期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及控制策略的探析.doc

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1、畢 業(yè) 論 文 題 目 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及控制策略的探析 英文題目 The Analysis on Risks and Control Strategies of Futures Market 1 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 《選題報(bào)告》 院（系）：商學(xué)院 學(xué) 生 姓 名 指 導(dǎo) 教 師 論文（設(shè)計(jì)）題目 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及控制策略的探析 題 目 來(lái) 源 及 意 義 來(lái)源：與指導(dǎo)老師商討定題。 意義：期貨市場(chǎng)具有分散和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等功能，但同時(shí)也是各種風(fēng)險(xiǎn)集聚的市場(chǎng)。我國(guó)期貨市 場(chǎng)從建立以來(lái)有了較大的發(fā)展，期貨市場(chǎng)的基本功能得到了初步發(fā)揮，當(dāng)然期間不乏曲折坎坷。 伴隨著我

2、國(guó)期貨市場(chǎng)的深入發(fā)展，以及迎接即將推出的股指期貨，風(fēng)險(xiǎn)管理就日益顯得更加重要， 因而進(jìn)一步研究分析期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其控制是非常有必要的。期貨市場(chǎng)各參與主體加強(qiáng)了對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、防范和控制，有利于減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，更有利于我國(guó)期貨市場(chǎng)的順利發(fā)展， 讓期貨市場(chǎng)的功能得到真正發(fā)揮，以促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 論 文 題 目 研 究 領(lǐng) 域 狀 況 西方學(xué)者把引起期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要?dú)w結(jié)于信用的脆弱性、金融體系的不穩(wěn)定性、金融 資產(chǎn)價(jià)格的內(nèi)在波動(dòng)性以及信息不完全等。另外，在實(shí)證分析方面，也出現(xiàn)了不少資產(chǎn)組合理論 和資產(chǎn)定價(jià)模型，從微觀角度研究分析了期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的建設(shè)性意見(jiàn)。

3、而目前國(guó)內(nèi)理論界就期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題意見(jiàn)紛呈，各抒己見(jiàn)。以佟德慶為例，他認(rèn)為貨 幣資金運(yùn)動(dòng)與商品運(yùn)動(dòng)相脫節(jié)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展虛擬化趨勢(shì)、各種金融產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)等是當(dāng)前期貨 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)深化的成因，提出了要引進(jìn)做市商制度，并給出了相應(yīng)的對(duì)策建議；李偉舵提出連鎖經(jīng) 營(yíng)是期貨經(jīng)紀(jì)公司增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的必然出路；而劉導(dǎo)波則認(rèn)為期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)、非理性投機(jī)等 帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn),他提出應(yīng)通過(guò)制定風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案(包括加強(qiáng)對(duì)投資者教育、實(shí)行“止損單”)、建立 完善結(jié)算制度以及建立健全期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系和自律管理組織等措施來(lái)化解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 內(nèi) 容 提 要 或 實(shí) 施 方 案 本文以期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展為切入點(diǎn)，對(duì)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生

4、、發(fā)展、主要功能和特點(diǎn)作了闡 述，并回顧了我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程。接著，分析了期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型和成因，并輔以案例 說(shuō)明我國(guó)期貨市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。再者，從可操作性層面出發(fā)，分別論述了期貨市場(chǎng)各參與主體的 風(fēng)險(xiǎn)控制策略。最后，借鑒國(guó)外成功的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)完善我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的提出相應(yīng) 的建議。 2 主 要 觀 點(diǎn) 或 主 要 技 術(shù) 指 標(biāo) 一. 期貨市場(chǎng)概述 1.期貨市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展 2.期貨市場(chǎng)的主要功能 3.期貨交易的主要特點(diǎn) 4.我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介 二. 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型與成因 1 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念 2.期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型 3.我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) 三. 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略 1

5、.政府的風(fēng)險(xiǎn)控制 2.期貨業(yè)協(xié)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)控制 3.期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制 4.期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制 5.投資主體的風(fēng)險(xiǎn)控制 四. 我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的完善 1.現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理體系的缺陷 2.國(guó)外主要風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的借鑒 3.完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建議 主 要 參 考 文 獻(xiàn) [1]中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì).期貨市場(chǎng)教程[M]北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006，3 [2]中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站， [3]王從慶．期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其控制制度探討[J]，冶金財(cái)會(huì)，2006(6):18-19 [4]李志傳.期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其控制制度的完善[D],山東：山東大學(xué) 2006，4 [5]馬長(zhǎng)琳．中國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J]，內(nèi)蒙古科技與

6、經(jīng)濟(jì)，2005，8:7-9 [6]朱國(guó)華,褚玦海．期貨市場(chǎng)學(xué)[M]．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004，9 [7]李國(guó)華．期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)明教程[M]．北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004，8 [8]李偉舵．淺議我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題[J]， 特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2007，4:114-115 [9]祁國(guó)聯(lián)．我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題研究[D]，武漢：武漢大學(xué)，2004，5 [10]任紅.期貨公司的若干制度性問(wèn)題及其解決[J]，金融衍生產(chǎn)品，2007(3):32-34 [11]楊兆全．金融案例分析與判案技巧[M]．北京：人民法院出版社，2006，12 [12]張樹(shù)安．我國(guó)期貨市場(chǎng)的新觀察和新問(wèn)題[J]，武漢金融， 2

7、005，3 [13]童心．淺論期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理[J],商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007,7:393-394 [14]中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)．期貨法律法規(guī)匯編[M]．北京：財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007，7 [15]上海期貨交易所．美國(guó)期貨市場(chǎng)法律規(guī)范研究[M]．北京：中國(guó)金融出版社，2007，4 [16]Commodity Futures Law Report ,CCH Business Law Editors ,Commerce Clearing House,Inc.,V.1-2,2005 [17] Financial Services Law and Practices,Butterworths,2001 3 期貨

8、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及控制策略的探析 摘 要 本文以期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展為切入點(diǎn)，對(duì)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生、 發(fā)展、主要功能和特點(diǎn)作了闡述，并回顧了我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷 程。接著，分析了期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型和成因，并輔以案例說(shuō)明我 國(guó)期貨市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。再者，從可操作性層面出發(fā)，分別論述了 期貨市場(chǎng)各參與主體的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。最后，借鑒國(guó)外成功的風(fēng)險(xiǎn) 管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的完善提出相應(yīng)的建議。 【關(guān)鍵詞 】期貨市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)，控制，中國(guó) 4 The Analysis on Risk and Control Strategies of Futures Market ABSTRACT Based on the e

9、mergence and development of futures market，this paper firstly expounds upon the emergence，development ，main functions and features of future markets, and reviews the history of China’s futures market. Then the types and causes of futures market risks are analyzed in this paper，and main risks of our

10、country’s futures market by some serious risk cases are illustrated. Furthermore , starting from the operational level，main risks control strategies of each participant of our futures market differently are discussed in this paper. Finally，with reference to successful experience of risk management o

11、verseas，some recommendations for improving to our country’s futures market are made in this paper. 【Keywords】Futures Market，Risk ，Control，China 5 目 錄 引 言 ...............................................................1 第一章 期貨市場(chǎng)概述 ................................................2 1.1 期貨市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展 ......

12、......................................2 1.2 期貨市場(chǎng)的主要功能 ............................................3 1.3 期貨交易的主要特點(diǎn) ............................................3 1.4 我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介 ..........................................4 第二章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型與成因 .......................................6 2.1 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念 ...........

