會(huì)計(jì)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析.ppt

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會(huì)計(jì)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 2012 11 資產(chǎn)負(fù)債表要點(diǎn) 資產(chǎn)負(fù)債表可以看成某一特定日期會(huì)計(jì)人員對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的快照資產(chǎn)負(fù)債表用來(lái)反映一定時(shí)期公司決策的結(jié)果關(guān)于資產(chǎn)的決策 現(xiàn)金還是有價(jià)證券賒銷(xiāo)還是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)自制還是外購(gòu)租賃還是購(gòu)買(mǎi)關(guān)于負(fù)債和所有者權(quán)益的決策 股份還是負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債還是短期負(fù)債銀行信用還是商業(yè)信用 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn) 負(fù)債 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 資產(chǎn) 負(fù)債資產(chǎn)的流動(dòng)性收益 成本分析市價(jià)與成本會(huì)計(jì)價(jià)值 歷史成本市場(chǎng)價(jià)值 未來(lái)收益 利潤(rùn)表要點(diǎn) 利潤(rùn)表是一段錄像 用來(lái)記錄公司在某一時(shí)期 如一年 內(nèi)的業(yè)績(jī) 利潤(rùn)表是一張利益分配表公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 GAAP 例 如果某公司擁有的一個(gè)林場(chǎng)總價(jià)值在本年翻了一番 是否應(yīng)該確認(rèn)為利潤(rùn)表中的收入 如果將林木賣(mài)掉 但是賒銷(xiāo) 未產(chǎn)生現(xiàn)金收入 是否應(yīng)該確認(rèn)為利潤(rùn)表中的收入 非現(xiàn)金項(xiàng)目折舊 例 本年購(gòu)買(mǎi)一設(shè)備 壽命為5年 無(wú)殘值 買(mǎi)價(jià)為100萬(wàn)元 100萬(wàn)元是否計(jì)入本年利潤(rùn)表 遞延稅款時(shí)間與成本 凈營(yíng)運(yùn)資本 凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本等于流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資本為正表明企業(yè)未來(lái)一年內(nèi)能得到的現(xiàn)金多余支出的現(xiàn)金 代表了公司的現(xiàn)金管理的傾向通常成長(zhǎng)性企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本為正 現(xiàn)金流量 從財(cái)務(wù)的角度看 企業(yè)的價(jià)值就在于生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力擁有可靠的現(xiàn)金流量比盈利更重要關(guān)乎企業(yè)的生存現(xiàn)金流量不同于凈營(yíng)運(yùn)資本 例 以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)存貨 凈營(yíng)運(yùn)資本有變動(dòng)嗎 現(xiàn)金流量有變動(dòng)嗎 如何把握現(xiàn)金流量 確定來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量CF A CF B CF S 確定來(lái)自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量確定來(lái)自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表估算現(xiàn)金流量 1 以息稅前利潤(rùn) EBIT 為起點(diǎn)估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 2 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量扣除用于固定資產(chǎn)的投資 資本性支出 期末固定資產(chǎn)凈額 期初固定資產(chǎn)凈額 折舊 3 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量還需扣除用于凈營(yíng)運(yùn)資本的投資 經(jīng)過(guò)1 2 3 估算出債權(quán)人和股東可獲得的現(xiàn)金流量 凈營(yíng)運(yùn)資本的支出 本期凈營(yíng)運(yùn)資本 上期凈營(yíng)運(yùn)資本 反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的幾種現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量企業(yè)的現(xiàn)金流量總額自由現(xiàn)金流量 企業(yè)現(xiàn)金流量的流出結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 怎樣讀一張現(xiàn)金流量表 