企業(yè)并購(gòu)——盡職調(diào)查（經(jīng)典）

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,企業(yè)并購(gòu) ——盡職調(diào)查（Due Diligence）,干 春 暉 教授 博士 博士生導(dǎo)師 上海財(cái)經(jīng)大學(xué),內(nèi)容提要,,,盡職調(diào)查概述,1,必不可少的盡職調(diào)查,財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查（Financial and Tax Due Diligence）,法律盡職調(diào)查（Legal Due Diligence）,運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查（Operational Due Diligence）,,選擇性的盡職調(diào)查,商業(yè)盡職調(diào)查（Commercial Due Diligence）,環(huán)境盡職調(diào)查（Environmental Due Diligence）,管理層背景調(diào)查,技術(shù)盡職調(diào)查,盡職調(diào)查的任務(wù)：“發(fā)現(xiàn)價(jià)值、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題”,,盡職調(diào)查的組織,盡職調(diào)查的費(fèi)用,盡職調(diào)查的時(shí)間,,調(diào)查任務(wù),,,,,盡職調(diào)查的內(nèi)容,企業(yè)的價(jià)值。根據(jù)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，PE會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià)，這是盡職調(diào)查工作最重要的任務(wù)；,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與發(fā)展?jié)摿Γ?未來(lái)任何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、營(yíng)運(yùn)資金、資本支出、資產(chǎn)處置等的重大事項(xiàng)，例如，應(yīng)收賬款及其賬齡結(jié)構(gòu)、總債務(wù)與到期債務(wù)、對(duì)外擔(dān)保、資產(chǎn)抵押、新增產(chǎn)能計(jì)劃/需求、市場(chǎng)擴(kuò)張計(jì)劃/需求等；,未來(lái)任何影響企業(yè)存續(xù)、經(jīng)營(yíng)、發(fā)展的重大事項(xiàng)，包括但不限于：稅務(wù)問(wèn)題（如欠稅漏稅）、法律問(wèn)題（如潛在的訴訟、合同的有效性、產(chǎn)權(quán)歸屬）、政策問(wèn)題（如外資準(zhǔn)入限制）、環(huán)境問(wèn)題、經(jīng)營(yíng)問(wèn)題（如管理層的能力與愿景）、市場(chǎng)環(huán)境等。,,,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查,2,,,,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目的,了解目標(biāo)公司最近3～5年的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)其未來(lái)3～5年的財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是PE估值的依據(jù)，包括當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值與預(yù)計(jì)退出時(shí)的企業(yè)價(jià)值。,了解目標(biāo)公司內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)情況，為是否投資以及制定收購(gòu)后整合方案提供依據(jù)。,預(yù)測(cè)目標(biāo)公司未來(lái)現(xiàn)金流狀況和是否需要追加投資/貸款及其金額。,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本內(nèi)容,1、目標(biāo)公司概況,2、目標(biāo)公司的會(huì)計(jì)政策,3、損益表分析,4、資產(chǎn)負(fù)債表分析,6、其他表外項(xiàng)目分析,5、現(xiàn)金流量表分析,目標(biāo)公司概況,營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、章程、組織架構(gòu)圖,公司全稱(chēng)、成立時(shí)間、注冊(cè)資本、 股東、投入 資本的形式、企業(yè)性質(zhì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)，等,跨國(guó)并購(gòu)公司歷史沿革（大事記）,公司總部以及下屬具控制權(quán)的公司，并對(duì)關(guān)聯(lián) 方作適當(dāng)了解,對(duì)目標(biāo)公司的組織、分工及管理制度進(jìn)行了解， 對(duì)內(nèi)部控制初步評(píng)價(jià),,會(huì)計(jì)政策,,現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的合并原則及范圍,公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策，例如收入確認(rèn)政策、截止性政策,目標(biāo)公司的會(huì)計(jì)政策,對(duì)未來(lái)?yè)p益影響因素的判斷,損益表分析,產(chǎn)品結(jié)構(gòu),銷(xiāo)售收入及成本、毛利、凈利的變化趨勢(shì),公司的主要客戶(hù),期間費(fèi)用，如人工成本、折舊等，及其變化,非經(jīng)常性損益，例如企業(yè)投資收益及投資項(xiàng)目情況,,資產(chǎn)負(fù)債表 分析,,貨幣資金分析,資產(chǎn)負(fù)債表分析,應(yīng)收賬款分析,存貨分析,在建工程分析,,,稅務(wù)盡職調(diào)查,3,稅務(wù)盡職調(diào)查的基本目的,Basic