13、...................................6 2.2 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型 ..............................................6 2.3 我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) ....................................7 第三章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略 ........................................10 3.1 政府的風(fēng)險(xiǎn)控制 ...............................................10 3.2 期貨業(yè)協(xié)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)控制 ...........

14、..............................11 3.3 期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制 .........................................11 3.4 期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制 .......................................13 3.5 投資主體的風(fēng)險(xiǎn)控制 ...........................................14 第四章 我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的完善 ..................................15 4.1 現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理體系的缺陷 ...................

15、....................15 4.2 國(guó)外主要風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的借鑒 ...................................16 4.3 完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建議 .......................................17 結(jié) 束 語(yǔ) ...........................................................19 參考文獻(xiàn) ...........................................................20 謝 辭 ........................

16、......................................21 1 引 言 期貨市場(chǎng)作為銜接金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的重要橋梁和紐帶，是現(xiàn)代市場(chǎng)體 系不可或缺的一部分。我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近 20 年的建設(shè)、發(fā)展，已初具規(guī)模， 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能也逐步得到了發(fā)揮，部分品種的交易如大連交易所 的大豆等已成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的定價(jià)中心之一，而作為金融期貨之一的股指期 貨也有望在今年推出。當(dāng)然與西方成熟市場(chǎng)比較，我們的市場(chǎng)無(wú)論從功能發(fā)揮、 風(fēng)險(xiǎn)控制體系、上市品種等方面都有較大差距。如何充分發(fā)揮好期貨市場(chǎng)各項(xiàng) 功能，仍是擺在政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、四大交易所、期貨公司以及投資 者面前的重

17、要課題，而風(fēng)險(xiǎn)控制制度的制定和完善仍然是重中之重。 2 第一章 期貨市場(chǎng)概述 1.1 期貨市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展 1.1.1 期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生 期貨市場(chǎng)萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過(guò)中央交易場(chǎng)所、 大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。到 12 世紀(jì)，這種交易方式 在英、法等國(guó)的發(fā)展規(guī)模很大，專(zhuān)業(yè)化程度也很高。 現(xiàn)代意義上的期貨交易在 19 世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥。1848 年，芝加 哥的 82 位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。1865 年，CBOT 推出了 標(biāo)準(zhǔn)化合約并實(shí)行了保證金制度；1882 年，CBOT 開(kāi)始允許以對(duì)沖方式免除履約 責(zé)任；1925 年，芝加哥

18、期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，同時(shí)規(guī)定交易所 的所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算。至此，真正現(xiàn)代意義上的期貨交易開(kāi)始形 成。 1.1.2 期貨市場(chǎng)的發(fā)展 自 1865 年芝加哥期貨交易所首次推出現(xiàn)代意義上的期貨合約后，期貨交易 就在世界各地不斷發(fā)展起來(lái)。從 1848 年到 20 世紀(jì) 70 年代，期貨市場(chǎng)的交易品 種主要是商品期貨，他們可以分為以小麥、玉米、大豆等為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨； 以銅、鋁、錫、銀等為代表的金屬期貨和以原油、汽油、丙烷等為代表的能源 期貨三大類(lèi)型。 1972 年 5 月 ， 美 國(guó) 芝 加 哥 商 業(yè) 交 易 所 （ CME） 首 次 推 出 了 外 匯 期 貨 合 約

19、 ， 拉 開(kāi) 了 金 融 期 貨 的 序 幕 。 1975 年 10 月 ， 美 國(guó) 芝 加 哥 期 貨 交 易 所 在 數(shù) 年 調(diào) 查 研 究 的 基 礎(chǔ) 上 推 出 了 利 率 期 貨 。 1982 年 2 月 ， 美 國(guó) 堪 薩 斯 期 貨 交 易 所 （ KCBT） 又 開(kāi) 發(fā) 了 價(jià) 值 線(xiàn) 綜 合 指 數(shù) 期 貨 合 約 ， 使 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 也 成 為 期 貨 交 易 的 對(duì) 象 。 同 年 ， 美 國(guó) 長(zhǎng) 期 國(guó) 債 期 貨 期 權(quán) 合 約 在 芝 加 哥 期 貨 交 易 所 上 市 。 其 后 ， 其 他 國(guó) 家 紛 紛 效 仿 ， 金 融 期 貨 迅 速 發(fā) 展

20、起 來(lái) ， 使 期 貨 市 場(chǎng) 發(fā) 生 了 翻 天 覆 地 的 變 化 ， 并 對(duì) 整 個(gè) 世 界 經(jīng) 濟(jì) 產(chǎn) 生 了 深 遠(yuǎn) 的 影 響 。 3 另外，世界經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化，使得世界期貨市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出新的趨 勢(shì)，期貨中心日益集中，交易所間的聯(lián)網(wǎng)合并此起彼伏，金融期貨的發(fā)展勢(shì)不 可擋，電子化交易日益推廣，期貨行業(yè)服務(wù)質(zhì)量不斷提高，期貨交易所公司化 并上市已經(jīng)成為潮流。 1.2 期貨市場(chǎng)的主要功能 1.2.1 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能 規(guī) 避 風(fēng) 險(xiǎn) 是 期 貨 市 場(chǎng) 的 一 個(gè) 基 本 功 能 。 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 條 件 下 ， 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 中 不 可 避 免 地 存 在 各 種 各

21、樣 的 風(fēng) 險(xiǎn) ， 其 中 又 以 價(jià) 格 波 動(dòng) 風(fēng) 險(xiǎn) 最 為 突 出 。 期 貨 交 易 就 是 給 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 者 提 供 了 一 條 回 避 、 轉(zhuǎn) 移 或 分 散 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 價(jià) 格 風(fēng) 險(xiǎn) 的 渠 道 ， 具 體 來(lái) 說(shuō) ， 通 過(guò) 在 期 貨 市 場(chǎng) 與 現(xiàn) 貨 市 場(chǎng) 作 方 向 相 反 而 數(shù) 量 相 同 的 交 易 ， 最 終 由 一 個(gè) 市 場(chǎng) 盈 利 來(lái) 彌 補(bǔ) 另 一 市 場(chǎng) 的 損 失 ， 實(shí) 現(xiàn) 避 險(xiǎn) 作 用 。 1.2.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易 運(yùn)行機(jī)制形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性

22、價(jià)格的過(guò)程。 [1] 1.3 期貨交易的主要特點(diǎn) 期貨交易主要有以下幾方面特點(diǎn)： 合約標(biāo)準(zhǔn)化。期貨交易的商品等級(jí)、數(shù)量、交割地點(diǎn)等都是預(yù)先規(guī)定好的， 只有價(jià)格是變動(dòng)的。 交易集中化。期貨交易必須在依法建立的期貨交易所進(jìn)行。 杠桿機(jī)制。期貨交易實(shí)行保證金制度，投資者只需按成交金額 5%-10%繳納 保證金即可進(jìn)行交易，保證金制度使得期貨交易具有以小博大的作用。 [1] 引用自中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì).期貨市場(chǎng)教程[M].北京,中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2006.3 4 雙向交易和對(duì)沖機(jī)制。得益于期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，交易者可進(jìn)行雙向交易， 既可以買(mǎi)入建倉(cāng)，也可以賣(mài)出建倉(cāng)，而在合約到期時(shí)，又可通過(guò)與建倉(cāng)時(shí)的交 易方向

