投資銀行試題.doc

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一 名詞解釋。（1題2分， 8個小題，共16分） 1、投資銀行：是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。 2、公募與私募：公募又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營銷等方式向沒有特定限制的對象募集資金的業(yè)務(wù)模式。私募是指向小規(guī)模數(shù)量投資大戶（通常35個以下）出售股票，此方式可以免除如在美國證券交易委員會的注冊程序。 3、定向增發(fā)：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價均價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)(認購后變成控股股東或擁有實際控制權(quán)的36個月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。 4、注冊制：是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機構(gòu)審查, 主管機構(gòu)只負責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。 5、核準制：核準制是指證券發(fā)行人不僅必須公開其發(fā)行證券的真實情況，而且該證券必須經(jīng)政府證券主管機關(guān)審查符合若干實質(zhì)條件才能被獲準發(fā)行。 6、盡職調(diào)查：投資團隊對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場、管理、技術(shù)、財務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險和法律風(fēng)險做全面深入的審核。 7、信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)：指投資銀行作為經(jīng)紀商，在代理客戶買賣證券時，以客戶提供部分資金或有價證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。 8、投資級債券：投資級債券是指達到某一特定債券評級水平的公司債或市政債券，該類債券一般被認為信用級別較高，存在很小的違約風(fēng)險。 9、風(fēng)險資本：是一種以私募方式籌集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險謀求高回報的資本形態(tài)。 10、敵意并購：也稱為惡意并購或者強迫接管兼并，指收購公司在收購目標公司股權(quán)時，該收購行為遭到目標公司的抗拒，而收購者仍要強行收購，或者收購者事先未與目標公司經(jīng)營者協(xié)商，而突然直接提出公開收購要約。 11、發(fā)行上市 12、投資銀行混合公司制：指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的企業(yè)。 13、經(jīng)紀業(yè)務(wù)：指投資銀行作為證券買賣雙方的經(jīng)紀人，按照客戶的委托指令在證券交易場所買入或者賣出證券的業(yè)務(wù)。 14、IPO：首次公開募股是指一家企業(yè)或公司 (股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式)。 15、善意并購：指收購公司通常能給出比較合理的價格，提供較好的條件，主要通過收購公司與目標公司之間的友好協(xié)商，取的理解和配合，目標公司的經(jīng)營者提供必要的資料給收購公司，雙方在相互認可、滿意的基礎(chǔ)上制定收購協(xié)議。 16、做市業(yè)務(wù)：指做市商在銀行間市場按照有關(guān)要求連續(xù)報出做市券種的現(xiàn)券買賣雙邊價格，并按其報價與其他市場參與者達成交易的行為。 17、自營業(yè)務(wù)：證券自營業(yè)務(wù)是經(jīng)中國證監(jiān)會批準經(jīng)營證券自營業(yè)務(wù)的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開設(shè)的證券賬戶買賣有價證券，以獲取盈利的行為。 18、證券發(fā)行：是指政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等以募集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價證券的活動。 