注意 對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的解讀對(duì)資本支出現(xiàn)金流量的解讀對(duì)籌資現(xiàn)金流量的解讀凈利潤(rùn)不同于現(xiàn)金流量什么是自由現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表信息 商務(wù)溝通的財(cái)務(wù)語(yǔ)言財(cái)務(wù)報(bào)表的使用說(shuō)明 2006年初 食品制造商卡夫的股票價(jià)格大約為28美元 按照此價(jià)格 卡夫的市盈率 PE 為19 同一時(shí)間 零售商克羅格的PE為482 挪威計(jì)算機(jī)和美國(guó)鋼鐵的PE分別為8和5 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股票平均PE為19 公司的市盈率說(shuō)明了什么 為什么市盈率是個(gè)重要的信息 報(bào)表的標(biāo)準(zhǔn)化 解讀報(bào)表的第一件事 比較為了進(jìn)行比較 需要在一定程度上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化 報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化的常見(jiàn)形式 共同比報(bào)表 比率分析 解讀報(bào)表的第二件事 要點(diǎn)比較要點(diǎn)比較的基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)比率掌握財(cái)務(wù)比率的關(guān)鍵點(diǎn) 它是用來(lái)度量是么的 可能在什么情況下被用到 它是如何計(jì)算 度量的單位是什么 指標(biāo)值的高低可能說(shuō)明是么 可能的數(shù)字陷阱 這個(gè)指標(biāo)的度量可以做怎樣的改進(jìn) 流動(dòng)性指標(biāo) 用來(lái)度量企業(yè)短期內(nèi)在不引起不適當(dāng)壓力下支付賬單的能力是短期債權(quán)人最為關(guān)心的指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn) 賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別不大 流動(dòng)比率流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債用來(lái)度量企業(yè)12個(gè)月以?xún)?nèi)支付賬單的能力度量單位是倍數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)覆蓋流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)指標(biāo)含義 對(duì)債權(quán)人而言 流動(dòng)比率越高越好 對(duì)所有者而言 流動(dòng)比率應(yīng)該維持在一個(gè)綜合考慮收益與成本的適當(dāng)水平之上 至少為1 對(duì)于擁有強(qiáng)大借款能力的企業(yè)而言 較低的流動(dòng)比率未必是壞信號(hào)流動(dòng)比率會(huì)受到不同交易的影響 重點(diǎn)是分析比率變動(dòng)的原因 例 P34同一時(shí)點(diǎn)上的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別不大 但是不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值差別可能很大 速動(dòng) 酸性試驗(yàn) 比率速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債扣除存貨的原因 流動(dòng)性最低的流動(dòng)資產(chǎn) 賬面價(jià)值對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的反映不太準(zhǔn)確 存貨過(guò)多往往是公司陷入短期困境的標(biāo)志速動(dòng)比率受行業(yè)的影響很大 例 萬(wàn)寶華盛 沃爾瑪現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 現(xiàn)金 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率是最短期債權(quán)人關(guān)心的比率 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo) 杠桿比率 負(fù)債比率負(fù)債比率 總資產(chǎn) 權(quán)益 總資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比率 總負(fù)債 總權(quán)益權(quán)益成數(shù) 總資產(chǎn) 總權(quán)益 1 負(fù)債比率利息倍數(shù)利息倍數(shù) EBIT 利息利息倍數(shù)用來(lái)度量企業(yè)負(fù)擔(dān)利息的能力現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù) EBIT 折舊 利息 資產(chǎn)管理 資金周轉(zhuǎn) 指標(biāo) 反映企業(yè)在多大程度上有效地運(yùn)用資產(chǎn) 存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)品銷(xiāo)售成本 存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 