愛爾眼科基本分析課件

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1、,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,目錄,宏觀分析,3,行業(yè)分析,12,公司分析,18,財務分析,21,4,1,2,3,總結(jié),38,5,宏觀經(jīng)濟形勢分析,一、全球背景：經(jīng)濟復蘇但依然艱巨,自,2019,年秋金融和經(jīng)濟危機加劇，對生產(chǎn)和貿(mào)易產(chǎn)生了很大影響，并且令人吃驚地,廣泛蔓延。至,2009,年下半年，各國紛紛采取政策促進經(jīng)濟復蘇。就全球來看，經(jīng)濟復蘇成為定,式。

2、但各地各國復蘇的速度和動力差異明顯，新興市場和發(fā)展中國家復蘇強勁，罰單國家復蘇相,對緩慢。金融體系的部分功能雖然已經(jīng)逐漸恢復，但全球金融穩(wěn)定形勢依然比較脆弱，全球經(jīng)濟,前景依舊面臨很多不確定性。,主權(quán)債務風險已成為對全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟復蘇的威脅，其潛在系統(tǒng)性影響值得關(guān)注。銀行,業(yè)去杠桿化過程的延長可能導致經(jīng)濟的可持續(xù)復蘇缺乏融資支持，增加了退出策略的復雜性和難,度。主要發(fā)達國家向金融市場注入的流動性及其退出政策的不確定性增加了國際資本流動的不穩(wěn),定，加大了新興市場經(jīng)濟體短期資本流動管理的難度。貿(mào)易和金融保護主義抬頭的風險也不容忽,視。新興市場和發(fā)展中國家在基金組織的份額嚴重低估、代表性不足嚴重

3、影響了基金組織的合法,性和有效性。,從全球的利率環(huán)境看，逐步走高是整體趨勢。美聯(lián)儲,3,月中旬的,FOMC,議息聲明表,示，美國仍將在長時間內(nèi)維持目前的低利率狀態(tài)；歐洲深陷債務危機且經(jīng)濟基本面較美國還要糟,糕，決定了加息的時間還將比美國更晚；日本在進一步放松貨幣以振興其金融體系。發(fā)達國家基,本面的改善還將曲折緩慢，流動性全面收縮尚需一段時間；而真正面臨經(jīng)濟過熱風險和通脹壓力,的是經(jīng)濟基本面比較健康的新興市場國家（中國、印度）以及外部需求較為明朗的資源,型國家（如澳大利亞，受益于亞洲等新興市場國家強勁需求，出口大幅增長以及就業(yè),市場的迅速好轉(zhuǎn)，去年已經(jīng)步入加息進程）。因此，政策收縮的不同步性是一

4、種必然,，各國收縮政策的趨勢是存在的，但具體時點和節(jié)奏取決于各國經(jīng)濟發(fā)展狀況。,二,中國經(jīng)濟形式：經(jīng)濟增長趨平穩(wěn)但內(nèi)外部環(huán)境依舊嚴峻,去年四季度以來，在國家一系列宏觀調(diào)控政策的作用下，我國經(jīng)濟運行初步遏制了增速下滑的勢頭，呈現(xiàn)出企穩(wěn)向好的積極變化，且積極因素在累積增加。但我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境依然嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟進一步平穩(wěn)上行還存在不少障礙。,從,GDP,運行走勢來看，明顯上升。,去年上半年,GDP,增長,10.4%,，三季度增長,9%,，四季度增速下滑到,6.8%,，今年一季度進一步下滑到,6.1%,。根據(jù),4,、,5,兩個月主要經(jīng)濟指標的表現(xiàn)及走勢分析，二季度,G

5、DP,預計可能接近,8%,，呈現(xiàn)出較為明顯的止跌回升之勢。,2.,從整體投資增速來看，開始回落但房地產(chǎn)投資依舊強勁。,1-2,月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增長,26.6%,，,低于,2019,年以來均速,29.4%,，低于,2009,年,增速,33.3%,，整體投資增速開始回落。,4,萬,億投資計劃著力于前期項目的后續(xù)投入，,作用力將更多地體現(xiàn)于對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的拉,動；年初至今，多個區(qū)域振興計劃相繼出臺,，地方政府主導的基礎(chǔ)設施建設將快速推進。,1-2,月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額,3140,億，同比增長,31%,，地產(chǎn)投資依然強勁。,2,月，商品房施工面積同比增長,46.6%,，新開工面積同比增長,38.

