證券投資收益與風險.ppt

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1,第八章 證券投資的收益與風險,第一節(jié) 證券投資的收益 一、債券投資收益 （一）債券收益率及影響因素 1、收益內(nèi)容 利息收入 資本損益 2、衡量尺度-收益率，即一定時期內(nèi)投資收 益占本金的比率。 票面利率 3、影響因素 債券購買價格與面值的差額 債券還本期限,,,2,（二）債券收益率計算原理,現(xiàn)值法： 其中：P0-債券的現(xiàn)行價格（買入價格） C-年利息 n-到期前的年數(shù) V-債券面值 i-收益率,3,,近似法,4,（三）債券收益率及其計算 A.附息債券收益率計算,1、票面收益率（nominal yield） 其中：Yn-票面收益率,5,2、直接收益率（current yield） 其中：Yd-當前收益率 例：,6,（三）債券收益率及其計算,3、持有期收益率(holding period yield) 例：,7,4、到期收益率(yield to maturity),8,5、贖回收益率(yield to call) yc 贖回收益率 C—債券年利息 p0—債券買入價 Fc—贖回價 n—贖回年限,,,9,6、復利到期收益率 其中：C-票面年利息 r-再投資收益率 V-債券面值 P0-購買價格 n-持有年限,10,例：某債券為期限10年，票面年利率為12%的息票債券，每年付一次息，面值為1000元。投資者在二級市場以960元價格買入，剩余年限為4年。投資者將所得利息進行再投資，再投資收益率為10%，則投資者持有該債券期間的復利到期收益率為：,11,B、一次還本付息債券收益率計算 1、持有期收益率 例：,12,2、到期收益率： 例：,13,（三）債券收益率及其計算,C、貼現(xiàn)債券收益率 1. 到期收益率 發(fā)行價格：P0=V(1-dn) 其中：P0-發(fā)行價格 V-債券面值 d-年貼現(xiàn)率 n-債券年限（360天計）,14,到期收益率： 例：P0=100（1-12%90/360）=97（元）,15,2. 持有期收益率 交易價格：P1=V（1-d1n1） 其中：P1-交易價格 d1-二級市場年貼現(xiàn)率 n1 -剩余期限（360天計） 持有期收益率：,16,例：P1=100 (1-11.50%60/360) =98.08(元） 后手到期收益率：,17,3. 貼現(xiàn)債券復利到期收益率： 例：某貼現(xiàn)債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發(fā)行日以580元價格買入，其復利到期收益率為：,18,二、股票投資收益,（一）股票收益的內(nèi)容及影響因素 股息 1、股票收益的內(nèi)容 資本損益 2、影響股票收益的主要因素 經(jīng)營業(yè)績 股市價格變化,,,19,（二）股票收益率計算 1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）100% 其中：D-現(xiàn)金股息 P0 -買入價 例：股利收益率=（1.50/30)100%=5%,20,2、持有期收益率 Yh=[D+（P1-P0）]/P0100% 其中： P1 -賣出價 Yh—持有期收益率 例：[1.50+(34.50-30)]/30100%=20%,21,三、資產(chǎn)組合的收益率 其中：YP — 證券組合的預期收益率 Yi—組合中各種證券的預期收益率 Xi—各種證券占組合總價值的比率 N—組合中證券的種類數(shù),22,例：某投資者投資A、B、C、D四種股票，四種股票占資產(chǎn)組合總價值的比率分別為25％、50％、15％和10％，它們的預期收益率分別為10％、12％、8％和7％。則該組合的預期收益率為： YP=(0.10?0.25+0.12 ?0.50+0.08?0.15 +0.07 ?0.10)=10.4%,23,第二節(jié) 證券投資的風險,一、系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動。 這些因素以同樣方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響，無法通過證券多樣化組合消除或回避，又稱為不可分散風險或不可回避風險。 系統(tǒng)風險包括：市場風險、利率風險和購買力風險三種。