23、相反的交易來(lái)解除履約責(zé)任。 每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。在每天交易結(jié)束后，交易所會(huì)對(duì)每個(gè)會(huì)員的盈虧狀 況進(jìn)行結(jié)算，若會(huì)員當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金不足，則向其發(fā)出追繳保證金通知，以做 到每日無(wú)負(fù)債。 1.4 我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介 我 國(guó) 的 期 貨 市 場(chǎng) 發(fā) 展 開(kāi) 始 于 20 世 紀(jì) 80 年 代 末 ， 主 要 經(jīng) 歷 了 以 下 幾 個(gè) 時(shí) 期 。 [1] 第 一 個(gè) 時(shí) 期 ： 方 案 研 究 和 初 步 實(shí) 施 階 段 （ 1988-1990 年 ） 1990 年 10 月 ， 中 國(guó) 鄭 州 糧 食 批 發(fā) 市 場(chǎng) 經(jīng) 國(guó) 務(wù) 院 批 準(zhǔn) ， 以 現(xiàn) 貨 交 易 為 基 礎(chǔ) ， 引 入 期 貨 交

24、 易 機(jī) 制 ， 作 為 我 國(guó) 第 一 個(gè) 商 品 期 貨 市 場(chǎng) 開(kāi) 業(yè) ， 邁 出 了 中 國(guó) 期 貨 市 場(chǎng) 發(fā) 展 的 第 一 步 。 第 二 個(gè) 時(shí) 期 ： 迅 猛 發(fā) 展 階 段 （ 1990-1993 年 ） 到 1993 年 下 半 年 ， 全 國(guó) 期 貨 交 易 所 達(dá) 50 多 家 ， 期 貨 經(jīng) 紀(jì) 機(jī) 構(gòu) 近 千 家 ， 期 貨 市 場(chǎng) 出 現(xiàn) 了 盲 目 發(fā) 展 的 跡 象 。 第 三 個(gè) 時(shí) 期 ： 治 理 整 頓 時(shí) 期 （ 1993-1998） 1993 年 11 月 ， 國(guó) 務(wù) 院 發(fā) 出 了 《 關(guān) 于 制 止 期 貨 市 場(chǎng) 盲 目 發(fā) 展 的 通 知

25、 》 ， 1994 年 5 月 ， 國(guó) 務(wù) 院 辦 公 廳 批 轉(zhuǎn) 國(guó) 務(wù) 院 證 券 委 《 關(guān) 于 堅(jiān) 決 制 止 期 貨 市 場(chǎng) 盲 目 發(fā) 展 若 干 意 見(jiàn) 的 請(qǐng) 示 》 ， 開(kāi) 始 對(duì) 期 貨 交 易 所 進(jìn) 行 全 面 審 核 ， 到 1998 年 ， 14 家 交 易 所 重 組 調(diào) 整 為 大 連 商 品 交 易 所 、 鄭 州 商 品 交 易 所 、 上 海 期 貨 交 易 所 三 家 ； 35 個(gè) 期 貨 交 易 品 種 調(diào) 減 為 12 個(gè) ； 兼 營(yíng) 機(jī) 構(gòu) 退 出 了 期 貨 經(jīng) 紀(jì) 代 理 業(yè) ， 原 有 的 294 家 期 貨 經(jīng) 紀(jì) 公 司 縮 減 為 1

26、80 家 左 右 。 1999 年 9 月 ， 一 個(gè) 條 例 、 四 個(gè) 管 理 辦 法 的 正 式 實(shí) 施 ， 構(gòu) 建 了 期 貨 市 場(chǎng) 規(guī) 范 發(fā) 展 的 監(jiān) 管 框 架 。 2000 年 12 月 ， 期 貨 業(yè) 協(xié) 會(huì) 成 立 ， 進(jìn) 而 由 證 監(jiān) 會(huì) 、 期 貨 業(yè) 協(xié) 會(huì) 、 期 貨 交 易 所 三 層 次 的 市 場(chǎng) 監(jiān) 管 體 系 初 步 形 成 。 [1] 引用自 中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)資料. 5 2004 年 1 月 31 日 ， 國(guó) 家 發(fā) 布 了 《 關(guān) 于 推 進(jìn) 資 本 市 場(chǎng) 改 革 開(kāi) 放 和 穩(wěn) 定 發(fā) 展 的 若 干 意 見(jiàn) 》 ， 明 確 提 出 了 穩(wěn)

27、 步 發(fā) 展 期 貨 市 場(chǎng) ， 對(duì) 期 貨 市 場(chǎng) 的 政 策 也 由 規(guī) 范 整 頓 向 穩(wěn) 步 發(fā) 展 轉(zhuǎn) 變 。 2006 年 9 月 8 日 ， 中 國(guó) 金 融 期 貨 交 易 所 在 上 海 掛 牌 成 立 。 值 得 注 意 的 是 ， 中 金 所 采 用 公 司 制 組 織 形 式 及 采 取 會(huì) 員 分 級(jí) 結(jié) 算 體 系 ， 這 是 很 大 的 進(jìn) 步 。 中 金 所 的 成 立 對(duì) 深 化 資 本 市 場(chǎng) 改 革 ， 完 善 資 本 市 場(chǎng) 體 系 ， 豐 富 資 本 市 場(chǎng) 產(chǎn) 品 ， 發(fā) 揮 資 本 市 場(chǎng) 功 能 ， 為 投 資 者 開(kāi) 辟 更 多 的 投 資 渠

28、道 具 有 重 要 意 義 。 2007 年 4 月 15 日 ， 修 改 后 的 《 期 貨 交 易 管 理 條 例 》 和 四 個(gè) 管 理 辦 法 開(kāi) 始 施 行 ， 為 股 指 期 貨 的 推 出 鋪 平 了 道 路 ， 股 指 期 貨 呼 之 欲 出 。 今 年 1 至 5 月 ， 我 國(guó) 期 貨 市 場(chǎng) 總 成 交 49027.8 萬(wàn) 手 ， 同 比 增 長(zhǎng) 167.01%， 總 成 交 金 額 達(dá) 到 294839.27 億 元 ， 同 比 增 長(zhǎng) 163.30%。 [1]更 欣 喜 的 是 ， 全 球 期 貨 期 權(quán) 領(lǐng) 域 最 具 影 響 力 的 《 期 貨 期 權(quán) 世 界 》

29、 將 2007 年 度 “最 受 關(guān) 注 期 貨 產(chǎn) 品 ”這 一 獎(jiǎng) 項(xiàng) 給 予 了 上 海 期 鋅 ， 可 見(jiàn) 我 們 的 期 貨 品 種 及 市 場(chǎng) 在 國(guó) 際 上 越 具 影 響 力 了 。 [1] 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù). 6 第二章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型與成因 2.1 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念 哪里有投資，哪里就有風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)也不例外。期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于 市場(chǎng)中存在的不確定性因素，使得期貨交易主體遭受損失以及對(duì)其他市場(chǎng)成員 和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成危害的可能性。 [1]期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在既有客觀性， 且與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比具有放大性的特點(diǎn)，另外期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還具有風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共 生、風(fēng)險(xiǎn)損失

