《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》課件

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1、欒 曉 華工 程 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 第 六 章 工 程 項(xiàng) 目 的 盈 利 性 和 清 償 能 力 分 析 本 章 要 點(diǎn) ： 盈 利 性 分 析 和 清 償 能 力 分 析 是 為 工 程項(xiàng) 目 的 投 資 決 策 和 融 資 決 策 提 供 依 據(jù) ， 項(xiàng) 目 的 盈利 性 和 清 償 能 力 主 要 取 決 于 項(xiàng) 目 的 收 益 和 費(fèi) 用 的大 小 及 其 在 時(shí) 間 上 的 分 布 ， 同 時(shí) 也 取 決 于 項(xiàng) 目 的融 資 方 案 ， 這 就 要 通 過 編 制 報(bào) 表 以 及 計(jì) 算 相 應(yīng) 的評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 來 進(jìn) 行 判 斷 和 方 案 的 選 擇 。 本 章 將 結(jié) 合案 例

2、 對(duì) 項(xiàng) 目 的 盈 利 性 、 清 償 能 力 做 重 點(diǎn) 分 析 和 論述 。 本 章 內(nèi) 容 融 資 方 案 和 資 金 成 本 投 資 項(xiàng) 目 盈 利 性 分 析 投 資 項(xiàng) 目 清 償 能 力 分 析 通 貨 膨 脹 、 所 得 稅 與 稅 后 現(xiàn) 金 流 小 結(jié) 6.1 融 資 方 案 和 資 金 成 本（ 一 ） 融 資 主 體 和 資 金 籌 措1、 既 有 法 人 融 資 項(xiàng) 目 和 新 設(shè) 法 人 融 資 項(xiàng) 目既 有 法 人 融 資 項(xiàng) 目 ， 資 金 來 源 于 ： 現(xiàn) 有 企 業(yè)的 內(nèi) 部 自 有 資 金 、 新 增 資 本 金 和 新 增 債 務(wù) 資金新 設(shè) 法 人

3、 融 資 項(xiàng) 目 ， 資 金 來 源 于 ： 股 東 投 入的 資 金 和 項(xiàng) 目 公 司 籌 措 的 債 務(wù) 資 金2、 權(quán) 益 資 金 和 債 務(wù) 資 金 的 籌 措 權(quán) 益 融 資 是 指 以 所 有 者 身 份 投 入 非 負(fù) 債 性 資 金 的 方 式 進(jìn) 行的 融 資 。 權(quán) 益 融 資 形 成 企 業(yè) 的 “ 所 有 者 權(quán) 益 ” 和 項(xiàng) 目 的 “資 本 金 ” 。 權(quán) 益 融 資 在 我 國 項(xiàng) 目 資 金 籌 措 中 具 有 強(qiáng) 制 性 。 權(quán) 益 融 資 的 特 點(diǎn) 是 ： (1)權(quán) 益 融 資 籌 措 的 資 金 具 有 永 久 性 特 點(diǎn) ， 無 到 期 日 ， 不

4、 需歸 還 。 項(xiàng) 目 資 本 金 是 保 證 項(xiàng) 目 法 人 對(duì) 資 本 的 最 低 需 求 ， 是維 持 項(xiàng) 目 法 人 長(zhǎng) 期 穩(wěn) 定 發(fā) 展 的 基 本 前 提 。 (2)沒 有 固 定 的 按 期 還 本 付 息 壓 力 。 股 利 的 支 付 與 否 和 支 付多 少 視 項(xiàng) 目 投 產(chǎn) 運(yùn) 營 后 的 實(shí) 際 經(jīng) 營 效 果 而 定 ， 因 此 項(xiàng) 目法 人 的 財(cái) 務(wù) 負(fù) 擔(dān) 相 對(duì) 較 小 ， 融 資 風(fēng) 險(xiǎn) 較 小 。 (3)權(quán) 益 融 資 是 負(fù) 債 融 資 的 基 礎(chǔ) 。 權(quán) 益 融 資 是 項(xiàng) 目 法 人 員 基本 的 資 金 來 源 。 它 體 現(xiàn) 著 項(xiàng) 目 法

5、人 的 實(shí) 力 ， 是 其 他 融 資 方式 的 基 礎(chǔ) ， 尤 其 可 為 債 權(quán) 人 提 供 保 障 ， 增 強(qiáng) 公 司 的 舉 債 能力 。 債 務(wù) 融 資 是 指 通 過 負(fù) 債 方 式 籌 集 各 種 債 務(wù) 資 金 的 融資 形 式 。 債 務(wù) 融 資 是 工 程 項(xiàng) 目 資 金 籌 措 的 重 要 形 式 債 務(wù) 融 資 的 特 點(diǎn) 主 要 體 現(xiàn) 在 ： (1)籌 集 的 資 金 在 使 用 上 具 有 時(shí) 間 限 制 ， 必 須 按 期 償還 (2)無 論 項(xiàng) 目 法 人 今 后 經(jīng) 營 效 果 好 壞 ， 均 需 要 固 定 支付 債 務(wù) 利 息 今 后 固 定 的 財(cái) 務(wù)

