《投資銀行概論》PPT課件.ppt

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1、投資銀行理論與實務,主 講 教 師： 李 少 斌 Tel： 85221808 QQ：398117244 Email：,第1章導論,一、投資銀行理論與實務課程簡介 二、如何學習投資銀行理論與實務 三、投資銀行的基本內涵 四、資本市場中的投資銀行,問題與思考,這門課程究竟研究什么，你對它有何了解？有何期待？,一、 投資銀行理論與實務課程簡介,（一）中國資本市場發(fā)展概況 （二）資本市場價值增值與投資銀行 （三）現代金融體系中的投資銀行,（一）中國資本市場發(fā)展概況,中國資本市場從無到有、從不規(guī)范到逐步規(guī)范的發(fā)展中，特別是實施股權分置改革后，取得了巨大成就，初步構建了多層次資本市場輪廓： 證券市場已

2、形成滬深主板市場、深圳中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，三板市場也初具規(guī)模，新三板和國際板正在醞釀之中。 期貨市場已形成中國金融期貨交易所和上海、大連、鄭州三大商品期貨交易所。,1、我國資本市場參與主體,監(jiān)管機構：中國證監(jiān)會，人民銀行 交易所：上海證券交易所，深圳證券交易所，中國金融期貨交易所，三大商品期貨交易所 證券公司（中介機構）： 期貨公司 上市公司（融資主體） 各類投資者（投資主體）,2、中國證券市場概況,據中國證監(jiān)會統(tǒng)計數據，截止2011年12月底： 境內上市公司（A、B股）共2342家。 境內股市籌集資金共計3.865萬億元（資產除外）。 股票總市值214758.1萬億元，流通市值164

3、921.3萬億元。 上證綜合指數收于2199.42。 股票有效帳戶數14050.37萬戶。 證券投資基金共915只。,近三年證券市場概況統(tǒng)計表（資料來源：中國證監(jiān)會網站）,2000年以來證券市場籌資情況（單位：億元，根據證監(jiān)會網站資料整理）,上證指數運行月K線圖（1991.-2012.8）,,上證指數十年運行月K線圖（2002.9-2012.8）,,上證指數突破整數關口時間,1992年5月21日，上證綜指首次突破1000點。 2000年7月19日，上證綜指盤中首次突破2000點。 2005年6月6日，上證綜指盤中創(chuàng)下998.23點新低。 2006年11月20日，上證綜指重上2000點。 200

4、7年2月16日，上證綜指盤中首次見到3000點。 2007年5月9日，上證綜指首次站穩(wěn)4000點。 2007年8月23日，上證綜指首次站穩(wěn)5000點。 2007年10月15日，上證綜指首次站穩(wěn)6000點，16日創(chuàng)下6124點新高。 2008年10月28日，上證綜指創(chuàng)下1664的調整低點。 2009年7月2日，上證綜指重返3000點，8月4日，再次創(chuàng)下3478點。 2010年4月19日，上證綜指再次跌破3000點，7月2日創(chuàng)下2319.74的調整低點。 2010年11月11日，上證綜指反彈到3186后，12日再次長陰跌破3000點，并于2011年1月25日最低見到2661.45點。 2011年4

5、月18日，上證綜指反彈到3067后，再次開始探底之路，并于2012年8月30日再創(chuàng)調整新低2033.03點，再次逼近2000點關口。,“十一”五時期證券市場劇變,截至2010年底，國內上市公司數量比2005年底增加682家。 106家證券公司總資產1.97萬億元，凈資本4320億元，分別是2005年的6.9倍和12.1倍。 基金總份額從2005年底的0.47萬億份發(fā)展到2.42萬億份，增長5倍。 期貨公司資產規(guī)模269.76億元，是“十五”末期的3.87倍。 滬深股市總市值達到26.54萬億元，相當于2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。 A股市場流通市值占比由2

