北外金融學(xué)《國(guó)際金融》作業(yè)2

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1、 第 1 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 管理學(xué)作業(yè)答題紙 國(guó)際金融 作業(yè) 01（第 1-5 單元）答題紙 學(xué)籍號(hào)： 141415306043 姓名： 楊芳清 分?jǐn)?shù)： 學(xué)習(xí)中心： 云南愛因森科技專修學(xué)院奧 專業(yè)： 金融學(xué) 鵬學(xué)習(xí)中心 [39] 本次作業(yè)滿分為 100 分。請(qǐng)將每道題的答案寫在對(duì)應(yīng)題目下方的橫線上。 題目 1 [50 分] 答： 1.文中第一段提到 2010 年中后期幾種貨幣的匯率表現(xiàn)，請(qǐng)結(jié)合匯率決定的有

2、 關(guān)理論和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的背景對(duì)它們進(jìn)行析。 美元匯率在本周經(jīng)歷了一次大起大落。由于美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分疲軟， 令交易商懷疑美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀評(píng)論是否真有道理，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美 聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)在 8 月 10 日的會(huì)議上再次提高利率。 13 日美國(guó)公布 6 月貿(mào)易逆差大 幅增加，使美國(guó)由來(lái)已久的雙赤字問(wèn)題又浮出水面，影響美元匯率大幅下跌，周 五美元兌歐元匯率下跌到 1.2374 美元，美元兌日元匯率下跌到 110.70 日元。 貿(mào)易逆差創(chuàng)紀(jì)錄財(cái)政預(yù)算入不敷出 第

3、 2 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨大幅滑坡的危險(xiǎn)。 7 月零售銷售 增長(zhǎng)了 0.7%，扣除汽車的零售銷售僅上升 0.2%,分別低于市場(chǎng)原先預(yù)期的增長(zhǎng) 1.1% 以及 0.4%。 6 月零售銷售修正后為下滑 0.5%。美國(guó)周五公布多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較預(yù) 期疲弱。其中， 6 月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的 558.2 億美元，遠(yuǎn)超出預(yù)期的 470 億 美元； 7 月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng) 0.1%，增幅遜于預(yù)期的上升 0.2%，而 8 月密西根 大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值自 7 月的 96.7 下滑至 94.

4、0,遠(yuǎn)非市場(chǎng)預(yù)期的升至 97.5。疲 弱的數(shù)據(jù)令市場(chǎng)更加懷疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。加之美國(guó)財(cái)政部公布 7 月預(yù)算赤字 為 691.6億美元 ,超出華爾街分析師普遍預(yù)計(jì)的 610 億美元 ,也高于上年同期的 542.4 億赤字。令本年度迄今財(cái)政赤字幾乎達(dá)到 4000 億美元，這使美元匯率再次受到雙 赤字的壓力。 石油價(jià)格連寫新高個(gè)人收入幾無(wú)增加 雖然美聯(lián)儲(chǔ)表示對(duì)經(jīng)濟(jì)前景充滿信心，但在一連串不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響下， 投資者仍然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)M懷疑慮。其中最令人關(guān)注的是石油價(jià)格飛漲對(duì)美國(guó) 經(jīng)濟(jì)的不利影響。今年以來(lái)石

5、油價(jià)格已經(jīng)上升了 30％以上， 13 日紐約商業(yè)期貨交易所原油期貨上升到每桶 46 美元上方，創(chuàng)下歷史新高。原因是石油巨頭 BP 在印第安 納州的一個(gè)大型煉油廠發(fā)生爆炸并起火，進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)短缺 的擔(dān)憂，導(dǎo)致 9 月原油期貨結(jié)算價(jià)上漲 1.08 美元至每桶 46.58 美元，盤中一度創(chuàng) 下紀(jì)錄新高 46.65 美元，為近 11 個(gè)交易日中第 10 日改寫新高紀(jì)錄。 根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ) 第 3 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 的分析，導(dǎo)致美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢和就業(yè)疲軟的主要原因是石油價(jià)格居高不

