外匯業(yè)務(wù)和外匯使用.ppt

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1、2020/6/9,1,第六章,外匯業(yè)務(wù)和外幣使用,2020/6/9,2,HardCurrency和SoftCurrency,當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（HardCurrency）。反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”（SoftCurrency）。,2020/6/9,3,基本概念與常識(shí)：1、柜臺(tái)交易：指外匯銀行與客戶（企業(yè)或個(gè)人）發(fā)生買(mǎi)匯或賣(mài)匯的交易關(guān)系。2、同業(yè)交易：外匯銀行之間的交易。3、長(zhǎng)余頭寸：（多頭寸）買(mǎi)入大于賣(mài)出。4、短缺頭寸：（空頭寸）買(mǎi)入小于賣(mài)出。5、報(bào)價(jià)：雙價(jià)制——即同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)（B

2、IDRATE）和賣(mài)價(jià)（OFFERRATE）。6、五位有效數(shù)字報(bào)價(jià)，通常采取省略方式，即報(bào)價(jià)僅報(bào)出匯價(jià)的“小數(shù)”。7、有效量：報(bào)價(jià)只對(duì)一定數(shù)量外匯交易有效。通常為對(duì)100-500萬(wàn)美元額度的?？罱灰琢坑行?。,2020/6/9,4,名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率,名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的密切程度（例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重）。,2020/6/9,5,實(shí)際匯率（RealExch

3、angeRate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：其中，Pf和P分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和e都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。,2020/6/9,6,一、概念外匯市場(chǎng)是指由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余額的交易場(chǎng)所和交易網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易的主要是經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，它們?cè)诮?jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)中，不可避免地要出現(xiàn)買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出外匯之間的不平衡情況。如果賣(mài)出多于買(mǎi)進(jìn)，則為“空頭”（shortposition）如果買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出，則為“多頭”（longposition

4、）,第一節(jié)外匯市場(chǎng),2020/6/9,7,商業(yè)銀行為避免因匯率波動(dòng)，造成損失，故在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)，常遵循“買(mǎi)賣(mài)平衡”的原則。這就是對(duì)每種外匯，如果出現(xiàn)“多頭”，則將多于部分的外匯賣(mài)出；如果出現(xiàn)“空頭”，則將短缺部分的外匯買(mǎi)進(jìn)。當(dāng)然，這并不意味著商業(yè)銀行在買(mǎi)賣(mài)外匯以后，立即進(jìn)行平衡。它們根據(jù)各國(guó)的金融情況、本身的資力以及對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，或者決定立即平衡，或者加以推遲；推遲平衡實(shí)即進(jìn)行外匯投機(jī)（speculation）。,2020/6/9,8,二、外匯交易市場(chǎng)的構(gòu)成（一）外匯銀行(ForeignExchangeBank)外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商

5、業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。包括：專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行及本國(guó)與外國(guó)的合資銀行；其他經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行是外匯市場(chǎng)的主體。,2020/6/9,9,（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。一般分為兩類(lèi)：1、一般經(jīng)紀(jì)人也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買(mǎi)賣(mài)。2、外匯掮客也叫小經(jīng)紀(jì)人。專(zhuān)代顧客買(mǎi)賣(mài)外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。,2020/6/9,10,（三）顧客在外匯

6、市場(chǎng)中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場(chǎng)上的主要供求者，其在外匯市場(chǎng)上的作用和地位，僅次于外匯銀行。據(jù)其交易目的可分為不同類(lèi)型：1、交易性的外匯買(mǎi)賣(mài)者例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者如外匯投機(jī)交易。4、跨國(guó)公司兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。跨國(guó)公司是最重要的參與者，因?yàn)榭鐕?guó)公司的全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進(jìn)出外匯市場(chǎng)非常頻繁。,2020/6/9,11,（四）中央銀行各國(guó)的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國(guó)際儲(chǔ)備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國(guó)貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通

7、過(guò)購(gòu)入或拋出某種國(guó)際性貨幣的方式來(lái)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定在一個(gè)所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣金融政策的意圖。1932年，英國(guó)設(shè)立“外匯平衡賬戶”（exchangeequalizationaccount）1934年，美國(guó)設(shè)立“外匯穩(wěn)定賬戶”（exchangestabilizationaccount）中央銀行不僅是外匯市場(chǎng)的成員，而且是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者。,2020/6/9,12,三、外匯市場(chǎng)的類(lèi)型從不同的角度劃分，有不同的類(lèi)型：（一）按市場(chǎng)參加者的不同1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)也叫零售市場(chǎng)。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)也叫批發(fā)市場(chǎng)。銀行外匯交易的目的：☆軋平頭

8、寸☆投機(jī)、套利、套匯銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。,2020/6/9,13,（二）按市場(chǎng)組織形式不同1、柜臺(tái)市場(chǎng)（無(wú)形市場(chǎng)）通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來(lái)達(dá)成外匯交易。紐約外匯市場(chǎng)、倫敦外匯市場(chǎng)、蘇黎世外匯市場(chǎng)2、交易所市場(chǎng)（有形市場(chǎng)）有固定的交易場(chǎng)所。巴黎、阿姆斯特丹、米蘭等地的外匯市場(chǎng)在具有固定外匯交易所的歐洲大陸國(guó)家，大部分當(dāng)?shù)氐耐鈪R交易和全部國(guó)際性外匯交易也還通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行；交易所市場(chǎng)一般辦理小部分當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨交易。,2020/6/9,14,（三）按政府對(duì)市場(chǎng)交易的干預(yù)程度不同1、官方外匯市場(chǎng)指受所在國(guó)家政府控制，按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯

9、率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的外匯市場(chǎng)。2、自由外匯市場(chǎng)指不受所在國(guó)家政府控制、基本按照市場(chǎng)供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。紐約、倫敦、東京、新加坡等外匯市場(chǎng)3、外匯黑市在外匯管制比較嚴(yán)格、不允許自由外匯市場(chǎng)合法存在的國(guó)家所出現(xiàn)的非法的外匯市場(chǎng)。,2020/6/9,15,（四）按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限的不同1、即期外匯市場(chǎng)（spotforeignexchangemarket）2、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)(forwardforeignexchangemarket)3、外幣期貨市場(chǎng)(currencymarket),2020/6/9,16,央行與外匯銀行間市場(chǎng),同業(yè)市場(chǎng),客戶市場(chǎng),,銀行外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),交易所外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),

