《公司理財(cái)導(dǎo)論》PPT課件

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1、第1章 公司理財(cái)導(dǎo)論,教師：王興運(yùn) 個(gè)人郵箱：,開(kāi)課前說(shuō)明：,1，公共郵箱：本郵箱只作為教師發(fā)布課件資料與其他學(xué)習(xí)信息，請(qǐng)同學(xué)們不要更改任何內(nèi)容，也不要使用本郵箱注冊(cè)或者發(fā)信。 2，公司金融為考試課，期末需要答卷紙。 3，學(xué)生總成績(jī)=期末成績(jī)（80%）+平時(shí)成績(jī)（20%）。 4，平時(shí)成績(jī)包括上課表現(xiàn)與兩次作業(yè)。（一次為cssci論文學(xué)習(xí)（期中交），一次為獨(dú)立完成論文寫(xiě)作（期末交）。）,本章內(nèi)容, 1.1 什么是公司理財(cái) 1.2 企業(yè)組織 1.3 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 1.4 代理問(wèn)題與公司的控制 1.5 金融市場(chǎng),第1章 公司理財(cái)導(dǎo)論,什么是公司理財(cái)？ 英文名：corporate finance，也

2、譯為公司財(cái)務(wù)、公司金融。完全等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。 包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價(jià)值。,財(cái)務(wù)是什么？,什么是財(cái)務(wù)(Finance)？: anything about money！ 財(cái)務(wù)關(guān)注價(jià)值的確定，“某物值多少？” 在中國(guó)，財(cái)務(wù)按其主體分：政府財(cái)政；家庭個(gè)人理財(cái)；公司公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)、公司金融、財(cái)務(wù)管理；銀行等金融。在北美，財(cái)務(wù)一般包括公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與中介、投資學(xué)三部分。,財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、審計(jì),財(cái)務(wù)管理處理實(shí)實(shí)在在的money（how to earn it?） 會(huì)計(jì)處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)的information 審計(jì)鑒證和監(jiān)督money 的使用和informat

3、ion的呈報(bào)。,公司理財(cái)告訴我們的智慧,1.投資才有收益。比如讀大學(xué)、出國(guó)留學(xué)等就是一種投資。 2.（適度）分散化投資。 3.衡量一家公司（或個(gè)人）經(jīng)濟(jì)價(jià)值的基本方法是看它未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。 4.資本市場(chǎng)是有效的，個(gè)人很難戰(zhàn)勝和預(yù)測(cè)市場(chǎng)。建議個(gè)人投資指數(shù)基金。 5.負(fù)債是雙刃劍。適度負(fù)債可以增加公司價(jià)值；過(guò)度負(fù)債是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。 6.如何創(chuàng)造價(jià)值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽(yù)以及敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能獲得額外報(bào)酬。 7.收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等。風(fēng)險(xiǎn)提高了資本成本（或稱折現(xiàn)率），所以降低了投資價(jià)值。牢記沒(méi)有免費(fèi)的午餐這句話是防止上當(dāng)受騙的不二法門！,1.1 什么是公司理財(cái),比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇

4、到什么樣的公司財(cái)務(wù)問(wèn)題？ 公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？ 資本預(yù)算 公司如何籌集所需的資金呢？ 資本結(jié)構(gòu) 公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？ 凈營(yíng)運(yùn)資本,從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財(cái),資產(chǎn)負(fù)債表,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn) 1 有形固定資產(chǎn) 2 無(wú)形固定資產(chǎn),資產(chǎn)總價(jià)值,所有者權(quán)益,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,投資者擁有的總價(jià)值,,(1) 公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？,(2) 公司如何籌集資本性支出所需的資金呢,,,,凈營(yíng)運(yùn) 資本,(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來(lái)支付賬單？,資本結(jié)構(gòu),融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。 圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。 我們

5、可以將公司的價(jià)值V，寫(xiě)作 V = B + S 式中 B負(fù)債的價(jià)值； S所有者權(quán)益的價(jià)值。 財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。,資本結(jié)構(gòu)1,資本結(jié)構(gòu)2,,,,,企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖,,,,,補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖,總經(jīng)理,副總經(jīng)理,黨委書(shū)記 工會(huì)主席,商務(wù)部,采購(gòu)部,工程部,財(cái)務(wù)部,人力資源部,總經(jīng)辦,黨群部,武漢項(xiàng)目組,副總經(jīng)理,,,,,,,,物流部,質(zhì)量部,持改部,副總經(jīng)理,,,,,,,,,,,,,,,,財(cái)務(wù)經(jīng)理,財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價(jià)值的呢？ (1) 購(gòu)買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。 (2) 發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金

