第7章 套利定價理論

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1、第7章套利定價理論 單項選擇題（以下各小題所給出的4個選項中。只有1項最符合題目要求） 1. 當(dāng)現(xiàn)貨和期貨之間的平價關(guān)系被打破時，就會出現(xiàn)套利的機會。這種套利屬于（）。 A. 空間套利 B.時間套利 C.地點套利 D.風(fēng)險套利 ［答案］B 2. 在一個市場上低價買進某種商品，而在另一市場上高價賣出同種商品，從而賺取兩個市場間差價 的交易行為屬于（）。 A. 空間套利 B .工具套利 C.時間套利 D.稅收套利 ［答案］ A 3. 保險公司通過把風(fēng)險集中起來，將使各個風(fēng)險中所含的非系統(tǒng)性風(fēng)險互相抵消，以大大降低風(fēng)險 總量。這樣，.保險公司就可通過收取相對較高的保險費，并投資于風(fēng)險

2、水平與所保風(fēng)險總水平相當(dāng)?shù)馁Y 產(chǎn)而獲得風(fēng)險套利的利潤，這種保險屬于（）。 A. 空間套利 B.時間套利 C.H具套利 D.風(fēng)險套利 ［答案］ D 4. 利用同一標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價格差異，通過低買高賣來賺取無風(fēng)險利潤的行為屬 于（）。 A. 空間套利 B .工具套利 C.時間套利 D.稅收套利 ［答案］ B 5. 利用不同投資主體、不同證券、不同稅收來源以及在稅收待遇上存在的差異進行的套利屬于（）。 A. 空間套利 B .時間套利 C.工具套利 D.稅收套利 ［答案］ D 6. 套利是指利用一個或多個市場上存在的各種價格差異，在不冒任何風(fēng)險或冒較小風(fēng)險的情況下賺

3、 取大于零的收益的行為。下列各項屬于套利的基本形式的有（）。 I .空間套利II.時間套利111.工具套利 W.風(fēng)險套利 V.稅收套利 A. i、ii、m、w B.i、ii、m、v c.i、ii、w、v D.i、ii、mi、w、v ［答案］ D 7. 從理論上講，套利無需資本，也沒有風(fēng)險。然而，現(xiàn)實生活中的套利往往是有風(fēng)險的，因此是有 局限的。這種局限主要來自（）。 A. 噪聲交易風(fēng)險 B.存在完美的替代品 C.證券市場交易機制 D.套利者自身素質(zhì) ［答案］ A 8. 在證券投資組合理論的各種模型中，反映證券組合期望收益水平和一個或多個風(fēng)險因素之間均衡 關(guān)系的模型是（）。

4、A. 單因素模型 B.特征線形模型 C.多因素模型 D.資產(chǎn)資本定價模型 ［答案］ C ［解析］單因素模型假定影響股票收益的風(fēng)險因素只有一個，不足以表述證券市場與現(xiàn)實世界的復(fù)雜聯(lián) 系，而多因素模型考慮證券所面對的多方面的風(fēng)險。 9. 下列關(guān)于套利機會的說法錯誤的是（）。 A. 套利的機會主要存在于資產(chǎn)定價的錯誤 B. 套利的機會主要存在于資產(chǎn)價格聯(lián)系的失常 C. 套利的機會主要存在于市場缺乏有效性的其他機會 D. 套利的機會主要存在于資產(chǎn)的正確定價 ［答案］ D ［解析］ 套利是利用資產(chǎn)定價的錯誤、價格聯(lián)系的失常，以及市場缺乏有效性的其他機會，通過買進價 格被低估的資產(chǎn)，

5、同時賣出價格被高估的資產(chǎn)來獲取無風(fēng)險利潤的交易策略。 10. 從理論上，套利者的現(xiàn)金流會出現(xiàn)的情況是()。 A.套利時現(xiàn)金流為零，未來為正B.套利時現(xiàn)金流為零，未來為負 C.套利時現(xiàn)金流為負，未來為負D.套利時現(xiàn)金流為負，未來為零 ［答案］A 11. 套利定價模型(APT)，是 于20世紀70年代建立的，是描述 但又有別于CAPM的均 衡模型。() A.巴菲特；套利的成本 B.艾略特；在一定價格水平下如何套利 C.羅斯；資產(chǎn)的合理定價 D.馬柯威茨；利用價格的不均衡進行套利 ［答案］ C 12. 下列關(guān)于套利定價理論的說法正確的是()。 A. 與傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型