10、,多個(gè)外匯銀行,,,所有客戶,中央銀行,通過(guò)經(jīng)紀(jì)人,,,,,,,,交易所成員公司,清算公司,交易所,買(mǎi)賣(mài)雙方,2020/6/9,17,五、世界主要的外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場(chǎng)也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。（三）東京外匯市場(chǎng)三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。,

11、2020/6/9,18,（四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng)瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場(chǎng)香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。,2020/6/9,19,從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)。☆北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開(kāi)市?！?點(diǎn)東京開(kāi)市?！?點(diǎn)香港、新加坡

12、開(kāi)市?！钕挛?點(diǎn)巴林開(kāi)市。☆下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開(kāi)市。☆晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開(kāi)市，隨后芝加哥、舊金山開(kāi)市?！盍璩?點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開(kāi)市。,2020/6/9,20,24小時(shí)的全球外匯交易,2020/6/9,21,當(dāng)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn),外匯市場(chǎng)受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量的顯著影響全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)，價(jià)格體系的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場(chǎng)上各國(guó)貨幣匯率更加漲落不定，動(dòng)蕩劇烈政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)金融創(chuàng)新層出不窮規(guī)模日益增大,2020/

13、6/9,22,2020/6/9,23,通過(guò)貨幣兌換業(yè)務(wù)可以轉(zhuǎn)移各國(guó)之間的購(gòu)買(mǎi)力使國(guó)際支付或契約得以履行通過(guò)遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)，可以為進(jìn)口商減少外匯風(fēng)險(xiǎn),外匯市場(chǎng)的基本職能,2020/6/9,24,國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中所發(fā)生的債權(quán)債務(wù)，進(jìn)出口商及其他關(guān)系人都通過(guò)銀行買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)進(jìn)行結(jié)算。各國(guó)外匯市場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)的外匯業(yè)務(wù)各種各樣，進(jìn)出口商及其他關(guān)系人可根據(jù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)和信貸投資的具體內(nèi)容與要求，利用不同的外匯業(yè)務(wù)形成，結(jié)算彼此之間的債權(quán)債務(wù)；商業(yè)銀行也運(yùn)用不同的外匯業(yè)務(wù)，調(diào)撥外匯資金，軋差頭寸。,第二節(jié)外匯業(yè)務(wù),2020/6/9,25,一、即期外匯業(yè)務(wù)（spotexchange）（一）即期外匯交易的概念在外匯買(mǎi)

14、賣(mài)成交后，原則上兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（delivery）的外匯業(yè)務(wù)。所謂交割（Delivery），是指買(mǎi)賣(mài)雙方履行交易契約，進(jìn)行錢(qián)貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買(mǎi)賣(mài)價(jià)格也不同。1、交割日：又稱起息日，是交易雙方交收貨幣并開(kāi)始計(jì)息的日期。可細(xì)分為三種：☆成交當(dāng)日進(jìn)行交割。在買(mǎi)賣(mài)成交的當(dāng)日辦理貨幣收付稱為當(dāng)日或即日交割；☆成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割。在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割稱為次日交割；☆成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)spot)。在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割稱為標(biāo)準(zhǔn)日交割。,2020/6/9,26,隨交易市場(chǎng)和幣種不同，即期外匯交易的交割日期不盡相同：歐美市場(chǎng)如倫敦、

15、紐約、巴黎等多在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日即標(biāo)準(zhǔn)交割日內(nèi)進(jìn)行；遠(yuǎn)東地區(qū)的外匯交易須在次日乃至當(dāng)日交害。2、交易國(guó)與結(jié)算國(guó)交易國(guó)與結(jié)算國(guó)往往不一致。結(jié)算國(guó)一般是貨幣的發(fā)行國(guó)。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國(guó)進(jìn)行。,2020/6/9,27,3、即期外匯的分類(lèi)（1）電匯(TelegraphicTransfer,T/T)匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外幣。在浮動(dòng)匯率制度下，由于匯率不穩(wěn)，經(jīng)常大幅度波動(dòng)，而電匯收付外匯的時(shí)間較短，一定程度上可減少匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，出口商貿(mào)易合同中常要求進(jìn)口商以電匯付款。,2020/6/9,28,在實(shí)踐中，出口商常要求進(jìn)口商開(kāi)出帶有電報(bào)索匯

16、條款的信用證：即開(kāi)證行允許議付行在議付后，以電報(bào)通知開(kāi)征行，說(shuō)明各種單證與信用證要求相符；開(kāi)證行在接到上述電報(bào)后有義務(wù)立即將貨款用電匯劃撥給議付行。由于電報(bào)或電傳比郵寄快，因此附帶電報(bào)索匯條款的信用證能使出口商盡快收回貨款，加速其資金周轉(zhuǎn)，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。這就是電匯在出口結(jié)算中的具體運(yùn)用。,2020/6/9,29,此外，商業(yè)銀行在平衡外匯買(mǎi)賣(mài)，調(diào)撥外匯時(shí)，投機(jī)者在進(jìn)行外匯投機(jī)時(shí)，也都使用電匯。電匯的憑證就是外匯銀行開(kāi)出的具有密押（testkey）的電報(bào)付款委托書(shū)。電匯方式下，銀行在國(guó)內(nèi)收進(jìn)本國(guó)貨幣，在國(guó)外付出外匯的時(shí)間相隔不過(guò)一、二日。由于銀行不能利用顧客的匯款，而國(guó)際電報(bào)費(fèi)又較貴，所以電匯匯率

17、最高。目前，電匯匯率已成外匯市場(chǎng)的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率作為計(jì)算基礎(chǔ)。,2020/6/9,30,（2）信匯(MailTransfer，M/T)匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，由銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用航郵寄交國(guó)外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。在進(jìn)出口貿(mào)易合同中，如果規(guī)定憑商業(yè)匯票“見(jiàn)票即付”，則由議付行把商業(yè)匯票和各種單據(jù)用信函寄往國(guó)外收款，進(jìn)口方銀行見(jiàn)匯票后，用信匯（航郵）向議付行撥付外匯，這就是信匯方式在進(jìn)出口結(jié)算中的運(yùn)用。,2020/6/9,31,進(jìn)口商有時(shí)為了推遲交付貨款的時(shí)間，常在信用證中加注“單到國(guó)內(nèi)，信匯付款”的條款。這不僅可避免本身的資金積壓，并可在國(guó)內(nèi)驗(yàn)單后付款，保證進(jìn)口商品

