公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)課程：第五講 交割（Closing）

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,第五講交割(Closing),,一、“交割(Closing)”概述,1.1含義在并購(gòu)交易中，“交割”通常表現(xiàn)為交易標(biāo)的所有權(quán)從賣方轉(zhuǎn)移至買方。然而，“交割”在時(shí)間點(diǎn)上并不總是意味著法律意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。某些交易標(biāo)的法律意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生于特定時(shí)間點(diǎn)，如獲得政府部門批準(zhǔn)之時(shí)或者進(jìn)行登記之時(shí)。交割是由一系列的法律行為構(gòu)成。,1.2交割在并購(gòu)中的法律意義界別權(quán)屬交易標(biāo)的的權(quán)屬?gòu)馁u方轉(zhuǎn)移至買方分割風(fēng)險(xiǎn)交易標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)從賣方轉(zhuǎn)移至買方會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理會(huì)計(jì)調(diào)帳、稅收義務(wù)產(chǎn)生不必然意味著“錢物兩訖”：雙方可約定交易對(duì)價(jià)在交割之前或之后支付不必然意味著“交易完成”：交割后義務(wù)仍然存在，如支付交易對(duì)價(jià)、交易價(jià)格調(diào)整、完成權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)等。,1.3交割的一般流程交割時(shí)間核心條件滿足（如取得政府核準(zhǔn)）后的第X個(gè)工作日某一個(gè)具體日期交割地點(diǎn)目標(biāo)公司的辦公室/被收購(gòu)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的所在地律師或投行的辦公室,交割前的準(zhǔn)備工作交割條件的滿足或者豁免；準(zhǔn)備和起草交割清單，確定交割內(nèi)容、步驟和責(zé)任方；起草并定稿重要的交割文件：目標(biāo)公司高管聲明：確認(rèn)作為交割條件的否定性事實(shí)沒(méi)有出現(xiàn)資金監(jiān)管協(xié)議目標(biāo)公司去職董事、監(jiān)事、高管的辭職函關(guān)于對(duì)價(jià)調(diào)整的確認(rèn)書(shū)交割完成確認(rèn)書(shū)交割前的基礎(chǔ)性盡職調(diào)查：為了最終排除交易標(biāo)的的重大瑕疵交易文件補(bǔ)充協(xié)議的談判、磋商、定稿和簽署,文件和信息的移交需移交的文件和信息通常包括：交易文件與交割文件與交易標(biāo)的有關(guān)的批準(zhǔn)、證照、文件、賬簿、數(shù)據(jù)、合同、書(shū)據(jù)和記錄等公司文件與交易標(biāo)的有關(guān)的財(cái)產(chǎn)和權(quán)利憑證目標(biāo)公司的印章及蓋章后的空白文件、預(yù)留印鑒經(jīng)營(yíng)合同及主要客戶和供應(yīng)商名單貸款及擔(dān)保重要的經(jīng)營(yíng)許可和證照員工信息,,二、幾類典型交易的交割,2.1股權(quán)收購(gòu)的交割以轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)：交割條件和流程最為全面不以轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)：通常較為簡(jiǎn)便,2.2資產(chǎn)收購(gòu)的交割須在交易文件中明確交易標(biāo)的，以及哪些不屬于交易標(biāo)的須考慮不同交易標(biāo)的特性及其權(quán)能轉(zhuǎn)移的法定程序要求：不同交易標(biāo)的交割時(shí)的要點(diǎn)：動(dòng)產(chǎn)交割動(dòng)產(chǎn)交付制度：機(jī)器設(shè)備、辦公設(shè)施等完成相關(guān)登記以對(duì)抗第三人：船舶、航空器、機(jī)動(dòng)車等不動(dòng)產(chǎn)：土地和房產(chǎn)的交割稅費(fèi)清繳產(chǎn)權(quán)過(guò)戶登記,知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交割知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓登記（由于耗時(shí)較長(zhǎng)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)并非核心資產(chǎn)的情況下，有時(shí)也將其作為交割后義務(wù)）應(yīng)收賬款的交割賣方通知債務(wù)人的義務(wù)待轉(zhuǎn)讓合同的交割是否需要獲得合同相對(duì)方的同意（如交易方與合同相對(duì)方簽署業(yè)務(wù)合同轉(zhuǎn)讓協(xié)議）,負(fù)債的交割獲得債權(quán)人、擔(dān)保人同意更新?lián)５怯浶畔⒑诵墓蛦T的“交割”解除賣方與雇員的勞動(dòng)合同，重新簽訂買方與雇員的勞動(dòng)合同補(bǔ)償金的計(jì)算和支付業(yè)務(wù)資質(zhì)和經(jīng)營(yíng)許可和交割可以轉(zhuǎn)移的完成轉(zhuǎn)移登記不允許轉(zhuǎn)移的買方應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng),2.3合并、分立的交割交割程序與資產(chǎn)收購(gòu)類似，因?yàn)楹喜?