期貨市場發(fā)展歷程

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. 期貨市場發(fā)展歷程 20世紀(jì)80年代末，隨著經(jīng)濟體制改革的深入，市場機制發(fā)揮越來越大的作用，農(nóng)產(chǎn)品價格波動幅度增大，這不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和社會穩(wěn)定。1988年2月，國務(wù)院指示有關(guān)部門研究國外期貨制度。1988年3月，《政府工作報告》指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場，探索期貨交易?！睆拇耍覈_始了曲折的期貨市場實踐。 一、發(fā)展歷程 我國期貨市場大體經(jīng)歷了初期發(fā)展、清理整頓和逐步規(guī)范三個階段。 （一）初期發(fā)展階段 1988年～1993年 1988年5月國務(wù)院決定進行期貨市場試點，并將小麥、雜糧、生豬、麻作為期貨試點品種。1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，逐步引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)。1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級鋁標(biāo)準(zhǔn)合約，正式的期貨交易真正開始。之后，各期貨交易所陸續(xù)成立，開始期貨交易。 試點初期，受行業(yè)利益驅(qū)使，加上市場監(jiān)管不力，交易所數(shù)量和交易品種迅猛增加，全國最多的時候出現(xiàn)了50多家交易所，市場交易品種達到30多個，開業(yè)的交易所有2300多個會員，期貨經(jīng)紀(jì)公司300多家（包括50多家合資公司），有7大類50多個上市交易品種。 在初期發(fā)展階段，我國期貨市場盲目發(fā)展，風(fēng)險也在醞釀和積累。期貨市場中的會員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為很不規(guī)范，大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、超倉、借倉、分倉等違規(guī)行為嚴(yán)重，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營輕代理的，這些行為投機性強，使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價格，不能發(fā)揮期貨對現(xiàn)貨的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能，加大了風(fēng)險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運行。 （二）清理整頓階段 1993年底～2000年 為規(guī)范期貨市場的發(fā)展，國務(wù)院和監(jiān)管部門先后在1994年和1998年，對期貨市場進行了兩次清理和整頓。 1993年11月4日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，開始了第一次清理整頓工作，當(dāng)時的國務(wù)院證券委及中國證監(jiān)會等有關(guān)部門加強了對期貨市場的監(jiān)管力度，最終有15家交易所被確定為試點交易所。1994年暫停了期貨外盤交易；同年4月暫停了鋼材、煤炭和食糖期貨交易；10月，暫停粳米、菜籽油期貨交易。1995年2月發(fā)生國債期貨“327”風(fēng)波，同年5月發(fā)生國債期貨“319”風(fēng)波，當(dāng)年5月暫停了國債期貨交易。 1998年8月1日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，開始了第二次整頓工作。在這次清理整頓中，期貨交易所撤并保留了上海、鄭州和大連3家，當(dāng)時期貨品種壓縮為12個，這些品種是：上海交易所的銅、鋁、膠合板、天然橡膠、秈米5個；鄭州商品交易所的綠豆、小麥、紅小豆、花生仁4個品種；大連商品交易所的大豆、豆粕、啤酒大麥3個品種，并且各個品種在各個交易所不再重復(fù)設(shè)置。交易品種只有銅、鋁、天然橡膠、大豆、小麥、豆粕等6個。 1999年5月，國務(wù)院通過了《期貨交易管理暫行條例》，并于1999年9月1日實行，中國證監(jiān)會又組織制定了《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》和《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法》。這套法規(guī)對期貨市場各主體的權(quán)利、義務(wù)等都作了規(guī)定，為市場參與者提供了行為規(guī)范，也為期貨市場的監(jiān)督管理提供了法律依據(jù)。