6、完全相同 B. 研究的是非市場均衡下的資產(chǎn)定價問題 C. 借用了多因素模型 D. 專門研究組合投資的資金配置問題 ［答案］ D 13. 套利定價理論(APT)認為()。 A. 只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險相聯(lián)系 B. 投資者應(yīng)該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資 C. 非系統(tǒng)性風(fēng)險是一個隨機事件，通過充分的分散化投資，這種非系統(tǒng)性風(fēng)險會相互抵消，使證券 組合只具有系統(tǒng)性風(fēng)險 D. 承擔(dān)了一份風(fēng)險，就會有相應(yīng)的收益作為補償，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低 ［答案］ A 14. 下列說法正確的是()。 A.套利定價模

7、型是描述證券或組合實際收益與風(fēng)險之間關(guān)系的模型 B .特征線模型是描述證券或組合實際收益與風(fēng)險之間均衡關(guān)系的模型 C. 證券市場線描述了證券或組合收益與風(fēng)險之間的非均衡關(guān)系 D. 在標準資本資產(chǎn)定價模型所描述的均衡狀態(tài)下，市場對證券所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險提供風(fēng)險補償，對 非系統(tǒng)風(fēng)險不提供風(fēng)險補償 ［答案］ D ［解析］標準資本資產(chǎn)定價模型以貝塔系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標。證券市場線是資本資產(chǎn)模型的圖形表 示，它描述了證券或組合收益與風(fēng)險之間的均衡關(guān)系。 15. 與資本資產(chǎn)定價模型相比，套利定價模型的假定不包括()。 I. 投資者以期望收益率和風(fēng)險為基礎(chǔ)選擇投資組合 II. 投資者可以以

8、相同的無風(fēng)險利率進行無限制的借貸 III. 投資者具有單一投資期 W.資本市場是完美的 V.投資者是風(fēng)險厭惡者，投資者會追求效用的最大化 a.i、ii B.i、ii、m C.n、m、w D.i、ii、m、w ［答案］ B ［解析］與資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)相比，建立套利定價理論的假設(shè)條件較少，可概括為：①投資者 是追求收益的，同時也是厭惡風(fēng)險的；②所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響；③投資者能夠發(fā) 現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。 16. 關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和套利定價模型(APT)對風(fēng)險來源的定義，下列說法正確的有 ( )。 I .資本

9、資產(chǎn)定價模型(CAPM )的定義是具體的 II. 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的定義是抽象的 III. 套利定價模型(APT)的定義是具體的 M套利定價模型(APT)的定義是抽象的 A.i、m b.i、w c.n、m d.ii、w ［答案］A ［解析］資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)用資產(chǎn)未來收益率的方差或標準差來衡量風(fēng)險;套利定價模型(APT) 用貝塔值來衡量風(fēng)險。兩者對風(fēng)險的定義均是具體的。 17. 與 CAPM 不同，APT( )。 A. 要求市場必須是均衡的 B. 運用基于微觀變量的風(fēng)險溢價 C. 規(guī)定了決定預(yù)期收益率的因素數(shù)量并指出這些變量 D. 并不要求對市場組

10、合進行嚴格的假定 ［答案］D ［解析］APT即套利定價模型，是從另一個角度探討風(fēng)險資產(chǎn)的定價問題。與夏普的CAPM模型不一樣， APT假設(shè)的條件較少，并不要求對市場組合進行嚴格的假定。 18. 下列各項不屬于APT的假設(shè)條件的是()。 A. 所有證券的收益都受一個共同因素的影響 B. 投資者對證券的收益、風(fēng)險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期 C. 投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并且利用該機會進行套利 D. 投資者是追求收益的，同時也是厭惡風(fēng)險的 ［答案］ B ［解析］APT即套利定價模型。B項屬于資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)條件之一。 19. 套利定價模型(APT)

