2019-2020年新基建深度報(bào)告

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2019-2020年新基建深度報(bào)告 目錄 自上而下，新基建推進(jìn)速度有望超預(yù)期 新基建關(guān)注領(lǐng)域 新基礎(chǔ)民生基建——水利、路橋等 電動(dòng)設(shè)備與新能源：已基本完成鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化 汽車：汽車電動(dòng)化、智能化已成大勢(shì)所趨 ? 5G：將成為我國(guó)信息經(jīng)濟(jì)的核心引擎 ? 半導(dǎo)體：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移釋放龐大需求 ? 云計(jì)算：加速滲透帶動(dòng) Iaas/SaaS 全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 ? 物聯(lián)網(wǎng)：萬(wàn)物互聯(lián)，新賽道大有可為 新能源基建——光伏、風(fēng)電 新基建重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)及標(biāo)的 現(xiàn)有公共衛(wèi)生疾控體系配套設(shè)備更新?lián)Q代趨勢(shì)顯著 相關(guān)標(biāo)的 大建筑央企：集中度提升+基建需求回升 建議關(guān)注邊際改善明顯的園林企業(yè) 建議關(guān)注行業(yè)景氣度向上的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè) ? 基建補(bǔ)短板拉動(dòng)工程機(jī)械需求彈性 ? 工程機(jī)械實(shí)現(xiàn)“機(jī)器換人”，應(yīng)用滲透率逐漸提高 ? 存量設(shè)備更新?lián)Q代成為主導(dǎo)，多因素推動(dòng)行業(yè)銷量保持高位 ? 排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)也將促進(jìn)工程機(jī)械更新需求更為集中 ? 動(dòng)化改造趨勢(shì)不改，我國(guó)工業(yè)升級(jí)空間仍然巨大 ? 大數(shù)據(jù)中心：IT 巨頭資本回暖，需求拐點(diǎn)已至 ? 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020 年有望成為產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之年 5G 基站建設(shè)有望超預(yù)期，PCB 廠商尤為受益 半導(dǎo)體晶圓廠投資，利好國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商 5G 基站加速建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)側(cè)景氣度提升 5G 換機(jī)助推進(jìn)階增長(zhǎng)，終端側(cè)市場(chǎng)估值提升 ? 5G 網(wǎng)絡(luò)，應(yīng)用驅(qū)動(dòng) ? 投資建議 電力設(shè)備新能源 國(guó)網(wǎng)基建開(kāi)啟，充電樁重點(diǎn)布局 ? 穩(wěn)坐充電樁保有量龍頭，快充樁占比創(chuàng)造更高盈利 ? 充電服務(wù)費(fèi)奠定收入基本，公交充電樁已達(dá)盈利平衡點(diǎn) ? 多維拓寬盈利空間，泛在扶持重點(diǎn)不變 ? 電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量維持高位，增速有所放緩但整體體量持續(xù)提升 ? 行業(yè)趨勢(shì)向好，充電樁需求持續(xù)上升 風(fēng)電：產(chǎn)業(yè)大規(guī)模搶裝，三年需求可期 光伏：成本下降促增長(zhǎng)，成長(zhǎng)屬性高 2019-2020年新基建深度報(bào)告 導(dǎo)語(yǔ) “新基建”逐步走入公眾視野，與新興產(chǎn)業(yè)緊密相連。2018 年 12 月召開(kāi)的中央 經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，首次提出“加快 5G 商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物 聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的提法由此產(chǎn)生。 2019 年的政府工作報(bào)告也要求“加強(qiáng)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。而 2020 年開(kāi)年首次 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也明確提出，要“出臺(tái)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策”?？梢哉f(shuō)，從一開(kāi)始，“新基建”這一概念便與 5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè) 緊密相連。 然而，我們認(rèn)為，“新基建”也應(yīng)該包括對(duì)傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的補(bǔ)短板。我們認(rèn)為，“新 基建”的“新”，不應(yīng)僅僅指的是“新興產(chǎn)業(yè)”的“新”，只要能夠發(fā)掘出基建領(lǐng) 域的新增長(zhǎng)點(diǎn)，便能夠被納入“新基建”的范疇。因此，“新基建”的概念也適用 于傳統(tǒng)的基建領(lǐng)域。我們可以將發(fā)掘傳統(tǒng)基建領(lǐng)域新增長(zhǎng)的過(guò)程，稱為對(duì)傳統(tǒng)基 建的“補(bǔ)短板”。而這“補(bǔ)短板”可從兩方面入手：一是發(fā)展傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的新興 細(xì)分子行業(yè)，如交通運(yùn)輸短板領(lǐng)域的冷鏈物流，能源行業(yè)短板領(lǐng)域的特高壓和充 電樁，民生基建領(lǐng)域的公共衛(wèi)生和醫(yī)療等。一是乘城市群建設(shè)東風(fēng)，滿足城市群 對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新需求。隨著我國(guó)城市群建設(shè)的推進(jìn)，長(zhǎng)三角、粵港澳、京津 冀等多個(gè)城市群將對(duì)軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生廣闊需求。 力推新基建原因：短期穩(wěn)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期重構(gòu)創(chuàng)新大時(shí)代（略） 自上而下，新基建推進(jìn)速度有望超預(yù)期 決策層：中央號(hào)召，地方政府跟進(jìn) 2015-2019 年間，中央對(duì)基建的政策導(dǎo)向以“補(bǔ)短板”為主。在 2015-2019 年期間， 由中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)基建的相關(guān)表述可知，中央對(duì)基建的政策導(dǎo)向可總結(jié)為“補(bǔ)短 板”，包括補(bǔ)齊與城市化推進(jìn)相配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短板、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板等。其中，2019 年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)基建的表述體現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)基 建領(lǐng)域的新興細(xì)分子行業(yè)的關(guān)注，包括建設(shè)市政管網(wǎng)、城市停車場(chǎng)、冷鏈物流等。 2020 年以來(lái)，中央開(kāi)始密集提及“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。2020 年開(kāi)年以來(lái)，自 1 月 3 日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議到 3 月 4 日的中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議，各類中央重 要會(huì)議開(kāi)始密集提及“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，如 3 月 4 日的中央政治局常務(wù)委員會(huì) 會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù) 中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。由“基建補(bǔ)短板”到“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，決 策層的轉(zhuǎn)向?qū)樾禄ǔ掷m(xù)開(kāi)拓成長(zhǎng)空間。 中央決策層吹風(fēng)，地方政府迅速跟進(jìn)。自 2020 年以來(lái)，已有 25 個(gè)省市的政府工 作報(bào)告提及新型基建，其中 8 個(gè)地區(qū)明確規(guī)劃了年內(nèi)計(jì)劃新建 5G 基站的數(shù)量， 合計(jì)超過(guò) 30 萬(wàn)個(gè)。四川、重慶、陜西、河北等省市已發(fā)布了年度重點(diǎn)項(xiàng)目清單， 總投資接近 25 萬(wàn)億元，計(jì)劃完成投資也接近 3.5 萬(wàn)億元。自決策層吹風(fēng)到地方政 府的跟進(jìn)，自上而下地推進(jìn)新基建。 監(jiān)管層：貨幣財(cái)政齊發(fā)力，產(chǎn)業(yè)政策落地，層層加碼扶持新基建 財(cái)政政策：施行積極的財(cái)政政策，為新基建進(jìn)一步拓寬資金面 積極的財(cái)政政策導(dǎo)向，為新基建進(jìn)一步拓寬資金面。2020 年 2 月 21 日，中共中 央政治局召開(kāi)會(huì)議，要求積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作 用。這是繼 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中的“積極的財(cái)政政策要大力提質(zhì)增效”后， 近期再次對(duì)財(cái)政政策的力度的正面指示。減稅降費(fèi)、專項(xiàng)債擴(kuò)容、引導(dǎo)政策性金 融債發(fā)行等一系列積極的財(cái)政政策發(fā)力，將持續(xù)利好新基建。 間接融資及貨幣政策：LPR 改革疏通金融支持實(shí)體的傳導(dǎo)途徑 LPR 利率多次下調(diào)，持續(xù)降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，新基建相關(guān)行業(yè)將從中受益。