18、的質(zhì)量。信匯憑證是信匯付款委托書(shū)，其內(nèi)容與電匯委托書(shū)內(nèi)容相同，只是匯出行在信匯委托書(shū)上不加注密押，而以負(fù)責(zé)人簽字代替。,2020/6/9,32,（3）票匯(DemandDraft,D/D)匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開(kāi)立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國(guó)，以憑票取款的一種匯款方式。票匯的憑證即銀行匯票。票匯的特點(diǎn)之一是匯入行無(wú)須通知收款人取款，而由收款人上門(mén)自??；特點(diǎn)之二是收款人通過(guò)背書(shū)可以轉(zhuǎn)讓匯票，到銀行領(lǐng)取匯款的，很可能不是匯票上列明的的收款人本人，而是其他人。因此，票匯牽涉到的當(dāng)事人可能較多。,2020/6/9,33,在國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)

19、中，進(jìn)出口商的傭金、回扣、寄售貨款、小型樣品與樣機(jī)、展品出售和索賠等款項(xiàng)的支付，常采取票匯方式匯付。,2020/6/9,34,采用信匯和票匯業(yè)務(wù)時(shí)，銀行收到顧客交來(lái)的款項(xiàng)以后，經(jīng)過(guò)兩國(guó)間郵程所需要的時(shí)間木材在國(guó)外付出外匯，在此期間，銀行利用了顧客的匯款，有利息收益。因此信匯和票匯的匯率低于電匯匯率，差額大致相當(dāng)于郵程期間的利息。當(dāng)前，國(guó)際郵件多用航郵或快件，郵程時(shí)間大大縮短，因而信匯、票匯匯率和電匯匯率的差額也已縮小。,2020/6/9,35,（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、報(bào)價(jià)者（報(bào)價(jià)方）與取價(jià)者（詢價(jià)方）提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為“報(bào)價(jià)者”，也稱為“報(bào)價(jià)方”。向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)

20、者成交者稱為“取價(jià)者”，也稱為“詢價(jià)方”。討論：外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者？,2020/6/9,36,2、在即期外匯市場(chǎng)上，一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。3、雙報(bào)價(jià)原則bidrate、offerrate必須同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)。直標(biāo)China:US$100=RMB￥853.10-853.40買(mǎi)賣(mài)間標(biāo)London:￡/US$=1.6975/85賣(mài)買(mǎi),2020/6/9,37,4、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)變化了的數(shù)字。USD/DEM1.5915/25報(bào)價(jià)15/25USD/SwFr1.4040/50報(bào)價(jià)40/50買(mǎi)入價(jià)/賣(mài)出價(jià)基本點(diǎn)：一般為萬(wàn)分之一個(gè)貨幣單位，少數(shù)為1%（日元的基本點(diǎn)是0.01單位貨幣）。1.8350

21、–1.8340=0.001010個(gè)基本點(diǎn)5、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。,2020/6/9,38,（三）即期外匯交易的一般程序,第一，選擇交易對(duì)手，即選擇資信好服務(wù)水平高的外匯銀行為交易對(duì)手，以保證交易成功。第二，自報(bào)家門(mén)，即以電傳或電話方式讓交易對(duì)手知曉自己銀行的名稱，以便對(duì)方?jīng)Q策。第三，詢價(jià)，包括擬交易的貨幣、期限、金額等。第四，報(bào)價(jià)。第五，成交。（詢價(jià)方在報(bào)價(jià)方報(bào)出買(mǎi)人價(jià)和賣(mài)出價(jià)后，要迅速作出買(mǎi)賣(mài)決策。）第六，證實(shí)。（報(bào)價(jià)方在詢價(jià)方表示成交后，應(yīng)進(jìn)一步確認(rèn)交易內(nèi)容。）,2020/6/9,39,（四）交叉匯率的計(jì)算（1）若兩

22、個(gè)即期匯率都是以美元作為單位貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（2）若兩個(gè)即期匯率都是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（3）若一個(gè)即期匯率是以美元作為單位貨幣，另一個(gè)即期匯率是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則交叉匯率為同邊相乘。,2020/6/9,40,標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，交叉相除標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，同向相乘例：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？（8.27001.7800-8.27101.7810）例：USD1＝CNY8.2700－10USD1＝HKD7.8000－10HKD1＝CNY？（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）,2020/

23、6/9,41,例：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是：USD1=HKD7.7944－7.7951USD1=JPY127.10－127.20這時(shí)單位港幣兌換日元的匯價(jià)為：HKD1＝JPY16.3051－16.3194例：假如目前市場(chǎng)匯率是：GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為：GBP1＝AUD-＝AUD2.2616-2.2662,2020/6/9,42,例：假設(shè)市場(chǎng)匯率如下：USD1＝HKD7.7944－7.7951GBP1＝USDl.7510－1.7520則英鎊對(duì)港元的匯價(jià)為：GBP1＝HKD1.75107.7944-1.7520

24、7.7951＝HKD13.6480-13.6570,2020/6/9,43,（五）外匯交易步驟,外匯交易一般分為五大步驟：詢價(jià)(Asking)、報(bào)價(jià)(Quotation)、成交(Done)、證實(shí)(Confirmation)、結(jié)算(Settlement)。,,2020/6/9,44,詢價(jià)報(bào)價(jià)交易過(guò)程的實(shí)例:詢價(jià)方甲：SpotUSDJPYplease？(請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)格？)報(bào)價(jià)方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(買(mǎi)價(jià)70點(diǎn)/賣(mài)價(jià)80點(diǎn)。)詢價(jià)方甲：BuyUSD2。(買(mǎi)進(jìn)200萬(wàn)美元。)報(bào)價(jià)方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，va

25、lue19/10/2004。(好的，成交。我賣(mài)給你200萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)日元，匯率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。(我們的日元請(qǐng)付至東京AAA銀行，賬號(hào)是13579。)詢價(jià)方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我們的美元請(qǐng)付至紐約GGT銀行，賬號(hào)是7896432，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見(jiàn)朋友。),2020/6/9,45,二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（一）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的概念即預(yù)約購(gòu)買(mǎi)與預(yù)約出賣(mài)的外匯業(yè)務(wù)，亦即買(mǎi)賣(mài)雙方先

