基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究

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1、基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究 本文在廣義貨幣模型的基礎(chǔ)上引入了貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比來構(gòu)建一國的匯率決定模型，利用中關(guān)兩國的季度數(shù)據(jù)來進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果表明，長期內(nèi)，相對收入水平的上升是造成人民幣匯率升值的因素，而相對貨幣供給、相對利率水平以及相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比的增加會導(dǎo)致匯率貶值；短期內(nèi)，當(dāng)匯率偏離均衡點時向量誤差修正模型會促使其向均衡匯率移動，短期波動主要由自身造成，國名收入、利率水平、貨幣供給量和貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比造成匯率波動的能力依次由高到低。本文的研究結(jié)論對于貨幣政策的制定和利率改革以及

2、如何保持匯率穩(wěn)定有著一定的啟示意義。 廣義貨幣模型人民幣匯率均衡匯率匯率穩(wěn)定 一，引言 匯率作為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡的強(qiáng)力杠桿，是國際金融領(lǐng)域重要的政策工具。對于一國而言，匯率的決定關(guān)系到其資源是否能夠得到合理的充分利用，也關(guān)系到國際收支是否能夠保持平衡。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，匯率的穩(wěn)定與否也決定了其能否保持國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。因而，匯率對于一國來說有著舉足輕重的地位。 二，貨幣主義理論模型及修正 貨幣主義匯率決定理論具有悠遠(yuǎn)的發(fā)展歷史，它是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)派當(dāng)中的一個重要的流派。該學(xué)派在西方學(xué)術(shù)界的影響非常大，在政策的實施當(dāng)中所主張的很多政策一度成為很多西方國家

3、以及國際貨幣基金組織等組織制定匯率政策、分析和預(yù)測匯率波動和對匯率進(jìn)行管制的主要依據(jù)之一。 貨幣數(shù)量方程有廣義和狹義方程，狹義貨幣數(shù)量方程僅僅考慮到貨幣的交易性需求，而沒有考慮到貨幣的其他需求。例如，貨幣的投機(jī)性需求。因此，在理論上具有一定的局限性。在資本市場上，持有貨幣的機(jī)會成本——利率是影響資本供求的重要因素，資本市場中借貸的雙方，都是根據(jù)利率水平來確定其資本收益率的大小。因此，為了彌補狹義貨幣理論的不足，將利率納入方程可以得到廣義的數(shù)量方程的一般表達(dá)式為： M/P=KY-hr (1) (1)式中r為利率水平，h為利率系數(shù)，M/P表示實際的貨

4、幣供應(yīng)量。它表明在交易性需求一定的情況下，也即K、P、Y保持不變的情況下，當(dāng)利率升高的時候，持有貨幣的機(jī)會成本便會增加，會導(dǎo)致貨幣的需求減少；相反，當(dāng)利率下降時，持有貨幣的機(jī)會成本減少，將導(dǎo)致貨幣的需求增加。 由于引入利率會造成實證檢驗上面的困難，貨幣主義者將廣義的貨幣數(shù)量理論改寫為： 假定這種貨幣數(shù)量方程對于外國同樣適用，用*代表外國相對應(yīng)的變量。因此，在購買力平價理論成立的條件下，可得出廣義貨幣理論匯率方程： 在進(jìn)行計量時候可以改寫成計量方程： 如果最終的計量結(jié)果能夠滿足βo≠o≠O、β1>0、β20則可以認(rèn)

5、為廣義的貨幣模型基本成立。β3>0表示當(dāng)相對利率升高時，人民幣匯率處于貶值狀態(tài)，其主要原因可能是貨幣當(dāng)局采取收緊銀根的貨幣政策，這時利率上升將導(dǎo)致投資減少，預(yù)期通脹緊縮將導(dǎo)致實際產(chǎn)出增長速度下降，這時候?qū)嶋H產(chǎn)出的相對減少對匯率貶值起著主導(dǎo)作用。 三、結(jié)論 本文基于1996年1季度至2016年3季度的季度數(shù)據(jù)，基于修正的廣義貨幣模型運用協(xié)整檢驗、誤差修正模型和向量自回歸模型，來對相對貨幣供給量、相對收入水平、相對利率水平和相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比對名義匯率的影響進(jìn)行了研究，最終得出了如下的結(jié)論： (1)長期內(nèi)，人民幣的匯率水平與上述各種變量之間存在著長期均衡關(guān)系，相對

6、貨幣供應(yīng)量的增加、相對利率的上升會導(dǎo)致名義匯率貶值，而相對收入水平的增加才是造成人民幣不斷升值的原因。 (2)誤差修正模型和向量自回歸的結(jié)果表明，人民幣匯率的短期波動大多數(shù)是源自于自身的影響，當(dāng)人民幣匯率偏離均衡點時誤差修正機(jī)制會促使它回到均衡水平。相對收入水平和相對利率水平的增加，可以造成短期人民幣匯率升值。而短期相對貨幣供給的增加可以導(dǎo)致匯率貶值，但是隨著時間推移這種影響力越來越弱。 [ www. dYL 第一論文網(wǎng)提供畢業(yè)論文代寫和代寫金融學(xué)論文服務(wù)] (3)對于引入相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比這個新人的變量。協(xié)整方程回歸結(jié)果得出的該變量系數(shù)為0.449，表明當(dāng)相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比每增加1%會導(dǎo)致匯率貶值0.499%，說明在長期相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比是匯率決定因素之一。但是，根據(jù)脈沖響應(yīng)和方程分解，它并不會造成短期匯率的波動。 參考文獻(xiàn) [1]肖明智，謝銳．價格粘性下人民幣不同升值模式對中國經(jīng)濟(jì)的影響研究[J]財經(jīng)研究，2012，(2):112-122 [2]任熹真，程旭坤廣義貨幣主義模型在人民幣匯率決定中的應(yīng)用[J]．黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2006，(12):25-27 [3]邱冬陽．人民幣購買力平價-1997～2005年數(shù)據(jù)的協(xié)整分析[J]經(jīng)濟(jì)研究，2006，(5):31-40.