6、005年底的32.8%上升到71.9%。各類機構投資者持股市值占流通市值比重已達70.9%，比2005年末翻了一番。 五年來，中國境內股票籌資2.84萬億元，相當于市場前15年股票籌資的3.1倍，證券化率由五年前的17.5%躍升至約70.8%。,“十一”五資本市場快速發(fā)展的原因,國家發(fā)展資本市場政策推動 ： 2004年2月1日，國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見出臺，提出大力發(fā)展資本市場：規(guī)范和發(fā)展，加強制度和法規(guī)建設。2005年5月啟動股權分置改革，明確流通股東的“對價”權利，解決同股不同權的歷史遺留問題。 國家鼓勵發(fā)展直接融資；國家鼓勵海外上市的優(yōu)質企業(yè)加速回歸A股市場；

7、2004年中小企業(yè)板和2009年創(chuàng)業(yè)板推出，促進優(yōu)質大批中小企業(yè)上市。 資本市場功能定位：從籌資定位到籌資和投資并重，保護投資公眾的合法權益，注重投資者回報問題，重樹投資者信心 人民幣匯率升值推動 券商治理整頓：2004年8月2007年8月券商綜合治理 規(guī)范上市公司治理結構：加強制度建設，嚴格信息披露,近五年上證指數運行月K線圖（2007.10-2012.8）,,我國資本市場發(fā)展中的異象,中國經濟發(fā)展與股市走勢嚴重背離 中國GDP增長速度與上證綜指的全球表現嚴重背離 高速擴容與投資者虧損累累 在每年高速擴容背景下，股票總市值反而不斷下降 全流通與三高發(fā)行并存 股改后詢價導致發(fā)行市盈率

8、屢創(chuàng)新高,思考,我國資本市場在迅速發(fā)展的過程中，面臨的突出問題很多，值得多角度深入思考： 監(jiān)管層： 應如何平衡資本市場的融資功能和投資者的投資回報問題？ 如何將“三公”發(fā)行落到實處？ 如何保護投資者特別是散戶的利益？ 投資銀行作為中介機構，應如何平衡各方的利益？ 上市公司：如何切實給投資者回報？ 投資者：如何理性投資？,證監(jiān)會應對的一系列改革和政策措施,一是深化新股發(fā)行體制改革，強化市場約束和信息披露，完善新股價格形成機制。 二是鼓勵引導上市公司加大回報投資者力度，提高分紅水平。 據統(tǒng)計，2011年，境內股市實際現金分紅3900.68億元，較2010年增加876.72億元，增幅達2

9、9%；現金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較2010年提高2.7個百分點 。,,三是退市制度改革已逐步落到實處。 證監(jiān)會近年陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板 、主板、中小板退市規(guī)則，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系，強化退市信息披露，健全自愿退市和正常的轉板機制，促進市場優(yōu)勝劣汰。 四是進一步優(yōu)化市場結構、提高市場活躍度。 引導境內外機構投資者和長期資金入市，2012年初至今，新增41家QFII，超過以往任一年度，是去年全年的1.41倍，并新增QFII投資額度500億美元；新增RQFII投資額度500億人民幣，港股 ETF也正在穩(wěn)步推進；上市公司持股計劃、轉融通業(yè)務的推出將為市場注入新的資金流，增

10、強市場的活躍度和運行效率。三次大幅降低證券期貨市場收費標準，明顯減輕了市場負擔。,資本市場與投資銀行,投資銀行作為資本市場最主要的中介機構，從企業(yè)發(fā)行上市、并購擴張或資本運營、風險投資或直接股權投資，到投資者從事證券交易等，都離不開投資銀行的參與。,（二）投資銀行與資本市場,投資銀行作為資本市場核心的中介機構，其功能集中體現為：在資本市場中如何幫助客戶及自身實現價值增值。 思考：你熟悉投資銀行哪些業(yè)務？在資本市場中，投資銀行如何幫助客戶及自身實現價值增值？,1、投資銀行如何實現價值增值,現象：很多創(chuàng)業(yè)者通過企業(yè)上市實現億萬富翁夢想，這一財富增值過程就離不開投資銀行的參與。 問題：假如你是一名擁