11、與資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)相比，其特點在于()。 A. 投資者可以以相同的無風(fēng)險利率進行無限制的借貸 B. 與CAPM 一樣，APT假設(shè)投資者具有單一的投資期 C. 資本資產(chǎn)定價模型只能告訴投資者市場風(fēng)險的大小，卻無法告訴投資者市場風(fēng)險來自何處。APT 明確指出了影響資產(chǎn)收益率的因素有哪些 D. APT建立在“一價原理”的基礎(chǔ)上 ［答案］ D 20. 根據(jù)套利定價理論，套利組合滿足的條件包括()。 I .該組合的期望收益率大于0 II.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于0 m.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于1 w.該組合的因素靈敏度系數(shù)等于0 A.i、ii、m b.i、

12、ii、w C.ii、m、w d.ii、w ［答案］ B 21. 套利定價模型在實踐中的應(yīng)用一般包括()。 I?檢驗資本市場線的有效性 II.分離出統(tǒng)計上顯著地影響證券收益的主要因素 m.檢驗證券市場線的有效性 w.明確確定某些因素與證券收益有關(guān)，預(yù)測證券的收益 A.I、II B.I、W C.II、W D.II、m、W ［答案］ C 22. 根據(jù)套利定價理論，任何一個由N種證券按比重土質(zhì)2,…，xn構(gòu)成的套利組合P都應(yīng)當(dāng)滿足()。 A. 構(gòu)成組合的成員證券的投資比重之和等于1 n B. x b+x b + +xb=0，其中b代表證券n的因素靈敏度系數(shù) 11 2 2

13、n n n C. 套利組合是風(fēng)險最小、收益最高的組合 D. 套利組合的風(fēng)險等于零，但收益率等于市場借貸利率 ［答案］B ［解析］所謂套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合： ① 該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足x1+x2+……+xn=1； ② 該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即xb+xb+??+xb=0o其中，b表示證券n的因素靈敏度系數(shù); 11 2 2 n n n ③ 該組合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+?+xNErN>0o其中，ErN表示證券n的期望收益率。 23. 根據(jù)套利定價理論，買入一個套利組合的方式之一是（）o A. 賣出該套利組合中投資比重為負值的成員

14、證券，并用所得資金購買其他成員證券 B. 賣出該套利組合中投資比重為正值的成員證券，并用所得資金購買其他成員證券 C. 追加投資的資金，50%用于購買該套利組合中投資比重為正值的成員證券 D. 從銀行借入一筆資金用于購買該套利組合中投資比重為正值的成員證券 ［答案］ A 24. 關(guān)于套利證券組合滿足的條件，下列說法錯誤的是（）o A. 不需要投資者增加任何投資 B. 套利證券組合的因子1的敏感程度為零，就是說它不受因素風(fēng)險影響 C. 套利組合的預(yù)期收益率必須為正數(shù) D. 套利組合的預(yù)期收益率必須為非負數(shù) ［答案］ D ［解析］只有能獲得預(yù)期收益率時，即當(dāng)套利組合的預(yù)期收

15、益率為正數(shù)時，套利行為才會發(fā)生。 25. （）認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險相聯(lián)系。 A.單因素模型 B.多因素模型 C.資本資產(chǎn)定價模型 D.套利定價理論 ［答案］ D 26. 資產(chǎn)套利定價模型的目標是尋找（）的證券。 A.高收益 B.低風(fēng)險 C.價格被低估D.價格被高估 ［答案］ C 27. 資本資產(chǎn)套利定價模型中的假設(shè)條件比資本資產(chǎn)定價模型中的假設(shè)條件（）o A.多 B.少 C.相同 D.不可比 ［答案］ B 根據(jù)下面材料?；卮?8?30題： 王強打算投資由3種股票組成的套利證券組合，三種股票的相關(guān)信息如表7-1所示。

16、 表7-1套利證券組合的相關(guān)信息 股票名稱 I II 田 投資比例 -0.07 ① -0.08 期望收益率 23% 20% 12% 因素靈敏度 5.0 ② 3.5 28. 根據(jù)套利組合“不需要投資者增加任何投資”的條件，①的值為（）o A. -0.15 B. 0.05 C. 0.15 D. 0.25 ［答案］ C ［解析］根據(jù)“不需要投資者增加任何投資”的條件，可知0.07+①-0.08=0，進而求得股票II的權(quán)重① 的值為0.15o 29 .根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，②的值為（）o A.1.2 B.2.2 C.3

