《對(duì)外投資管理》PPT課件.pptx
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第六章對(duì)外投資管理,本章內(nèi)容(1)對(duì)外投資基本內(nèi)容(2)對(duì)外間接投資(3)對(duì)外直接投資考情分析本章重點(diǎn)考察對(duì)外投資的一些基本概念、企業(yè)債券投資、股票投資、基金投資、金融衍生工具投資和并購(gòu)等。出題形式以選擇、簡(jiǎn)答、計(jì)算為主。,1,一、對(duì)外投資概述(一)企業(yè)對(duì)外投資的種類(掌握)P316--1、按對(duì)外投資形成的權(quán)益不同分類:(1)股權(quán)投資:該種投資形成被投資單位的資本金,投資者成為被投資單位的投資者、股東;(如股票投資)(2)債權(quán)投資該種投資形成對(duì)被投資者的債權(quán),投資者是被投資者的債權(quán)人;(如債券投資)2、按企業(yè)對(duì)外投資的方式不同分類:(1)直接投資P317—包括投資設(shè)立子公司、(兼)并(收)購(gòu)?fù)顿Y等;直接投資也稱實(shí)物投資,用現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等出資方式;(2)直接投資的特點(diǎn):與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系,投資回收期長(zhǎng),投資變現(xiàn)速度慢,流動(dòng)性差等特點(diǎn);,2,2、按企業(yè)對(duì)外投資的方式不同分類:(需掌握)(2)間接投資P317也稱證券投資,是指通過購(gòu)買有價(jià)證券(股票、債券等)實(shí)現(xiàn)的投資;證券投資(間接投資)主要包括三類:債券性證券(債券)、權(quán)益性證券(股票)、基金類證券(基金);注意:信托投資業(yè)屬于間接投資?。ê笾v),3、按對(duì)外投資出資的收回期限分類——即投資期限長(zhǎng)短標(biāo)準(zhǔn);(1)短期投資投資期限1年以內(nèi);其目的:見書P317短期投資是能夠隨時(shí)變現(xiàn)的、準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的;否則屬于長(zhǎng)期投資;(2)長(zhǎng)期投資投資期限長(zhǎng)于1年的;其目的:P317,26.下列各項(xiàng)投資方式中屬于對(duì)外間接投資的有()A.債券投資B.股票投資C.基金投資D.并購(gòu)?fù)顿Y(直接)E.信托投資,3,二、對(duì)外投資目的P318(注意多選題)企業(yè)擴(kuò)張需要;完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要;資金調(diào)度的需要;滿足特定用途的需要。(一)企業(yè)擴(kuò)張的需要(二)完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要(三)資金調(diào)度的需要(四)滿足特定用途需要,4,三、對(duì)外投資應(yīng)考慮因素P319-320(掌握)(1)對(duì)外投資的盈利和增值水平(2)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)外投資防風(fēng)險(xiǎn)包括:利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)。(3)對(duì)外投資成本對(duì)外投資成本包括:前期費(fèi)用(調(diào)查費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、準(zhǔn)備費(fèi)等)、實(shí)際投資額、資金成本(籌資費(fèi)用、利息、股利等)和投資回收費(fèi)用。(4)管理和經(jīng)營(yíng)控制能力(5)籌資能力(6)對(duì)外投資流動(dòng)性(P321結(jié)論)流動(dòng)性與盈利性不可兼得;證券投資流動(dòng)性高于非證券流動(dòng)性:因?yàn)樽C券是一種可轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券;(如股票、債券)(7)對(duì)外投資的環(huán)境,27.企業(yè)對(duì)外投資應(yīng)考慮的因素有()A.對(duì)外投資的超前性B.對(duì)外投資成本C.對(duì)外投資的流動(dòng)性D.對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)E.對(duì)外投資環(huán)境,5,第二節(jié)對(duì)外間接投資,一、對(duì)外間接投資---債券投資,(一)債券投資特點(diǎn):5條P3221、債券投資到期須還本付息;(債券法定責(zé)任;還本付息方式有兩種,計(jì)息方式有兩種)2、債券投資債券類型多種:企業(yè)債券、金融債券、國(guó)家債券等;3、債券投資收益比較穩(wěn)定;(即債券利息=面值*票面利率)4、債券投資風(fēng)險(xiǎn)較?。