19、并購：指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。 20、LBO：是企業(yè)兼并的一種特殊的形式，是指通過增加收購公司的財務(wù)杠桿完成并購交易的一種并購方式。 21、CMO: 是一種綜合體現(xiàn)了分期支付證券和分級支付證券的特點的多層次的轉(zhuǎn)付證券 22、分檔技術(shù):是指根據(jù)投資者對期限、風(fēng)險和收益的不同偏好，將債券設(shè)計成不同的檔級。每檔債券的特征各不相同，從而能夠滿足不同投資者的偏好。 23、信用增級：指運用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時支付債務(wù)本息，以提高資產(chǎn)證券化交易的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級的信用評級。 24、資產(chǎn)證券化:是指將缺乏流動性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保，發(fā)行可在二級市場上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過程。 或，指產(chǎn)生這樣一種證券，它們主要是由一個特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或其他金融資產(chǎn)池來支持(backed)，保證償付。 二 簡答題（1題5分，7個小題，共35分） 1、政府對金融業(yè)的監(jiān)管符合公共利益說的什么觀點？ 公共利益的監(jiān)管理論，以市場失靈和福利經(jīng)濟學(xué)為基礎(chǔ)，指出管制是政府對公共需要的反應(yīng)，目的是彌補市場失靈，提高資源配置效率，實現(xiàn)社會福利最大化。 1金融市場的失靈的存在:金融市場的外部效應(yīng)尤為嚴重；存在嚴重的信息不對稱；正常的經(jīng)濟金融秩序是一種公共品 2金融領(lǐng)域比其他經(jīng)濟領(lǐng)域更為嚴重的負外部效應(yīng)為政府介入實行嚴格監(jiān)管提供了理論支持。 2、各國政府對資本市進行監(jiān)管的共同目標是什么？監(jiān)管的框架各國是如何安排的？ 資本市場的監(jiān)管目標：公平與效率 美國監(jiān)管框架： 1.政府監(jiān)管：法律體系與依法成立的機構(gòu)設(shè)置 （1） 三大證券監(jiān)管機構(gòu)：SEC、FINRA金融業(yè)監(jiān)管局、 PCAOB公眾公司會計監(jiān)管委員會（2） 法律體系~受害者司法救濟（資料） 2.行業(yè)自律：交易所、行業(yè)協(xié)會、其他團體（如注會協(xié)會、評級機構(gòu)） 3.內(nèi)部監(jiān)管 中國監(jiān)管框架：1.健全內(nèi)控機制(1)建立獨立董事人才數(shù)據(jù)庫(2)完善獨立財務(wù)董事制度2.加強信用中介監(jiān)管 3.提高監(jiān)事會的監(jiān)管力度4.發(fā)揮新聞媒體監(jiān)督作用 3、資產(chǎn)證券化是一種信用體制創(chuàng)新，其創(chuàng)新意義在于哪些方面的突破？ 資產(chǎn)證券化是一種信用體制創(chuàng)新，其創(chuàng)新意義在于三個方面的突破：第一，資產(chǎn)證券化是間接融資的直接化，打通了間接融資與直接融資的通道，構(gòu)建了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉(zhuǎn)化機制；第二，資產(chǎn)證券化是對傳統(tǒng)信用交易基礎(chǔ)的革命，完成了從整體信用基礎(chǔ)向資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化；第三，資產(chǎn)證券化綜合了兩種傳統(tǒng)信用體制的優(yōu)勢為一體，表現(xiàn)在把市場信用的資產(chǎn)組合功能與中介信用的投資者組合功能 有機地結(jié)合在一起，形成了體制上的雜交優(yōu)勢，降低了信用交易成本。因此，資產(chǎn)證券化不僅是一般意義上的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，更是一種信用制度的創(chuàng)新，是不同于傳統(tǒng)的間接融資和直接融資的第三種信用制度。 4、股票承銷中投資銀行有哪些穩(wěn)定價格的技巧，簡述其內(nèi)容。 （1）聯(lián)合做空策略：是指主承銷商在分配證券給承銷團成員時，分配的額度比原先講定的要少，這樣人為造成一筆該證券的空頭。