金融體制與貨幣政策

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1、第九章金融體制與貨幣政策,2,貨幣政策是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局（中央銀行）通過(guò)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量、信貸規(guī)模的控制以及對(duì)整個(gè)金融體制的管理，來(lái)影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一系列措施。本章在了解金融體制的基礎(chǔ)上講述貨幣政策的運(yùn)用手段和傳導(dǎo)機(jī)制。,3,第一節(jié)金融體制概述,金融體制是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中資金流動(dòng)的基本框架，它是資金流動(dòng)的工具（金融資產(chǎn)）、市場(chǎng)參與者（中介機(jī)構(gòu)）和交易方式（市場(chǎng)）的綜合體。同時(shí)，由于金融活動(dòng)具有很強(qiáng)的外部性，政府的管制框架也是金融體系中一個(gè)不可或缺的組成部分。,一、金融體制的相關(guān)內(nèi)容,金融體制包括三方面的內(nèi)容：金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)；融資模式；金融監(jiān)管體制。金融體制是這些部分的相互適應(yīng)與協(xié)

2、調(diào)。,4,金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng) 中央銀行制度是戰(zhàn)后普遍實(shí)行的一種金融體制，該體制將金融機(jī)構(gòu)分為兩級(jí)：中央銀行和商業(yè)銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。以中央銀行為中心、商業(yè)銀行為主體，各類銀行和非銀行的金融中介機(jī)構(gòu)并存，構(gòu)成現(xiàn)代世界各國(guó)的金融體系。 金融市場(chǎng)是指進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，交易對(duì)象概括起來(lái)是貨幣資金和以各種金融工具所體現(xiàn)的金融資產(chǎn)。按交易的信用工具的期限長(zhǎng)短，金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩大部分，但習(xí)慣上經(jīng)常將整個(gè)金融市場(chǎng)稱作貨幣市場(chǎng)。,5,融資模式 金融活動(dòng)就是以有償方式或信用方式融通貨幣資金的活動(dòng)，目前企業(yè)融資主要有直接融資和間接融資兩種模式。 直接融資（主要指股票和債券）：企業(yè)直接在證

3、券市場(chǎng)上發(fā)行股票或企業(yè)債券獲得資金，典型的代表國(guó)家是資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)、企業(yè)行為高度市場(chǎng)化的英國(guó)和美國(guó)。 間接融資（主要指銀行貸款）：企業(yè)通過(guò)從銀行貸款取得資金，典型的代表國(guó)家是作為主銀行制國(guó)家的日本和德國(guó)。,6,金融監(jiān)管體制 金融風(fēng)險(xiǎn)：在金融活動(dòng)中，由于各種隨機(jī)因素的存在，使金融機(jī)構(gòu)、投資者等各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際利益與預(yù)期收益發(fā)生背離的不確定性或資產(chǎn)遭受損失的可能性。 金融監(jiān)管：一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的中央銀行或其他金融當(dāng)局依據(jù)國(guó)家法律的授權(quán)對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督和管理，本質(zhì)上是一種政府規(guī)制行為。 金融監(jiān)管的主要內(nèi)容：市場(chǎng)準(zhǔn)入與機(jī)構(gòu)合并、銀行業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)流動(dòng)性管理、資本充足率管理、存款保護(hù)以及危機(jī)

4、處理等方面。,7,二、中央銀行及其職能,中央銀行即貨幣當(dāng)局，是一國(guó)金融體系中居于中心地位的金融機(jī)構(gòu)，控制著商業(yè)銀行貸款活動(dòng)和控制整個(gè)經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)量的主要渠道，是國(guó)家實(shí)施貨幣政策的最高金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)的中央銀行是中國(guó)人民銀行。,中央銀行的類型 世界各國(guó)中央銀行制度大致可分為四種類型：?jiǎn)我恢醒脬y行制、復(fù)合中央銀行制、準(zhǔn)中央銀行制和跨國(guó)中央銀行制。,8,單一中央銀行制：一個(gè)國(guó)家單獨(dú)建立中央銀行機(jī)構(gòu)，全面、純粹形式中央銀行的制度，有一元中央銀行制和二元中央銀行制兩種形式。 復(fù)合中央銀行制：一個(gè)國(guó)家沒有單獨(dú)設(shè)立的中央銀行機(jī)構(gòu)，把中央銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)和職能集于一家銀行來(lái)執(zhí)行。 準(zhǔn)中央銀行制：一個(gè)國(guó)家或