26、行簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣(mài)方交匯，買(mǎi)方付款的外匯業(yè)務(wù)。期限最短為3天，最長(zhǎng)為5年，但一年期以上的很少。最常見(jiàn)的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期。目前，我國(guó)遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月等幾種，遠(yuǎn)期結(jié)匯的幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。,2020/6/9,46,在出口商以短期信貸方式出賣(mài)商品，進(jìn)口商以延期付款方式買(mǎi)進(jìn)商品的情況下，從成交到結(jié)算這一期間對(duì)他們來(lái)講都存在著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的波動(dòng)或上（下）浮，出口商的本幣收入可能比預(yù)期的數(shù)額減少，進(jìn)口商的本幣支付可能比

27、預(yù)期的數(shù)額要增加。,2020/6/9,47,在國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，為了減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立出賣(mài)遠(yuǎn)期外匯的合同，一定時(shí)期以后按簽訂時(shí)規(guī)定的價(jià)格將其外匯收入出賣(mài)給銀行，從而防止匯率下跌，在經(jīng)濟(jì)上遭受損失。有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可以與銀行簽訂購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯合同，一定時(shí)期以后，按簽訂時(shí)規(guī)定的價(jià)格向銀行購(gòu)買(mǎi)規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止匯率上漲而增加成本負(fù)擔(dān)。此外，由于遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的存在，也便于有遠(yuǎn)期外匯收支的出、進(jìn)口商核算其出、進(jìn)口商品的成本，確定銷(xiāo)售價(jià)格，事先計(jì)算利潤(rùn)盈虧。,2020/6/9,48,（二）遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的參加者,購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯者有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商負(fù)有短期外幣債務(wù)的

28、債務(wù)人輸入短期資本的牟利者對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商,賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯者有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商持有不久到期的外幣債券的債權(quán)人輸出短期資本的牟利者對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商,2020/6/9,49,在外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期外匯業(yè)可以延期交割，也可以在規(guī)定的期限內(nèi)，由買(mǎi)方或賣(mài)方選擇交割日期等。在利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)進(jìn)行投機(jī)時(shí)，買(mǎi)方或賣(mài)方常常不實(shí)際進(jìn)行交割，而是根據(jù)到期時(shí)匯率的漲跌，收付盈虧的金額，以結(jié)束遠(yuǎn)期外匯交易。,2020/6/9,50,（三）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法直接報(bào)價(jià)（OutrightRate），直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，即直接將各種不同交割期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)，瑞士和日本等國(guó)家。遠(yuǎn)期差價(jià)（Fo

29、rwardMargin），即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。表明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差額的方法有兩種，一是升水（atpremium）、貼水（atdiscount）和平價(jià)（atpar），英國(guó)、德國(guó)、美國(guó)和法國(guó)。升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜；平價(jià)表示兩者相等。二是點(diǎn)數(shù)（Points），表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。,2020/6/9,51,銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。例：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下

30、：三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。,2020/6/9,52,銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計(jì)算。在一般情況下，匯率在一天內(nèi)也就是在小數(shù)點(diǎn)后的第3位數(shù)變動(dòng)，也即變動(dòng)幾十個(gè)點(diǎn)，不到100個(gè)點(diǎn)。表示遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)，直接標(biāo)價(jià)法買(mǎi)入價(jià)在先，賣(mài)出價(jià)在后，間接標(biāo)價(jià)法則反是。,2020/6/9,53,直接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期匯率換算法：—如遠(yuǎn)期匯率有升水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)字—如遠(yuǎn)期匯率有貼水，則遠(yuǎn)期匯率=即期

31、匯率-貼水?dāng)?shù)字間接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期匯率換算法：—如遠(yuǎn)期匯率有升水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水—如遠(yuǎn)期匯率有貼水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水,2020/6/9,54,如果標(biāo)價(jià)中將買(mǎi)賣(mài)價(jià)格全部列出，并且遠(yuǎn)期匯水也有兩個(gè)數(shù)值時(shí)，只要掌握下述規(guī)則即可求出正確的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。（1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。（2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。,2020/6/9,55,直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)蘇黎世外匯市場(chǎng)某日US$/SF即期1.6550-1.65601個(gè)月1.6388-1.64032個(gè)月1.

32、6218-1.62333……6……12……思考：標(biāo)價(jià)方法、買(mǎi)入賣(mài)出價(jià)、升貼水直標(biāo)法前為買(mǎi)價(jià)，后為賣(mài)價(jià)Forward

33、，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”,2020/6/9,58,例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）,2020/6/9,59,例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標(biāo)價(jià)法）六月期FF升水：200～140（大

34、數(shù)～小數(shù)）九月期FF貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）,2020/6/9,60,例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420三個(gè)月：200～300六個(gè)月：300～100,2020/6/9,61,明確知道是升水或貼水及點(diǎn)數(shù)直標(biāo)法Forward=spot+升水-貼水間標(biāo)法Forward=spot-升水+貼水,2020/6/9,62,（1）某日巴黎外匯市場(chǎng)上現(xiàn)匯匯率$1=FF5.6685-5.6695，三個(gè)月遠(yuǎn)期升水為74-78點(diǎn)。計(jì)算三個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率。$1=FF5.6685-5.6695+)0.0074-0

35、.0078$1=FF5.6759-5.6773（2）某日紐約外匯市場(chǎng)（間接標(biāo)價(jià)法）上現(xiàn)匯匯率為$1=SF1.4570-1.4580，三個(gè)月期遠(yuǎn)期升水為470-462點(diǎn)。計(jì)算三個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率。$1=SF1.4570-1.4580-)0.0470-0.0462$1=SF1.4100-1.4118,2020/6/9,63,僅知道點(diǎn)數(shù)，不知道是升水還是貼水掉期率形式計(jì)算方法基本貨幣標(biāo)價(jià)貨幣高/低減貼水升水低/高加升水貼水,2020/6/9,64,巴黎某日US$/FF即期5.2130-5.21601個(gè)月70-302120-803160-1106100-101220-180思考：標(biāo)價(jià)方法、買(mǎi)入賣(mài)出價(jià)、外匯

