如何做好融資項(xiàng)目的盡職調(diào)查（經(jīng)典）

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1,如何做好 融資項(xiàng)目的盡職調(diào)查,投資銀行事業(yè)總部 2008年12月,2,目 錄,什么是盡職調(diào)查 如何進(jìn)行盡職調(diào)查 如何做好盡職調(diào)查,3,什么是盡職調(diào)查,定義 盡職調(diào)查的目的與意義 融資項(xiàng)目盡職調(diào)查的特點(diǎn),4,定義,盡職調(diào)查是指保薦人對(duì)擬推薦公開發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)情況及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題，并有充分理由確信發(fā)行人符合《證券法》等法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件和公開發(fā)行募集文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過程。（中國(guó)證監(jiān)會(huì)《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》）,5,盡職調(diào)查的目的與意義,目的 作用與意義 盡職調(diào)查是保薦、發(fā)行工作的基礎(chǔ) 保護(hù)投資人利益 保護(hù)保薦人,6,融資項(xiàng)目盡職調(diào)查的特點(diǎn),全面性 深入性 持續(xù)性 主動(dòng)性,7,如何進(jìn)行盡職調(diào)查,盡職調(diào)查的一般程序 盡職調(diào)查的方式、方法 融資項(xiàng)目盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,8,前期準(zhǔn)備 發(fā)放調(diào)查問卷和資料清單 發(fā)行人反饋信息和資料 現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、走訪 核查 出具盡職調(diào)查報(bào)告,盡職調(diào)查的一般程序,9,盡職調(diào)查的方式、方法,資料收集與分析。提交資料清單，收集原始資料；發(fā)放調(diào)查問卷。 會(huì)談 現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地考察 走訪取證 詢證 核對(duì)檢查,10,融資項(xiàng)目盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,三個(gè)層面是指法律層面、財(cái)務(wù)層面和經(jīng)營(yíng)層面。 四項(xiàng)內(nèi)容分別是公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力調(diào)查、公司財(cái)務(wù)狀況調(diào)查、公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)查和公司合法合規(guī)事項(xiàng)調(diào)查。 九項(xiàng)內(nèi)容（中國(guó)證監(jiān)會(huì)《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》）,11,如何做好盡職調(diào)查,內(nèi)部組織、管理與監(jiān)督 項(xiàng)目團(tuán)隊(duì) 外部環(huán)境,12,盡職調(diào)查的組織、管理與監(jiān)督,組織與管理 人員管理 工作流程管理 管理制度建設(shè) 審核及監(jiān)督 部門內(nèi)部的審核 公司風(fēng)控 內(nèi)核小組,13,盡職調(diào)查的幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),充分的準(zhǔn)備工作 企業(yè)的配合與中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào) 消化、吸收，分析、判斷 重要問題的解決與跟進(jìn),14,盡職調(diào)查操作規(guī)范,發(fā)行人基本情況調(diào)查 改制與設(shè)立情況（主要是國(guó)有企業(yè)） 取得發(fā)行人改制的相關(guān)資料，包括改制前原企業(yè)（或主要發(fā)起人）的相關(guān)財(cái)務(wù)資料及審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)構(gòu)成情況、上級(jí)主管部門同意改制的批復(fù)文件等，以及發(fā)行人的改制方案、人員安置方案、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告等，并通過與發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（以下簡(jiǎn)稱“高管人員”）及其員工談話，咨詢中介機(jī)構(gòu)等方法，核查發(fā)行人在改制時(shí)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、人員等重組情況，分析判斷是否符合法律、法規(guī)，是否符合證券監(jiān)管、國(guó)有資產(chǎn)管理、稅收管理、勞動(dòng)保障等相關(guān)規(guī)定。 調(diào)查改制完成后原企業(yè)或主要發(fā)起人的資產(chǎn)構(gòu)成和業(yè)務(wù)構(gòu)成情況，改制前原企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、改制后發(fā)行人的業(yè)務(wù)流程，以及原企業(yè)和發(fā)行人業(yè)務(wù)流程間的聯(lián)系； 調(diào)查發(fā)行人成立以來，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面與主要發(fā)起人的關(guān)聯(lián)關(guān)系及演變情況，分析判斷發(fā)行人改制是否清晰、徹底，是否已將與發(fā)行人業(yè)務(wù)有關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及輔助設(shè)施全部投入股份公司，是否保證了發(fā)行人供應(yīng)系統(tǒng)、生產(chǎn)系統(tǒng)、銷售系統(tǒng)等方面的獨(dú)立性和完整性，以及與原企業(yè)或主要發(fā)起人在法律關(guān)系、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、業(yè)務(wù)關(guān)系（如現(xiàn)實(shí)的或潛在的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等）、管理關(guān)系（如托管等）等方面是否存在重大瑕疵。 歷史沿革情況 發(fā)起人、股東的出資情況,15,盡職調(diào)查操作規(guī)范,業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查 銷售情況 獲取或編制發(fā)行人報(bào)告期對(duì)主要客戶(至少前10名)的銷售額占年度銷售總額的比例及回款情況，是否過分依賴某一客戶（屬于同一實(shí)際控制人的銷售客戶，應(yīng)合并計(jì)算銷售額）；分析其主要客戶的回款情況，是否存在以實(shí)物抵債的現(xiàn)象。對(duì)大客戶，需追查銷貨合同、銷貨發(fā)票、產(chǎn)品出庫單、銀行進(jìn)賬單，或用函證的方法確定銷售業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性；與前述客戶存在長(zhǎng)期合同的，應(yīng)取得相關(guān)合同，分析長(zhǎng)期合同的交易條款及對(duì)發(fā)行人銷售的影響。如果存在會(huì)計(jì)期末銷售收入異常增長(zhǎng)的情況，需追查相關(guān)收入確認(rèn)憑證，判斷是否屬于虛開發(fā)票、虛增收入的情形。 查閱銷售合同、銷售部門對(duì)銷售退回的處理意見等資料，核查是否存在大額異常的銷售退回，判斷銷售退回的真實(shí)性。對(duì)產(chǎn)品大量出口的，應(yīng)函證或走訪海關(guān)等相關(guān)機(jī)構(gòu)，調(diào)查其銷售方式、銷售途徑和客戶回款情況，確認(rèn)銷售的真實(shí)性，判斷收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的合理性。