5、地區(qū)只設(shè)置類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或由政府授權(quán)某個(gè)或幾個(gè)商業(yè)銀行行使部分中央銀行職能的體制 跨國(guó)中央銀行制：與一定的貨幣聯(lián)盟相聯(lián)系，是參加貨幣聯(lián)盟的所有國(guó)家共同的中央銀行。,9,中央銀行的職能 中央銀行的基本職能可表述為：發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國(guó)家的銀行。發(fā)行的銀行：中央銀行壟斷銀行券的發(fā)行權(quán)，是全國(guó)唯一的現(xiàn)鈔發(fā)行機(jī)構(gòu)。銀行的銀行：中央銀行不對(duì)公眾和企業(yè)，它只對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)從事準(zhǔn)備金存貸款業(yè)務(wù)。國(guó)家的銀行：中央銀行代表國(guó)家制定和實(shí)施貨幣政策，代理國(guó)庫(kù)收支，為政府代辦各種金融事務(wù)等。 中央銀行發(fā)揮其職能時(shí)的活動(dòng)原則：制定和實(shí)施貨幣政策具有相對(duì)獨(dú)立性；以金融調(diào)控為己任，不以盈利為目的；不經(jīng)

6、營(yíng)普通銀行業(yè)務(wù)；定期公布業(yè)務(wù)狀況，使社會(huì)及時(shí)了解貨幣政策及其實(shí)施后所產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果。,10,中國(guó)人民銀行 中國(guó)人民銀行為國(guó)務(wù)院組成部門，是中華人民共和國(guó)的中央銀行，是在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下制定和執(zhí)行貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定、提供金融服務(wù)的宏觀調(diào)控部門。 從既辦理存貸和匯兌業(yè)務(wù)、又擔(dān)負(fù)政府宏觀調(diào)控職能到商業(yè)銀行的分離；再到證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)成立、銀監(jiān)會(huì)成立和國(guó)家外管局的劃歸進(jìn)來(lái)，中央銀行與專業(yè)銀行在職能及其相互關(guān)系上的界定逐步完成。 目前其職能集中表現(xiàn)為強(qiáng)化與制定和執(zhí)行貨幣政策有關(guān)的職能；轉(zhuǎn)換實(shí)施對(duì)金融業(yè)宏觀調(diào)控和防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的方式；增加反洗錢與管理信貸征信業(yè)。,11,三、金融中介及其業(yè)務(wù),根據(jù)金融

7、中介機(jī)構(gòu)的負(fù)債與資產(chǎn)將其分為四類： 存款性金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、信用社等； 契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，主要包括保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金； 投資性金融機(jī)構(gòu)，主要包括金融公司和共同基金等； 政策性金融機(jī)構(gòu)：不以營(yíng)利為目的。,12,存款性金融機(jī)構(gòu) 存款性金融機(jī)構(gòu)：金融中介的主要類型，是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)，尋求在其投資的資產(chǎn)和資金成本之間賺取正的差額。 商業(yè)銀行：資金的供應(yīng)者和需求者，幾乎參與了金融市場(chǎng)的全部活動(dòng)，是其中最主要的一種機(jī)構(gòu) 。 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)：專門以吸收儲(chǔ)蓄存款作為資金來(lái)源的金融機(jī)構(gòu)。 信用合作社：由某些具有共同利