證監(jiān)會還統(tǒng)一了三個交易所的交易規(guī)則，提高了對會員的結(jié)算準(zhǔn)備金和財務(wù)實力的要求，修改了交易規(guī)則中的薄弱環(huán)節(jié)，完善了風(fēng)險控制制度。 2000年之前，我國期貨監(jiān)管體制比較混亂，一是政出多門，缺少統(tǒng)一的監(jiān)管部門；二是監(jiān)管部門以“管得住”作為監(jiān)管思路，在監(jiān)管手段上以行政性指令為主。 清理整頓實際上是用計劃經(jīng)濟手段管理期貨交易這種純市場經(jīng)濟，雖然為依法治市奠定了基礎(chǔ)，但也導(dǎo)致期貨成交量急劇下降，市場慢慢萎縮，期貨交易量與成交額都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，到2000年期貨市場總成交量為5461.07萬張，不及1995年的1/10。 1993～2007年中國期貨交易成交額和成交量情況 （三）逐步規(guī)范階段 2000年之后 經(jīng)過兩年多的整合，期貨市場已走出低迷，出現(xiàn)較大的恢復(fù)性增長，期貨市場逐漸走向規(guī)范。 1. 全面推進法規(guī)基礎(chǔ)制度建設(shè)，市場發(fā)展基礎(chǔ)和監(jiān)管環(huán)境大為改善。 2003年10月黨的十六屆三中全會，將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，這是首次在黨的會議決議中寫入期貨市場的發(fā)展方針。2004年，《國務(wù)院關(guān)于資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的發(fā)布，為期貨市場的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。此后，一系列引領(lǐng)期貨市場規(guī)范發(fā)展的法規(guī)制度得以修改完善，多項關(guān)系期貨市場長遠發(fā)展的基礎(chǔ)制度逐步建立健全，一批關(guān)系國計民生的商品期貨品種相繼上市交易。2007年4月，國務(wù)院修訂發(fā)布了《期貨交易管理條例》，證監(jiān)會八個配套的規(guī)章和規(guī)范性文件也已發(fā)布實施，為強化市場監(jiān)管和發(fā)展金融期貨奠定了法規(guī)基礎(chǔ)。 圍繞保護投資者合法利益、提高期貨公司資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險能力，期貨市場建立健全了三項基本制度：一是2006年建立了期貨交易保證金安全存管制度，從制度上解決了困擾多年的期貨公司挪用客戶保證金的問題。二是全面實施了期貨公司以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系，使期貨公司的經(jīng)營規(guī)模與其資本實力掛鉤。三是2007年建立了期貨投資者保障基金，實施投資者利益補償機制。通過法規(guī)調(diào)整和一系列的基礎(chǔ)制度建設(shè)，期貨市場發(fā)展基礎(chǔ)進一步鞏固，為推出股指期貨等金融期貨交易創(chuàng)造了條件。 2. 商品期貨品種創(chuàng)新步伐加快，金融期貨市場建設(shè)穩(wěn)妥起步。 2004年“國九條”發(fā)布后，先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、PTA、鋅、菜籽油、塑料、棕櫚油等10個關(guān)系國計民生的大宗商品期貨交易品種，黃金期貨也于2008年1月順利上市，從而使商品期貨交易品種達到17個。黃金期貨作為我國首個推出的貴金屬期貨，兼有商品和金融兩種屬性，使商品期貨市場具有了金融屬性。至此，我國覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、賤金屬、貴金屬、能源和化工等領(lǐng)域的商品期貨品種體系初步形成，除原油外，國際市場主要的商品期貨交易品種都在我國上市交易了。 我國期貨交易品種分布情況 （2008年） 交易所名稱 交易所所在地 農(nóng)產(chǎn)品期貨品種 上海期貨交易所 上海 天然橡膠、銅、鋁、燃料油、鋅、黃金 大連商品交易所 大連 大豆（大豆1號、大豆2號）、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、LLDPE（線型低密度聚乙烯） 鄭州商品交易所 鄭州 小麥（硬麥、強麥）、白糖、棉花、菜籽油、PTA（精對苯二甲酸） 2006年9月，中國金融期貨交易所正式成立，股指期貨上市的制度和技術(shù)準(zhǔn)備工作基本完成，投資者教育和培育工作深入開展，中介機構(gòu)參與金融期貨相關(guān)的行政許可審批工作基本完成，相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警和處置體系以及監(jiān)管安排基本到位。 3. 