11、有創(chuàng)業(yè)夢想的年輕人，因為比爾蓋茨的成功在激勵你，你想選擇自主創(chuàng)業(yè)，但你只有非常微薄的啟動資金。你將如何去實現你的創(chuàng)業(yè)夢想？ 假設無需考慮技術方面障礙和產品市場前景，試從金融學角度，嘗試為自己做一份創(chuàng)業(yè)策劃。,創(chuàng)業(yè)成功經典案例,馬化騰與騰訊： 馬云與阿里巴巴： 丁磊與網易： 張朝陽與搜狐： 李彥宏與百度： 牛根生與蒙牛： 施正榮與無錫尚德： 黃光裕與國美： 我國創(chuàng)業(yè)板造富神話：,思考的問題,如何籌集啟動資金邁出創(chuàng)業(yè)夢想的第一步？ 如何通過風險資本實現企業(yè)的迅速成長？ 如何通過公開上市融資實現企業(yè)快速發(fā)展？ 如何通過資本市場并購實現企業(yè)規(guī)模擴張？ 如何進行資產管理和風險管理？ 如何實現企業(yè)順利轉型

12、與做大做強？,所有上述環(huán)節(jié)，都離不開投資銀行的參與,例：投資銀行實現價值增值,五位創(chuàng)業(yè)者共同出資設立一家有限責任公司，注冊資本500萬元。 一年后，出于戰(zhàn)略發(fā)展，該公司引入風險資本2500萬元增資擴股成立股份有限公司A，注冊資本3000萬元，總股本3000萬股，風險資本家占股30%。 又過一年，A公司意想上市發(fā)展。某券商以3元每股直投入股500萬股。 在該券商的成功運作下，一年后該公司以每股10元發(fā)行1500萬股流通股。此時，注冊資本變?yōu)?000萬元，總股本為5000萬股。上市首日收盤價為每股16元。 上市一年解禁后，風險資本家和券商以每股18元的價格轉讓其持有的A公司股份。 分析以上價值增值

13、過程。,投資銀行參與企業(yè)價值增值,創(chuàng)業(yè)資本 風險投資基金 上市融資與風險資本退出 二級市場證券交易與資本市場再融資 并購與資本運營 理財、避險及各種金融創(chuàng)新,2、資本市場中的價值增值鏈,一級增值（私募股權增值）股權直接投資，在私募資本市場，企業(yè)通過溢價引入風險資本實現創(chuàng)業(yè)資本增值 二級增值（IPO增值）IPO上市，在證券發(fā)行市場中，企業(yè)通過證券發(fā)行上市形成的溢價收益 三級增值（二級市場增值）二級市場交易，在證券交易市場中，投資者獲得證券交易的差價收益 四級增值（并購重組增值）資本運營，來自上市公司的并購重組所實現的差價收益 五級增值（金融衍生工具增值）金融創(chuàng)新與金融工程，來自金融衍生工具的運用

14、,投資銀行業(yè)務與價值增值（1）,證券發(fā)行業(yè)務： 創(chuàng)造二級增值收益，包括為企業(yè)和政府部門融資、證券公募發(fā)行、私募發(fā)行 證券經紀與自營業(yè)務： 創(chuàng)造三級增值收益，充當證券經紀商、自營商和做市商 兼并收購： 創(chuàng)造四級增值收益，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、托管、股權置換方案設計及融資安排,投資銀行業(yè)務與價值增值（2）,基金資產管理： 創(chuàng)造三級增值收益，包括證券投資基金設立與證券組合管理 理財顧問： 創(chuàng)造各級增值，包括財務顧問（政府和企業(yè)）和投資顧問（個人和機構） 風險投資： 創(chuàng)造一級增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設計、風險資本管理、財務顧問和管理顧問,投資銀行業(yè)務與價值增值（3）,項目融資： 創(chuàng)造五級增值，包括BOT

15、融資、產品支付、項目債券融資等 金融工程： 創(chuàng)造五級增值，包括各種衍生工具交易、資產證券化及各種復雜交易結構設計,思考,一方面，創(chuàng)業(yè)板等新股持續(xù)高價發(fā)行，不斷制造造富神話；另一方面，二級市場投資者虧損累累。對此，你有何想法？投資銀行作為中介機構，有沒有發(fā)揮應有的作用？,（三）現代金融體系中的投資銀行,金融體系的構成：所有的金融市場、金融市場參與者及相應的規(guī)章管理制度的總和。 金融市場：是指資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金交易活動的市場，即各種投融資市場的總稱。 金融市場的參與者：企業(yè)、居民、政府和金融中介機構。,現代金融體系,貨幣市場和資本市場,貨幣市場是經營一年以內短期資金融通的金融