8、益的人組織起來(lái)的、互助性質(zhì)的會(huì)員組織。,13,投資性金融機(jī)構(gòu) 投資性金融機(jī)構(gòu)：不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，而是作為直接融資中介人，以證券投資活動(dòng)為核心將資金供需雙方聯(lián)系起來(lái)，引導(dǎo)資金的有效配置。 金融公司：通過(guò)出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票或債券，以及向商業(yè)銀行借款等方式來(lái)籌集資金，并用于向購(gòu)買汽車、家具等大型耐用消費(fèi)品的消費(fèi)者或小型企業(yè)發(fā)放貸款。 共同基金：又稱投資基金，通過(guò)發(fā)行基金股票或基金受益憑證將眾多投資者的資金集中起來(lái)，直接或委托他人投資于各類有價(jià)證券或其他金融商品，并將投資收益按原始投資者的基金股份或基金受益憑證的份額進(jìn)行分配。,14,契約性金融機(jī)構(gòu) 契約性金融機(jī)構(gòu)：包括各種保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金，它

9、們以合約方式定期定量地從持約人手中收取資金（保險(xiǎn)費(fèi)或養(yǎng)老金預(yù)付款），然后按合約規(guī)定向持約人提供保險(xiǎn)服務(wù)或養(yǎng)老金。資金運(yùn)用以追求高收益為目標(biāo)，主要投資于高收益高風(fēng)險(xiǎn)的證券如股票等，也有一部分用作貸款。 保險(xiǎn)公司：主要資金來(lái)源于按一定標(biāo)準(zhǔn)收取的保險(xiǎn)費(fèi)。 養(yǎng)老基金：一種類似于人壽保險(xiǎn)公司的專門金融組織，資金來(lái)源是公眾為退休后生活所準(zhǔn)備的儲(chǔ)蓄金。,15,政策性金融機(jī)構(gòu) 政策性金融機(jī)構(gòu)：由政府投資設(shè)立的、根據(jù)政府的決策和意向?qū)ｉT從事政策性金融業(yè)務(wù)的銀行，資本金多由政府財(cái)政撥付，資金來(lái)源主要靠發(fā)行政策性金融債券及財(cái)政撥款，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不以盈利為目的。,16,四、我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)體系,17,第二節(jié)貨幣政策工具與

10、 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,貨幣政策：是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而采用的各種調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的方針和措施的總稱。 貨幣政策工具：又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：是指從貨幣供應(yīng)量變動(dòng)傳導(dǎo)到產(chǎn)出、就業(yè)、價(jià)格以及通貨膨脹的過(guò)程中，貨幣政策工具通過(guò)怎樣的途徑和作用機(jī)理發(fā)揮效用。,18,一、貨幣政策工具,法定準(zhǔn)備率 法定準(zhǔn)備率的高低決定著商業(yè)銀行的存款中有多大比例可以作為貸款使用，因此，改變法定準(zhǔn)備率可以調(diào)整商業(yè)銀行的過(guò)度儲(chǔ)備數(shù)量，進(jìn)而調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的貸款數(shù)量。 通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用，法定存款準(zhǔn)備金率的作用效果十分明顯，人們通常認(rèn)為這一政策工具效果

11、過(guò)于猛烈，法定準(zhǔn)備率的頻繁變動(dòng)也會(huì)給銀行帶來(lái)許多的不確定性，不利于中央銀行對(duì)銀行體系的管理。因此，改變法定準(zhǔn)備率是一個(gè)強(qiáng)有力但不常使用的政策工具。,19,再貼現(xiàn)率 再貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行向中央銀行辦理貼現(xiàn)貸款中所應(yīng)支付的利息率。 再貼現(xiàn)政策：中央銀行通過(guò)制定調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)、影響市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量的政策措施。 中央銀行向商業(yè)銀行的貸款只用來(lái)幫助那些有可能因準(zhǔn)備金不足而面臨倒閉的銀行度過(guò)難關(guān)，并不經(jīng)常使用。因此，再貼現(xiàn)率政策這一工具的作用很有限。 再貼現(xiàn)率政策主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是反映中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)政策傾向的“告示性效應(yīng)”；二是企業(yè)資金成本將要提高或是降低的一個(gè)信號(hào)。,20,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