,16,盡職調(diào)查操作規(guī)范,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況 取得發(fā)行人改制方案，分析發(fā)行人、控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成等相關(guān)數(shù)據(jù)，必要時(shí)取得上述單位相關(guān)生產(chǎn)、庫存、銷售等資料，并通過詢問發(fā)行人及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪生產(chǎn)或銷售部門等方法，調(diào)查發(fā)行人控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性質(zhì)、客戶對(duì)象、與發(fā)行人產(chǎn)品的可替代性等情況，判斷是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并核查發(fā)行人控股股東或?qū)嶋H控制人是否對(duì)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出承諾以及承諾的履行情況。 關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易情況 關(guān)聯(lián)方的確定（關(guān)聯(lián)關(guān)系調(diào)查表3-12，3-13） 通過與發(fā)行人高管人員談話、咨詢中介機(jī)構(gòu)、查閱發(fā)行人及其控股股東或?qū)嶋H控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)、查閱發(fā)行人重要會(huì)議記錄和重要合同等方法，按照《公司法》和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，確認(rèn)發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，調(diào)檔查閱關(guān)聯(lián)方的工商登記資料。 調(diào)查發(fā)行人高管人員及核心技術(shù)人員是否在關(guān)聯(lián)方單位任職、領(lǐng)取薪酬，是否存在由關(guān)聯(lián)方單位直接或間接委派等情況。,17,盡職調(diào)查操作規(guī)范,高管人員調(diào)查 高管人員持股及其它對(duì)外投資情況(表2-1) 取得高管人員的聲明文件，調(diào)查高管人員及其近親屬以任何方式直接或間接持有發(fā)行人股份的情況，近三年所持股份的增減變動(dòng)以及所持股份的質(zhì)押或凍結(jié)情況。 調(diào)查高管人員的其它對(duì)外投資情況，包括持股對(duì)象、持股數(shù)量、持股比例以及有關(guān)承諾和協(xié)議；核查高管人員及其直系親屬是否存在自營(yíng)或?yàn)樗私?jīng)營(yíng)與發(fā)行人同類業(yè)務(wù)的情況，是否存在與公司利益發(fā)生沖突的對(duì)外投資，是否存在重大債務(wù)負(fù)擔(dān)。,18,盡職調(diào)查操作規(guī)范,組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查 業(yè)務(wù)控制 與發(fā)行人相關(guān)業(yè)務(wù)管理及運(yùn)作部門進(jìn)行溝通，查閱發(fā)行人關(guān)于各類業(yè)務(wù)管理的相關(guān)制度規(guī)定，了解各類業(yè)務(wù)循環(huán)過程和其中的控制標(biāo)準(zhǔn)、控制措施，包括授權(quán)與審批、復(fù)核與查證、業(yè)務(wù)規(guī)程與操作程序、崗位權(quán)限與職責(zé)分工、相互獨(dú)立與制衡、應(yīng)急與預(yù)防等措施。應(yīng)選擇一定數(shù)量的控制活動(dòng)樣本，采取驗(yàn)證、觀察、詢問、重新操作等測(cè)試方法，評(píng)價(jià)發(fā)行人的內(nèi)部控制措施是否有效實(shí)施。 主要依賴會(huì)計(jì)師的工作，有必要對(duì)會(huì)計(jì)師抽查的樣本進(jìn)行復(fù)核，或者按照相應(yīng)程序，重新抽查樣本。,19,盡職調(diào)查操作規(guī)范,財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查 財(cái)務(wù)比率分析 計(jì)算發(fā)行人各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，分析發(fā)行人各年度盈利能力及其變動(dòng)情況，分析母公司報(bào)表和合并報(bào)表的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)來源，判斷發(fā)行人盈利能力的持續(xù)性。 計(jì)算發(fā)行人各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等，結(jié)合發(fā)行人的現(xiàn)金流量狀況、在銀行的資信狀況、可利用的融資渠道及授信額度、表內(nèi)負(fù)債、表外融資及或有負(fù)債等情況，分析發(fā)行人各年度償債能力及其變動(dòng)情況，判斷發(fā)行人的償債能力和償債風(fēng)險(xiǎn)。 計(jì)算發(fā)行人各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流管理、銷售模式及賒銷政策等情況，分析發(fā)行人各年度營(yíng)運(yùn)能力及其變動(dòng)情況，判斷發(fā)行人經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。 通過上述比率分析，與同行業(yè)可比公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較，綜合分析發(fā)行人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，判斷發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況是否良好，是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)問題。,20,盡職調(diào)查操作規(guī)范,業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查 業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo) 取得發(fā)行人未來二至三年的發(fā)展計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)及其依據(jù)等資料，調(diào)查未來行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，并通過與高管人員及員工、主要供應(yīng)商、主要銷售客戶談話等方法，調(diào)查發(fā)行人未來發(fā)展目標(biāo)是否與發(fā)行人發(fā)展戰(zhàn)略一致；分析發(fā)行人在管理、產(chǎn)品、人員、技術(shù)、市場(chǎng)、投融資、購(gòu)并、國(guó)際化等方面是否制定了具體的計(jì)劃，這些計(jì)劃是否與發(fā)行人未來發(fā)展目標(biāo)相匹配，是否具備良好的可實(shí)現(xiàn)性，是否會(huì)對(duì)投資者的投資決策造成重大誤導(dǎo)；分析未來發(fā)展目標(biāo)實(shí)施過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，如是否存在不當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)擴(kuò)張、過度的投資等；分析發(fā)行人未來發(fā)展目標(biāo)和具體計(jì)劃與發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系。分析發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃與現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。如果發(fā)行人實(shí)現(xiàn)上述計(jì)劃涉及與他人合作的，核查發(fā)行人的合作方及相關(guān)合作條件。 核查發(fā)行人對(duì)其產(chǎn)品（服務(wù)）或者業(yè)務(wù)所做出的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)是否采取了審慎態(tài)度，以及有關(guān)的假設(shè)是否合理。