16、市場，包括同業(yè)拆借市場、票據貼現市場、回購市場和短期信貸市場等。 資本市場是指證券融資和經營一年以上中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等，其融通的資金主要作為擴大再生產的資本使用。 證券市場是資本市場的重要組成部分，具有通過發(fā)行股票和債券的形式吸收中長期資金的巨大能力，公開發(fā)行的股票和債券還可在二級市場自由買賣和流通，有著很強的靈活性。 期貨市場是資本市場不可缺少的組成部分。,投資銀行在經濟與金融體系中的核心地位,投資銀行在現代金融體系中的作用,投資銀行是現代金融體系的核心，素有“資本市場的心臟”之稱，在資本市場的運行中起著主導性的作用。 證券

17、承銷、經紀、并購、咨詢顧問、資產管理、風險投資、金融工程等現代資本市場核心業(yè)務都離不開投資銀行的參與、組織與策劃。 投資銀行在金融體系中非常活躍，參與了幾乎所有種類的金融市場。,金融學課程體系中的投資銀行,金融學,銀行,保險,證券期貨,,投資銀行理論與實務,證券投資學,,固定收益證券,風險投資,金融工程,投資基金,,理財學 公司金融,,,二、如何學習投資銀行理論與實務,課程內容 課程安排 如何學好本課程 如何參與案例的分析與討論 課程可能的收獲 參考書目,投資銀行理論與實務課程內容,內涵、演化與發(fā)展、企業(yè)價值評價、組織結構設計與經營策略、監(jiān)管,課程安排,投資銀行理論學習：13周 案例分析與討論

18、：3周 復習：2周,如何學好本課程？,,理論實際案例 討論,課程特點：創(chuàng)新性、專業(yè)性、實踐性 學習內容來源：參考教材、講義、互聯網,如何參與案例的分析與討論,針對中國資本市場發(fā)展熱點前沿問題，從投資銀行角度，探討解決問題之方法 形式： 小組辯論 自由討論 分組討論 課堂討論 態(tài)度：,課程可能的收獲,了解中外投資銀行業(yè)務的現狀與發(fā)展趨勢； 掌握投資銀行的核心業(yè)務及其原理，熟悉投資銀行實務； 理解掌握投資銀行的風險控制與管理； 通過案例分析，了解投資銀行的分析技巧與方法。,參 考 書 目,1、投資銀行學教程，鄭鳴、王聰著，中國金融出版社，2005年4月。 2、投資銀行業(yè)務--案例實操，清華大學出版

19、社，北京交通大學出版社，2010年3月。 3、投資銀行學（第二版），何小峰、黃嵩著，北京大學出版社，2008年8月。 4、投資銀行學精講，阮青松著，東北財經大學出版社，2009年7月。 5、投資銀行財富天使VS金錢魔鬼，滕泰著，上海財經大學出版社，2010年11月。 6、美國投資銀行經營失敗案例研究，吳清等著，中國財政經濟出版社，2010年7月。 7、經常訪問國內外知名投資銀行與財經類網站。,三、投資銀行的基本內涵,Investment banking 的含義 何為投資銀行 投資銀行類型 投資銀行的業(yè)務簡介 投資銀行的功能,1、 Investment banking 的含義,機構層次： 行業(yè)層

20、次： 業(yè)務層次： 學科層次： 英文中有時也用Investment bank表示機構層次的投資銀行 投資銀行業(yè)務有時專指承證券承銷和交易業(yè)務,投資銀行其他名稱,美國：投資銀行：Investment bank 華爾街金融公司（wall street firms） 英國：商人銀行（Merchants bank） 日本：證券公司（Securities company） 中國：證券公司,2、何為投資銀行,羅伯特庫恩四個層次的定義： 定義一：指任何經營華爾街金融業(yè)務的銀行，業(yè)務包括證券、保險和不動產投資等。 定義二：指經營一部份或全部資本市場業(yè)務的金融機構，業(yè)務包括證券承銷與經紀、公司理財、兼并收購、私