綠鞋期權(quán)是指主承銷商可從發(fā)行者那兒以發(fā)行價購買超過規(guī)定份額的5％到15％的額外證券而得到超額分配權(quán)，以避免因入市購買而把價格進一步抬高。(期權(quán)，也可以不使用) （2）提供穩(wěn)定報價：是指主承銷商在承銷期中為發(fā)行的證券提供一個穩(wěn)定性報價。即在新證券宣告發(fā)行之后到新證券的付款截止日這段時間內(nèi)，主承銷商可以報出一個不低于發(fā)行價的買入價，市場中任何該證券的賣家都可以按這個報價出售證券，這個報價就支持該證券的價格，直到發(fā)行完畢。 5、轉(zhuǎn)付型證券與過手型證券區(qū)別。 過手型證券化：不對產(chǎn)生現(xiàn)金流進行處理，是將其簡單地“過手”給投資者 轉(zhuǎn)付型證券化：對產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行重新安排和分配，使本金與利息的償付機制發(fā)生變化 6、盡職調(diào)查是什么，其基本內(nèi)容有哪些。 盡職調(diào)查：投資團隊對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場、管理、技術(shù)、財務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險和法律風(fēng)險做全面深入的審核。 基本內(nèi)容：1. 管理人員的背景調(diào)查2. 市場評估3. 銷售和采購訂單的完成情況4. 環(huán)境評估5. 生產(chǎn)運作系統(tǒng)6. 管理信息系統(tǒng)（匯報體系）7. 財務(wù)預(yù)測的方法及過去預(yù)測的準確性8. 銷售量及財務(wù)預(yù)測的假設(shè)前提9. 財務(wù)報表、銷售和采購的票據(jù)的核實10. 當(dāng)前的現(xiàn)金、應(yīng)收應(yīng)付及債務(wù)狀況11. 貸款的可能性12. 資產(chǎn)核查，庫存和設(shè)備清單的核實13. 工資福利和退休基金的安排14. 租賃、銷售、采購、雇傭等方面的合約15. 潛在的法律糾紛 7、簡述美國資本市場信用評級體系。 美國是世界上最發(fā)達的信用國家。由于既有完善、健全的管理體制，又有一批運作市場化、獨立、公正的信用服務(wù)主體，使得信用交易成了整個市場經(jīng)濟運行的主要交易手段，在這一信用交易運轉(zhuǎn)體系中，信用評定機構(gòu)發(fā)揮了獨特的作用。 美國目前提供信用評定服務(wù)的機構(gòu)高度集中，主要有三大類：一是資本市場上的信用評估機構(gòu)，他們對國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進行信用評級；二是商業(yè)市場上的信用評估機構(gòu)，他們在商業(yè)企業(yè)進行交易、或者企業(yè)向銀行貸款時提供信用調(diào)查和評估；三是消費者信用評估機構(gòu)，他們專門提供消費者個人信用調(diào)查情況。 8、比較多元做市商制度和特許交易商制度的區(qū)別和聯(lián)系。 聯(lián)系：多元做市商制度和特許交易商制度都屬于做市商制度，都是以做市商為中心的市場交易方式與交易制度。 區(qū)別：（1）多元做市商制度中每一只股票同時由很多個做市商來負責(zé)，而特許交易商制度下，一只股票只能由一個做市商負責(zé)。 （2）多元做市商制度下必須由做市商進行交易，而特許交易商制度下可以不通過做市商而與代理商進行價格競爭。 （3）特許交易商制度的主要職責(zé)是維護市場公平有序。 9、 風(fēng)險投資有哪些形態(tài)？ 1、種子資本：在技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化前期就進行投入的資本。 2、導(dǎo)入資本：有了較明確的市場前景后，由于資金短缺，企業(yè)便可尋求"導(dǎo)入資本"，以支持企業(yè)的產(chǎn)品中試和市場試銷。 3、發(fā)展資本：這種形式的投資在歐洲已成為風(fēng)險投資業(yè)的主要部分。 4、風(fēng)險并購資本：一般適用于較為成熟的、規(guī)模較大和具有巨大市場潛力的企業(yè)。與一般杠桿并購的區(qū)別就在于，風(fēng)險并購的資金不是來源于銀行貸款或發(fā)行垃圾債券，而是來源于風(fēng)險投資基金，即收購方通過融入風(fēng)險資本，來購并目標公司的產(chǎn)權(quán)。 10、為什么債券發(fā)行要進行信用評級？ 信用評級的目的 1.信用評級代表了發(fā)行公司的信譽和償債能力，使發(fā)行公司降低籌資成本 2.使投資者免于信息不對稱的風(fēng)險，保護其投資利益 信用評級決定融資成本 1）信用等級高低決定融資成本和融資數(shù)量 2）融資企業(yè)的信用等級一般不能超過國家的主權(quán)信用級別。 