,24,（一）市場風險,1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的 風險。市場風險可由證券價格指數(shù)或 價格平均數(shù)來衡量。 2、產(chǎn)生原因：經(jīng)濟周期變動。 3、作用機制：經(jīng)濟周期變動對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。 4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產(chǎn)生影響。 5、回避方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票。,25,1987年10月19曰，星期一，華爾街上的紐約股票市場刮起了股票暴跌的風潮，爆發(fā)了歷史上最大的一次崩盤事件。道瓊斯指數(shù)一天之內(nèi)重挫了508.32點，跌幅達22.6%，創(chuàng)下自1941年以來單曰跌幅最高紀錄。6.5小時之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價值相當于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8。這次股市暴跌震驚了整個金融世界，并在全世界股票市場產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應，倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強烈沖擊，股票跌幅多達10%以上。股市暴跌狂潮再西方各國股民中引起巨大恐慌，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，數(shù)以千計的人精神崩潰，跳樓自殺。 這一天被金融界稱為“黑色星期一”，《紐約時報》稱其為“華爾街歷史上最壞的曰子”。,26,1990年日本股市風險 1、發(fā)生背景：二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟迅速從廢墟中崛起。1985年9月，西方五國財長在美國簽訂著名的“廣場協(xié)議”，決定提高其他貨幣對美元的匯率。由于日本與美國貿(mào)易摩擦最為劇烈，日元首當其沖，日元兌美元的匯價從1984年的237日元上漲到1989年的138日元。 日元升值使日本的出口主導型經(jīng)濟受到極大沖擊，為了刺激經(jīng)濟的回升，日本政府實行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月，日官方連續(xù)5次調(diào)低貼現(xiàn)率，使之低于同期西方各國貼現(xiàn)率水平。這使許多受日元升值影響的企業(yè)迅速擺脫了困境，企業(yè)一般收益率從1986年的-17.2%，一躍而為1987年下半年的50.9%。這極大地提高了投資者對企業(yè)股票的評估價值。1985年至1990年間，日本企業(yè)投資總額為406萬億日元，但只有36%用于企業(yè)生產(chǎn)資料的投資，其余64%的資金即258萬億日元流向了證券市場和房地產(chǎn)。過多的資金流入推動了股票價格和房地產(chǎn)價格的急劇上升。,27,2、主要過程：日經(jīng)指數(shù)由1985年的12000點開始持續(xù)上升。1980年日本個人持股比例為8.84%，到1987年末，日本股市個人股東已達2000萬人，相當于日本國民人口總數(shù)的1/5。到1989年底，日本的股票資產(chǎn)額已是國民生產(chǎn)總值的1.3倍，資產(chǎn)價格的急劇膨脹意味著經(jīng)濟泡沫的存在。 1989年5月，由于意識到經(jīng)濟過熱的壓力，日本政府開始緊急實施金融緊縮政策，提高貼現(xiàn)率，股價開始下跌。由于企業(yè)收益前景黯淡，投機炒作者趁機拋售股票，進一步引起恐慌。1990年開市后，日本股市開始暴跌，到10月1日日經(jīng)指數(shù)跌至20221點，跌幅達48%。1991年上半年略有反彈，旋即轉入更猛的跌勢。1992年8月18日日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)14309點新低，基本上回到了1985年的水平。,28,（二）利率風險,1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性。 