30、均等性等特點(diǎn)。 2.2 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型 期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性和復(fù)雜性，可以從不同角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分、 歸類(lèi)。歸納起來(lái)，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種劃分方法。 2.2.1 按照影響范圍劃分 （1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”,是投資者不能有效規(guī)避的。政治、經(jīng)濟(jì)和 社會(huì)環(huán)境等因素的變化是這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，概括來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要分為 兩類(lèi)：一類(lèi)是政策性風(fēng)險(xiǎn)，政策的變動(dòng)、實(shí)施等會(huì)不同程度地對(duì)市場(chǎng)各相關(guān)主 體產(chǎn)生影響，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。另一類(lèi)是宏觀環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)，自然因素（如雪災(zāi)、 地震等） 、通脹、政治因素等變動(dòng)影響正常的商品供求關(guān)系，帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為“可分散風(fēng)

31、險(xiǎn)” ，是指期貨市場(chǎng)各參與主體經(jīng)過(guò)努力，采 取適當(dāng)措施可控制、管理的風(fēng)險(xiǎn)，如期貨公司的管理風(fēng)險(xiǎn)等。 [1] 引用自 王從慶．期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其控制制度探討[J]，冶金財(cái)會(huì)，2006(6):18-19 7 2.2.2 按風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主體劃分， （1）政府方面。 期貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)、平穩(wěn)發(fā)展，離不開(kāi)政府的宏觀管理。政府通過(guò)制定政策、 法規(guī)等來(lái)調(diào)整市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)然，政府的調(diào)整手段不會(huì)萬(wàn)無(wú)一失，可能會(huì)出現(xiàn) 決策失誤、監(jiān)管不力、法制不健全等情況，那么這會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。 （2）交易所方面。 交易所是期貨交易的核心，同時(shí)也是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積和集聚的地方。由 交易所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，前者是

32、由于計(jì)算機(jī)通訊信息 系統(tǒng)或交易系統(tǒng)出現(xiàn)故障而造成，而后者是由于交易所管理制度不健全或者執(zhí) 行制度不嚴(yán)、臨時(shí)出制度干預(yù)等原因引起。 （3）期貨公司方面。 期貨公司風(fēng)險(xiǎn)一方面是由自身的原因引起，如公司內(nèi)控制度不健全、運(yùn)作 不規(guī)范、管理不善、從業(yè)人員操作失誤等因素給自身或客戶(hù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。另一方 面是由客戶(hù)因素引發(fā)，客戶(hù)違法違規(guī)操作、資信狀況惡化等均會(huì)給公司帶來(lái)風(fēng) 險(xiǎn)。 （4）投資者方面。 客戶(hù)是期貨市場(chǎng)最基本的主體。他們可能會(huì)由于選擇期貨公司不當(dāng)、自身 投資決策失誤、過(guò)分投機(jī)、未及時(shí)按要求繳納保證金等而給自己、給市場(chǎng)帶來(lái) 風(fēng)險(xiǎn)。 2.2.3 按風(fēng)險(xiǎn)成因劃分 從風(fēng)險(xiǎn)成因劃分，可將期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

33、、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。 [1] 2.3 我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)期貨市場(chǎng)早期的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，交易所、期貨公司遍地開(kāi) 花，國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏有效的調(diào)控手段，利用法律法規(guī)缺口實(shí)行金融詐騙等 [1] 引用自 李志傳.期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其控制制度的完善[D],山東：山東大學(xué) 2006，4 8 行為屢見(jiàn)不鮮。同時(shí)，由于對(duì)期貨市場(chǎng)的理解不透徹，期貨市場(chǎng)品種設(shè)置不理 想，合約設(shè)計(jì)存在重大缺陷，導(dǎo)致數(shù)起重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生。 [1]另外，當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn) 控制制度、結(jié)算制度相對(duì)落后等也造成了市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的加劇。 當(dāng)然，現(xiàn)在的市場(chǎng)比以前成熟多了，法律法規(guī)不斷健全、監(jiān)管體系也逐步 完善，

34、但是，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)消失，我國(guó)期貨市場(chǎng)目前主要面臨以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)： 2.3.1 政策性風(fēng)險(xiǎn) 2004 年 4 月，我國(guó)銅、天膠、大豆等期貨商品價(jià)格幾乎同時(shí)達(dá)到了歷史高 位，價(jià)格的直線(xiàn)上升也為其巨大的下跌空間埋下了種子。恰在此時(shí)，政府進(jìn)行 干預(yù)，實(shí)行信貸緊縮政策，直接引發(fā)了期貨價(jià)格全線(xiàn)大幅下跌，并連續(xù)跌停， 這對(duì)投資者、期貨公司帶來(lái)巨大損失。很顯然，當(dāng)時(shí)政府對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏 有效應(yīng)對(duì)措施，因采取的措施不當(dāng)直接引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)。近期，受外圍市場(chǎng)的影響， 連豆的走勢(shì)又出現(xiàn)了類(lèi)似的走勢(shì)，連豆逆勢(shì)而為，其近月價(jià)格比遠(yuǎn)月價(jià)格高出 約 20%，這近乎瘋狂，無(wú)疑給后市埋下了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如何應(yīng)對(duì)這樣的系統(tǒng)風(fēng) 險(xiǎn)，采取何種有

35、效措施是交易所、證監(jiān)會(huì)迫在眉睫的問(wèn)題。 2.3.2 匯率風(fēng)險(xiǎn) 截止今年 6 月 6 日，美元對(duì)人名幣匯率中間價(jià)為：1 美元兌 6.9238 人民幣， 人民幣已累計(jì)升值 14.6%。人民幣升值利于進(jìn)口，不利于出口，而我國(guó)期貨市 場(chǎng)的上市品種均涉及進(jìn)出口問(wèn)題，故人民幣升值對(duì)各個(gè)品種帶來(lái)了不同程度的 影響。升值初期，豆、玉米、硬麥等品種均出現(xiàn)了價(jià)格的下跌，顯然進(jìn)口成本 降低對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成利空影響。但從后期走勢(shì)看，各品種價(jià)格均又出現(xiàn)了回暖 并創(chuàng)出新高。原因何在？國(guó)內(nèi)進(jìn)口的增大，擴(kuò)大了國(guó)際商品的需求，國(guó)際商品 價(jià)格進(jìn)而上漲，而國(guó)內(nèi)價(jià)格又與國(guó)際價(jià)格存在較高的聯(lián)動(dòng)性，最終國(guó)內(nèi)價(jià)格上 漲。匯率是一直在波動(dòng)的，

36、人民幣的升值預(yù)期也仍在繼續(xù)，故而匯率風(fēng)險(xiǎn)是我 們市場(chǎng)要長(zhǎng)期面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。 2.3.3 期貨公司管理風(fēng)險(xiǎn) 2004 年 8 月，嘉陵期貨董事長(zhǎng)劉崇喜失蹤，涉嫌挪用客戶(hù)保證金 8000 多 萬(wàn)元，造成重大損失。半年不到，?？谑腥f(wàn)匯期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理嚴(yán) 芳和副總經(jīng)理汴明兩人卷走萬(wàn)匯 2800 萬(wàn)元客戶(hù)保證金，再演失蹤戲 。在保證 [1] 引用自 馬長(zhǎng)琳．中國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J]，內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2005，8:7-9 9 金已實(shí)行封閉運(yùn)行的情況下，仍發(fā)生保證金被挪用或私吞事件突顯期貨公司存 在的管理問(wèn)題。萬(wàn)匯期貨公司內(nèi)控制度不健全、第一大股東北京中大航天投資 有限公司對(duì)萬(wàn)匯高管全權(quán)委托等