6、 下，油價(jià)上升減少了消費(fèi)者的可支配收入，導(dǎo)致消費(fèi)支出疲軟，同時(shí)，油價(jià)上漲 還削弱了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心，減緩了投資速度。美國(guó) 6 月個(gè)人所得僅增 長(zhǎng) 0.2%，遠(yuǎn)低于 5 月的增長(zhǎng) 0.6%。經(jīng)過(guò)通脹與稅務(wù)的調(diào)整后，個(gè)人所得的微量增幅意味著消費(fèi)者的收入與一個(gè)月前相比幾無(wú)增加。在新公布的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值報(bào)告 中，商務(wù)部表示第二季消費(fèi)者支出年增率為 1%，為 2001 年經(jīng)濟(jì)陷入衰退以來(lái)的 最弱增幅。支出下降主要反映在購(gòu)買汽車的支出下降，反映出油價(jià)上漲令整體經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)受累。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)階段，但油價(jià)上漲可能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再

7、 次陷入衰退的導(dǎo)火索。 外資流入放緩雙赤字再添壓力 目前，石油價(jià)格飛漲正在威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，能源分析師表示 ,由于供應(yīng)緊張 , 石油價(jià)格在未來(lái) 50 天內(nèi)觸及每桶 50 美元的可能性很大。由于需求增長(zhǎng)迅速和產(chǎn) 能不足，全球石油市場(chǎng)供應(yīng)目前甚至比 1973 年石油危機(jī)期間還要緊張。在這種情 況下，美國(guó)龐大的貿(mào)易赤字使美國(guó)更難吸引到足夠的外資來(lái)填補(bǔ)該缺口。今年 5 月外國(guó)投資者顯著放慢了在美國(guó)投資的步伐，據(jù)統(tǒng)計(jì)， 5 月美國(guó)的資本凈流入為 564 億美元，低于 4 月的 760 億美元。而且近幾個(gè)月美國(guó)股市資

8、金流入很不穩(wěn)定， 預(yù)計(jì)美元可能進(jìn)一步走軟。 第 4 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 2.文中提到貿(mào)易加權(quán)匯率，請(qǐng)解釋，并分析它的變化對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。 根據(jù)一國(guó)各貿(mào)易伙伴的相對(duì)貿(mào)易量，給它的幣值進(jìn)行加權(quán)，來(lái)評(píng)估該國(guó)貨幣 是否堅(jiān)挺的一種方法。舉例來(lái)講，如果一國(guó)的大部分貿(mào)易是與日本進(jìn)行的，那么 該國(guó)貨幣對(duì)日元的比值變動(dòng)，在計(jì)算總體匯率價(jià)值時(shí)，將占有較大的比重。這個(gè) 總體價(jià)值一般用一個(gè)指數(shù)水平表示，每天都在變化。 3．對(duì)美元、日元和歐元的未來(lái)匯率狀況進(jìn)行一些預(yù)測(cè)。

9、（出自第三單元） （一）即期人民幣匯率走勢(shì)回顧 2008 年 8 月以來(lái)，人民幣兌美元匯率進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩格局， 進(jìn)入 2009 年后人民 幣兌美元一直維持在 6.82 至 6.85 的區(qū)間內(nèi)，春節(jié)假期前因擔(dān)心長(zhǎng)假期間國(guó)外市場(chǎng) 美元波動(dòng)劇烈導(dǎo)致人民幣兌美元匯率在 1 月 23日短時(shí)突破震蕩區(qū)間觸及到 6.8560， 但隨后迅速又回到震蕩區(qū)間內(nèi)并圍繞 6.83 開始了波幅更加狹窄的區(qū)間波動(dòng)。 與人民幣兌美元走勢(shì)迥然不同，歐元兌人民幣在 1 至 2 月大幅度貶值，歐元 兌人民幣 1 月以 9.5895 開盤，這也是近兩月來(lái)歐元兌