市場規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)實力有所增強。 近幾年國內(nèi)期貨交易規(guī)模年增長率超過50％，超過國際市場20％的增長率。其中大商所已連續(xù)五年居國際前10位。2007年期貨市場交易量達到7.28億手；交易金額達到41萬億元，為歷史新高。目前，大連、上海、鄭州三家商品期貨交易所的交易量在世界的排名分別居于第9、16和18位。 從成交量上分析，農(nóng)產(chǎn)品期貨占據(jù)主導(dǎo)地位，其原因是：我國期貨市場是從農(nóng)產(chǎn)品期貨起步的，農(nóng)產(chǎn)品期貨品種多，市場有更多的保值需求和投資需求；農(nóng)產(chǎn)品期貨的合約價值一般比較低，容易吸引資金參與。 2006年和2007年大類品種交易量比較 單位：萬手 科目 2006 2007 成交量 占總量比重 成交量 占總量比重 農(nóng)產(chǎn)品 38502.2 85.66％ 63099.72 86.6% 金屬 3864.98 8.6% 6273.4 8.6% 能源 2546.81 5.7% 2401.02 3.3% 其他 33.444 0.04% 1068.53 1.5% 2006年和2007年具體品種交易量比較 單位：萬手 品種 2006 2007 成交量 占總量比重 成交量 占總量比重 豆粕 6309.9 14.0％ 12943.9 17.8% 玉米 13529 30.1% 11887.3 16.3% 黃大豆一號 2934 6.5% 9486.5 13% 強筋小麥 1779.4 3.96% 7795.7 10.7% 銅 1078.7 2.4% 3265.6 4.5% 2000~2006年我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易成交量（萬手） 從業(yè)務(wù)開展看，鄭商所在1999年之前一直是我國期貨交易所的老大，但2000年后其成交額占全國比重大幅下降，在三大交易所中居末席。近年來，三家期貨交易所的成交量都不斷增加，其中大商所的成交量始終穩(wěn)占全國總成交量的一半以上，上期所占國內(nèi)成交額的一半以上。 各交易所成交量比重 （2004～2007年） 年份 上期所 大商所 鄭商所 成交量（萬手） 占總量比重（％） 成交量（萬手） 占總量比重（％） 成交量（萬手） 占總量比重（％） 2004 8156.3 26.5 17606.8 57.6 4845.7 15.9 2005 6757.9 20.9 19834.9 61.4 5691.9 17.6 2006 11621.2 25.9 24069 53.6 9256.2 20.5 2007 17112.8 23.5 37122.8 50.9 18607.1 25.6 2007年中國期貨交易情況一覽表 單位：手、億元 交易所 成交量 比重 成交額 比重 上海期貨交易所 171127666 23.49％ 231304.66 56.46％ 大連商品交易所 371227674 50.97％ 119245.39 29.09％ 鄭州商品交易所 186071454 25.54％ 59172.38 14.45％ 總計 728426794 100％ 409722.43 100％ 以發(fā)展股指期貨為契機，通過提高市場準(zhǔn)入門檻，實現(xiàn)了對期貨公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強了期貨公司的資金實力和經(jīng)營管理水平。現(xiàn)有177家期貨公司，449家期貨營業(yè)部，期貨公司總資產(chǎn)達119億元（不含客戶資產(chǎn)）。期貨市場投資者達到35萬戶，期貨保證金358億元。 4. 市場功能初步顯現(xiàn)，服務(wù)國民經(jīng)濟的水平不斷提高。 近年來，在國際期貨市場和現(xiàn)貨市場相關(guān)品種價格大幅波動的情況下，國內(nèi)期貨市場運行平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險事件。通過幾年的平穩(wěn)運行，期貨市場健全了相關(guān)行業(yè)的價格形成機制，在反映各種資源的稀缺程度、整合產(chǎn)業(yè)資源、理順產(chǎn)業(yè)關(guān)系等方面起到了積極作用。宏觀經(jīng)濟管理部門開始將大宗商品期貨價格作為制定宏觀經(jīng)濟政策的重要參考信息。越來越多的行業(yè)和企業(yè)自覺運用期貨市場的價格和信息，安排生產(chǎn)消費，積極利用期貨市場規(guī)避價格風(fēng)險，提高了企業(yè)經(jīng)營管理水平和國際競爭能力。部分期貨品種參與全球定價的影響力日益增強。例如，國內(nèi)80%的銅行業(yè)企業(yè)參與了上海期貨交易所的銅期貨交易，上海銅期貨價格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考，并對倫敦市場形成較大的牽制和制衡。