公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)課程：第三講 盡職調(diào)查

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,第三講盡職調(diào)查,,,,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,如何盡調(diào)之盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,如何盡調(diào)之買方盡調(diào),如何盡調(diào)之賣方盡調(diào),總述:為什么要盡調(diào),,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,1總述,,,1什么是盡職調(diào)查？對(duì)收購(gòu)標(biāo)的調(diào)查、分析、評(píng)估為什么要盡職調(diào)查？盡調(diào)不是形式，而是并購(gòu)過(guò)程中的關(guān)鍵步驟。盡調(diào)結(jié)果將直接回答以下兩個(gè)問(wèn)題：（1）交易是否可以或者應(yīng)當(dāng)做?(2)按照什么價(jià)格和條件進(jìn)行?,,1總述,,,1.1.1買方目標(biāo)：收集支持交易所需的信息以便核實(shí)交易的可行性；了解賣方的業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)；發(fā)現(xiàn)和評(píng)估交易過(guò)程中的問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任；確定賣方的業(yè)務(wù)是否可以整合入買方的業(yè)務(wù)；確認(rèn)是否存在業(yè)務(wù)能力上的協(xié)同效應(yīng)。過(guò)程是：發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和解決風(fēng)險(xiǎn),1.1盡調(diào)的目標(biāo),,1總述,,,1.1.2賣方目標(biāo)：完成交易所需的股東批準(zhǔn)和第三方批準(zhǔn)；如果用買方股票作為支付對(duì)價(jià)，確定買方的價(jià)值；買方融資的可獲得性和條件；買方的收購(gòu)行為是否會(huì)導(dǎo)致賣方重大合約的違約。以此確定買方是否是合適,1.1盡調(diào)的目標(biāo),,1總述,,,VDRs和在線盡調(diào)好處是什么？,1.2盡調(diào)技術(shù)問(wèn)題,,1總述,,1.3盡調(diào)的簡(jiǎn)要流程,,1總述,,1.4影響盡調(diào)范圍的因素,,1總述,,1.5GameTheoryandDueDiligence,,1總述,,,1.6盡調(diào)過(guò)程中的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn),如何防范律師職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？審慎性原則的執(zhí)行案例分析,,1總述,,,1.7.1事先準(zhǔn)備：了解交易背景、交易結(jié)構(gòu)、盡調(diào)范圍、盡調(diào)階段、盡調(diào)方式；,1.7盡調(diào)中需要注意的問(wèn)題,,1總述,,,1.7.2重要性原則：以尋找和甄別主要問(wèn)題為導(dǎo)向；具備識(shí)別主次和輕重問(wèn)題能力；良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),1.7盡調(diào)中需要注意的問(wèn)題,,1總述,,,1.7.3審慎原則：結(jié)合文件審閱和獨(dú)立調(diào)查；真實(shí)性的識(shí)別,1.7盡調(diào)中需要注意的問(wèn)題,,1總述,,,1.7.4解決問(wèn)題：法律風(fēng)險(xiǎn)和法律后果是什么？理論上的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)？該等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易對(duì)影響？可否補(bǔ)救？如何補(bǔ)救？補(bǔ)救成本？,1.7盡調(diào)中需要注意的問(wèn)題,,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,2賣方盡調(diào),,,在交易沒有完成或者沒有確保完成的情況下：干擾正常運(yùn)營(yíng)；提前披露敏感信息；投入大量人力物力。,2.1賣方面臨的盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn),,2賣方盡調(diào),,,控制信息的披露和流程；僅對(duì)書面披露清單里的問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)；自行提前了解和解決問(wèn)題；剝離和排除特定有問(wèn)題的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；讓買方承擔(dān)特定責(zé)任；敏感信息的分階段披露,尤其是涉及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；,2.2賣方盡調(diào)的目標(biāo)和策略,,2賣方盡調(diào),,,如何避免“沒完沒了”的材料要求和“源源不斷”的材料供應(yīng)？,2.3準(zhǔn)備DataRoom和對(duì)盡調(diào)問(wèn)題的回復(fù),,2賣方盡調(diào),,2.4運(yùn)行DataRoom,,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,3買方盡調(diào),,,如果避免錯(cuò)誤的決定和錯(cuò)誤的價(jià)位；如何合理安排人力物力的投入；如何防止運(yùn)營(yíng)的干擾；如何管理外部顧問(wèn)的費(fèi)用；放棄交易的聲譽(yù)影響。,3.1買方面臨的風(fēng)險(xiǎn),,3買方盡調(diào),,,Buyingasoundbusinessismuchmoreimportantthanbuyingaclaim.Learningallthereistoknowaboutabusinessshouldbetheprimaryobjectiveoftheduediligenceprocess:allotherobjectivesfollowfromthat.,3.2目標(biāo)和策略：牢記,,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),4.1組建盡調(diào)團(tuán)隊(duì),4.2確定目標(biāo),4.3交流和溝通,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,,制作適當(dāng)?shù)谋M調(diào)清單：量身定制、全面性、相關(guān)性、避免重復(fù)要求,4.4盡調(diào)清單,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,,提供文件目錄進(jìn)行審閱,4.5進(jìn)場(chǎng)之前的要求,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,,根據(jù)清單進(jìn)行回復(fù),4.6對(duì)盡調(diào)要求的回復(fù),,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),4.7現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào),4.8現(xiàn)場(chǎng)文件審閱,4.9管理層陳述和訪談,4.10審閱流程,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,4.11盡調(diào)報(bào)告,,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,4.12如何準(zhǔn)備盡調(diào)結(jié)論,,4.12.1交易是否可以或者應(yīng)該做？4.12.2是否還愿意進(jìn)行交易？4.12.3目標(biāo)公司是否值得原先的估值？是否需要調(diào)整估值？4.12.4是否需要調(diào)整交易結(jié)構(gòu)和對(duì)價(jià)的支付方式，例如earnout?4.12.5需要哪些陳述與保證？4.12.6需要對(duì)indemnificationandescrowtermoramount做哪些調(diào)整？4.12.7需要如何設(shè)定交割條件和交割后的承諾？,,,,4.13盡調(diào)問(wèn)題清單,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),,4盡調(diào)團(tuán)隊(duì),4.14持續(xù)性盡調(diào),4.15準(zhǔn)備與審閱披露函,4.16簽約后的盡調(diào),4.17交割后的盡調(diào),,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,5盡調(diào)結(jié)論與交易文件,,,,盡調(diào)結(jié)論與交易文件,盡調(diào)團(tuán)隊(duì),盡調(diào)與交割,買方盡調(diào),賣方盡調(diào),總述,,6盡調(diào)與交割,,,謝謝！,,,