12、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行在二級(jí)證券市場(chǎng)上公開買賣各種政府證券的活動(dòng)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策主要是通過(guò)影響商業(yè)銀行體系的準(zhǔn)備金數(shù)量，影響貨幣供應(yīng)量的增減。 需要收縮銀根時(shí)，賣出證券，貨幣供應(yīng)量減少；需要增加貨幣投放時(shí)，買入證券，貨幣供應(yīng)量增加。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)與改變法定準(zhǔn)備率比，對(duì)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的影響要小一些，且易于操作；同再貼現(xiàn)率政策比，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響又大得多。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策是中央銀行最常用的貨幣政策工具。,21,其他貨幣政策工具 隨著中央銀行宏觀調(diào)控作用的重要性加強(qiáng)，貨幣政策工具也趨向多元化，出現(xiàn)了一些供選擇使用的新措施，如消費(fèi)者信用控制、直接信用控制和間接信用指導(dǎo)等。 消費(fèi)者信用控制是指中央銀

13、行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。 直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。 間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來(lái)間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。,22,二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,凱恩斯主義理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 凱恩斯在分析貨幣政策由貨幣領(lǐng)域均衡到商品領(lǐng)域均衡的傳導(dǎo)過(guò)程中，建立以利率為主要環(huán)節(jié)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，強(qiáng)調(diào)利率對(duì)投資進(jìn)而對(duì)總需求的影響。,23,對(duì)總產(chǎn)出的影響過(guò)程是： MSrIADQ,按照這一傳導(dǎo)機(jī)制，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)，政府應(yīng)增加貨幣供給以降低利率水平，促進(jìn)投資支出的增加，以擴(kuò)大總需求；

14、反之，當(dāng)通貨膨脹壓力加大時(shí)，政府應(yīng)減少貨幣供給以提高利率，進(jìn)而抑制投資支出，降低總需求。,24,貨幣主義理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣主義認(rèn)為，在貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程中起主要作用的是貨幣供應(yīng)量，而不是利率，貨幣供應(yīng)量能夠不通過(guò)利率而直接影響收入的變動(dòng)。對(duì)總產(chǎn)出的影響過(guò)程是： MSADQ,25,三、貨幣政策的中介目標(biāo),貨幣政策的中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn) 貨幣政策中介目標(biāo)的選擇主要以可控性、可測(cè)性和相關(guān)性等為標(biāo)準(zhǔn)。 可控性：能對(duì)該金融變量進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，能較準(zhǔn)確地控制金融變量的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。 可測(cè)性：能迅速而準(zhǔn)確地收集到該金融控制變量得有關(guān)數(shù)據(jù)資料，且便于進(jìn)行定量分析。 相關(guān)性：該金融控制變

15、量必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)。,26,貨幣政策的中介目標(biāo) 根據(jù)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)所確定的中介目標(biāo)一般有利率、貨幣供應(yīng)量、基礎(chǔ)貨幣和超額準(zhǔn)備金等。 近期目標(biāo)：中央銀行對(duì)其控制力較強(qiáng)，但與貨幣政策的最終目標(biāo)較遠(yuǎn)，如基礎(chǔ)貨幣和超額準(zhǔn)備金 遠(yuǎn)期目標(biāo)：中央銀行對(duì)其控制力較弱，但與貨幣政策的最終目標(biāo)較近，如利率和貨幣供應(yīng)量。 利率可控性強(qiáng)、可測(cè)性強(qiáng)、與物價(jià)水平、收入水平相關(guān)性強(qiáng)；貨幣供應(yīng)量可控性強(qiáng)、可測(cè)性強(qiáng)；基礎(chǔ)貨幣的變化能夠影響貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，且可控性強(qiáng)；超額準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有直接決定作用。,27,我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇 即使在改革開放以后很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)也一