6、12%,，竣工面積增長,7.97%,，銷售面積增長,40%,。庫存商品房總量的快速消化以及新商品房供應的短缺，使得房地產(chǎn)投資仍將保持目前的旺盛勢頭。地產(chǎn)調(diào)控政策旨在平抑房價，措施上采取,“,限價不限量,”,，加快閑置土地開發(fā)、加快保障性住房建設以擴大有效供給也將強化這種趨勢。以全年房地產(chǎn)投資增速,25%,估算，有望達到,4.5,萬億投資規(guī)模（,2009,年,3.6,萬億）。因此，房地產(chǎn)還將發(fā)揮對經(jīng)濟的先導性支柱產(chǎn)業(yè)作用。從區(qū)域來看，大城市受制于高房價的調(diào)控壓力以及緊張的土地供應，增速超預期的可能性不大，而中西部二、三線城市的房地產(chǎn)投資受到壓制相對較少，且得益于城鎮(zhèn)化的起步或加速階段，有望取得強

7、勁增長。,3.,從居民消費來看，,居民消費雁陣結(jié)構(gòu)基本形成，零售總額增速再創(chuàng)新高。,1-2,月中國消費品零售總額較上年同期增長,17.9%,，高于,03,年以來的歷史均值,14.3%,，其中,1,月份增長,14.1%,，,2,月份增長,22.1%,，雖然有春節(jié)消費市場較為繁榮的因素，但這一增速也是非?？捎^。從消費品來看，,2009,年以汽車、家電為龍頭的耐用品消費獲得超常規(guī)增長，,2019,年的主流消費仍將在這一領(lǐng)域,“,深耕細作,”,，住房配套的家具、建材等相關(guān)領(lǐng)域仍將持續(xù)景氣。整體上來看，中國消費已形成,“,雁陣結(jié)構(gòu),”,，具備了寬區(qū)域、深梯次的特征，作為頭雁的東部發(fā)達地區(qū)或者城鎮(zhèn)居民的消

8、費熱點集中在住房、汽車、旅游、教育等領(lǐng)域，而作為群雁的中西部地區(qū)以及廣大農(nóng)村地區(qū)，對家電、低檔汽車、餐飲、衣物等的消費需求非常旺盛，消費商品上已基本形成高低搭配、不斷循環(huán)升級的態(tài)勢。在國家一系列擴內(nèi)需、促消費和城鎮(zhèn)化的政策支持下，居民消費穩(wěn)步增長態(tài)勢將會更為明朗。,4.,從進出口貿(mào)易來看，進口增速超預期，國際貿(mào)易更趨均衡。,出口繼,1,月同比增長,21%,之后，,2,月攀升至,31.4%,，而進口,1,月增速高達,85.5%,，,2,月也在,63.6%,高位上，進口增速大幅超預期。貿(mào)易順差,1,月,142,億美元，,2,月為,76,億美元，國際貿(mào)易更具均衡。從領(lǐng)先指標看，全球,PMI,指數(shù)處于

9、景氣擴張階段，美歐,PMI,指數(shù)均位于,55,上方，,3,月初公布的,1,月,OECD,綜合先行指標繼續(xù)上行，經(jīng)修正的該指標同比上升,11.3%,，環(huán)比上升,0.8%,，反映了西方主要經(jīng)濟體基本面積極改善的態(tài)勢。,與此同時，,2,月中國對歐盟、東盟及新興市場的印度、巴西等的出口取得較大增幅。外圍經(jīng)濟體的活躍成為拉動中國出口增長的持續(xù)動力。,我們基于主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟增長估算，預計全年外貿(mào)出口增速將達,20%,，但同時中國經(jīng)濟從刺激性脈沖復蘇進入內(nèi)生性高速增長軌道，全面工業(yè)化和消費升級需要從國外進口大量的原材料和產(chǎn)成品，進口的高增長可能將成為常態(tài)，甚至個別月份會出現(xiàn)貿(mào)易逆差。,5.,從工業(yè)生產(chǎn)來