6、 負(fù) 擔(dān) 。 (3)資 金 成 本 一 般 比 權(quán) 益 融 資 低 ， 且 不 會(huì) 分 散 對(duì) 項(xiàng) 目未 來 權(quán) 益 的 控 制 權(quán) 。 根 據(jù) 工 程 項(xiàng) 目 債 務(wù) 融 資 所 依 托 的 信 用 基 礎(chǔ) 的 不同 ， 負(fù) 債 融 資 可 分 為 國 家 主 權(quán) 信 用 融 資 、 企 業(yè) 信 用融 資 和 項(xiàng) 目 融 資 3種 3、 幾 個(gè) 名 稱 的 說 明（ 1） 注 冊(cè) 資 金（ 2） 權(quán) 益 資 金（ 3） 自 有 資 金（ 4） 資 本 公 積 金 （ 二 ） 資 金 成 本 的 概 念 及 計(jì) 算1、 資 金 成 本 的 一 般 含 義資 金 成 本 就 是 籌 措 資 金

7、和 使 用 資 金 的 代 價(jià) 。資 金 成 本 一 般 用 相 對(duì) 數(shù) 表 示 ， 稱 之 為 資 金 成 本率 ， 其 理 論 計(jì) 算 公 式 為 ： c Di P F 或 1c Di P 2、 各 種 資 金 來 源 的 資 金 成 本（ 1） 債 務(wù) 資 金 成 本 例 題 6-1 0 1 11 1n t td tt dF IP i （ 2） 權(quán) 益 資 金 成 本是 對(duì) 股 東 而 言 的 最 低 吸 引 力 收 益 率 （ MARR） 內(nèi) 部 收 益 率 計(jì) 算 方 法 資 本 資 產(chǎn) 定 價(jià) 模 型 法 0 11 1 1n t ne t nt e eD VV i i 00 rrr

8、i me 3、 加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 1n cj jjWACC i W 6.2 投 資 項(xiàng) 目 盈 利 性 分 析 財(cái) 務(wù) 盈 利 能 力 分 析 是 財(cái) 務(wù) 評(píng) 價(jià) 的 主 要 內(nèi) 容 ，是 分 析 項(xiàng) 目 的 投 資 能 否 從 項(xiàng) 目 的 收 益 中 回 收 并 獲得 一 定 的 利 潤 ， 它 在 財(cái) 務(wù) 現(xiàn) 金 流 量 表 基 礎(chǔ) 上 計(jì) 算內(nèi) 部 收 益 率 等 指 標(biāo) ， 以 得 出 項(xiàng) 目 盈 利 能 力 水 平 的結(jié) 論 。 根 據(jù) 盈 利 性 分 析 和 資 金 籌 措 的 關(guān) 系 ， 盈 利 性分 析 可 以 分 為 融 資 前 分 析 和 融 資 后 分 析

9、。 融 資 前分 析 在 未 知 資 金 來 源 的 情 況 下 ， 暫 不 考 慮 借 款 ，以 融 資 前 的 利 潤 和 所 得 稅 ， 編 制 全 部 投 資 現(xiàn) 金 流量 表 ， 計(jì) 算 所 得 稅 后 的 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 。 融 資 后 分 析 以初 步 融 資 方 案 為 基 礎(chǔ) ， 以 融 資 后 的 利 潤 扣 所 得 稅， 編 制 全 部 投 資 及 權(quán) 益 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 。 判 斷 項(xiàng)目 在 融 資 條 件 下 的 合 理 性 。 全 部 投 資 盈 利 性 分 析對(duì) 投 資 者 （ 債 權(quán) 人 ）是 否 有 吸 引 力 ？初 步 融 資 方 案全 部 投

10、資 盈 利 性 分 析權(quán) 益 投 資 盈 利 性 分 析融 資 前融 資 后 放 棄 或 修 改 其 他 條 件調(diào) 整 融 資 方 案 （ 一 ） 全 部 投 資 盈 利 性 分 析 全 部 投 資 盈 利 性 分 析 不 考 慮 資 金 來 源 ， 從 全部 投 資 總 獲 利 的 角 度 ， 通 過 編 制 全 部 投 資 現(xiàn) 金 流量 表 ， 考 察 項(xiàng) 目 方 案 設(shè) 計(jì) 的 合 理 性 。 全 部 投 資 盈利 性 分 析 包 括 融 資 前 分 析 和 融 資 后 分 析 兩 個(gè) 層 面 1、 全 部 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 （ 表 6-1） 融 資 前 盈 利 性 分 析 ，