purpose,稅務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的基本內(nèi)容,,,,,稅收的具體情況,,,,,公司稅務(wù)概況,●目標(biāo)公司的集團(tuán)結(jié)構(gòu)、運(yùn)作結(jié)構(gòu)等 ●目標(biāo)公司的國(guó)家及地方稅務(wù)證、稅務(wù)賬目的明細(xì)賬、稅務(wù)機(jī)關(guān)的稅務(wù)審查報(bào)告、稅收減免或優(yōu)惠的相關(guān)證明等,●企業(yè)所得稅、營(yíng)業(yè)稅、增值稅、個(gè)人所得稅、關(guān)稅、印花稅、房地產(chǎn)稅、契稅、城建稅、教育附加稅等各項(xiàng)稅收的申報(bào)及交納情況,,,,財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查常見(jiàn)問(wèn)題,,,,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用,財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量,關(guān) 稅,資產(chǎn)抵押或瑕疵,控制關(guān)系變化,所得稅交納,,關(guān)聯(lián)交易,,或有負(fù)債,,,法律盡職調(diào)查,4,,,,法律盡職調(diào)查的基本內(nèi)容,對(duì)目標(biāo)公司合法性進(jìn)行調(diào)查，即對(duì)企業(yè)設(shè)立、存續(xù)的合法性做出判斷。,對(duì)目標(biāo)公司發(fā)展過(guò)程和歷史沿革進(jìn)行調(diào)查，包括對(duì)企業(yè)的背景和企業(yè)所處行業(yè)的背景的調(diào)查。,對(duì)目標(biāo)公司主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利情況進(jìn)行調(diào)查，包括對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利的合法性、有效性以及是否存在權(quán)利限制、法律糾紛或潛在糾紛做出判斷，主要體現(xiàn)在以下方面： 目標(biāo)公司擁有或租賃的土地使用權(quán)、房產(chǎn)的權(quán)屬憑證、相關(guān)合同、支付憑證等資料； 目標(biāo)公司的商標(biāo)、專(zhuān)利、版權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬憑證、相關(guān)合同等資料； 目標(biāo)公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備等主要財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬憑證、相關(guān)合同等資料。,,,,法律盡職調(diào)查的基本內(nèi)容,對(duì)目標(biāo)公司是否承擔(dān)或有負(fù)債進(jìn)行調(diào)查，包括對(duì)目標(biāo)公司未列示或列示不足的負(fù)債予以核實(shí)，并分析各種潛在的或有負(fù)債及其風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方式。,對(duì)目標(biāo)公司的規(guī)章制度進(jìn)行調(diào)查，包括有關(guān)公司業(yè)務(wù)辦理程序的信息、章程的修訂程序、公司股東與董事的權(quán)力、公司重大事項(xiàng)的表決/通過(guò)程序等相關(guān)信息，以確信對(duì)本次收購(gòu)交易而言，不存在程序上的障礙，或可通過(guò)一定的方式消除程序上的障礙，確保本次收購(gòu)交易的合法、有效，避免今后爭(zhēng)議的發(fā)生。,對(duì)目標(biāo)公司人員狀況的調(diào)查，包括目標(biāo)公司與員工簽訂的勞動(dòng)合同是否存在法律問(wèn)題，及此次并購(gòu)會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的勞資關(guān)系產(chǎn)生的影響。,,,,法律盡職調(diào)查的基本內(nèi)容,調(diào)查目標(biāo)公司重大合同履行情況及重大債權(quán)、債務(wù)情況，需要查閱目標(biāo)公司將要履行、正在履行以及雖已履行完畢但可能存在潛在糾紛的重大合同，并對(duì)其合法性、有效性以及是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)做出判斷；目標(biāo)公司金額較大的其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款是否因正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生，是否合法。,對(duì)目標(biāo)公司的訴訟、仲裁或行政處罰情況進(jìn)行調(diào)查。同時(shí)，還應(yīng)調(diào)查目標(biāo)公司是否有因環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債。,對(duì)目標(biāo)公司相關(guān)行業(yè)的外資準(zhǔn)入政策進(jìn)行調(diào)查，包括調(diào)查目標(biāo)公司或其下屬子公司所在行業(yè)是否鼓勵(lì)/限制/禁止外商投資、外資收購(gòu)是否需要政府部門(mén)的批準(zhǔn)及是否需要滿(mǎn)足特定的條件等。