10、看，生產(chǎn)高峰已過，庫存消化需要下游消費支持。,1-2,月份工業(yè)增加值累計同比增長,20.7%,，依然在歷史高位，主要緣于低同比基數(shù)，,2009,年,1-2,月底僅增長,3.8%,，其中,2,月同比增速下滑至,12.8%,。今年,1-2,月發(fā)電量同比增長,22.1%,，增速較上年,12,月的,25.9%,略有回落，其中,1,月增長,36.46%,，,2,月增長,7.87%,。,PMI,指數(shù)由上年,12,月的,56.6,、今年,1,月的,55.8,，回落至,2,月的,52,。分細項看，,2,月生產(chǎn)和新定單指數(shù)下降較快，生產(chǎn)指數(shù)由,1,月的,60.5,下降至,54.3,，新定單指數(shù)從,59.9,降至

11、,53.7,，庫存指數(shù)穩(wěn)定在,47.3,的較高位。統(tǒng)計上看，歷年,2,月均是工業(yè)生產(chǎn)的階段性低谷，因此幾項生產(chǎn)指標有所下滑并不意味著經(jīng)濟增長動力不足。我們認為，下游需,求的回暖帶動了產(chǎn)能利用率的迅速提升，而企業(yè)擴張的速度大于需求的消化速度，庫存,出現(xiàn)上升。隨著,3-5,月基建、地產(chǎn)項目的陸續(xù)開工，將再次拉動基礎(chǔ)原材料以及工業(yè)投,入品的需求。庫存的消化有賴于下游消費的持續(xù)復蘇。,6.,從信貸和貨幣政策來看，信貸節(jié)奏趨于平穩(wěn)，貨幣投放增速下降。,2,月金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額,42.07,萬億元，同比增長,27.23%,，增幅比上月末低,2.08,個百分點。,1-2,月人民幣貸款增加,2.09,

12、萬億元，,2,月人民幣各項貸款增加,7001,億元，同比少增,3714,億元。監(jiān)管部門控制信貸投放節(jié)奏初見成效，將基本改變傳統(tǒng)信貸投放,1-4,季度,4322,的分布狀況，信貸投放節(jié)奏更趨平穩(wěn)。,2,月，廣義貨幣供應量,M2,同比增長,25.52%,，增幅比上月末低,0.56,個百分點，連續(xù),3,個月下降，以全年新增貸款,7.5,萬億估算,(,對應增速,18.7%),，,M2,增速將趨勢性回落。,2,月,M1,同比增長,34.99%,，較上期峰值,38.96%,低,3.97,個百分點，開始小幅回落，但仍處于歷史高位。,M1,高位運行的原因,在于：,1,）實體經(jīng)濟復蘇，企業(yè)經(jīng)營活動積極活躍，尤其

13、是外貿(mào)出口增速較快，貿(mào)易順差和外匯占款增幅較大增加；,2,）受成本推動，產(chǎn)品出廠價格提升較快（,PPI,的快速上行），企業(yè)經(jīng)濟效益,好轉(zhuǎn)。我們認為，至少在,2,季度，,M1,還將高位增長?？傮w上，企業(yè)經(jīng)營層面的,流動性,較為充裕。,7.,從物價水平來看，物價回升快，但總體可控。,1-2,月居民消費價格,(CPI),同比上漲,2.1%,。其中，,2,月，,CPI,同比上漲,2.7%,，比上月擴大,1.2,個百分點，環(huán)比上漲,1.2%,，,CPI,盡管超過同期存款利率,2.25%,水平，但仍然在,3%,的安全區(qū)域，仍處于可控范圍。,工業(yè)品出廠價格,(PPI),同比上漲,4.9%,。其中,2,月,P