36、升貼水,,2020/6/9,65,直接標(biāo)價(jià)法巴黎外匯市場(chǎng)某日US$/FF即期5.2130-5.21601個(gè)月70-302120-80﹩貼水3160-1106100-101220-180﹩升水,2020/6/9,66,計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率,左高右低往下減Spot5.2130-5.2160-0.0160-0.0110=5.1970-5.2050,2020/6/9,67,計(jì)算12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率,左低右高往上加即期匯率5.2130-5.2160+0.0020-0.018012個(gè)月遠(yuǎn)期匯率5.2150-5.2340,2020/6/9,68,與其他的計(jì)算方法相比，結(jié)果是否一致？,直標(biāo)法Forward=spot

37、+升水-貼水3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率即期匯率5.2130-5.2160-3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率貼水0.0160-0.01103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率5.1970-5.2050,2020/6/9,69,檢驗(yàn)辦法,遠(yuǎn)期匯率中的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)幅度要大于即期匯率中買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的幅度，越是遠(yuǎn)期，買(mǎi)賣(mài)價(jià)之間差價(jià)幅度越大1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率5.2060-5.21307025.2010-5.20807035.1970-5.20508065.2030-5.2150120125.2150-5.2340190,2020/6/9,70,練習(xí),倫敦外匯市場(chǎng)某日/US$即期1.6975–1.69851個(gè)月12-2225-15330-20630-201220-50計(jì)

38、算3、12月遠(yuǎn)期匯率,2020/6/9,71,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率即期匯率1.6975-1.6985-0.0030-0.0020=1.6945-1.696512即期匯率1.6975-1.6985+0.0020-0.0050=1.6995-1.7035,2020/6/9,72,遠(yuǎn)期外匯交易的匯率是如何確定的？,遠(yuǎn)期外匯交易價(jià)格的確定，是通過(guò)在即期匯價(jià)的基礎(chǔ)上，考慮匯水情況而制定出來(lái)的。匯水是遠(yuǎn)期匯價(jià)與即期匯價(jià)的差異，遠(yuǎn)期匯價(jià)比即期匯價(jià)高為升水，遠(yuǎn)期匯價(jià)比即期匯價(jià)低為貼水，遠(yuǎn)期匯價(jià)與即期匯價(jià)相等為平價(jià)。升水或貼水也叫掉期率。遠(yuǎn)期匯價(jià)等于即期匯價(jià)加(或減)掉期率。按交易習(xí)慣，銀行一般不直接報(bào)遠(yuǎn)期匯價(jià)，而是

39、報(bào)即期匯價(jià)和升水、貼水?dāng)?shù)。具體的計(jì)算方法是，將匯水點(diǎn)數(shù)分別對(duì)準(zhǔn)即期匯價(jià)的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)相應(yīng)的點(diǎn)數(shù)部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下減”的原則計(jì)算。,2020/6/9,73,為什么會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異?,導(dǎo)致出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異即匯水，主要原因是相交換的兩種貨幣同期利率水平不同。利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯價(jià)表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯價(jià)表現(xiàn)為升水。遠(yuǎn)期匯價(jià)升水或貼水的計(jì)算公式為：升(貼)水?dāng)?shù)=即期匯價(jià)X兩國(guó)利差X遠(yuǎn)期天數(shù)／360天此外，兩國(guó)貨幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系狀況也影響著遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的升貼水?dāng)?shù)。,2020/6/9,74,（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1、遠(yuǎn)期外匯時(shí)升水還是貼水

40、，受利息率水平所制約。在其他條件不變的情況下，利率低的國(guó)家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水，利率高的國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水。為什么一定會(huì)發(fā)生這種情況呢?銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)必須遵守的一條原則，就是買(mǎi)賣(mài)平衡原則，即銀行賣(mài)出多少外匯，同時(shí)要補(bǔ)進(jìn)相同數(shù)額的外匯。,2020/6/9,75,假設(shè)英國(guó)某銀行賣(mài)出遠(yuǎn)期美元外匯較多，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元外匯較少，二者之間不能平衡。該銀行必須拿出一定英鎊現(xiàn)匯，購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)上述差額的美元外匯，將其存放于美國(guó)有關(guān)銀行，以備已賣(mài)出的美元遠(yuǎn)期外匯到期時(shí)，辦理交割。這樣，英國(guó)某銀行就要把它的一部分英鎊資金兌成美元，存放在紐約。,2020/6/9,76,如果紐約的利率低于倫敦，則英國(guó)某銀行將在利息

41、上受到損失。因此，該銀行要把由于經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)所引起的利息損失，轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者，即客戶買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元的匯率應(yīng)高于即期美元的匯率，從而發(fā)生升水?，F(xiàn)舉例說(shuō)明：,2020/6/9,77,假設(shè)，英國(guó)倫敦市場(chǎng)的利息率（年利）為9.5%，美國(guó)紐約市場(chǎng)的利息率（年利）為7%倫敦市場(chǎng)的美元即期匯率為1英鎊=1.96美元英國(guó)銀行賣(mài)出即期美元外匯19600美元，向顧客索要10000英鎊如果它出賣(mài)3個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯19600美元，由于該行未能同時(shí)補(bǔ)進(jìn)三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯，則它不能只向顧客索要10000英鎊，而要10062.5英鎊。,2020/6/9,78,因?yàn)樵撔形茨苎a(bǔ)進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯，它必須

42、動(dòng)用自己的資金10000英鎊，按1英鎊：1.96美元的比價(jià)購(gòu)買(mǎi)19600美元即期外匯，存放在美國(guó)紐約的銀行，以備三個(gè)月后向顧客交割。這樣，英國(guó)某銀行要有一定的利息損失，因?yàn)橛㈡^資金存在英國(guó)有9.5%的利息收入，而存在美國(guó)只有7%的利息收入，利差損失2.5%。存款期限三個(gè)月的具體利息損失金額是：10000英鎊X(9.5-7)/100X3/12=62.5英鎊,2020/6/9,79,這時(shí)，該銀行理所當(dāng)然地要將62.5英鎊的利息損失轉(zhuǎn)嫁個(gè)購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的顧客，即顧客要支付10062.5英鎊才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元19600美元，而不像購(gòu)買(mǎi)即期外匯那樣只支付10000英鎊即可購(gòu)買(mǎi)即期19600美