11、簡述私人權(quán)益資本市場特點 1）是一個相對封閉的市場 融資的公司不需要公開注冊，也不需要公開披露信息，市場反映信息數(shù)據(jù)相對比較少，信息流通慢。 2) 一個非充分有效的市場 由于信息比較閉塞，投資效率也比較低。然而效率相對低的市場也有潛在的優(yōu)勢，存在許多高風(fēng)險、高收益并且相對長期存在的投資機會。 3) 是高風(fēng)險與高回報的市場 所籌資金數(shù)量及每筆資金的數(shù)額都相對較小 信息比較少，流通不暢。投資者對風(fēng)險企業(yè)了解不充分，承擔(dān)風(fēng)險高，要求的投資回報率也較高 風(fēng)險企業(yè)籌資成本相對較高 4) 有利于新興企業(yè)融資 A 市場不需要小企業(yè)的信用歷史，也不需注冊登記，不需要以自己的資產(chǎn)作抵押 B 相對封閉的、效益比較低的資本市場，恰恰是新興企業(yè)融資的主要和重要的渠道 12、美國六次并購浪潮 1.第一次浪潮：造就企業(yè)壟斷 時間：世紀之交 地位：諸次并購浪潮中最重要的一次。 并購形式：橫向并購,使國民經(jīng)濟集中化程度大大提高 并購手段：股票市場上的收購 參與主體：收購經(jīng)紀人、投資銀行家、企業(yè)家---摩根1901 2.第二次兼并浪潮：從壟斷到寡頭壟斷的轉(zhuǎn)移 時間：20世紀20年代（1920-1930） 地位：規(guī)模比上一次更大 并購形式：橫向并購、縱向并購、產(chǎn)品擴展型并購、市場擴展型并購(把不同地區(qū)銷售同一產(chǎn)品的企業(yè)聯(lián)合)開始出現(xiàn) 并購手段：股票市場 參與主體：主要是投資銀行家和收購經(jīng)紀人 3第三次并購浪潮：混合并購規(guī)?？涨? 時間：50年代中期開始 地位：規(guī)模之大是空前的 特點： A 被并購的不僅是小企業(yè) B 橫向并購的數(shù)目少了，混合并購大增加 C 計算機開始廣泛應(yīng)用，經(jīng)理人員對大型混合企業(yè)的有效管理成為可能 4第四次并購浪潮: 交易規(guī)模大型化 時間：80年代后 動因：美國企業(yè)對日漸低落的競爭力尋求變革（貿(mào)易赤字，產(chǎn)業(yè)蕭條），追求高投資報酬率 特征： A 并購企業(yè)范圍廣泛 B “小魚吃大魚” ,杠桿收購盛行 C 金融界為并購籌資提供方便 D 企業(yè)變得更為精簡 5第五次浪潮： 策略聯(lián)盟的驅(qū)動力 時間：1992---2000年(集中于1996-2000) 動因：全球競爭下的策略聯(lián)盟 并購的美元價值排序的前五個行業(yè)分別為傳播、金融、廣播、計算機軟件及設(shè)備、石油 特征： 1）強強聯(lián)合 2）涉及的兼并數(shù)額巨大 3）利用換股方式進行兼并 4）并購波浪遍及全球 行業(yè)：金融機構(gòu)、通信公司、傳媒公司 國際并購交易增多，比如歐洲、亞洲、中南美洲等。 6第六輪并購潮： 并購基金的時代 時間：2003到2007年間 特征：并購基金幾乎達到了登峰造極的地步 本輪以私募股權(quán)基金為主。通過高杠桿化進行股權(quán)收購和重組。這期間房地產(chǎn)價格和股市都處上升階段，為私人股權(quán)并購?fù)顿Y的退出創(chuàng)造了絕好機遇 13、什么是杠桿收購，它有什么特點？ 杠桿收購是指通過增加收購公司的財務(wù)杠桿完成并購交易的一種并購方式。 本質(zhì)是收購公司主要通過舉債獲取賣主公司的產(chǎn)權(quán)，又從賣主公司的現(xiàn)金流量中償還負債。在舉債收購中，債務(wù)資本多以獵物公司資產(chǎn)為擔(dān)保加以籌集 特點（1）資本結(jié)構(gòu)的特殊性（2）因涉及融資安排等問題，往往收購公司難以獨立完成，所以一般有投資銀行等第三方參與。（3）是高負債、高風(fēng)險、高收益、高投機的并購活動 A 不需并購方全額投入資金收購，主要依靠商業(yè)銀行借款和發(fā)行“垃圾債券”融資，大大節(jié)省并購方開支。B 很大風(fēng)險性，收購的大部資本舉債得來，兼并之后要出售企業(yè)的部分資產(chǎn)以償還因兼并發(fā)生債務(wù)，會影響兼并公司的支付能力甚至面臨破產(chǎn)危機C 高收益的經(jīng)營活動 D 高投機性 14、可以證券化的資產(chǎn)具備哪些特征？ （1）資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入 （2）原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)一段時間，且信用記錄良好。 （3）資產(chǎn)具有標準化合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性 （4）資產(chǎn)抵押物已于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值較高 （5）負債人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛 （6）資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低 （7）資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)易獲得 15、何謂ADR，ADR都有什么樣的形式？ 美國存托憑證ADR, American Deposit Receipt 1）主要是面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場上交易的存托憑證。 2）ADR由美國銀行發(fā)行，每份包含美國以外國家一家企業(yè)交由國外托管人托管的若干股份。該企業(yè)必須向代為發(fā)行的銀行提供財務(wù)資料。ADR不能消除相關(guān)企業(yè)股票的貨幣及經(jīng)濟風(fēng)險。 參與ADR發(fā)行與交易的中介機構(gòu)包括存券銀行、托管銀行和中央存托公司 3）美國以外注冊的公司，只能采取存托憑證的方式進入美國的資本市場。 16、簡述證券市場的幾種價格形成機制 1、指令驅(qū)動制度 指令驅(qū)動制度或稱競價制度。其特征是：開市價格由集合競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進入的投資者交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對競價成交。 2、報價驅(qū)動制度 報價驅(qū)動制度或稱做市商制度。做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商自身則是通過買賣報價的適當(dāng)差額來補償所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。 17、企業(yè)并購的動因是什么？并購能為企業(yè)帶來什么樣的增值？ 動因：1.管理協(xié)同效應(yīng)。并購后所獲取的收益大于并購前各單位收益之和 2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率提高所產(chǎn)生的效益：人員、設(shè)備、管理費用、研發(fā)、營銷等方面 3.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。由于稅法、會計處理慣例、證券市場投資理念和證券分析人員偏好等作用而產(chǎn)生的一種純帳面上的收益 4.多元化效應(yīng)。增加企業(yè)運營規(guī)模；提高試產(chǎn)占有率；降低經(jīng)營風(fēng)險；增強市場控制力 5.價值低估理論 即股票市價與重置成本的差異 Q=市場價值/重置成本 =每股股價/每股重置成本 Q〈1 時并購變得有利可圖 6.追求企業(yè)發(fā)展 7.實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標 8.管理層的要求和為冗資找出路 18、杠桿收購中融資體系的特征有哪些？ 1.杠桿收購的資金來源主要是不代表企業(yè)控制權(quán)的借貸資金。 2.杠桿收購的負債是以目標企業(yè)資產(chǎn)為抵押或以其經(jīng)營收入來償還的，具有相當(dāng)大的風(fēng)險性。 3.杠桿收購融資中投資銀行等市場中介組織的作用十分重要，以投資銀行為主的市場中介組織在杠桿收購是融資中作用重大。 4.杠桿收購融資依賴于發(fā)達資本市場的支持。 19、 簡述風(fēng)險資本退出方式的特點。 (一)首次公開上市退出(IPO) 首次公開上市退出是指通過風(fēng)險企業(yè)掛牌上市使風(fēng)險資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式，對于風(fēng)險企業(yè)而言，不僅可以保持風(fēng)險企業(yè)的獨立性，而且還可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的渠道。 (二)并購?fù)顺? 并購?fù)顺鍪侵竿ㄟ^其他企業(yè)兼并或收購風(fēng)險企業(yè)從而使風(fēng)險資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時間,或者風(fēng)險企業(yè)難以達到首次公開上市的標準,許多風(fēng)險資本家就會采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。