365天 存貨周轉(zhuǎn)率用以度量企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售速度有多快為什么關(guān)注存貨周轉(zhuǎn) 例 通用汽車(chē)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售額 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 365天 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用以度量企業(yè)貨款回收速度有多快為什么關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售額 總資產(chǎn) 盈利性指標(biāo) 銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售額銷(xiāo)售利潤(rùn)率會(huì)受到銷(xiāo)售策略的影響銷(xiāo)售利潤(rùn)率會(huì)受到行業(yè)的影響資產(chǎn)收益率 ROA 資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 總資產(chǎn)衡量每一元資產(chǎn)可以帶來(lái)的利潤(rùn)權(quán)益收益率 ROE 權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 總權(quán)益衡量股東的每一元投資可以帶來(lái)的利潤(rùn) 是最終的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo) 市場(chǎng)價(jià)值的度量指標(biāo) 上市公司的非報(bào)表信息 每股收益率 EPS 每股收益率 凈利潤(rùn) 發(fā)行在外的股票為什么股票增發(fā)不是一個(gè)利好消息 市盈率 PEratio 市盈率 每股價(jià)格 每股收益是一個(gè)倍數(shù)正常情況下 較高的市盈率意味著公司未來(lái)前景不錯(cuò)市值面值比市值面值比 每股市場(chǎng)價(jià)值 每股賬面價(jià)值是一個(gè)倍數(shù)這個(gè)指標(biāo)小于1通常說(shuō)明公司總體上未能成功的為股東創(chuàng)造價(jià)值 小結(jié) 短期償債能力或流動(dòng)性長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿比率資產(chǎn)運(yùn)用或周轉(zhuǎn)率盈利性比率市場(chǎng)價(jià)值比率 杜邦恒等式 杜邦財(cái)務(wù)分析體系是由美國(guó)杜邦企業(yè)的經(jīng)理創(chuàng)造的 故稱(chēng)之為杜邦系統(tǒng) TheDuPontSystem 它是系統(tǒng)地展開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個(gè)便捷方法 杜邦恒等式 ROE 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 例 ROE提高一定是好消息嗎 財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用 選擇比較基準(zhǔn)趨勢(shì)分析 以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 例 回顧公司過(guò)去十年的數(shù)據(jù) 發(fā)現(xiàn)今年的流動(dòng)比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)同類(lèi)分析 以同類(lèi)公司為標(biāo)準(zhǔn)所謂同類(lèi)是指同一市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 資產(chǎn)類(lèi)似 經(jīng)營(yíng)模式類(lèi)似等等行業(yè)分類(lèi)碼 四級(jí) 可用的信息來(lái)源與同行業(yè)平均數(shù) 中位數(shù)對(duì)比與標(biāo)桿公司對(duì)比用于比較的工具共同比報(bào)表對(duì)比表財(cái)務(wù)比率對(duì)比表 財(cái)務(wù)報(bào)表的問(wèn)題 對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的干擾跨國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的干擾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所在地制度差異的干擾多元化的干擾多元化經(jīng)營(yíng)使公司擁有很多互不相干的業(yè)務(wù) 合并報(bào)表不能被清晰地歸為任何一個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法反映的信息以安然為例 華爾街的超級(jí)明星 安然 1996 2000年 銷(xiāo)售收入從133億美元增加到1008億美元 增長(zhǎng)6 58倍 凈利潤(rùn)從5 84億美元上升到9 79億美元 增長(zhǎng)33 93 資產(chǎn)規(guī)模由161 37億美元擴(kuò)張到655 03億美元 增長(zhǎng)了3倍 2000年 美國(guó)500強(qiáng) 第七名 連續(xù)4年在 財(cái)富 雜志的調(diào)查中榮獲 美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司 稱(chēng)號(hào) 居于微軟和因特爾之前 