43、元。那么英國(guó)某銀行向顧客出賣(mài)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元的具體價(jià)格是多少呢？每1英鎊能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元的具體數(shù)字應(yīng)是：10062.5英鎊：19600美元=1英鎊：x美元x=1.947826美元,2020/6/9,80,所以，在英國(guó)倫敦市場(chǎng)美元即期匯率1英鎊=1.96美元，倫敦市場(chǎng)利息率為9.5%，紐約市場(chǎng)利息率為7%時(shí)，在倫敦市場(chǎng)上三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為1.9478美元，即比即期匯率升水1.2美分。,2020/6/9,81,由此可見(jiàn)，遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和利息率三者之間的關(guān)系是：（1）其他條件不變，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水；（2）遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于

44、兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。,2020/6/9,82,2、遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算。遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率存在著內(nèi)在的聯(lián)系，上例根據(jù)英鎊與美元的利率、即期匯率，可以推算出英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率，如果將其進(jìn)一步推導(dǎo)，可以從即期匯率、兩種貨幣的利率差異中，計(jì)算出一種貨幣對(duì)另一種貨幣升水與貼水的具體數(shù)字，其公式為：升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率x兩地利率差x月數(shù)/12,2020/6/9,83,如上例，英國(guó)某銀行3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水的具體數(shù)字應(yīng)為：1.9600X（9.5%-7%）X3/12=1.2美分倫敦市場(chǎng)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的實(shí)際價(jià)

45、格應(yīng)為：1英鎊=1.9600美元-0.012美元=1.9480美元,2020/6/9,84,3、升水（或貼水）的年率也可從即期匯率與升水（貼水）的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算。一種貨幣對(duì)另一種貨幣升水（或貼水）的具體數(shù)字不便于比較，不能直接指明其高于或低于即期匯率的幅度，折成年率就便于比較了。升水（或貼水）具體數(shù)字折年率的公式是這樣推導(dǎo)的：升水（或貼水）具體數(shù)字折年率=升水（或貼水）具體數(shù)字即期匯率/月數(shù)12=升水（或貼水）具體數(shù)字x12/即期匯率x月數(shù),2020/6/9,85,升（貼）水?dāng)?shù)字12升（貼）水年率=即期匯率交易期限月數(shù),,2020/6/9,86,如上例，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯為1.2美分，代入

46、公式則升水具體數(shù)字折年率為：0.0120X12/1.96X3=2.5%,2020/6/9,87,如果由于貿(mào)易和投資的關(guān)系，市場(chǎng)上對(duì)英鎊遠(yuǎn)期外匯的需求增加，英鎊遠(yuǎn)期匯率上升，也即美元對(duì)英鎊遠(yuǎn)期外匯的升水減少，如上例三個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯減為升水1美分，其升水?dāng)?shù)字折年率為2%。如果美元遠(yuǎn)期外匯升水折年率2%，而倫敦、紐約兩地利率差為年率2.5%，國(guó)際資金的投機(jī)者會(huì)在即期外匯市場(chǎng)以美元買(mǎi)英鎊，將英鎊存放英國(guó)，以求獲得較高的利息收入。,2020/6/9,88,與此同時(shí)，為防止英鎊存款到期后的外匯風(fēng)險(xiǎn)，他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行存款的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，再出賣(mài)遠(yuǎn)期英鎊，購(gòu)買(mǎi)期限相同、與英鎊金額等值的遠(yuǎn)期美元

47、。因此，引起美元遠(yuǎn)期外匯需求的增加，從而使美元遠(yuǎn)期匯率上升，對(duì)英鎊升水增大，最后即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差異會(huì)自動(dòng)地與兩地利率差接近平衡。可見(jiàn)，在其他條件不變的情況下，升水、貼水率，即升水、貼水的年率與兩地的利率差總是趨向一致的。,2020/6/9,89,必須指出的是，利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，這只是在一般情況下。在固定匯率制度下，有時(shí)某些國(guó)家實(shí)行貨幣法定貶值、升值政策；在浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際外匯市場(chǎng)對(duì)某種貨幣上浮、下浮的預(yù)期而引起范圍較大、力量較強(qiáng)的投機(jī)活動(dòng)；某些重大的政治事件及國(guó)際形勢(shì)的突發(fā)變化也對(duì)遠(yuǎn)期匯率的起伏產(chǎn)生較大的影響。不過(guò)這些因素的影響，

48、無(wú)法以數(shù)字計(jì)算。因?yàn)檫@些影響造成的遠(yuǎn)期匯率的貼水、升水?dāng)?shù)字往往很大，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異完全超過(guò)兩地利率水平的差異，與利率差異沒(méi)有直接聯(lián)系。,2020/6/9,90,（五）遠(yuǎn)期交易的目的套期保值（Hedging）是指賣(mài)出或買(mǎi)入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。如：進(jìn)出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。,2020/6/9,91,（六）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的作用1、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn),套期保值假定日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)＄的商

49、品，3個(gè)月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬(wàn)日元。但3個(gè)月后，＄匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬(wàn)日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬(wàn)日元。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。,2020/6/9,92,日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂賣(mài)出10萬(wàn)＄的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125。3個(gè)月后，無(wú)論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬(wàn)日元，減少50萬(wàn)日元的損失。,2020/6/9,93,例：1998.5.8spotUS$1=JAP1332個(gè)月132.50根據(jù)合同，進(jìn)口商甲公司

50、將在2個(gè)月后支付JAP4億的進(jìn)口貨款。甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過(guò)賣(mài)出美元買(mǎi)入相應(yīng)日元來(lái)支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元匯率下跌將增加換匯成本，于是同銀行做一筆期匯買(mǎi)賣(mài)，400，000，000132.50=US$3，018，867.92,2020/6/9,94,假如甲公司等到2個(gè)月以后才進(jìn)行即期外匯買(mǎi)賣(mài)，如果屆時(shí)US$1=JAP124，400，000，000124=US$3，225，806.45與做遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)相比，公司將多支出：3，225，806.45-3，018，867.53=US$206，938.92鎖定進(jìn)口付匯成本,2020/6/9,95,2、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸當(dāng)