17、.2 D.4.2 ［答案］ D ［解析］根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，可知5.0X（-0.07）+②X 0.15+3.5X（-0.08）=0,進而求得股票II的因素靈敏度②的值為4.2。 30. 假定王強持有的這三種股票組成的套利證券組合的市值為300萬元，則此項投資的收益為（） 萬元。 A. -1.29 B. 0 C. 0.96 D. 1.29 ［答案］D ［解析］套利操作如下：①出售股票A： -0.07X23%X300=-4.83（萬元）；②出售股票C： -0.08X 12%X 300=-2.88（萬元）；③購買股票 B： 0.15X20%X

18、300=9（萬元）；④投資的凈收益：-4.83-2.88+9=1.29（萬元）。 31. 假設(shè)證券的收益率由一個單因素模型生成。陳先生擁有一個組合具有的特征如表7-2所示。 表7-2 一個單因素組合相關(guān)信息 證券名稱 A B C 期望收益率 20% 10% 5% 因素靈敏度 2.0 3.5 0.5 投資比例 0.2 0.4 0.4 根據(jù)上述特征，陳先生發(fā)現(xiàn)能夠用證券A、B、C構(gòu)造套利組合，于是決定通過“增加原有組合中證 券A的持有比例、并相應(yīng)減少原有組合中證券B和C的持有比例”的方法來進行套利。假定陳先生將原 有組合中證券A的持有比例增加0.2,在調(diào)整后陳

19、先生的投資組合達到套利目的的方式有（）。 I. B的比例降為0.3 II. C的比例降為0.3 III. B的比例升為0.5 W. C的比例降為0.1 a.i、ii b.i、w C.n、m D.m、w ［答案］ A ［解析］根據(jù)題意，假設(shè)在套利組合中證券A、B、C的投資比重分別為0.2、x、y。根據(jù)套利組合的條 件建立方程組： rO. 2 ■ T 1 V 二 I〕 I 2 m0. 2 + 3, 5.￥ + 0. 5y =0 l0.2 xO. 2 >0 求得：x=y=-0.1。對原有組合進行調(diào)整：將A的持有比例提高到0.4；將B和C的持有比例都減少為 0.3。 32. 假

20、定證券的收益率由單因素模型決定?，F(xiàn)有一個由N（N足夠大）種證券構(gòu)成的套利組合，第i種證 券的投資比重為Xi，第i種證券的期望收益率為耳，第i種證券對因素變化的敏感性指標為bi，則此套利 證券組合具有的特征包括（）。 l. X1+X2+……+XN=1 II. X1+X2+……+XN=0 III. X1b1+X2b2+……+XNbN=0 M b1+b2+ ……+bN=0 V. X1E1+X2E2+……+XnEn>0 A. i、m B.i、m、v C.n、m、w D.m、v ［答案］ B 33. 下列關(guān)于套利組合的說法正確的有（）。 I .套利組合產(chǎn)生無風(fēng)險收益 II.套利組合

21、是一個零投資組合 m. 套利組合是零因素風(fēng)險組合 W. 套利組合產(chǎn)生正收益率 V.套利組合是一種資產(chǎn)組合構(gòu)造常用的方法 A.i、ii、m B.ii、m C.ii、m、w D.m、w ［答案］C ［解析］所謂套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合:①該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足X1+X2+… +XN=0;②該組合因素靈敏系數(shù)為零，即X］b］+X2b2+?+XNbN=0。其中，b.表示證券i的因素靈敏度系數(shù)； ③該組合具有正的期望收益率，即XEr+XEr+?+X Er >0。其中，Er.表示證券i的期望收益率。 11 2 2 N N i 34. 套利定價理論認為，套利行為是現(xiàn)代有效

22、市場形成的一個決定因素。根據(jù)套利定價理論，如果 （），市場上就會存在無風(fēng)險的套利機會。 A.市場無效 B.市場有效 C.市場未達到均衡狀態(tài) D.市場已經(jīng)達到均衡狀態(tài) ［答案］ C ［解析］套利定價理論認為，如果市場未達到均衡狀態(tài)的話，市場上就會存在無風(fēng)險的套利機會。由于 理性投資者都具有厭惡風(fēng)險和追求收益最大化的行為特征，因此投資者一旦發(fā)現(xiàn)套利機會存在，便會設(shè)法 利用它。隨著套利者的買進賣出，有價證券的供求狀況隨之改變，套利空間逐漸減少直至消失，有價證券 的均衡價格得以實現(xiàn)。 35 .套利定價模型是一個描述為什么不同證券具有不同的期望收益的均衡模型。套利定價理論不同于 單因素CAPM