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)利率呈下行趨勢(shì)。然而，LPR 改革前，歷史上貸款錨定貸款基準(zhǔn)， 銀行間利率向?qū)嶓w傳導(dǎo)效率較低。2019 年 8 月 17 日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告， 決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。新貸款報(bào)價(jià)錨定 LPR，在原 本割裂的銀行間—存貸款市場(chǎng)上建立了一個(gè)新利率傳導(dǎo)通道。同時(shí)，要求新發(fā)放 貸款向 LPR 切換以及納入 MPA 考核，有利于快速做寬利率傳導(dǎo)通道。LPR 利率 自實(shí)施以來(lái)緩慢下行，有效緩解實(shí)體企業(yè)間接融資壓力，新基建也將從中受益。 直接融資及資本市場(chǎng)政策：再融資及并購(gòu)重組放松，助力金融支持新基建 發(fā)展直接融資是大勢(shì)所趨，融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換將有利于新基建。自改革開(kāi)放以來(lái)，支 撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要融資模式是以銀行信貸為主的間接融資。以存量法計(jì)算， 2017 年中國(guó)的直接融資占比僅為 37%。當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展開(kāi)始以消費(fèi)服 務(wù)、科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求也應(yīng)運(yùn)而生。然而，新興產(chǎn)業(yè)的 融資風(fēng)險(xiǎn)偏好需求更高，銀行的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金、信貸資金、間接融資模式不利 于大面積直接支持新興產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，也對(duì)新基建發(fā)展造成阻礙。再融資放寬、 并購(gòu)重組放松、科創(chuàng)板與注冊(cè)制試點(diǎn)等將持續(xù)推進(jìn)直接融資發(fā)展，進(jìn)而利好新基 建發(fā)展。 產(chǎn)業(yè)政策：交通部、工信部等頻頻加碼政策，推進(jìn)新基建產(chǎn)業(yè)部署 以交通運(yùn)輸部、工信部為代表的部委，相繼發(fā)布產(chǎn)業(yè)政策，致力于新基建，包括 對(duì)傳統(tǒng)基建補(bǔ)短板與建設(shè) 5G 為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施。 產(chǎn)業(yè)層：產(chǎn)業(yè)整體發(fā)力創(chuàng)新，龍頭企業(yè)引領(lǐng)新基建發(fā)展 從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，我國(guó)企業(yè)整體加大創(chuàng)新投入，培育利好新基建發(fā)展的產(chǎn)業(yè)環(huán)境， 而龍頭企業(yè)如三大電信運(yùn)營(yíng)商等帶頭進(jìn)行新基建，而 PE/VC 資本對(duì)新基建方向的關(guān)注度也在不斷攀升。 …… 新基建關(guān)注領(lǐng)域 新基建的基建，提高產(chǎn)出效率——高端制造 中國(guó)將邁入后工業(yè)化時(shí)代，工業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端制造產(chǎn)業(yè)投資占比將不斷提 升。目前中國(guó)已進(jìn)入到工業(yè)化后期向后工業(yè)化時(shí)代過(guò)渡的階段，全社會(huì)固定資產(chǎn) 投資增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)由要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，帶來(lái) 中國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2019 年之后，制造業(yè)投資增速回落，1-4 月份制造業(yè)投 資同比增長(zhǎng) 2.5%，增速比一季度回落 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增速雖有所回落， 但高技術(shù)制造業(yè)投資和制造業(yè)技術(shù)改造投資分別增長(zhǎng) 11.4%和 14.9%，高于全部 制造業(yè)投資 8.9 個(gè)百分點(diǎn)和 12.4 個(gè)百分點(diǎn)，高端制造業(yè)占比將持續(xù)提升。 高端制造業(yè)發(fā)展，將提高整體產(chǎn)出效率。制造業(yè)是承上啟下的一環(huán)，是將材料轉(zhuǎn) 化為成品的必須工具，因此，高端制造業(yè)將成為工業(yè)自動(dòng)化、產(chǎn)業(yè)智能化的硬件 載體。目前制造業(yè)正處于向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段，隨著高端制造業(yè)發(fā)展， 新基建的整體產(chǎn)出效率將提高。 新基礎(chǔ)民生基建——水利、路橋等 在推進(jìn)城市群建設(shè)的背景下，推進(jìn)配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必不可少。2020 年基建投資的主要因素逐漸消除，基建投資將明顯加速。2020 年初項(xiàng)目?jī)?chǔ) 備明顯提升、新投放增加、資金面改善，疊加基建政策加碼，制約 2019 年基建投 資的主要因素均明顯改善。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上：2019 年 6 月政策加碼以來(lái)基建成交金額 增速提升至 12.6%(前五月 0.4%)；考慮到 2019H2 新投放的基建項(xiàng)目加速，疊加同 期基建項(xiàng)目去化速度放緩，2020 年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備處于較高位置；新項(xiàng)目投放上：2019 年發(fā)改委基建項(xiàng)目審批金額增速超過(guò) 30%，預(yù)示著 2020 年上半年基建項(xiàng)目投放速 度將加快。資金面上，財(cái)政部提前批復(fù) 1.29 萬(wàn)億專項(xiàng)債額度；考慮到建筑民企權(quán) 益融資占總?cè)谫Y比例較高，再融資政策放松將補(bǔ)充建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金；政策上， 近期無(wú)論是政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院會(huì)議、以及財(cái)政部發(fā)言，均體現(xiàn)了今年財(cái)政政策 將會(huì)更加積極有效。 消費(fèi)基建——醫(yī)療信息化、電動(dòng)汽車、充電樁等 民眾對(duì)消費(fèi)升級(jí)有強(qiáng)烈需求。2019 年，中國(guó)居民可支配收入增速達(dá)到 8.87%，超過(guò) GDP 增速 2.77 個(gè)百分點(diǎn)，民眾對(duì)消費(fèi)升級(jí)有內(nèi)在需求。而從國(guó)別調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)于美 國(guó)和德國(guó)消費(fèi)者，中國(guó)消費(fèi)者更愿意消費(fèi)升級(jí)，更不愿意消費(fèi)降級(jí)。 為滿足民眾的消費(fèi)需求，要進(jìn)行以科技創(chuàng)新為內(nèi)核的消費(fèi)基建。從供給端看，創(chuàng) 新是企業(yè)提高供給質(zhì)量的關(guān)鍵。產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)是制約企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“短板”。企業(yè)要想提高生產(chǎn)質(zhì)量和服務(wù)品質(zhì)，就必須要通過(guò)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)，如中國(guó)醫(yī)藥企業(yè) 也逐漸從仿制藥轉(zhuǎn)向針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的原創(chuàng)研發(fā)藥。從需求端看，能夠滿足消費(fèi)者 需求的高質(zhì)量產(chǎn)品也是通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的，如北斗為中國(guó)消費(fèi)者提供獨(dú)特的短消息 服務(wù)。因此，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，以科技創(chuàng)新為內(nèi)核的消費(fèi)基建將成為滿足民 眾消費(fèi)升級(jí)需求的關(guān)鍵，而消費(fèi)基建的代表產(chǎn)業(yè)如醫(yī)療、電力設(shè)備與新能源和汽 車等，也將嶄露頭角。 醫(yī)療信息化：政策推動(dòng)+節(jié)點(diǎn)臨近，醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)高景氣 政策推動(dòng)+節(jié)點(diǎn)臨近，醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)高景氣。醫(yī)療信息化以電子病歷 為核心，通過(guò)信息化技術(shù)實(shí)現(xiàn)醫(yī)院內(nèi)多條業(yè)務(wù)線的信息化，最終實(shí)現(xiàn)依托大數(shù)據(jù) 對(duì)臨床診療進(jìn)行提示和輔助的目的。2018 年 8 月 28 日國(guó)家醫(yī)政醫(yī)管局發(fā)布的《關(guān) 于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知》要求，2020 年全國(guó)三級(jí)醫(yī)院全部要達(dá)到電子病歷 4 級(jí)以上水平。而截至 2018 年平均應(yīng)用水平 僅為 2.11 級(jí)，還有很大提升空間。政策時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近有望為醫(yī)療信息化帶來(lái)百億 級(jí)的需求。 電動(dòng)設(shè)備與新能源：已基本完成鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化 中國(guó)已經(jīng)基本完成鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前鋰電設(shè)備全球呈 現(xiàn)中日韓三分天下的格局，中國(guó)已經(jīng)完成國(guó)產(chǎn)化，國(guó)產(chǎn)設(shè)備指標(biāo)不亞于海外，且 性價(jià)比更高并及時(shí)交貨。