51、銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“買(mǎi)超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上“賣(mài)”出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“賣(mài)超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上“買(mǎi)”進(jìn)該種外匯。,2020/6/9,96,3、為了投機(jī)以賺取利潤(rùn)（1）在現(xiàn)匯市場(chǎng)的投機(jī)法國(guó)spot：﹩1=FF5.6525預(yù)測(cè)：1個(gè)月后外匯即期匯率將上升買(mǎi)進(jìn)﹩10萬(wàn)，付FF5652501個(gè)月后的即期匯率：﹩1=FF5.6535賣(mài)出美元10萬(wàn)，得FF565350利潤(rùn)：FF100,2020/6/9,97,（2）在期匯市場(chǎng)的投機(jī)HK3.1﹩/HK﹩3月期8.9625預(yù)測(cè)美元在以后3個(gè)月內(nèi)將會(huì)貶值，在期匯市場(chǎng)上拋出三月期美元100萬(wàn)，交割日為6.1，3.1成交時(shí)只需支

52、付少量手續(xù)費(fèi)5.1﹩/HK﹩1月期8.9525該投機(jī)者再次進(jìn)入期匯市場(chǎng)，買(mǎi)入1月期美元100萬(wàn)，交割日為6.1利潤(rùn)100萬(wàn)x(8.9625-8.9525)=HK﹩1萬(wàn),2020/6/9,98,遠(yuǎn)期外匯交易的作用,遠(yuǎn)期外匯交易的作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，進(jìn)出口商和對(duì)外投資者防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期收匯的進(jìn)出口商，可利用遠(yuǎn)期交易將預(yù)期收入的遠(yuǎn)期的外匯和預(yù)期支付的遠(yuǎn)期的外匯，按既定的遠(yuǎn)期匯率賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)，這樣可以鎖定進(jìn)出口成本，保證預(yù)期利潤(rùn)。在對(duì)外短期投資方面，為防止將來(lái)資金回調(diào)時(shí)匯率發(fā)生變動(dòng)而影響投資收益，投資者可在對(duì)外投資兌換外幣時(shí)，同時(shí)做一筆相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易，以固定資金回調(diào)時(shí)的匯率，保證預(yù)期收益的實(shí)

53、現(xiàn)。,2020/6/9,99,第二，保持銀行期外匯頭寸的平衡。當(dāng)進(jìn)出口商為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而同銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，銀行也會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期頭寸的平衡問(wèn)題，為避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行也必須在同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。第三，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯投機(jī)。在匯率波動(dòng)頻繁的情況下，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的存在，也給外匯投機(jī)創(chuàng)造了條件。例如，某投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣3個(gè)月后的價(jià)格將下跌，先按一定的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)賣(mài)出，日后果然下跌，交割后再按低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，便可獲取差價(jià)收入。當(dāng)然，如果日后匯價(jià)非降反升，則投機(jī)者將蒙受損失。,2020/6/9,100,（七）遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易1、了結(jié)以即期外匯交易的方式來(lái)有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。2、遠(yuǎn)

54、期外匯交易合同的展期在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后，如果仍想通過(guò)遠(yuǎn)期交易來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，則可通過(guò)簽訂新的遠(yuǎn)期合約來(lái)對(duì)原有合約進(jìn)行展期。3、零星交易同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠(yuǎn)期外匯合同，即期限不是月的整數(shù)。遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字＝整月的升貼水?dāng)?shù)字＋零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字,2020/6/9,101,（八）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)合同規(guī)定外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在將來(lái)某個(gè)日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類(lèi)及交易金額進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的一種契約。一般情況下，銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，交10%的押金或抵壓。假如一方在合同到期時(shí)不能履約，征得對(duì)方同意，可以對(duì)合約進(jìn)行展期。遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算：交割日=即期交割日+合同期限,2020/6/9

55、,102,外匯銀行為什么和怎樣進(jìn)行外匯拋補(bǔ),外匯銀行為什么和怎樣進(jìn)行外匯拋補(bǔ)?外匯拋補(bǔ)即外匯銀行的同業(yè)交易，是外匯銀行與外匯銀行之間進(jìn)行的外匯頭寸調(diào)整性的交易。銀行在營(yíng)業(yè)日同客戶進(jìn)行柜臺(tái)交易后，每天要進(jìn)行外匯買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出的分類(lèi)統(tǒng)計(jì)，以便進(jìn)行匯總。匯總后某種外匯常常會(huì)出現(xiàn)頭寸長(zhǎng)余(超買(mǎi))或頭寸短缺(超賣(mài))情況。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，外匯銀行要將長(zhǎng)余頭寸拋出(賣(mài)出)，將短缺頭寸補(bǔ)進(jìn)(買(mǎi)進(jìn))，以便軋平頭寸。銀行進(jìn)行外匯拋補(bǔ)通常堅(jiān)持收支平衡的原則。,2020/6/9,103,外匯市場(chǎng)上的各種交易可按不同的標(biāo)準(zhǔn)作不同的種類(lèi)劃分按合同的交割期限或交易的形式特征來(lái)區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易兩大類(lèi)；按交

56、易的目的或交易的性質(zhì)來(lái)區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等；此外，隨著國(guó)際金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場(chǎng)上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。,2020/6/9,104,三、套匯（Arbitrage）（一）套匯交易利用不同市場(chǎng)的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)大量買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣(mài)出，利用賤買(mǎi)貴賣(mài)，搞套取投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng)。具有強(qiáng)烈的投機(jī)性。1、兩點(diǎn)套匯（Two-pointArbitrage），又稱直接套匯（DirectArbitrage）是指套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間某種貨幣匯率的差異，在一個(gè)外匯市場(chǎng)上以低價(jià)買(mǎi)入一種

57、貨幣，同時(shí)在另一個(gè)外匯市場(chǎng)以高價(jià)賣(mài)出該種貨幣，以賺取利潤(rùn)。紐約：USD1＝DEM1.9075法蘭克福：USD1＝DEM1.9100套匯者同時(shí)在紐約買(mǎi)馬克、在法蘭克福賣(mài)美元，則套匯者每1美元就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤(rùn)。,2020/6/9,105,London￡1=US＄2．0040—2．0050NewYork￡1=US＄2．0070—2．0080不考慮套匯成本，10萬(wàn)英鎊交易額的套匯利潤(rùn)為多少？,2020/6/9,106,◆例：某日紐約市場(chǎng)：USD1=JPY106.16-106.36東京市場(chǎng)：USD1=JPY106.76-106.96試問(wèn)：如果投入100萬(wàn)美元或1000萬(wàn)日元套匯，