23、模型，是因為套利定價理論（）。 A.更注重市場風(fēng)險 B.減小了分散化的重要性 C.承認多種非系統(tǒng)風(fēng)險因素 D.承認多種系統(tǒng)風(fēng)險因素 ［答案］ D 36. 根據(jù)套利定價理論，決定股票價格的重要因素不包括（）。 A.通貨膨脹率 B.資金流動性 C.風(fēng)險回報率和利率 D.重要商業(yè)信息的揭露 ［答案］ B ［解析］根據(jù)套利定價理論，通貨膨脹率、風(fēng)險回報率和利率、重要商業(yè)信息的揭露均會影響股票的收 益率，進而影響股票的價格。但資金的流動性和股票價格無關(guān)。 37. 關(guān)于APT（套利定價理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價理論）的比較，下列說法正確的是（）。 I .套利定價理論增大了理論的

24、適用性 II. 在套利定價理論中，證券的風(fēng)險由多個因素共同來解釋 III. 套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型都假定了投資者對待風(fēng)險的類型 W?在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風(fēng)險用該證券相對于市場組合的5系數(shù)來解釋。它只能解釋風(fēng)險 的大小，但無法解釋風(fēng)險來源 A.i、ii、m B.n、m、w c.i、ii、w D.i、ii、m、w ［答案］ C ［解析］m項中資本資產(chǎn)定價模型假定了投資者對待風(fēng)險的類型，即假定了投資者為風(fēng)險回避者；而套 利定價理論并沒有對投資者的風(fēng)險偏好做出規(guī)定，因此套利定價理論的適用性增大了。 38. 資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型的相同假設(shè)條件有（）。 I .投

25、資者有相同的理念 II.市場是完全的，因此對交易成本等因素都不做考慮 m.投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和方差 w.投資者是回避風(fēng)險的，而且還要實現(xiàn)效用最大化 A.i、ii、m B.ii、m、w c.i、ii、w D.i、ii、m、w ［答案］ D 39 .在證券投資理論的框架中，一旦均衡價格關(guān)系被破壞，投資者會盡可能大地占領(lǐng)市場份額，此情 形是（）的實例。 A.優(yōu)勢競爭 B.均方差有效率邊界 C.無風(fēng)險套利 D.資本資產(chǎn)定價模型 ［答案］ C ［解析］只有當(dāng)錯誤定價存在套利機會時，投資者才會持有盡可能大的頭寸；否則，風(fēng)險和分散化的考 慮會限制投資者持有錯誤定價證券的

26、頭寸。 40. 套利定價模型同資本資產(chǎn)定價模型在資產(chǎn)組合管理中應(yīng)用的范圍差不多，只是具體的決策依據(jù)和 思路依模型的不同而有差異。但套利定價理論比簡單的CAPM模型具有更大的潛在優(yōu)勢，其特征是（）。 A. 對生產(chǎn)、通脹與利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期變化的確定，可作為解釋風(fēng)險與收益間相互關(guān)系的關(guān)鍵因素 B. 對無風(fēng)險收益率按歷史時間進行更好地測度 C. 對給定的資產(chǎn)，按時間變化衡量套利定價理論因素敏感性系數(shù)的波動性 D. 使用多個因素而非單一市場指數(shù)來解釋風(fēng)險與收益的相關(guān)性 ［答案］D ［解析］資本資產(chǎn)定價模型只用貝塔系數(shù)這一個因素來解釋風(fēng)險和收益的相關(guān)性，無法說明風(fēng)險的來 源。 41. 考