10、人民幣的最高位，隨即大幅 走跌，至 2 月中旬跌到 8.5593，二個(gè)月內(nèi)貶值幅度超過(guò) 10%。歐元兌人民幣的大 幅走弱主要源于歐元兌美元的走軟，跌幅與歐元兌美元的跌幅相當(dāng)。 與歐元兌人民幣走勢(shì)不同，金融危機(jī)以來(lái)，結(jié)清日元利差交易的操作曾一度 將日元在海外市場(chǎng)推升至紀(jì)錄高位，而隨著投資者出脫手中復(fù)雜的外匯衍生品， 這種操作可能走向尾聲，日元的強(qiáng)勁走勢(shì)也正緩慢地結(jié)束。日元兌人民幣（ 100 日 第 5 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 元兌人民幣） 1 月以 7.53 開

11、盤，最高曾升至 7.77，隨后開始掉頭向下跌破 7.0 的關(guān) 口。雖然貶值幅度不及歐元兌人民幣，但短期向下的趨勢(shì)十分明顯，幅度也很可 觀。 雖然人民幣兌美元波動(dòng)不大，但受美元兌非美貨幣大幅走強(qiáng)帶動(dòng)，人民幣兌 非美貨幣大幅升值。根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示， 09 年 1 月人民幣名義有效匯率 指數(shù)為 112.49,較去年 12 月環(huán)比升值 0.82%,1 月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為 110.09， 比上月環(huán)比微貶 0.36%。 （二）影響即期人民幣匯率的主要因素 從今年人民幣的走勢(shì)來(lái)看，兌美元窄幅區(qū)間波動(dòng)是

12、主要特點(diǎn)，究其原因主要有以 下幾點(diǎn)： 1、中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑使人民幣升值基礎(chǔ)變?nèi)?2008 年下半年開始中國(guó)經(jīng)濟(jì) 步入下行，物價(jià)漲幅由逐步走高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降，沿海部分進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困 難，失業(yè)率有所上升。去年中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（ GDP）增長(zhǎng) 9.0%，為五年來(lái)首次 增幅在二位數(shù)以下。與此同時(shí)， 2 月份公布的 09 年 1 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì) 面臨巨大挑戰(zhàn)， 1 月進(jìn)出口出現(xiàn)了雙降的局面，進(jìn)口同比下降 43.1%，出口下降 17.5%，降幅比上月分別加深 21.8 點(diǎn)和 14.7 點(diǎn)；1 月財(cái)政收入下降 17.1

13、%，其中證 券交易印花稅下降 95.7%。雖然 1 月末狹義貨幣供應(yīng)量（ M1 ）余額 16.52 萬(wàn)億， 同比增長(zhǎng) 6.68%，人民幣新增貨款 1.6 萬(wàn)億，增長(zhǎng) 21.33%，但其中 41%是票據(jù)融 第 6 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 資，說(shuō)明新增貨款轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領(lǐng)域并不多，也說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想走向復(fù)蘇還需要 一段時(shí)日。宏觀經(jīng)濟(jì)的惡化使人民幣升值的基礎(chǔ)變?nèi)酰彩沟萌嗣駧刨H值的言論 又起。 2、美元兌非美元貨幣大幅走強(qiáng)抑制了人民幣升值的可能性 全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)迄今

14、未有見底跡象，美國(guó)去年第四季經(jīng)濟(jì)萎縮超過(guò) 6%，今年 2 月失業(yè)率達(dá) 8.1%，創(chuàng)下 25 年新高，房屋市場(chǎng)持續(xù)低迷；歐洲主要各經(jīng)濟(jì)體德、法 去年每四季經(jīng)濟(jì)萎縮均超過(guò) 2%，這種情況在今年仍然得不到好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年歐洲 經(jīng)濟(jì)在衰退 2%左右，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期在衰退 2.9%。作為金融危機(jī)的發(fā)源地， 銀行 業(yè)的情況仍舊不樂觀，美國(guó)政府先后三次為花旗銀行注資，對(duì)其股票的持有比例 已經(jīng)提高到 36%，成為花旗銀行最大的股東；英國(guó)政府日前宣布萊斯銀行的國(guó)有 化，至此英國(guó)本土最大的四家銀行全部國(guó)有化。雖然奧巴馬政府上臺(tái)后宣布了一

