主要國(guó)家與地區(qū)經(jīng)濟(jì)歐債危機(jī).ppt

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高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 歐洲債務(wù)危機(jī)即歐洲主權(quán)的債務(wù)危機(jī) 其是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后 希臘等歐盟國(guó)家所發(fā)生的債務(wù)危機(jī) 根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義 債務(wù)危機(jī)是指在國(guó)際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債 超過(guò)了借款者自身的清償能力 造成無(wú)力還債或者必須延期還債的現(xiàn)象 國(guó)際上普遍采用國(guó)債負(fù)擔(dān)率 國(guó)債余額與GDP的比率 和赤字率 赤字總額與GDP的比率 來(lái)分析和評(píng)價(jià)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 主權(quán)國(guó)家債務(wù)與公司債務(wù)的區(qū)別 主權(quán)債以政府信譽(yù)為擔(dān)保 一般沒(méi)有特定的抵押物 懲罰方式可能采取限制違約國(guó)加入世貿(mào)體系 對(duì)債務(wù)進(jìn)行重新安排 部分豁免 追加新貸款 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值重估 概念 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 09年十二月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí) 希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈 但金融界認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)體系小 發(fā)生債務(wù)危機(jī)影響不會(huì)擴(kuò)大 2009年12月8日惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A 下調(diào)至BBB 前景展望為負(fù)面 2009年12月15日希臘發(fā)售20億歐元國(guó)債2009年12月16日標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由 A 下調(diào)為 BBB 2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)從A1下調(diào)到A2 評(píng)級(jí)展望為負(fù)面 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 歐洲其它國(guó)家也開(kāi)始陷入危機(jī) 包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家 及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙 都預(yù)報(bào)未來(lái)三年預(yù)算赤字居高不下 希臘已非危機(jī)主角 整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾 2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國(guó)債信評(píng)級(jí)2010年2月4日西班牙財(cái)政部指出 西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的9 8 2010年2月5日債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)惶恐 西班牙股市當(dāng)天急跌6 創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)最大跌幅 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 德國(guó)等歐元區(qū)的龍頭國(guó)都開(kāi)始感受到危機(jī)的影響 因?yàn)闅W元大幅下跌 加上歐洲股市暴挫 整個(gè)歐元區(qū)正面對(duì)成立十一年以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn) 有評(píng)論家更推測(cè)歐元區(qū)最終會(huì)解體收?qǐng)?2010年2月4日德國(guó)預(yù)計(jì)2010年預(yù)算赤字占GDP的5 5 2010年2月9日歐元空頭頭寸已增至80億美元?jiǎng)?chuàng)歷史最高紀(jì)錄2010年2月10日巴克萊資本表示 美國(guó)銀行業(yè)在希臘 愛(ài)爾蘭 葡萄牙及西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)1760億美元 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 希臘財(cái)政部長(zhǎng)稱 希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金以度過(guò)危機(jī) 歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)10日凌晨達(dá)成了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定機(jī)制 避免危機(jī)蔓延 2010年4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請(qǐng)?jiān)?010年5月3日德內(nèi)閣批224億歐元援希計(jì)劃2010年5月10日歐盟批準(zhǔn)7500億歐元希臘援助計(jì)劃 IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年6月14日穆迪下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)4級(jí)淪為垃圾級(jí) 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 