安然股票是各大證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)強(qiáng)力推薦的績(jī)優(yōu)股 其股價(jià)自1997年21美元啟動(dòng) 2000年最高達(dá)90多美元 漲幅達(dá)328 市值最高達(dá)800億美元 運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋全球40個(gè)國(guó)家和地區(qū) 共有雇員2 1萬(wàn)人 掌控著美國(guó)20 的電力和天然氣交易 多元化業(yè)務(wù)涉及寬帶 能源運(yùn)輸以及金融交易等等 安然的歷史 能源交易起家1985年7月 只是一個(gè)普通的天然氣分銷(xiāo)商1986年之后 機(jī)遇來(lái)臨美國(guó)新能源法案能源市場(chǎng)上的做市商從一家收益穩(wěn)定的能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)較大的能源交易商 在不存在市場(chǎng)的地方創(chuàng)造出市場(chǎng) 擴(kuò)張大量的海外投資1988年 成為第一家在英國(guó)建設(shè)電廠(chǎng)的美國(guó)公司1993年 在英國(guó)建成世界最大的天然氣熱電廠(chǎng) 其融資額創(chuàng)下世界項(xiàng)目融資紀(jì)錄1995年 在英國(guó)成立了能源交易中心在印度 菲律賓 玻利維亞 危地馬拉 阿根廷 巴西和中國(guó)等國(guó)家建設(shè)天然氣輸送管網(wǎng)絡(luò)和電廠(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速多元化1997年并購(gòu)風(fēng)力發(fā)電公司成立可再生能源公司1997年 創(chuàng)造了天然氣衍生商品交易 隨后又陸續(xù)開(kāi)展了紙漿 煤 塑料和金屬交易市場(chǎng) 1998年 28億美元收購(gòu)英國(guó)自來(lái)水公司W(wǎng)ESSEX 成立全球水務(wù)公司 炮制概念 進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)1999年 投入10億美元 購(gòu)置了大量的服務(wù)器和路由器 控制了1 5萬(wàn)英里的光纖網(wǎng)絡(luò) 并推出了在線(xiàn)電子商務(wù)平臺(tái) 成為世界上最大的B2B商務(wù)平臺(tái)2000年 開(kāi)創(chuàng)了寬帶交易市場(chǎng) 其電子商務(wù)平臺(tái) 安然在線(xiàn) 經(jīng)手的日用商品交易值月6500億美元 網(wǎng)上業(yè)務(wù)已經(jīng)占安然公司總業(yè)務(wù)量的2 3 揮舞起金融的魔杖 能源界的高盛 大量投資于純衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng) 成立了大批從事專(zhuān)業(yè)投資的資產(chǎn)管理公司 幾乎成為一家以金融衍生品投資為主體的公司資產(chǎn)證券化 以股價(jià)為支撐融資以安然公司水務(wù)資產(chǎn)證券化為例a 將英國(guó)和其他地方的水務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行篩選 重組 構(gòu)建資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池 b 設(shè)立Marlin基金作為SPE c 信用增級(jí) 額外擔(dān)保 如果資產(chǎn)大幅縮水 低于賬面價(jià)值時(shí) 安然必須使用可換優(yōu)先股或現(xiàn)金予以補(bǔ)足 d 發(fā)行資產(chǎn)抵押證券融資 債務(wù)約束 在一定期限內(nèi)贖回資產(chǎn) 結(jié)算基金 如果觸發(fā)相關(guān)條款須馬上解散基金 償還債務(wù) 東窗事發(fā)2001年3月5日 美國(guó) 財(cái)富 發(fā)表了題為 安然股價(jià)是否高估 的文章 首次指出安然的財(cái)務(wù)可能有 黑箱 2001年5月6日 波士頓一家證券分析公司 買(mǎi)方分析師 發(fā)表分析報(bào)告建議投資者賣(mài)掉安然股票 但是高盛 美林為代表的賣(mài)方分析師仍然強(qiáng)力推薦安然股票 市場(chǎng)進(jìn)入觀(guān)望期 2001年7月16日 安然公布第二季度季報(bào) 其價(jià)值重估和利潤(rùn)引起了分析師 投資者和媒體各方的懷疑 著名投資網(wǎng)站 TheS分析認(rèn)為 安然二季度利潤(rùn)很大部分來(lái)自于兩筆關(guān)聯(lián)交易 2001年8月中旬 越來(lái)越多的懷疑使市場(chǎng)進(jìn)入拋售期 安然股票從80美元下跌至42美元 2001年9月11日 美國(guó)股市下跌 實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)衰退 首當(dāng)其沖的是能源價(jià)格下降 安然以能源交易為基礎(chǔ)的衍生品交易產(chǎn)生了巨額損失 2001年10月16日 安然發(fā)表季度財(cái)務(wù)報(bào)表 宣布公司虧損總額達(dá)到6 18億美元 每股虧損1 11美元 同時(shí) 首次披露因首席財(cái)務(wù)官安德魯 法斯托與合伙公司經(jīng)營(yíng)不當(dāng) 使股東資產(chǎn)縮水12億美元 2001年10月22日 美國(guó)證券交易委員會(huì)盯上安然 要求公司自動(dòng)提交某些交易細(xì)節(jié) 2001年10月底 安然股價(jià)下跌引爆債務(wù)危機(jī) 多個(gè)基金的贖回條件被觸發(fā) 