年 后 ， 當(dāng) 主 人 回 到 家 ， 三 位 仆 人 如 下 匯 報(bào)A： 我 把 金 幣 埋 在 安 全 的 地 方 ， 現(xiàn) 在 完 好 無(wú) 損B： 我 把 金 幣 借 給 別 人 ， 現(xiàn) 在 連 本 帶 利 共 有 11枚C： 我 用 金 幣 去 做 生 意 ， 現(xiàn) 在 共 有 14枚 問 題 ： 哪 位 仆 人 值 得 贊 揚(yáng) ？ 實(shí) 質(zhì) ：風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 的 權(quán) 衡資 本 的 機(jī) 會(huì) 成 本 5

4、 第 一 節(jié) 公 司 理 財(cái) 學(xué) 的 形 成 與 發(fā) 展公 司 理 財(cái) 學(xué) 的 概 念 公 司 理 財(cái) 學(xué) （ company finance） 是 研 究 公 司 在 現(xiàn)代 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 條 件 下 的 籌 資 行 為 和 投 資 行 為 及 與 之 相 關(guān) 的問 題 。公 司 理 財(cái) 學(xué) 的 形 成 與 發(fā) 展 （ 一 ） “ 傳 統(tǒng) 理 財(cái) 論 ” 階 段 代 表 人 ： 美 國(guó) 格 林 1897 公 司 財(cái) 務(wù) ， 美 國(guó) 大 衛(wèi) 1920 公 司 財(cái) 務(wù) 政 策 主 要 觀 點(diǎn) ： 如 何 籌 資 、 如 何 適 應(yīng) 政 府 的 法 令 。 6 1、 1（ 二 ） “ 綜 合 理

5、財(cái) 論 ” 階 段 代 表 人 ： 美 國(guó) 迪 安 1951 資 本 預(yù) 算 的 編 制 美 國(guó) 盧 茨 1951 廠 商 投 資 理 論 。 主 要 觀 點(diǎn) ： 如 何 投 資 、 如 何 進(jìn) 行 資 本 預(yù) 算 。 （ 三 ） “ 現(xiàn) 代 理 財(cái) 論 ” 階 段 代 表 人 ： 美 國(guó) 馬 克 威 茨 1959 投 資 組 合 ， 美 國(guó) 夏 普 1964 資 本 資 產(chǎn) 定 價(jià) ， 美 國(guó) 羅 斯 1976 套 利 理 論 ， 美 國(guó) 莫 迪 利 亞 尼 和 米 勒 1958 資 本 結(jié) 構(gòu) 理 論 主 要 觀 點(diǎn) ： 定 量 分 析 公 司 的 投 資 和 籌 資 行 為 。 7 第

6、二 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 基 本 概 念一 、 公 司 理 財(cái) 的 內(nèi) 涵二 、 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) 8 一 、 公 司 理 財(cái) 的 內(nèi) 涵“ 一 個(gè) 企 業(yè) 所 做 的 每 一 個(gè) 決 定 都 有其 財(cái) 務(wù) 上 的 含 義 ， 而 任 何 一 個(gè) 對(duì) 企業(yè) 財(cái) 務(wù) 狀 況 產(chǎn) 生 影 響 的 決 定 就 是 該企 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 決 策 。 因 此 ， 從 廣 義 上講 ， 一 個(gè) 企 業(yè) 所 做 的 任 何 事 情 都 屬于 公 司 理 財(cái) 的 范 疇 。 ” 達(dá) 摩 達(dá) 蘭 9 1、 公 司 理 財(cái) 的 由 來(lái) 公 司 理 財(cái) (Corporate finance)的 直 譯

7、是 企 業(yè) 法 人 的 融 資 ，即 公 司 的 融 資 關(guān) 鍵 ： 是 用 別 人 的 錢 (Other Peoples Money, OPM),無(wú)論 是 權(quán) 益 資 本 還 是 債 務(wù) 資 本 它 人 的 錢 不 是 免 費(fèi) （ easy money） ， 必 須 要 有 回 報(bào) 由 此 帶 來(lái) 理 財(cái) 的 活 動(dòng) ， 目 標(biāo) 為 出 資 人 創(chuàng) 造 價(jià) 值 （ 或 財(cái) 富 ）投 資 決 策 ： 如 何 用 好 他 人 的 錢融 資 決 策 ： 如 何 得 到 他 人 的 錢經(jīng) 營(yíng) 決 策 ： 提 供 現(xiàn) 金 如 何 讓 有 限 的 資 本 更 勤 奮 地 工 作 ？ 10 2、 理 財(cái)

8、的 內(nèi) 涵 財(cái) 務(wù) 管 理 組 織 財(cái) 務(wù) 活 動(dòng) 、 處 理 財(cái) 務(wù) 關(guān) 系 的 各 項(xiàng)管 理 工 作 財(cái) 務(wù) 資 源 管 理 如 何 獲 得 資 本 ,并 且 讓 有 限 的 資 本更 勤 奮 地 工 作 財(cái) 富 創(chuàng) 造 追 求 財(cái) 富 增 值 的 過 程 （ 價(jià) 值 創(chuàng) 造 ） 理 財(cái) 不 同 于 會(huì) 計(jì)會(huì) 計(jì) (Account) 基 于 歷 史 簿 記 與 核 算 活 動(dòng)理 財(cái) (Finance) 基 于 未 來(lái) 確 定 價(jià) 值 和 進(jìn) 行 決 策 分 析 11 3、 公 司 財(cái) 務(wù) 的 功 能 基 本 的 財(cái) 務(wù) 活 動(dòng)資 金 投 放 投 資 決 策資 金 籌 措 融 資 決 策利

9、潤(rùn) 分 配 股 利 決 策資 金 控 制 營(yíng) 運(yùn) 資 本 管 理財(cái) 務(wù) 分 析 與 規(guī) 劃 決 策 基 礎(chǔ) 目 標(biāo) ： 為 股 東 創(chuàng) 造 價(jià) 值 監(jiān) 督 和 激 勵(lì) 管 理 者 為 實(shí) 現(xiàn) 上 述 目 標(biāo) 而努 力 有 效 的 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 和 財(cái) 務(wù) 控 制 12 財(cái) 務(wù) 的 基 本 職 能 衡 量 和 監(jiān) 控 財(cái) 務(wù) 結(jié) 果 包 括 傳 統(tǒng) 的 會(huì) 計(jì) 職 能上 市 公 司 要 遵 從 公 開 披 露 要 求 ， 同 時(shí) 還 要 為 公 司 管理 者 及 時(shí) 提 供 信 息 以 監(jiān) 控 、 管 理 公 司 業(yè) 績(jī) 計(jì) 劃 制 定 和 決 策 支 持財(cái) 務(wù) 分 析 ， 即 從 公

10、 司 信 息 系 統(tǒng) 產(chǎn) 生 的 數(shù) 據(jù) 中 分 析 得出 重 要 的 結(jié) 論 財(cái) 務(wù) 戰(zhàn) 略 規(guī) 劃 ， 識(shí) 別 價(jià) 值 創(chuàng) 造 的 新機(jī) 會(huì) 增 加 或 改 變 業(yè) 務(wù) 組 合積 極 管 理 資 本 結(jié) 構(gòu)剝 離 或 外 包 企 業(yè) 沒 有 獨(dú) 特 競(jìng) 爭(zhēng) 力 的 業(yè) 務(wù) 13 Current Assets流 動(dòng) 資 產(chǎn)Fixed Assets固 定 資 產(chǎn)1 Tangible有 形2 Intangible 無(wú) 形 Current Liabilities流 動(dòng) 負(fù) 債Long-Term Debt長(zhǎng) 期 負(fù) 債企 業(yè) 應(yīng) 采取 什 么 樣的 策 略 ？資 本 預(yù) 算 決 策 Sharehol