2004年上期所上市的燃料油期貨，逐步形成了亞太區(qū)域的燃料油定價標(biāo)準(zhǔn)，使國內(nèi)企業(yè)到新加坡采購時有了談判依據(jù)，一改過去任人定價的被動局面。 農(nóng)產(chǎn)品期貨在服務(wù)“三農(nóng)”中發(fā)揮了積極的作用。經(jīng)過多年實踐，探索出了以“公司＋農(nóng)戶”、“訂單＋期貨”為代表的期貨市場與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的操作模式，積極支持了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。東北、華北等地區(qū)的農(nóng)民利用農(nóng)產(chǎn)品期貨信息改善種植結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益，并通過龍頭企業(yè)或農(nóng)業(yè)中介組織參與期貨套期保值，為穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和農(nóng)民收入創(chuàng)造了條件。期貨市場促進了分散的、信息滯后的農(nóng)民與全國乃至全球大市場的有機結(jié)合。 5． 監(jiān)管思路和監(jiān)管方式有所轉(zhuǎn)變 一是期貨監(jiān)管權(quán)全部劃歸證監(jiān)會。證監(jiān)會下設(shè)期貨監(jiān)管部，專門負責(zé)期貨市場監(jiān)管。各地證管辦變更為證監(jiān)局后也下設(shè)期貨處，負責(zé)各地的期貨市場和期貨機構(gòu)，這就理順了中央到地方的監(jiān)管體系。 二是由行政性監(jiān)管向市場化監(jiān)管轉(zhuǎn)變，在品種推出、分類監(jiān)管、期貨公司風(fēng)險管理和推動市場技術(shù)創(chuàng)新等方面都做了一些有實效的工作。 三是從“以監(jiān)管為主”向“監(jiān)管與服務(wù)并重”轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會相繼修訂一系列“條例”、“辦法”，頒布“公司治理準(zhǔn)則”，還通過研究、開發(fā)和試點運行客戶保證金存管系統(tǒng)、投資者保護基金等，保護中小投資者的利益。 全國期貨市場交易概況 （1993～2007） 年份 全年成交額（億元） 全年成交量（萬手） 全年總實物交割額（億元） 全年總實物交割量（萬手） 1993 5521.99 890.69 1994 31601.41 12110.72 1995 100565.3 63612.07 181.52 83.09 1996 84119.16 34256.77 174.13 78.33 1997 61170.66 15876.77 93.75 38.18 1998 36967.24 10445.57 48.04 20.56 1999 22343.01 7363.91 109.41 16.12 2000 16082.29 5461.07 65.11 8.40 2001 30144.98 12046.35 57.54 64.85 2002 39490.28 13943.37 101.44 141.16 2003 108396.59 27992.43 127.34 129.54 2004 146935.32 30569.76 181.68 31.32 2005 134463.38 32287.41 141.87 29.23 2006 210063.37 44950.82 216.93 28.68 2007 409722.43 72842.68 我國期貨市場交易品種變化（1992～2008） 年份 交易品種 1992 銅、鋁 1993 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米 1994 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油 1995 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡、啤酒大麥 1996 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡、啤酒大麥 1997 銅、鋁、膠合板、綠豆、天然橡膠、玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米、高粱、棕櫚油、咖啡 1998 膠合板、綠豆、天然橡膠、銅、玉米、大豆、鋁、小麥、秈米 1999 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、秈米 2000 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、豆粕 2001 綠豆、天然橡膠、銅、鋁、大豆、小麥、豆粕 2002 綠豆、天然橡膠、銅、大豆、黃大豆一號、鋁、豆粕、小麥 2003 綠豆、天然橡膠、銅、大豆、黃大豆一號、鋁、豆粕、小麥 2004 