雖然并購的收益不及首次公開上市,但是風(fēng)險資金能夠很快從所投資的風(fēng)險企業(yè)中退出,進入下一輪投資。因此并購也是風(fēng)險資本退出的重要方式。 (三)回購?fù)顺? 回購?fù)顺鍪侵竿ㄟ^風(fēng)險企業(yè)家或風(fēng)險企業(yè)的管理層購回風(fēng)險資本家手中的股份，使風(fēng)險資本退出。就其實質(zhì)來說，回購?fù)顺龇绞揭矊儆诓①彽囊环N，只不過收購的行為人是風(fēng)險企業(yè)的內(nèi)部人員?；刭彽淖畲髢?yōu)點是風(fēng)險企業(yè)被完整的保存下來了，風(fēng)險企業(yè)家可以掌握更多的主動權(quán)和決策權(quán)，因此回購對風(fēng)險企業(yè)更為有利。 (四)清算退出 清算退出是針對投資失敗項目的一種退出方式。風(fēng)險投資是一種風(fēng)險很高的投資行為，失敗率相當(dāng)高。對于風(fēng)險資本家來說，一旦所投資的風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的，但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。 20、什么是信用增級，對它的類型進行分析。 運用各種有效手段和金融工具，確保發(fā)行人按時支付投資本息。 信用增級的一般分類: ?外部增級：1.第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶，保函、信用證，直接擔(dān)保2.提供對發(fā)行人的追索權(quán)，3.債券擔(dān)保 ?內(nèi)部增級：1.超額抵押，2.發(fā)行多級證券：優(yōu)先或附屬（次級）證券結(jié)構(gòu) ，3.現(xiàn)金儲備制度：1）抵押擔(dān)保債券，是一種綜合體現(xiàn)分期支付證券和分級支付證券特點的多層次轉(zhuǎn)付證券。2）抵押擔(dān)保債券的交易結(jié)：CMO結(jié)構(gòu)中若資產(chǎn)池中有資產(chǎn)發(fā)生違約，則級別最低的債券將先承擔(dān)損失。 在各檔級證券中，檔級越優(yōu)先的，期限越短，風(fēng)險越小，收益也越小；檔級越次的，期限越長，風(fēng)險越大，收益也越大。 21、資產(chǎn)證券化的種類。 一、按照抵押物不同分為抵押支持證券（MBSs）和資金支持證券（ABSs） 二、根據(jù)證券償付結(jié)構(gòu)的不同分為過手證券（pass-through）和轉(zhuǎn)付證券(pay-through) 三、根據(jù)每檔債券的特征不同分類：分檔技術(shù)的不同 抵押擔(dān)保債券CMO和擔(dān)保債務(wù)憑證CDO CMO的分類：僅付本金債權(quán)（PO）僅付息債權(quán)（IO） CDO的分類：CLO信貸資產(chǎn)的證券化，CBO市場流通債券的再債券化 三 論述題（30分） 1、你認為我國中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制有何優(yōu)缺點？ 我國實行集中監(jiān)管體制 優(yōu)勢:1.統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)和嚴密的立法使監(jiān)管更超然，監(jiān)管執(zhí)行排除行業(yè)利益和地方利益干擾，更公正、公平。2.監(jiān)管者地位超脫，實踐中更注重對中小投資者利益的保護；3.專門的證券立法統(tǒng)一監(jiān)管口徑，市場有法可依。 局限性：1、自律組織與政府主管機構(gòu)配合難以協(xié)調(diào)，政府監(jiān)管人員對專業(yè)知識相對缺乏，不能適應(yīng)很高的信息和知識要求。2、自上而下的體制往往凌駕于市場之上，缺乏親和力，監(jiān)管成本高昂，且缺乏效率。 u 要么監(jiān)管不力，市場秩序混亂， u 要么過度監(jiān)管，束縛市場發(fā)展 u 官僚主義和政府“尋租”存在，監(jiān)管模式優(yōu)勢難以發(fā)揮。 3、對突發(fā)事件，反應(yīng)相對較慢，處理不及時 2、我國實行發(fā)行注冊制的原因背景及你的看法？ 1.證監(jiān)會急于推行注冊制的原因是：證監(jiān)會要做的是保證上市公司必須清晰準確地披露應(yīng)該披露的信息，把可能遇到的所有情形包括風(fēng)險，都準確地披露給投資者，接下來就是自由交易。從而使整個發(fā)行的制度實際上都是逐漸寬松的，隨著市場的成熟，市場的權(quán)力越來越大，這是整個全球發(fā)行制度變化的一個趨勢。 2.注冊制即所謂的公開管理原則，實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公開制度。