2、產(chǎn)生原因 中央銀行利率政策變化 資金供求關系變化 3、作用機制 ★利率變化-公司盈利-股息-股票價格 ★利率變化-資金流向-供求關系-證券價格 （固定收益證券的主要風險；長期債券 利率風險大） 4、影響 利率風險是政府債券的主要風險 利率變化直接影響股票價格（尤其使優(yōu)先股） 5、減輕利率風險的方法：分析影響利率的主要因素，預期利 率變化。,,,,29,（三）購買力風險,1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實際收益水平下降的風險。 2、產(chǎn)生原因：通貨膨脹、貨幣貶值 3、作用機制：實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率 real rate of return=nominal rate of return-inflation rate 4、影響:固定收益證券受通脹風險影響大；長期債券的通脹風險大于短期債券；不同公司受通脹風險影響程度不同；通脹階段不同，受通脹影響不同。 5、減輕的方法：投資于浮動利率債券、保值貼補債券。,30,二、非系統(tǒng)風險,非系統(tǒng)風險是由某一特殊因素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險。非系統(tǒng)風險對整個證券市場的價格變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風險，可回避風險。 非系統(tǒng)性風險包括：信用風險和經(jīng)營風險,31,（一）信用風險（credit risk),1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息 而使投資者遭受損失的風險。 2、產(chǎn)生原因：發(fā)行人經(jīng)營、財務狀況不 佳、事業(yè)不穩(wěn)定。 3、作用機制：違約或破產(chǎn)可能-證券價值 下降-證券價格下跌 4、影響：政府債券的信用風險?。还?證券的信用風險大。 5、回避方法：參考證券信用評級。,32,以在香港上市的東北電為例，我們就可以看出信用風險對股票投資的重要影響。2001年6月1日，東北電接到香港高等法院送達的中芝興業(yè)財務公司牽頭的銀團方訴該公司逾期借款糾紛案的起訴狀，要求公司歸還借款本金4000萬美元、利息約163萬美元，折合人民幣3.4億元。10月29日，香港高等法院做出判決，批準了以中芝興業(yè)牽頭的銀團為原告方要求執(zhí)行簡易程序判決的申請，要求東北電公司歸還借款本金4000萬美元、利息308萬美元，并由公司承擔訴訟費用。 為有效解決償還4000萬美元銀團貸款問題，公司擬向中芝興業(yè)等銀團方明確提出償還40％本金的還債方案，但銀團方拒絕了該債務重組的方案。2001年12月29日，公司又接到了香港高等法院送達的銀團提出清盤申請的起訴狀，東北電的股價應聲大幅下跌。,33,信用評級標準,標準.普爾公司的信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級和D級。 穆迪投資服務公司信用等級標準從高到低可劃分為：Aaa級、Aa級、A級、Baa級、Ba級、B級、Caa級、Ca級和C級。,34,（二）經(jīng)營風險(operating risk),1、定義；由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預期期收益下降的可能。 2、產(chǎn)生原因 企業(yè)內(nèi)部原因(例，四川長虹的決策失誤） 企業(yè)外部原因 3、作用機制：經(jīng)營狀況-盈利水平 -預期股息-股價 4、影響：普通股的主要風險 5、回避方法：關注上市公司經(jīng)營管理狀況。,,35,ST制度是滬深證券交易所從1998年4月22日開始實施的，對連續(xù)2年出現(xiàn)虧損的上市公司股票交易進行特別處理（Special Treatment），在“特別處理”的股票簡稱前冠以“ST”；PT制度是從1999年7月9日起開始實施的，依據(jù)《公司法》和《證券法》規(guī)定，對上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，將其股票暫停上市，股票實施特別轉讓服務（Particular Transfer），在其股票簡稱前冠以“PT”。 