,,目標(biāo)公司簽署的合同或相關(guān)文件的真實(shí)性,法律盡職調(diào)查重點(diǎn)問(wèn)題,目標(biāo)公司擁有的權(quán)利/資質(zhì)憑證是否完備、是否已經(jīng)過(guò)期,目標(biāo)公司雇員的社保資金的繳付比例與實(shí)際繳付情況是否符合法規(guī)規(guī)定、是否簽署非競(jìng)爭(zhēng)條款,目標(biāo)公司可能存在的訴訟,,,商業(yè)盡職調(diào)查,5,商業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,,目標(biāo)公司分析，包括目標(biāo)公司的盈利模式、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、產(chǎn)品的市場(chǎng)定位和生命周期、產(chǎn)品定價(jià)、營(yíng)銷(xiāo)策略、銷(xiāo)售與分銷(xiāo)渠道、客戶(hù)關(guān)系、供應(yīng)商關(guān)系、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位等方面,競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析，包括供應(yīng)商與顧客的議價(jià)能力、替代品的威脅、行業(yè)進(jìn)入壁壘、主要競(jìng)爭(zhēng)者情況等方面,市場(chǎng)環(huán)境分析，包括市場(chǎng)定義、市場(chǎng)需求總量、宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、市場(chǎng)發(fā)展前景、增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素等方面,,商業(yè)盡職,商業(yè)計(jì)劃分析，包括評(píng)估目標(biāo)公司制定的商業(yè)計(jì)劃、執(zhí)行能力、機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等方面。,,,環(huán)境盡職調(diào)查,6,,,,對(duì)目標(biāo)公司的環(huán)境盡職調(diào)查的內(nèi)容,調(diào)查目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)適用的有關(guān)安全、環(huán)保以及污染物排放的所有法律標(biāo)準(zhǔn)要求，包括大氣、噪音和水污染等方面的國(guó)家或地方標(biāo)準(zhǔn),調(diào)查目標(biāo)公司是否取得政府部門(mén)簽發(fā)的環(huán)保許可證、特許證和其他授權(quán)文件，包括環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告或環(huán)境評(píng)價(jià)證書(shū)、關(guān)于選址及環(huán)境影響的相關(guān)批準(zhǔn)文件、排污許可證、關(guān)于污染處置設(shè)施的批復(fù)、危險(xiǎn)廢物排放和處置許可證等。當(dāng)目標(biāo)公司的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程涉及危險(xiǎn)品時(shí)，調(diào)查目標(biāo)公司是否獲得關(guān)于使用、存儲(chǔ)、運(yùn)輸與分銷(xiāo)危險(xiǎn)物品（如危險(xiǎn)化學(xué)品）的批準(zhǔn)書(shū)、登記證和許可證等,調(diào)查目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)公司是否存在違反環(huán)保法律、法規(guī)、規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)或要求的情況及受到的處罰,,,,,對(duì)目標(biāo)公司的環(huán)境盡職調(diào)查的內(nèi)容,調(diào)查目標(biāo)公司的環(huán)境規(guī)劃，包括過(guò)去環(huán)保方面的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和預(yù)算,調(diào)查目標(biāo)公司污染排放與治理的詳細(xì)情況，以及最近3年支付排污費(fèi)的收據(jù)或正式發(fā)票,對(duì)目標(biāo)公司和關(guān)聯(lián)公司的設(shè)施所作的水、空氣、噪音或土壤的取樣或檢測(cè)的報(bào)告,其他調(diào)查內(nèi)容，如健康與安全評(píng)估（Evaluation of Health & Safety）、生產(chǎn)過(guò)程中有毒物質(zhì)對(duì)員工健康影響評(píng)估、產(chǎn)品責(zé)任評(píng)估等。例如，玩具安全評(píng)估,,,運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查,7,目標(biāo)公司運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查的內(nèi)容,,,管理層盡職調(diào)查,8,管理層盡職調(diào)查,,,通過(guò)委托專(zhuān)業(yè)的背景調(diào)查公司、或通過(guò)拜訪目標(biāo)公司的客戶(hù)或供應(yīng)商、或詢(xún)問(wèn)關(guān)鍵管理人員前任職單位的同事等途徑，獲得對(duì)目標(biāo)公司得主要股東、董事和公司高層管理人員的聲譽(yù)與能力的外部評(píng)價(jià),,,,管理層,管理層、董事和主要股東是否涉及未決訴訟,,,,收購(gòu)后管理層的聘用合同是否繼續(xù)有效,收購(gòu)是否會(huì)導(dǎo)致合同終止、失去主要客戶(hù)及雇員辭職等不利事件,,,,技術(shù)盡職調(diào)查,9,技術(shù)盡職調(diào)查的內(nèi)容,,,,,,,,,,,,技術(shù) 盡職 調(diào)查,技術(shù)的生命周期與開(kāi)發(fā)新技術(shù)的方法,國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)情況,專(zhuān)利的授權(quán)與被授權(quán),技術(shù)合作與技術(shù)研發(fā)條件,新技術(shù)研發(fā)計(jì)劃,技術(shù)研發(fā)成果,,,,,,,政府對(duì)公司技術(shù)及技術(shù)創(chuàng)新的支持情況,主要技術(shù)、技術(shù)裝備情況,技術(shù)來(lái)源及依賴(lài)程度,知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),技術(shù)研發(fā)費(fèi)用,新技術(shù)產(chǎn)品化的能力與業(yè)績(jī),謝謝！,