jx9投資項目的不確定性分析.ppt

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第九章投資項目的不確定性分析 一 不確定性分析概述1 不確定性產(chǎn)生的原因 1 外部經(jīng)濟社會環(huán)境的不確定性 2 各人主觀判斷的不確定性 3 信息缺乏 第一節(jié)投資項目經(jīng)濟評價中的不確定性因素 2 不確定性分析的含義為了分析不確定性因素對項目經(jīng)濟評價指標的影響 根據(jù)擬建項目的特點 分析內(nèi)外部條件發(fā)生變化以及測算數(shù)據(jù)的誤差對方案經(jīng)濟效果的影響程度 以估計項目可能承擔不確定性的風險及其承受風險的能力 確定項目在經(jīng)濟上的可靠性活動的總稱 3 不確定性分析的作用 1 明確不確定性因素對投資項目效益指標的影響范圍 從而確定項目效益的變動范圍 2 明確投資項目各經(jīng)濟效益指標所能允許的因素變化的極限值 4 投資項目評價中的不確定性因素 1 價格 2 投資項目經(jīng)營能力 3 生產(chǎn)工藝和技術裝備 4 投資項目壽命期 5 投資項目資金結構 6 利率與匯率 7 政策因素 第二節(jié)不確定性分析的方法和內(nèi)容 不確定性分析主要包括敏感性分析 盈虧平衡分析和概率分析 其中 盈虧平衡分析只用于財務評價 敏感性分析和概率分析可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價 一 盈虧平衡分析 量本利分析 分析產(chǎn)銷量 成本 利潤三者之間的關系 確定盈虧平衡點 BEP 1 線性盈虧平衡分析 一 假設條件 1 銷售收入是產(chǎn)品銷售量的線性函數(shù) 2 項目總成本也是銷售量的線性函數(shù) 3 生產(chǎn)量等于銷售量 4 各數(shù)據(jù)應采用達到設計能力的正常年份的數(shù)據(jù) 二 線性盈虧平衡分析圖與平衡點 1 盈虧平衡分析圖 2 盈虧平衡點的表示形式 1 盈虧平衡產(chǎn)量2 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率3 盈虧平衡銷售價格 按照設計能力進行生產(chǎn) 4 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本 按照設計能力進行生產(chǎn) 3 互斥方案的盈虧平衡分析 例 壽命期為共同的不確定性因素 某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案 方案A初始投資為70萬元 預期年凈收益15萬元 方案B初始投資170萬元 預期年收益35萬元 該項目產(chǎn)品的市場壽命具有較大的不確定性 如果給定基準折現(xiàn)率為15 不考慮期末資產(chǎn)殘值 試就項目壽命期分析兩方案的臨界點 解 設項目壽命期為nNPVA 70 15 P A 5 n NPVB 170 35 P A 5 n 當NPVA NPVB時 有 70 15 P A 5 n 170 35 P A 5 n P A 5 n 5查復利系數(shù)表得n 10年 2 非線性盈虧平衡分析 3 盈虧平衡分析的作用和局限 一 作用 1 考察項目承受風險的能力 2 用于互斥方案的比較和選擇 二 1 如果假定條件與實際情況有出入 分析結果難以準確 2 只分析盈虧平衡 無法判斷盈利能力 3 沒有考慮資金的時間價值和項目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量的變化 二 敏感性分析敏感性分析是指在經(jīng)濟評價過程中 從眾多不確定性因素中找出對投資項目經(jīng)濟效益指標有重要影響的敏感因素 并分析 測算其對項目經(jīng)濟效益指標的影響程度和敏感程度的一種分析方法 不確定因素敏感性分析的任務就是要建立起主要變量因素與經(jīng)濟效益指標之間的對應關系 并預測項目經(jīng)濟效益指標變化的臨界值 敏感性分析可按設計的因素分為單因素敏感性分析和雙因素敏感性分析 一 單因素敏感性分析假設某一不確定性因素變化時 其他因素不變 即各因素之間是相互獨立的 下面通過例題來說明單因素敏感性分析的具體操作步驟 1 確定研究對象 選最有代表性的經(jīng)濟效果評價指標 如IRR NPV 2 選取進行分析的不確定性因素 關鍵因素 如投資 價格 成本 產(chǎn)量 3 計算分析變量因素對投資項目的效益指標的影響程度 計算敏感度系數(shù)并對敏感因素進行排序 計算變動因素的臨界點 臨界點是指項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值 超過極限 項目的效益指標將不可行 4 繪制敏感性分析圖 作出分析 例 設某項目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示 試就年銷售收入B 年經(jīng)營成本C和建設投資I對內(nèi)部收益率進行單因素敏感性分析 基準收益率ic 8 基本方案的基本數(shù)據(jù)估算表 解 1 計算基本方案的內(nèi)部益率IRR 采用試算法得 NPV i 8 31 08 萬元 0 NPV i 9 7 92 萬元 0 采用線性內(nèi)插法可求得 2 計算銷售收入 經(jīng)營成本和建設投資變化對內(nèi)部收益率的影響 結果見下表 內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見下圖 二 雙因素敏感性分析雙因素敏感性分析又稱敏感面分析 它是分析研究兩個因素同時發(fā)生變化時對研究對象產(chǎn)生的影響程度 三 敏感性分析的局限性敏感性分析實際上還是一種定性分析方法 它仍無法測定不確定性因素發(fā)生的可能有多大 更不能對項目效益指標的影響程度做出定量分析結果 三 概率分析 一 概率分析及其步驟1 概率分析的概念概率分析是指使用概率研究預測各種不確定因素和風險因素的發(fā)生對投資項目評價指標影響的一種定量分析方法 又成為簡單風險分析 2 概率分析的步驟 選定投資項目效益指標作為分析對象 并分析與這些指標有關的不確定性因素 估計出每個不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率 計算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟效益的期望值 計算出標明期望值穩(wěn)定性的標準偏差 綜合考慮期望值和標準偏差 說明在該不確定因素情況下投資項目的經(jīng)濟效益指標的期望值以及獲取此效益的可能性 二 期望值計算和分析步驟 1 期望值計算的一般公式 1 離散性隨機變量的期望值計算公式為 式中 E x 期望值 i 隨即變量的序數(shù) 等于1 2 3 n Xi 隨機變量值 Pi 隨機變量發(fā)生的概率 2 連續(xù)性隨機變量的期望值計算公式為 式中 f x 隨機變量的變化函數(shù) 2 期望值的計算步驟 選取一個不確定性因素為隨機變量 將其可能出現(xiàn)的結果一一列出 并分別計算各種可能結果下的效益值 Xi 分別計算各種可能結果出現(xiàn)的概率 Pi 計算項目或方案NPV的期望值和標準差 用解析法或圖解法求出NPV 0或 0的概率 從而完成對項目風險的定量分析 五 多方案的風險決策1 決策樹法 2 風險決策的原則 1 期望值原則 2 最小方差原則