目前全球鋰電設(shè)備企業(yè)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，一線龍頭強(qiáng)者恒 強(qiáng)。此外，軟包技術(shù)對(duì)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局影響有限，而材料體系變化基本不影響設(shè)備。海內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)建共舞，龍頭量增價(jià)穩(wěn)可期。 汽車：汽車電動(dòng)化、智能化已成大勢(shì)所趨 特斯拉國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將為電動(dòng)乘用車注入確定性增量。特斯拉上海工廠建設(shè)進(jìn)度超 預(yù)期，預(yù)計(jì)年底將有望逐步投產(chǎn)。Model 3 當(dāng)前在國(guó)內(nèi)無(wú)明顯競(jìng)品，潛在競(jìng)品 2021 年之后才能陸續(xù)推出。國(guó)產(chǎn)特斯拉將成為明后兩年國(guó)內(nèi)新能源乘用車主要增量， 放量后占比顯著提升，后續(xù)上海工廠更有望覆蓋中國(guó)乃至日韓、東南亞整個(gè)亞洲 市場(chǎng)。 國(guó)內(nèi)政策與車企共同推動(dòng)汽車智能化發(fā)展，主流車型自主式駕駛輔助功能已經(jīng)較 為完備。智能網(wǎng)聯(lián)汽車是指搭載先進(jìn)車載傳感器、控制器、執(zhí)行器等裝置，融合 現(xiàn)代通信與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)車與 X(車、路、人、云等)智能信息交換，具備復(fù)雜 環(huán)境感知、智能決策、協(xié)同控制等功能，可實(shí)現(xiàn)安全、高效、節(jié)能行駛，最終替代人操作的新一代汽車。中國(guó)近兩年發(fā)布較密集的智能網(wǎng)聯(lián)發(fā)展規(guī)劃，其中 2018 年 1 月發(fā)改委發(fā)布的《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略(征求意見(jiàn)稿)》提出到 2020 年智能 汽車新車占比達(dá) 50%，2018 年 12 月工信部發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 行動(dòng)計(jì)劃》，目標(biāo)在 2020 年新車駕駛輔助(L2)搭載率達(dá)到 30%以上。目前基本主 流車企的主力車型，均搭載較為完備的自主式駕駛輔助預(yù)警與控制功能，智能化 發(fā)展初見(jiàn)成效。 科技基建——硬科技（5G、半導(dǎo)體）和軟科技（云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)） 為創(chuàng)新發(fā)展筑基的科技基建將有望得到大規(guī)模建設(shè)。在經(jīng)濟(jì)增速趨緩，轉(zhuǎn)向高質(zhì) 量發(fā)展的背景下，凸顯創(chuàng)新發(fā)展是當(dāng)下最重要的工作之一。為了推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn) 型升級(jí)，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，我國(guó)致力于構(gòu)建 5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等科技創(chuàng) 新基礎(chǔ)設(shè)施體系，為創(chuàng)新發(fā)展筑基的科技基建將有望得到大規(guī)模建設(shè)?？萍蓟?可被劃分為兩部分，一是以電子、通信為代表的“硬科技”，要求加強(qiáng) 5G、半導(dǎo) 體等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是以計(jì)算機(jī)為代表的軟科技，要求加強(qiáng)云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 硬科技：5G 基建將成為信息經(jīng)濟(jì)的核心引擎，半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移釋放龐大需求 ? 5G：將成為我國(guó)信息經(jīng)濟(jì)的核心引擎 5G 將成為社會(huì)發(fā)展關(guān)鍵動(dòng)力與抓手。5G 作為通用基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，是全面構(gòu)筑經(jīng) 濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。中短期，5G 技術(shù)的商用化將引發(fā)新一輪投 資高潮，直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；長(zhǎng)期來(lái)看，5G 技術(shù)向經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域的擴(kuò)散滲透， 孕育新興信息產(chǎn)品和服務(wù)，重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)、釋放內(nèi)需有著 重要作用。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《5G 社會(huì)影響力白皮書》測(cè)算，2030 年，在直接貢獻(xiàn)方面，5G 將帶動(dòng)的總產(chǎn)出、經(jīng)濟(jì)增加值、就業(yè)機(jī)會(huì)分別為 6.3 萬(wàn)億元、2.9 萬(wàn)億元和 800 萬(wàn)個(gè)；5G 的間接貢獻(xiàn)體現(xiàn)在帶動(dòng)總產(chǎn)出、經(jīng)濟(jì)增加 值、就業(yè)機(jī)會(huì)分別為 10.6 萬(wàn)億元、3.6 萬(wàn)億元和 1150 萬(wàn)個(gè)。 ? 半導(dǎo)體：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移釋放龐大需求 半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移釋放龐大需求，反彈動(dòng)能更大。據(jù) SEMI 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為 131.1 億美元，同比增加 59.30%，市場(chǎng)規(guī)模首次 超越中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)位居全球第二，增速全球居首。2019-2020 年中國(guó)大陸市場(chǎng)變化 趨勢(shì)將與全球市場(chǎng)保持同步。據(jù) SEMI 預(yù)測(cè)，2019 年中國(guó)大陸市場(chǎng)規(guī)模為 116.9 億美元，將同比下降 10.83%；2020 年中國(guó)大陸市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 145 億美元，同比增 長(zhǎng) 24.04%。 軟科技：云計(jì)算加速滲透，物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建萬(wàn)物互聯(lián)互通體系 ? 云計(jì)算：加速滲透帶動(dòng) Iaas/SaaS 全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 云計(jì)算加速滲透帶來(lái) Iaas/SaaS 的全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。云計(jì)算市場(chǎng)近幾年已經(jīng)風(fēng)起云 涌，無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模還是技術(shù)成熟度均呈現(xiàn)快速提升的趨勢(shì)，據(jù) Gartner 預(yù)計(jì)，全 球云計(jì)算市場(chǎng)在 2020 年將達(dá)到 4114 億美元的規(guī)模。云計(jì)算技術(shù)優(yōu)越性在于通過(guò) 構(gòu)建靈活的資源共享池，能夠有效保證自愿的高效利用。但是，目前國(guó)內(nèi)云計(jì)算 主要以游戲、視頻、電商和社交等“To C”端為主。隨著金融和醫(yī)療、工業(yè)等實(shí) 體行業(yè)逐漸接入部署，云計(jì)算將有望在新“To B”領(lǐng)域迎來(lái)更快速的增長(zhǎng)。 ? 物聯(lián)網(wǎng)：萬(wàn)物互聯(lián)，新賽道大有可為 5G 時(shí)代萬(wàn)物互聯(lián)，有望帶動(dòng)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。物聯(lián)網(wǎng)是以互聯(lián)網(wǎng)為核心和基礎(chǔ)， 旨在實(shí)現(xiàn)物與物之間在任何時(shí)間、地點(diǎn)的互聯(lián)，進(jìn)行無(wú)所不在的計(jì)算，成為無(wú)所 不在的網(wǎng)絡(luò)。5G 時(shí)代將實(shí)現(xiàn)毫秒量級(jí)的端到端時(shí)延和可達(dá)海量的連接數(shù)，無(wú)限拉 近人與人、人與物、物與物之間的距離。據(jù)思科預(yù)計(jì)，2020 年全球行業(yè)整體收入（物聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)，包括設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、連接、解決方案、數(shù)據(jù)分析、安全等） 預(yù)計(jì)為 7-8 萬(wàn)億美元；根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模已從 2009 年的 1700 億元躍升至2016年超過(guò)9300 億元，并預(yù)計(jì) 2020 年達(dá)到 18300 億元，期間 CAGR 達(dá)到了 18%。 新能源基建——光伏、風(fēng)電 新基建熱潮來(lái)襲，光伏風(fēng)電為代表的新能源產(chǎn)業(yè)迎來(lái)機(jī)遇期。能源轉(zhuǎn)型，是對(duì)傳 統(tǒng)能源行業(yè)的“補(bǔ)短板”。以光伏、風(fēng)電為代表的可再生能源，是能源轉(zhuǎn)型的“尖 兵部隊(duì)”。隨著新基建的大舉布局，以光伏、風(fēng)電為代表的可再生能源產(chǎn)業(yè)也將迎 來(lái)新一代機(jī)遇期。 政策持續(xù)加碼，為光伏發(fā)展注入新動(dòng)能。