37、一系列因素最終釀成事件的發(fā)生。目前我國(guó)有 期貨公司 165 家，良莠不齊，若不把風(fēng)險(xiǎn)控制制度落實(shí)到位必將給我們市場(chǎng)埋 下不小風(fēng)險(xiǎn)。 2.3.4 政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 2005 年下半年，國(guó)家物資儲(chǔ)備部門(mén)劉其兵以發(fā)改委下屬的國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào) 節(jié)中心的名義在倫敦金屬交易所(LME)市場(chǎng)上違規(guī)操作，大肆建立了約 20 萬(wàn)噸 銅的空頭頭寸，被國(guó)際炒家乘機(jī)逼空，最終以損失數(shù)億美元告終。類(lèi)似事件還 有 04 年的“中航油事件” 。很顯然，導(dǎo)致國(guó)儲(chǔ)銅事件，交易員的違規(guī)操作、瘋 狂投機(jī)是主要原因，而政府監(jiān)管部門(mén)職能沒(méi)發(fā)揮好，監(jiān)管不到位，更是直接原 因。隨著我國(guó)市場(chǎng)化的加強(qiáng)、對(duì)外的開(kāi)放，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性

38、會(huì)增大。 2.3.5 非理性投機(jī)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)的期貨市場(chǎng)還處于初期，投機(jī)風(fēng)盛行。大部分市場(chǎng)參與者在交易過(guò)程 中，投機(jī)心理往往占了上風(fēng)。雖然投機(jī)者是期貨交易中不可缺少的組成部分， 但是，在風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全、實(shí)施不嚴(yán)的情況下，受到利益的驅(qū)動(dòng)，他們極 易利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)活動(dòng)。我們市場(chǎng)追漲 殺跌跡象非常明顯，過(guò)分的投機(jī)會(huì)擾亂市場(chǎng)的正常秩序，扭曲價(jià)格，造成不公 平競(jìng)爭(zhēng)，給市場(chǎng)帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)。所以，非理性投機(jī)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是我們各參與 主體特別是投資者須注意的。 10 第三章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生是必然的，而風(fēng)險(xiǎn)控制則是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的演化進(jìn)行主動(dòng) 控制和引

39、導(dǎo)，使之不繼續(xù)惡化或者逐步化解。作為期貨市場(chǎng)五大參與主體，政 府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、交易所、期貨公司以及投資者應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行有效控制，以保證期貨市場(chǎng)功能更好的發(fā)揮。期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制是期貨市 場(chǎng)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。 3.1 政府的風(fēng)險(xiǎn)控制 作為我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在整個(gè)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制中起 著指導(dǎo)性的作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)擔(dān)負(fù)著整個(gè)市場(chǎng)法律法規(guī)體系的制定、完善以及 解決期貨市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，同時(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，查處期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件、 惡性期貨犯罪，并根據(jù)市場(chǎng)要求及時(shí)修訂期貨市場(chǎng)各項(xiàng)規(guī)章制度、監(jiān)督交易所 和期貨經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)行，以解決期貨市場(chǎng)的管理風(fēng)險(xiǎn)。比如為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展要求， 我國(guó)

40、政府對(duì) 1999 年發(fā)布實(shí)施的《期貨交易暫行條例》進(jìn)行及時(shí)修改，并于 2007 年 4 月發(fā)布修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》 ，新條例的實(shí)施有利于我們期 貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，更使得風(fēng)險(xiǎn)控制體系的得到進(jìn)一步完善，這就體現(xiàn)了政 府這一角色對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的價(jià)值所在。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還承擔(dān)著國(guó)外 政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)所沒(méi)有的一項(xiàng)重要工作：協(xié)調(diào)國(guó)家相關(guān)行業(yè)部委、獲得各部委對(duì) 相關(guān)期貨品種的支持，協(xié)助交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司完善內(nèi)部控制制度建設(shè)，化 解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這也是我國(guó)期貨市場(chǎng)避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。 [1]當(dāng)然，除了以 11 上幾點(diǎn)外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能，與發(fā)達(dá)國(guó)家期貨 市場(chǎng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)

41、合作，探求新形勢(shì)下的全球聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)控制體系的組成和風(fēng)險(xiǎn) 控制辦法。 3.2 期貨業(yè)協(xié)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)控制 行業(yè)自律性控制介于政府控制與交易所控制之間，其主體即為期貨業(yè)協(xié)會(huì)。 協(xié)會(huì)的自律性控制風(fēng)險(xiǎn)可以有效彌補(bǔ)政府控制和交易所控制的不足，從而在政 府監(jiān)管機(jī)構(gòu)與一線(xiàn)市場(chǎng)參與者之間發(fā)揮紐帶作用。 中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)是我國(guó)期貨市場(chǎng)的自律性行業(yè)組織，2000 年 12 月成立， 是參照國(guó)際市場(chǎng)慣例組建的機(jī)構(gòu)。作為風(fēng)險(xiǎn)控制的一道必備環(huán)節(jié)，中國(guó)期貨業(yè) 協(xié)會(huì)應(yīng)切實(shí)履行其章程中規(guī)定的各項(xiàng)職責(zé)，比如，協(xié)會(huì)應(yīng)依法維護(hù)會(huì)員合法權(quán) 益，為會(huì)員開(kāi)展業(yè)務(wù)提供積極幫助；及時(shí)調(diào)解會(huì)員之間、會(huì)員與客戶(hù)之間的糾 紛；負(fù)責(zé)組織好期貨從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培

42、訓(xùn)、資格考試以及對(duì)期貨從業(yè)人員的年 檢工作等等。 特別要指出的是，我國(guó)的期貨市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，其以后的發(fā)展離不開(kāi) 人才，人才的匱乏或?qū)⒊蔀榻窈笪覈?guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重瓶頸。而缺乏高素質(zhì) 的人才本身就會(huì)使市場(chǎng)孕育了更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此協(xié)會(huì)應(yīng)重點(diǎn)做好人才培訓(xùn)工作， 包括對(duì)新進(jìn)人員的培訓(xùn)，更包括對(duì)從業(yè)人員的再教育、再培訓(xùn)。 此外，協(xié)會(huì)也應(yīng)著重做好對(duì)社會(huì)進(jìn)行期貨市場(chǎng)正面宣傳和普及工作，弘揚(yáng) 市場(chǎng)正氣，營(yíng)造良好的社會(huì)環(huán)境，這對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制也有著積極的意義。 3.3 期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制 [1] 引用自朱國(guó)華,褚玦海．期貨市場(chǎng)學(xué)[M]．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004，9 12 期貨交易所是期貨交易的核

43、心和樞紐，既是政府監(jiān)管當(dāng)局政策的執(zhí)行者，也是期貨市 場(chǎng)第一線(xiàn)的管理者，其在期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制中擔(dān)負(fù)著最關(guān)鍵的角色。交易所在做好自身制 度建設(shè)和完善的同時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制制度： （1） 保證金制度 保證金制度是期貨交易的一項(xiàng)基本制度，投資者在交易時(shí)必須按成交金額 的一定比例（一般為5%-10%）繳納保證金，作為其履約能力的擔(dān)保。目前我國(guó) 17個(gè)交易品種中，黃金的最低交易保證金為7%，燃料油為8%，糖、PTA（精對(duì)苯 二甲酸）為6%，其余13個(gè)品種如銅、玉米、豆油等最低交易保證金均設(shè)為合約 價(jià)值的5%。另外，交易所可依市場(chǎng)情況，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，調(diào)整相關(guān)品種的交易 保證金，以防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)