27、慮單因素APT模型，資產(chǎn)組合I的貝塔值為1.0，期望收益率為16%。資產(chǎn)組合II的貝塔值為 0.8，期望收益率為12%。假設(shè)無風(fēng)險收益率為6%。如果進行套利，那么投資者將持有空頭頭寸和多頭頭 寸分別為（）。 A.I、I B.I、II C.II、I D.II、II ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型可知，資產(chǎn)組合II被高估，可以通過賣空組合II，用所獲取的資金構(gòu)建一個相 同風(fēng)險而有較高收益的組合III。III由80%的資產(chǎn)組合I和20%的無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成，則III的貝塔值也為0.8, 期望收益為14%，可以獲取套利利潤2%。 42. 考慮單因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分別為

28、15%和18%，無風(fēng)險收益率為6%， 股票B的貝塔值為1.0。如果不存在套利機會，那么股票A的貝塔值為（）。 A. 0.75 B. 1.00 C. 1.30 D. 1.69 ［答案］ A ［解析］根據(jù)APT模型，18%=6%+1.0F，可得：F=12%。如果不存在套利機會，則15%=6%+8 AF，可 得：P a=0.75。 43. 考慮單因素APT模型，如果因素組合的收益率方差為6%，一個充分分散風(fēng)險的資產(chǎn)組合的貝塔 值為1.1，則它的方差為（）。 A.3.6% B.6.0% C.7.26% D.10.1% ［答案］ C ［解析］它的方差為：6%X1.12=7.26%。 44

29、. 考慮單因素APT模型，因素組合的收益率標準差為16%，一個充分分散風(fēng)險的資產(chǎn)組合的標準 差為18%。那么這個資產(chǎn)組合的貝塔值為（）。 A.0.80 B.1.13 C.1.25 D.1.56 ［答案］ B ［解析］根據(jù)（16%）2Xp 2=（18%）2，解得:p =1.125。 根據(jù)下面材料，回答45?48題： 趙剛持有的證券組合由證券I和證券II組成，具體信息如表7-3所示。假定因素的標準差是20%。 證奔 1 n L 0. $ 2 辱 0. A 45. 證券組合的非因素風(fēng)險為( )。 A.0.0064 B.0.064 C.0.322

30、D.0.644 ［答案］ A ￡ ［解析］根據(jù)非因素風(fēng)險公式：「3丫2詭.）=0.4X0.004+0.6X0.008=0.00640 46.I、II證券組合的因素風(fēng)險為( )。 A. 0.07 B. 0.15 C. 0.17 D. 0.27 ［答案］C ［解析］根據(jù)因素風(fēng)險公式：VarR)」；'? "’ " ? ’ ’ 5 ? =(0.5X20%)2+(2X20%)2=0.17。 47. 投資組合的所有風(fēng)險為()。 A. 0.0276 B. 0.1245 C. 0.1528 D. 0.1764 ［答案］ D ［解析］投資組合的所有風(fēng)險=因素風(fēng)險+非因素風(fēng)險=0.17+0

31、.0064=0.1764。 48. 考慮有兩個因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率為16.4%，對因素1的貝塔值為1.4, 對因素2的貝塔值為0.8,因素1的風(fēng)險溢價為3%,無風(fēng)險利率為6%。如果不存在套利機會，因素2的 風(fēng)險溢價為()。 A.2% B.3% C.4% D.7.75% ［答案］ D ［解析］根據(jù)APT模型，設(shè)因素2的風(fēng)險溢價為X,則16.4%=6%+1.4X3%+0.8X?？傻茫篨=7.75%。 49. 考慮兩個因素的多因素APT模型。因素1和因素2的風(fēng)險溢價分別為5%和3%，無風(fēng)險利率為 10%。股票A的期望收益率為19%，對因素1的貝塔值為0.8。那么股票A

32、對因素2的貝塔值為()。 A.1.33 B.1.50 C.1.67 D.2.00 ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型，設(shè)股票A對因素2的貝塔值為X，則19%=10%+0.8X5%+XX3%。可得：X=1.67。 50. 假定市場可以用工業(yè)生產(chǎn)(I)、利率(R)、消費者信心(。三種系統(tǒng)風(fēng)險及相對應(yīng)的風(fēng)險溢價進行描 述。已知工業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險溢價為6%，利率的風(fēng)險溢價為2%，消費者信心的風(fēng)險溢價為4%，假定無風(fēng)險 利率為6%，某股票的收益率可以由方程r=15%+1.0I+0.5R+0.75C+e確定，那么該股票的均衡收益率為 ，價格被。() A. 25%；高估 B. 25%；低估 C.