15、 系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和銀行拯救計(jì)劃，但市場(chǎng)對(duì)政策所能產(chǎn)生的效果持保留態(tài)度， 美國(guó)股市道指、標(biāo)普等下跌創(chuàng)下十二年新低。全球金融資產(chǎn)的大幅縮水，使投資 者避險(xiǎn)情緒高漲，傾向持有現(xiàn)金和低風(fēng)險(xiǎn)證券，國(guó)內(nèi)外投資者通過(guò)各種途徑增持 美國(guó)國(guó)債和美元多頭，使美元需求強(qiáng)勁，這也是美元走強(qiáng)最主要的原因。 與美國(guó)為拯救經(jīng)濟(jì)迅速出臺(tái)了各種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相比，歐洲各國(guó)的反應(yīng)無(wú)疑是遲 緩的。英國(guó)和歐洲仍處于降息周期中，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，日本經(jīng)濟(jì)也 仍然在泥潭中掙扎，這些都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能領(lǐng)先于歐洲各國(guó)率先觸底反彈。投

16、 第 7 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 資者出于投機(jī)考慮，紛紛逃離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并借入資金建立美元的投機(jī)性頭寸，使 美元成為了主要受益者。 美元在新年后一改前段時(shí)間的弱勢(shì)，重新回到上升通道中，短短二個(gè)月時(shí)間 內(nèi)兌各非美貨幣都錄得較大的漲幅。美元指數(shù) 1 月以 80.9930 開盤， 2 月底最高觸 及 89.0970，升值幅度超過(guò) 10%。而前期一直保持強(qiáng)勢(shì)的日元也由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮和投資者手中金融衍生品已大量平倉(cāng)而迅速走軟，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值超 過(guò) 10%；歐元和澳元兌美元也回落至去年 11 月

17、危機(jī)中期的水平，英鎊兌美元更是跌破 1.40，錄得 1980 年以來(lái)的最差表現(xiàn)。 據(jù)高盛數(shù)據(jù)顯示， 因信貸危機(jī)全球損失總值將達(dá) 1.4 萬(wàn)億，迄今為止已造成損 失在 1 萬(wàn)億左右，表示“去杠桿化”過(guò)程仍將繼續(xù)。在“去杠桿化”過(guò)程和金融 危機(jī)未結(jié)束前，預(yù)計(jì)資金回流美元避險(xiǎn)的進(jìn)程將延續(xù)，也意味著美元的強(qiáng)勢(shì)也將 持續(xù)，這一定程度上抑制了人民幣升值的預(yù)期。 3、人民幣升值的基礎(chǔ)不容忽視 雖然人民幣升值面臨著重重困難，但人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)仍然存在。 從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，三方面因素支撐升值預(yù)期。第一，基本面的向好成為人民幣升

18、 值最強(qiáng)有力的支持。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)速度放緩已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，但采購(gòu)經(jīng)理指數(shù) 連續(xù)三個(gè)月上漲及 2 月用電量的上升使市場(chǎng)預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能早于歐美率先觸底 反彈，而與歐、美國(guó)家動(dòng)則衰退的增長(zhǎng)相比，我國(guó)今年 8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率目標(biāo)不可 第 8 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 為不高；第二，仍舊處于高位的貿(mào)易順差為人民幣升值提供了可能。 09 年 1 月我 國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差 391 億美元，同比增長(zhǎng) 102%，比上月多增 1.2 億美元，雖然進(jìn)出 口繼續(xù)下降，由于進(jìn)口降幅更大，使貿(mào)易順差仍