11、ders Equity股 東 權(quán) 益公 司 財(cái) 務(wù) 決 策 ： 投 資 與 融 資資 本 結(jié) 構(gòu) 決 策企 業(yè) 如 何 募集 投 資 所 需要 的 資 金 ？ 14 財(cái) 務(wù) 決 策 與 公 司 價(jià) 值公 司 價(jià) 值 可 以 被 比 作 一 個(gè) 餅 。投 資 決 策 考 慮 如 何 把 餅 做 大 。融 資 決 策 好 比 最 佳 的 分 餅 方 案 。 如 果 分 餅 方 案 影 響 到 餅 的 規(guī) 模 ， 則 融 資 決 策 發(fā) 生 作 用 。 50% Debt50% Equity25% Debt75 70%Debt70%負(fù) 債 30% Equity30%股 權(quán)餅 的 大 小 是 由 未 來(lái)

12、 現(xiàn) 金 收 益 決 定 的 。 15 4、 財(cái) 務(wù) 關(guān) 系 與 各 利 益 相 關(guān) 者 之 間 的 利 益 協(xié) 調(diào) 利 益 關(guān) 系 人 (stakeholders)任 何 可 能 影 響企 業(yè) 目 標(biāo) 或 被 企 業(yè) 目 標(biāo) 影 響 的 個(gè) 人 或 集 團(tuán)所 有 者 （ 股 東 ， stockholders）債 權(quán) 人 與 債 務(wù) 人管 理 者員 工供 應(yīng) 商 與 客 戶政 府 與 社 會(huì) 16 股 東經(jīng) 理 員 工 供 應(yīng) 商顧 客 債 權(quán) 人政 府 社 區(qū)聯(lián) 盟 伙 伴 環(huán) 境 17 二 、 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) 我 們 通 常 所 說(shuō) 的 利 潤(rùn) 其 實(shí) 不 是 真 正 意 義

13、上 的 利 潤(rùn) 。 如果 一 個(gè) 企 業(yè) 未 能 獲 得 超 出 資 本 成 本 的 利 潤(rùn) ， 那 么 它 就 是 處于 虧 損 狀 態(tài) 。 交 納 稅 款 后 看 似 產(chǎn) 生 了 真 正 的 利 潤(rùn) ， 但 其 實(shí)這 一 點(diǎn) 毫 無(wú) 意 義 ， 企 業(yè) 的 回 報(bào) 仍 然 少 于 資 源 消 耗 這 并不 創(chuàng) 造 價(jià) 值 ， 而 會(huì) 損 害 價(jià) 值 彼 得 .德 魯 克 18 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) 公 司 理 財(cái) 目 標(biāo) 的 設(shè) 定 應(yīng) 使 其 一 切 理 財(cái) 活 動(dòng) 都 圍 繞 著如 何 使 公 司 的 經(jīng) 濟(jì) 效 益 不 斷 提 高 而 努 力 。 公 司 理 財(cái) 目 標(biāo) 從 層

14、 次 上 可 以 分 為 整 體 目 標(biāo) 、 分 部 目 標(biāo)和 具 體 目 標(biāo) 。 整 體 目 標(biāo) 是 公 司 財(cái) 務(wù) 活 動(dòng) 追 求 的 總 目 標(biāo) ， 它 與 公 司 的總 目 標(biāo) 是 一 致 的 ， 應(yīng) 體 現(xiàn) 公 司 總 目 標(biāo) ； 分 部 目 標(biāo) 是 公 司 四 類 主 要 理 財(cái) 活 動(dòng) 所 要 達(dá) 到 的 目 標(biāo) ，它 應(yīng) 在 公 司 理 財(cái) 的 整 體 目 標(biāo) 指 導(dǎo) 下 制 定 ， 其 目 標(biāo) 的 實(shí) 現(xiàn) 與整 體 目 標(biāo) 的 實(shí) 現(xiàn) 是 一 致 的 ； 具 體 目 標(biāo) 是 指 每 一 個(gè) 具 體 的 理 財(cái) 活 動(dòng) 所 要 達(dá) 到 的 目 標(biāo) ，它 應(yīng) 在 整 體 目 標(biāo)

15、、 相 應(yīng) 的 分 部 目 標(biāo) 指 導(dǎo) 下 制 定 ， 其 具 體 目標(biāo) 的 實(shí) 現(xiàn) 與 公 司 理 財(cái) 的 整 體 目 標(biāo) 及 相 應(yīng) 的 分 部 目 標(biāo) 的 實(shí) 現(xiàn)是 一 致 的 。 19 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo)一 、 公 司 理 財(cái) 的 整 體 目 標(biāo) 公 司 價(jià) 值 （ 財(cái) 富 ） 最 大 化 公 司 價(jià) 值 也 稱 公 司 財(cái) 富 ， 它 是 指 公 司 當(dāng) 前 所 具 有 的 價(jià) 值 或所 擁 有 的 財(cái) 富 ， 體 現(xiàn) 在 其 在 永 續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 中 不 斷 獲 取 現(xiàn) 金 流 量 的 能力 ， 可 以 用 以 下 模 型 來(lái) 刻 畫 ： 公 司 第 年 將 獲 取 的 凈

16、現(xiàn) 金 流 量 （ 一 般 可 用 息 前 稅前 收 益 代 替 ） 1 11 2 (1 )(1 ) (1 ) (1 )t tt ttNCF NCF NCFV r r r r r tNCF ttEBIT 20 公 司 價(jià) 值 最 大 化 目 標(biāo) 要 求 的 是 公 司通 過 最 優(yōu) 理 財(cái) 決 策 ， 合 理 經(jīng) 營(yíng) ， 在 充 分考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 與 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 時(shí) 穩(wěn) 定 發(fā)展 ， 使 公 司 總 價(jià) 值 達(dá) 到 最 大 其 它 整 體 目 標(biāo) 除 了 公 司 價(jià) 值 最 大 化 外 還 有 其 它 一些 整 體 目 標(biāo) ， 它 們 與 公 司 價(jià) 值 最 大 化 目標(biāo)

17、相 比 都 存 在 著 某 方 面 的 不 足 21 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) 總 產(chǎn) 值 最 大 化 ： 追 求 總 產(chǎn) 值 最 大 ， 其 缺 點(diǎn) 是 ：1. 只 追 求 產(chǎn) 值 高 不 問 經(jīng) 濟(jì) 效 益 ， 只 追 加 投 入 不 講 成 本 。 2. 只 追 求 數(shù) 量 輕 視 質(zhì) 量 ， 產(chǎn) 品 生 產(chǎn) 與 社 會(huì) 需 求 不 一 致 。3. 只 追 求 生 產(chǎn) 而 不 抓 銷 售 ， 往 往 會(huì) 導(dǎo) 致 部 分 產(chǎn) 品 的 積 壓4. 企 業(yè) 只 注 重 新 的 投 入 而 不 注 重 挖 潛 改 造 。 利 潤(rùn) 最 大 化 ： 追 求 利 潤(rùn) 最 大 ， 其 缺 點(diǎn) ：1.

18、未 考 慮 利 潤(rùn) 實(shí) 現(xiàn) 的 時(shí) 間 ， 忽 視 了 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 。2. 沒 有 有 效 地 考 慮 風(fēng) 險(xiǎn) ， 會(huì) 導(dǎo) 致 不 顧 風(fēng) 險(xiǎn) 追 求 利 潤(rùn) 。3. 會(huì) 造 成 短 期 行 為 。4. 利 潤(rùn) 大 小 受 會(huì) 計(jì) 方 法 影 響 ， 有 一 定 的 不 確 定 性 。 股 東 財(cái) 富 最 大 化 ： 公 司 所 有 者 權(quán) 益 最 大 化 。 缺 點(diǎn) 是 ： 易 忽 視 其 他 利 益 主 體 的 經(jīng) 濟(jì) 利 益 。 22 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo)二 、 公 司 理 財(cái) 的 分 部 目 標(biāo) 公 司 理 財(cái) 的 分 部 目 標(biāo) 恰 好 體 現(xiàn) 了 各 部 分 理