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號、黃大豆二號、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號棉 2005 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號、黃大豆二號、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號棉 2006 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號、黃大豆二號、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號棉、豆油、白糖、PTA 2007 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號、黃大豆二號、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕櫚油、LLDPE 2008 綠豆、天然橡膠、銅、玉米、黃大豆一號、黃大豆二號、鋁、豆粕、小麥、燃料油、一號棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕櫚油、LLDPE、黃金 二、存在的問題 雖然我國期貨市場取得了長足的發(fā)展，但從我國期貨市場的發(fā)展歷程來看，政府一直是推動期貨市場制度變遷的主體。以政府制度供給為主導(dǎo)的發(fā)展模式，雖然能在短期內(nèi)建立起期貨交易市場，但也存在一定缺陷，期貨市場整體效率不高，比如： （一）交易所與會員之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系有待調(diào)整。 我國期貨交易所的組織形式是會員制，會員大會雖然名義上是最高權(quán)力機構(gòu)，但交易所的經(jīng)營、人事等，直接受到監(jiān)管部門的行政管理，成為監(jiān)管部門的行政附屬機構(gòu)，期貨品種由證監(jiān)會規(guī)定哪個品種在哪個交易所上市，交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會任命的。期貨交易所是交易規(guī)則的制訂者，處于壟斷地位，享受壟斷利潤；眾多期貨公司作為會員只是交易規(guī)則的接受者，有出資義務(wù)，卻難以享受利潤分配權(quán)利，處于明顯的弱勢地位。 期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的紐帶，從業(yè)人員最多，提供的服務(wù)最多，承擔(dān)的風(fēng)險最大，按理應(yīng)該獲得大部分利潤。然而，目前我國期貨經(jīng)紀(jì)公司只能享有交易手續(xù)費的20％～30％，并且這是唯一的營利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續(xù)費收入以外，還享有結(jié)算手續(xù)費、固定的會員席位費，也就是年會費。席位費每年是2萬元，期貨公司每增加一個席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多。 （二）期貨公司沒有享有金融企業(yè)的權(quán)利。 期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下，我國的期貨公司沒有融資權(quán)、擔(dān)保權(quán)和破產(chǎn)權(quán)，連普通公司都不如?，F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī)，只允許期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不允許從事自營業(yè)務(wù)，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，并且只能代理終極客戶交易，不能從事多級代理；期貨交易的融資業(yè)務(wù)僅限于交易所的倉單質(zhì)押，而期貨公司不能開展融資業(yè)務(wù)。 我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊資本最低限額為3000萬元，現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中，80%的期貨公司注冊資本剛剛超過3000萬，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營高度同質(zhì)化，行業(yè)長期陷入手續(xù)費惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費的年終獎勵返還，竟然規(guī)定，只要客戶繳納交易所手續(xù)費就代理交易。這種同質(zhì)化、低層次的市場競爭，導(dǎo)致部分期貨公司經(jīng)營每況愈下，違規(guī)操作，出現(xiàn)誠信危機。 （三）期貨交易制度和新品種上市制度有待改善 期貨各品種的保證金水平基本相同，各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的，缺乏依據(jù)，不夠靈活；還沒有推出期貨期權(quán)品種的交易，使國內(nèi)投資者缺乏避險工具等。 我國期貨新品上市機制采用的是非市場化的行政層層審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意，決定權(quán)在國務(wù)院。一個期貨新品種上市，首先要經(jīng)過期貨交易所反復(fù)研究審核，之后上報中國證監(jiān)會，證監(jiān)會做出相應(yīng)審核后，再上報國務(wù)院；國務(wù)院則需要征詢國家相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門以及有關(guān)省市意見，綜合各方面反饋后，國務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時候，上市品種推出要18個部委批準(zhǔn)，而且實行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，所以期貨交易品種不多，與發(fā)達國家存在很大差距。 目前國內(nèi)活躍著大量現(xiàn)貨遠期市場，有一些市場采取保證金制度，允許雙向交易，具有明顯的期貨特征。另外，銀行間利率遠期交易市場、遠期外匯交易市場的迅猛發(fā)展，也反映了金融機構(gòu)急切的避險需求。場外交易繁榮，說明場內(nèi)期貨市場遠沒有滿足投資者的需求，擴充場內(nèi)交易容量、提升場內(nèi)交易水平迫在眉睫。 （四）投資主體尚需進一步完善，許多潛在的投資者入市積極性不高。 我國農(nóng)民的組織化程度低，以家庭為單位農(nóng)戶生產(chǎn)分散，規(guī)模太小，同集中而大宗的期貨交易相矛盾，一個標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約規(guī)定的交易一般每次不得少于一手（10噸），一般的農(nóng)戶顯然難以達到這一要求。小農(nóng)經(jīng)濟難以實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)?；蜋C械化，也無法利用先進的生產(chǎn)技術(shù)，實現(xiàn)生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化，這就決定了絕大多數(shù)農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品只能進入初級農(nóng)貿(mào)市場，很難直接進入較高層次的糧食批發(fā)市場，更不要說期貨市場了；對國有企業(yè)入市的限制過多過死，造成國有企業(yè)無法自由進入期貨市場，致使我國期貨市場缺少國有企業(yè)這樣的保值者主體；國內(nèi)期貨投資基金尚未起步，私募基金得不到法律法規(guī)的認(rèn)可。我國期貨市場不允許外資自由進入，對國內(nèi)企業(yè)和投資者參與國際期貨市場交易實行管制，只有少數(shù)大型國有企業(yè)具有外盤交易資格，我國期貨市場基本處于比較封閉的狀態(tài)，與開放程度日益提高的現(xiàn)貨市場不相稱。目前，我國期貨市場上近95％的交易者是中小散戶，只有5％是機構(gòu)投資者，影響了期貨市場功能的發(fā)揮。 （五）社會各界對期貨市場的理解和支持不夠 期貨市場專業(yè)性強，風(fēng)險程度較高，社會各界對期貨市場的認(rèn)識尚不統(tǒng)一。盡管近年來中央文件中多次提出積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場，但人們對期貨市場的認(rèn)識一直存在誤區(qū)，尤其是我國糧棉企業(yè)在國際期貨市場發(fā)生了一些巨額虧損事件后，如“中儲棉”、“大豆風(fēng)波”、“中盛糧油”事件等，加深了人們對期貨市場的偏見，社會的理解與支持不夠。其實，正因為這些事件，我國才更應(yīng)該重視國內(nèi)期貨市場的發(fā)展。另外，期貨市場是一種“零合博弈”，在期貨市場的損失，一般會在現(xiàn)貨市場有所收獲，人們往往只看到了前者，而忽視了后者。 （六）農(nóng)村市場信息閉塞 長期以來，我國農(nóng)民信息閉塞，在市場競爭中處于弱勢地位。未來農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村進步、農(nóng)民增收都離不開市場機制的作用，農(nóng)民掌握市場信息將成為關(guān)鍵。我國農(nóng)業(yè)人口眾多，地域分散，僅依靠期貨市場對農(nóng)民進行培訓(xùn)的范圍太過狹窄，市場知識單一。因此若想提高農(nóng)民素質(zhì)，增強農(nóng)民市場意識，推廣農(nóng)業(yè)技術(shù)，需要調(diào)動方方面面的力量對農(nóng)民進行全面的培訓(xùn)。 