,21,盡職調(diào)查操作規(guī)范,募集資金運(yùn)用調(diào)查 本次募集資金使用情況 通過查閱發(fā)行人關(guān)于本次募集資金項(xiàng)目的決策文件、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、政府部門有關(guān)產(chǎn)業(yè)目錄等方法，根據(jù)項(xiàng)目的環(huán)保、土地等方面的安排情況，結(jié)合目前其他同類企業(yè)對(duì)同類項(xiàng)目的投資情況、產(chǎn)品市場(chǎng)容量及其變化情況，對(duì)發(fā)行人本次募集資金項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求、技術(shù)和市場(chǎng)的可行性以及項(xiàng)目實(shí)施的確定性等進(jìn)行分析；分析募集資金數(shù)量是否與發(fā)行人規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際資金需求、資金運(yùn)用能力及發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)相匹配；取得發(fā)行人關(guān)于募集資金運(yùn)用對(duì)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果影響的詳細(xì)分析，分析本次募集資金對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，項(xiàng)目能獨(dú)立核算的，核查發(fā)行人是否審慎預(yù)測(cè)項(xiàng)目效益，是否已分別說明達(dá)產(chǎn)前后的效益情況，以及預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)時(shí)間，預(yù)測(cè)基礎(chǔ)、依據(jù)是否合理；項(xiàng)目不能獨(dú)立核算的，核查發(fā)行人對(duì)募集資金投入后對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果所產(chǎn)生影響的分析是否合理。 調(diào)查發(fā)行人募集資金是否用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否存在盲目擴(kuò)張，是否存在導(dǎo)致發(fā)行人未來經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)。在募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，是否與發(fā)行人的控股股東或?qū)嵸|(zhì)控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響?？缧袠I(yè)投資的，應(yīng)調(diào)查發(fā)行人在人員、技術(shù)和管理等方面所具備的條件及項(xiàng)目實(shí)施面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題。 募集資金用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的，結(jié)合對(duì)發(fā)行人現(xiàn)有各類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)銷率、銷售區(qū)域，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后各類產(chǎn)品年新增的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售區(qū)域，以及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，有關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況的調(diào)查結(jié)果，對(duì)發(fā)行人投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景作出獨(dú)立判斷。 募集資金用于新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的，結(jié)合對(duì)發(fā)行人新產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、技術(shù)保障、項(xiàng)目投產(chǎn)后新增產(chǎn)能等情況的調(diào)查結(jié)果，對(duì)發(fā)行人投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景作出獨(dú)立判斷。,22,盡職調(diào)查操作規(guī)范,風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查 通過網(wǎng)站、政府文件、專業(yè)報(bào)刊、專業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告等多渠道了解發(fā)行人所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、未來發(fā)展方向，與發(fā)行人高管人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員等進(jìn)行談話，取得發(fā)行人既往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變動(dòng)或歷次重大事件的相關(guān)資料，并參考同行業(yè)企業(yè)發(fā)生的重大變動(dòng)事件，結(jié)合對(duì)發(fā)行人公司治理、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、投資、融資、募集資金項(xiàng)目、行業(yè)等的調(diào)查，分析對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生不利影響的主要因素以及這些因素可能帶來的主要影響。對(duì)發(fā)行人影響重大的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行專項(xiàng)核查。 通過與發(fā)行人高管人員、采購(gòu)部門、生產(chǎn)部門和銷售部門等負(fù)責(zé)人談話，以及查閱賬簿、發(fā)函詢證等方法，評(píng)估發(fā)行人采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，分析發(fā)行人獲取經(jīng)常性收益的能力。 調(diào)查發(fā)行人產(chǎn)品（服務(wù)）的市場(chǎng)前景、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化、商業(yè)周期或產(chǎn)品生命周期、市場(chǎng)飽和或市場(chǎng)分割、過度依賴單一市場(chǎng)、市場(chǎng)占有率下降等情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查發(fā)行人經(jīng)營(yíng)模式是否發(fā)生變化、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、主要產(chǎn)品或主要原材料價(jià)格波動(dòng)、過度依賴某一重要原材料或產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所過度集中或分散等情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查發(fā)行人是否存在因內(nèi)部控制有效性不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較差導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流狀況不佳或債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)價(jià)值大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、非經(jīng)常性損益或合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益金額較大導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、重大擔(dān)?