19、財(cái) 活 動(dòng) 所 追 求 的 目 標(biāo) ，它 們 應(yīng) 與 整 體 目 標(biāo) 相 一 致 ， 服 從 于 整 體 目 標(biāo) 。 各 部 分 理 財(cái) 活 動(dòng) 的目 標(biāo) 分 別 為 ： 公 司 籌 資 活 動(dòng) 目 標(biāo) ： 在 滿 足 公 司 經(jīng) 營(yíng) 對(duì) 資 金 需 要 （ 及 時(shí) 和 足 額 ）和 保 持 公 司 最 佳 資 本 結(jié) 構(gòu) 前 提 下 ， 努 力 降 低 資 金 成 本 。 公 司 投 資 活 動(dòng) 目 標(biāo) ： 在 認(rèn) 真 進(jìn) 行 投 資 項(xiàng) 目 的 可 行 性 分 析 基 礎(chǔ) 上 ，盡 可 能 提 高 投 資 收 益 率 ， 降 低 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 。 公 司 營(yíng) 運(yùn) 活 動(dòng) 目 標(biāo) ： 合

20、理 地 使 用 資 金 ， 加 快 資 金 的 周 轉(zhuǎn) 速 度 ， 努力 提 高 資 金 的 使 用 效 率 。 公 司 利 潤(rùn) 分 配 活 動(dòng) 的 目 標(biāo) ： 兼 顧 股 東 當(dāng) 前 和 長(zhǎng) 遠(yuǎn) 利 益 ， 根 據(jù) 公 司投 資 的 需 要 確 定 最 佳 的 股 利 分 配 比 率 ， 以 促 進(jìn) 公 司 價(jià) 值 最 大 化 。 23 第 三 節(jié) 公 與 公 司 理 財(cái) 一 、 公 司 和 企 業(yè) 形 式 企 業(yè) 根 據(jù) 其 經(jīng) 營(yíng) 規(guī) 模 ， 按 其 產(chǎn) 權(quán) 形 式 、 管 理 方 式 可 以 采用 不 同 的 組 織 形 式 ， 包 括 ：個(gè) 體 業(yè) 主 制 企 業(yè) 是 指 由 一 個(gè)

21、 人 經(jīng) 營(yíng) 管 理 的 企 業(yè) 合 伙 制 企 業(yè) 是 指 由 若 干 人 共 同 經(jīng) 營(yíng) 管 理 的 企 業(yè) 一 般 合 伙 人 ： 對(duì) 企 業(yè) 負(fù) 無(wú) 限 經(jīng) 濟(jì) 責(zé) 任 的 合 伙 人 有 限 合 伙 人 ： 以 其 出 資 為 限 對(duì) 企 業(yè) 僅 負(fù) 有 限 經(jīng) 濟(jì) 責(zé) 任 的 合 伙人 一 般 合 伙 制 企 業(yè) ： 企 業(yè) 中 合 伙 人 全 是 一 般 合 伙 人 有 限 合 伙 制 企 業(yè) ： 企 業(yè) 中 合 伙 人 中 至 少 有 一 人 為 一 般 合 伙 人 公 司 制 企 業(yè) ： 公 司 是 由 若 干 個(gè) 僅 對(duì) 公 司 以 其 出 資 為 限 負(fù) 有 限 經(jīng)濟(jì) 責(zé)

22、 任 的 出 資 者 （ 股 東 ） 共 同 出 資 而 建 立 的 現(xiàn) 代 企 業(yè) ， 公司 的 所 有 者 （ 出 資 者 ） 委 托 有 經(jīng) 驗(yàn) 的 經(jīng) 理 人 員 代 理 公 司 的經(jīng) 營(yíng) 管 理 。 24 第 三 節(jié) 公 司 與 公 司 理 財(cái)公 司 制 企 業(yè) 特 點(diǎn) ： 公 司 規(guī) 模 大 ， 公 司 作 為 獨(dú) 立 法 人 ， 實(shí) 行 法 人 財(cái) 產(chǎn)制 度 和 法 人 治 理 結(jié) 構(gòu)公 司 按 股 東 出 資 形 式 可 分 為 ： 有 限 責(zé) 任 公 司 ： 有 為 數(shù) 不 多 的 股 東 投 資 形 成 公 司 的 資 產(chǎn) ， 每 個(gè) 股東 按 其 投 資 所 占 公 司

23、資 產(chǎn) 的 比 重 取 得 相 應(yīng) 的 股 份 ， 公 司 發(fā) 給 股東 相 應(yīng) 的 股 權(quán) 證 書 。 其 主 要 特 點(diǎn) 是 股 份 相 對(duì) 集 中 ， 股 東 數(shù) 量 較少 ， 各 股 東 股 份 轉(zhuǎn) 讓 相 對(duì) 較 難 。 股 份 有 限 公 司 ： 公 司 將 其 資 產(chǎn) 分 成 若 干 相 等 股 份 ， 股 東 按 其 出 資取 得 相 應(yīng) 份 額 的 股 份 ， 其 主 要 特 點(diǎn) 是 股 份 相 對(duì) 分 散 ， 股 東 數(shù) 量較 大 ， 股 份 轉(zhuǎn) 讓 比 較 容 易 。 25 第 三 節(jié) 公 司 與 公 司 理 財(cái)二 、 公 司 理 財(cái) 公 司 理 財(cái) 是 研 究 公 司

24、如 何 根 據(jù) 其 整 體 目 標(biāo) 利 用 金 融 市 場(chǎng) 、商 品 市 場(chǎng) 和 勞 動(dòng) 市 場(chǎng) 進(jìn) 行 資 源 的 優(yōu) 化 配 置 ， 即 研 究 公 司 如 何 籌集 資 金 、 如 何 使 用 資 金 及 如 何 分 配 其 經(jīng) 營(yíng) 成 果 。 具 體 有 以 下 四類 理 財(cái) 活 動(dòng) ：1. 公 司 籌 資 活 動(dòng) 的 決 策 與 管 理 公 司 籌 集 的 資 金 有 可 以 長(zhǎng) 期 自 主 使 用 的 自 有 資 和 以還 本 付 息 承 諾 而 籌 集 的 依 約 使 用 的 借 入 資 金 公 司 籌 資 活 動(dòng) 的 原 則 是 根 據(jù) 資 金 的 需 要 時(shí) 間 和 數(shù) 量及

25、 時(shí) 足 額 籌 到 相 應(yīng) 的 資 金 ， 而 決 策 準(zhǔn) 則 是 在 通 過 資 本 結(jié)構(gòu) 調(diào) 整 控 制 一 定 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 前 提 下 使 籌 集 資 金 的 成 本 （所 付 出 的 代 價(jià) ） 最 低 。 26 第 三 節(jié) 公 司 與 公 司 理 財(cái)2.公 司 投 資 活 動(dòng) 的 決 策 與 管 理 公 司 的 投 資 活 動(dòng) 可 以 分 為 對(duì) 內(nèi) 投 資 和 對(duì) 外 投 資 兩 類 公 司 的 投 資 決 策 即 是 投 資 項(xiàng) 目 的 優(yōu) 化 選 擇 。 投 資 決 策的 原 則 應(yīng) 量 力 而 行 ， 即 根 據(jù) 公 司 可 能 籌 集 資 金 的 規(guī) 模 決定 投

26、 資 規(guī) 模 。 3.公 司 營(yíng) 運(yùn) 活 動(dòng) 的 決 策 與 管 理 公 司 營(yíng) 運(yùn) 活 動(dòng) 的 決 策 是 在 滿 足 生 產(chǎn) 、 銷 售 各 環(huán) 節(jié) 的 資金 需 求 前 提 下 ， 加 快 資 金 的 周 轉(zhuǎn) 速 度 ， 提 高 各 類 資 金 的使 用 效 率 。 4.公 司 經(jīng) 營(yíng) 成 果 的 分 配 與 管 理 公 司 經(jīng) 營(yíng) 成 果 的 分 配 與 管 理 要 本 著 公 平 合 理 的 原 則 ， 充 分 調(diào) 動(dòng) 各 有 關(guān) 利 益 主 體 的 積 極 性 。 公 司 還 要 處 理 好 公 司 與 各 方 利 益 主 體 的 經(jīng) 濟(jì) 關(guān) 系 。 27 第 三 節(jié) 公 司 與