2020 年，《關(guān)于 2020 年風(fēng)電、光伏發(fā)電 項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)通知（征求意見(jiàn)稿）》 、關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見(jiàn)》與《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》三份文件出臺(tái)，，明確 2020 年光 伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案中，補(bǔ)貼項(xiàng)目預(yù)算總額度為 15 億元，其中：5 億元用于戶用 光伏、補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目（包括集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目）按 10 億元總 額組織項(xiàng)目建設(shè)。在短期內(nèi)，三份文件確定了 2020 年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)大局，長(zhǎng)期給出 了行業(yè)痛點(diǎn)——可再生能源補(bǔ)貼問(wèn)題的解決辦法，行業(yè)前景明朗，預(yù)期穩(wěn)定。 新基建重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)及標(biāo)的 醫(yī)藥 公立醫(yī)院傳染科與基層醫(yī)療體系有待進(jìn)一步加強(qiáng)完善 在本次應(yīng)對(duì)新冠肺炎的“戰(zhàn)役”中，我國(guó)的公立醫(yī)院和疾控體系作出了積極迅速 的反應(yīng)，在各地做到本地防疫的基礎(chǔ)上有力地調(diào)配各地醫(yī)療資源支援湖北各地， 真正做到一方有難，八方馳援。目前我國(guó)各地的疫情已經(jīng)得到比較好的控制，截 至 3 月 8 日，全國(guó)新發(fā)人數(shù)從最高時(shí)的 5093 例（排除湖北改變確診標(biāo)準(zhǔn)那日）下 降到目前 45 例的水準(zhǔn)。 但這次抗疫中也暴露了我國(guó)醫(yī)療體系過(guò)去對(duì)傳染病防治和公共衛(wèi)生領(lǐng)域投入的 一些問(wèn)題。 其中疫情暴露出我國(guó)公立醫(yī)院科室配置問(wèn)題，我國(guó)的科室配置投入分配不均。傳 染科建隨著很多傳統(tǒng)的傳染病得到比較好得控制，因而病人減少?gòu)亩t(yī)院投入也 逐漸減少，醫(yī)院對(duì)傳染科的重視程度也逐漸降低。以甘肅為例，雖然 50%左右的 二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置有傳染科，但床位數(shù)偏少，醫(yī)護(hù)人員數(shù)量及職稱情況偏低。傳染病的?？漆t(yī)院數(shù)量更是遠(yuǎn)低于其他類型的?？漆t(yī)院，2018 年傳染病?？漆t(yī)院 為 167 家，占所有?？漆t(yī)院 2.1%，平均每個(gè)省級(jí)行政區(qū) 5.2 家。 通過(guò)此次疫情的考驗(yàn)，傳染病醫(yī)院的重要性也被公眾又一次看到。而針對(duì)類似呼 吸道傳染疾病，負(fù)壓病房在此次疫情阻擊戰(zhàn)中的重要性也可見(jiàn)一斑，可以有效防 止病房?jī)?nèi)的被污染的空氣傳播出去。此次在火神山、雷神山醫(yī)院的病房中建設(shè)中 全部采用負(fù)壓病房。預(yù)期我國(guó)未來(lái)會(huì)加大力度建設(shè)傳染病?？漆t(yī)院以及傳染科需 要的負(fù)壓病房。而建設(shè)二者需要采購(gòu)大量一系列傳染病所需醫(yī)療器械包括移動(dòng)空 氣滅菌設(shè)備、高級(jí)呼吸機(jī)、高流量氧療儀等。 除了傳染科，發(fā)熱門診在醫(yī)院的重視程度也不高。其實(shí)我國(guó)在 2004 年 9 月, 為了 進(jìn)一步控制傳染病且形成常態(tài)機(jī)制, 衛(wèi)生部下發(fā)《關(guān)于二級(jí)以上醫(yī)院成立感染疾 病科的通知》，但是近幾年很多醫(yī)院覺(jué)得發(fā)熱門診的的作用不大，有的關(guān)停了，有 的減少了投入。這次疫情中，很多醫(yī)院為了應(yīng)對(duì)可能的患者或者疑似患者，將已 經(jīng)關(guān)停的發(fā)熱門診重新開(kāi)啟，同時(shí)很多醫(yī)院將發(fā)熱門診臨時(shí)緊急進(jìn)行改造進(jìn)行擴(kuò) 建，擴(kuò)容留觀病房，緊急添置發(fā)熱門診專用 CT 等設(shè)備以滿足增加的患者流量以 及做到可以患者隔離，甚至有的縣級(jí)醫(yī)院的擴(kuò)建場(chǎng)所都不在院內(nèi)已有建筑內(nèi)。未來(lái)我國(guó)將重新提高對(duì)發(fā)熱門診的重視程度，擴(kuò)大發(fā)熱門診的建筑面積，相關(guān)設(shè) 備配置會(huì)進(jìn)一步跟上，除了一些常規(guī)的設(shè)備，包括基礎(chǔ)耗材，ICU 配備的一系列 監(jiān)護(hù)和治療器械和 X 光機(jī)等，還會(huì)額外多配備 CT 機(jī)，以上海為例在全市 117 家 發(fā)熱門診當(dāng)中，僅 26.3% 配置了專屬 CT 設(shè)備，未來(lái)發(fā)熱門診會(huì)越來(lái)越多的配置 CT 機(jī)。 此次疫情也讓我們看到了基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的重要性。但目前我國(guó)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)制于 財(cái)政和醫(yī)療資源有限，在醫(yī)療設(shè)備的配置上明顯落后于高等級(jí)醫(yī)院，只能從事一 些常規(guī)低端的診療項(xiàng)目，一些高端的如 DR、CT、核磁、彩超等檢查項(xiàng)目無(wú)法開(kāi) 展。因此本次新冠肺炎的確診治療工作很多都無(wú)法開(kāi)展。根據(jù) 2018 年中國(guó)衛(wèi)生健 康統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，整體基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置萬(wàn)元以上設(shè)備平均每家不足一 臺(tái)，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心配置 1～50 萬(wàn)元設(shè)配，平均每家 7.28 臺(tái)，但大于 50 萬(wàn)以 上設(shè)備平均每家只有 0.22 臺(tái)，可見(jiàn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)備配置比較落后。 除了設(shè)備配備比較少之外，目前基層醫(yī)院設(shè)備超期使用情況明顯，亟需更新?lián)Q代。2015 年《基層裝備功能需求及評(píng)價(jià)研究》課題對(duì)重慶市與蘇州市 59 家基層非盈 利醫(yī)療機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果顯示：區(qū)縣醫(yī)院的設(shè)備稍新，但設(shè)備平均使用時(shí)間也達(dá) 4.66年，超期使用近 30%。鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)機(jī)構(gòu)的設(shè)備使用時(shí)間相近，均數(shù)分別為 5.31 年 和 5.37 年，除去沒(méi)有明確折舊期限的系統(tǒng)外，25 類設(shè)備中的 20 類平均使用時(shí)間 在 4 年到 6 年之間，大部分已經(jīng)接近使用期限，40%以上已有超期使用現(xiàn)象，設(shè) 備的超期使用將帶來(lái)檢查結(jié)果準(zhǔn)確度的下降以及維修費(fèi)用的提升。 在此次疫情結(jié)束之后，在分級(jí)診療的基礎(chǔ)下會(huì)進(jìn)一步加大加快對(duì)基礎(chǔ)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè) 備的補(bǔ)充和升級(jí)，以此來(lái)提高我國(guó)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診斷診療能力，提高疫情應(yīng)對(duì) 能力，以下是我國(guó)基礎(chǔ)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)需求較大的醫(yī)療器械。 現(xiàn)有公共衛(wèi)生疾控體系配套設(shè)備更新?lián)Q代趨勢(shì)顯著 此次疫情考驗(yàn)下各地疾控迅速反應(yīng)，因地制宜得制定應(yīng)對(duì)措施，但其中還是暴露 了我國(guó)疾控的一些弊端，比如一些地區(qū)基層疾控沒(méi)有核酸檢驗(yàn)?zāi)芰π枰∈屑?jí)疾 控協(xié)助檢驗(yàn)，一些地方疾控人員并非科班出身專業(yè)知識(shí)薄弱以及疾控人手不夠的 問(wèn)題。 對(duì)比中國(guó)和全球的醫(yī)療和軟硬件投入，可見(jiàn)中國(guó)對(duì)公共衛(wèi)生從人員配置支出的投入比較低，相比于美英日等國(guó)家明顯偏低。 ? 特別是疾控人員配置遠(yuǎn)低于英美，每萬(wàn)人之有 0.02 名 CDC 人員，而美國(guó) 達(dá)到了 0.73，英國(guó)更是達(dá)到了 0.83；人均衛(wèi)生人員每萬(wàn)人 88，而英美日 都超過(guò)了 200，美國(guó)更是達(dá)到 500。 ? 從衛(wèi)生支出上，中國(guó)也是明顯偏低，只占到了 GDP 的 6.4%，其中公共衛(wèi) 生支出只有 1.6%。 高等院校公共衛(wèi)生學(xué)科開(kāi)設(shè)和 P3 或以上級(jí)別實(shí)驗(yàn)室的設(shè)置上看目前中國(guó)也相對(duì) 少。 ? 中國(guó)僅有 98 所院校開(kāi)設(shè)了公共衛(wèi)生專業(yè)，而美國(guó)則有 135 余所，英國(guó)國(guó) 土面積和人口少的情況下也有 45 所； ? 實(shí)驗(yàn)室上中國(guó)只有 55 所 P3 或以上級(jí)別實(shí)驗(yàn)室，而美國(guó)則有 1300 余家， 英日由于數(shù)據(jù)不全則不在比較范圍內(nèi)了。 通過(guò)這次疫情可以看到省市級(jí)的疾控中心的檢驗(yàn)?zāi)芰驮O(shè)備配置基本達(dá)標(biāo)但是 縣級(jí)疾控的提升空間還很大。未來(lái)在補(bǔ)短板的背景我國(guó)將加大投入改造升級(jí)我國(guó) 現(xiàn)有的縣級(jí)疾控?！败浖鄙?，招入更多專業(yè)人才，使疾控的人員更加充足；“硬 件”上，改造縣疾控，使得每個(gè)縣疾控都將配備 P2 負(fù)壓實(shí)驗(yàn)室，部分配備 P3 負(fù) 壓實(shí)驗(yàn)室讓基層疾控可以處理更多類型的細(xì)菌、寄生蟲(chóng)和病毒，從而使得地方疾 控可以更快反應(yīng)與國(guó)家疾控做到聯(lián)動(dòng)，使國(guó)家疾控更快制定相關(guān)措施。 相關(guān)標(biāo)的 ? 邁瑞醫(yī)療 公司概況：公司主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋三 大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，其他產(chǎn)品還包括骨科和硬鏡。公司擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”整體解決 方案滿足臨床需求，是中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商。 ? 萬(wàn)東醫(yī)療 公司概況：公司為國(guó)內(nèi) DR 龍頭企業(yè)，營(yíng)業(yè)范圍覆蓋大型影像產(chǎn)品、移動(dòng)影像產(chǎn) 品、影像診斷服務(wù)、管球生產(chǎn)公司和意大利百勝的超聲診斷產(chǎn)品。建有北京、上 海兩大研發(fā)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品線涵蓋 MR、CT、DR、RF、DSA、乳腺機(jī)、超聲、 移動(dòng)式、體檢車以及萬(wàn)里云的影像云技術(shù)服務(wù)，可滿足不同臨床需求。 ? 開(kāi)立醫(yī)療 公司概況：開(kāi)立醫(yī)療為國(guó)內(nèi)超聲設(shè)備的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品線主要涉及超聲診斷系統(tǒng)、 電子內(nèi)鏡系統(tǒng)以及體外診斷系統(tǒng)。公司十分注重研發(fā)投入，在全球擁有 7 家研發(fā) 中心，年銷售額投入研發(fā)比例高達(dá) 18%，掌握超聲領(lǐng)域最高端的單晶探頭技術(shù)， 未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆? ? 海爾生物 公司概況：公司是基于物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的生物科技綜合解決方案服務(wù)商。公司主要為 生物樣本庫(kù)、藥品與試劑安全、血液安全、疫苗安全、生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室等五大應(yīng) 用場(chǎng)景提供低溫存儲(chǔ)解決方案。市場(chǎng)份額位居國(guó)產(chǎn)品牌公司首位，并成為世界衛(wèi) 生組織(WHO)、聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)(UNICEF)的長(zhǎng)期采購(gòu)供應(yīng)商。 ? 基蛋生物 公司概況：公司專注從事體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于體外診斷產(chǎn)品 制造行業(yè)，主要產(chǎn)品為體外診斷試劑及配套儀器。涵蓋 POCT、生化、化學(xué)發(fā)光、血球等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，覆蓋心血管、炎癥、腎臟、甲功、激素、糖代謝、血細(xì)胞 等多個(gè)檢測(cè)領(lǐng)域。 ? 萬(wàn)孚生物 公司概況：公司致力于生物醫(yī)藥體外診斷行業(yè)中快速檢測(cè)產(chǎn)品(包括試劑和儀器) 的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為顧客提供專業(yè)的快速診斷與慢病管理的產(chǎn)品和服務(wù)。萬(wàn) 孚生物構(gòu)建了完善的膠體金與膠乳標(biāo)記層析技術(shù)平臺(tái)、熒光標(biāo)記定量檢測(cè)技術(shù)平 臺(tái)、干式生化以及電化學(xué)定量檢測(cè)、分子診斷等技術(shù)平臺(tái)，產(chǎn)品涵蓋傳染病、妊 娠、心血管疾病、毒品、腫瘤疾病、代謝疾病等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 ? 尚榮醫(yī)療 公司概況：公司主要提供以潔凈手術(shù)部為核心的醫(yī)療專業(yè)工程整體解決方案，具 體包括醫(yī)療專業(yè)工程(如手術(shù)室、ICU、實(shí)驗(yàn)室、化驗(yàn)室、醫(yī)用氣體工程等)的規(guī)劃 設(shè)計(jì)、裝飾施工、器具配置、系統(tǒng)運(yùn)維等一體化服務(wù)，為醫(yī)院打造潔凈、無(wú)菌、 智能的手術(shù)環(huán)境及就醫(yī)環(huán)境。 ? 新華醫(yī)療 公司概況：公司以醫(yī)療器械及裝備、制藥裝備、醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)板塊。在醫(yī) 療器械板塊，有九大產(chǎn)品線，涵蓋感染控制、放療及影像、手術(shù)器械及骨科、手 術(shù)室工程及設(shè)備、口腔設(shè)備及耗材、體外診斷試劑及儀器、生物材料及耗材、透 析設(shè)備及耗材、醫(yī)用環(huán)保及其他領(lǐng)域。 建筑 大建筑央企：集中度提升+基建需求回升 3 月 4 日，政治局會(huì)議要求，要加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)，加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。2019 年 3 月央視在新 聞報(bào)道中曾闡述“新基建”七大領(lǐng)域：5G 基站、特高壓、城際高速鐵路和城市軌 道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 2020 年的重大項(xiàng)目計(jì)劃完成額出現(xiàn)加速增長(zhǎng)。從目前已披露重大項(xiàng)目計(jì)劃的 15 個(gè)省份的計(jì)劃完成額來(lái)看，15 個(gè)省份本年計(jì)劃完成重大項(xiàng)目 59024.69 億元，較 2019 年提升 5.8%；而 2019 年的計(jì)劃完成額增速為-1.1%，2020 年重大項(xiàng)目的投 放明顯加速。 從政策端來(lái)看，我們看到政策對(duì)城市軌道交通、城市間高速鐵路等基建重大項(xiàng)目 非常重視，城市交通、城市群快速連通將成為未來(lái)基建主線。我們認(rèn)為新基建主 要是兩個(gè)概念：1）狹義的新基建：科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括 5G 基站、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療信息等建設(shè)，這部分項(xiàng)目有典型的 高技術(shù)、中長(zhǎng)期高回報(bào)的特點(diǎn)；2）新一輪的基建補(bǔ)短板：新一輪的基建，和過(guò)往 的“舊基建”相比，更加聚焦到以城市軌道交通、城市間高速鐵路、生態(tài)治理等基 建重大項(xiàng)目；并且，在目前“穩(wěn)增長(zhǎng)”需求不斷提升的宏觀環(huán)境下，對(duì)比兩個(gè)“新基 建”，“新一輪的基建”對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐是“狹義新基建”不可替代的。 從 2020 年的基建投資來(lái)看，制約基建投資的主要因素逐漸消除，2020 年基建投 資將明顯加速。2020 年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備明顯提升、新投放增加、資金面改善，疊加基 建政策加碼，制約 2019 年基建投資的主要因素均明顯改善。具體來(lái)看：? 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備：2019 年 6 月政策加碼以來(lái)基建成交金額增速提升至 12.6%(前五月 0.4%)；考慮到 2019H2 新投放的基建項(xiàng)目加速，疊加同期基建項(xiàng)目去化速度 放緩，2020 年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備處于較高位置； ? 新項(xiàng)目投放：2019 年發(fā)改委基建項(xiàng)目審批金額增速超過(guò) 30%，預(yù)示著 2020 年上半年基建項(xiàng)目投放速度將加快。從各省公布的重大項(xiàng)目清單來(lái)看，目前 已披露的重點(diǎn)項(xiàng)目金額已超過(guò) 20 萬(wàn)億，本年完成額超過(guò) 4 萬(wàn)億，今年新項(xiàng)目 的投放將明顯好于去年。 ? 資金端：基建政策頻出，政策均指向基建資金難問(wèn)題，提前批復(fù) 1.29 萬(wàn)億專 項(xiàng)債額度；企業(yè)端來(lái)看，考慮到建筑民企權(quán)益融資占總?cè)谫Y比例較高，再融 資政策放松將補(bǔ)充建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金； ? 政策端：在地產(chǎn)政策依然較緊的背景下，基建投資是穩(wěn)增長(zhǎng)必要的手段；近 期無(wú)論是政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院會(huì)議、以及財(cái)政部發(fā)言，均體現(xiàn)了今年財(cái)政政 策將會(huì)更加積極有效，積極的財(cái)政政策將從“質(zhì)”和“量”兩方面共同發(fā)力，基建政策有望加碼。 從供給端來(lái)看， 建筑央企的競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，市占率持續(xù)提升。建筑企業(yè)的產(chǎn) 能主要包括人員、資金、管理三項(xiàng)，建筑民企通過(guò)高墊資，過(guò)去幾年收入擴(kuò)張速 度遠(yuǎn)快于建筑央企和地方國(guó)企，但也導(dǎo)致 2018 年后資金產(chǎn)能失去彈性之后，民企 的收入規(guī)模出現(xiàn)快速的收縮。具有資金優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)的建筑龍頭央企近兩年的 基本面明顯好于行業(yè)的基本面，我們認(rèn)為，央企市占率提升的趨勢(shì)依然會(huì)繼續(xù)。 需求的起底回升&市占率加速提升，新一輪基建最受益建筑龍頭央企?！靶乱惠喕?建”聚焦于城軌、高鐵等重大項(xiàng)目，這類項(xiàng)目體量大、技術(shù)及資質(zhì)要求高的項(xiàng)目主 要的建設(shè)方為大建筑央企和大型地方國(guó)企，我們認(rèn)為建筑央企龍頭將會(huì)最受益這 一輪的“新基建”建設(shè)。并且，建筑央企在行業(yè)內(nèi)擁有最高信用的資質(zhì)，融資途徑 較為通暢，將是行業(yè)集中度提升的最大受益者。從 2018 年以來(lái)，行業(yè) CR4（中國(guó) 建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建）集中度提升，毛利率出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。從 這個(gè)邏輯出發(fā)，我們維持對(duì)建筑央企的建議關(guān)注，包括【中國(guó)鐵建】、【中國(guó)建筑】、 【中國(guó)化學(xué)】、【中國(guó)中鐵】。 區(qū)域規(guī)劃支撐基建需求+龍頭集中度提升=設(shè)計(jì)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，建議關(guān)注【中 設(shè)集團(tuán)】和【蘇交科】。