；蛟V訟等或有事項(xiàng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查發(fā)行人是否存在因技術(shù)不成熟、技術(shù)尚未產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)缺乏有效保護(hù)或保護(hù)期限短、缺乏核心技術(shù)或核心技術(shù)依賴他人、產(chǎn)品或技術(shù)面臨被淘汰等的情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查并核實(shí)發(fā)行人投資項(xiàng)目在市場(chǎng)前景、技術(shù)保障、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)、土地使用、融資安排、與他人合作等方面存在的問題，是否存在因營(yíng)業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)范圍擴(kuò)大或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致的利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)，以及因產(chǎn)能擴(kuò)大而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)等情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查發(fā)行人是否存在由于財(cái)政、金融、稅收、土地使用、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)管理、環(huán)境保護(hù)等方面法律、法規(guī)、政策變化引致的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 調(diào)查發(fā)行人是否存在可能嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)的其他因素，如自然災(zāi)害、安全生產(chǎn)、匯率變化、外貿(mào)環(huán)境、擔(dān)保、訴訟和仲裁等情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。 了解以往發(fā)行人針對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的主要應(yīng)對(duì)措施以及這些措施實(shí)際發(fā)揮作用情況，核查發(fā)行人是否針對(duì)曾經(jīng)發(fā)生和可能發(fā)生的主要風(fēng)險(xiǎn)制定了相關(guān)制度或規(guī)程，是否已經(jīng)形成了重大風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。,23,盡職調(diào)查操作規(guī)范,訴訟和擔(dān)保情況 通過高管人員出具書面聲明、查閱合同、走訪有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、與高管人員或財(cái)務(wù)人員談話、咨詢中介機(jī)構(gòu)等方法，核查發(fā)行人所有對(duì)外擔(dān)保（包括抵押、質(zhì)押、保證等）合同，調(diào)查發(fā)行人及其控股股東或?qū)嶋H控制人、控股子公司、發(fā)行人高管人員和核心技術(shù)人員是否存在作為一方當(dāng)事人的重大訴訟或仲裁事項(xiàng)以及發(fā)行人高管人員和核心技術(shù)人員是否存在涉及刑事訴訟的情況，評(píng)價(jià)其對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。,24,盡職調(diào)查的工作底稿,工作底稿的組成 工作底稿意義在于能夠證明調(diào)查時(shí)已盡全力，已經(jīng)達(dá)到了合理地調(diào)查，而且做到了可以免責(zé)的地步。工作底稿應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映盡職調(diào)查工作。 嚴(yán)格地說，所有與盡職調(diào)查相關(guān)的資料均應(yīng)作為工作底稿。一般分為以下三類： 一是保薦人對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部審核、專業(yè)判斷及向主管機(jī)關(guān)報(bào)送的相關(guān)文件、材料——必備的工作底稿，如內(nèi)部審核意見、內(nèi)核會(huì)議記錄及決議、輔導(dǎo)報(bào)告、盡職調(diào)查報(bào)告、保薦書、專項(xiàng)調(diào)查報(bào)告等； 二是保薦人項(xiàng)目組對(duì)發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查而形成的原始文件和資料——備查的工作底稿，如向發(fā)行人提供的文件清單，項(xiàng)目組收集的發(fā)行人各類文件和書面材料，發(fā)行人或其他機(jī)構(gòu)（或個(gè)人）反饋的調(diào)查問卷，調(diào)查中形成的核查記錄，會(huì)議、會(huì)談（訪問）記錄，詢證函等； 三是項(xiàng)目動(dòng)作過程中形成一般性工作底稿——工作筆錄，如工作安排、計(jì)劃，項(xiàng)目人員的工作日記以及項(xiàng)目往來電子郵件等。 工作底稿的整理與歸檔,25,盡職調(diào)查中的幾個(gè)重要原則,重要性原則。 凡涉及發(fā)行條件或?qū)ν顿Y者做出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)地進(jìn)行盡職調(diào)查； 根據(jù)發(fā)行人的行業(yè)、業(yè)務(wù)、融資類型不同，調(diào)整、補(bǔ)充、完善盡職調(diào)查工作的相關(guān)內(nèi)容； 獨(dú)立性原則。 不要過分依賴企業(yè)及其人員提供的口頭信息； 不要過分依賴其他中介機(jī)構(gòu)的結(jié)論； 對(duì)發(fā)行人公開發(fā)行募集文件中有中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員出具專業(yè)意見的內(nèi)容，保薦人應(yīng)當(dāng)結(jié)合盡職調(diào)查過程中獲得的信息對(duì)專業(yè)意見的內(nèi)容進(jìn)行審慎核查。對(duì)專業(yè)意見存有異議的，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)與中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，并可要求其做出解釋或出具依據(jù)；發(fā)現(xiàn)專業(yè)意見與盡職調(diào)查過程中獲得的信息存在重大差異的，應(yīng)當(dāng)對(duì)有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查、復(fù)核，并可聘請(qǐng)其他中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)。 堅(jiān)持獨(dú)立思考，獨(dú)立判斷。 對(duì)發(fā)行人公開發(fā)行募集文件中無中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員專業(yè)意見支持的內(nèi)容，保薦人應(yīng)當(dāng)在獲得充分的盡職調(diào)查證據(jù)并對(duì)各種證據(jù)進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行獨(dú)立判斷。 持續(xù)性原則,26,股權(quán)融資--IPO,境內(nèi)企業(yè)公開發(fā)行 并上市流程,27,IPO上市流程,（1）改制和設(shè)立：擬定改制重組方案，聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件，設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立股份有限公司。 （2）上市輔導(dǎo)：企業(yè)聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行盡職調(diào)查、問題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，學(xué)習(xí)上市公司必備知識(shí)，完善組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向，對(duì)照發(fā)行上市條件對(duì)存在的問題進(jìn)行整改，輔導(dǎo)驗(yàn)收、準(zhǔn)備首次公開發(fā)行申請(qǐng)文件。 （3）申請(qǐng)文件的申報(bào)與審核：企業(yè)和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)保薦并申報(bào)申請(qǐng)文件，證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。 （4）發(fā)行與上市：發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)股票發(fā)行審核委員會(huì)審核通過后，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)，企業(yè)在報(bào)刊上刊登招股說明書摘要及發(fā)行公告，詢價(jià)，公開發(fā)行股票，提交上市申請(qǐng)，辦理股份的托管與登記，掛牌上市。,28,第二部分 IPO審核依據(jù)及重點(diǎn),一、審核依據(jù)及程序 二、審核重點(diǎn) 三、企業(yè)上市注意事項(xiàng),29,審核依據(jù)及程序（1/3）,制度體系 全國(guó)人大－《公司法》、《證券法》 國(guó)務(wù)院－《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》 證監(jiān)會(huì)－《招股說明書準(zhǔn)則》、《申請(qǐng)文件準(zhǔn)則》,30,審核依據(jù)及程序（2/3）,仍然保留的第5號(hào)備忘錄：(新修訂)－關(guān)于已通過發(fā)審會(huì)擬發(fā)行證券的公司會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管及封卷工作的操作規(guī)程; 8號(hào)備忘錄－關(guān)于發(fā)行人報(bào)送申請(qǐng)文件后變更中介機(jī)構(gòu)的處理辦法； 16號(hào)備忘錄（新修訂）－首次公開發(fā)行股票的公司專項(xiàng)復(fù)核的審核要求,31,審核依據(jù)及程序(3/3),審核程序 受理(一式四份) 分發(fā)（一處和二處） 見面會(huì)（董事長(zhǎng)帶隊(duì)參加） 反饋會(huì)（發(fā)行部） 初審會(huì)（發(fā)行部） 發(fā)審會(huì)（發(fā)行人和保薦人參加） 封卷 批文,32,審核重點(diǎn),由于目前采用實(shí)質(zhì)性審核方式，符合發(fā)行條件不等于一定能夠通過發(fā)審委審核。在具備發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，發(fā)審委判斷項(xiàng)目的考慮因素主要包括兩個(gè)方面： ——基本面：考慮公司的綜合素質(zhì)、盈利能力及發(fā)展前景等因素，包括企業(yè)的行業(yè)地位（在行業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)上的地位、特殊優(yōu)勢(shì)、有無“故事”等）、盈利能力（企業(yè)最近三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)）和未來前景（成長(zhǎng)性、募集資金投資項(xiàng)目、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等）。 ——規(guī)范性：考慮公司能否達(dá)到規(guī)范運(yùn)作的要求。其中最重要是獨(dú)立性問題，包括避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、避免資金占用、五分開等。此外重要的還包括稅務(wù)、環(huán)保、土地等。,33,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--主體資格(1/3),股份公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間三年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外 有限責(zé)任公司按原帳面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。,34,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--主體資格(2/3),需報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)類型：央企、地方國(guó)企應(yīng)具備的條件： 資產(chǎn)規(guī)模大 業(yè)績(jī)優(yōu)良 行業(yè)地位突出: 屬于行業(yè)龍頭企業(yè)，所處行業(yè)涉及金融、資源等關(guān)鍵性行業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位 整體重組改制,35,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--主體資格(3/3),有限責(zé)任公司業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算 部分企業(yè)形式上是有限責(zé)任公司，實(shí)際運(yùn)作沒有嚴(yán)格按有限責(zé)任公司運(yùn)作。 公司實(shí)際控制人將公司的資產(chǎn)當(dāng)作自己的資產(chǎn)，作為其對(duì)公司的出資投入公司，涉及實(shí)際控制人和公司資產(chǎn)邊界不清、公司出資不實(shí)問題。,36,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--獨(dú)立性(1/4),額度制下，國(guó)有企業(yè)部分改制，問題突出 核準(zhǔn)制下，有所改進(jìn)，沒有根本變化 保薦制及股權(quán)分置改革后，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生質(zhì)變，以法規(guī)形式嚴(yán)格要求，整體上市已成趨勢(shì) 目前的問題： 國(guó)有企業(yè)部分改制，優(yōu)質(zhì)進(jìn)入、次優(yōu)剝離；或者部分業(yè)務(wù)不進(jìn)入，上市后收購(gòu)； 家族企業(yè)部分上市；存在大量關(guān)聯(lián)交易、資金占用、大股東代為銷售和對(duì)外簽約、代為收款。,37,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--獨(dú)立性(2/4),基本原則1－完整的業(yè)務(wù)體系 資產(chǎn)完整： 與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)、配套設(shè)施； 相關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)及使用權(quán)； 獨(dú)立的原料采購(gòu)及產(chǎn)品銷售系統(tǒng)。,38,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--獨(dú)立性(3/4),基本原則2－直接面向市場(chǎng)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力 業(yè)務(wù)獨(dú)立： 獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)； 與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或顯失公允的關(guān)聯(lián)交易,39,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--獨(dú)立性(4/4),人員獨(dú)立： 總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的職務(wù)及領(lǐng)薪； 財(cái)務(wù)人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。 財(cái)務(wù)獨(dú)立 機(jī)構(gòu)獨(dú)立,40,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --共同控制的認(rèn)定(1/3),發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。