58、利潤(rùn)各為多少？,2020/6/9,107,投入100萬(wàn)美元套匯的利潤(rùn)是3760美元；,投入1000萬(wàn)日元套匯的利潤(rùn)是3.76萬(wàn)日元；,2020/6/9,108,2、三點(diǎn)套匯（Three-pointArbitrage），又稱為間接套匯（IndirectArbitrage）是指套匯者利用三個(gè)外匯市場(chǎng)上外匯的差價(jià)，在三個(gè)外匯市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。紐約：USD100＝FRF500.0000巴黎：GBP1＝FRF8.5400倫敦：GBP1＝USD1.7200套匯者如果同時(shí)在紐約拿美元買(mǎi)法郎，在巴黎賣(mài)法郎、買(mǎi)英鎊，在倫敦買(mǎi)美元、賣(mài)英鎊，則套匯者每最初的1美元就可以收回1.0

59、07美元。,2020/6/9,109,紐約外匯市場(chǎng)上，＄100＝FF500.0000巴黎外匯市場(chǎng)上，￡1＝FF8.5400倫敦外匯市場(chǎng)上，￡1＝＄1.7200策略：首先在紐約市場(chǎng)上賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)法國(guó)法朗，然后在巴黎市場(chǎng)賣(mài)出法國(guó)法朗買(mǎi)進(jìn)英鎊，再立即在倫敦市場(chǎng)上賣(mài)出英鎊買(mǎi)進(jìn)美元。結(jié)果：如果在紐約市場(chǎng)上賣(mài)出100萬(wàn)美元，那么最后則可收回100100500.0008.5411.72=1007.258萬(wàn)美元，凈獲套匯利潤(rùn)70258美元。,2020/6/9,110,判斷方法：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1；將三個(gè)匯率相乘，如果不等于1，說(shuō)明有套匯機(jī)會(huì)；根據(jù)乘積大于1還是小于1，來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)方向。

60、例：紐約：USD1＝FRF5.0000巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400倫敦：GBP1＝USD1.72005/8.541.72=1.007,,2020/6/9,111,已知紐約、法蘭克福、倫敦三地外匯市場(chǎng)行市如下：紐約外匯市場(chǎng)：USD1=DEM1.9100—1.9110法蘭克福市場(chǎng)：GBP1=DEM3.7790—3.7800倫敦外匯市場(chǎng)：GBP1=USD2.0040—2.0050套匯者手中有100萬(wàn)美元，如何進(jìn)行套匯？,2020/6/9,112,操作方式紐約：100美元=191萬(wàn)馬克法蘭克福：191萬(wàn)馬克=505291英鎊倫敦：505291英鎊=1012603美元獲利：12603美元,20

61、20/6/9,113,?如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)（1）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，★如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。,2020/6/9,114,◆例，假設(shè)某日：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00試問(wèn):（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？,2020/6/9,115,①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.20

62、00②將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.455③將各市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.42001.58000.455=1.0208≠1說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì),（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì),2020/6/9,116,（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯,投入100萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.98萬(wàn)英鎊（不考慮成本交易）,2020/6/9,117,（3）投入100萬(wàn)美元套匯,投入100萬(wàn)美元套匯，獲利1.98萬(wàn)美元（不考慮交易成本）,2020/6/9,118,例：三角套匯在紐約外匯市場(chǎng)上，USD1=HKD7.7944/7.7951巴

63、黎外匯市場(chǎng)上，GBP1=HKD10.9863/10.9873在倫敦外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.4325/1.4335根據(jù)這三個(gè)外匯市場(chǎng)的外匯行市，套匯者首先在紐約市場(chǎng)上以1美元7.7944港元的行市賣(mài)出10萬(wàn)美元，買(mǎi)進(jìn)794400港元；同時(shí)又在巴黎市場(chǎng)上以1英鎊10.9873港幣的行市賣(mài)出794400港元，買(mǎi)進(jìn)72302英鎊(70800010.9873)；同時(shí)又在倫敦市場(chǎng)上以1英鎊1.4325美元的行市賣(mài)出72302英鎊，買(mǎi)進(jìn)103572(723021.4325)美元。結(jié)果，在紐約市場(chǎng)上以10萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，最后收回103572美元，匯率差額利潤(rùn)為3572美元(未扣除套匯費(fèi)用)。,2020

64、/6/9,119,對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)？知道有套匯機(jī)會(huì)后，該如何操作？方法有二：（1）套算比較法（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法,2020/6/9,120,（1）套算比較法:采用交叉匯率與直接套匯結(jié)合的方法。例：某日香港、倫敦和紐約外匯市場(chǎng)上的即期匯率如下：香港外匯市場(chǎng)：GBP1=HKD12.490/500倫敦外匯市場(chǎng)：GBP1=USD1.6500/10紐約外匯市場(chǎng)：USD1=HKD7.8500/10問(wèn)：①是否存在套匯機(jī)會(huì)？②如果存在套匯機(jī)會(huì)，不考慮其他費(fèi)用，某港商用100萬(wàn)港元套匯，可獲得多少利潤(rùn)？,2020/6/9,121,由GBP1=HKD12.490/500GBP1=USD1.650

65、0/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758與紐約市場(chǎng)相比，紐約市場(chǎng)美元匯價(jià)更高，因此選擇在紐約市場(chǎng)賣(mài)出美元，買(mǎi)入港元,相應(yīng)的，在香港市場(chǎng)賣(mài)出港元，買(mǎi)入英鎊，而在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入美元。如果有100萬(wàn)港元，先在香港市場(chǎng)換為英鎊，再在倫敦市場(chǎng)換為美元，最后紐約市場(chǎng)換成港元。100萬(wàn)12.5001.65007.8500=103.62萬(wàn)比最初投入的100萬(wàn)港元多3.62萬(wàn)，因此獲利。,2020/6/9,122,（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法步驟：第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣(mài)率。同時(shí)將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于

66、1，若不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)；若等于1，則不存在套匯機(jī)會(huì)。,2020/6/9,123,第二步，確定套匯線路。1、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開(kāi)始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開(kāi)始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。,2020/6/9,124,第三步，計(jì)算套匯收益。1、在直接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買(mǎi)率連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣(mài)率倒數(shù)連乘積—1）2、間接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣(mài)率倒數(shù)連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買(mǎi)率連乘積—1）,2020/6/9,125,例：香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣(mài)率。香港匯市：USD1=HKD7