19、處于歷史高位；第三，巨額的外 匯儲(chǔ)備是人民幣升值的基礎(chǔ)。官方公布的數(shù)據(jù)暗示中國(guó)外匯儲(chǔ)備近 2 萬(wàn)億美元， 同時(shí)中國(guó)也超過(guò)日本成為持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家，巨額的外匯儲(chǔ)備使人民幣面 臨持續(xù)的升值壓力。 而就外部環(huán)境來(lái)講，金融危機(jī)使歐、美國(guó)家失業(yè)率大幅上升，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇的可能減小，這時(shí)歐、美國(guó)家紛紛將目光投向擴(kuò)大出口、減少進(jìn)口上面上來(lái)。 為了保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，減少?gòu)闹袊?guó)進(jìn)口廉價(jià)的消費(fèi)品，擴(kuò)大對(duì)中國(guó)的出口，各國(guó)均 有督促人民幣繼續(xù)升值的要求。 4、維穩(wěn)的匯率政策主觀決定人民幣的匯率變動(dòng) 2008 年

20、以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”調(diào)整為“一保一控” ，再轉(zhuǎn)為“保 增長(zhǎng)”。財(cái)政政策和貨幣政策由穩(wěn)健財(cái)政政策和適度從緊貨幣政策轉(zhuǎn)為積極財(cái)政政 策和適度寬松貨幣政策。央行在 1 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化 和人民幣匯率形成機(jī)制改革，密切關(guān)注國(guó)際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動(dòng)性、 可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯 率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 “兩會(huì)” 上也指出今年中央擬安排財(cái)政赤字 9500 億元以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行將繼續(xù)保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定，并

21、 第 9 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 實(shí)行 09 年新增貸款 5 億元以上。 在人民幣升值基礎(chǔ)仍然存在，又不能貿(mào)然實(shí)行人民幣貶值的情況下，采取維 持人民幣匯率穩(wěn)定的政策，應(yīng)該說(shuō)是面對(duì)中國(guó)當(dāng)前形勢(shì)所做出的最好的選擇。 題目 2 [50 分] 答： 1． 文中提到的 “聯(lián)系匯率制度” 就是“貨幣局制度”，請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行解釋說(shuō)明。 聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的 流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。換言之，

22、貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須 與外匯儲(chǔ)備的相應(yīng)變動(dòng)一致。它是香港金融管理局 (金管局 )首要貨幣政策目標(biāo)，在 聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)，通過(guò)穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其他適當(dāng)?shù)拇胧? 維持匯率穩(wěn)定。聯(lián)系匯率制度的重要支柱包括香港龐大的官方儲(chǔ)備、穩(wěn)健可靠的 銀行體系、審慎的理財(cái)哲學(xué)，以及靈活的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 2． 為什么說(shuō)在這一匯率制度下香港金管局已經(jīng)將對(duì)利率的控制權(quán)交給了美聯(lián) 儲(chǔ)？ 美聯(lián)儲(chǔ)在 9 月 18 日的降息舉措令市場(chǎng)雀躍不已，但中國(guó)香港卻處于一個(gè)尷尬 時(shí)刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。 美聯(lián)儲(chǔ)

23、聯(lián)邦基金利率下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)，至 4。 75%，這對(duì)于遭受信貸危機(jī)打擊 第 10 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是有益的。但對(duì)于一個(gè)擁有 700 萬(wàn)人口、面積狹小的地區(qū)而言，多數(shù) “醫(yī)生”不會(huì)開出這樣一個(gè) “藥方”。過(guò)去 4 年，香港的年平均當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值 （GDP） 增幅為 7%，今年香港股市累計(jì)漲幅逾 35%，房地產(chǎn)價(jià)格也在不斷飆升。 自從 1983 年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來(lái)，為了讓港元兌美元匯率維持在 7。75 港 元至 7。85 港元的交易區(qū)間， 香港金管局已將對(duì)利率