金融危機(jī)中政府加杠桿化使債務(wù)負(fù)擔(dān)加重 各國(guó)政府紛紛推出寬松政策 高福利 低盈余的希臘無(wú)法通過(guò)公共財(cái)政盈余來(lái)支撐過(guò)度的舉債消費(fèi) 由于國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊 債務(wù)負(fù)擔(dān)成為不能承受之重 外部原因 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)煽風(fēng)點(diǎn)火 助推危機(jī)蔓延 全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)上述四國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用 也可成為危機(jī)向深度發(fā)展直接性原因 內(nèi)部原因 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化 經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱 希臘 旅游業(yè) 航運(yùn)意大利 出口加工制造業(yè) 房地產(chǎn)西班牙 房地產(chǎn) 旅游愛(ài)爾蘭 房地產(chǎn)葡萄牙 服務(wù)業(yè) 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 希臘 特色 福利制度 1 希臘公務(wù)員40歲之后就可申請(qǐng)退休和領(lǐng)取退休金 公務(wù)員死后若留有未婚或離婚的女兒 她們可以繼續(xù)領(lǐng)取父母的退休金 據(jù)估計(jì)每年就有4萬(wàn)人申領(lǐng) 金額高達(dá)5 5億歐元 2 龐大的公務(wù)員隊(duì)伍及為其服務(wù)的高福利制度 政府部門公務(wù)員數(shù)量就占全國(guó)勞動(dòng)人口的10 在林林總總的獎(jiǎng)金和津貼 薪資以外 公仆每月可領(lǐng)取1300歐元津貼 連會(huì)電腦 說(shuō)外語(yǔ) 乃至準(zhǔn)時(shí)到班 都可以額外領(lǐng)獎(jiǎng)金 公務(wù)員在復(fù)活節(jié)和夏天還分別可獲得額外半個(gè)月的薪酬 圣誕節(jié)期間的餐館和理發(fā)費(fèi)用 都可以合法地申報(bào)為 圣誕節(jié)禮物 3 每年增加月薪兩個(gè)月 不論公家或民營(yíng) 一律給足14個(gè)月薪金 4 編制外的編制 希臘有數(shù)百個(gè)莫名其妙具官方色彩的委員會(huì) 受雇員工逾1萬(wàn)人 每年花費(fèi)2 2億歐元 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 法德等國(guó)在救援上的分歧令危機(jī)處于膠著狀態(tài) 法國(guó) 必須救 不救就虧了德國(guó) 不太想救救了心里不平衡 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 第一種觀點(diǎn) 認(rèn)為財(cái)政危機(jī)為表 單一貨幣下不同國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力差異拉大才是導(dǎo)致歐元區(qū) 內(nèi)爆 的真正原因 第二種觀點(diǎn) 歐元區(qū)制度缺陷 各國(guó)無(wú)法有效彌補(bǔ)赤字 1 財(cái)政政策和貨幣政策分化成為歐債危機(jī)的推手2 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡助燃?xì)W債危機(jī)3 道德風(fēng)險(xiǎn) 頻發(fā)埋下隱患 高盛同希臘的交易 將希臘發(fā)行的美元和日元債務(wù)通過(guò)互換協(xié)議以 歷史匯率 換成歐元 這一機(jī)制意味著當(dāng)期債務(wù)的削減 這一交易同樣設(shè)置了一個(gè)場(chǎng)外利率互換來(lái)償還貸款 根本原因 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 2010年歐洲各國(guó)債務(wù)與GDP比值 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope 國(guó)際組織和主要經(jīng)濟(jì)體 Measures 國(guó)際組織 1 IMF Measures 1 IMF 積極援助但缺少大量資金支持 國(guó)際組織 歐洲方面要求國(guó)際貨幣基金組織成立并管理一個(gè)新的特別基金 通過(guò)新成立的基金購(gòu)買債券或?yàn)榻邮茉膰?guó)家所發(fā)行的債券保險(xiǎn) 幫助解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī) 但I(xiàn)MF在動(dòng)用現(xiàn)有資金基礎(chǔ)時(shí)面臨著一些限制 一方面 IMF資金不可以為區(qū)域提供貸款 另一方面 IMF在提供財(cái)務(wù)援助時(shí)通常要加上嚴(yán)格的條件限制和定期的審查 所以IMF希望能不利用IMF的常規(guī)放貸資金 而是利用外部資金來(lái)源 來(lái)設(shè)立特別基金 IMF積極參與援助歐洲 但資金需求越來(lái)越大 看當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體形勢(shì) 又苦于孤立無(wú)援 歐洲經(jīng)濟(jì)體陷入債務(wù)困境 全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑 美國(guó) 日本等全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在積極自保 盡管口口聲聲支持歐洲 但雷聲大雨點(diǎn)小 歐洲需要的是錢 為了維系歐元的穩(wěn)定卻又不能自己印鈔 已然開(kāi)了頭 就得將援助進(jìn)行下去 并且還要從歐洲以外找?guī)褪?