公司理財-第二節(jié)債券的投資決策.ppt

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第二節(jié)債券的投資決策 鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學院 價格就是你付出了多少 價值就是你得到了多少 美 沃倫 巴菲特 一 債券的概念 債券是發(fā)行者為籌集資金 向債權(quán)人發(fā)行的 在約定時間支付一定比例的利息 并在到期時償還本金的一種有價證券 債券的要素 1 債券面值 債券面值是指設(shè)定的票面金額 它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額 我國發(fā)行的債券面值一般為100元 2 債券票面利率 債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率 票面利率不同于實際利率 實際利率通常是指按復(fù)利計算的一年期的利率 債券的計息和付息方式有多種 可能使用單利或復(fù)利計息 利息支付可能半年一次 一年一次或到期日一次兌付 這就使得票面利率可能不等于實際利率 我國發(fā)行的債券基本上是按年付息 以單利方式計息 3 債券的到期日 債券的到期日指償還本金的日期 債券一般都規(guī)定到期日 以便到期時歸還本金 二 債券的價值 債券的價值就是債券面值和各期按票面利率計算利息的現(xiàn)值之和 一 債券估價的基本模型 典型的債券往往采取固定利率 按年付息 到期歸還本金方式發(fā)行 債券價值計算的基本模型是 例9 3 債券的內(nèi)在價值 2007年9月19日 我國的水電航母長江電力發(fā)行公司債券40億元 票面利率為5 35 按面值平價發(fā)行 期限為10年 按年付息 到期一次還本 債券票面金額為100元 若你的公司的平均資產(chǎn)報酬率為7 你是否會購買該債券 債券的內(nèi)在價值為 5 35 P A 7 10 100 P F 7 10 5 35 7 0236 100 0 5083 88 41 元 同步訓(xùn)練9 2 債券發(fā)行價格的確定 接例9 3 長江電力公司公司最終成功地按面值發(fā)行 請問 發(fā)行公司債時當時的市場利率為多少 債券發(fā)行價格是如何計算的 二 利率變動對債券投資的影響 債券投資最大的風險是利率變動的風險 債券的價值與利率有密切的關(guān)系 根據(jù)資金時間價值原理 當利率上升時 債券的價格將會下降 反之 則反之 例9 4 利率變動對債券投資的影響 接例9 3 若央行宣布加息 市場平均資產(chǎn)報酬率從7 提高到8 在其它條件不變的情況下 則該債券的價值為多少 加息后債券價格將會下跌多少 債券價值 5 35 P A 8 10 100 P F 8 10 5 35 6 7101 100 0 4632 82 22 元 也就是說 央行宣布加息后 每張債券的價值下降至82 22元 在其它條件不變的情況下 債券價格波動幅度為6 19元 88 41 82 22 三 債券價值與到期時間 債券價值不僅受折現(xiàn)率的影響 而且受債券到期時間的影響 債券的到期時間 是指當前日至債券到期日之間的時間間隔 隨著時間的延續(xù) 債券的到期時間逐漸縮短 至到期日時該間隔為零 債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近 至到期日債券價值等于債券面值 債券屬于一種債務(wù)憑證 在不存在違約風險的情況下 無論是溢價還是折價發(fā)行 最后終要以面值形式償還本金 例9 5 到期時間對債券投資的影響 接例9 4 如果長江電力債距到期時間僅為2年 在折現(xiàn)率等于8 的情況下 債券價值為 5 35 P A 8 2 100 P F 8 2 5 35 1 7833 100 0 8573 95 27 元 四 流通債券的價值 流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券 由于它們已經(jīng)在市場上流通了一段時間 因此在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素對價值的影響 流通債券估值特點是估價的時點不在發(fā)行日 因此會產(chǎn)生 非整數(shù)計息期 問題 在實務(wù)中 對其估價可以采取最近一次付息時間為折算時間點 計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值 然后將其折算到現(xiàn)在時點 例9 6 流通債券價值的估算 中原公司擬投資某一債券 面值為100元 票面利率為8 每年支付一次利息 該債2007年6月1日發(fā)行 2010年5月31日到期 現(xiàn)在是2009年4月1日 假設(shè)該公司資產(chǎn)報酬率為12 問該債券的市場價格在多少以下 才值投資 圖9 2流通日債券價值計算 首先計算2009年6月1日的價值 然后將其折算為4月1日的價值 2009年6月1日價值 100 100 8 P F 12 1 108 0 8929 96 43 元 2009年4月1日價值 96 43 1 12 12 95 48 元