24、的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。 如果美國(guó)和中國(guó)香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步， 情況還算不錯(cuò)。 在香港 2003 年深 陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有 1%，這個(gè)水平對(duì)香港而言比較適宜。 但香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華表示，由于香港如今“正經(jīng)歷自上世紀(jì) 80 年代以來(lái)經(jīng)濟(jì) 持續(xù)增長(zhǎng)的最佳時(shí)期” ，對(duì)香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美 元長(zhǎng)期疲軟則使局勢(shì)進(jìn)一步惡化。 香港特區(qū)政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭國(guó)全表示： “如果利率水平繼續(xù)下降，同時(shí)美元進(jìn)一 步貶值，我們將體驗(yàn)到擴(kuò)張性后果。 ” “香港的經(jīng)濟(jì)狀況需要采取一些與

25、美國(guó)不同的舉措。 ”香港金管局前副總裁黎 定得補(bǔ)充稱，“讓一家外國(guó)央行決定你的貨幣政策，幷非總是件好事。 ” 目前，香港的金融或商業(yè)領(lǐng)袖無(wú)一認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)取消聯(lián)系匯率制。在政府內(nèi)部， 即便是最具試探性地考慮這一舉措，也會(huì)被視為最高國(guó)家機(jī)密。然而，中國(guó)香港 與中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密， 加之香港 10 年來(lái)首次出現(xiàn)了嚴(yán)重的通脹壓力， 這使得香港最不容侵犯的政策之一，正面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。 第 11 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 正如黎定得所言：“聯(lián)系匯率制已維持了 24 年之久，我

26、沒有看到任何東西能 降低它的持續(xù)性?；蛟S問(wèn)題在于：它還是最佳選擇嗎？”那些聲稱聯(lián)系匯率制不 再像以往那么理想的人，可能會(huì)提到人民幣。自 2004 年以來(lái)，中國(guó)政府已允許人 民幣兌美元逐漸升值。去年，人民幣匯率從 7。8 元人民幣兌 1 美元的標(biāo)志性水平 緩慢爬升，幷繼續(xù)緩慢而穩(wěn)步地攀升。 對(duì)于香港而言，最重要的后果是來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的大量食品和消費(fèi)品的進(jìn)口價(jià) 格上漲。今年 7 月和 8 月，香港食品價(jià)格分別較上年同期上漲 3。6%和 4。 6%。 迄今為止，這尚未給香港的總體通脹率造成重大影響。曾俊華表示，今

27、年香 港整體通脹率將升至 2%，超出政府起初預(yù)期的 1。5%。盡管如此，曾俊華目前表 示，“通脹幽靈”是他最擔(dān)心的事情之一，尤其是它對(duì)窮人的影響。對(duì)于一個(gè)人均 GDP 位居全球最高行列的城市，香港的收入中值卻處于驚人的低位，相當(dāng)于每年 僅 1。54 萬(wàn)美元，窮人承擔(dān)著生活成本上升的沖擊，而富人則享受著房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)價(jià)格飆升帶來(lái)的回報(bào)。 3． 為什么文中說(shuō)香港可能面臨通貨膨脹壓力？ 陳德霖撰文捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，并稱該制度并沒有助推香港通脹。他認(rèn)為， 香港消費(fèi)大部分都在服務(wù)開支方面，而貨品開支只占其消費(fèi)籃子約 27%。

28、服務(wù)業(yè) 主要的成本來(lái)自工資及租金，進(jìn)口占成本很少，所以價(jià)格較少受匯率影響。 香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華也曾在《匯率與民生》的文章中指出，匯率與物價(jià)并 第 12 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 無(wú)直接聯(lián)系，從歷史上看，美元在 2002 年初至 2008 年中一直走低，但對(duì)香港通 脹的影響甚微，在此期間香港通脹率平均每年僅為 0.4%，可見通脹受其他經(jīng)濟(jì)因 素的影響更大。此外，進(jìn)口商品價(jià)格除了受匯率影響之外，還與有關(guān)貨品的供求 情況和供應(yīng)地的通脹走勢(shì)相關(guān)，進(jìn)口商、批發(fā)商和零售商是否

