【財務(wù)管理案例】第四章 案例分析——藍光集團項目投資決策

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藍光集團項目投資決策 一、引言 在藍光集團2001年11月3日的執(zhí)行委員會大會上，董事長兼總裁江寧要求由營銷部副總韓輝和投資部副總李彥負責(zé)，認真調(diào)查一下市場目前和潛在的需求情況，準(zhǔn)備投資開發(fā)新的項目，挖掘集團新的利潤增長點。 韓輝和李彥散會后與辦公室主任王明會晤了一下，討論怎么辦。最后他們決定成立一個項目團隊來進行這一工作，團隊?wèi)?yīng)由來自研發(fā)部、市場部、投資部、財務(wù)部的成員組成，并同意由畢業(yè)于中國人民大學(xué)的工商管理碩士李嘉負責(zé)。李嘉已在公司工作了3年，以前在市場部，現(xiàn)在在投資部，對市場和公司情況有深入的了解。韓輝和李彥對此人都很有信心。 二、公司背景及產(chǎn)品介紹 藍光集團有限公司是一個以高科技產(chǎn)品為龍頭，多種產(chǎn)業(yè)并存發(fā)展，集科工﹑貿(mào)﹑房地產(chǎn)﹑教育﹑文化﹑服務(wù)﹑運輸?shù)葹橐惑w的多元化跨國企業(yè)集團。集團組建于1994年，總部設(shè)在北京，生產(chǎn)基地坐落于天津市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，占地面積27萬平方米，建筑面積13萬平方米，資產(chǎn)規(guī)模超過10億元人民幣。集團的前身是天津藍光經(jīng)濟發(fā)展總公司（1990年創(chuàng)建）和天津生物工程公司（1991年創(chuàng)建）。 藍光集團以尖端的生物技術(shù)為依托，吸收中醫(yī)學(xué)精華，開發(fā)具有降低血脂，延緩衰老，抗腫瘤，潤腸通便等功能的高品質(zhì)系列保健品，并從國外引進先進的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，建立了嚴(yán)格的品質(zhì)管理體系，公司已通過了國際化標(biāo)準(zhǔn)的ISO9002質(zhì)量體系認證。為保證公司長遠有序的發(fā)展，藍光集團已在十幾個國家辦理了商標(biāo)注冊。在美國、加拿大、俄羅斯、韓國、泰國、越南，南非等國家的分公司已相繼開業(yè)，還有二十多個國家的分公司正在籌備之中，將于近期開業(yè)。 為了確保產(chǎn)品品質(zhì)，滿足市場需求，藍光不斷進行技術(shù)改造和設(shè)備更新，投入巨資興建現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，從意大利、荷蘭、英國等地引進具有國際先進水平的生產(chǎn)設(shè)備。至今已生產(chǎn)出包括營養(yǎng)補鈣為主的系列保健食品，普通食品，醫(yī)療器械和生活用品四大系列100多種產(chǎn)品，并在全球十幾個國家獲得了市場準(zhǔn)入資格，部分產(chǎn)品通過了美國FDA檢測，而且產(chǎn)品的范圍正在不斷擴大。 三、市場調(diào)研 項目團隊組成并明確任務(wù)后，首先對市場進行了認真深入的調(diào)查。以下是項目團隊提供的一份市場調(diào)查報告的一部分。 “藍光集團在努力擴大保健品市場份額的同時，不應(yīng)忽視一個問題，即目前在鈣、核酸產(chǎn)品淡出視線，腦白金市場日漸衰落的情況下，中國醫(yī)藥保健品行業(yè)出現(xiàn)了市場熱點的空缺，而從歷史經(jīng)驗來看，新的熱點應(yīng)該很快就會填補這個空缺。項目團隊對有可能產(chǎn)生的市場熱點進行了分析和預(yù)測，對骨關(guān)節(jié)炎市場很是看好。 項目團隊通過搜集的資料發(fā)現(xiàn)，我國的骨關(guān)節(jié)炎患者超過一億，而且近年來國際上對骨關(guān)節(jié)炎的重視程度越來越高，1999年世界衛(wèi)生組織將骨關(guān)節(jié)炎與心血管疾病及癌癥列為威脅人類健康的“三大殺手”，將2000年——2010年定為“骨關(guān)節(jié)十年”。然而，對骨關(guān)節(jié)炎的治療手段不能盡如人意， 目前通常采用的消炎鎮(zhèn)痛類藥物，不能從根本上進行治療。