唬ㄒ蚣s定到期還本付息)5、債券投資者不享有參與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)(區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資),享有到期收回面值、收取利息的權(quán)利;,12.與股票投資相比,下列屬于企業(yè)債券投資特點(diǎn)的是()A.投資風(fēng)險(xiǎn)大B.投資者的權(quán)利小C.收益不穩(wěn)定D.無固定償還期限,6,(二)債券投資決策P322(注意選擇題)1、是否進(jìn)行債券投資的決策(三個(gè)影響因素)(1)債券投資收益率的高低(2)債券投資的其他效果(3)債券投資的可行性。2、債券投資對(duì)象的決策(兩個(gè)影響因素)(1)取決于債券的信譽(yù)(2)企業(yè)可用資金的期限。3、債券投資結(jié)構(gòu)的決策(兩種決策)(1)債券投資種類結(jié)構(gòu)(2)債券到期期限結(jié)構(gòu)。,一、債券投資,7,一、債券投資(三)債券投資收益的計(jì)算(非常重要),(1)票面收益率;按票面價(jià)格計(jì)算的收益率,也稱名義收益率。這種收益率即是票面利息率(收益率),是預(yù)先制定的、固定的,也叫名義利息率(收益率),(2)最終實(shí)際收益率:從發(fā)行日至到期日之間,投資者獲得的實(shí)際收益率;(注意:從發(fā)行日認(rèn)購(gòu)一直持有至到期,取得時(shí)間是初始),(3)持有期間收益率:投資者在償還期(到期日前)將債券出售,就其持有期間的收益率;(即從買入到賣出期間的年平均收益率),8,(4)到期收益率:是指對(duì)已經(jīng)發(fā)行流通債券,從購(gòu)入日起至到期日這段期間的年收益率;,注意區(qū)別:(2)最終實(shí)際收益率;(3)持有期間收益率;(4)到期收益率(圖示),,,,,,,,,(2),(3),(3),(4),9,37.某投資者于2005年1月1日以每張1020元的價(jià)格購(gòu)買B企業(yè)發(fā)行的到期一次還本付息的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元,期限為3年,于2008年1月1日到期,票面年利率為10%,不計(jì)復(fù)利。假設(shè)購(gòu)買時(shí)市場(chǎng)年利率為8%,不考慮所得稅。要求:(1)利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)該投資者購(gòu)買此債券是否合算?(2)如果該投資者于2006年1月1日將購(gòu)買的債券以1130元的價(jià)格出售,若不考慮時(shí)間價(jià)值,計(jì)算該債券的持有期間收益率。(3)假設(shè)不考慮資金時(shí)間價(jià)值,計(jì)算該投資者投資債券的最終實(shí)際收益率。(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)(后面兩問屬第6章),10,2、長(zhǎng)期持有,股利固定增長(zhǎng)(固定增長(zhǎng)比率)(圖示其含義)本模型適用條件:(1)股利按固定的年增長(zhǎng)率(g)增長(zhǎng);(2)股利增長(zhǎng)率低于投資期望收益率(k);(即股利增長(zhǎng)率低于折現(xiàn)率);D0表示本期期初股利(上期末股利)!因此,D0(1+g)表示第一期末股利;,3、短期持有,未來準(zhǔn)備出售股票投資者投資股票一段時(shí)間后,會(huì)將其轉(zhuǎn)讓。為其未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值:包括每期的現(xiàn)金股利流入、最終轉(zhuǎn)讓股票的賣價(jià)?。▓D示分析)本模型適用條件:(1)每年股利發(fā)放率相同;(2)每股收益按固定增長(zhǎng)比率(g);D0表示本期期初股利(上期末股利)!因此,D0(1+g)表示第一期末股利;,11,2、股票投資決策要點(diǎn)P329(選擇、簡(jiǎn)答)(1)是否進(jìn)行股票投資;(2)股票投資決策的對(duì)象——投資何種股票(優(yōu)先股、普通股)(3)股票投資時(shí)間的決策;(4)股票投資結(jié)構(gòu)的決策(分散投資基本原則),12,36.投資者準(zhǔn)備購(gòu)買A公司普通股股票,該股票上年股利為每股2元,假設(shè)A公司采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,股利年增長(zhǎng)率為5%,投資者預(yù)期的必要收益率為15%。(P328、P331)(2012)要求:(1)計(jì)算該股票內(nèi)在價(jià)值;(2)若目前該股票的每股市場(chǎng)價(jià)格為18元,為投資者作出是否購(gòu)買該股票的決策;(3)若該股票的每股市場(chǎng)價(jià)格為20元,計(jì)算投資者購(gòu)買該股票的收益率。