44、生。交易保證金會(huì)隨著交割的臨近、持倉(cāng)量增大、 連續(xù)漲跌停板等情況的出現(xiàn)而被提高。期貨交易所應(yīng)把關(guān)好這一期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 管理的首要環(huán)節(jié)。 （2）每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度 又稱(chēng)“逐日盯市”。在每天交易結(jié)束后，交易所會(huì)按當(dāng)日各品種結(jié)算價(jià)結(jié) 算所有會(huì)員的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，然后進(jìn)行應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)的劃 轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。交易所對(duì)會(huì)員結(jié)算完后，把結(jié)果發(fā)至 會(huì)員，會(huì)員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶(hù)進(jìn)行結(jié)算。若發(fā)現(xiàn)會(huì)員或客戶(hù)結(jié)算 準(zhǔn)備金不足，則應(yīng)及時(shí)向其發(fā)出追繳保證金通知，以防止信用風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失 的擴(kuò)大。 （3）漲跌停板制度 漲跌停板制度規(guī)定了每日價(jià)格的最大漲跌幅度，一般是以合約品種上一交

45、 易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上的期貨合約除少數(shù)品種外，一般 把漲跌停幅度設(shè)為3%。另外，若出現(xiàn)同方向單邊市或反方向單邊市時(shí)，交易 所可以調(diào)整漲跌停板幅度，還可以通過(guò)提高保證金比例，以防止和化解期貨交 易風(fēng)險(xiǎn)。正由于漲跌停板制度實(shí)施中連帶實(shí)施保證金調(diào)整措施，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 可以很快縮小和釋放，這是我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)漲跌停板制度創(chuàng)新，在世界期貨市 場(chǎng)開(kāi)了先例。 （4）持倉(cāng)限額制度 持倉(cāng)限額是交易所規(guī)定會(huì)員或客戶(hù)可以持有的合約頭寸的最大數(shù)額。交易 13 所可根據(jù)不同的期貨合約、不同的交易階段、不同性質(zhì)的會(huì)員等制定相適應(yīng)的 最高持倉(cāng)額；也可以采用限制會(huì)員持倉(cāng)、限制客戶(hù)持倉(cāng)或?qū)烧呔扇∠拗频?辦

46、法, 以減少風(fēng)險(xiǎn)的聚集，減弱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。 （5）大戶(hù)報(bào)告制度 該制度是與持倉(cāng)限額制度緊密相關(guān)的，指會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)達(dá)到了交易所 規(guī)定的一定數(shù)量（目前為80%以上）時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其有關(guān)的各 項(xiàng)情況。期貨市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，大戶(hù)報(bào)告制度能讓交易所在風(fēng)險(xiǎn)尚未積聚時(shí)就發(fā) 現(xiàn)其苗頭，使得交易所有足夠的時(shí)間來(lái)關(guān)注和控制事態(tài)的發(fā)展。 （6）強(qiáng)行平倉(cāng)制度 當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)出現(xiàn)不能按時(shí)繳付保證金、結(jié)算準(zhǔn)備金不足、持倉(cāng)超出交易 所規(guī)定的限額或違反交易所有關(guān)規(guī)定的情況時(shí)，交易所可根據(jù)其法定程序采取 緊急措施，有權(quán)對(duì)相關(guān)的會(huì)員或客戶(hù)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。強(qiáng)行平倉(cāng)制度的有效實(shí)行， 能及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延，把風(fēng)

47、險(xiǎn)控制在最小的范圍內(nèi)。 當(dāng)然，交易所除了確保上述幾個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)控制制度做到嚴(yán)格落實(shí)外，還應(yīng) 加強(qiáng)交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、維護(hù)和檢修，防止技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)清算、結(jié)算和支付系 統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)好期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)；加強(qiáng)交易合約的合理化設(shè)定，實(shí)行適 當(dāng)?shù)慕灰字贫?，盡可能保持交易活動(dòng)最大的流動(dòng)性。 總之，交易所應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)為基礎(chǔ)，以交易所風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)章制度 體系為準(zhǔn)繩，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制制度，并減少臨時(shí)政策的使用，將很好地控制 市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)，排除市場(chǎng)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，這樣，期貨市場(chǎng)功能才得以發(fā)揮，期貨市 場(chǎng)得以健康發(fā)展。 3.4 期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制 期貨經(jīng)紀(jì)公司是聯(lián)系交易所與客戶(hù)之間的橋梁, 期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)生問(wèn)題而

48、 帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)不僅可能導(dǎo)致自身的虧損和倒閉, 還有可能危及整個(gè)期貨市場(chǎng)。因此, 期貨經(jīng)紀(jì)公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制也非常重要。 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)重點(diǎn)做好以下幾方面工作: 嚴(yán)格開(kāi)戶(hù)制度、交易程序。開(kāi)戶(hù)時(shí)必須做到手續(xù)完整、并必須落實(shí)實(shí)名制 14 及做好影像采集工作。對(duì)于客戶(hù)的資金來(lái)源要確保其合法性，并確認(rèn)資金真實(shí) 到帳。客戶(hù)的交易編碼經(jīng)交易所備案后，方能讓投資者入市交易。另外，對(duì)于 某些客戶(hù)要進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)，加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高其交易技能，以降低大幅 度損失發(fā)生的可能性。 根據(jù)客戶(hù)資信情況核定持倉(cāng)限額。期貨公司應(yīng)在交易所規(guī)定的保證金比率 的基礎(chǔ)上再加上一定的比例向客戶(hù)收取保證金，以控制交易風(fēng)險(xiǎn)，否則

49、風(fēng)險(xiǎn)極 大，難有回旋余地。 確保保證金封閉運(yùn)行?？蛻?hù)的保證金必須嚴(yán)格與公司自有資金分開(kāi)。保證 金帳號(hào)的開(kāi)立、撤銷(xiāo)、保證金的出入等要根據(jù)證監(jiān)會(huì)、存放銀行和交易所的要 求嚴(yán)格執(zhí)行，嚴(yán)禁挪用客戶(hù)保證金。 要嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度和追加保證金制度。一些期貨公司為了吸引客戶(hù)， 往往會(huì)不按交易所規(guī)定，不足額向客戶(hù)收取保證金，更有甚者，為留住客戶(hù)， 允許客戶(hù)透支操作，這就給公司自身以及期貨市場(chǎng)埋下風(fēng)險(xiǎn)的隱患。所以期貨 公司必須要嚴(yán)格執(zhí)行交易所的保證金制度和追加保證金制度。 嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)管理，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度。公司各部門(mén)崗位必須 職權(quán)清晰，內(nèi)部重要崗位一定要有權(quán)力制衡，內(nèi)部財(cái)務(wù)情況一定要有專(zhuān)門(mén)人員 定期