33、 16% ；高估 D. 16% ；低估 ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型，均衡收益率=6%+1.0X6%+0.5X2%+0.75X4%=16%，該股票實際的預(yù)期收益 率為15%(基于所有因素預(yù)期到的變動都為0)，由于風(fēng)險要求的收益率大于實際預(yù)期收益率，所以定價過 高。 51. 兩風(fēng)險因素套利定價模型(APT)的公式為：R=Rf+8 1 (R「Rf)+8 2 (R2-Rf)。若國庫券利率Rf為4%， 風(fēng)險因素1的8系數(shù)與風(fēng)險溢價分別為1.2及3%，風(fēng)險因素2的8系數(shù)與風(fēng)險溢價分別為0.7及2%，則 該個股預(yù)期報酬率為()。 A.7% B.8% C.9% D.10% ［答案］ C

34、［解析］由已知得(R「Rf)=3%，(R2-Rf)=2%，代入式子可得出該個股預(yù)期報酬率為9%。 52. 關(guān)于多因素模型的公式，下列各項錯誤的是()。 A. 多因素APT模型的一般形式為：R.=A +8 a +8 a + +8。.+e. 1 0 11 11 12 12 it it 1 B. 風(fēng)險 Var(R)為：Var(R1)=8 11Var(a 11)+8 12Var(a 12)+……+8 1tVar(a 1t) C. 風(fēng)險 Var(R)為：Var(R1)^n \a 近)+ 日』(a 12)+……+隊［a 1t) D. 證券的預(yù)期回報率為：E(R1)=A 0+8 11E(a 1

35、1)+8 12E(a 12)+……+8 1tE(a 1t) ［答案］ B 根據(jù)下述材料?；卮?3?55題： 假設(shè)甲、乙、丙三個證券組合滿足單因素模型。其中，E(R1)=10%O 53. 假定因素預(yù)期值為12%，且8 =0.8,則證券組合的預(yù)期回報為()。 A. 12% B. 19.6% C. 20% D. 23.2% ［答案］B ［解析］根據(jù)單因素模型，證券組合的預(yù)期回報率為：R,=10%+0.8X12%=19.6%o 54.甲、乙、丙三個證券組合的［3值和預(yù)期回報如表7-4所示，則（）o 表7-4證券組合 的6值和預(yù)期回報 證券 甲 乙 丙 3 0.85

36、1.15 1.25 預(yù)期回報 14.5% 15.0% 18.6% A.甲不在套利線上 B.乙不在套利線上 C.丙不在套利線上 D.三者都在套利線上 ［答案］ B ［解析］A項：R 甲=5%+0.85X 10%=13.5%< 14.5%；B 項：R 乙=5%+1.15X 10%=16.5%，而 15%小于 16.5%, 所以乙不在套利線上；C項：R丙=5%+1.25X10%=17.5%<18.6%。 55 .根據(jù)上面的條件，正確的套利行為是（）o A.出售證券乙 B.出售證券甲 C.出售證券丙 D.任何證券都繼續(xù)持有 ［答案］ A ［解析］因為證券乙的15%的報酬率低

37、于16.5%必要報酬率，所以可以出售證券乙進行套利。 56.如果X與Y都是充分分散化的資產(chǎn)組合，其期望收益率與貝塔值如表7-5所示，無風(fēng)險利率為 8%，則資產(chǎn)組合X與資產(chǎn)組合Y（ ）o 表7-5資產(chǎn)組合X與Y的期望收益率與貝塔值 資產(chǎn)組合 期望收益率 貝塔值 X 16% 1.00 Y 12% 0.25 A.都處于均衡狀態(tài) B.存在套利機會 C.都被低估 D.都是公平定價的 ［答案］ B ［解析］資產(chǎn)組合X的3 =1.0，則組合X是市場組合，其期望收益率E（Rm）=16%，而無風(fēng)險利潤率rf=8% 和市場組合收益率Rm計算出的相同貝塔值的均衡收益率與資產(chǎn)組合Y的期