對(duì)于中設(shè)集團(tuán)和蘇交科而言，江蘇作為長(zhǎng)三角一體化重要 的組成部分，地方政府雄厚的財(cái)政實(shí)力以及政策的持續(xù)催化，區(qū)域基建需求具備 確定性和持續(xù)性；兩家公司是江蘇省內(nèi)最大的設(shè)計(jì)公司，未來(lái)伴隨著省內(nèi)投資的 增長(zhǎng)以及省外市場(chǎng)份額的擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 建議關(guān)注邊際改善明顯的園林企業(yè) 2 月 5 日，2020 年中央一號(hào)文件《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)工 作確保如期實(shí)現(xiàn)全面小康的意見(jiàn)》發(fā)布，要求扎實(shí)搞好農(nóng)村人居環(huán)境整治，支持 農(nóng)民群眾開(kāi)展村莊清潔和綠化行動(dòng)，推進(jìn)“美麗家園”建設(shè)，優(yōu)化農(nóng)村生產(chǎn)、生 活、生態(tài)空間布局。我們認(rèn)為，居民生活質(zhì)量的提升，離不開(kāi)生態(tài)環(huán)境的改善， 未來(lái)生態(tài)園林建設(shè)的需求將會(huì)持續(xù)。 傳統(tǒng)的園林龍頭企業(yè)被國(guó)資收購(gòu)，園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善。從行業(yè)的空間來(lái)看， 2015 年至 2017 年，整個(gè)行業(yè)處于快速拓展期，PPP 增加了行業(yè)的市場(chǎng)空間；并 且由于項(xiàng)目體量較大，龍頭園林民企園林訂單的增長(zhǎng)明顯高于整個(gè)行業(yè)，如東方園林、鐵漢生態(tài)等園林龍頭企業(yè)連續(xù)營(yíng)收&訂單增速均超過(guò) 50%。但隨著 2018 年 融資端的收緊，就連行業(yè)龍頭東方園林都發(fā)債難銷，普遍高杠桿的園林企業(yè)擴(kuò)張 速度快速下降，東方園林、鐵漢生態(tài)、美晨生態(tài)等園林企業(yè)陸續(xù)被國(guó)資收購(gòu)。從 整個(gè)行業(yè)來(lái)看，東方園林、鐵漢生態(tài)等大型民企業(yè)務(wù)擴(kuò)張的能力和意愿都較低， 整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所改善。 行業(yè)規(guī)范程度加強(qiáng)，行業(yè)需求處于回升期。從 2013 年至 2017 年間，生態(tài)保護(hù)和 環(huán)境治理行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速均超過(guò)了 20%，高于整體基建投資的增速，行 業(yè)快速增長(zhǎng)；但是隨著 2018 年 PPP 項(xiàng)目的整治，及地方政府債務(wù)的限制，行業(yè) 增速快速回落；2019 年，隨著園林類項(xiàng)目以 EPC 等更規(guī)范的模式推出，行業(yè)實(shí)際 的市場(chǎng)需求依然很大。2020 年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需求較大，我們認(rèn)為園林行業(yè)的需 求目前是出于回升期。 再融資等融資政策放松緩解園林企業(yè)資金端壓力，將增加其業(yè)績(jī)彈性。2月14日， 證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關(guān)規(guī)則，對(duì)再融資政策關(guān) 于發(fā)行定價(jià)、融資條件、退出條款等方面有一定的放松。園林企業(yè)拓展業(yè)務(wù)對(duì)資 金的需求量很大。再融資政策的部分放松將大幅改善園林民企資金面壓力；參照 2015 年融資放松后園林企業(yè)的拓展速度明顯加速，我們認(rèn)為 2020 年資金面寬松 將驅(qū)動(dòng)園林企業(yè)業(yè)務(wù)量的提升，資金面良好、擁有擴(kuò)張能力的園林企業(yè)尤其受益。 建議關(guān)注資金充裕的園林企業(yè)【東珠生態(tài)】。過(guò)去兩年，行業(yè)增速下降疊加資金面 緊張，很多園林民營(yíng)企業(yè)資金比較匱乏，項(xiàng)目承接能力受到影響，在訂單&業(yè)績(jī) 端增速均出現(xiàn)下滑；隨著再融資政策的放松以及貨幣政策的不斷寬松，民企承攬 項(xiàng)目的能力將明顯改善，在投資回升的背景下，我們認(rèn)為部分民企將具有較好的 彈性。東珠生態(tài)目前沒(méi)有有息負(fù)債，受益于行業(yè)的回升及競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，公司 將步入高速發(fā)展階段。 建議關(guān)注行業(yè)景氣度向上的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè) 新基建中無(wú)論是特高壓電網(wǎng)、5G 基站還是數(shù)據(jù)中心建設(shè)都在大量使用鋼結(jié)構(gòu)， 新基建建設(shè)需求提升必將帶動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)需求上升。城際高速鐵路建設(shè)帶來(lái)新建高鐵 站需求，鋼結(jié)構(gòu)在大跨度高鐵車站中應(yīng)用廣泛。 鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)規(guī)模 6700 億，占建筑業(yè)產(chǎn)值比例較低。從我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)量來(lái)看， 增速基本保持在 10%以上，2018 年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量達(dá)到 6874 萬(wàn)噸，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量 的比重僅 7.4%，比例偏低。從鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)值來(lái)看，2017 年全行業(yè)產(chǎn)值 5100 億元， 占整個(gè)建筑業(yè)總產(chǎn)值的比重僅 2.38%；2018 年產(chǎn)值快速增長(zhǎng)至 6736 億元，同比增 速 32.08%，但占比仍然只有 2.87%。 鋼結(jié)構(gòu)在住宅、橋梁的滲透率較低，未來(lái)提升空間較大。鋼結(jié)構(gòu)在我國(guó)住宅、橋 梁（公路）中的占比分別不超過(guò) 5%、1%。由于對(duì)鋼結(jié)構(gòu)住宅認(rèn)知不足、技術(shù)及 政策體系存在缺陷以及產(chǎn)業(yè)鏈缺陷等三大問(wèn)題制約了鋼結(jié)構(gòu)住宅的發(fā)展。當(dāng)前我 國(guó)正通過(guò)政策、規(guī)范不斷完善和試點(diǎn)鋼結(jié)構(gòu)住宅來(lái)破局，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家鋼結(jié)構(gòu)住 宅占比高達(dá) 20%~30%，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)住宅仍有較大的提升空間。根據(jù)美國(guó)橋梁信息 庫(kù)（NBI）的統(tǒng)計(jì)，美國(guó) 34.6 萬(wàn)座橋梁中，鋼結(jié)構(gòu)占比達(dá) 34.7%。隨著我國(guó)鋼結(jié) 構(gòu)橋梁技術(shù)的不斷進(jìn)步，在國(guó)家政策推動(dòng)和跨江跨海大橋建設(shè)需求帶動(dòng)下，將不 斷提升鋼結(jié)構(gòu)橋梁滲透率。 裝配式+環(huán)保是驅(qū)動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率全面提升的主要因素。國(guó)家及地方政府不斷出 臺(tái)政策推動(dòng)裝配式及綠色建筑發(fā)展。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，鋼結(jié)構(gòu)做裝配式不論是成 本可控性還是施工工藝都相比于混凝土成熟；同時(shí)鋼結(jié)構(gòu)材料低碳環(huán)保，有可回 收性，是實(shí)現(xiàn)綠色建筑的最佳形式。裝配式和環(huán)保將不斷驅(qū)動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率全面 提升，預(yù)計(jì)到 2025 年將帶動(dòng)用鋼量需求超 3300 萬(wàn)噸。 龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，行業(yè)集中度逐步回升。16 年以來(lái)行業(yè)集中度已連續(xù) 2 年持續(xù) 提升，18 年 CR5 產(chǎn)量占比為 5%，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)將進(jìn)一步向龍頭加速集中。1）從產(chǎn)能角度看，隨著龍頭企業(yè) 17 年開(kāi)始不斷擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)低成本逐步 形成護(hù)城河，小企業(yè)在制造成本和交貨能力方面已很難與大企業(yè)抗衡。2）從環(huán)保 角度看，17 年以來(lái)國(guó)家多輪環(huán)保督察持續(xù)趨嚴(yán)，不符合環(huán)保要求的小企業(yè)強(qiáng)制出 清，環(huán)保帶來(lái)的成本上升使小企業(yè)難以承受。小產(chǎn)能鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)逐步淘汰已成不 可逆之勢(shì)。3）從項(xiàng)目承接角度看，龍頭企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，技術(shù)實(shí)力不斷加 強(qiáng)。同時(shí)，通過(guò)近年來(lái)大型鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目業(yè)績(jī)的積累，龍頭企業(yè)逐漸在高端鋼結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目承接中呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，訂單加速向上。 繼續(xù)建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu) EPC 龍頭【精工鋼構(gòu)】、鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭【鴻路鋼構(gòu)】以及 裝飾裝修龍頭【金螳螂】 ? 精工鋼構(gòu)： 精工鋼構(gòu)通過(guò)采取“直營(yíng) EPC 工程總承包”和“成套技術(shù)加盟合作”兩種模式同步推廣裝配式建筑，2018 年公司裝配式建筑 EPC 訂單占比超 10%，迅速放量；公司的裝配式建筑體系技術(shù)領(lǐng)先，已通過(guò)技術(shù)許可加盟模式先后打開(kāi)了寧夏、河 北、遼寧、山西、河南、湖南市場(chǎng)，累計(jì)收取資源使用費(fèi) 3.2 億元，盈利能力強(qiáng)。 ? 