50、檢查，謹(jǐn)防類(lèi)似萬(wàn)匯期貨公司事件的發(fā)生。 提高從業(yè)人員素質(zhì)。公司應(yīng)剔除重市場(chǎng)研發(fā)而輕人才研發(fā)的現(xiàn)象，注重對(duì) 從業(yè)人員的再培訓(xùn)，提高綜合素質(zhì)。再者，也要健全場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人崗位責(zé) 任制，加強(qiáng)他們的職業(yè)道德教育，避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 3.5 投資主體的風(fēng)險(xiǎn)控制 投資主體（客戶(hù)）是期貨交易的間接參與者，但卻是利益的主體，是利益 與風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者。他們既面臨期貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也面臨所選擇期 貨公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資主體風(fēng)險(xiǎn)控制也是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要組 成部分。 投資者應(yīng)采取如下一些控制措施： 15 入世前，應(yīng)通過(guò)各種渠道、方式充分了解和認(rèn)識(shí)期貨交易的特點(diǎn)，熟悉期 貨市場(chǎng)的交易品種、規(guī)則，

51、并掌握一定的分析技術(shù)。 慎重選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司。資質(zhì)比較深的、研發(fā)能力強(qiáng)、有一定分析研判能 力的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)能為投資者給出專(zhuān)業(yè)性意見(jiàn)，也降低了對(duì)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。投 資者在進(jìn)行比較選擇后，確立最佳選擇，再與公司簽訂相關(guān)合同。 學(xué)會(huì)資金控制，形成良好的投資戰(zhàn)略。期貨市場(chǎng)屬于雙邊市場(chǎng)，可做多也 可做空，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)也非?？?，風(fēng)險(xiǎn)較大，所以個(gè)人認(rèn)為初次投入的資金 不要超過(guò)總資金的 30%，給自己留有回旋余地，這樣當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)遠(yuǎn)背離自 己預(yù)期方向時(shí)，不會(huì)手足無(wú)措。 另外，投資者也要必須遵守交易所、政府等的相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格約束自 己的交易行為，謹(jǐn)防給自己帶來(lái)不必要的損失。平時(shí)也應(yīng)不斷提高業(yè)務(wù)技能， 并不

52、斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增強(qiáng)心理承受能力，做一個(gè)成熟理性又成功的投資者！ 第四章 我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的完善 近些年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，成交量逐年遞增，又無(wú)大的風(fēng)險(xiǎn)事件 發(fā)生，在世界期貨市場(chǎng)中地位也不斷提升，股指期貨也即將推出，可謂一片良 好的局面。但比較國(guó)外成熟市場(chǎng)，我國(guó)期貨市場(chǎng)還存在不少風(fēng)險(xiǎn)源和隱患，亟 需市場(chǎng)各參與主體去克服和完善。 4.1 現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理體系的缺陷 我國(guó)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理體系主要有如下幾個(gè)缺陷或風(fēng)險(xiǎn)源： 4.1.1 法律法規(guī)制度尚不健全 雖然適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》及四個(gè)配套管 理辦法已發(fā)布并實(shí)施，且也已構(gòu)成比較完整的法律體系，但可以說(shuō)《期貨交易 管理?xiàng)l例

53、》法律級(jí)別還較低，只能在國(guó)家法律體系算作行政主管機(jī)關(guān)制定的行 政規(guī)章。所以，我國(guó)期貨市場(chǎng)迫切需要出臺(tái)《期貨交易法》，以提高市場(chǎng)本身 16 的法律的地位和級(jí)別，從而進(jìn)一步確立期貨市場(chǎng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的地位。 4.1.2三大商品期貨交易所會(huì)員制組織形式阻礙了交易所的進(jìn)一步發(fā)展 目前，我國(guó)三大商品期貨交易所均采取會(huì)員制的組織形式，雖然新的《條 例》為公司制的組織形式創(chuàng)造了條件，但僅限于中國(guó)金融期貨交易所。相比于 公司制交易所，會(huì)員制存在很多不足，比如決策遲鈍保守、會(huì)員對(duì)交易所管理 缺乏激勵(lì)機(jī)制、限定交易權(quán)影響了投資者的進(jìn)入等等。尤其在我國(guó)，會(huì)員制交 易所更多了份政治色彩。三大交易所的總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)直

54、接任免，理事會(huì)理事 長(zhǎng)也有證監(jiān)會(huì)提名，這就導(dǎo)致了交易所的高管對(duì)政府負(fù)責(zé)，而不是對(duì)會(huì)員大會(huì) 負(fù)責(zé)。三大交易所的控制權(quán)和管理權(quán)存在先天的不足使得不能有效發(fā)揮會(huì)員的 各項(xiàng)權(quán)利，進(jìn)而可能影響交易所各項(xiàng)措施的實(shí)施。在世界期貨市場(chǎng)飛速變革的 大環(huán)境下，傳統(tǒng)的會(huì)員制組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境。 4.1.3 結(jié)算制度的不完善 我國(guó)目前三大商品期貨交易所實(shí)行的是兩級(jí)結(jié)算體系，而中國(guó)金融期貨交 易所實(shí)行的是會(huì)員分級(jí)結(jié)算體系。雖然新的《條例》已對(duì)分級(jí)結(jié)算體系做了認(rèn) 可，為之鋪平了道路，但現(xiàn)行的規(guī)章制度均把此結(jié)算體系與中金所聯(lián)系在一起， 未涉及三大商品期貨交易所。而實(shí)行兩級(jí)結(jié)算體系，存在一定不足，比如結(jié)算

55、 成本高而風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱，交易所和結(jié)算部門(mén)之間在交易和風(fēng)險(xiǎn)控制方面缺乏有 效的監(jiān)督、制約機(jī)制。所以作為目前市場(chǎng)主體的三大交易所也亟需改變目前的 結(jié)算體系，以避免現(xiàn)行體系所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 4.1.4 市場(chǎng)投資主體存在缺陷，參與者結(jié)構(gòu)失衡 按目前來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)的投資群體尚未成熟，除小部分是以套期保值 為目的的投資者外，存在相當(dāng)大部分的中小型投機(jī)者，且不少投機(jī)者的心理不 甚成熟。另外， 《條例》規(guī)定期貨公司不得從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)也限制金融機(jī)構(gòu) 從事期貨交易，這就導(dǎo)致了我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的嚴(yán)重缺乏。投機(jī)者過(guò)多、 套期保值者不足以及機(jī)構(gòu)投資者缺乏會(huì)加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，不利于期貨市場(chǎng) 功能的發(fā)揮，

56、阻礙我國(guó)期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展。 17 4.2 國(guó)外主要風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的借鑒 4.2.1 法律法規(guī)方面 一個(gè)成熟的市場(chǎng)離不開(kāi)健全的法律體系。美國(guó)在 1974 年就通過(guò)了《商品交 易法》修正案來(lái)規(guī)范市場(chǎng)，2000 年 12 月又生效了《商品期貨現(xiàn)代化法案》進(jìn) 一步完善法律體系。再如韓國(guó)，其期貨市場(chǎng)也有屬于自己的《期貨交易法》。 可以說(shuō)，正因?yàn)樵缭鐡碛辛苏嬲饬x上屬于市場(chǎng)自身的法律，才造就了諸如美 國(guó)之類(lèi)的成熟市場(chǎng)。 4.2.2 交易所公司化 交易所公司化改制是近年來(lái)世界金融市場(chǎng)的又一潮流，這一趨勢(shì)源于20世 紀(jì)90年代的北歐，目前已蔓延到美國(guó)等會(huì)員制勢(shì)力最強(qiáng)的交易所。芝加哥商業(yè) 交易所已于2000年底