16、直沒有在理論上明確貨幣政策中介目標(biāo)，但在實(shí)際操作中曾將貸款規(guī)模和現(xiàn)金發(fā)行作為中介目標(biāo)。 隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣流通速度的機(jī)制的變化，我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量。1996年正式將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 目前，現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的可控性、可測(cè)性和與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性均已出現(xiàn)明顯問(wèn)題，中國(guó)人民銀行關(guān)注的中心開始從盯住貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向盯住利率。,28,第三節(jié)貨幣政策與財(cái)政政策的有效性,一、貨幣政策與財(cái)政政策的效果,當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策可以刺激經(jīng)濟(jì)，增加總需求，促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱有通貨膨脹的威脅時(shí)，緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策有助于減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，抑制過(guò)度需求。

17、但在不同的經(jīng)濟(jì)狀況下兩者的效果是有差別的。從ISLM模型上看，財(cái)政政策和貨幣政策的效果跟IS曲線和LM曲線的斜率有很大的關(guān)系。,29,財(cái)政政策的效果 LM曲線的斜率不變時(shí)，財(cái)政政策的效果會(huì)隨著IS曲線斜率的不同而不同。IS曲線越陡峭，財(cái)政政策的效果越大；反之，IS曲線越平坦，財(cái)政政策的效果就越小。,30,IS曲線的斜率不變時(shí)，財(cái)政政策的效果會(huì)隨著LM曲線斜率的不同而不同。LM曲線越平坦，財(cái)政政策的效果越大；反之，LM曲線越陡峭，財(cái)政政策的效果越小。,31,貨幣政策的效果 LM曲線的斜率不變時(shí)，貨幣政策的效果會(huì)隨著IS曲線斜率的不同而不同。IS曲線越平坦，貨幣政策的效果越大；反之，IS曲線越陡峭

18、，貨幣政策的效果就越小。,32,IS曲線斜率不變時(shí)，貨幣政策的效果又會(huì)隨著LM曲線斜率的不同而不同。LM曲線越陡峭，貨幣政策的效果越大；反之，LM曲線越平坦，貨幣政策的效果就越小。,33,二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣流通速度,關(guān)于貨幣政策和財(cái)政政策哪一個(gè)更有效的爭(zhēng)論焦點(diǎn)集中在貨幣流通速度上，即當(dāng)貨幣供應(yīng)量和利息率變化時(shí)，貨幣的流通速度是否會(huì)跟著發(fā)生變化。,貨幣政策與貨幣流通速度 根據(jù)貨幣數(shù)量公式MSPNI ，貨幣供應(yīng)量MS對(duì)國(guó)民收入NI起不起作用和起多大作用，貨幣流通速度V有著關(guān)鍵性的影響。三種情況： 貨幣流通速度是貨幣供應(yīng)量的函數(shù)； 貨幣流通速度與貨幣供應(yīng)量不存在函數(shù)關(guān)系； 貨幣流通速度是貨幣供應(yīng)

19、量的減函數(shù)。,34,多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣流通速度與貨幣供應(yīng)量成反比。這一關(guān)系的傳導(dǎo)機(jī)制可以用符號(hào)概括如下： MSrMDAV MSrMDAV 既然貨幣供應(yīng)量與貨幣流通速度成反比，那么，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，總需求的增加和名義國(guó)民收入的增加就會(huì)因貨幣流通速度的下降被抵消一部分。 貨幣主義者堅(jiān)持認(rèn)為，貨幣流通速度不隨貨幣供應(yīng)量的變化而變化，它基本上保持不變，因此，貨幣政策總是強(qiáng)有力地影響著經(jīng)濟(jì)。,35,財(cái)政政策與貨幣流通速度 堅(jiān)持財(cái)政政策最有效的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，財(cái)政政策的實(shí)施會(huì)使貨幣流通速度發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，從而保證了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的決定性影響，并使貨幣政策基本上失效。 政府赤字開支對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影