證券發(fā)行注冊是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機關(guān)審查，主管機構(gòu)只負責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是：在注冊之下證券發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審查，不進行實質(zhì)判斷。 3、論述中國投資銀行承銷業(yè)務(wù)中有哪些存在的問題？ （1）發(fā)行主體單一，償債風(fēng)險集中在央行 (2 )我國的承購報銷制具有明顯的壟斷性，市價格不合理 國債承銷商數(shù)量有限，主要包括人民銀行公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，四大國有銀行、全國性保險機構(gòu)和其他大型金融機構(gòu)。 國債發(fā)行及本質(zhì)在承銷團范圍內(nèi)進行招標，壟斷特性明顯，其他中小機構(gòu)難與之競爭。壟斷不利于競爭性招標的實現(xiàn)，從而不利于降低利率，降低國債發(fā)行成本 (3) 市場參與者主體結(jié)構(gòu)不合理 4、分析資產(chǎn)證券化信用增級的意義與類型。 信用增級的意義 a滿足投資者需求的投資等級，提高發(fā)行人的收益。 b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評級，滿足投資者對該證券風(fēng)險收益的要求。 2)信用增級的類型： 外部增級：來自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級 內(nèi)部增級：來自資產(chǎn)安排的自我增級 外部增級 第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶、保函、信用證、直接擔(dān)保、提供對發(fā)行人的追索權(quán) ?內(nèi)部增級、超額抵押，發(fā)行多級證券：優(yōu)先或附屬（次級）證券結(jié)構(gòu) 、現(xiàn)金儲備制度 為了債券片設(shè)計的方便，及過度抵押的需要，資產(chǎn)池產(chǎn)生的殘值，歸屬于SPV的所有者 5、我國VC/PE增值服務(wù)存在的問題主要有哪些，你有什么建議。 問題1）VC/PE重投資輕管理、重監(jiān)控輕服務(wù)2）增值服務(wù)介入程度難以把握，易導(dǎo)致越俎代庖，同企業(yè)產(chǎn)生矛盾3）機構(gòu)水平良莠不齊，增值服務(wù)能力不足 建議1）增值服務(wù)前移，提供積極主動的增值服務(wù)2）構(gòu)建增值服務(wù)體系，規(guī)范對投資項目的增值服務(wù)管理3產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資和孵化器三者融合，充分利用外部配套資源 6、圖示說明資產(chǎn)證券化的基本流程 7、分析資產(chǎn)證券化信用增級的類型 及對資產(chǎn)證券化的作用和意義 1)信用增級的意義 a滿足投資者需求的投資等級，提高發(fā)行人的收益 b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評級，滿足投資者對該證券風(fēng)險收益的要求。 2)信用增級的類型： 外部增級：來自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級 內(nèi)部增級：來自資產(chǎn)安排的自我增級 ?外部增級 第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶 保函、信用證 直接擔(dān)保 提供對發(fā)行人的追索權(quán) ?內(nèi)部增級 超額抵押 發(fā)行多級證券：優(yōu)先或附屬（次級）證券結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金儲備制度 8、論述投資銀行都是在哪些方面對企業(yè)進行服務(wù)的。 1.證券承銷。證券承銷是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，指投資銀行把政府機構(gòu)、公司企業(yè)等發(fā)行的證券推銷給投資者，達到融通資金目的的業(yè)務(wù)活動。投資銀行作為中介，收取買賣之間的差價，同時承擔(dān)承銷過程的風(fēng)險。 2.證券經(jīng)紀。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)又稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，指投資銀行接受客戶委托代客戶買賣有價證券的行為。