所以歐盟把希望寄托在中國(guó)身上 Measures 國(guó)際組織 2 歐盟 Measures 發(fā)生了什么 國(guó)際組織 2 歐盟 Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 1 美日俄英 Measures 沒(méi)有實(shí)際行動(dòng) 今年 G20在新任輪值主席國(guó)墨西哥舉行了今年首次峰會(huì) 對(duì)于為IMF增資之說(shuō) G20國(guó)家的態(tài)度多不置可否 亞洲國(guó)家與北美國(guó)家均表示 他們希望先看到歐洲采取果斷措施來(lái)遏制危機(jī) 而在亞洲國(guó)家沒(méi)有表態(tài)之前 美國(guó)和加拿大的態(tài)度更是冷漠 日本表示準(zhǔn)備支持IMF增資 但歐洲國(guó)家應(yīng)首先采取強(qiáng)有力措施來(lái)解決危機(jī) 俄羅斯僅愿意向國(guó)際貨幣基金組織 IMF 提供20億美元的貸款 然而歐洲所亟需的是 是數(shù)千億美元的救助資金 1 美日俄英 主要經(jīng)濟(jì)體 Measures 英國(guó)方面也表示 他們將考慮向國(guó)際貨幣基金組織 IMF 輸送 更多的資金 以幫助歐洲度過(guò)此次危機(jī) 但英國(guó)人給出的條件是 歐洲各國(guó)必須明確的表明他們將采取有力的措施來(lái)遏制危機(jī)蔓延 2011年底 總統(tǒng)奧巴馬與歐洲理事會(huì)主席范龍佩和歐盟委員會(huì)主席巴羅佐在白宮舉行年度峰會(huì) 奧巴馬也沒(méi)有拿出向歐元區(qū)施以援手的具體措施 只是向歐盟主要機(jī)構(gòu)兩位領(lǐng)導(dǎo)人明確表示 美國(guó)將根據(jù)應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)繼續(xù)提供 建議和指導(dǎo) 主要經(jīng)濟(jì)體 2 德國(guó) Measures 經(jīng)濟(jì)尚未受到嚴(yán)重影響 主要經(jīng)濟(jì)體 2 德國(guó) 民眾奢侈品消費(fèi)增長(zhǎng) 對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)態(tài)度謹(jǐn)慎 黑天鵝 事件 Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 3 法國(guó) Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 3 法國(guó) Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 4 歐洲其他國(guó)家 Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 4 歐洲其他國(guó)家 希臘西班牙英國(guó)意大利愛(ài)爾蘭北歐各國(guó) Measures 主要經(jīng)濟(jì)體 5 中國(guó) Measures 中國(guó)將會(huì)考慮與IMF合作但未就是否愿意降低援助作出明確表態(tài) 1 通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織 IMF 出資向歐洲放貸 以及通過(guò)歐洲金融穩(wěn)定基金 EFSF 和歐洲穩(wěn)定機(jī)制 ESM 等渠道首先 中國(guó)將向國(guó)際貨幣基金組織 IMF 提供貸款 然后 國(guó)際貨幣基金組織 IMF 貸款給歐洲各國(guó) 通過(guò)這種間接方式放貸給歐洲 這將有效降低受援助國(guó)違約的風(fēng)險(xiǎn) 但數(shù)據(jù)表明這種方式的效果并不明顯 還牽扯到風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 并且 還有另外一個(gè)難以回避的問(wèn)題是 中國(guó)希望通過(guò)援助換取何等的政治或貿(mào)易的讓步 去年9月 溫家寶總理曾建議歐盟可以取消對(duì)中國(guó)出口低價(jià)商品的法律限制 但這個(gè)建議很快就被歐盟貿(mào)易專員否決了 主要經(jīng)濟(jì)體 5 中國(guó) Measures 2 中國(guó)幫助歐洲盡快擺脫債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退真正有效的辦法 是加大與歐盟諸國(guó)的貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資 但這牽涉到歐洲與中國(guó)的互動(dòng)和互利 歐洲現(xiàn)在應(yīng)該拿出更大的勇氣和合作誠(chéng)意 把更多中國(guó)需要的高新技術(shù)和高科技拿出來(lái)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易 理該用互利共贏的合作方式吸引中國(guó)資金的投資 但是 處在危機(jī)時(shí)刻的歐洲 現(xiàn)在依然還在對(duì)中國(guó)嚴(yán)密封鎖高新技術(shù) 甚至對(duì)來(lái)自中國(guó)的對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的純粹投資行為 也戴著嚴(yán)重偏見(jiàn)性的政治有色眼鏡 有的歐洲國(guó)家在陷入金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的情況下 依然對(duì)中國(guó)的正常投資行為采取很不友好的態(tài)度 阻礙中國(guó)與歐洲的互利共贏的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽(yáng) 對(duì)我們的啟示 1 嚴(yán)控地方原始舉債規(guī)模 對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行分類 保留下來(lái)的融資平臺(tái)提高其市場(chǎng)化程度 強(qiáng)化融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制2 降低地方債務(wù)違約率 明確上級(jí)財(cái)政部門對(duì)下級(jí)部門的有限救助責(zé)任 提高地方政府籌資的使用效率 引入 外部控制 增加信息透明度3 加強(qiáng)逾期債務(wù)清償能力 完善法律監(jiān)督機(jī)制 引入市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制 對(duì)地方政府實(shí)行嚴(yán)格的資信評(píng)級(jí)4 適當(dāng)引導(dǎo)輿論 增強(qiáng)投資者信心5 保持金融系統(tǒng)的獨(dú)立性 提高金融系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力 KeynotePPTBy 安旭陽(yáng) DebtCrisisinEurope