（實(shí)質(zhì)重于形式的判斷） 認(rèn)定多個(gè)投資者共同作為公司實(shí)際控制人的，應(yīng)當(dāng)符合以下情形： （1）每個(gè)投資者都對(duì)公司有直接或間接的股權(quán)投資關(guān)系；,41,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --共同控制的認(rèn)定(2/3),（2）發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)建全、運(yùn)行良好，多個(gè)投資者共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作； （3）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生重大變化，主要股東的股權(quán)不存在重大不確定性 （4）多個(gè)投資者共同擁有公司控制權(quán)，應(yīng)當(dāng)通過公司章程、協(xié)議或者其他安排予以明確，有關(guān)章程、協(xié)議或安排必須合法有效、權(quán)利義務(wù)清晰、責(zé)任明確；報(bào)告期內(nèi)共同控制關(guān)系保持穩(wěn)定，共同控制的投資人沒有出現(xiàn)重大變更，且在首發(fā)后的可預(yù)期期限內(nèi)是穩(wěn)定、有效存在的；,42,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --共同控制的認(rèn)定(3/3),（5）發(fā)行人及其保薦人、律師能夠提供充分的事實(shí)和證據(jù)證明共同控制的真實(shí)性、合理性和穩(wěn)定性； （6）共同擁有公司實(shí)際控制權(quán)的投資者及其他持股比例較高的股東承諾比照上市規(guī)則對(duì)控股股東股份鎖定的要求對(duì)所持股份進(jìn)行鎖定，做出上述承諾的股東所持股份合計(jì)超過公司股本的51%以上； （7）不存在規(guī)避發(fā)行條件的情況。 如公司存在控股股東或者持有、實(shí)際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人的，視為實(shí)際控制人發(fā)生變更。,43,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --不存在控制人的認(rèn)定(1/2),發(fā)行人股權(quán)分散，不存在擁有公司控制權(quán)的人或者公司控制權(quán)的歸屬難以判斷的，應(yīng)滿足以下條件： （1）發(fā)行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管和業(yè)務(wù)在首發(fā)前三年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化； （2）發(fā)行人及其保薦人和律師能夠提供證據(jù)充分證明確實(shí)不存在實(shí)際控制人；,44,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --不存在控制人的認(rèn)定(2/2),（3）該股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)不影響公司治理的有效性； （4）持股比例較高且合計(jì)持有公司51%以上股份的股東比照上市規(guī)則對(duì)控股股東股份鎖定要求進(jìn)行鎖定,45,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --發(fā)行前業(yè)務(wù)重組(1/5),同一實(shí)際控制人對(duì)其控制的相同或類似業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，要求被重組方自報(bào)告期期初或成立之日起即為該實(shí)際控制人所控制，且業(yè)務(wù)內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。,46,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --發(fā)行前業(yè)務(wù)重組(2/5),被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之五十，但不超過百分之百的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。,47,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --發(fā)行前業(yè)務(wù)重組(3/5),被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之百的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后可申請(qǐng)發(fā)行。 發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算,48,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --發(fā)行前業(yè)務(wù)重組(4/5),被重組方重組前一會(huì)計(jì)年度與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該等交易后的口徑計(jì)算。 被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之二十的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。,49,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--實(shí)際控制人 --發(fā)行前業(yè)務(wù)重組(5/5),重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益應(yīng)計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示。,50,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--股權(quán)清晰(1/3),公司股權(quán)不能存在以下問題： 轉(zhuǎn)讓頻繁，可能存在糾紛或潛在糾紛； 或者委托持股、信托持股等實(shí)際股東和名義股東不一致的情況； 工會(huì)、職工持股會(huì)持股。,51,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--股權(quán)清晰 --工會(huì)持股(2/3),政策一直很明確，不能有職工持股會(huì)、工會(huì)持股： 不管是直接持股，還是間接持股。 不管是大股東，還是小股東，發(fā)行人的工會(huì)、控股股東的工會(huì)不能直接或間接持股。 職工持股會(huì)沒有合法地位，不是社團(tuán)法人，工會(huì)持股，與其宗旨不符，不符合工會(huì)法及總工會(huì)的要求。,52,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--股權(quán)清晰 --股東超過200人(3/3),《證券法》第十條：向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的為公開發(fā)行的一種。 城市商業(yè)銀行：國(guó)家早期推動(dòng)城市商業(yè)銀行改革的產(chǎn)物 定向募集公司：歷史遺留問題 轉(zhuǎn)板公司：在三板市場(chǎng)交易,53,審核重點(diǎn)：發(fā)行條件--財(cái)務(wù)指標(biāo),發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。 最近三年凈利潤(rùn)不少于3000萬元，現(xiàn)金流量不少于5000萬元或營(yíng)業(yè)收入不少于3億元。,54,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--募集資金運(yùn)用(1/3),募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。 解析：考慮到投資者對(duì)IPO公司的了解主要依據(jù)公司以往的經(jīng)營(yíng)狀況，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型通常存在較大風(fēng)險(xiǎn)，所以《首發(fā)管理辦法》要求IPO公司募集資金原則上用于主業(yè)。,55,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--募集資金運(yùn)用(2/3),募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。 解析：取消凈資產(chǎn)兩倍的要求并不意味著放松對(duì)籌資額的監(jiān)管，所以《首發(fā)管理辦法》規(guī)定募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)與公司運(yùn)用資金的能力掛鉤，以便抑制公司的融資沖動(dòng)。,56,審核重點(diǎn)： 發(fā)行條件--募集資金運(yùn)用(3/3),募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)帳戶。 