27、公 司 理 財(cái) 公 司 在 金 融 市 場(chǎng) 內(nèi) 的 資 金 流 動(dòng) 公 司 （ 金 融 市場(chǎng) 主 體 之 一 ）籌 資 長(zhǎng) 、 短 期負(fù) 債 權(quán) 益 資 本形 成 ：流 動(dòng) 資 產(chǎn)固 定 資 產(chǎn)經(jīng) 營(yíng) 資 產(chǎn) 金 融 市 場(chǎng) 其 他主 體 （ 如 公 司 、個(gè) 人 、 金 融 機(jī)構(gòu) 等 ）交 易 各 種 金 融工 具 （ 如 股 票 、債 券 、 信 用 憑證 、 其 他 衍 生金 融 工 具 等 ） 政 府 稅 務(wù) 部 門金 融 市 場(chǎng) 公 司 借 款 ，發(fā) 行 股 票 、 債 券 、 融 資 券償 還 債 務(wù) 本息 ， 發(fā) 放 股 利留 存 收 益 稅收 28 第 三 節(jié) 公 司 與 公

28、司 理 財(cái) 水 仙 案 例1.公 司 的 建 立 與 改 制 上 市2.公 司 籌 資 活 動(dòng) 的 決 策 3.公 司 投 資 活 動(dòng) 的 決 策 4.公 司 營(yíng) 運(yùn) 活 動(dòng) 的 決 策 5.公 司 經(jīng) 營(yíng) 成 果 的 分 配 6.公 司 遇 到 的 的 財(cái) 務(wù) 困 境 、 重 組 失 敗 、 退 市7.公 司 從 輝 煌 到 虧 損 、 退 市 的 教 訓(xùn) 29 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 公 司 作 為 社 會(huì) 中 的 一 個(gè) 經(jīng) 濟(jì) 系 統(tǒng) ， 其 一 切 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 受 社 會(huì)大 環(huán) 境 影 響 ， 公 司 的 理 財(cái) 是 公 司 管 理 中 的 一 個(gè)

29、 重 要 子 系 統(tǒng) ， 自 然地 受 社 會(huì) 大 環(huán) 境 的 影 響 。 公 司 理 財(cái) 的 社 會(huì) 環(huán) 境 是 指 影 響 公 司 理 財(cái) 的 一 切 社 會(huì) 因 素 的 總和 。 這 些 環(huán) 境 包 括 : 外 部 環(huán) 境 ： 政 治 環(huán) 境 、 法 律 環(huán) 境 、 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 、 市 場(chǎng) 環(huán) 境等 。 內(nèi) 部 環(huán) 境 ： 即 公 司 的 性 質(zhì) 、 規(guī) 模 、 技 術(shù) 力 量 、 員 工 素 質(zhì) 等 。 30 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 研 究 和 了 解 公 司 理 財(cái) 環(huán) 境 的 意 義 可 以 使 企 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 決 策 有 堅(jiān) 實(shí)的

30、基 礎(chǔ) ,保 證 財(cái) 務(wù) 決 策 的 正 確 性 . 可 以 及 時(shí) 了 解 企 業(yè) 所 面 臨 的 環(huán)境 變 化 財(cái) 務(wù) 決 策 的 及 時(shí) 性 . 可 以 使 企 業(yè) 預(yù) 計(jì) 到 未 來(lái) 的 變化 ,提 高 財(cái) 務(wù) 決 策 的 預(yù) 見 性 . 31 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境一 、 公 司 理 財(cái) 的 金 融 環(huán) 境 是 影 響 公 司 理 財(cái) 的 一 切 金 融 因 素 的 總 和 ， 其 中 以 金 融 市場(chǎng) 和 利 率 對(duì) 公 司 理 財(cái) 的 影 響 最 直 接 金 融 市 場(chǎng) 金 融 市 場(chǎng) 是 金 融 性 商 品 交 易 的 場(chǎng) 所 ， 在 外 部 環(huán)

31、 境 一 定 時(shí)其 功 能 取 決 于 市 場(chǎng) 的 結(jié) 構(gòu) 。 金 融 市 場(chǎng) 的 結(jié) 構(gòu) 分 為 宏 觀 結(jié) 構(gòu) 和 微 觀 結(jié) 構(gòu) 。 宏 觀 結(jié) 構(gòu)主 要 指 市 場(chǎng) 的 構(gòu) 成 ； 微 觀 結(jié) 構(gòu) 主 要 指 市 場(chǎng) 交 易 機(jī) 制 的 總 和 。這 里 簡(jiǎn) 要 介 紹 金 融 市 場(chǎng) 的 宏 觀 結(jié) 構(gòu) ， 微 觀 結(jié) 構(gòu) 將 融 合 在 以后 各 章 的 內(nèi) 容 中 介 紹 。 按 其 交 易 對(duì) 象 可 以 分 為 黃 金 市 場(chǎng) 、 外 匯 市 場(chǎng) 、 資 金市 場(chǎng) ， 資 金 市 場(chǎng) 按 交 易 資 金 使 用 時(shí) 間 又 可 分 為 資 本 市 場(chǎng) 和 貨 幣 市 場(chǎng) 。

32、32 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 短 期 證 券 市 場(chǎng)長(zhǎng) 期 證 券 市 場(chǎng) 一 級(jí) （ 發(fā) 行 ） 二 級(jí) （ 交 易 ）金 融 市 場(chǎng) 外 匯 市 場(chǎng)資 金 市 場(chǎng)黃 金 市 場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)（短期）資本市場(chǎng)（長(zhǎng)期） 票 據(jù) 承 兌 與 貼 現(xiàn) 市 場(chǎng)同 業(yè) 拆 借 市 場(chǎng)短 期 存 放 市 場(chǎng)長(zhǎng) 期 存 放 市 場(chǎng) 33 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 金 融 市 場(chǎng) 的 交 易 主 體 主 要 有 金 融 機(jī) 構(gòu) 、 公 司 法 人 、 自 然 人 。中 央 銀 行 作 為 金 融 管 理 部 門 在 調(diào) 控 金 融 市 場(chǎng) 時(shí) ， 也

33、 以 公 開 市 場(chǎng) 業(yè) 務(wù)的 形 式 參 與 金 融 市 場(chǎng) 的 交 易 。 公 司 更 多 的 是 與 金 融 機(jī) 構(gòu) 發(fā) 生 交 易 行 為 或 通 過 金 融 機(jī) 構(gòu) 中 介 與其 它 主 體 發(fā) 生 交 易 行 為 。 金 融 機(jī) 構(gòu) 在 金 融 市 場(chǎng) 中 除 了 自 身 交 易 外 ， 更 重 要 的 是 起 到 中 介 作用 ， 即 它 通 過 吸 收 存 款 和 貸 出 資 金 的 方 法 將 社 會(huì) 資 金 從 供 給 者 手 中轉(zhuǎn) 入 需 求 者 手 中 。 金 融 機(jī) 構(gòu) 主 要 有 ： 經(jīng) 營(yíng) 存 貸 業(yè) 務(wù) 的 金 融 機(jī) 構(gòu) 經(jīng) 營(yíng) 證 券 業(yè) 務(wù) 的 金 融 機(jī)

34、 構(gòu) 其 它 各 種 類 型 的 金 融 機(jī) 構(gòu) 金 融 市 場(chǎng) 的 交 易 工 具 分 為 兩 類 ： 金 融 工 具 （ 基 礎(chǔ) 金 融 工 具 ） 是 一 種 索 取 權(quán) 的 憑 證 ， 它 賦 予 持 有 者 某 種約 定 的 索 取 權(quán) ， 如 果 持 有 者 得 到 的 是 固 定 的 索 取 權(quán) 稱 為 債 務(wù) 工 具 ， 如 果 持 有 者 得 到 的 是 剩 余 索 取 權(quán) 稱 為 權(quán) 益 工 具 衍 生 金 融 工 具 指 賦 予 持 有 者 某 種 權(quán) 利 的 合 約 ， 其 合 約 的 價(jià) 值 取 決 于 某種 金 融 工 具 （ 稱 為 標(biāo) 的 資 產(chǎn) ） 的 價(jià) 值