與此同時(shí) 美林 標(biāo)普再次調(diào)低對(duì)安然的評(píng)級(jí) 2001年10月31日 美國(guó)證券交易委員會(huì)的質(zhì)詢(xún)升級(jí)為對(duì)安然及其合伙公司的調(diào)查 2001年11月1日 安然抵押了公司部分資產(chǎn)獲得J P 摩根和所羅門(mén)史密斯巴尼的10億美元信貸額度擔(dān)保 2001年11月8日 安然承認(rèn)做了假賬 并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了重大調(diào)整 2001年11月9日 德能公司宣布準(zhǔn)備以80億美元的價(jià)格收購(gòu)安然 并承擔(dān)130億美元債務(wù) 2001年11月28日 安然與老對(duì)手德能公司的兼并談判宣告破產(chǎn) 原因是德能發(fā)現(xiàn)安然隱匿的巨額負(fù)債 當(dāng)天 標(biāo)普公司將安然債券連降六級(jí)為 垃圾債券 完全觸發(fā)了債券贖回條款 安然必須馬上清償34億美元債務(wù) 由于安然無(wú)力支付導(dǎo)致股價(jià)暴跌85 創(chuàng)華爾街有史以來(lái)單只股票單日最大跌幅 安然股票從標(biāo)準(zhǔn)普爾成分股指數(shù)中被剔除 2001年11月30日 安然股票跌至0 26美分 市值從800億美元跌至2億美元 2001年12月2日 安然根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 破產(chǎn)清單所列資產(chǎn)高達(dá)498億美元 成為當(dāng)時(shí)美國(guó)歷史上最大的破產(chǎn)公司 2002年1月15日 安然股票于紐約交易所摘牌 2002年5月 美國(guó)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)公布了安然公司在1998年加州能源危機(jī)中操縱發(fā)電市場(chǎng) 人為制造電力短缺牟取暴利 2002年8月13日 加州正式提出巨額賠償要求 安然 神話(huà) 的支撐點(diǎn) 一 包羅萬(wàn)象的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域商品批發(fā)業(yè)務(wù)以全球零售業(yè)務(wù)為核心的能源管理業(yè)務(wù)全球多元化業(yè)務(wù)安然的文化導(dǎo)向創(chuàng)造新概念 新經(jīng)濟(jì)時(shí)代最富有創(chuàng)新精神的公司 創(chuàng)造新的商業(yè)模式 能源交易商中的高盛公司 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 層出不窮的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域 高科技 電子商務(wù)的先驅(qū) 以虛假利潤(rùn)為支撐的高增長(zhǎng)2001年11月 安然承認(rèn)財(cái)務(wù)作假 對(duì)1997年至2000年財(cái)務(wù)報(bào)表的重大調(diào)整 1997年虛增利潤(rùn)0 28億美元 隱瞞債務(wù)7 11億美元 減少股東權(quán)益2 58億美元 1998年虛增利潤(rùn)1 33億美元 隱瞞債務(wù)5 61億美元 減少股東權(quán)益3 91億美元 1999年虛增利潤(rùn)2 48億美元 隱瞞債務(wù)6 8億美元 減少股東權(quán)益7 1億美元 2000年虛增利潤(rùn)0 99億美元 隱瞞債務(wù)6 28億美元 減少股東權(quán)益7 54億美元 合計(jì) 虛增利潤(rùn)5 08億美元 隱瞞債務(wù)25 8億美元 減少股東權(quán)益21 13億美元 安然作弊五法利用 特別目的實(shí)體 SPE 做文章空掛應(yīng)收票據(jù)利用有限合伙企業(yè)操縱利潤(rùn)利用合伙企業(yè)網(wǎng)絡(luò)組織自我交易信息披露不透明 安然 神話(huà) 的支撐點(diǎn) 二 安達(dá)信 難逃其咎審計(jì)報(bào)告失實(shí)喪失獨(dú)立性銷(xiāo)毀會(huì)計(jì)檔案 信譽(yù)喪失殆盡市場(chǎng)狂熱使證券分析師喪失公正和獨(dú)立受所在公司的影響喪失公正和獨(dú)立受分析對(duì)象的影響喪失公正和獨(dú)立受機(jī)構(gòu)客戶(hù)的影響喪失公正和獨(dú)立受個(gè)人利益影響喪失公正和獨(dú)立監(jiān)管力量有限 安然 神話(huà) 的支撐點(diǎn) 三 市場(chǎng)狂熱使投資者失去理性20世紀(jì)末的美國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡為大背景 股市大牛市期間投資者瘋狂追求新概念成為典型心態(tài) 安然股價(jià)的上漲史 其實(shí)就是其不斷創(chuàng)造新概念并不斷被市場(chǎng)所接受的歷史 財(cái)務(wù)報(bào)表分析實(shí)例 案例背景公司A和公司B都是生產(chǎn)和銷(xiāo)售保健品的企業(yè) A開(kāi)發(fā) 生產(chǎn)并通過(guò)一個(gè)直銷(xiāo)隊(duì)伍向醫(yī)生和醫(yī)院分銷(xiāo)藥物 公司擁有大量基于原始研究的專(zhuān)利技術(shù) 另外 作為研究突破戰(zhàn)略的一部分 還擁有若干合資公司及數(shù)家小型生物科技公司的股份 B生產(chǎn)并在全國(guó)大批量銷(xiāo)售多種柜臺(tái)藥品 品牌盥洗用具及嬰兒呵護(hù)用品 產(chǎn)品通過(guò)零售商和分銷(xiāo)商出售 品牌開(kāi)發(fā)和管理是公司大批量銷(xiāo)售的核心要素