、分立的?jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)/業(yè)務(wù)的整體轉(zhuǎn)讓。中國(guó)《公司法》第173條和第183條均未要求因合并而解散的公司成立清算組，故被合并的公司在注銷前并不需要清算。特殊之處：《公司法》規(guī)定的合并、分立的債權(quán)人通知和公告程序。相應(yīng)的股權(quán)變更手續(xù)。,,三、交割條件,3.1交割條件的法律意義交割條件沒(méi)有成就的：交易雙方可以不進(jìn)行交割，放棄交易；或雙方豁免該等交割條件，仍然進(jìn)行交割問(wèn)題：豁免交割條件完成交割后能否反悔，主要交易沒(méi)有交割？交割條件成就的：雙方須進(jìn)行交割，除非另有約定，不進(jìn)行交割即構(gòu)成違約,3.2交割條件的種類3.2.1政府核準(zhǔn)、備案和登記行業(yè)監(jiān)管和準(zhǔn)入方面的行政許可反壟斷審查外資并購(gòu)的商務(wù)部門核準(zhǔn)外資并購(gòu)的國(guó)家安全審查國(guó)有資產(chǎn)的批準(zhǔn)、資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)、產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌出售程序證監(jiān)會(huì)或證券交易所批準(zhǔn)發(fā)改委核準(zhǔn),3.2.2改正或改進(jìn)交易標(biāo)的的瑕疵取得企業(yè)設(shè)立或業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所必需但尚未取得的政府核準(zhǔn)和經(jīng)營(yíng)資質(zhì)取得歷史沿革過(guò)程中所必需但尚未取得的政府核準(zhǔn)完成應(yīng)當(dāng)完成但尚未完成的法律手續(xù)處理企業(yè)出資瑕疵改正重要經(jīng)營(yíng)合同的瑕疵解除目標(biāo)公司的對(duì)外擔(dān)保,解除重要資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押以及司法查封、扣押、凍結(jié)和其他權(quán)利負(fù)擔(dān)取得不動(dòng)產(chǎn)建設(shè)或購(gòu)買過(guò)程中尚未取得的政府批準(zhǔn)結(jié)清所欠稅費(fèi)、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金依法簽署勞動(dòng)合同取得環(huán)保手續(xù)、通過(guò)環(huán)保驗(yàn)收、繳納環(huán)保費(fèi)用簽署資產(chǎn)租賃協(xié)議和知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議妥善安排目標(biāo)公司的以賣方為債權(quán)人的股東貸款和以賣方為擔(dān)保人的擔(dān)保,3.2.3第三方同意待轉(zhuǎn)讓合同對(duì)方/債權(quán)人的同意：是合同和債務(wù)轉(zhuǎn)讓的法定條件雇員的同意：如果需要進(jìn)行勞動(dòng)關(guān)系的變更債權(quán)人通知和公告：是合并、分立的法定程序取得銀行同意：銀行貸款和擔(dān)保協(xié)議一般要求，借款人、擔(dān)保人的控制權(quán)變更、公司重組、重大資產(chǎn)出售，須取得銀行同意目標(biāo)公司合同相對(duì)方同意：有些合同要求目標(biāo)公司發(fā)生重大變化須通知合同相對(duì)方，否則即構(gòu)成違約,3.2.4完成重組重組（Reconstruction）是指企業(yè)制定和控制的，將顯著改變企業(yè)組織形式、經(jīng)營(yíng)范圍或經(jīng)營(yíng)方式的計(jì)劃實(shí)施行為。重組行為包括：（1）業(yè)務(wù)重組：出售或終止企業(yè)的部分經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；（2）結(jié)構(gòu)重組：對(duì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行較大調(diào)整；（3）其他：關(guān)閉企業(yè)的部分營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，或?qū)I(yíng)業(yè)活動(dòng)由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)遷移到其他國(guó)家或地區(qū)。