35、 34 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 利 率 ： 也 稱 利 息 率 ， 是 衡 量 資 金 增 值 量 的 基 本 單 位 ， 是 資金 的 增 值 與 投 入 資 金 的 價(jià) 值 比 。 從 資 金 的 借 貸 關(guān) 系 看 ， 利率 是 使 用 資 金 的 交 易 價(jià) 格 。 在 金 融 市 場(chǎng) 上 資 金 這 種 資 源 是在 市 場(chǎng) 機(jī) 制 和 利 率 這 一 價(jià) 格 體 系 作 用 下 ， 由 高 收 益 率 項(xiàng) 目向 低 收 益 率 項(xiàng) 目 逐 次 分 配 。 利 率 按 不 同 標(biāo) 準(zhǔn) 可 以 有 不 同 分 類 ： 按 利 率 的 變 動(dòng) 關(guān) 系 分

36、為 基 準(zhǔn) 利 率 和 套 算 利 率 基 準(zhǔn) 利 率 又 稱 為 基 本 利 率 ， 是 指 在 各 種 利 率 中 起 決定 作 用 的 利 率 ， 其 它 利 率 隨 著 基 準(zhǔn) 利 率 的 變 化 而 變 化 ， 它是 中 央 銀 行 實(shí) 行 貨 幣 政 策 的 主 要 手 段 之 一 。 西 方 國(guó) 家 一 般以 中 央 銀 行 的 再 貼 現(xiàn) 率 為 基 準(zhǔn) 利 率 ， 中 國(guó) 是 以 人 民 銀 行 對(duì)各 專 業(yè) 銀 行 的 貸 款 利 率 為 基 準(zhǔn) 利 率 。 套 算 利 率 是 各 金 融 機(jī) 構(gòu) 根 據(jù) 基 準(zhǔn) 利 率 和 各 自 借 貸 款 的 特 點(diǎn) 換 算 出 的

37、利 率 。 35 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 按 債 權(quán) 人 實(shí) 際 收 益 分 為 實(shí) 際 利 率 和 名 義 利 率 實(shí) 際 利 率 是 指 物 價(jià) 不 變 從 而 購(gòu) 買 力 不 變 （ 即 無(wú) 通 貨 膨 脹 ） 條 件 下 的 利 率 ，或 說(shuō) 是 在 扣 除 通 貨 膨 脹 補(bǔ) 償 后 的 利 率 。 名 義 利 率 是 指 包 含 通 貨 膨 脹 補(bǔ) 償 在 內(nèi) 的 利 率 如 果 以 表 示 實(shí) 際 利 率 ， 表 示 名 義 利 率 ， 表 示 通 貨 膨 脹 率 ， 則 有 ： 名 義 利 率 與 實(shí) 際 利 率 的 關(guān) 系 稱 為 費(fèi) 雪 關(guān)

38、系 式 按 借 貸 期 內(nèi) 利 率 是 否 變 動(dòng) 分 為 固 定 利 率 和 浮 動(dòng) 利 率 固 定 利 率 是 指 借 貸 期 內(nèi) 保 持 不 變 的 利 率 。 浮 動(dòng) 利 率 是 指 借 貸 期 內(nèi) 可 以 調(diào) 整 的 利 率 ， 它 一 般 是 參 照 某 種 市 場(chǎng) 利 率進(jìn) 行 調(diào) 整 。 按 利 率 與 金 融 市 場(chǎng) 的 關(guān) 系 分 為 市 場(chǎng) 利 率 和 官 定 利 率 市 場(chǎng) 利 率 是 由 資 金 市 場(chǎng) 上 供 求 平 衡 所 決 定 的 均 衡 利 率 。 官 定 利 率 也 稱 法 定 利 率 ， 是 由 政 府 金 融 管 理 部 門 或 中 央 銀 行 確 定

39、 的 利 率， 它 是 國(guó) 家 進(jìn) 行 宏 觀 調(diào) 控 的 一 種 手 段 。 中 國(guó) 目 前 實(shí) 行 官 定 利 率 ， 是 由 國(guó) 務(wù)院 制 定 、 人 民 銀 行 統(tǒng) 一 管 理 。 發(fā) 達(dá) 的 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 國(guó) 家 以 市 場(chǎng) 利 率 為 主 ， 同 時(shí)伴 有 官 定 利 率 ， 但 二 者 基 本 一 致 。nr r r r nr r 36 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境資 本 市 場(chǎng)（ 一 ） 資 本 市 場(chǎng) 的 財(cái) 務(wù) 作 用（ 二 ） 資 本 商 品 的 價(jià) 值 因 素（ 三 ） 資 本 的 價(jià) 格 ： 市 場(chǎng) 利 率 及 其 構(gòu) 成 37 第 四 節(jié)

40、 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境（ 一 ） 資 本 市 場(chǎng) 的 財(cái) 務(wù) 作 用1.資 本 市 場(chǎng) 是 財(cái) 務(wù) 經(jīng) 營(yíng) 的 資 本 產(chǎn) 品 購(gòu) 銷 場(chǎng)所 2.資 本 市 場(chǎng) 是 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 資 金 的 轉(zhuǎn) 化 場(chǎng) 所 3.資 本 市 場(chǎng) 是 財(cái) 務(wù) 估 價(jià) 的 依 據(jù) 4.資 本 市 場(chǎng) 是 重 要 的 理 財(cái) 環(huán) 境 ， 是 理 財(cái) 信息 的 外 部 來(lái) 源 38 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境（ 二 ） 資 本 商 品 的 價(jià) 值 因 素 1.資 本 的 使 用 價(jià) 值（ 1） 資 本 具 有 貨 幣 的 使 用 價(jià) 值（ 2） 資 本 具 有 勞 動(dòng)

41、 力 的 使 用 價(jià) 值 2.資 本 的 價(jià) 值（ 1） 資 本 的 形 式 價(jià) 值 ： 墊 支 價(jià) 值（ 2） 資 本 的 內(nèi) 涵 價(jià) 值 ： 產(chǎn) 出 價(jià) 值 39 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 （ 三 ） 資 本 的 價(jià) 格 1.資 本 價(jià) 格 的 性 質(zhì) 2.市 場(chǎng) 利 率 的 構(gòu) 成市 場(chǎng) 利 率 純 粹 利 率 風(fēng) 險(xiǎn) 附 加 率（ 1） 純 粹 利 率（ 2） 通 貨 膨 脹 附 加 率（ 3） 變 現(xiàn) 力 附 加 率（ 4） 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) 附 加 率（ 5） 到 期 風(fēng) 險(xiǎn) 附 加 率 40 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境二 、

42、 公 司 理 財(cái) 的 稅 收 環(huán) 境 (一 ) 增 值 稅 增 值 稅 是 針 對(duì) 我 國(guó) 境 內(nèi) 銷 售 貨 物 、 提 供 加 工 、 修 理 修 配 勞 務(wù)以 及 進(jìn) 口 貨 物 的 單 位 和 個(gè) 人 ， 就 其 貨 物 或 勞 務(wù) 的 增 值 額 征 收 的 一種 稅 ， 實(shí) 際 中 采 用 間 接 計(jì) 算 法 ： 增 值 稅 額 =當(dāng) 期 銷 項(xiàng) 稅 額 當(dāng) 期 進(jìn) 項(xiàng) 稅 額 = (銷 售 額 同 期 投 入 物 金 額 )*增 值 稅 率 銷 售 額 =含 稅 銷 售 額 /（ 1+增 值 稅 率 ） 進(jìn) 項(xiàng) 稅 額 即 上 游 供 應(yīng) 方 的 銷 售 稅 額 當(dāng) 期 銷 項(xiàng)