21、募發(fā)行、咨詢服務、基金管理、風險投資、風險管理和風險工具的創(chuàng)新等。 定義三：指經營部份資本市場業(yè)務的金融機構，不包括風險投資、基金管理和風險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務。 定義四：指僅限于從事一級市場證券承銷、二級市場證券自營和經紀業(yè)務的金融機構。,美國投資銀行的內涵,庫恩認為，第二個定義最符合美國投資銀行的現實。 投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務的中介性金融機構。 從以上看到，以美國為代表的投資銀行，其主要特征是以證券及相關業(yè)務為主要業(yè)務，不涉及商業(yè)銀行的存貸款等業(yè)務?，F階段我國和日本稱其為證券公司。,英國商人銀行

22、,以英國為代表的投資銀行，即merchant bank（商人銀行）。 商人銀行的鼻祖是l8世紀中葉一些大貿易商開辦的票據承兌所。由于其信用良好，許多商人要求他們承兌匯票以便出售或貼現。 隨著倫敦逐漸成為早期的國際金融中心，大量的商業(yè)銀行在繼續(xù)從事中長期信貸業(yè)務的基礎上，將證券承銷、交易等納入其業(yè)務范圍。,德國全能銀行,以德國為代表的投資銀行，即universal bank（全能銀行）。 在德國，證券業(yè)務與存貸款業(yè)務傳統(tǒng)上是不分開的，德國的全能銀行既從事商業(yè)銀行的核心業(yè)務存貸業(yè)務，也從事中長期信貸以及證券發(fā)行、承銷等業(yè)務。,3、投資銀行類型,次貸危機前，全球投資銀行可如下分類： 金融控股公司：提

23、供一站式服務的金融超市，如匯豐集團、花旗集團、瑞銀、摩根大通等 全能型投資銀行：提供全能的投資銀行業(yè)務，如傳統(tǒng)的美國五大投行 專業(yè)型投資銀行：專注于為某個特定行業(yè)提供服務,次貸危機前的全球著名投資銀行,美林：以承銷、資產管理業(yè)務聞名 摩根斯坦利：財務顧問世界第一 高盛證券：以研究能力和承銷聞名，擅長并購業(yè)務 瑞士信貸第一波士頓：以增加市場占有率聞名 雷曼兄弟：以固定收益證券及私募聞名 所羅門美邦：以交易業(yè)務領先 J.P.摩根大通銀行：各方面均有一定水準，最具潛力 瑞銀華寶（UBS）：2005年以來直接融資全球第一 德意志銀行 花旗集團 野村證券 香港匯豐銀行,我國證券公司,券商： 上市證券公司

24、： IPO券商：中信證券、光大證券、招商證券等 借殼上市券商：海通證券、廣發(fā)證券、國元證券、國金證券等 非上市類券商：銀河證券、囯泰君安 中外合資證券公司： 中金國際（中國國際金融有限公司）、中銀國際證券公司 華歐國際證券（2009年12月2日正式更名為財富里昂證券有限責任公司）、海際大和（2004年11月成立，上海證券有限責任公司和大和證券SMBC株式會社,雙方分別持有67%和33%的股份） 高盛高華、瑞銀證券,三年治理整頓后的券商,歷經3年的證券公司綜合治理工作于2007年8月結束，正常經營的證券公司總數下降到104家。 券商綜合治理三年多以來，證監(jiān)會一直采用分類監(jiān)管方式，在中國證券業(yè)協會

25、的評審下將南方證券等31家券商劃分為風險處置類進行關閉、撤銷等工作，將中國國際金融有限公司等60家公司歸為創(chuàng)新類和規(guī)范類公司進行支持。,證券公司分類監(jiān)管規(guī)定,二九年五月二十六日，中國證監(jiān)會公布證券公司分類監(jiān)管規(guī)定，自公布之日起施行。 第五條 證券公司風險管理能力主要根據資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風險監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權益保護、信息披露等6類評價指標，按照證券公司風險管理能力評價指標與標準（見附件）進行評價，體現證券公司對流動性風險、合規(guī)風險、市場風險、信用風險、技術風險及操作風險等管理能力。 第十七條 中國證監(jiān)會根據證券公司評價計分的高低，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B