38、望收益率不同，因而存在套利 機會。 57 .根據(jù)套利定價理論，下列說法正確的是（）o A. 高貝塔值的股票都屬于高估定價 B. 低貝塔值的股票都屬于高估定價 C. 正阿爾法值的股票會很快消失 D. 理性的投資者將會從事與其風(fēng)險容忍度相一致的套利活動 ［答案］ C ［解析］由于正阿爾法值的股票存在超額收益，會引起套利活動，導(dǎo)致對其需求增加，價格上升，收益 率下降，故正的阿爾法值股票會消失。 58.在（）的條件下，會產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合。 A.投資的期望收益率為零 B.資本市場線是機會集的切線 C.不違反一價定律 D.存在無風(fēng)險套利的機會 ［答案］ D ［解析］正

39、阿爾法值的股票表明存在超額收益，存在無風(fēng)險套利的機會。 59 .投資者張強采用固定投資比例策略，假定股票與定期存款各占50%，若股價上升后，股票市值為 80萬元，定期存款為20萬元，則下列操作合乎既定策略的是（）o A-買入股票20萬元 B.賣出股票20萬元 C.賣出股票30萬元 。.買入股票30萬元 ［答案］C ［解析］根據(jù)固定投資比例策略，由于股價上升，股票所占比例超過了固定的50%比例，因此應(yīng)選擇減 持股票，增加定期存款。故張強應(yīng)賣出股票：(80-20)/2=30(萬元)。 根據(jù)下面材料，回答60?61題： 假定證券收益由單指數(shù)模型確定，即R廣a i+p iRM+ei。式中

40、，Ri為證券i的超額收益；Rm為市場超額 收益；無風(fēng)險利率為2%。此時有三種證券A、B、C，其特征的數(shù)據(jù)如表7-6所示。 表7-6證券A、B、C的特征數(shù)據(jù)表 證券 Pi E(R) o(ei) A 0.8 10% 25% B 1.0 12% 10% C 1.2 14% 20% 60. 如果。m=20%，證券A、B、C的收益的方差分別為()。 A. cr； ^0. 0765； =0. 03；= 0. 0926 B- =0, 0881 ； tTp = 0.05 ； =0. 0976 匚一 5：=仕【門英；r藥二。.U5；心=。一。尖6 Dr trt =0

41、- 0881 ； = 0- 03 ； =0.0976 ［答案］B ［解析］由O 2邛 2a M+o 2(e)可得 A、B、C 的方差分別為：b：=(0.82 X 0.202)+0.252=0.0881；元=(1.02 X 0.202)+0.12=0.05 ；兄=(1.22 x 0.202)+0.22=0.0976。 61. 現(xiàn)假定該投資者擁有無限資產(chǎn)，并且分別與A、B、C有相同的收益特征。如果有一種充分分散 化的資產(chǎn)組合的證券A投資，則該投資的超額收益的均值與單只股票收益率的均值相比，方差是 __。() A. 一樣；者叫 B.變大；O M C.變??；" D.不能確定；O M ［答

42、案］ A 根據(jù)下面材料?；卮?2?63題： 考慮一種特定股票收益的多因素證券收益模型，如表7-7所示。 表7-7多因素證券收益模型 因素 貝塔值 風(fēng)險收益 通貨膨脹 1.2 6% 行業(yè)生產(chǎn) 0.5 8% 石油價格 0.3 3% 62. 目前，國庫券可提供6%的收益率。如果市場認為該股票是公平定價的，則該股票的期望收益率 為( )。 A.17.3% B.18.1% C.18.9% D.19.2% ［答案］ B ［解析］股票的期望收益率為：E(r)=6%+1.2X6%+0.5X8%+0.3X3%=18.1%。 63. 假定表7-8的第二列給出的三種宏觀因素的值是市場預(yù)測值，而實際值在第三列給出。 表7-8多因素證券收益預(yù)測值與實際值對比 因素 預(yù)期變化率(％) 實際變化率(％) 通貨膨脹 5 4 行業(yè)生產(chǎn) 3 6 石油價格 2 0 則該股票修正后的期望收益率為()。 A. 18.1% B. 18.4% C. 18.9% D. 19.2% ［答案］B ［解析］宏觀因素實際量與預(yù)期不一致所產(chǎn)生的非期望收益 =1.2 X (4%-5%)+0.5 X (6%-3%)+0.3 X (0%-2%)=-0.3%，修正的預(yù)期收益為 18.1%+0.3%=18.4%。