鴻路鋼構(gòu)： 鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭，2019 年底產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到 300 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2021 年底超過(guò) 400 萬(wàn) 噸，大幅領(lǐng)先同行，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)低成本優(yōu)勢(shì)，公司出廠價(jià)低于其他公司自供鋼 結(jié)構(gòu)的成本價(jià)。公司管理優(yōu)質(zhì)，扁平化管理有利于提升生產(chǎn)效率、交貨速度，工 廠可復(fù)制性高是公司能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量快速擴(kuò)張的主要原因。產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)逐步 釋放，運(yùn)轉(zhuǎn)率提升帶動(dòng)毛利率回升。公司短期業(yè)績(jī)受復(fù)工推遲影響（湖北 45 萬(wàn)噸 成熟產(chǎn)能），長(zhǎng)期依舊有投資價(jià)值。 ? 金螳螂： 公司作為我國(guó)裝飾龍頭企業(yè)，有望充分受益新一輪基建潮帶來(lái)的裝飾業(yè)務(wù)增量。過(guò)去三年公司訂單較快增長(zhǎng)，目前在手訂單充足，能夠保障未來(lái)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)；而且限制性股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件確保公司未來(lái)收入增速超過(guò) 20%/歸母凈利潤(rùn) 增速超過(guò) 15%。隨著供應(yīng)鏈整合的推進(jìn)，公司有望迎來(lái)盈利能力的提升。2020 動(dòng) 態(tài)市盈率僅 9 倍左右，再融資政策放松助力估值修復(fù)，目前公司配置性價(jià)比凸顯。 軌道交通 鐵路行業(yè)的投資除了服務(wù)于鐵路運(yùn)輸業(yè)發(fā)展外，還充當(dāng)政府對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的 重要工具。2008 年，受全球金融危機(jī)影響我國(guó) GDP 增速出現(xiàn)下滑，而鐵路行業(yè)投 資則呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。類似的背離趨勢(shì)也發(fā)生在 2014 年，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期 性。 國(guó)家鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)到 2020 年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到 15 萬(wàn)公里， 其中高速鐵路 3 萬(wàn)公里。截止 2019 年底，我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程突破 3.5 萬(wàn)公里，提 前超額完成目標(biāo)。2019 年 12 月 26 日全國(guó)交通運(yùn)輸工作會(huì)議披露，2020 年將完成 鐵路投資 8000 億元，預(yù)計(jì)新增鐵路 8000 公里。2020 年 1 月 2 日國(guó)家鐵路集團(tuán)有 限公司工作會(huì)議披露，2020 年將確保投產(chǎn)新線 4000 公里以上，其中高鐵 2000 公 里。新基建等逆周期調(diào)節(jié)政策有望推動(dòng)軌道交通投資建設(shè)超出預(yù)期。我國(guó)高鐵通 車?yán)锍?2008~2019 年年均復(fù)合增速達(dá) 43%，城市軌道交通通車?yán)锍?2010~2019 年 間年均復(fù)合增速達(dá) 19%。 截止 2019 年，我國(guó)城市軌道交通營(yíng)業(yè)里程達(dá)到 6,730 公里，成長(zhǎng)空間廣闊。國(guó) 際一線城市東京、巴黎、倫敦軌道交通占公共交通客運(yùn)量的比例分別達(dá) 86%、70%、 70%；上海、北京僅為 54%和 44%。預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)軌道交通里程仍將保持較快增長(zhǎng)。受益于國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的投入，鐵路設(shè)備行業(yè)迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。建 議重點(diǎn)關(guān)注全球鐵路裝備龍頭中國(guó)中車、盾構(gòu)機(jī)及大型橋梁鋼結(jié)構(gòu)龍頭中鐵工業(yè)；鐵路信號(hào)系統(tǒng)龍頭中國(guó)通號(hào)。 工程機(jī)械 ? 基建補(bǔ)短板拉動(dòng)工程機(jī)械需求彈性 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是工程機(jī)械重要下游應(yīng)用領(lǐng)域，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望拉動(dòng)工程機(jī) 械需求彈性。一直以來(lái)，各類工程項(xiàng)目的建設(shè)都離不開(kāi)工程機(jī)械。按照工程機(jī)械 下游應(yīng)用行業(yè)分布，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占比達(dá) 35%。逆周期調(diào)節(jié)力度增強(qiáng)、基建項(xiàng)目 加快開(kāi)工建設(shè)，將進(jìn)一步拉動(dòng)工程機(jī)械需求彈性。 ? 工程機(jī)械實(shí)現(xiàn)“機(jī)器換人”，應(yīng)用滲透率逐漸提高 工程機(jī)械的應(yīng)用使得施工作業(yè)效率大幅提升?；鹕裆结t(yī)院僅用 10 天 10 夜即建設(shè) 完成，離不開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)大量工程機(jī)械設(shè)備的使用。隨著勞動(dòng)力成本攀升、制造業(yè)“人 口紅利”消失推動(dòng)各個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“機(jī)器換人”，進(jìn)而推動(dòng)工程機(jī)械滲透率提升。2009-2018 年，我國(guó)農(nóng)民工月平均收入從 1417 元增長(zhǎng)至 3721 元，年均復(fù)合增速 11.32%。且結(jié)構(gòu)上農(nóng)民工逐漸向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，如從事批發(fā)零售業(yè)的農(nóng)民工比例 從 10%增加至 12.10%。 人力成本攀升和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移促進(jìn)工程機(jī)械在越來(lái)越多的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“機(jī)器換人”。挖 掘機(jī)、混凝土泵車、起重機(jī)等越來(lái)越多地應(yīng)用到市政工程、農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域。以 混凝土泵車為例，三一重工在 2017 年針對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)研制的 V8 系列小型混凝土泵 車，突破了農(nóng)村道路和場(chǎng)地的限制，為農(nóng)村市場(chǎng)帶來(lái)了成熟的混凝土機(jī)械化施工 模式，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展。 ? 存量設(shè)備更新?lián)Q代成為主導(dǎo)，多因素推動(dòng)行業(yè)銷量保持高位 隨著我國(guó)基建和房地產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，工程機(jī)械銷量整體上大幅增加，進(jìn)而推動(dòng) 工程機(jī)械保有量進(jìn)入高位。2016 年行業(yè)復(fù)蘇以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)銷量持續(xù)增加， 且更新需求成為主導(dǎo)。以挖掘機(jī)和混凝土機(jī)械為例，截至 2019 年底，我國(guó)挖掘機(jī) 十年保有量約 170 萬(wàn)臺(tái)，按照 10 年壽命測(cè)算，年均更新需求量達(dá) 17 萬(wàn)臺(tái)；汽車 起重機(jī)十年保有量約 25 萬(wàn)臺(tái)，按照 10 年壽命測(cè)算，年均更新需求量達(dá) 2.5 萬(wàn)臺(tái)。 ? 排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)也將促進(jìn)工程機(jī)械更新需求更為集中 工程機(jī)械設(shè)備涉及道路機(jī)械和非道路移動(dòng)機(jī)械，前者如混凝土攪拌車、汽車起重 機(jī)等，后者如挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)等。道路機(jī)械將于 2020 年 7 月 1 日起執(zhí)行“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)，京津冀及周邊等重點(diǎn)區(qū)域、珠三角地區(qū)、成渝地區(qū) 提前于 2019 年 7 月 1 日起實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)；非道路移動(dòng)機(jī)械將于 2020 年 12 月 1 日起執(zhí)行“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)。排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)，將推動(dòng)原有“國(guó)三”道路移 動(dòng)機(jī)械、“國(guó)二”非道路移動(dòng)機(jī)械加速淘汰。以挖掘機(jī)為例，根據(jù)工程機(jī)械設(shè)備歷 年銷量及草根調(diào)研推算，國(guó)二及以前的設(shè)備占存量設(shè)備的比例約 50%。 因此，我們判斷在更新需求推動(dòng)下，疊加環(huán)保升級(jí)、機(jī)器換人、滲透率提升等諸 多因素，工程機(jī)械行業(yè)銷量將保持高位，行業(yè)周期性大幅減弱。在此基礎(chǔ)上，“新 基建”的推進(jìn)進(jìn)一步提高了工程機(jī)械的需求彈性，行業(yè)內(nèi)上市公司將顯著受益。 我們建議重點(diǎn)關(guān)注三大主機(jī)廠三一重工、徐工機(jī)械和中聯(lián)重科，關(guān)注顯著受益于 行業(yè)增長(zhǎng)和核心零部件國(guó)產(chǎn)化替代的配套商恒立液壓、艾迪精密，同時(shí)關(guān)注受益 于下游資本開(kāi)支大幅增加、新臂式產(chǎn)品放量在即的高空作業(yè)平臺(tái)龍頭浙江鼎力。 