26、（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。,2010年證券公司分類結果,,,2010年證券公司分類結果注解,注：在106家公司中，有8家證券公司與其母公司合并評價，即華泰聯合（母公司華泰證券）、恒泰長財（母公司恒泰證券）、高盛高華（母公司北京高華）、長江保薦（母公司長江證券）、財富里昂（母公司財富證券）、海際大和（母公司上海證券）、瑞信方正（母公司方正證券）、中德證券（母公司山西證券）。 母公司分類結果適用于子公司。,次貸危機后的投資銀行,由次貸危機引發(fā)的金融危機導致全球重新反思舊有的金融監(jiān)管制度。 次貸危機導致美國金融機構重新洗牌，傳統(tǒng)的五大投資銀行要么破產被收

27、購，要么轉型為全能銀行。 高盛公司、摩根大通和摩根士丹利取代原華爾街五大投行，成為全球投資銀行業(yè)最具實力的三家公司。,,次貸危機后美國五大投行的命運,2008年3月16日，摩根大通證實將以2.36億美元(每股2美元)收購貝爾斯登。3月24日，摩根大通同意將收購價提高到每股10美元。 2008年8月14日，美國銀行將以約440億美元收購美林證券公司。 2008年8月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產。 2008年9月21日，美聯儲批準高盛、摩根斯坦利改組為銀行控股公司，意味著美國獨立投行高杠桿、高盈利、自由擴張時代宣告終結。,4、投資銀行的業(yè)務簡介（1）,證券承銷（Underwrit

28、ing）： 一級市場 最本源業(yè)務 承銷股權和債權 承銷方式：包銷和代銷 賺取承銷費 證券經紀與自營（Broker and Dealer）： 二級市場 自營業(yè)務，賺取買賣價差 經紀業(yè)務：賺取手續(xù)費,4、投資銀行的業(yè)務簡介（2）,私募發(fā)行（Private Placement） 可節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行成本 兼并收購（ Merger and Acquisition; M LBO）,4、投資銀行的業(yè)務簡介（3）,風險投資 以私募方式為企業(yè)募集資本 直接股權投資 設立風險投資基金或創(chuàng)業(yè)基金 項目融資 項目可行性分析與風險評價 項目投融資結構模式設計 項目資金選擇 項目擔保的安排,4、投資銀行的業(yè)務簡介

29、（4）,金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新產品的開發(fā)：期貨、期權、互換 作為經紀商代理客戶買賣金融工具 作為客戶的對方進行衍生工具的交易，再尋找另一客戶作相反的抵補交易 利用金融創(chuàng)新工具進行風險控制 基金管理 以發(fā)行受益憑證的方式向投資大眾募集資金，獲取管理費用,4、投資銀行的業(yè)務簡介（5）,咨詢服務 利用其專業(yè)人才、信息和技術優(yōu)勢，為客戶提供各種咨詢服務。 公司理財 作為客戶的金融顧問或經營管理顧問而提供咨詢、策劃或操作。 資產證券化 將現有缺乏流動性的資產重新組合，并以此發(fā)行證券，以增強資產的流動性,投資銀行業(yè)務特點,廣泛性 專業(yè)性 創(chuàng)新性,我國投資銀行業(yè)的業(yè)務現狀,承銷股票（承銷和國際承銷）：多層次資本

30、市場 發(fā)行國債和企業(yè)債券 證券私募發(fā)行與承銷 參與證券二級市場交易：經紀商和自營商，融資融券 參與企業(yè)并購重組 管理證券投資基金 參與風險投資（券商直接股權投資） 參與金融衍生工具：權證創(chuàng)設，股指期貨,5、投資銀行的功能,在現代資本市場中，投資銀行具有四大基本功能： 媒介資金供需 構造證券市場 優(yōu)化資源配置 促進產業(yè)集中,（1）媒介資金供需,商業(yè)銀行： 間接融資的主要媒介 商業(yè)銀行既是資金需求方，又是資金供給方 資金盈余者和資金短缺者相互不承擔任何權利和義務 投資銀行： 直接融資的主要媒介： 投資銀行不介入投資者和籌資者的權利義務關系 投資者和籌資者相互承擔權利和義務,投資銀行與商業(yè)銀行的資金