解析： 為加強(qiáng)對(duì)募集資金使用的監(jiān)管，《首發(fā)管理辦法》不僅繼續(xù)關(guān)注籌資額，而且要求建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，做到進(jìn)出留痕，方便監(jiān)管。,57,二、審核重點(diǎn),除法定發(fā)行條件外，審核中還要重點(diǎn)關(guān)注以下非財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的問題 稅收政策； 土地使用； 環(huán)境保護(hù)； 公司在行業(yè)中的地位； 集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人； 國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人等 信息披露情況,58,審核重點(diǎn)--稅收政策(1/2),發(fā)行前后執(zhí)行的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。 前三年執(zhí)行的稅收優(yōu)惠政策與國(guó)家法規(guī)政策不符的，省級(jí)稅務(wù)部門應(yīng)出具確認(rèn)文件，發(fā)行人應(yīng)就可能被追繳的風(fēng)險(xiǎn)作重大事項(xiàng)提示。 近三年內(nèi)有無稅收方面的違法違規(guī)行為，是否受過稅務(wù)部門處罰。稅收政策繁多。,59,審核重點(diǎn)--稅收政策(2/2),公眾公司更應(yīng)承擔(dān)納稅義務(wù) 是否受過處罰，要披露 再看是否屬于重大，構(gòu)成障礙 例如：子公司為福利企業(yè)，業(yè)務(wù)盡量趨向其集中。,60,審核重點(diǎn)--土地使用,股份公司取得土地使用權(quán)有折價(jià)入股、出讓、受讓、租賃等方式。 股份公司取得土地的方式不合法的，應(yīng)依法糾正。 中介機(jī)構(gòu)核查意見 土地證用途與實(shí)際用途是否一致，取得手續(xù)是否齊全，出讓金繳納情況，租賃的，核查出租方是否合法擁有，租賃是否登記，向關(guān)聯(lián)方租賃的，有關(guān)租賃價(jià)格如何等,61,審核重點(diǎn)--環(huán)境保護(hù)(1/2),公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求。 擬投資項(xiàng)目是否會(huì)產(chǎn)生環(huán)境污染，是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求。 對(duì)于冶金、化工、石化、煤炭、電力、建材、造紙、釀酒、制藥、紡織、制革、采礦等重污染行業(yè)，需省級(jí)環(huán)保部門出具環(huán)保是否合法的證明文件。,62,審核重點(diǎn)--環(huán)境保護(hù)（2/2）,國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局辦公廳環(huán)發(fā)〔2003〕101號(hào)文件和環(huán)辦〔2007〕105號(hào)規(guī)定：從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)的公司和跨省從事環(huán)發(fā)〔2003〕101號(hào)文件所列其他重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的環(huán)保核查工作由環(huán)?？偩诌M(jìn)行，其余由省級(jí)環(huán)保部門核查。 中介機(jī)構(gòu)核查意見：環(huán)保投入和環(huán)保設(shè)施情況，環(huán)保設(shè)施是否運(yùn)行正常，日常環(huán)保設(shè)施運(yùn)行費(fèi)用是否正常。 媒體關(guān)注，審核重點(diǎn)，發(fā)審會(huì)關(guān)注（案例，有環(huán)保問題，過會(huì)就難），不僅僅要環(huán)保部門意見，中介要實(shí)地核查。,63,審核重點(diǎn)--行業(yè)地位,公司所處行業(yè)情況 公司所從事的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式 公司報(bào)告期內(nèi)收入、利潤(rùn)在行業(yè)中的排名 公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率 公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì) 同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較,64,審核重點(diǎn)--集體資產(chǎn)量化給個(gè)人,目前國(guó)家法律、法規(guī)、政策無明確規(guī)定。 律師應(yīng)對(duì)集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人的合法性出具意見。 提供省級(jí)人民政府出具有的確認(rèn)文件。 中介核查意見：要核查履行的程序，依據(jù)，誰審批，量化給誰，有關(guān)數(shù)量和范圍如何確定，是否存在糾紛。,65,審核重點(diǎn)--國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人,轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定情況，是否履行了評(píng)估確認(rèn)手續(xù)。 轉(zhuǎn)讓行為是否經(jīng)過有權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。 轉(zhuǎn)讓款的來源及支付情況。 即使程序上沒有問題，仍關(guān)注高管、實(shí)際控制人能否切實(shí)履行受托人義務(wù)。 委托代理關(guān)系與公眾公司形象,66,審核重點(diǎn)： 信息披露--股份鎖定(1/2),上市規(guī)則中有明確規(guī)定，在招股書中需披露清楚。 控股股東、實(shí)際控制人鎖三年；發(fā)行前一年通過增資擴(kuò)股新引進(jìn)的股東持有的股份鎖三年； 發(fā)行前的股東鎖一年； 發(fā)行前一年控股股東、實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓出來的股份鎖三年,67,審核重點(diǎn)： 信息披露--股份鎖定(2/2),公司法142條： 高管持股變動(dòng)向公司申報(bào) 任職期內(nèi)每年轉(zhuǎn)讓股份不得超過所持股份的25％ 所持股份上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 離職半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持股份,68,審核重點(diǎn)： 信息披露--風(fēng)險(xiǎn)因素,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露內(nèi)容進(jìn)行整合，針對(duì)企業(yè)實(shí)際情況，按照重要性原則進(jìn)行披露，而且要有量化分析，避免風(fēng)險(xiǎn)因素的披露空洞無物和對(duì)策多于風(fēng)險(xiǎn)。,69,審核重點(diǎn)： 信息披露--改制情況,改制情況的披露要求，包括改制前后發(fā)行人和原企業(yè)擁有的業(yè)務(wù)流程、發(fā)行人在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面與控股股東、實(shí)際控制人的聯(lián)系及演變情況。 國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)債務(wù)處置，稅收、高管、職工持股，高管持股資金來源等等。,70,上市注意事項(xiàng),公司出資不實(shí)問題（在改制時(shí)需解決）；轉(zhuǎn)讓頻繁，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，可能存在糾紛或潛在糾紛； 以前年度會(huì)計(jì)報(bào)表虛假、稅務(wù)違法問題 經(jīng)營(yíng)合規(guī)，避免受到各類行政處罰 盡量不發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，尤其不能有大股東占有公司資金情況 不允許有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),71,2007年發(fā)審委的否決情況,2007年證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)354家企業(yè)融資，發(fā)審委否決55家企業(yè)融資。