對虧損上市公司實行“ST”、“PT”制度的一個重要原因就是提醒投資者這種股票投資面臨巨大的經(jīng)營風險。但是，仍有一些投資者漠視ST、PT股票的投資風險，在“資產(chǎn)重組”等題材的誘惑下盲目投資，結果是虧損累累。,36,在2011年A股市場中，*ST黑化注定是一個傳奇。這只連續(xù)兩年巨虧的個股在2010年7月曾經(jīng)跌至4.50元左右。經(jīng)過5個多月的停牌“修煉”，*ST黑化在2010年最后一天攜一份重組公告重出江湖，之后連續(xù)15天漲停，截至4月19日，身價已是13.70元/股。盡管每天的漲跌幅被限制在5%以內(nèi)，2011年*ST黑化的漲幅也已高達162.82%。 *ST源發(fā)（600757）(600757.SH)從3月15日復牌到3月28日收盤，在10個交易日里，ST源發(fā)天天“一字漲停”，截至4月19日，該股收于10.50元/股，與去年10月11日停牌前7.35元/股的價格相比，漲幅超過20%。 在*ST源發(fā)稍顯力殆之后，ST中源再度接力，在停牌11個交易日后，ST中源于3月22日公布了擬定向募資收購和澤生物向下游拓展的消息后，ST中源已在滬、浙游資的推動下連續(xù)7天“一字漲?！保?月至今漲幅高達52.43%，股價創(chuàng)下7年來新高。 數(shù)據(jù)顯示，3月至今，ST板塊144只上市交易個股中114只實現(xiàn)正收益，16只個股的漲幅在20%以上，漲幅超過一成的有43只。*ST山焦（600740）(600740.SH)漲幅高達39.88%，而ST方源（600656）(600656.SH)和*ST化工（000818）(000818.SZ)的漲幅也均在30%以上。,37,三、收益與風險的關系,收益與風險的互換關系 收益率=無風險利率+風險補償 無風險利率：將資金投資于某一不附有任何風險 的投資對象而能得到的收益率。 1、利率風險的補償(長期債券利率高于短期) 2、信用風險的補償(國債利率低于企債) 3、通脹風險的補償(長期國債的保值補貼) 4、市場風險、經(jīng)營風險的補償(股票收益率高于債券),38,第三節(jié) 風險的衡量,風險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。 一、單一證券風險的衡量 （一）未來收益的概率分布 R=f（S） 或r=f（S） 其中：S-經(jīng)濟環(huán)境 R-證券的收益水平 r -證券的收益率,39,（一）未來收益的概率分布,40,（一）未來收益的概率分布,概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息額,,,,41,(二)預期收益,預期收益是以概率為權數(shù)的各種可能收益的加權平均值 其中:ER-預期收益 Ri-各種可能的收益 Pi-各種可能收益發(fā)生的概率 i-各種可能收益的序號 n-觀察數(shù),滿足,42,例:A、B、C三種股票收益的概率分布,,43,(二)預期收益,其中：,44,(三)風險量的計算-方差和標準,衡量某種證券風險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標準差。,45,（三）風險量的計算—方差和標準差,Pi x y z 預期收益（期望值） Ri,,,,,,,46,（三）風險量的計算—方差和標準差,其中：V-方差 （variance) ?—標準差(standard deviation),47,（三）風險量的計算-方差和標準差,上例中： 證券 預期收益（元） 方差 標準差 A 8.00 4.8 2.191 B 8.00 0.85 0.922 C 9.00 4.8 2.191,48,(三)風險量的計算-方差和標準差,A股票未來收益: 82.191=5.81~10.19(元) B股票未來收益: 8 0.922=7.08~8.92(元) C股票未來益: 9 2.191=6.81~11.19(元),49,（四）對單一證券收益與風險的權衡,1、無差異曲線(indifference curve)的特性 （1）投資者對同一條無差異曲線上 的投資點有相同偏好—無差異 曲線不相交。,50,（四）對單一證券收益與風險的權衡,r r I1 I1 I2 I2 X I3 ? ?,,,,,,,,,,51,（四）對單一證券收益與風險的權衡,（2）投資者有不可滿足性和風險回避性一無差異曲線斜率為正。 