31、媒介,投資銀行在媒介資金供需中的中介作用,期限中介：通過期限轉換，使資金運用靈活機動； 風險中介：降低投資和融資風險； 信息中介：通過規(guī)模效應、專業(yè)化和分工，有效地降低了信息加工及合約成本； 流動性中介：為客戶提供各種票據、證券以及現金之間的互換機制，滿足客戶的流動性需求。,（2）構造證券市場,在證券發(fā)行市場中，投資銀行通過咨詢、承銷、分銷、代銷、私募等方式幫助構造證券市場； 在證券交易市場中，投資銀行以自營商、經紀商和做市商的多重身份參與，對維持證券價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高交易效率，起到了重要作用； 在證券市場業(yè)務創(chuàng)新中，投資銀行不斷開拓新的業(yè)務，有效地控制了自身風險，客觀上使金融市場更加

32、活躍； 在建立市場游戲規(guī)則中，投資銀行有利于證券市場的有序競爭和信息傳播。,（3）優(yōu)化資源配置,投資銀行是連接宏觀經濟決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，推動市場機制在資源配置中的基礎作用。體現： 投資銀行通過其資金媒介作用促進了資源合理配置 投資銀行的股票、債券發(fā)行業(yè)務，不僅有助于企業(yè)產權結構，而且有助于完善企業(yè)治理結構 投資銀行的并購業(yè)務：促進了產業(yè)結構調整和生產的社會化； 投資銀行的基金管理業(yè)務：客觀上促進了資本向更有效率、更有前途的產業(yè)和企業(yè)流動，而且使資金從所有者手中到需求者手中的過程縮短； 投資銀行的風險投資業(yè)務：促進了產業(yè)的升級換代和經濟結構的進步。,（4）促進產業(yè)集中,投資銀行對產業(yè)集中

33、的促進作用： 產業(yè)集中模式： 新技術出現投資者慷慨支持，技術領先者迅速發(fā)展模仿者跟進生產能力過剩優(yōu)勝劣汰，并購導致產業(yè)集中，總體經濟效率提高。 全球五次并購浪潮都離不開投資銀行的主導。,四、資本市場中的投資銀行,資本市場在現代經濟中的作用 投資銀行與資本市場的關系 投資銀行與其他金融機構的關系,（一）資本市場在現代經濟中的作用,1、降低資源流失，促進經濟成長 經濟體系構成：實質部門（物質生產部門）和金融部門 資本市場發(fā)展，金融限制減少，將促進儲蓄轉化為投資，降低資源流失率，提高經濟成長率。,2、便利資金流動，降低金融風險,提供價格發(fā)現機制和信息傳遞機制 提供交易場所： 降低交易成本：搜尋成本和

34、信息成本 提供有效的分配風險的手段：如各種衍生金融工具,（二）投資銀行與資本市場的關系,1、投資銀行與資本市場各個市場的關系 投資銀行在金融體系中非?；钴S，參與了幾乎所有種類的金融市場，如貨幣市場、債券市場、股票市場、期貨市場、期權市場、抵押市場、借貸市場、外匯市場等。 投資銀行是 “資本市場的心臟”。,2、投資銀行與資本市場各要素關系,投資銀行發(fā)展狀況對市場主體和市場運行有重要影響 投資銀行成熟與否決定資本市場的融資效率； 創(chuàng)造新的融資技術，為降低風險提供技術手段； 投資銀行的規(guī)范操作可有效實施對市場主體約束。 市場參與者行為的規(guī)范化是投資銀行有效發(fā)揮功能的必要條件 市場主體投融資行為決定投