43、稅 額 小 于 當(dāng) 期 進(jìn) 項(xiàng) 稅 額 而 不 足 抵 扣 時(shí) ， 其 不 足 部 分 可 以結(jié) 轉(zhuǎn) 下 期 繼 續(xù) 抵 扣 根 據(jù) 國(guó) 際 慣 例 將 增 值 稅 的 納 稅 人 按 其 經(jīng) 營(yíng) 規(guī) 模 和 會(huì) 計(jì) 核 算 是 否 健 全 分 為 一 般 納 稅 人 和 小 規(guī) 模 納 稅 人 。 41 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 小 規(guī) 模 納 稅 人 是 指 按 財(cái) 政 部 規(guī) 定 的 那 些 經(jīng) 營(yíng) 規(guī) 模 小 、 會(huì) 計(jì) 核 算 不健 全 的 納 稅 人 ， 他 們 不 能 領(lǐng) 購(gòu) 和 使 用 增 值 稅 專 用 發(fā) 票 ， 而 按 簡(jiǎn) 易辦 法 計(jì) 算

44、交 納 增 值 稅 。 一 般 納 稅 人 是 指 年 應(yīng) 納 增 值 稅 超 過 小 規(guī) 模 納 稅 人 標(biāo) 準(zhǔn) 且 會(huì) 計(jì) 核 算健 全 的 納 稅 人 ， 一 般 納 稅 人 可 以 開 具 增 值 稅 發(fā) 票 ， 并 抵 扣 進(jìn) 項(xiàng) 稅 。 增 值 稅 稅 率 及 納 稅 額 的 計(jì) 算 一 般 納 稅 人 適 用 基 本 稅 率 為 17%， 對(duì) 于 銷 售 或 進(jìn) 口 糧 食 、自 來(lái) 水 、 煤 氣 、 液 化 氣 、 天 然 氣 、 化 肥 、 農(nóng) 藥 、 金 屬 與 非 金 屬 礦采 選 產(chǎn) 品 、 農(nóng) 業(yè) 產(chǎn) 品 等 符 合 規(guī) 定 的 貨 物 的 納 稅 人 適 用 低

45、稅 率 13%。 小 規(guī) 模 納 稅 人 中 屬 于 商 業(yè) 企 業(yè) 的 適 用 稅 率 4%， 其 它 為 6%。 42 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 增 值 稅 的 籌 劃 稅 務(wù) 籌 劃 是 納 稅 人 在 遵 守 稅 法 的 前 提 下 ， 從 多 種 納 稅 方 案中 選 擇 稅 負(fù) 最 低 的 方 案 ， 公 司 可 以 從 以 下 三 方 面 進(jìn) 行 增 值稅 的 稅 務(wù) 籌 劃 。 （ 1） 選 擇 有 利 的 納 稅 人 身 份 可 采 用 增 值 率 判 斷 法 。 可 計(jì) 算 出 （ P18） 一 般 納 稅 人 與 小規(guī) 模 納 稅 人 應(yīng) 納

46、 稅 額 無(wú) 差 別 平 衡 點(diǎn) 增 值 率 為 35.3%， 當(dāng) 公司 增 值 率 低 于 35.3%時(shí) 公 司 應(yīng) 選 擇 一 般 納 稅 人 身 份 ； 當(dāng) 增值 率 高 于 35.3%時(shí) ， 公 司 應(yīng) 選 擇 小 規(guī) 模 納 稅 人 身 份 。 （ 2） 公 司 在 機(jī) 構(gòu) 設(shè) 立 上 分 設(shè) 出 可 以 抵 扣 稅 款 的 獨(dú) 立 法 人 和不 納 增 值 稅 的 獨(dú) 立 法 人 。 （ 3） 盡 可 能 縮 小 當(dāng) 期 銷 項(xiàng) 稅 額 擴(kuò) 大 進(jìn) 項(xiàng) 稅 額 。 43 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境(二 ) 企 業(yè) 所 得 稅 ： 是 國(guó) 家 對(duì) 境 內(nèi)

47、企 業(yè) 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 所 得 和 其 它所 得 依 法 征 收 的 一 種 稅 ， 是 國(guó) 家 參 與 企 業(yè) 利 潤(rùn) 分 配 的 一 種手 段 。 企 業(yè) 所 得 稅 率 可 分 為 法 定 稅 率 和 照 顧 稅 率 。 法 定 稅 率 即 通常 企 業(yè) 適 用 的 33%的 比 例 稅 率 ； 照 顧 稅 率 是 對(duì) 應(yīng) 納 稅 所 得額 低 于 一 定 數(shù) 額 的 企 業(yè) 給 予 的 低 稅 率 照 顧 。 小 于 等 于 3萬(wàn)元 的 企 業(yè) 適 用 18%稅 率 ； 大 于 3萬(wàn) 而 小 于 等 于 10萬(wàn) 的 企 業(yè)適 用 27%稅 率 。 上 一 年 虧 損 ， 可 用 當(dāng) 年

48、 應(yīng) 納 稅 所 得 予 以 彌補(bǔ) 。 企 業(yè) 應(yīng) 納 所 得 額 由 以 下 公 式 計(jì) 算 應(yīng) 納 所 得 稅 額 =應(yīng) 納 稅 所 得 額 *適 用 稅 率 應(yīng) 納 稅 所 得 額 =應(yīng) 納 稅 收 入 總 額 - 準(zhǔn) 予 扣 除 項(xiàng) 目 金 額 （ 含 成 本 、 費(fèi) 用 、 稅 金 和 損 失 ） ） 44 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 所 得 稅 的 稅 務(wù) 籌 劃 ：（ 1） 財(cái) 務(wù) 處 理 方 法 選 擇盡 力 推 遲 所 得 稅 的 交 納 。 無(wú) 免 稅 時(shí) ， 采 用 加 速 折 舊法 ； 享 受 “ 免 三 減 二 ” 時(shí) ， 早 期 少 提

49、折 舊 。 又 如當(dāng) 物 價(jià) 有 上 漲 趨 勢(shì) 時(shí) ， 宜 采 用 后 進(jìn) 先 出 法 ， 而 在物 價(jià) 有 下 降 趨 勢(shì) 時(shí) ， 宜 采 用 先 進(jìn) 先 出 法 。（ 2） 關(guān) 聯(lián) 企 業(yè) 的 利 潤(rùn) 分 配 將 收 入 盡 可 能 轉(zhuǎn) 移 到 低 稅 率 的 關(guān) 聯(lián) 企 業(yè) ， 而 將 費(fèi)用 盡 可 能 轉(zhuǎn) 移 到 稅 率 高 的 關(guān) 聯(lián) 企 業(yè) ， 實(shí) 現(xiàn) 利 潤(rùn) 的轉(zhuǎn) 移 。 45 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境（ 3） 企 業(yè) 籌 資 盡 量 選 擇 能 減 少 企 業(yè) 所 得 稅 的 籌 資 方 式 ， 如 盡可 能 選 擇 債 務(wù) 籌 資 ， 使 債

50、務(wù) 利 息 的 稅 前 支 付帶 來(lái) 免 稅 收 益 。 再 如 選 擇 租 賃 籌 資 （ 4） 差 別 稅 率在 企 業(yè) 應(yīng) 稅 所 得 的 增 加 不 足 以 彌 補(bǔ) 因 稅 率 提 高而 多 交 納 的 稅 款 時(shí) ， 企 業(yè) 應(yīng) 設(shè) 法 降 低 其 應(yīng) 納稅 所 得 ， 以 適 用 低 稅 率 。 46 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 三 .經(jīng) 濟(jì) 周 期 與 公 司 理 財(cái) : 在 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 的 波 動(dòng) 過 程 中 大 體 經(jīng)歷 蕭 條 復(fù) 蘇 上 升 和 高 漲 幾 個(gè) 階 段 . 經(jīng) 濟(jì) 周 期 對(duì) 公 司 理 財(cái) 有 重 要 的 影 響 .一 般