通常代理買賣證券業(yè)務(wù)經(jīng)證券交易所集中成交，實際上分為兩個步驟，一是客戶委托投資銀行代理買賣證券，二是投資銀行在證券交易所中交易。 3.交易與投資。交易與投資是投資銀行為獲利和防范風(fēng)險進行的證券投資與買賣的自營業(yè)務(wù)。交易對象包括股票、債券、外匯和衍生金融工具等。收益主要是買賣差價留存證券的升值和股息、利息收入。 4.兼并與收購。企業(yè)兼并指兩個或以上公司依照法律規(guī)定的程序，合并成一個公司的行為。 5.項目融資。項目融資指對一個特定經(jīng)濟單位的資金融通，投資銀行在其中提供從項目可行性評價、項目投資設(shè)計、項目融資模式等并收取酬金。 6.資金管理。資金管理是資本市場業(yè)務(wù)的一個重要組成部分，擴大了投資銀行可以向客戶提供的服務(wù)和產(chǎn)品名單，投資銀行通過設(shè)立投資基金的形式為個人投資者服務(wù)。 7.資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化通過資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資，包括商業(yè)票據(jù)、抵押債券、股票等各種形式。 8.貨幣市場業(yè)務(wù)。主要指證券回購業(yè)務(wù)，投資銀行承諾到時以某一價格回購現(xiàn)時售出的證券資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，從中獲取差價收入。 9、美國的投行布局方式有什么特點 1.資金使用集中于低風(fēng)險資產(chǎn)，經(jīng)營穩(wěn)健。在市場經(jīng)濟體制比較完善的條件下，根據(jù)金融產(chǎn)品的性質(zhì)和發(fā)行者的情況，投資銀行營運資產(chǎn)的風(fēng)險程度大體分為：無風(fēng)險資產(chǎn)，包括政府和政府機構(gòu)的債券；低風(fēng)險資產(chǎn)，包括非政府類債券、抵押貸款和應(yīng)收貸款；高風(fēng)險資產(chǎn)，包括股票和金融衍生產(chǎn)品。 2.具有很強的短期支付能力，足以防御流動性風(fēng)險。流動對比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率，流動資產(chǎn)率是流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率，它們反映了投資銀行的資產(chǎn)流動性，或者說抗風(fēng)險能力。 3.資金來源分散化，資金使用權(quán)相對集中。五家投資銀行的負債率比較高都在90%以上，但資金來源分散化，有利于防止集中兌付的風(fēng)險。一是使用多種融資工具，各家公司的資金來源都以重購協(xié)議為主；二是從多個籌資者處籌措，不主要依賴任何單一的銀行和機構(gòu)；三是均勻安排借款的到期時間。 10、中國投資銀行業(yè)承銷業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險 1.投資銀行對承銷企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向的選擇。一般來說，目前市場上比較看好IT、新能源、新材料等朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。 2.投資銀行對股票發(fā)行價格的確定。股票發(fā)行價格是影響股票承銷能否成功的關(guān)鍵因素，合理發(fā)行價格的確定應(yīng)根據(jù)股票內(nèi)含的凈資產(chǎn)價值，盈利預(yù)測、同行業(yè)價格水平等因素。 3.投資銀行對股票發(fā)行時機的選擇。發(fā)行時機考驗的是投資銀行對大勢的預(yù)測能力，主要是投資銀行研發(fā)部門的分析能力。 4.投資銀行對證券“包裝”的把握。股票作為一種投資工具，進行必要的“包裝”會使投資者充分認識其投資價值，達到順利銷售的目的。 11、當(dāng)前投資銀行界的金控模式和銀控模式指什么 金控模式即金融控股公司模式，它的核心特點是母公司多為純粹控股公司或?qū)嶓w企業(yè)，不從事銀行、證券或保險等具體的金融業(yè)務(wù)，而銀行、證券公司和保險公司作為子公司彼此平級。這種模式中，“混業(yè)”體現(xiàn)在集團層面。 銀控模式即銀行母公司模式以銀行作為母公司，下設(shè)證券、保險等子公司，進而涉足多個金融領(lǐng)域。與金控模式相比，銀行在集團中地位更高，進而決定了集團的經(jīng)營戰(zhàn)略偏向銀行業(yè)務(wù)。