11、 可 作 為 投 資 決 策 的 依 據(jù)和 融 資 方 案 研 究 的 基 礎(chǔ) 2、 項(xiàng) 目 全 部 投 資 盈 利 性 判 據(jù) 包 括 權(quán) 益 資 金 部 分 和 債 務(wù) 資 金 （ 包 括 借 款 、債 券 發(fā) 行 收 入 和 融 資 租 賃 ） 的 投 資 。 （ 二 ） 權(quán) 益 投 資 盈 利 性 分 析 權(quán) 益 投 資 盈 利 性 分 析 師 融 資 后 分 析 ， 目 的 是考 察 項(xiàng) 目 權(quán) 益 資 金 投 資 者 的 獲 利 能 力 ， 分 析 判 斷項(xiàng) 目 方 案 在 融 資 條 件 下 的 合 理 性 。 1、 權(quán) 益 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 （ 表 6-2） 權(quán) 益

12、投 資 是 指 項(xiàng) 目 投 資 者 的 出 資 額 ， 并 假 定債 務(wù) 資 金 投 資 與 權(quán) 益 資 金 投 資 之 和 等 于 建 設(shè) 投 資。 借 款 本 金 償 還 中 包 括 融 資 租 賃 的 租 賃 費(fèi) 。 權(quán) 益投 資 中 包 括 用 于 建 設(shè) 投 資 、 流 動(dòng) 資 金 和 建 設(shè) 期 利息 的 權(quán) 益 資 金 2、 權(quán) 益 投 資 盈 利 性 判 據(jù)MARRIRR 3、 財(cái) 務(wù) 杠 桿 權(quán) 益 投 資 盈 利 性 分 析 應(yīng) 分 析 財(cái) 務(wù) 杠 桿 和 風(fēng) 險(xiǎn) ，從 而 形 成 完 備 的 融 資 方 案 。例 題 6-6 （ 三 ） 演 示 性 例 子1、 融 資 前

13、 投 資 盈 利 能 力 分 析2、 投 資 后 的 盈 利 能 力 分 析3、 權(quán) 益 資 金 投 資 現(xiàn) 金 流 量 表 6.3 投 資 項(xiàng) 目 清 償 能 力 分 析（ 一 ） 資 金 在 時(shí) 間 上 的 平 衡 （ 二 ） 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 的 預(yù) 測(cè) 恒 等 關(guān) 系 ： 資 產(chǎn) =負(fù) 債 +所 有 者 權(quán) 益 （ 三 ） 清 償 能 力 分 析 指 標(biāo) 1、 根 據(jù) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 計(jì) 算 的 指 標(biāo) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 流 動(dòng) 比 率 速 動(dòng) 比 率 2、 根 據(jù) 借 款 還 本 付 息 計(jì) 劃 表 據(jù) 算 的 指 標(biāo) 利 息 備 付 率 償 債 備 付 率 借 款 償 還

14、期 （ 四 ） 一 個(gè) 演 示 性 例 子 （ 續(xù) ） （ 五 ） 借 款 償 還 期 計(jì) 算 借 款 償 還 期 =借 款 償 還 后 開 始 出 現(xiàn) 盈 余 的 年 分 數(shù) -開 始 借 款 年 份 +當(dāng) 年 償 還 借 款 額 /當(dāng) 年 可 用 于 還 款的 資 金 額 6.4 通 貨 膨 脹 、 所 得 稅 和 稅 后 現(xiàn) 金 流 時(shí) 價(jià) （ current price） 常 價(jià) （ constant price) 實(shí) 價(jià) （ real price or price in real term) Nt tfttNt tet ifFiF 00 )1()1()1( 6.5 小 結(jié)（ 1） 從 工 程 技 術(shù) 和 市 場(chǎng) 需 求 角 度 形 成 盡 可 能 多 的 、可 行 的 備 選 方 案（ 2） 對(duì) 各 個(gè) 備 選 方 案 列 出 他 們 融 資 前 的 現(xiàn) 金 流 量 ，計(jì) 算 相 關(guān) 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) ， 對(duì) 這 些 方 案 進(jìn) 行 初 步 比 較 或排 序（ 3） 根 據(jù) 可 能 的 資 金 籌 措 渠 道 ， 對(duì) 初 選 的 項(xiàng) 目 方 案進(jìn) 行 融 資 后 的 分 析 謝謝！