51、 而 言 ; 在 簫 條 時(shí) 投 資 減 少 在 高 漲 時(shí) 投 資 增 加 47 第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 四 .市 場(chǎng) 環(huán) 境 與 公 司 理 財(cái) ; 又 稱 銷 售 環(huán) 境 指 企 業(yè) 商 品 和 勞務(wù) 在 市 場(chǎng) 上 銷 售 時(shí) 的 竟 爭(zhēng) 關(guān) 系 構(gòu) 成 的 組 合 .大 體 上 反 映 了市 場(chǎng) 竟 爭(zhēng) 的 程 度 市 場(chǎng) 環(huán) 境 的 四 種 類 型 ; 完 全 壟 斷 完 全 竟 爭(zhēng) 不 完 全 竟 爭(zhēng) 寡 頭 壟 斷 48 五 .采 購(gòu) 環(huán) 境 與 公 司 理 財(cái) ; 又 稱 物 資 供 應(yīng) 環(huán) 境 ,指 企業(yè) 到 市 場(chǎng) 采 購(gòu) 物 資 時(shí) 由

52、采 購(gòu) 數(shù) 量 和 采 購(gòu) 價(jià) 格 構(gòu) 成的 組 合按 資 源 供 應(yīng) 是 否 穩(wěn) 定 分 為 ： 穩(wěn) 定 采 購(gòu) 環(huán) 境 波 動(dòng) 采 購(gòu) 環(huán) 境第 四 節(jié) 公 司 理 財(cái) 的 主 要 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 49 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 1.貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 觀 今 天 一 元 令 錢 比 明 天 一 元 錢 更 值 錢 2.現(xiàn) 金 流 量 觀 理 財(cái) 中 人 們 重 視 的 現(xiàn) 金 流 量 而 不 是 會(huì) 計(jì) 學(xué)上 的 收 入 與 支 出 3.風(fēng) 險(xiǎn) 收 權(quán) 衡 觀 念 高 風(fēng) 險(xiǎn) 高 收 益 低 風(fēng) 險(xiǎn) 低 收 益 4.市 場(chǎng) 有 效 性 觀 念 企 業(yè) 價(jià) 值 最 大 化 是

53、 否 實(shí) 現(xiàn) 很 大 程 度 上需 要 借 助 金 融 市 場(chǎng) 來(lái) 衡 量 。 50 公 司 理 財(cái) 觀公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) : 公 司 價(jià) 值 最 大 化公 司 價(jià) 值 ： 公 司 未 來(lái) 可 獲 得 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 值 ， 現(xiàn) 值 意 味 著 考 慮貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值 現(xiàn) 金 流 表 示 它 比 利 潤(rùn) 更 重 要第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 51 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值 貨 幣 具 有 時(shí) 間 價(jià) 值 今 天 收 到 1元錢 的 價(jià) 值 要 高 于 未 來(lái) 收 到 1元 錢 的 價(jià) 值 52 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念

54、 今 天 收 到 的 1元 錢 我 可 以 用 于 存 款 ， 獲 得 利 息 ， 那 么 1年 以后 就 不 是 1元 錢 了 ， 而 要 大 于 1元 錢 。 簡(jiǎn) 單 的 說(shuō) ， 貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值可 以 用 利 息 來(lái) 體 現(xiàn) 。 例 貨 幣 具 有 時(shí) 間 價(jià) 值 有 兩 個(gè) 投 資 項(xiàng) 目 ， 項(xiàng) 目 A和 項(xiàng) 目 B， 投 資 金 額 均 為 10,000元 ，現(xiàn) 金 流 量 如 下 ： 年 項(xiàng) 目 A 項(xiàng) 目 B1 0 ￥ 50002 0 50003 0 50004 21000 5000總 額 ￥ 21000 ￥ 20000 53 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 請(qǐng)

55、問 ， 你 可 以 通 過 上 表 給 出 的 項(xiàng) 目 A的 現(xiàn) 金 流 量 總 額 高 于 項(xiàng)目 B的 現(xiàn) 金 流 量 總 額 來(lái) 確 定 你 選 擇 項(xiàng) 目 嗎 ？ 顯 然 這 是 不 可 能 的 。我 們 必 須 要 考 慮 貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值 。 當(dāng) 收 益 率 （ 利 率 ） 一 定 ， 通 過貼 現(xiàn) 方 法 ， 我 們 才 可 能 確 定 哪 一 個(gè) 投 資 項(xiàng) 目 好 。 例 如 ， 當(dāng) 收 益 率 為 5%時(shí) ， B的 終 值 為 21150元 ， 大 于 A的 終值 21000元 。 貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值 還 表 明 ， 要 比 較 金 額 的 大 小 ， 必

56、須 將 其 通過 貼 現(xiàn) 或 求 其 終 值 ， 放 在 同 一 時(shí) 間 點(diǎn) 才 能 進(jìn) 行 比 較 。 54 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念關(guān) 注 現(xiàn) 金 流 量 增 量 變 化現(xiàn) 金 流 比 利 潤(rùn) 更 重 要 在 公 司 理 財(cái) 中 衡 量 財(cái) 富 或 價(jià) 值 時(shí) ， 我 們 使 用 現(xiàn)金 流 量 作 為 衡 量 工 具 ， 而 不 使 用 會(huì) 計(jì) 利 潤(rùn) 。 公 司 得 到 的 現(xiàn) 金 流 量可 用 于 再 投 資 ， 而 公 司 獲 得 的 會(huì) 計(jì) 利 潤(rùn) 則 只 是 賬 面 上 的 反 映 ， 而沒 有 實(shí) 際 變 現(xiàn) 為 手 中 的 貨 幣 。 公 司 的 現(xiàn) 金 流 量 和

57、 會(huì) 計(jì) 利 潤(rùn) 可 以 不同 時(shí) 發(fā) 生 。 例 如 ， 公 司 購(gòu) 買 一 套 新 設(shè) 備 ， 折 舊 在 若 干 年 內(nèi) 進(jìn) 行 ，每 年 折 舊 從 利 潤(rùn) 中 減 去 ， 最 后 在 收 益 表 中 體 現(xiàn) 。 而 現(xiàn) 金 流 量 則 與折 舊 費(fèi) 用 同 時(shí) 發(fā) 生 。 現(xiàn) 金 流 出 量 涉 及 付 出 貨 幣 ， 現(xiàn) 金 流 入 量 可 用于 再 投 資 ， 他 們 都 正 確 反 映 了 利 潤(rùn) 和 成 本 的 時(shí) 間 發(fā) 生 因 素 。 55 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念現(xiàn) 金 流 比 利 潤(rùn) 更 重 要 （ 例 ） 米 蘭 公 司 是 一 家 專 門 提 煉 和 加

58、 工 黃 金 的 企 業(yè) ， 年 初 花90萬(wàn) 美 元 購(gòu) 1噸 黃 金 ， 當(dāng) 時(shí) 支 付 的 是 現(xiàn) 金 。 經(jīng) 提 純 ， 年 底將 這 1噸 黃 金 賣 出 ， 價(jià) 值 100萬(wàn) 美 元 。 不 幸 的 是 ， 賣 出 的 黃金 還 沒 有 收 到 現(xiàn) 金 ， 但 從 年 底 的 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 中 可 反 映 為 ： 銷 售 收 入 $1 000 000 成 本 900 000 利 潤(rùn) $ 100 000 （ 接 下 一 頁(yè) ） 56 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 以 上 是 從 會(huì) 計(jì) 的 角 度 來(lái) 考 慮 的 ， 因 此 我 們 看 到 有10萬(wàn) 美 元 的 利 潤(rùn) ，

59、但 事 實(shí) 上 ， 這 10萬(wàn) 美 元 根 本 還 沒 有 得 到 。如 果 我 們 從 現(xiàn) 金 的 角 度 來(lái) 看 ， 則 結(jié) 論 就 會(huì) 完 全 不 一 樣 。 現(xiàn) 金 流 入 量 $ 0 現(xiàn) 金 流 出 量 - 900 000 凈 現(xiàn) 金 流 入 量 -$ 900 000 對(duì) 該 公 司 來(lái) 講 ， 價(jià) 值 的 創(chuàng) 造 取 決 于 是 否 得 到 或 什 么時(shí) 候 真 正 得 到 這 100萬(wàn) 美 元 。 57 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 分 析 時(shí) 應(yīng) 考 慮 變 化 的 現(xiàn) 金 流 量 增 量 現(xiàn) 金 流 量 所 謂 增 量 的 現(xiàn) 金 流 量 是 指 實(shí) 施 這 個(gè) 投 資