等等。 三、展望 我國期貨市場發(fā)展取得的成績來之不易，但與歐美成熟市場比，我國期貨市場還存在規(guī)模較小、投資者結(jié)構(gòu)不合理、功能發(fā)揮有限等問題，與我國的經(jīng)濟金融規(guī)模也很不相稱。與美國相比，我國GDP是美國的22%，貿(mào)易量是其64%，證券市場規(guī)模是其22%，但期貨市場交易規(guī)模不足美國的1%。期貨市場已成為我國金融市場進一步改革發(fā)展的短板。當(dāng)前，我國經(jīng)濟金融領(lǐng)域的市場化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、國際化進程不斷加快，是加快發(fā)展我國期貨市場的歷史性機遇。隨著監(jiān)管體制的理順，法規(guī)制度的完善，市場基礎(chǔ)的牢固，監(jiān)管經(jīng)驗的豐富，期貨市場已經(jīng)具備了進一步發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境。今后一個時期，期貨市場要繼續(xù)深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，堅持從中國實際出發(fā)，推動市場的發(fā)展和監(jiān)管創(chuàng)新，促進期貨市場更好地為現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟服務(wù)。 （一）加強法制建設(shè)。 市場經(jīng)濟，法制先行。期貨交易投機性強，風(fēng)險性大，近幾十年來，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今尚未出臺《期貨法》，法制建設(shè)相對滯后。隨著期貨業(yè)的對外開放，需要更加完善的法律體系予以保護。因此，除了行業(yè)自律管理外，我國要根據(jù)國情，健全期貨市場法律體系，為期貨市場健康營造更加良好的法制環(huán)境。 （二）合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。 期貨公司在承擔(dān)出資義務(wù)的同時，要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權(quán)利。對于期貨交易所，其發(fā)展方向應(yīng)該有二：一是公司制。CME公司化改造后，2002年交易量比2001年增長了40％。2006年9月8日，我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試。二是真正的會員制。在真正的會員制下，交易所的手續(xù)費，會員單位是有決定權(quán)的。交易所的手續(xù)費是用于返還、用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、還是用于用于市場開拓和培育應(yīng)當(dāng)由理事會來決定。 （三）保障期貨公司金融企業(yè)的權(quán)利。 期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。要對期貨公司應(yīng)實行業(yè)務(wù)、資質(zhì)等差異化管理，可以區(qū)分為綜合類期貨公司和經(jīng)紀(jì)類期貨公司；解除期貨公司內(nèi)部對沖的禁止，發(fā)展多級結(jié)算和代理體系；允許一部分經(jīng)營較好、風(fēng)險控制制度完善的期貨公司進行自營交易；對包括期貨公司在內(nèi)的相關(guān)機構(gòu)予以許可，允許發(fā)起設(shè)立期貨投資基金，為培育期貨市場機構(gòu)投資者創(chuàng)造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應(yīng)允許其開展對有信用的客戶提供透支業(yè)務(wù)服務(wù)，并收取傭金和利息，促進期貨經(jīng)紀(jì)公司向期貨公司的轉(zhuǎn)變。逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理、期貨投資咨詢、境外期貨經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù)，以應(yīng)對國際期貨市場上的競爭；逐步放開銀行、保險、社保、國有企業(yè)、外資、基金等資金參與期貨交易的比例，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性。 （四）強化基礎(chǔ)制度建設(shè)和市場監(jiān)管。 