35、資銀行的業(yè)務水平； 政府對資本市場的管理方式決定投資銀行業(yè)務的市場化程度。 金融工具的品種和期限結構決定投資銀行的定價技術,（三）投資銀行與其他金融機構的關系,各國金融體制的類型與特點 我國投資銀行的經營模式 投資銀行與商業(yè)銀行比較 投資銀行與其他金融機構的關系,1、各國金融體制的類型與特點,分離型模式： 以20世紀90年代前的美、日為代表 混合型模式 全能銀行制度：以德國為典型代表 控股公司制：以英國為代表 兩種模式的比較 分離型模式的利弊 混合型模式的利弊 兩種模式選擇的依據：在安全和效率中取舍 融合的趨勢,銀證分離型模式的利弊,優(yōu)點： 能有效降低整個金融體制運行中的風險。 有益于保障證券

36、市場的公正與合理。 促進了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。 弊端： 限制了銀行的業(yè)務活動，制約了本國銀行的創(chuàng)新能力與發(fā)展壯大，削弱了本國金融機構的國際競爭力。,銀證混合型模式的利弊,優(yōu)點： 全能銀行能實現金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經濟，降低運營成本，提高競爭力。 有益于保障利潤的穩(wěn)定性，降低風險。 有利于提高信息的共享程度。 加強競爭，促進社會總效用的上升。 弊端： 可能會給整個金融體制帶來較大風險，需建立嚴格的監(jiān)管和風險控制制度。,,融合的趨勢,美國：存款機構放松管制和貨幣控制法（1980）、存款機構法（1982）、金融服務現代化法案（1999） 英國：1986年“大爆炸”法案 日本：70年代末開始金融自

37、由化，1992年金融制度改正法，1998年推出了證券交易法等“金融體系改革一攬子法案” 次貸危機引發(fā)的金融危機導致了美國五大獨立投資銀行或破產或被收購或被迫轉型。,2、我國投資銀行業(yè)的經營模式,上世紀90年代中期，我國金融業(yè)經歷了從合業(yè)經營到分業(yè)經營的轉變。 現階段實行分離型模式的依據 從長遠看，將向混業(yè)型模式發(fā)展,我國當初實行分離型模式的依據,我國商業(yè)銀行風險控制機制薄弱 商業(yè)銀行的風險控制機制不健全； 我國銀行業(yè)的壟斷狀況嚴重； 銀企關系密切，易掌握企業(yè)的內幕信息。 我國證券市場處于新型轉軌階段： 規(guī)模發(fā)展迅速，但市場容量和承受力有限； 規(guī)范程度不夠，波動劇烈，金融工具有限； 內幕交易頻繁

38、，公開、公平、公正極需提高。 我國金融監(jiān)管體系尚不完善。,我國投資銀行經營模式的發(fā)展趨勢混業(yè)經營,來自國際金融市場的挑戰(zhàn)。 商業(yè)銀行是混業(yè)經營的內在推動力。 分業(yè)經營限制了金融業(yè)競爭力的提升。 混業(yè)模式的經驗探索：金融控股集團，如光大集團、中信控股公司等，平安集團。,3、 投資銀行與商業(yè)銀行比較,本源業(yè)務不同：證券承銷與交易 融資功能不同：直接融資和長期融資 利潤來源不同：傭金和差價 經營原則不同：在風險控制前提下開拓創(chuàng)新 宏觀管理：證監(jiān)會、財政部、中央銀行和證交所多層次管理 風險特征： 保險制度,4、投資銀行與其他金融機構的關系,與商業(yè)銀行和其他儲蓄機構的關系： 在經紀、承銷、咨詢等業(yè)務存在競爭； 在實行混業(yè)經營的國家中，商業(yè)銀行與投資銀行是合為一體的。 與保險公司、養(yǎng)老基金、社?；鸬年P系： 證券經紀；顧問；融資渠道等 與證券投資基金的關系： 證券經紀；組織和管理自己的基金；代客戶管理基金等。,本章小結,在現代金融體系和我國發(fā)展資本市場中理解投資銀行的作用 投資銀行與資本市場價值增值 投資銀行的內涵 投資銀行的主要業(yè)務 投資銀行的功能 分業(yè)經營與混業(yè)經營的利弊分析 我國當前實行分業(yè)經營的原因,復習與思考,書本P20小結與思考題 課后思考： 你認為當前我國證券市場存在的突出問題有哪些？應對這些問題，你可以開出哪些藥方？,