,13,3、股票投資收益計(jì)算P330-(1)每股收益;(2)凈資產(chǎn)收益率;(3)每股股利;,注意:“凈資產(chǎn)”也就是“所有者權(quán)益”!“(2)”凈資產(chǎn)收益率立足所有者權(quán)益角度考核投資報(bào)酬,直接關(guān)系所有者投資報(bào)酬率高低,為所有者最關(guān)注指標(biāo)!P331注:區(qū)別“(1)”和“(3)”,前者為屬于普通股的每股凈利潤(rùn),后者為分配給普通股的股利!,14,三、對(duì)外間接投資——基金投資和信托投資,(一)基金投資特點(diǎn):4條P331-3321、基金可以給投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)(除前講股票、債券投資等外還可投資基金)2、基金投資支付少量管理費(fèi),可以獲得專業(yè)化管理服務(wù);3、基金種類多,能滿足投資者不同投資需要;4、基金的流動(dòng)性強(qiáng),有較強(qiáng)的分散風(fēng)險(xiǎn)能力;,(二)基金投資種類P332封閉式基金和開放式基金(注意區(qū)分封閉式和開放式基金)1、封閉式基金:發(fā)行總額固定,封閉期間不再接受投資,也不能退回資金,但可以流通轉(zhuǎn)讓!2、開放式基金:發(fā)行總額不固定,可增減發(fā)行總額;投資者可以隨時(shí)要求贖回所購(gòu)基金;,15,(三)信托投資分類(選擇題)(屬于間接投資)1、委托代理投資2、信托存款投資3、委托貸款投資,16,四、對(duì)外間接投資----金融衍生工具投資P334(較難,少考,重點(diǎn)掌握選擇題),(一)金融衍生工具投資種類P334-335(掌握分類)金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)金融互換。(二)金融衍生工具投資風(fēng)險(xiǎn)(分兩個(gè)層次風(fēng)險(xiǎn))P336-3381、總體風(fēng)險(xiǎn):包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。2、個(gè)別金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn):包括金融遠(yuǎn)期和約的投資風(fēng)險(xiǎn)、金融期貨和約的投資風(fēng)險(xiǎn)、金融期權(quán)和約的投資風(fēng)險(xiǎn)、金融互換和約的投資風(fēng)險(xiǎn)。(即對(duì)應(yīng)上述四種衍生金融工具),17,14.交易當(dāng)事人按照商定的條件,在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易合約稱為(P335)(D)A.貨幣期貨B.利率期貨C.金融期權(quán)D.金融互換15.企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是(B)P324A.調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額B.獲得穩(wěn)定的收益C.獲得企業(yè)的控制權(quán)D.合理利用暫時(shí)閑置資金,18,第三節(jié)對(duì)外直接投資-并購(gòu)?fù)顿Y(重點(diǎn)),一、并購(gòu)?fù)顿Y概述是指以某個(gè)企業(yè)為主體,通過有償方式購(gòu)買其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)而進(jìn)行的吸收式合并的投資方式。包含兼并投資和收購(gòu)?fù)顿Y。即并購(gòu)?fù)顿Y方式有:兼并和收購(gòu)?。ㄒ唬┘娌⑼顿Y1、概念:見書P3392、兼并投資的效果:被兼并方喪失法人資格(即撤銷),類似吸收合并;兼并方將被兼并方納入自己實(shí)體(或新設(shè)公司),并承接被合并方的債權(quán)債務(wù)?。ǘ┦召?gòu)?fù)顿YP340其在法律上就是“購(gòu)買”!即購(gòu)買被收購(gòu)方得股權(quán)和資產(chǎn);(三)兼并投資與收購(gòu)?fù)顿Y的聯(lián)系和區(qū)別:(掌握)P3401、相似之處:2條2、區(qū)別之處:3條(重點(diǎn)掌握)P340(1)兼并:被兼并方撤銷;收購(gòu):被收購(gòu)方法人實(shí)體仍存在;(2)兼并:承接被兼并人資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù);收購(gòu):收購(gòu)方只是被收購(gòu)方股東,被收購(gòu)方繼續(xù)存在,繼續(xù)行使債權(quán),承擔(dān)債務(wù)等;收購(gòu)方以其股份對(duì)其承擔(dān)有限責(zé)任;,19,(四)并購(gòu)?fù)顿Y目的P341-342(出簡(jiǎn)答題),1、謀求管理協(xié)調(diào)效應(yīng);2、謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)效應(yīng);3、謀求財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng);(1)提高財(cái)務(wù)能力(負(fù)債能力強(qiáng),降低資金成本)(2)合理避稅;(3)預(yù)期效應(yīng);4、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組,開展多元化經(jīng)營(yíng);5、獲得特殊資產(chǎn);6、降低代理成本。,20,(五)并購(gòu)?fù)顿Y類型P343(掌握),1、按并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系(1)橫向并購(gòu):并購(gòu)雙方屬于同一行業(yè),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品,并購(gòu)使其市場(chǎng)更集中;如海信電器兼并科龍電器;(增量)(2)縱向并購(gòu):并購(gòu)雙方在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上處于先后不同環(huán)節(jié),并購(gòu)后使其產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng);如鋼鐵企業(yè)兼并鐵礦石企業(yè);(增長(zhǎng))(3)混合并購(gòu)。兼具“1”、“2”兩種性質(zhì);2、按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式(1)承擔(dān)債務(wù)式(2)現(xiàn)金購(gòu)買式(3)股份交易式。,21,二、并購(gòu)?fù)顿Y的價(jià)值評(píng)估(少考計(jì)算題)(掌握大點(diǎn)即可)掌握并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值評(píng)估的方法(大點(diǎn)),1、市盈率模型法P345思路:是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)(被并購(gòu)企業(yè))收益和市盈率來確定并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值;(本質(zhì):市場(chǎng)法)2、股息收益折現(xiàn)模型法P349思路:并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值,即為投資者(并購(gòu)方)投資行為在未來期間可以獲得股利和股票的現(xiàn)值;(本質(zhì):收益法)本法下,并購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值大小取決于:(1)未來盈利能力(預(yù)期股利大小)(2)折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率)P3493、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量P349貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法基礎(chǔ):現(xiàn)金流量預(yù)測(cè),充分考慮并兼并企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流入量;,22,三、并購(gòu)?fù)顿Y的支付方式(掌握大點(diǎn))P351-,1、現(xiàn)金收購(gòu)2、換股3、金融機(jī)構(gòu)信貸4、賣方融資5、杠桿收購(gòu)。,27.企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y時(shí),對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法有(ABCD)P345-351)A.Q比率法B.市盈率模型法C.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法D.凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法E.貼現(xiàn)收益折現(xiàn)模型法,18.企業(yè)并購(gòu)中對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)不適用的方法是()A.重置成本法B.清算價(jià)格法C.市場(chǎng)法D.收益法,23,- 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