57、就改制成為公司制交易所。我國(guó)香港的聯(lián)合交易所和期貨 交易所也早已完成股份制改造，并與香港中央結(jié)算有限公司合并。著名的納斯 達(dá)克也已完成了改制上市工作。公司化改制后的交易所不但具備財(cái)務(wù)上的收益， 也同時(shí)兼有非財(cái)務(wù)上的收益，比如會(huì)員價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)、決策快速、治理結(jié)構(gòu)清 晰有效等等。公司化的交易所更適應(yīng)國(guó)際期貨市場(chǎng)的變革。 4.2.3 結(jié)算體系方面 國(guó)際上廣泛采用的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)模式是獨(dú)立于交易所之外的結(jié)算公司或結(jié) 算所，這種結(jié)算公司一般由交易所、結(jié)算會(huì)員以及結(jié)算銀行聯(lián)合出資設(shè)立，如 倫敦結(jié)算所(LCH)、芝加哥期貨結(jié)算公司(BOTCC)等。同時(shí)大多數(shù)成熟的市場(chǎng)只 有結(jié)算會(huì)員具有管理客戶(hù)資金和結(jié)算的功能

58、，其余的只能從事市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、客戶(hù) 服務(wù)、咨詢(xún)等業(yè)務(wù)，形成交易所或結(jié)算公司控制結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算會(huì)員控 制非結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)、非結(jié)算會(huì)員控制客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)的有效風(fēng)險(xiǎn)控制層級(jí)。 4.2.4 投資主體方面 國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)均以機(jī)構(gòu)投資者為主，其中又以期貨投資基金以及對(duì) 沖基金為最重要的兩類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，另外國(guó)外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、 捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)依靠期貨投資基金以及對(duì)沖基金中來(lái)參與到期貨市 場(chǎng)，依法律法規(guī)理性運(yùn)作，使自身和市場(chǎng)得到了雙贏。 18 4.3 完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建議 借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)完善我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度提以下幾點(diǎn)建議： 4.3.1 健全期貨市場(chǎng)法律體系 政府應(yīng)加快立法

59、步伐，及早推出《期貨交易法》，以提高期貨市場(chǎng)法律的 地位，更為完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系提供立法保障。 4.3.2 促進(jìn)三大商品期貨交易所組織形式的變革 目前來(lái)說(shuō)，三大商品期貨交易所暫時(shí)應(yīng)繼續(xù)借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)會(huì)員制成熟經(jīng)驗(yàn)， 積極完善現(xiàn)有的會(huì)員制，進(jìn)一步賦予會(huì)員對(duì)交易所的管理權(quán)和收益權(quán)。等時(shí)機(jī) 成熟，更應(yīng)積極改制為公司制交易所，以適應(yīng)國(guó)際化的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)。 4.3.3 對(duì)三大商品期貨交易所逐步實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度 等時(shí)機(jī)成熟，三大交易所應(yīng)將目前的所有會(huì)員按標(biāo)準(zhǔn)分為結(jié)算會(huì)員和非結(jié) 算會(huì)員，實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度。通過(guò)會(huì)員分級(jí)結(jié)算來(lái)防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積 聚，形成層層分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)化解和風(fēng)險(xiǎn)管理體制。 4.3.4 完善市

60、場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu) 首先，應(yīng)積極培養(yǎng)套期保值者，可從以下幾方面進(jìn)行：在保證金管理方面 要對(duì)套保頭寸和投機(jī)頭寸進(jìn)行區(qū)分，可考慮為套期保值者適當(dāng)降低初始保證金 和追加保證金的標(biāo)準(zhǔn)或適當(dāng)降低手續(xù)費(fèi)的收取，也可考慮適當(dāng)放開(kāi)法律約束， 鼓勵(lì)銀行貸款給進(jìn)行套期保值的企業(yè)或個(gè)人，以此來(lái)吸引、壯大套期保值者的 隊(duì)伍。再者，也應(yīng)加快推進(jìn)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的初期培育，比如組建期 貨投資基金、適當(dāng)放開(kāi)法律約束使期貨公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大等，讓機(jī)構(gòu)投資者逐 漸成為我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的投資主體。 當(dāng)然我國(guó)期貨市場(chǎng)除了以上四點(diǎn)要完善以外，也可試著嘗試動(dòng)態(tài)的保證金 管理制度，盤(pán)中的無(wú)負(fù)債結(jié)算，以及設(shè)立止損指令，這一系列措施都將對(duì)健全

61、 我們市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系有利。 19 結(jié) 束 語(yǔ) 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，因而風(fēng)險(xiǎn)控制制度必須嚴(yán)格落實(shí)。市場(chǎng)的不斷發(fā) 展，會(huì)不斷地出現(xiàn)新問(wèn)題、新風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)控制制度就也要隨之完善。立法 的跟上、全面鋪開(kāi)會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度、逐步改變?nèi)笊唐方灰姿F(xiàn)有組織制度 以及加緊培育套期保值者和機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)近階段需要完善的地方。而對(duì)于 我國(guó)期貨市場(chǎng)的前景，我們充滿(mǎn)信心，前景可謂一片光明，當(dāng)然這需要期貨市 場(chǎng)各參與主體共同的努力。 對(duì)于每一個(gè)人、對(duì)于每一個(gè)市場(chǎng)、對(duì)于每一個(gè)社會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)控制都是一個(gè)永 恒的主題！ 20 參考文獻(xiàn) [1]中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì).期貨市場(chǎng)教程[M]北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006，

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64、ort ,CCH Business Law Editors ,Commerce Clearing House,Inc.,V.1-2,2005 [17] Financial Services Law and Practices,Butterworths,2001 謝 辭 在本文從擬題到初成的寫(xiě)作過(guò)程中，得到了老師的大力幫助，老師 在十分繁忙的情況下，不辭辛苦，給了我高屋建瓴的悉心指導(dǎo)。老師以 其嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的治學(xué)態(tài)度、高度的敬業(yè)精神，兢兢業(yè)業(yè)的工作作風(fēng)對(duì)我產(chǎn) 生了重要影響。也萬(wàn)分感謝湯浩老師,在論文進(jìn)行的過(guò)程中湯老師也幫 了我不少忙。論文的最終完成，師恩如春風(fēng)化雨，使我永生難忘。真心 感謝兩位老師，謝謝你們！ 另外，我還要特別感謝我的室友們，你們?yōu)槲彝瓿蛇@篇論文也提供 了巨大的幫助！更感謝你們四年來(lái)對(duì)我做的一切，四年的日子突然覺(jué)得 好短，仿佛還在昨天，我會(huì)珍惜在一起的點(diǎn)點(diǎn)滴滴！謝謝你們！愿兄弟 你們前程似錦！ 22 當(dāng)然，也感謝我最?lèi)?ài)的爸爸媽媽?zhuān)驗(yàn)槟銈?，我才有今天！養(yǎng)育之 恩，無(wú)以回報(bào)，你們永遠(yuǎn)健康快樂(lè)是我最大的心愿！畢業(yè)后兒子會(huì)繼續(xù) 努力的！ 再次對(duì)關(guān)心、幫助過(guò)我的老師、同學(xué)、朋友表示衷心的感謝！