29、將所有成本上升都 轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，也是重要因素。 對(duì)于曾俊華的觀點(diǎn)，羅家聰表示，如果只用 2002 至 2008 年一段數(shù)據(jù)，顯然 是斷章取義。回顧有數(shù)據(jù)記錄的四十多年，每當(dāng)美元下跌，尤其是急跌的時(shí)候， 香港通脹都在上升。羅家聰稱，就算單看 2002 年至今美元持續(xù)下跌的一段時(shí)間， 香港通脹數(shù)字由 -4%升至 6%以上，平均每年升近 1%，上升的勢(shì)頭非常明顯， 目前 看來(lái)通脹數(shù)字只會(huì)繼續(xù)上升。此外，聯(lián)系匯率制度曾經(jīng)在 2003 年之前使得香港出 現(xiàn)多年通縮。 4. 你對(duì)香港的聯(lián)系匯率制度的前景有什么分析

30、？（出自第四單元）歷經(jīng)磨難 聯(lián)系匯率制度制度自 1983 年實(shí)施以來(lái)，港元匯率經(jīng)歷了 1987 年全球股災(zāi)、 1990 年波斯灣戰(zhàn)爭(zhēng)、 1992 年歐洲匯率機(jī)制危機(jī)、 1995 年墨西哥貨幣危機(jī)、 1997 年亞洲金融風(fēng)暴、 2003 年“非典”風(fēng)波仍能保持穩(wěn)定，主要原因是香港經(jīng)濟(jì)具有 的幾個(gè)特點(diǎn)。 香港經(jīng)濟(jì)特點(diǎn) 第 13 頁(yè) （共 13 頁(yè)） 1．香港的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)靈活性，能迅速適應(yīng)不斷變化的環(huán)境。 2．香港金融體系健全、資金充裕、交投活躍、效率高

31、，而且金融基礎(chǔ)設(shè)施先 進(jìn)，金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高，能有效應(yīng)付因?qū)嵤┞?lián)系匯率制度而可能出現(xiàn)的利率波動(dòng)情 況。 3．香港奉行審慎的理財(cái)政策，稅制簡(jiǎn)單且稅率低，公共開支只占本地生產(chǎn)總 值的 20%，特區(qū)政府的外債極少，積累了龐大的財(cái)政贏余，并以平衡預(yù)算為中期 目標(biāo)，匯率制度不會(huì)因?yàn)橐С终嘧侄艿讲焕绊憽? 4．香港官方擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，為聯(lián)系匯率提供充分支持，這些儲(chǔ)備由外 匯基金管理， 2005 年 9 月底達(dá)到 1,228 億美元，達(dá)到本地貨幣基礎(chǔ)的 3 倍以上。 沒有任何一種匯率制度會(huì)在任何時(shí)候都能適應(yīng)任

32、何經(jīng)濟(jì)體系，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不管推 行何種匯率制度，都必須適應(yīng)與其整體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。每當(dāng)香港的出現(xiàn)財(cái)政和 經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)，人們對(duì)聯(lián)系匯率的討論就越熱烈，并建議推行其它匯率制度，包括 與另一種貨幣如歐元或人民幣掛鉤、與一籃子貨幣掛鉤、港元自由浮動(dòng)、港元美 元化等。在目前香港經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)形式持續(xù)向好的情況下，不論 采用任何一種新的匯率制度，勢(shì)必會(huì)引起香港貨幣和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的劇烈震蕩，嚴(yán)重 打擊投資者對(duì)香港的信心，觸發(fā)大量資金流出，影響香港經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。所以， 聯(lián)系匯率制度制度是香港貨幣制度的最佳選擇，聯(lián)系匯率制度必將持續(xù)運(yùn)作下去。