r 18% 3 14% 1 2 15% 20% ?,,,,,,,52,（四）對單一證券收益與風險的權衡,（3）投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。 r B A 1 C D ?,,,,,,,,53,（四）對單一證券收益與風險的權衡,（4）投資者對風險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的 無差異曲線。 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 極不愿冒風險的投資者 不愿冒風險的投資者 愿冒較大風險的投資者,,,,,,,,,,,,,,,,54,（四）對單一證券收益與風險的權衡,2、投資者對A、B、C、股票的選擇 r r r C C C 8 9 B A B A B A ? ? ? 0.922 2.191 0.922 2.191 0.922 2.191 投資者X的無差異 投資者Y的無差異 投資者Z的無差異 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,55,二、證券組合風險的衡量,（一）證券組合效應 預期價格變動 A B 時間,,,,,,,,,,,,,56,二、證券組合風險的衡量,（一）證券組合效應 預期價格變動 B A 時間,,,,,,,,,,,57,二、證券組合風險的衡量,（一）證券組合效應 非 風險 系統(tǒng) 風險 系統(tǒng) 風險 5 10 15 20 25 30 證券數(shù)量,,,,,58,二、證券組合風險的衡量,證券組合目的—在收益一定的條件下，投資者承擔的總風險減少。 證券組合中證券種類：10—25種。 證券組合的風險并非組合中各個別證券的簡單加總，而是取決于各個別證券風險的相關程度。,59,（二）證券組合中風險相關程度的衡量,1、協(xié)方差：協(xié)方差是刻劃二維隨機向量中 兩個分量取值間的相互關系的 數(shù)值。 協(xié)方差被用于揭示一個由兩種證券構成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關系。,60,其中：,61,2、相關系數(shù),相關系數(shù)是反映兩個隨機變量的概率分布之間的相互關系。 相關系數(shù)可用以衡量兩種證券收益率的相關程度。 相關系數(shù)是標準化的計量單位，取值在1之間。 相關系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的 ?=1 COVAB 相互關系 ?=0 ?AB= ?=-1 ?A ?B,,,62,2、相關系數(shù),若本例中股票A、B、C的市場價格均為50元/股，則： 三種證券的預期收益率和風險 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.00034 0.00192 ? 0.04382 0.01844 0.04382,63,2、相關系數(shù),三種證券相互組合的協(xié)方差和相關系數(shù) 證券組合 協(xié)方差 相關系數(shù) A B 0.0008 0.99 B C -0.0008 -0.99 C A -0.00192 -1,64,(三）證券組合風險的計算,65,其中 -資產(chǎn)組合的標準差 Xi-證券i在組合中的投資比率 Xj-證券j在組合中的投資比率 ——雙重加總符號,66,又 若組合中共有三種股票，則,67,（三）證券組合風險的計算,68,（三）證券組合風險的計算,若上述A、B、C三種股票組成一組合，投資比率分別為XA=20%，XB=30%，XC=50%。則：,69,三、系統(tǒng)風險的衡量,（一）系統(tǒng)風險的含義 系統(tǒng)風險是證券市場的共同風險。 ?系數(shù)用以測定一種證券的收益與整 個證券市場收益變動的關系。,70,（二）?系數(shù)的計算公式,1、用股價指數(shù)收益率代表整個市場收益率。 其中：ri-證券i的收益率 rm-股票價格指數(shù)的收益率 Cov ri rm - ri與rm的協(xié)方差 ?m2-股票價格指數(shù)的方差,71,2、投資組合的?系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。 計算公式為： 投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響,72,（三） ?系數(shù)分析,73,（三） ?系數(shù)分析,（1） ?