工業(yè)自動(dòng)化裝備 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。智能制造裝備是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用終端， 以工業(yè)機(jī)器人為代表的智能制造裝備將顯著受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。2018 年 下半年開(kāi)始，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、中美貿(mào)易爭(zhēng)端等因素影響，制造業(yè)利潤(rùn)顯著 下滑，相關(guān)企業(yè)投資意愿下降，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量持續(xù)下滑。但自 2019 年 10 月以 來(lái)，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)三個(gè)月保持正增長(zhǎng)(1.7%/4.3%/15.3%)。汽車和 3C 分別占工業(yè)機(jī)器人下游總需求的 1/3 左右，2019 年下半年以來(lái)，汽車銷量逐步探 底，智能手機(jī)銷量降幅收窄、5G 等新技術(shù)驅(qū)動(dòng) 3C 產(chǎn)業(yè)設(shè)備需求增速反轉(zhuǎn)；伴隨 企業(yè)逐步復(fù)工，機(jī)器換人需求得以強(qiáng)化，2020 年工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量增速有望繼續(xù) 回升。 ? 動(dòng)化改造趨勢(shì)不改，我國(guó)工業(yè)升級(jí)空間仍然巨大 根據(jù) IFR 數(shù)據(jù)，中國(guó)市場(chǎng)工業(yè)機(jī)器人銷量占比從 2012 年的 14.47%上升至 2018 年的 34.69%，遙遙領(lǐng)先其他國(guó)家，成為全球工業(yè)機(jī)器人最大消費(fèi)市場(chǎng)。2018 年 我國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度快速上升至 140 臺(tái)/萬(wàn)人，但仍然與工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家差距顯著：韓國(guó)、新加坡等人均保有量在 2018 年分別達(dá)到 831 臺(tái)/萬(wàn)人、774 臺(tái)/萬(wàn)人，日本、 德國(guó)也超過(guò) 300 臺(tái)/萬(wàn)人，其余如美國(guó)、丹麥、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)機(jī)器人密度均在 200 臺(tái)/萬(wàn)人左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然存在巨大的增長(zhǎng)空間。我國(guó)工資增速長(zhǎng)期維持在 10% 左右，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家工資增速中樞僅在 2-3%。隨著我國(guó)人工成本的增加以及機(jī) 器人價(jià)格的下降，我國(guó)機(jī)器人需求有望維持高速增長(zhǎng)。 中國(guó)制造業(yè)還存在巨大自動(dòng)化改造空間。電子、電氣、紡織服飾、塑料制品等行業(yè)工業(yè)自動(dòng)化需求較為迫切。我們統(tǒng)計(jì)了 2018 年各個(gè)行業(yè)收入和從業(yè)人數(shù)情況， 其中電子設(shè)備制造、電氣設(shè)備制造產(chǎn)值名列前茅，但人均創(chuàng)收較低，紡織服裝、 塑料制品等人均產(chǎn)值位于底部。這些行業(yè)空間巨大，但工業(yè)自動(dòng)化程度較低，其 自身需求較為迫切，對(duì)應(yīng)自動(dòng)化市場(chǎng)空間充足。而人均產(chǎn)值表現(xiàn)相對(duì)突出的為煙 草、石化、汽車及金屬加工，其中汽車行業(yè)自動(dòng)化程度高，其余主要是資源型行 業(yè)，人均創(chuàng)收高主要由于資源價(jià)值較高。 零部件價(jià)格高阻礙國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，關(guān)注具有核心零部件自主供應(yīng)能力的本體商。機(jī) 器人本體成本當(dāng)中，核心零部件占比約為 70%。其中，減速機(jī)、伺服系統(tǒng)和控制 器分別占機(jī)器人成本的 36%、24%、12%左右。國(guó)外核心零部件供應(yīng)商對(duì)我國(guó)本 體商供貨價(jià)格往往超過(guò)給“機(jī)器人四大家族”的 50-100%。多數(shù)本體供應(yīng)商不具備 成本優(yōu)勢(shì)，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品放量。具有核心零部件自主研制能力的本體商將有望利 用其成本優(yōu)勢(shì)，更快跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注埃斯頓。公司具備 80%核心零部 件的自主研制能力，自身?yè)碛谐墒斓乃欧到y(tǒng)研制技術(shù)、收購(gòu) TRIO 獲取先進(jìn)的 控制器技術(shù)、自主研發(fā)雙曲面齒輪減速機(jī)替代低負(fù)載減速機(jī)，成長(zhǎng)潛力較大。 平臺(tái)型集成商或個(gè)別細(xì)分行業(yè)集成商發(fā)展空間大。集成市場(chǎng)空間廣闊，市場(chǎng)分散。一般情況下，系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)機(jī)器人本體市場(chǎng)規(guī)模的三倍，根據(jù) IFR 預(yù)測(cè)， 2020 年我國(guó)機(jī)器人本體市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 59 億美元左右，可推算集成系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模 則有望達(dá)到 1200 億元以上。截至 2018 年 10 月底，中國(guó)機(jī)器人相關(guān)企業(yè)從 2 月底 的 6874 家增長(zhǎng)到 8399 家，平均每個(gè)月增加 191 其中長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈共有 3042 家、 廣東 1610 家、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈 1564 家、成渝經(jīng)濟(jì)圈 365 家、東北三省 519 家，但 銷售收入 1 億元以下的企業(yè)占大部分。 完成多領(lǐng)域布局或深耕具有大容量細(xì)分領(lǐng)域的集成商有望優(yōu)先嶄露頭角。相較于 機(jī)器人本體和零部件，集成領(lǐng)域空間巨大，并且進(jìn)入門檻相對(duì)較低，有望優(yōu)先實(shí) 現(xiàn)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注具有高技術(shù)壁壘的細(xì)分領(lǐng)域，如對(duì)精度、柔性、自動(dòng) 化程度與運(yùn)行效率有較高要求的汽車、電子、物流倉(cāng)儲(chǔ)等。同時(shí)挖掘細(xì)分市場(chǎng)空 間較大、已經(jīng)積累覆蓋多行業(yè)技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注拓斯達(dá)、克來(lái)機(jī)電等。 低軌寬帶衛(wèi)星通信系統(tǒng)建設(shè) 低軌寬帶衛(wèi)星通信系統(tǒng)作為重要的國(guó)家空間基礎(chǔ)設(shè)施，相關(guān)建設(shè)計(jì)劃也有望成為 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分。 寬帶互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)極大的加速人類文明進(jìn)步和社會(huì)發(fā)展。近年來(lái)，隨著衛(wèi)星制造 和航天發(fā)射技術(shù)的進(jìn)步，天基互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展正在從夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。以美國(guó) SpaceX 公司為代表的技術(shù)先驅(qū)已全面啟動(dòng)天基互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。2019 年 11 月，美國(guó) SpaceX 公司的“Starlink”低軌寬帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)已可提供區(qū)域天基互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。2020 年 年初至今，SpaceX 通過(guò)三次發(fā)射已將 302 顆衛(wèi)星送入太空。Starlink 計(jì)劃目前已 規(guī)劃 11943 顆衛(wèi)星，同時(shí)正在為另外 3 萬(wàn)顆衛(wèi)星申請(qǐng)軌道資源。 我國(guó)低軌寬帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)主要有航天科技集團(tuán)的“鴻雁星座”、航天科工集團(tuán) 的“虹云工程”、中國(guó)電科集團(tuán)的“天象”等。此前上述星座計(jì)劃由三大集團(tuán)各自 主導(dǎo)，未形成有效合力。我國(guó)上述三大低軌寬帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)的建設(shè)進(jìn)度落后于 Starlink，也落后于第二代銥星等一部分國(guó)外星座計(jì)劃。衛(wèi)星通信具有全球通用的 特性，不像傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)接入容易建立防火墻機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“貿(mào)易保護(hù)”。龍頭企業(yè)或 將利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在全球范圍快速搶占市場(chǎng)。 考慮到互聯(lián)網(wǎng)安全及軌位頻率資源稀缺等因素，打造擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的低軌寬 帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)仍迫在眉睫。據(jù)搜狐網(wǎng)，截至 2019 年，國(guó)際電聯(lián)已收到 200