要嚴(yán)格按照市場“三公”原則，進一步貫徹落實各項監(jiān)管措施和制度，不斷提高監(jiān)管水平，加大對違法違規(guī)行為的查處力度，探索和總結(jié)應(yīng)對解決新問題的辦法；全面落實跨現(xiàn)貨市場與期貨市場的監(jiān)管協(xié)作機制和風(fēng)險監(jiān)測體系，從制度上對可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)防，實現(xiàn)市場平穩(wěn)運行，堅決維護投資者合法利益。 （五）完善期貨交易制度和品種上市制度。 要結(jié)合國民經(jīng)濟發(fā)展需要，積極推進具備條件的商品期貨品種上市交易，不斷完善市場品種體系。借鑒國際經(jīng)驗，逐步將上市期貨品種的機制由審批制過渡到核準(zhǔn)制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監(jiān)管部門成立審批權(quán)限集中而明確的上市決策機構(gòu)，建立高效的市場化品種創(chuàng)新機制，只要是對國民經(jīng)濟運行“無害”的品種，就應(yīng)該允許其上市，從“重事前監(jiān)管”向“重事后監(jiān)管”過渡。生豬期貨、稻谷期貨、鋼材期貨已具備上市條件。不以實物為交割對象的天氣衍生品——溫度指數(shù)期貨值得研究。 建立和完善動態(tài)的保證金系統(tǒng)，可考慮持倉頭寸的差異，按照凈持倉收取保證金；對于轉(zhuǎn)移風(fēng)險者、投資者和套利者，由于他們購買產(chǎn)品的動機不同，面臨的風(fēng)險不同，對他們應(yīng)收取不同比率的保證金和手續(xù)費；對比較成熟的交易品種，實行動態(tài)漲跌幅限制，以增強市場流動性；合理設(shè)置期貨交割的倉庫，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用，提高整個市場的運作效率；重視商品期貨期權(quán)的研究和試點（比如小麥期權(quán)），抑制單邊市風(fēng)險狀況的出現(xiàn)，遏制市場操縱行為。 另外，期貨合約是一個不斷發(fā)展、探索和完善的過程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對比較大。CME每年上市四五個新品種合約，80％是失敗的。目前，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開發(fā)的，只有3％的合約是20年前的老產(chǎn)品。所以，我國有必要建立期貨品種的試運行機制，以降低合約上市的成本。 （六）穩(wěn)步發(fā)展金融期貨市場。 股指期貨的推出，將是我國期貨品種由單一的商品期貨向金融期貨方向發(fā)展邁出的第一步。要進一步完善股指期貨的各項準(zhǔn)備工作，實現(xiàn)股指期貨的順利上市和平穩(wěn)運行；加強市場的宣傳和引導(dǎo)，大力培育股指期貨機構(gòu)投資者；切實落實股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作機制，嚴(yán)格防范跨市場的風(fēng)險傳導(dǎo)；繼續(xù)深入開展期貨市場投資者教育，把投資者教育作為促進股指期貨市場穩(wěn)步發(fā)展的重要工作。 條件成熟時，恢復(fù)國債期貨，研究推出利率期貨、外匯期貨等其他金融期貨品種。 （七）大力加強農(nóng)業(yè)信息化建設(shè)。 要充分利用各種新聞媒體，加大對期貨知識和典型案例的宣傳，組織好相關(guān)企業(yè)和農(nóng)民的培訓(xùn)，甚至可以成立期貨知識普及工作組，定期到糧食主產(chǎn)區(qū)進行期貨知識的普及教育，通過培訓(xùn)使農(nóng)民成為期貨市場的參與者。 參考文獻 中國金融年鑒（1993～2007），中國金融出版社。 中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（1992～2006），學(xué)林出版社。 李亞光. 論中國期貨市場的風(fēng)險控制[M]. 中國財政經(jīng)濟出版社2001。 華仁海. 對我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實證分析[ J ]. 南開管理評論， 2002 (5) 。 華仁海，仲偉俊. 對上海期貨交易所金屬銅量價關(guān)系的實證分析[ J ]. 統(tǒng)計研究，2003（8）。 華仁海，陳白助. 國內(nèi)、國際期貨市場期貨價格之間的關(guān)聯(lián)研究[ J ].經(jīng)濟學(xué)(季刊) ， 2004 (3)。 王賽德等. 中國小麥期貨市場效率的協(xié)整檢驗［J］. 財貿(mào)研究，2004（6）。 康敏等. 中國大豆期貨市場運行特點及其影響因素［J］. 調(diào)研世界，2005（1）。 姚傳江等. 中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率實證分析：1998～2002［J］. 財經(jīng)問題研究，2005（1）。 王賽德，潘瑞姣. 中國期貨市場效率實證研究[ J 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