并購(gòu)重組的原因買方動(dòng)機(jī)：將目標(biāo)公司或目標(biāo)資產(chǎn)/業(yè)務(wù)置于一整套便于交易的公司架構(gòu)之中（例如IBM/Lenovo的PC交易）賣方動(dòng)機(jī)：減少交易利得稅,3.2.5遵守協(xié)議約定及未發(fā)生重大不利情況（1）交易文件簽署之后對(duì)方的陳述在重大方面不存在虛假、不真實(shí)、不準(zhǔn)確、有誤導(dǎo)的情形；（2）目標(biāo)公司在重大方面沒(méi)有發(fā)生不利變化，且在過(guò)渡期內(nèi)未發(fā)生對(duì)交易標(biāo)的具有重大不利影響的事件；（3）對(duì)方?jīng)]有對(duì)其保證及交易文件約定義務(wù)的重大違反；（4）未發(fā)生可能導(dǎo)致交易無(wú)法進(jìn)行的訴訟或糾紛。,3.3交割條件的豁免交割條件的豁免：在特定交割條件沒(méi)有滿足的情況下，交易方可以放棄該等交割條件，仍然進(jìn)行交割。明示√默示√對(duì)交割的完成=認(rèn)可交割條件已經(jīng)完全成就or對(duì)交割條件的豁免？在交易文件中明文拒絕該等解讀在交割時(shí)明示是交割條件的豁免還是認(rèn)可交割條件已成就豁免特定交割條件≠放棄因此等交割條件未成就而主張損害賠償?shù)臋?quán)利,,,四、與交割相關(guān)的權(quán)利和義務(wù),4.1賣方（及目標(biāo)公司）交割前的主要義務(wù)就本次交易通知有關(guān)第三方并獲得有關(guān)第三方的同意繼續(xù)正常經(jīng)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)使其免遭損壞確保買方代表可以查看賣方和目標(biāo)公司的賬簿和記錄就有關(guān)情況的變化通知買方不尋找、討論、表決同意其它方的收購(gòu)維護(hù)不動(dòng)產(chǎn)不簽訂、修訂、延長(zhǎng)、終止任何租賃合同產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)和調(diào)查不進(jìn)行、不更改納稅申報(bào)的選擇,“持續(xù)正常經(jīng)營(yíng)原則”：交易文件約定，交易標(biāo)的或賣方不得從事下述行為或在從事下述行為之前需取得賣方的書(shū)面同意：（1）訂立超過(guò)一定金額的合同；（2）修訂、終止、續(xù)展、違反或重新商談重大合同；（3）終止或不續(xù)展重大的政府批準(zhǔn)或許可；（4）欠繳稅款；（5）發(fā)行或回購(gòu)股份、創(chuàng)設(shè)或行使買入或售出選擇權(quán)；（6）新增重大債務(wù)或?qū)ν馓峁?dān)保；（7）在一般業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)之外處分重要資產(chǎn)；（8）改變會(huì)計(jì)政策或財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，在正常會(huì)計(jì)政策之外分紅；（9）改變既存的員工福利計(jì)劃，解雇重要員工；（10）在正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)之外提起重大訴訟或進(jìn)行和解、放棄重大權(quán)利；（11）任何可能對(duì)交易標(biāo)的的價(jià)值和持續(xù)正常經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響的舉措；（12）使資本性支出低于一定水平,四、與交割相關(guān)的權(quán)利和義務(wù),4.2賣方（及目標(biāo)公司）交割后的主要義務(wù)訴訟協(xié)助配合完成過(guò)渡保密不競(jìng)爭(zhēng)“在交割日后的3年內(nèi)，在目標(biāo)公司或其子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的地理區(qū)域內(nèi)，賣方不得直接或間接涉足該等義務(wù)，但擁有上市公司不足1%的股份不應(yīng)被視為是涉足該上市公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。如果依法享有管轄權(quán)的法院最終裁定本條的任何條款或規(guī)定是無(wú)效或不可執(zhí)行的，合同方同意，作出該等認(rèn)定的法院有權(quán)縮小該等條款或規(guī)定的范圍、期間或區(qū)域，刪除特定的詞語(yǔ)或短語(yǔ)，或以最接近原文本意的有效或可執(zhí)行的條款或規(guī)定來(lái)替換無(wú)效或不可執(zhí)行的條款或規(guī)定。合同方同意，在該等判決上訴期結(jié)束后，經(jīng)過(guò)該等修改的本協(xié)議應(yīng)當(dāng)即為可執(zhí)行的?！