20、響的傳導(dǎo)機(jī)制可以概括如下： 赤字下的GrMDAMDV 貨幣主義者認(rèn)為，國(guó)民收入的增加實(shí)際上與赤字開支無(wú)關(guān)，它完全是貨幣供應(yīng)量增加的結(jié)果，是貨幣政策在單獨(dú)起作用。,36,三、財(cái)政政策與貨幣政策的有效區(qū)間,政策的有效性與LM曲線 財(cái)政政策和貨幣政策的有效性，基本上依賴于貨幣流通速度在政府支出G和貨幣供應(yīng)量MS發(fā)生變化時(shí)將會(huì)發(fā)生多大變化而定。貨幣需求對(duì)利息率變化的反應(yīng)參數(shù)反映了上述貨幣流通速度變化的影響。 LM相對(duì)陡峭，意味著貨幣需求對(duì)利息率的反應(yīng)彈性較小，也就是利息率對(duì)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的反應(yīng)較小，這樣貨幣供應(yīng)量變動(dòng)就會(huì)更大的反映為實(shí)際收入的變動(dòng)，財(cái)政政策會(huì)因?yàn)樨泿判枨髮?duì)利息率的反應(yīng)不靈敏而減弱。反之

21、，貨幣政策效率就比較低了。,37,折衷的觀點(diǎn)與政策的有效區(qū)間 針對(duì)凱恩斯主義與貨幣主義對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性的爭(zhēng)論，一些較溫和的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一種折衷的觀點(diǎn)。 利息率較高時(shí)，貨幣需求對(duì)利息率的彈性小，貨幣政策的效力遠(yuǎn)大于財(cái)政政策。因此，利息率較高的一個(gè)區(qū)域就是貨幣政策的有效區(qū)域。 在利息率較低時(shí)，貨幣需求對(duì)利息率變動(dòng)的彈性大，使得財(cái)政政策的效力遠(yuǎn)大于貨幣政策。這樣，利息率較低的區(qū)域就是財(cái)政政策的有效區(qū)域。 中等利息率的區(qū)域是財(cái)政政策的效力與貨幣政策的效力不相上下的區(qū)域，稱為中間區(qū)。,38,39,四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)滯,宏觀經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)滯：從政策的決定到政策的效果充分發(fā)揮之間的時(shí)間差。,內(nèi)部時(shí)滯和

22、外部時(shí)滯 內(nèi)部時(shí)滯：從決策到政策制定、實(shí)施所經(jīng)歷的時(shí)間差，可以分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。 外部時(shí)滯：從政策實(shí)施開始后傳導(dǎo)機(jī)制作用過(guò)程所經(jīng)歷的時(shí)間差。 一般說(shuō)來(lái)，宏觀調(diào)控政策中，財(cái)政政策有較長(zhǎng)的內(nèi)部時(shí)滯和較短的外部時(shí)滯，貨幣政策則相反。,40,財(cái)政政策的時(shí)滯 財(cái)政政策決策與實(shí)施過(guò)程中，內(nèi)部時(shí)滯起著很大的影響作用。一項(xiàng)增稅或減稅的政策的出臺(tái)，需要通過(guò)一定的立法程序，經(jīng)議會(huì)討論、修改等，具體的實(shí)施步驟又取決于行政部門的工作效率。財(cái)政政策的外部時(shí)滯主要取決于乘數(shù)過(guò)程所需要的時(shí)間。 貨幣政策的時(shí)滯 貨幣政策由中央銀行獨(dú)立決策實(shí)施，過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，內(nèi)部時(shí)滯相對(duì)時(shí)間較短；外部時(shí)滯比較復(fù)雜，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生影響需要較多的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)和時(shí)間。,