60、 項(xiàng) 目 所 產(chǎn) 生 的現(xiàn) 金 流 量 與 不 實(shí) 施 這 個(gè) 投 資 項(xiàng) 目 所 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 之 差 。 在 企 業(yè) 做 決 策 時(shí) ， 我 們 關(guān) 心 的 是 決 策 的 結(jié) 果 ， 公 理 3表 明 應(yīng) 該 使 用 現(xiàn) 金 流 量 去 衡 量 新 項(xiàng) 目 所 產(chǎn) 生 的 利 潤(rùn) 。 這 里強(qiáng) 調(diào) 應(yīng) 使 用 增 量 的 現(xiàn) 金 流 量 。 58 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念公 司 價(jià) 值 如 何 體 現(xiàn) :有 效 的 資 本 市 場(chǎng) 有 效 的 資 本 市 場(chǎng) 市 場(chǎng) 是 活 躍 的 ， 價(jià) 格 是 正 確 的 公 司 理 財(cái) 的 目 標(biāo) 是 公 司 價(jià) 值 最 大

61、 化 ， 也 可 用 股 東 財(cái) 富 最大 化 來(lái) 體 現(xiàn) ， 具 體 體 現(xiàn) 是 股 票 價(jià) 格 的 最 大 化 。 證 券 市 場(chǎng) 上 公 司 的 有 價(jià) 證 券 價(jià) 值 或 價(jià) 格 的 確 定 需 要 有 效市 場(chǎng) 這 一 概 念 。 59 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 市 場(chǎng) 是 否 是 有 效 的 ， 主 要 通 過 股 票 價(jià) 格 反 映 信 息 的 程 度和 速 度 來(lái) 反 映 。 有 效 市 場(chǎng) 的 核 心 內(nèi) 容 是 證 券 價(jià) 格 可 以 充 分 反 映 可 獲 得 信 息的 變 化 ， 證 券 的 價(jià) 格 等 于 其 “ 內(nèi) 在 價(jià) 值 ” 即 預(yù) 期 未 來(lái) 現(xiàn)

62、金 流 的現(xiàn) 值 。 這 里 的 “ 充 分 反 映 ” 可 以 理 解 為 兩 層 含 義 ： （ 1） 信 息 反 映 是 即 時(shí) 的 ； （ 2） 反 映 是 準(zhǔn) 確 。 有 效 市 場(chǎng) 的 必 要 條 件 ： 存 在 一 個(gè) 完 善 的 金 融 市 場(chǎng) ： 投 資 者 是 理 性 的 ： 即 根 據(jù) 預(yù) 期 收 益 進(jìn) 行 投 資 決 策 60 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念實(shí) 現(xiàn) 公 司 價(jià) 值 最 大 化 ； 風(fēng) 險(xiǎn) /收 益 權(quán) 衡1 如 何 選 擇 投 資 項(xiàng) 目 權(quán) 衡 風(fēng) 險(xiǎn) /收 益 承 擔(dān) 額 外 風(fēng) 險(xiǎn) 要 有 額 外 收 償 投 資 收 益 率 R = 無(wú) 風(fēng)

63、險(xiǎn) 收 益 率 Rf + 風(fēng) 險(xiǎn) 收 益 率 RR + 通 貨 膨 脹 率 一 些 人 為 了 將 來(lái) 消 費(fèi) ， 現(xiàn) 在 儲(chǔ) 蓄 ； 而 一 些 人 則 愿 意現(xiàn) 在 消 費(fèi) ， 甚 至 借 錢 消 費(fèi) 。 因 此 ， 推 遲 消 費(fèi) 的 人 可 以 將其 現(xiàn) 在 的 錢 用 于 投 資 。 怎 么 投 資 合 理 呢 ？ 如 圖 所 示(=0 )。 61 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 這 里 要 注 意 三 點(diǎn) ： 1.對(duì) 推 遲 消 費(fèi) 的 預(yù) 期 收 益 這 是 投 資 者 對(duì) 推 遲 消 費(fèi) 的 最 低 收 益 ， 并 且 該 收 益 要大 于 預(yù) 期 的 通 貨 膨 脹 率

64、。 如 果 他 們 的 收 益 不 能 抵 補(bǔ) 通 貨膨 脹 率 對(duì) 他 們 的 影 響 ， 則 他 們 可 能 愿 意 提 前 消 費(fèi) 。 2.預(yù) 期 收 益 這 里 用 的 是 預(yù) 期 收 益 ， 而 不 是 實(shí) 際 收 益 。 這 是 因 為我 們 對(duì) 未 來(lái) 收 益 的 一 種 預(yù) 測(cè) ， 即 預(yù) 測(cè) 期 望 投 資 將 來(lái) 有 多大 的 收 益 ， 而 不 能 準(zhǔn) 確 得 知 將 來(lái) 實(shí) 際 的 收 益 。 若 能 得 知將 來(lái) 的 準(zhǔn) 確 收 益 ， 則 就 不 存 在 風(fēng) 險(xiǎn) 了 。 例 如 ， 投 資 國(guó) 庫(kù)券 ， 無(wú) 論 將 來(lái) 的 經(jīng) 濟(jì) 狀 況 如 何 ， 收 益 都 是

65、 確 定 的 。 而 投資 股 票 則 不 然 . 62 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 3. 風(fēng) 險(xiǎn) 與 預(yù) 期 收 益 的 關(guān) 系 隨 著 風(fēng) 險(xiǎn) 的 增 大 ， 承 擔(dān) 額 外 風(fēng) 險(xiǎn) 的 補(bǔ) 償 就 越 高 ， 因此 ， 預(yù) 期 收 益 率 就 越 高 。 當(dāng) 我 們 評(píng) 估 股 票 、 債 券 或 擬 定 投資 新 項(xiàng) 目 時(shí) ， 風(fēng) 險(xiǎn) 和 收 益 之 間 的 關(guān) 系 是 非 常 重 要 的 資 本 市 場(chǎng) 線 （ CML） - 有 效 投 資 組 合 的 收 益 與 風(fēng) 險(xiǎn) 關(guān)系 ： 證 券 市 場(chǎng) 線 （ SML） -單 個(gè) 證 券 的 收 益 與 風(fēng) 險(xiǎn) 關(guān) 系(CAPM

66、 )： )( )( ) E r rM fE r rp pf M ifrMrEfrirE )()( 63 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 所 有 風(fēng) 險(xiǎn) 性 質(zhì) 是 不 同 的 有 些 風(fēng) 險(xiǎn) 是 能 夠 分 散 和 消 除 的 ，而 有 些 風(fēng) 險(xiǎn) 則 不 能 被 分 散 和 消 除 更 多 的 財(cái) 務(wù) 決 策 是 圍 繞 風(fēng) 險(xiǎn) /收 益 權(quán) 衡 來(lái) 考 慮 的 ， 因此 ， 我 們 必 須 要 度 量 風(fēng) 險(xiǎn) 的 大 小 。 但 是 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 的 度 量 是 很困 難 的 。 通 過 適 當(dāng) 的 組 合 ， 可 以 使 風(fēng) 險(xiǎn) 降 低 或 消 除 。 正 如一 句 老 話 ： “ 不 要 把 所 有 的 雞 蛋 放 在 一 支 籃 子 里 ” 。 組 合 投 資 是 怎 樣 分 散 或 降 低 風(fēng) 險(xiǎn) 的 ？ 為 了 幫 助 理 解 這一 概 念 ， 我 們 作 圖 如 下 ： 64 第 五 節(jié) 公 司 理 財(cái) 觀 念 上 圖 表 明 ， 如 果 投 資 資 產(chǎn) 的 收 益 呈 反 向 變 化 時(shí) ， 即 資 產(chǎn) A的 收 益 上 升 時(shí) ， 資 產(chǎn) B的 收 益 正 好 下