辈贿M(jìn)行以避稅為目的的中間交易,4.3買方的權(quán)利和義務(wù)權(quán)利：向目標(biāo)公司或目標(biāo)資產(chǎn)的持有人派遣代表；交割前對(duì)目標(biāo)公司/資產(chǎn)進(jìn)行最后調(diào)查/確認(rèn)的權(quán)利；與賣方義務(wù)相對(duì)應(yīng)的權(quán)利義務(wù)：保密義務(wù)；交割條件進(jìn)展?fàn)顟B(tài)的信息共享義務(wù)；與賣方權(quán)利相對(duì)應(yīng)的義務(wù),,五、交易對(duì)價(jià)的調(diào)整和支付,5.1交易對(duì)價(jià)調(diào)整的必要性交易標(biāo)的在交割日的財(cái)務(wù)狀況與在交易定價(jià)基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況的差異交易價(jià)款支付與交易標(biāo)的交割審計(jì)的時(shí)間差中國(guó)股權(quán)并購(gòu)實(shí)踐中，相關(guān)政府機(jī)關(guān)審批時(shí)要求具體的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，然而在審批時(shí)可能尚不能完全確定交易標(biāo)的的實(shí)際價(jià)值5.2交易對(duì)價(jià)調(diào)整的依據(jù)目標(biāo)公司/賣方的相關(guān)管理賬；獨(dú)立審計(jì)的結(jié)果,5.3交易對(duì)價(jià)調(diào)整考慮的因素凈負(fù)債調(diào)整（NetDebtAdjustment）實(shí)踐中常用的股權(quán)定價(jià)公式：股權(quán)價(jià)值=（企業(yè)價(jià)值-凈負(fù)債）*待售股權(quán)的百分比交割日的凈負(fù)債>定價(jià)基準(zhǔn)日凈負(fù)債股權(quán)價(jià)格（更多股份）交割日的凈負(fù)債定價(jià)基準(zhǔn)日凈流動(dòng)資金股權(quán)價(jià)格交割日的凈流動(dòng)資金<定價(jià)基準(zhǔn)日凈流動(dòng)資金股權(quán)價(jià)格,存貨、貿(mào)易性應(yīng)收款、預(yù)付款等,貿(mào)易性應(yīng)付款、預(yù)收款、短期內(nèi)應(yīng)付的工資、員工福利和稅款等,,,特定資本性支出補(bǔ)償（True-Up）資本性支出：會(huì)計(jì)上視為固定資產(chǎn)增值的經(jīng)費(fèi)支出，如房屋、機(jī)器設(shè)備的購(gòu)置費(fèi)，為延長(zhǎng)設(shè)備使用年限或提高設(shè)備性能而支出的費(fèi)用以及購(gòu)建無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支出的費(fèi)用。特定資本性支出補(bǔ)償：買方承諾在實(shí)現(xiàn)交割條件的前提下對(duì)賣方的特定資本性支出項(xiàng)目給予補(bǔ)償，即在約定的交易價(jià)格基礎(chǔ)上加上特定資本性支出項(xiàng)目補(bǔ)償。特定資本性支出補(bǔ)償存在的原因：股權(quán)價(jià)格最終確定前，賣方傾向于減少資本性支出，以提高現(xiàn)金水平，從而爭(zhēng)取較高的股權(quán)價(jià)格；賣方刻意減少資本性支出不利于目標(biāo)公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，買方希望保持合理的資本性支出水平，因而愿意對(duì)賣方進(jìn)行特定資本性支的補(bǔ)償。,行業(yè)性因素涉及某個(gè)特定行業(yè)的并購(gòu)交易，在進(jìn)行交易對(duì)價(jià)調(diào)整時(shí)，交易雙方往往會(huì)關(guān)注一些特定因素。如在房地產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中，土地、房產(chǎn)的權(quán)利瑕疵、進(jìn)行開(kāi)發(fā)、銷售的額外成本、市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)盈利能力的影響等均是交易雙方關(guān)注的問(wèn)題。,5.4交易對(duì)價(jià)的支付安排在簽訂交易協(xié)議之前買方需支付部分款項(xiàng)簽訂交易協(xié)議之后買方支付全部或部分交易對(duì)價(jià)交割時(shí)同時(shí)完成全部或部分交易對(duì)價(jià)的支付交割后分期支付或延期支付交易對(duì)價(jià)監(jiān)管賬戶（Escrow）,5.5交割完成后的索賠“通過(guò)監(jiān)管協(xié)議和買方匯票獲取賠償：任何買方依據(jù)本協(xié)議有權(quán)獲得的賠償應(yīng)首先根據(jù)監(jiān)管協(xié)議的規(guī)定從監(jiān)管賬戶支付至買方，如果該等賠償總額超過(guò)了監(jiān)管款項(xiàng)及其利息之和，則買方可以選擇通知賣方減少買方匯票的本金以彌補(bǔ)其尚未獲償?shù)牟焕蠊?。該等減少應(yīng)當(dāng)如同買方對(duì)買方匯票下的該等金額已進(jìn)行了經(jīng)認(rèn)可的預(yù)先支付（無(wú)溢價(jià)或賠償）一樣影響買方匯票規(guī)定的時(shí)間安排和付款金額?！?,六、交割后律師的主要工作,協(xié)助辦理后續(xù)登記事項(xiàng)通知與目標(biāo)公司/目標(biāo)資產(chǎn)有關(guān)的客戶、供應(yīng)商等協(xié)助交易方完成交割后合同義務(wù)處理可能發(fā)生的交易對(duì)價(jià)抵扣起草交割法律意見(jiàn)書(shū),,,,謝謝！,