其中首發(fā)被否決38家，否決率為24.36%；再融資被否決17家，否決率8.59%，其中非公開發(fā)行否決率12.61%，公開發(fā)行否決率2.6%，公司債通過率100%。 （根據(jù)2008年5月15日中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦公廳下發(fā)的第16期證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)報(bào)內(nèi)容整理）,72,2007年發(fā)審委的否決情況,從行業(yè)來看，38家IPO被否企業(yè)主要分布在12個(gè)行業(yè)。其中電子機(jī)械制造業(yè)8家、信息技術(shù)業(yè)5家、化工制造業(yè)5家、電子制造業(yè)4家、食品飲料制造業(yè)4家、紡織服裝業(yè)3家、醫(yī)藥生物制品業(yè)2家、金屬制品冶金業(yè)2家、交通運(yùn)輸及設(shè)備制造業(yè)2家、房地產(chǎn)、燃?xì)?、農(nóng)林牧漁業(yè)各1家。,73,IPO企業(yè)被發(fā)審委否決的主要原因,74,第四部分 創(chuàng)業(yè)板相關(guān)問題,一、創(chuàng)業(yè)板概況 二、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件 三、創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新點(diǎn) 四、上市資源的培育,75,創(chuàng)業(yè)板概況,中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2008年3月21日，向社會(huì)公開征求對(duì)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的意見 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，有助于緩解中小企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資難的問題，有利于完善創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制的形成。 創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。,76,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--兩套標(biāo)準(zhǔn),《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》針對(duì)不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了兩種適用標(biāo)準(zhǔn) 標(biāo)準(zhǔn)一 要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)； 標(biāo)準(zhǔn)二 要求發(fā)行人最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。,77,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--總股本,根據(jù)《證券法》第五十條關(guān)于申請(qǐng)股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于三千萬元的規(guī)定。 要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于二千萬元，發(fā)行后股本不少于三千萬元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上。,78,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--主體資格,規(guī)定發(fā)行人應(yīng)具有一定的持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄，具體要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。,79,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--主營(yíng)業(yè)務(wù),要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。 要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。,80,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--持續(xù)盈利能力,發(fā)行人具有持續(xù)盈利能力. 發(fā)行人不存在最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴； 發(fā)行人不存在最近一年的凈利潤(rùn)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益等情形；,81,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件--公司治理,根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，并強(qiáng)化獨(dú)立董事履職和控股股東責(zé)任。 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，規(guī)定發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。 發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。 要求發(fā)行人的控股股東對(duì)招股說明書簽署確認(rèn)意見。,82,創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新點(diǎn)（1∕2）,專設(shè)發(fā)審會(huì) 考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新特點(diǎn)強(qiáng)，專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加，35人每組7人，并加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任。 突出保薦人責(zé)任 創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步突出保薦人的作用，要求保薦人在企業(yè)成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新方面出具專項(xiàng)意見； 在持續(xù)督導(dǎo)方面，要求保薦人在發(fā)行人上市后三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。,83,創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新點(diǎn)（2∕2）,審核程序簡(jiǎn)化 應(yīng)在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)完成，沒有必要征求省級(jí)人民政府是否同意企業(yè)發(fā)行股票的意見，也沒有必要就募集資金項(xiàng)目征求發(fā)改委的意見，以簡(jiǎn)化程序，明確責(zé)任，提高效率。,84,創(chuàng)業(yè)板--上市資源的培育,立足于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，培育新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)； 立足于支持新技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)、新能源、新材料及新農(nóng)村行業(yè)發(fā)展； 立足于服務(wù)社會(huì)主義新農(nóng)村，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高； 立足于支持能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力； 立足于完善創(chuàng)業(yè)機(jī)制，激發(fā)社會(huì)創(chuàng)業(yè)激情。,85,THE END 感謝聆聽!,