氨基酸葡萄糖硫酸鹽作為軟骨組織的營養(yǎng)補充劑，被認為是唯一能夠根本緩解骨關(guān)節(jié)炎病癥的特異性產(chǎn)品，但早期開發(fā)的產(chǎn)品因含有20%以上的鈉離子、鉀離子、氯離子等雜質(zhì)，對心血管病及腎病患者有一定影響，因此效果不夠理想。由于沒有出現(xiàn)真正對其構(gòu)成威脅的競爭產(chǎn)品，因此這個市場一直是消炎鎮(zhèn)痛類藥物的天下。 如今，這種局面正面臨著被打破的可能，已有兩家醫(yī)藥企業(yè)開發(fā)出氨基酸葡萄糖類的特異產(chǎn)品，利用選擇性離子過濾技術(shù)，有效的剔除了生產(chǎn)過程中的雜質(zhì)，生物的利用程度得到大幅度的提高，顯著的緩解了骨關(guān)節(jié)炎的病癥。然而，不容忽視的一個問題是，長期以來無論是醫(yī)生還是患者接觸的主要是消炎鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品，要說服他們使用新的特異性產(chǎn)品尚需一段時日，因此，疾病教育問題對這個市場來說可能是最棘手的。 可喜的是，藍光集團是以生產(chǎn)壯骨粉起家的，在新產(chǎn)品的研發(fā)方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。所以，項目團隊認為應(yīng)該搶抓機遇，進軍骨關(guān)節(jié)炎市場?！? 四、固定資產(chǎn)投資分析 12月22日，韓輝將李嘉提供的前期市場調(diào)研和項目的可行性研究結(jié)果向董事長江寧匯報。項目團隊的投資建議得到認可。并且為了確保骨關(guān)節(jié)炎項目的實施，藍光集團打算進行一系列的固定資產(chǎn)投資，以便為進軍骨關(guān)節(jié)炎市場做好先期準(zhǔn)備。藍光集團的財務(wù)人員根據(jù)公司的實際情況，提供了如下甲、乙兩種可供選擇的方案： 甲方案：⑴原始投資共有1000萬元（全部來源于自有資金），其中包括：固定資產(chǎn)投資 750萬元，流動資金投資200萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元。⑵該項目的建設(shè)期為2年,經(jīng)營期為10年。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資分兩年平均投入，流動資金投資在項目完工時（第二年年末）投入。 ⑶固定資產(chǎn)的壽命期限為10年（考慮預(yù)計的凈殘值）。無形資產(chǎn)投資從年份起分10年攤銷完畢，流動資產(chǎn)于終結(jié)點一次收回。⑷預(yù)計項目投產(chǎn)后,每年發(fā)生的相關(guān)營業(yè)收入(不含增值稅)和經(jīng)營成本分別為600萬元和200萬元，所得稅率為33%，該項目不享受減免所得稅的待遇。⑸該行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為14%。 乙方案：比C方案多加80萬元的固定資產(chǎn)投資，建設(shè)期為1年，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)在項目開始時一次投入，流動資金在建設(shè)期末投放，經(jīng)營期不變，經(jīng)營期各年的現(xiàn)金流量為300萬元，其他條件不變。 目前,藍光集團的固定資產(chǎn)已占總資產(chǎn)的15%左右,集團已經(jīng)形成了企業(yè)自己的一套固定資產(chǎn)的管理方法: 公司的固定資產(chǎn)折舊方法按平均年限法,凈殘值率按原值的10%確定,折舊年限分為:房屋建筑物為20年；機器設(shè)備、機械和其他生產(chǎn)設(shè)備為10年；電子設(shè)備、運輸工具以及與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的器具、工具、家具為5年。 問題： 1.骨關(guān)節(jié)炎市場雖然有可能成為市場的熱點，但該市場也有很多的不確定因素，如果你是項目團隊的投資分析人員，你認為該市場會有哪些不確定的因素？你是如何看待這些不確定因素的？你的最后決策是什么？ 2.假如藍光集團有能力打入骨關(guān)節(jié)炎市場，請你對甲，乙兩個固定資產(chǎn)投資方案進行財務(wù)可行性分析，計算PB、NPV、PI、IRR等財務(wù)指標(biāo)。根據(jù)計算所得，你會選擇哪個方案進行投資？