14、PI,同比上漲,5.4%,，比上月擴大,1.1,個百分點。翹尾因素對,CPI,、,PPI,的正向推動作用將持續(xù)到年中，新漲價因素有相當一部份將來自基礎(chǔ)國際大宗商品的輸入性影響，在原材料、燃料動力價格的爬升中，我們預計,PPI,上行的態(tài)勢不會改變。此外，事件性因素如西南旱情將階段性推高糧價以及農(nóng)副產(chǎn)品價格，構(gòu)成,CPI,的上行壓力?？傮w來說，物價受供給沖擊的影響更大，主要是食品、居住價格因供給短缺所導致價格迅速上行。根據(jù)我們的研究，物價高點通常滯后于,M1,高點半年，今年,1,月,M1,增速高達,39%,，將在,7,月前后對物價形成較大壓力。,總體而言，中國宏觀經(jīng)濟依然保持良好的發(fā),展態(tài)勢，投資

15、增長平穩(wěn)，消費增長出現(xiàn)長期向,好趨勢，國際貿(mào)易更為均衡，企業(yè)資金面總體,寬裕，工業(yè)生產(chǎn)盡管出現(xiàn)回落，但多為季節(jié)性,擾動因素所致，對發(fā)展趨勢不構(gòu)成大的影響。,盡管物價整體處于可控范圍，但需要警惕的災,害性氣候造成糧食價格上漲和超發(fā)貨幣的滯后,效應兩股力量在,7,月前后同時匯合，構(gòu)成通貨,膨脹的巨大誘因。,綜上所述，國際環(huán)境正從經(jīng)濟危機的陰霾中一步步走出來，但是經(jīng)濟發(fā)展仍然舉步維艱。國內(nèi)環(huán)境則保持良好的發(fā)展勢頭。愛爾眼科作為一家醫(yī)療保健護理行業(yè)的公司，影響其發(fā)展的宏觀因素主要來自國內(nèi)，因此，雖然國際環(huán)境不容樂觀，但是國內(nèi)良好的經(jīng)濟環(huán)境足以為愛爾眼科的進一步發(fā)展提供有力保障。,行業(yè)分析,醫(yī)療服務行業(yè)

16、整體發(fā)展迅速,近年來，隨著國家經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展、人民生活水平的不斷提高，以及人們醫(yī)療保健意識的提升，我國的就醫(yī)人次和住院人數(shù)持續(xù)增長。根據(jù),2019,年中國衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報,，,2019,年全國醫(yī)療機構(gòu)（不含村衛(wèi)生室）總診療人次達,35.32,億次，入院人數(shù)達,11,483,萬人。與,2019,年相比，診療人次增加,14.32,億次，增長,68.19%,；入院人數(shù)增加,5,391,萬人，增長,88.49%,。,1.,醫(yī)療服務市場快速持續(xù)發(fā)展,持續(xù)增長的醫(yī)療需求促進了我國醫(yī)療服務市場的快速持續(xù)發(fā)展，主要表現(xiàn)在：,a,、全國衛(wèi)生總費用持續(xù)增長：,2019,年我國衛(wèi)生總費用首次突破一萬億元,達到,11,290,億元，預計,2019,年全國衛(wèi)生總費用達,13,216,億元，而在,1980,年我國衛(wèi)生總費用為,143,億元。,1980-2019,年間，我國衛(wèi)生總費用增長了,92.42,倍。我國衛(wèi)生總費用占國內(nèi)生產(chǎn)總值（,GDP,）的比重從總體上也處于穩(wěn)步上升的趨勢。,2019,年，全國衛(wèi)生總費用占,GDP,的比重達到,4.52%,。,b,、居民衛(wèi)生支出持續(xù)增長：從居民個人衛(wèi)生支出的總額看，