系數(shù)僅代表證券i的系統(tǒng)風險，而非全部 風險。 （2）標準差用于度量證券或證券組合在各個不 同時期收益率變動的程度， ?系數(shù)用于度 量證券或證券組合相對于同 一時期市場平 均收益的變動程度。 （3）標準差和?系數(shù)均以過去的統(tǒng)計指標計算， 對預測未來僅提供參考。,74,練習題,股票的一大特征就是其價格的波動性，我們投資股票時，時刻面臨著因股市行情的漲跌而引起的風險，這種風險可以通過股票價格指數(shù)的波動來分析。 股票市場風險的一個最突出的表現(xiàn)就是股市暴跌，這甚至會導致股市危機。1987年10月，西方股市發(fā)生暴跌風潮，10月19日，代表紐約股票市場價格的重要指數(shù)——道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)在一天之內(nèi)暴跌了508.34點，跌幅達22.6%。據(jù)估計，在當天的幾個小時內(nèi)，美國的投資者共損失了5000多億美元。這一天，被投資者稱為“黑色星期一”。 再看我國股票市場2001年的表現(xiàn)。我國股市在繼2000年的火爆行情后，2001年年初股票大盤指數(shù)繼續(xù)震蕩攀升，2001年6月14日，上證綜合指數(shù)創(chuàng)出了2245點的歷史最高點。但在這之后，大盤指數(shù)開始一路下跌，到2001年10月22日，上證綜合指數(shù)跌至1520點，跌幅達33％，投資者損失慘重。,75,1、股票投資市場風險作為一種系統(tǒng)風險，不能像非系統(tǒng)風險一樣通過投資組合進行分散，只能進行防范和規(guī)避。請你談談對防范股票投資市場風險的看法。如果你不幸在2001年首次入市就面臨巨大的市場風險，你會采取哪些防范和規(guī)避措施？ 2、在股市大幅下跌時，一般說來，大部分個股也會跟著下跌，但是它們的下跌幅度是不一樣的。有的股票跌幅高于大盤的跌幅，而有的則低于大盤跌幅。例如，在2001年股市下跌行情中，“同仁堂”股價只是從最高價27元／股跌至23元／股，跌幅只有14.8%。請問，你認為不同股票的漲跌幅是由哪些因素決定的？,76,案例債券投資的利率風險,我們進行證券投資時，都會面臨著較大的利率風險。利率風險就是指由于市場利率的變動而導致證券價格的變化，從而給證券投資者帶來損失的風險。 不同的證券受利率風險的影響不同，其中，固定收益證券，特別是債券，受利率風險的影響最大。利率提高，債券的價格相應下跌。假設有一債券，其票面金額為100元，票面利率為6%，期限為5年，每年付息一次。債券發(fā)行時，市場利率如果也為6％，則此債券將會按票面金額進行平價發(fā)行。一年以后，由于市場前景看好，資金供不應求，市場利率上升到7%，從理論上來說，債券價格將會下降到……,77,1、請計算利率上升以后上述債券的價格變化。 2、為了減輕債券利率風險的影響，我們應該在正確預見債券市場利率將要提高時，減少對固定利率債券、尤其是長期固定利率債券的持有。但是，其前提是能夠正確地預測利率的變化。請問，在預測利率的變化時，您會考慮哪些因素的影響？如果您這時正在進行證券投資的話，您將如何防范利率風險？,78,案例 證券投資的購買力風險,購買力風險，又稱為通貨膨脹風險，是指由于物價上漲、貨幣貶值而使投資者遭受損失、實際收益水平下降的風險。對購買力風險的衡量，主要看投資者實際收益率的變化情況。因為實際收益率等于名義收益率和通貨膨脹率之差，所以說，在名義收益率保持不變的情況下，通貨膨脹率越高，投資者的實際收益率將會越低。 假設一投資者按照面值購買了一張票面利率為6％的債券，那么其名義收益率就為6％。若一年中的通貨膨脹率為4％，則投資者的實際收益率為6％－4％＝2％；但是，由于經(jīng)濟過熱，通貨膨脹率上升，第二年的通貨膨脹率達到6％，那么對投資者來說，雖然其仍有6%的名義收益率，但是其實際收益率已經(jīng)下降到0；如果明年通貨膨脹率繼續(xù)上升，那么投資者的實際收益率將為……,79,1、購買力風險是一種系統(tǒng)風險，不能通過構造投資組合進行分散。你認為應如何防范購買力風險？ 2、一般說來，購買力風險對不同投資品種的影響是不相同的。請討論一下，當通貨膨脹率上升時，其對普通股、優(yōu)先股、債券和不動產(chǎn)的影響。如果你要在通貨膨脹率水平比較高的情況下進行投資，你會如何選擇投資的品種？ 3、正確地預測通貨膨脹率水平也是防范購買力風險的一個非常重要的方法。你認為影響一個國家通貨膨脹率水平的因素有哪些？,