6、融工具。,公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流,來(lái)自公司的現(xiàn)金 流量(C),,公司,,政府(D),公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金 (A),稅收,公司投資的 資產(chǎn)(B),股利和債務(wù)支付(F),流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn),,金融市場(chǎng),短期負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 權(quán)益資本,資產(chǎn)總價(jià)值,公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,銷售100萬(wàn)美元，還沒(méi)收到現(xiàn)金。成本為90萬(wàn)美元。,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn),,,？,哪個(gè)方案更好？,現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),選擇日本投資嗎？,1.2 企業(yè)組織,個(gè)體獨(dú)資 合伙 （1）一般合伙制； （2）有限合伙制。 公司 企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。,公司制與合伙制的比較

7、,公司制度是人類商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一,公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。 代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過(guò)程的產(chǎn)物，在此過(guò)程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會(huì)。無(wú)論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。 Michael C. Jensen and Wil

8、liam H. Meckling,1976,1.3 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo),生存 避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn) 在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝 銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化 成本最小化 利潤(rùn)最大化 維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng),財(cái)務(wù)管理目標(biāo),最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值 思考：這是從股東的角度來(lái)看待財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？ 如果沒(méi)有可交易的市場(chǎng)，那么，更一般的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值,股東,債權(quán)人 員工 政府 供應(yīng)商 顧客 社區(qū) 聯(lián)盟伙伴 環(huán)境 經(jīng)理,公司財(cái)

9、務(wù)關(guān)系：一組契約,1.4 代理問(wèn)題與公司的控制,代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。 代理問(wèn)題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個(gè)人（代理方）代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問(wèn)題。,代理成本,代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。 直接的代理成本 管理層受益而股東蒙受損失的公司支出 監(jiān)督管理層行為需要的支出 間接的代理成本 主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。比如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資機(jī)會(huì)。,管理層與股東的利益沖突,討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？ 管理者通過(guò)某些支出獲得了價(jià)值，比如 座高級(jí)小轎車、漂亮女秘書(shū) 高檔寫(xiě)字

10、樓和辦公家具 大量自主決定投資的資金 打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等 管理人員的高薪酬 公司的控制權(quán)之爭(zhēng) 代理權(quán)之爭(zhēng),利益相關(guān)者（stakeholder）,除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財(cái)務(wù)方面的利益。 討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？,公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密在國(guó)富論中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突： “不過(guò)，在錢財(cái)?shù)奶幚砩?，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩恪Ｋ?，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家

11、管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多少難免的弊端?！?公司治理：全球的熱點(diǎn),公司治理：股東、董事會(huì)成員與高級(jí)管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。 公司治理的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。,股東控制管理者的措施（制度安排）,股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。 (1) 股東通過(guò)投票決定董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。 (2) 制定與管理者簽定的合同和收入報(bào)酬計(jì)劃，如“股票期權(quán)計(jì)劃”，激勵(lì)

12、管理者追求股東的目標(biāo)。 (3) 如果因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)。 (4) 經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)（經(jīng)理人有維護(hù)自己聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)）也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。,1.5 金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。 貨幣市場(chǎng) 短期的債券市場(chǎng)，要在一年內(nèi)償還。 資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期債券和權(quán)益?zhèn)袌?chǎng)，其中長(zhǎng)期債券的期限為一年以上。,一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行 一級(jí)市場(chǎng)形成于政府或公司首次發(fā)售證券時(shí)。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開(kāi)發(fā)行和私下募集。 二級(jí)市場(chǎng) 在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易

13、。二級(jí)市場(chǎng)也可以分為兩種類型：經(jīng)銷商市場(chǎng)和拍賣市場(chǎng)。 上市公司股票的交易 掛牌交易,薩班斯-奧克斯利法案對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?美國(guó)國(guó)會(huì)在2002年頒布了薩班斯-奧克斯利法案，旨在保護(hù)投資者不受公司的欺詐。 法案要求公司年報(bào)必須評(píng)估公司的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)報(bào)告。審計(jì)人員必須評(píng)價(jià)并且證明管理當(dāng)局對(duì)這些事實(shí)的評(píng)估屬實(shí)。 公司的管理者必須對(duì)年報(bào)做出評(píng)論并簽字。他們必須明確地宣布該年報(bào)不包含任何虛假陳述或者重大遺漏；財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)地反映了財(cái)務(wù)狀況；他們對(duì)內(nèi)部控制負(fù)責(zé)。 公司執(zhí)行該法案的財(cái)務(wù)后果是成本高昂。,作業(yè)1: 文獻(xiàn)閱讀（其中交）,從cssci目錄期刊（詳細(xì)見(jiàn)公共郵箱附件）中找一篇與公司金融課程密切相關(guān)的論文閱讀。（遼寧大學(xué)圖書(shū)館中文數(shù)據(jù)庫(kù)中國(guó)知網(wǎng)期刊數(shù)據(jù)庫(kù)登陸可以下載論文） 學(xué)習(xí)論文行文規(guī)范，結(jié)構(gòu)，方法等。 請(qǐng)同學(xué)認(rèn)真閱讀，作業(yè)2將自己獨(dú)立完成論文，各位同學(xué)在作業(yè)1的認(rèn)真學(xué)習(xí)可以幫助作業(yè)2的圓滿完成。,